地缘政治格局演变 - 二战后美苏成为超级大国并争夺全球霸权 苏联解体后世界格局变为美国一强与多国强的局面 俄罗斯作为苏联继承者占据一席之地 [1] 俄罗斯经济现状与结构性问题 - 苏联解体后俄罗斯面临政治动荡、社会矛盾与经济长期低迷 其大国地位依赖苏联遗留的资源与声望 [3] - 俄罗斯经济潜力受限于单一依赖能源出口 仅凭石油资源出口已赚取数万亿美元 但未能发展为经济强国 与沙特等资源型国家差距明显 [3] - 资源开采因地理与技术原因成本高昂 石油天然气运输维护成本极高 导致出口利润空间偏低 [3] - 资源开采技术水平较低 国家经费有限制约技术进步 难以扩大油气出口利润 寡头剥削加剧了此问题 [3] - 经济结构与委内瑞拉相似 曾在油价高涨时获得高收益但投入高福利而非科技 导致开采成本居高不下与经济衰退 [3] 国际环境与军事负担对经济的影响 - 俄罗斯为维持世界强国地位与应对欧洲抵触情绪 需保持强大军事实力 这付出了巨大的社会发展代价 [5] - 西方经济制裁使俄罗斯经济发展雪上加霜 单一经济来源不足以支撑长期发展 [5] - 俄罗斯油气资源话语权受控于西方市场 美元与石油价格挂钩使其处于不利地位 [5] - 西方国家通过排斥俄罗斯与合作油价波动对其经济造成打击 俄罗斯反击手段有限 [5] 经济合作与复苏迹象 - 俄罗斯利用自身资源优势 随着与欧洲关系缓和及欧洲寻求脱离美国经济控制 双方开展了多项经济合作 [5] - 上述经济计划促使俄罗斯经济出现一些回升 [5] 未来发展潜力与路径 - 俄罗斯重建强大民族需具备足够工业实力并积极开拓国际市场 [7] - 俄罗斯拥有强大的军工产业和成熟的市场体系 凭借苏联积累的军事贸易经验能获得可观经济收入 [7] - 抓住世界经济发展机会并完成产业升级 俄罗斯有望再度成为强大帝国 [7]

格隆汇12月18日丨盛路通信(002446.SZ)在互动平台表示，公司拥有完备的军工资质认证，涵盖科研生 产、保密管理及质量保障等关键环节。 ...

文章核心观点 - 方正证券首席经济学家燕翔认为，若2026年“反内卷”政策成功推动再通胀，企业盈利有望快速修复，从而为A股市场注入强劲动力 [1][3] 2026年经济走势分析框架 - 增长稳：GDP增速将保持在稳定区间 [1] - 科技强：“三新”经济占比持续提升，汽车、AI等产业在全球市场的竞争力进一步凸显 [1] - 内需进：消费与投资将实现边际改善，内需将成为核心驱动力，尤其在2025年低位基础上实现显著修复 [1] A股市场前景与盈利驱动 - A股盈利与PPI高度正相关，因5400余家上市公司中制造业企业占比高达70%，加上采矿业企业，基本有约4000家企业是工业企业，价格弹性非常大 [2] - 2025年10月PPI同比仍为-2.1%，上市公司盈利整体处于筑底阶段 [2] - 若2026年“反内卷”政策推动商品价格回升，参照2016—2017年供给侧结构性改革经验（当时全A非金融上市公司盈利增速分别达31%和34%），企业盈利将明显改善，为市场提供强劲支撑 [2] - 2026年关键在于“反内卷”政策能否成功推动再通胀进程，若PPI实现同比转正，A股将迎来类似供给侧结构性改革时期的盈利快速修复，这将是市场最重要的驱动力 [3] 美股AI泡沫与估值分析 - 标普500指数估值隐患显著，PE/PB均处于历史99分位数，整体估值高企 [2] - 核心科技企业估值虽然偏高，但与2000年互联网泡沫期相比并未达到极端水平，即便回调也难以复制当年的冲击强度 [2] 宏观政策与潜在风险 - 需警惕“放水依赖症”的反噬风险，金融危机后碰到的问题都用放水方式解决，这种思路可能在未来引发反噬 [2] - 存在“政策预期反转风险”，若通胀超预期回升，与“美联储持续降息”的基准假设形成冲突，将是2026年需要关注的风险点 [3]

韩国出口整体表现 - 2024年1月至11月累计出口额达6402亿美元 创2022年以来近三年新高 [1] - 全年出口有望首次突破7000亿美元大关 [1] - 出口连续6个月实现正增长 呈现先抑后扬的良好态势 [1] 出口增长的主要驱动行业 - 半导体、汽车、船舶、生物等主力制造业凭借强大竞争力领跑出口增长 [1] - 随着韩流在全球扩散 K-食品、K-美妆等消费品出口取得亮眼成绩 [1] - 军工产品出口也为增长助力 [1] 出口市场与结构变化 - 出口市场结构逐步拓展实现多元化 [1] - 2024年第三季度出口中小企业数量达8.9万家 创历史新高 [1] - 同期中小企业出口额达871亿美元 也创下历史最高纪录 显示出口基础不断扩大 [1] 贸易贡献表彰 - 在第62届贸易日纪念仪式上 598名个人和1689家企业因对韩国出口作出贡献而受到表彰 [1]

公司战略重心 - 公司当前战略重心聚焦于军工和算力两大核心板块 [1] - 母公司不会大规模拓展民品客户，主要因部分小型民品客户存在付款周期不确定、账款拖欠风险较高的情况 [1] - 未来若规划拓展民品业务，会优先选择付款条件规范、信用资质优良的优质客户 [1] 应收账款构成 - 公司应收账款总额为7.17亿元，并非主要来自军工板块 [1] - 应收账款主要来源是算力业务板块 [1] - 军工板块的应收账款每年会有一定的涨幅，但符合预期 [1] 现有民品客户情况 - 公司目前仍有部分稳定合作的优质民品客户，主要包括半导体及西门子等知名企业 [1] - 这些民品客户均具备良好的信用资质和规范的付款流程 [1] - 合作以来未出现账款拖欠情况，与公司的合作模式也相对成熟 [1]

私募仓位与市场情绪 - 截至2025年11月21日，股票私募仓位达82.97%，较前一周上升1.84个百分点，创下近185周新高[1][2] - 满仓私募占比攀升至68.99%，中等仓位、低仓及空仓私募比例分别降至18.56%、8.56%和3.89%，显示机构加仓共识强化[2] - 重阳投资表示保持高仓位，因短期无风险利率下行至1%左右，“资产荒”现象突显，且保险资金和高净值人群持续加大权益配置[2] - 相聚资本认为市场调整在预期内，未来回报预期更为合理，指数大幅下跌风险较低[3] 私募操作策略 - 星石投资年末策略保持相对均衡，聚焦高景气趋势产业和供需关系改善的行业，以基本面研究和估值业绩匹配度为核心进行个股精选[4] - 重阳投资明确进行“高低切”换仓，从涨幅较大的泛科技类成长板块转向前期滞涨板块中寻找兼具股息和长期成长性的个股[4] - 相聚资本构建“攻守兼备”组合，持仓分为处于周期与估值底部、具备内生增长能力的资产，以及AI、有色、新能源等市场热度较高的趋势性资产[5] 对2026年市场展望与行业观点 - 星石投资预计2026年国内经济延续修复、企业盈利逐步爬坡，A股“慢牛”趋势有望延续，盈利与估值可能形成共振[7] - 星石投资看好AI、创新药、机械设备、军工等高景气产业，以及交通运输、可选消费、房地产等供需关系改善的行业[7] - 和谐汇一认为明年市场风格将转向均衡，价值与成长交相辉映，更关注基本面改善，以化工为代表的顺周期有望迎来投资机会[7] - 和谐汇一看好有色金属，短期看好铜，中期关注黄金与碳酸锂，下半年看好化工行业，认为铜供给紧张格局明确，碳酸锂具备强需求逻辑[7] - 世诚投资表示泛AI板块内部拥挤度是结构性的，策略上不过度规避绩优标的，但在相对不拥挤的领域寻找新产业变化[8]

11月A股市场表现 - 主要市场指数多数收跌，上证指数月度跌幅为1.67%，沪深300指数下跌2.46%，万得全A指数下跌2.22% [1] - 成长风格板块调整幅度更为明显，创业板指数下跌4.23%，科创50指数跌幅达6.24%，北证50指数大幅下挫12.32% [1] - 市场内部分化特征显著，防御属性较强的板块表现相对稳健，综合类行业上涨4.07%，银行业上涨2.99%，纺织服饰、石油石化、轻工制造等行业也位居涨幅前列 [1] - 计算机行业下跌5.26%，汽车行业下跌5.08%，电子、非银金融等行业跌幅较为明显 [1] - 超过六成个股月度收益为负，市场整体赚钱效应明显减弱 [2] 市场调整原因 - 全球人工智能投资主题明显降温，纳斯达克指数在十一月期间最大跌幅达7.37%，市场普遍担忧人工智能领域估值泡沫 [2] - 美国近八成应用人工智能技术的企业尚未实现净利润增长，引发市场对人工智能技术商业化进程及盈利能力的担忧 [2] - 国内经济复苏动能不足，10月制造业采购经理指数回落至49.0，较上月下降0.8个百分点，新订单、生产等核心分项指标持续处于收缩区间 [3] - 企业盈利修复速度明显放缓，10月规模以上工业企业利润同比下降5.5%，增速较上月回落27个百分点 [3] - 海外流动性环境超预期收紧，美国9月非农就业人口增加11.9万人，远高于市场预期，导致市场对美联储12月份降息的预期概率从90%高位迅速回落至50%以下 [3] - 年末机构投资者采取锁定收益、保全业绩的操作策略，从高拥挤度、高估值板块向低估值、防御型品种切换 [4] - 全市场成交额从2万亿元水平逐步萎缩至1.7万亿元左右，量能持续收缩削弱市场流动性基础 [4] 行业与板块分析 - 高股息、低估值的银行、电力及公用事业板块防御属性突出，能够提供稳定的现金流回报与较强的抗波动能力 [6] - 科技板块估值逐步回归合理区间，中证科技指数市盈率已回落至34倍左右 [6] - 储能板块在新能源消纳需求持续提升与政策推动规模化建设的背景下，行业增速有望超过40% [6] - 军工板块受益于十四五规划收官与十五五规划开局的顺利衔接，叠加国防现代化的长期需求，业绩能见度较高 [6] - 人工智能算力领域在服务器需求爆发与数据中心建设加速的推动下，三季度国内人工智能服务器出货量实现同比翻倍增长 [6] - 电网设备板块受到国内特高压建设提速与海外出口激增的双重带动，前九个月电力变压器出口增速达45% [6] - 半导体板块在人工智能芯片与汽车半导体需求的双轮驱动下，叠加国产替代的广阔空间，整体具备较强的业绩弹性 [6] 配置策略 - 防御+成长的哑铃型配置策略较为适应当前市场环境 [7] - 在保持一定防御型基础仓位的同时，可逐步加大对储能、军工、人工智能算力、电网设备、半导体等高景气方向的配置力度 [7]

市场整体表现 - 三大指数冲高回落，沪指微涨11点收于3875.26点，深证成指和创业板指双双收跌 [1] - 市场连续第四天缩量反弹，成交额进一步萎缩至1.71万亿元 [3] - 连板股晋级率降低至20%以下，全市仅剩10只连板股，最高连板高度被压缩至4板 [3] 板块轮动与资金流向 - 锂电池板块全线爆发，壹石通20cm涨停，石大胜华等个股跟涨，消费电子板块表现活跃 [3] - AI应用概念大幅分化，文化传媒和游戏板块集体熄火 [3] - 市场呈现从高位题材股向低位价值股的高低切换特征，科技成长板块如半导体、AI集体回调，银行、保险、白酒等低估值防御性板块逆市受捧 [5][8] - 白酒板块低开后探底回升，显示资金追求安全性的倾向 [5] 技术面与市场情绪 - 沪指冲击60日线（季均线）关键压力位失败，3400点上方积累较多历史套牢盘形成强阻力区域 [5] - 成交量萎缩反映资金参与意愿降低和观望情绪浓厚，市场情绪明显降温，短线操作难度加大 [3][5] - 主力资金可能利用早盘拉高制造上攻假象后逐步派发筹码，回落时的成交量是判断主力意图的关键指标 [7] 政策与行业动态 - 国常会释放利好信号，加快推动优质医疗资源均衡布局，加强基层医疗服务能力建设，利好医药和医疗器械板块 [10] - 国防部对日本在台海问题上的警告对军工板块和福建本地股有提振影响，军工板块连续三天缩量回调，福建本地股近期反复活跃 [10] - 国家发改委指出人形机器人行业存在重复度高产品扎堆上市、研发空间被压缩等风险，涉及超过150家企业，半数以上为初创或跨行入局 [10] 资金面与外部环境 - 增量资金趋缓，北向资金态度谨慎交易金额下降，杠杆交易降温，两融余额基本持平 [12] - 外部环境反复和不确定性压制风险偏好，海外市场波动影响A股情绪 [12] - 市场套牢盘压力较大，外资流入缓慢，内外资分歧明显，投资者需关注中日冲突事件进展、美联储12月是否降息及中央经济工作会议 [12]

市场整体展望 - 当前市场风险提前释放，为年末重新增配A股/港股、布局2026年提供了契机 [2] - 市场调整是“怀疑牛市级别”的调整，但牛市基础依然坚实，调整后春季行情更值得期待 [11] - 中国资产已调整出性价比，有望凭借自身独立逻辑迎来修复，系统性“慢”牛在调整后有望进入第二阶段 [9][12] AI与科技板块观点 - AI主线处于“至暗时刻”，但长期信心坚定不移，短期回调是布局良机，本轮科技行情远未结束 [4][8] - AI硬件基础设施行情已充分演绎，应用层面刚刚起步，资金主线有望向AI应用等方向切换 [8][14] - 美股AI龙头业绩增长仍然强势，大规模回购对冲机构减持压力，为A股对标公司提供估值空间 [8] 行业配置策略 - 应关注资源/传统制造业机会，包括化工、有色、新能源，以及企业出海相关的工程机械、创新药、电力设备和军工 [3][5] - 风格切换可能加强，建议关注低位价值板块，如金融、电力设备、机械设备和周期行业 [6][7] - 短期可均衡配置补涨的成长和低估值价值行业，包括传媒、计算机、医药、食品饮料等 [10] - 受益于实物资产消耗提升的上游资源（铜、铝、锂、油、煤炭）以及PPI回升下的中游行业（基础化工、钢铁）值得关注 [5] 投资策略与信号 - 切勿盲目杀跌，可持仓静待调整结束，以回调至年线上方的券商板块作为增配操作的“信号弹” [12][13] - 未来市场可能更多呈现“急跌慢涨”特征，在增量资金以左侧稳健型资金为主的生态下，市场内在稳定性增强 [2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，上半年以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望强化 [14]

公司业务与技术能力 - 公司现有的电线电缆工艺装备可满足军工产品的生产要求 [1] - 公司现有的电线电缆技术可满足军工产品的生产要求 [1]