核心观点 - 一汽解放动力总成事业部与德国道依茨公司达成共识 将进一步升级战略合作 整合双方技术、产能与渠道优势 在联合研发与海内外市场拓展等领域强化联动 共同打造具备全球竞争力的动力系统解决方案 推动内燃机产业向高效、绿色、智能化方向发展 [1] 合作背景与现状 - 双方拥有十余年合作渊源 此次是道依茨团队继今年8月后 年内第二次到访一汽解放动力体系 标志着合作从单一业务对接迈向全产业链协同新阶段 [1][2] - 访问期间 道依茨团队实地考察了解放动力无锡超级工厂、产品开发试验室及新研发中心 对其产品品质、技术储备及智能制造成效给予高度认可 特别称赞其智能化转型实践为全球内燃机行业树立了转型标杆 [2] 双方优势与交流重点 - 一汽解放动力总成事业部展示了其研、产、供、销、服全链路体系布局 以及机箱桥一体化、新能源动力等多元化产品矩阵 [1] - 道依茨公司分享了其全球市场战略规划与成熟的市场开发经验 为双方后续协同提供了国际化视野支撑 [1] - 双方交流聚焦于技术协同与市场拓展两大核心议题 [1] 未来合作方向 - 双方明确将充分整合彼此优势 在核心产品联合研发、海内外市场协同拓展等领域强化联动 [1] - 合作目标是合力打造具备全球竞争力的动力系统解决方案 [1]

公司定位与市场地位 - 公司为资本货物行业全球领导者，专注于农业和建筑设备、商用车辆以及动力总成解决方案的设计、生产和销售 [1] - 公司与迪尔公司和卡特彼勒等行业巨头竞争 [1][5] 财务表现与股价分析 - 分析师设定目标价为10美元，基于当时9.40美元的交易价，潜在上涨空间为6.38% [1] - 当前股价为9.40美元，较之前下跌3.29%或0.32美元，交易区间在9.36美元至9.60美元之间 [3] - 过去52周股价最高点为14.27美元，最低点为9美元 [3] - 公司市值约为117.5亿美元，交易量为2614万股 [4] 经营战略与前景展望 - 公司已进行显著的结构性改进，重点在于生产纪律和提升利润率质量，而非单纯追求销量增长 [2] - 2025财年预计为业绩低谷，随后在2026财年，利润率和收入将逐步趋于稳定 [2] - 当前股价已反映了大部分复苏预期，近期上涨潜力有限 [2]

公司概况与市场地位 - 公司为苏州汇川联合动力系统股份有限公司，证券简称联合动力，证券代码301656，于今年9月正式登陆创业板 [1] - 公司成立于2016年9月，专注于新能源汽车动力系统的研发、生产、销售及服务，是国内独立第三方汽车动力总成供应商巨头 [1][2] - 公司为下游超过40家整车企业、超过170个车型提供动力系统解决方案，2024年度动力系统产品出货量超过450万台 [2] 技术与研发实力 - 公司组建了超过1,800名研发人员的创新研发体系，硕士博士合计比例超过50%，并在深圳、苏州等多地设立研发中心 [2] - 公司技术储备与研发实力受到产业认可，牵头或参与多项国家级、省级重大科研项目 [3] - 公司打造了多产品、多层次、多学科的核心技术矩阵，产品在效率、功率密度等关键性能指标对标国际先进水平 [3] 市场竞争表现 - 2025年上半年中国新能源乘用车市场中，公司电控产品份额约10.1%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二） [4] - 2025年上半年公司电机产品份额约11.3%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二） [4] - 公司驱动总成产品份额约7.1%，在第三方供应商中排名第二（总排名第四），车载充电机产品份额约5.1%，总排名第七 [4] 客户合作与业务模式 - 公司下游客户涵盖理想、小米、广汽等国产汽车品牌，以及沃尔沃、大众、奥迪、保时捷等国际主流汽车品牌 [4] - 公司与战略客户形成深度合作，从市场战略、储备技术到产线设计等进行全方位前瞻性布局 [5] - 公司通过建立市场需求分析机制和技术趋势研判体系，参与行业标准编制，以迅速调整研发方向 [5] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2021年29.03亿元增长至2024年161.78亿元 [6] - 今年前三季度，公司实现营收145.25亿元，同比增长35.52%，归母净利润7.92亿元，同比增长38.38% [6] 资本运作与未来展望 - 公司IPO募资主要用于新能源汽车核心零部件生产建设项目、研发中心建设及平台类研发项目、数字化系统建设项目等 [6] - 公司致力成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商，为我国新能源汽车产业发展提供支持 [1][7]

公司概况与市场地位 - 公司为苏州汇川联合动力系统股份有限公司，证券简称联合动力，证券代码301656，于今年9月正式登陆创业板[2] - 公司成立于2016年9月，专注于新能源汽车动力系统的研发、生产、销售及服务，是国内独立第三方汽车动力总成供应商巨头[3] - 公司致力于成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商[3] 技术实力与研发投入 - 公司高度重视研发投入，组建了超过1,800名研发人员的创新研发体系，其中硕士博士合计比例超过50%[3] - 公司技术矩阵持续引领新能源汽车动力系统“高效率、高压化、高功率密度、高兼容”的发展趋势，产品关键性能指标对标国际先进水平[4] - 公司牵头或参与多项国家级、省级重大科研项目，包括科技部“十四五”国家重点研发计划等[4] - 公司已实现产品全平台覆盖、集成化设计、高压化适配、全球化功能，为下游超过40家整车企业、超过170个车型提供动力系统解决方案[3] - 2024年度动力系统产品出货量超过450万台[3] 市场竞争力与客户结构 - 根据NE时代统计，2025年上半年中国新能源乘用车市场中，公司电控产品份额约10.1%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二）[6] - 电机产品份额约11.3%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二）[6] - 驱动总成产品份额约7.1%，在第三方供应商中排名第二（总排名第四）[6] - 车载充电机产品份额约5.1%，总排名第七[6] - 下游客户涵盖理想、小米、广汽等国产汽车品牌，以及沃尔沃、大众、奥迪、保时捷等国际主流汽车品牌[6] 财务业绩表现 - 2021年至2024年，公司实现营业收入29.03亿元、50.27亿元、93.65亿元、161.78亿元[7] - 今年前三季度，公司实现营收145.25亿元，同比增长35.52%[7] - 今年前三季度，公司实现归母净利润7.92亿元，同比增长38.38%[7] 未来发展计划 - 公司IPO募资主要用于投向新能源汽车核心零部件生产建设项目、研发中心建设及平台类研发项目、数字化系统建设项目等[8] - 公司将在汽车智能化时代从“跨界者”向“颠覆者”转变，致力成为智能电动汽车部件及解决方案提供商[2]

新股上市信息 - 2024年9月25日共有3只新股上市 [1] 建发致新 (创业板) - 发行价格为7.05元 [2] - 中签率为0.019847% [2] - 总市值为29.70亿元 [2] - 发行市盈率为13.29倍 [2] - 公司背靠厦门国资委 是国内高值医疗器械配送流通领域的头部企业 [2] - 公司通过信息化管理与传统业务结合 积极将服务延伸至下游终端医疗机构 [2] 联合动力 (创业板) - 发行价格为12.48元 [2] - 中签率为0.032817% [2] - 总市值为264.1亿元 [2] - 发行市盈率为32.87倍 [2] - 公司背靠实控人汇川技术 是我国电驱动系统领域的领先企业 [2] - 公司是国内最早推出800V高压SiC电驱动平台的企业之一 [2] - 公司产品包括乘用车控制器五合一总成系统 使用国产器件 以及商用车SiC集成控制器 [2] - 公司已为理想汽车 广汽集团 小米汽车等企业 超过170个车型提供动力系统解决方案 [2][3] - 公司是我国业内最早布局海外市场并实现出口的自主品牌之一 海外市场收入呈现较快增长 截至2024年达7.69亿元 [3] 锦华新材 (北交所) - 发行价格为18.15元 [3] - 中签率为0.066173% [3] - 发行市盈率为11.52倍 [3] - 公司主要产品为硅烷交联剂 羟胺盐 甲氧基硅烷等 [3] - 公司为国内硅烷交联剂细分领域的龙头企业 [3]

汇川技术股权转让与家族传承 - 公司实际控制人朱兴明通过大宗交易方式向女儿朱瀚玥内部转让960.21万股股份 转让均价80.14元/股 价值约7.70亿元[4] - 累计赠予女儿股份价值达14.5亿元 包含2024年12月转让的1100万股（价值6.8亿元）及本次转让[6][7] - 通过"赠与+表决权委托"安排实现财富所有权转移与经营权平稳过渡 朱瀚玥将表决权委托给朱兴明行使 公司控制权不变[7] 公司发展历程与业务布局 - 汇川技术由朱兴明2003年创立 从通用型电梯电机变频器起家 成长为自动控制技术龙头 2010年登陆创业板 当前市值超2200亿元[4][10] - 2009年布局新能源汽车领域 分拆成立联合动力 为超过40家整车企业提供动力系统解决方案 2024年产品出货量超450万台[10][11] - 联合动力已获得创业板IPO注册 网下发行初步配售结果已公告 即将上市[11] 中国家族企业女性接班趋势 - 2010年至2023年家族企业选择女性继承人比例显著提升 女性二代多拥有海外留学背景与金融行业经验[14] - 典型案例包括卧龙电驱陈嫣妮 新世界发展郑志雯 通威股份刘舒琪 新希望刘畅 桐昆集团陈蕾 天齐锂业蒋安琪等[13] - 接班模式呈现"父辈完成原始积累 女儿主导新兴业务+资本运作"特征 但代际传承涉及法律 金融 治理等多维度系统化工程[15]

公司业务与产品 - 公司控股子公司宗申航发主要为工业级旋翼、固定翼等通航飞机和无人航空飞行器提供动力系统解决方案 [1] - 产品目前以200HP以下航空活塞发动机为主 [1] 公司合作情况 - 目前公司与沃兰特航空飞行器公司尚未开展相关合作 [1]

公司上市进展 - 汇川技术控股子公司联合动力创业板IPO获证监会同意注册申请，深交所审核已通过 [1] - 联合动力为"A拆A"案例，今年上半年此类上市进程普遍顺利 [1] - 深交所近期IPO审批速度加快，与A股指数稳定及企业融资需求增加相关 [1] 财务表现 - 2022-2024年营收复合增长率79.39%，2024年营收161.78亿元，同比增72.75% [2] - 净利润从2022年亏损1.8亿元跃升至2024年盈利9.36亿元，2024年同比增420% [2] - 2024年电驱系统与电源系统营收占比达99.93%，出货量超450万台/170个车型 [2] - 2024年综合毛利率16.57%，较2022年提升3.22个百分点，产品售价下降但成本优化显著 [3] 行业与产品风险 - 新能源乘用车均价从2023年18.4万元降至2024年17.2万元，上游零部件价格承压 [4] - 敏感性分析显示：若产品售价降10%，电驱/电源系统毛利率将下滑9.20/9.54个百分点 [4] - 威马汽车坏账2.15亿元导致2024年前五大客户结构调整，小米汽车应收款跃升 [6] 客户集中度与依赖 - 理想汽车为最大应收账款客户（21.58亿元），占销售额比例高且其2024年净利润下滑31.9% [6] - 2024年Q1向理想汽车销售电控/驱动总成等产品36.41万件 [6] 募资与战略规划 - IPO拟募资48.571亿元，主要用于新能源汽车零部件生产（26.12亿元）及研发中心建设（13.23亿元） [5] 增长持续性挑战 - 业绩驱动因素包括行业政策、客户外购比例、订单储备及成本优化，但若主机厂供应链调整或原材料涨价将影响增长 [7]