Wind统计显示，截至12月16日，沪深两市ETF两融余额为1244.08亿元，较上一交易日增加64.29亿元。 其中，ETF融资余额为1171.18亿元，较上一交易日增加65.98亿元；ETF融券余额为72.9亿元，较上一交 易日减少1.69亿元。 （文章来源：证券时报网） 具体来看，12月16日有321只ETF获融资净买入，其中，富国中债7—10年政策性金融债ETF获融资净买 入额居首，净买入32.5亿元；融资净买入金额居前的还有博时中债0—3年国开行ETF、国泰上证5年期 国债ETF、海富通中证短融ETF、华夏恒生科技ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF等。 ...

沪深两市ETF两融余额变动 - 截至12月15日，沪深两市ETF两融余额为1179.79亿元，较上一交易日增加0.61亿元 [1] - ETF融资余额为1105.2亿元，较上一交易日增加6.14亿元 [1] - ETF融券余额为74.59亿元，较上一交易日减少5.53亿元 [1] ETF融资净买入情况 - 12月15日有291只ETF获融资净买入 [1] - 富国中债7—10年政策性金融债ETF获融资净买入额居首，净买入1.94亿元 [1] - 融资净买入金额居前的还包括易方达创业板ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、华夏恒生互联网科技业ETF、华夏恒生科技ETF、华夏上证科创板50ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF等 [1]

ETF市场整体规模增长 - 截至12月12日，全市场ETF年内规模增量已超过2万亿元 [1][2] - ETF市场持续扩容，资金持续流入推动整体规模稳步抬升，在权益、债券、商品及跨境资产等多个方向均有体现 [2] 四类核心指数ETF的突出表现 - 年内有4类指数挂钩ETF的规模增量均突破1000亿元，成为结构性样本 [1][2] - 具体包括：中证AAA科技创新公司债指数（AAA科创债指数）、沪深300指数、SGE黄金9999指数以及恒生科技指数 [2] - AAA科创债ETF规模增长约1992亿元，沪深300ETF规模增加约1935亿元，黄金ETF规模增量约1476亿元，恒生科技ETF规模增量约1138亿元 [2] 不同指数ETF的规模增长驱动因素 - AAA科创债、恒生科技及黄金指数的ETF规模增长主要由资金净申赎驱动，反映主动配置需求 [3] - 沪深300ETF的规模扩张更多来自指数上涨带来的净值抬升，体现底层资产价格变动的拉动效应 [3] 各类ETF的具体扩容情况 - **沪深300ETF**：作为权益底仓型指数，华泰柏瑞沪深300ETF年内规模增量达630.42亿元，多家公司旗下产品增量超百亿元 [4] - **恒生科技ETF**：作为海外高弹性配置工具，华夏恒生科技ETF年内管理规模增长257.5亿元，多家公司旗下产品增量超百亿元 [4] - **黄金ETF**：承担风险对冲与资产分散功能，华安黄金ETF年内规模增长达619.53亿元，今年增量占目前总规模三分之二以上 [4] - **科创债ETF**：属于政策导向下的新工具，发行初期即获市场关注，截至12月12日，管理规模超百亿元的产品已达10余只 [5] ETF的产品定位与市场特征 - 科创债ETF体现新指数的快速起量，而沪深300、恒生科技及黄金ETF更多表现为成熟指数的再放量 [6] - 指数及产品定位清晰度是吸引增量资金的重要前提，沪深300、黄金及恒生科技等指数长期认知充分，风险收益特征明确 [7] - 科创债ETF在政策支持下集中推出，成为债券ETF体系重要补充，与传统权益及商品类ETF形成差异化定位 [7] ETF工具属性与配置功能演变 - ETF的使用方式正在发生变化，工具化属性持续增强，逐步成为资产配置与风险管理的重要载体 [7] - ETF投资呈现更明显的分散特征：权益类ETF把握市场中长期趋势，债券类ETF具备稳健收益与波动缓冲优势，黄金ETF承担风险对冲功能，跨境ETF提供海外资产敞口 [7] - 多种资产并行扩容过程中，不同风险属性之间形成互补，有助于提升组合的稳定性与适应性 [7] ETF市场未来展望 - 随着指数体系不断完善、产品类型持续丰富，ETF在投资组合中的应用场景有望进一步拓展 [8] - 具备清晰定位、流动性良好且使用效率较高的ETF产品，或更容易在增量资金配置中获得持续关注 [8]

公募基金加速布局港股市场 - 在近期港股调整行情中，公募基金正加速布局港股市场，多只港股主题基金宣布提前结束募集，新成立ETF也在快速建仓[1] - 资金持续借道ETF加仓港股，多只ETF份额创上市以来新高，在政策支持、估值优势等多重因素支撑下，港股市场正成为资金眼中的价值洼地[1] 新基金发行与建仓动态 - 多只港股主题基金大幅提前募集截止日，例如路博迈港股通科技股票基金从原定2026年3月6日提前至2025年12月26日，鹏扬港股通精选混合基金从原定2026年1月19日提前至2025年12月12日[1] - 部分基金为快速入市将募集期缩短至3天，例如富国港股精选混合基金将募集截止日从2025年12月19日调整至12月10日[1] - 新基金建仓迅速，例如汇添富恒指港股通ETF在上市前（截至12月8日）权益投资占基金资产净值比例已近八成[2] - 部分基金公司同时发行多只港股主题基金，例如国泰基金正在发行国泰中证港股通汽车产业主题ETF联接基金和国泰中证港股通互联网ETF[2] 资金流入与ETF规模增长 - 自11月以来至12月9日，港股主题ETF净申购额合计为654.56亿元[3] - 资金主要流向港股科技、创新药、红利三条主线，其中华夏恒生科技ETF净申购额为57.25亿元，天弘恒生科技ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF、易方达中概互联网ETF等净申购额均超过40亿元[3] - 多只港股主题ETF份额创上市以来新高，截至12月9日，华夏恒生科技ETF份额为641.46亿份，易方达恒生科技ETF份额为334.15亿份，汇添富港股通创新药ETF份额为136.86亿份，华安港股通央企红利ETF份额为37.84亿份[3] - 港股主题ETF总规模大幅增长，截至12月9日规模为7485.21亿元，相比2024年底的3000亿元显著提升，多只产品规模实现数倍增长[3]

沪深两市ETF两融余额概况 - 截至12月4日，沪深两市ETF两融余额为1189.31亿元，较上一交易日增加4.22亿元 [1] - 其中，ETF融资余额为1109.75亿元，较上一交易日增加4.36亿元 [1] - ETF融券余额为79.56亿元，较上一交易日减少0.14亿元 [1] 获融资净买入的ETF产品 - 12月4日有268只ETF获融资净买入 [1] - 易方达中证香港证券投资主题ETF获融资净买入额居首，净买入1.41亿元 [1] - 融资净买入金额居前的还包括：华夏恒生科技ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、鹏扬中债—30年期国债ETF、海富通中证短融ETF、广发中证香港创新药ETF、华安创业板50ETF等 [1]

核心观点 - QDII ETF市场以港股ETF为主，自2021年起快速发展，2023年后非港股ETF规模快速提升，新布局指数多聚焦非港股市场[3][12] - QDII ETF的溢价形成主要源于套利链条断裂，特别是申购限制导致溢价难以抹平，高溢价往往与海外资产表现优异或申购额度限制相关[3][27][47] - 评估QDII ETF折溢价时，溢价率与产品未来收益呈负相关，例如溢价率超过8%时持有一个月收益显著为负；日申购上限与交易情绪是溢价率的显著影响因素[3][76] - 当前部分QDII ETF溢价率处于高位，存在突出的套利机会，但套利收益受交易时间重叠与否、IOPV计算方式等因素影响[3][40][42] 1 QDII ETF总览 - QDII ETF主要以港股和美股ETF为主，同时包含日本、德国、韩国等其他市场产品；截至2025年11月28日，非港股QDII ETF累计规模达1858.62亿元[12] - 规模最大的QDII ETF包括华夏恒生科技ETF（476.43亿元）、华泰柏瑞恒生科技ETF（432.66亿元）和易方达中证海外互联ETF（393.91亿元）[9] - 跟踪指数中，恒生科技指数规模最大（1726.29亿元），其次为纳斯达克100指数（1082.42亿元）[13] - 2024年以来新发QDII ETF多跟踪非港股指数，如道琼斯工业平均、标普500消费精选等；部分新产品上市初期出现较高溢价，例如华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF上市首日溢价率达6.31%[15][17] 2 QDII ETF套利机制与折溢价形成机制探讨 - QDII ETF采用现金申赎，套利模式为“申购溢价基金→卖出”或“买入折价基金→赎回”；溢价的抹平依赖申购，而折价的抹平依赖赎回[21][26] - 受QDII额度影响，多数产品限制每日申购份额上限，例如每日仅能申购一单，导致套利受限，溢价率上升[24][26] - 套利收益计算因交易时间重叠与否而异：交易时间重叠的ETF，套利收益等于溢价率；交易时间不重叠的ETF，套利收益等于溢价率减去当日收益率[31][36] - 以2025年11月18日数据为例，部分美股ETF套利预期收益突出，如景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF套利预期收益达16.09%[40] - 溢价率并非长期存在，2020年以来共出现七次平均溢价率超过2%的情况，多与境外投资热潮或额度受限相关；2024年6月QDII额度扩容后，溢价率仍维持约一个月的高位[44][47] - 截至2025年12月2日，非港股QDII ETF平均溢价率升至5.43%，而港股QDII ETF溢价率为-0.02%，显示港股产品整体无显著溢价[51][53] 3 如何评估QDII ETF的折溢价 - 历史数据显示，溢价率与未来收益负相关：溢价率超过8%时，持有一个月收益显著为负；2024年以来，溢价率超过4%时持有一个月已难获收益[73][76] - 日申购上限与交易情绪是溢价率的显著影响因素；交易情绪指标（当日成交额/申购上限）与溢价率呈正相关，且长期具备解释能力[79][81] - 回归分析表明，交易情绪系数变动可作为溢价率变化的前瞻信号；例如2024年内系数上升后，QDII ETF平均溢价率出现三次上升[81][83] - 部分QDII ETF的溢价率难以完全由交易情绪解释，残差分析显示如汇添富纳斯达克100ETF实际溢价率（10.37%）显著高于模型解释值（5.70%），反映额外溢价因素[85][87]

港股市场整体表现 - 港股交易表现出色，持续在高位震荡，2025年香港市场在全球资本中迎来强势反弹 [1] - 恒生指数年内升幅接近30%，恒生科技指数录得超过25%的亮眼表现 [1] - 市场在成交活跃度和资金面均明显走出前几年低迷期，重新成为全球投资者关注的焦点市场 [1] 南向资金动态 - 今年以来，南向资金累计淨买入金额高达1.38万亿港元，创下历史新高 [1] - 南向资金成为推动港股估值修復与市场情绪转正的主要驱动力 [1] - 南向资金有望继续成为港股最具韧性的增量力量，特别是在科技、互联网、医药及高端制造等板块 [2] ETF市场情况 - ETF成为市场新宠，多档港股科技与主题ETF在11月获得大量资金涌入 [1] - 华夏恒生科技ETF及华泰柏瑞恒生科技ETF分别吸纳人民币51.56亿元及人民币48.85亿元的资金淨流入 [1] - 内地投资者对科技行业信心高涨，ETF是参与港股行情的核心工具 [1][2] 投资者参与渠道 - 内地投资者参与港股市场的渠道日益便捷，互联互通机制深化及金融科技普及是关键因素 [2] - 投资者可通过香港券商的官方线上渠道，如官方网站或APP轻松完成证券账户开立和一站式交易 [2] 市场前景与驱动力 - 随着内地企业在港上市活动回暖、ETF规模扩张以及香港国际金融中心地位巩固，港股市场的估值修復与流动性改善仍有延续空间 [2] - 南向资金的涌入为香港资本市场带来新的增长动能与国际竞争力 [2]

市场表现回顾 - 2025年11月恒生科技指数累计下跌5.23%，成交额约14557亿元，呈“震荡下探，底部盘整”态势[5][10] - 截至2025年11月28日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为23.38倍，处于指数成立以来33.40%的历史分位数，估值相对低位[5][15] - 技术指标显示指数风险度TR为7.13，处于低位区间，当前存在左侧布局机会，下行空间有限[5][16] 宏观与政策环境 - 国内10月制造业PMI回落至49.0%（环比下降0.8个百分点）打击市场信心，而10月CPI同比转涨、PPI降幅收窄提供短暂支撑[10][22][23] - 海外流动性预期恶化，美国9月非农新增就业11.9万超预期但失业率升至4.4%，且10月关键通胀与就业报告取消，导致宏观能见度骤降[10][25][27] - 国内央行通过加量续作MLF（1万亿元）和逆回购（1.5万亿元）注入流动性，美联储鸽派信号共同稳定估值环境[5][30][39] 行业与企业动态 - 消费科技板块财报呈现结构性分化：京东Q3经调整净利润同比下滑56%，阿里Q3经调整净利润同比下滑71.65%，美团Q3出现经调整净亏损160.1亿元[41][43][50][52] - 腾讯、小米等企业通过出海与高端化实现盈利提升，Q3经调整净利润分别同比增长17.95%和80.92%[41][45][46] - “双十一”全网成交额约1.8万亿元，同比增长超10%，显示消费韧性[41][42] 后市展望与风险 - 预计2025年12月指数将在宏观与政策拉扯下维持底部盘整偏上涨格局，技术面显示筹码呈低位单主峰分布，突破后反弹空间有望打开[5][59][61] - 关键风险包括行业政策或监管环境突变、宏观经济不及预期、重大预期外宏观事件（如地缘局势）可能引发市场波动[4][64][65][66] - 华夏恒生科技ETF（513180）总市值达477.45亿元，当日成交额29.76亿元，管理费率0.50%/年，紧密跟踪恒生科技指数[5][62][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月1日A股市场呈现普涨态势，各类型ETF表现有差异，不同行业表现分化 [2][6] 相关目录总结 市场概况 - A股上证综指上涨0.65%收于3914.01点，深证成指上涨1.25%收于13146.72点，创业板指上涨1.31%收于3092.50点，两市A股成交金额为18895亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为有色金属（2.85%）、通信（2.81%）、电子（1.58%），跌幅靠前行业为农林牧渔（-0.43%）、环保（-0.23%）、房地产（-0.06%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的有华夏中证A500ETF上涨1.23%，贴水率1.18%；华泰柏瑞中证A500ETF上涨1.32%，贴水率1.14%；国泰中证A500ETF上涨1.13%，贴水率1.16% [3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的有海富通中证短融ETF上涨0.00%，贴水率0.00%；华夏上证基准做市国债ETF上涨0.10%，贴水率0.13%；国泰中证AAA科技创新公司债ETF上涨0.04%，贴水率0.00% [4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨1.09%，上海金上涨1.02%，成交金额靠前的有华安黄金ETF上涨1.04%，贴水率1.06%；博时黄金ETF上涨1.02%，贴水率1.08%；易方达黄金ETF上涨1.03%，贴水率1.07% [12] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF下跌2.52%，贴水率0.63%；大成有色金属期货ETF上涨1.48%，贴水率1.76%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨0.65%，贴水率0.99% [15] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数等上涨，今日恒生指数等上涨，成交金额靠前的有易方达中证香港证券投资主题ETF上涨0.20%，贴水率-0.07%；华泰柏瑞恒生科技ETF上涨0.54%，贴水率0.60%；华夏恒生科技ETF上涨0.53%，贴水率0.75% [17] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [19]

市场整体两融余额 - 截至11月28日，沪深两市ETF两融余额为1183.16亿元，较上一交易日减少2.21亿元 [1] - ETF融资余额为1106.5亿元，较上一交易日减少3.25亿元 [1] - ETF融券余额为76.66亿元，较上一交易日增加1.04亿元 [1] 融资净买入活跃ETF - 11月28日有216只ETF获融资净买入 [1] - 博时中证可转债及可交换债券ETF融资净买入额居首，达9216.75万元 [1] - 融资净买入金额居前的ETF包括易方达创业板ETF、海富通中证短融ETF、华安创业板50ETF、国泰中证全指通信设备ETF、富国中债7—10年政策性金融债ETF、华夏恒生科技ETF等 [1]