公司股价与交易表现 - 盘中股价一度上涨超过7% 截至发稿时上涨4.43% 报37.7港元 成交额为660.02万港元 [1] 公司业务定位与核心技术 - 公司是基于平台技术及AI驱动的可再生能源解决方案及产品提供商 [1] - 储能系统解决方案和产品广泛应用于中国市场及海外市场的大型电源侧、电网侧以及工商业和家庭场景 [1] - 前瞻性布局“AI机器人安全”赛道 为全球首家涉足该领域的企业 [1] - 将储能领域积累的AI算法、边缘计算、实时数据处理和能源保障等核心技术进行战略迁移 致力于开发面向人机协同环境的智能安全防护系统 [1] 公司财务表现与增长 - 2022年主营业务收入为1.42亿元人民币 [1] - 2023年收入跃升至3.14亿元人民币 同比增长121% [1] - 2024年全年收入达到10.26亿元人民币 同比增幅扩大至227% [1] - 2024年上半年实现营业收入6.91亿元人民币 相较去年同期的9026万元人民币 同比暴增663% [1] - 2024年上半年的单半年收入已超过2023年全年收入的2倍 [1]

12月16日，全球"AI+"储能可再生能源解决方案及产品提供商——果下科技（02655.HK）正式于香港联 合交易所主板挂牌上市，标志着果下科技迈入国际资本市场，步入全球化发展的新阶段。 对于本次成功登陆资本市场，果下科技董事长兼执行董事冯立正表示："上市不仅是荣耀，更是责任。 面对全球科技浪潮，我们坚信，科技狂飙不该只有速度和竞赛，可持续共生才能共创更美好的科技生 态。未来，果下科技将继续深耕'AI+'储能赛道，构建从'云端大脑'到'具身智能'的全栈技术体系。" 据了解，果下科技目前正在智能化探索上积极布局，探索将AI技术从云端算法延伸至物理实体。未 来，果下科技规划将AI机器人应用于边缘智能决策、辅助运维等场景，并有望实现对储能系统的自主 巡检、异常检测。这一前瞻性举措旨在构建对储能资产更精细、更高效的自动化管理体系，从而持续巩 固公司在"AI+"储能领域的创新领先地位。 另外，围绕"生态协同、价值共生"定位，果下科技还将持续深化与产业链伙伴及项目合作方的协作，通 过联合体等多种模式，共建专业资源库，共享行业经验，从系统层面提升综合服务能力。 上市首日，果下科技股价一度涨超129%，截至上午11：45，股 ...

公司荣誉与认可 - 易事特集团在第八届社会责任大会上获评“奥纳奖-2025年度可持续发展贡献企业”，集团创始人何思模教授荣获“奥纳奖-2025年度杰出爱心企业家”称号，实现双项殊荣 [1][15][2][16] - 奖项评选经过严格流程，公司从132家获奖企业中脱颖而出，其权威性备受行业认可，彰显了公司在影响力、责任感、可持续及公益性等方面的综合实力 [4][18] 公司战略与行业定位 - 公司是深耕“AI+新能源”领域36年的领军企业，始终将对利益相关方、社会和环境的责任理念融入运营 [5][18] - 公司战略紧跟国家绿色发展导向，积极贯彻新发展理念，将技术创新与可持续发展深度绑定，契合“十四五”规划收官与“十五五”规划布局的政策方向 [5][18] 产品与技术布局 - 公司锚定“AI+新能源”战略，构建了覆盖“风光-储能-充电-电源电池-算力-能源管理”的全链条生态，致力于推动能源结构向清洁低碳转型 [5][18] - 自主研发的储能系统解决方案为电网削峰填谷和新能源消纳提供支撑，助力构建新型电力系统 [5][18] - 系列化充电桩产品覆盖直流快充、液冷超充等全品类，其中液冷超充桩凭借高功率密度、低散热损耗优势，实现分钟级补能和整体效率最大化 [5][18] - 钠电技术研发紧跟行业前沿，依托高安全性、低成本及宽温适应性优势，持续探索在储能等领域的规模化应用，拓展新能源产业多元化发展空间 [5][18] 社会效益与责任实践 - 公司的技术成果落地不仅创造了经济效益，更在节能减排和环境保护方面产生了显著的社会效益，诠释了“科技赋能责任发展”的内涵 [9][23] - 公司积极承担社会责任，在支持公益项目、助力区域经济、保障员工权益及推动产业链协同共赢等多个领域持续发力 [13][25] - 集团创始人及董事长以身作则，带领公司积极投身教育帮扶、扶贫济困、公益捐赠等各类社会公益事业，树立了行业典范 [13][25] 未来展望 - 公司未来将继续秉持务实前瞻的发展理念，在深耕技术创新、提升产品竞争力的同时，持续深化社会责任实践，在可持续发展道路上稳步前行 [15][27]

公司业务与市场定位 - 公司是一家中国储能行业的可再生能源解决方案及产品提供商，专注于研发并提供储能系统解决方案及产品，服务场景覆盖大型电源侧、大电网侧、工商业及住宅，市场涵盖中国及海外 [2] - 公司是业内较早实现储能系统及产品互联网云端整合、并开发数字化能源管理全景互联网云平台的参与者之一 [2] 产品结构与市场战略转变 - 公司产品结构发生显著转变：2022年最大收入贡献来自欧洲市场户用储能系统产品及解决方案，占总收入72.1%；到2024年，最大收入贡献转变为中国大型储能系统产品及解决方案，占总收入76.6% [2] - 此转变趋势在截至2025年6月30日的六个月持续，反映了公司对市场机遇及政策发展的动态回应，而非业务重心的根本性改变 [2] - 转变的商业逻辑在于公司对市场策略的灵活适应能力，自2023年起，鉴于中国政府推出多项支持能源储存发展的利好政策，公司开始策略性优先布局中国大型储能系统 [3] 产能扩张与生产策略 - 公司通过全面扩充产能实现产品组合转型，总产能从截至2022年12月31日止年度的45.5 MWh大幅增长至截至2024年12月31日止年度的1,561.2 MWh [4] - 公司战略性地扩充了大型储能系统产品及工商业储能系统产品的产能，于2023年开始为这两类产品建立自主设计的生产线，并于2024年5月使第二条生产线投产，实现产能翻倍 [4] - 在2022年，公司尚未启动大型及工商业储能系统产品的生产，而是向第三方制造商提供技术及生产计划并外包生产；公司于2023年启动自主设计的生产线建设 [3] 技术研发与迁移应用 - 公司采取了模组化与平台化的技术策略，将户用储能系统业务的核心技术进行系统性升级与迁移 [3] - 公司强大的研发能力，加上原有技术（包括果下AI、HANCHU AI助手及Safe ESS平台）及行业首创的专用物联网平台，均可迁移应用于中国的大型储能系统项目 [4] - 果下AI通过自动数据整理、即时报告生成及工作流优化提升办公效率与研发效能，并为用于即时监控及系统调度的Safe ESS应用程式提供支援；HANCHU AI助手利用专门的能源模型，支持语音互动及智能预测，并提供全流程服务 [4] 市场拓展与客户合作 - 公司主要通过战略合作、积极项目支持以及凭借自身项目管理的经验沉淀在中国获得新业务，与主要行业参与者保持长期合作关系 [5] - 例如，公司已与中创新航科技集团有限公司订立战略合作协议，并与客户F共同组建了大储能生态联合体 [5] - 公司聚焦于大型国有能源集团，包括“五大六小”以及“两网两建”，这些是大型储能系统市场中的关键参与者，公司已成功获选为彼等的潜在供应商，并计划积极参与其投标流程 [5] - 公司主动协助潜在客户进行项目规划、招标/投标流程，并承接委托的EPC服务或设备供应 [5] 财务业绩表现 - 收入方面：2022年度约为1.42亿元，2023年度约为3.14亿元，2024年度约为10.26亿元，2025年截至6月30日止六个月约为6.91亿元人民币 [6] - 年度/期间利润方面：2022年度为2427.7万元，2023年度为2814.8万元，2024年度为4911.9万元，2025年截至6月30日止六个月为557.5万元人民币 [6] - 根据详细财务数据表，公司2024年收入为1,025,613千元，较2023年的314,307千元大幅增长；2025年上半年收入为691,370千元，远超2024年同期的90,623千元 [7] - 公司毛利率从2022年的25.1%（毛利35,620千元/收入141,831千元）提升至2024年的15.1%（毛利155,007千元/收入1,025,613千元），但2025年上半年毛利率为12.5%（毛利86,263千元/收入691,370千元） [7]

公司概况与上市进展 - 江苏无锡储能系统集成商果下科技估值60亿元人民币，年收入超过10亿元，成立6年后二次向港交所递交上市申请[1] - 公司创始人冯立正、总经理张晰、执行总裁刘子叶均毕业于江南大学，天使轮投资人也来自江南大学校友，被称为“江大系”企业[3] 财务表现与业务构成 - 公司营收从2022年1.42亿元飙升至2025年上半年6.91亿元，三年半扩张近5倍[5] - 毛利率从2022年25.1%微升至2023年26.7%后持续下滑，2024年降至15.1%，2025年上半年进一步下探至12.5%，近乎腰斩[5] - 净利润方面，2022年至2024年分别为2427.7万元、2814.8万元、4911.9万元，但2025年上半年仅557.5万元，净利增速13.5%远低于营收增速[5] - 大型储能系统收入占比从2022年12.2%大幅提升至2025年上半年74.2%，成为绝对主导业务[6] - 储能系统出货量从2022年58.0MWh快速增长至2025年上半年1146.0MWh[5] 商业模式与生态合作 - 公司采用轻资产模式，不自建工厂、不造电芯、不承担项目资本金，聚焦AI系统集成与运营服务[7] - 商业模式依赖科力远与中创新航两大上市企业，通过凯博资本设立的产业基金进行利益绑定，基金规模从初始4.02亿元扩募至14.02亿元[8] - 具体合作中，科力远旗下端瑞科技负责项目前期攻坚，储能基金收购成熟项目，果下科技作为集成商提供系统，中创新航供应电芯[8] - 以2024年淮安深能南控240MWh项目为例，为果下科技贡献1.05亿元收入，占当年收入10.3%，但2025年上半年同类关联项目毛利率仅9.7%[8] 行业竞争环境 - 尽管今年前三季度全国新型储能装机量达32.8GW，同比激增178%，但低价竞争难以扭转[4] - 国内储能系统中标均价从2022年1.6元/Wh跌至2025年0.65元/Wh乃至更低[4] - 价格竞争已从国内蔓延至海外，部分企业在欧美和中东GWh级大项目中降价30%且承诺寿命增加50%[4] - 行业面临商业模式不明朗，海外市场依赖价格与售后竞争等“外热内冷”表现[4] 行业模式比较 - 果下科技代表“生态依赖型”轻资产模式，是初创企业低成本突围路径，实现快速扩产但强依赖于生态[10] - 海博思创采用“轻重结合”模式，与国银金租合作设备租赁、运营分成方案，以金融赋能实现规模增长[9] - 宁德时代代表全产业链重资产模式，2024年储能出货量110GWh，全球市占率36.5%，在系统均价0.85元/Wh背景下仍维持20%以上毛利率[10] - 宁德时代通过向系统集成环节延伸，提供整体系统解决方案，并深入交流侧领域，同时向零碳事业拓展[10] 行业发展趋势 - 储能低价竞争是行业转型必经阶段，本质是产能过剩与技术同质化[11] - 三种商业模式将长期共存，全产业链靠规模与成本控制，金融驱动靠资产运营与协同能力，轻资产靠核心技术与市场化能力[11] - 对初创企业而言，轻资产是低成本切入市场的工具，而非长期壁垒，需结合灵活性与技术优势才能穿越低价周期[11]

公司概况与融资进展 - 江苏无锡储能系统集成商果下科技成立仅6年，年收入冲上10亿元，估值达60亿元，二次递表港交所 [1] - 公司当前融资轮次为B+轮，成立于2019年1月4日 [3] - 公司为“江大系”企业，创始人及核心高管均毕业于江南大学，天使轮投资人也来自江南大学校友 [6] - 公司股东和资金流向中频繁出现凯博资本的身影，其最大客户与供应商中创新航为其引入了投资人凯博鸿成 [1] 行业竞争环境 - 储能赛道价格博弈激烈，尽管2025年前三季度全国新型储能装机量达32.8GW，同比激增178%，但低价竞争难以扭转 [8] - 国内储能系统中标均价从2022年的1.6元/Wh跌至2025年的0.65元/Wh乃至更低 [8] - 价格战已从国内蔓延至海外，在欧美和中东的GWh级大项目中，部分企业降价30%且承诺寿命增加50% [8] - 行业面临“外热内冷”局面，大部分地区商业模式不明朗，海外市场依赖价格与售后竞争 [8] - 储能低价竞争是行业转型必经阶段，本质是产能过剩与技术同质化 [17] 果下科技财务与运营表现 - 公司营收从2022年的1.42亿元飙升至2025年上半年的6.91亿元，三年半扩张近5倍 [10] - 公司毛利率从2022年的25.1%微升至2023年的26.7%后，2024年降至15.1%，2025年上半年进一步下探至12.5%，近乎腰斩 [10] - 同期净利润分别为2427.7万元、2814.8万元、4911.9万元、557.5万元，2025年上半年净利增速仅13.5%，远低于营收增速 [10] - 公司出货规模快速扩张，大储销量从2022年的58.0MWh增长至2025年上半年的1146.0MWh [10] - 公司收入结构发生显著变化，大型储能系统收入占比从2022年的12.2%大幅提升至2025年上半年的74.2% [11] 果下科技的轻资产商业模式 - 公司采用独特的轻资产模式，不自建工厂、不造电芯、不承担项目资本金，聚焦AI系统集成与运营服务 [11] - 该模式通过生态协同替代自有资产投入以降低成本，应对低价竞争 [11] - 商业模式高度依赖背后的两家上市企业科力远和中创新航，以及凯博资本设立的产业基金 [12] - 科力远与中创新航联合凯博资本设立凯博先进储能创新产业基金，初始规模4.02亿元，2025年5月扩募至14.02亿元 [12] - 在该生态中，科力远旗下公司负责项目前期，储能基金收购成熟项目，果下科技提供系统集成，中创新航供应电芯，运营收益按约定分成 [12] - 以2024年淮安深能南控240MWh项目为例，为果下科技贡献了1.05亿元收入，占当年收入的10.3%，但2025年上半年同类关联项目毛利率仅9.7% [12] - 科力远提出宏伟目标，计划在2027年实现储能营收52.59亿元，增长超50倍，主要依赖电网侧电站运营 [13] 行业不同商业模式的探索与博弈 - 行业存在三种主要商业模式博弈：极致轻资产、轻重资产结合、全产业链重资产 [16] - 海博思创采用“轻重结合”模式，通过“金融+储能”盘活资产流动性 [15] - 以内蒙古包头500MW/3GWh项目为例，总投资83.5亿元，海博思创与国银金租合作，以17亿元设备租赁、总利息3.8亿元的方案，减少自有资金占用 [15] - 宁德时代作为行业龙头，2024年储能出货量110GWh，全球市占率36.5%，在系统均价跌至0.85元/Wh的背景下，仍维持20%以上毛利率 [15] - 宁德时代业务逐渐下沉，向系统集成环节延伸，并通过子公司发布PCS产品深入交流侧，同时通过百亿增资子公司进军项目开发等零碳事业领域 [16] - 果下科技的极致轻资产是初创企业低成本突围路径，实现快速扩产，但强依赖于生态 [16] - 海博思创的“轻重结合”是成长期企业平衡路径，靠金融赋能实现规模再增长 [16] - 宁德时代的全产业链重资产则是龙头企业的战略选择 [16] - 三种模式将长期共存，全产业链靠规模与成本控制，金融驱动靠资产运营与协同能力，轻资产靠核心技术与市场化能力 [17] - 对于初创企业，轻资产是低成本切入市场的工具，而非长期壁垒，需结合灵活性与技术优势才能穿越低价周期 [17]

香港聯合交易所有限公司及證券及期貨事務監察委員會對本聆訊後資料集的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本聆訊後資料集全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Guoxia Technology Co., Ltd. 果下科技股份 有限公司 本聆訊後資料集乃根據香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）及證券及期貨事務監察委員會（「證監會」） 的要求而刊發，僅用作提供資料予香港公眾人士。 本聆訊後資料集為草擬本，其內所載資料並不完整，亦可能會作出重大變動。 閣下閱覽本文件，即代 表 閣下知悉、接納並向本公司、其獨家保薦人、整體協調人、顧問或承銷團成員表示同意： 倘於適當時候向香港公眾人士提出要約或邀請，有意投資者務請僅依據與香港公司註冊處處長註冊的 本公司招股章程作出投資決定；招股章程的文本將於發售期內向公眾人士派發。 (i) 本文件僅為向香港公眾人士提供有關本公司的資料，概無任何其他目的；投資者不應根據本文件 中的資料作出任何投資決定； (ii) 在聯交所網站登載本文件或其補充、修訂或更換附頁，並不引起本公司、其獨家保薦人、整體協 調人、顧問或承銷團成 ...

行业核心动态 - 储能行业正经历激烈的低价竞争，国内储能系统中标均价从2022年的1.6元/Wh跌至2025年的0.65元/Wh或更低[2] - 价格战已从国内蔓延至海外，在欧美和中东的GWh级大项目中，部分企业降价30%且承诺寿命增加50%[2] - 尽管前三季度全国新型储能装机量达32.8GW，同比激增178%，但行业呈现“外热内冷”，大部分地区商业模式不明朗[2] - 在此背景下，储能系统集成环节的企业正通过商业模式创新来对冲规模与利润的平衡[3] 轻资产模式代表：果下科技 - 果下科技是轻资产模式的典型代表，其不自建工厂、不造电芯、不承担项目资本金，聚焦AI系统集成与运营服务[6] - 公司营收从2022年的1.42亿元飙升至2025年上半年的6.91亿元，三年半扩张近5倍[4] - 但盈利能力持续承压，毛利率从2022年的25.1%降至2025年上半年的12.5%，近乎腰斩[4] - 净利润增速远低于营收增速，2025年上半年净利润为557.5万元，增速仅13.5%[4] - 出货规模快速扩张，大储销量从2022年的58.0MWh增长至2025年上半年的1146.0MWh[4] - 业务结构发生显著变化，大型储能系统收入占比从2022年的12.2%大幅提升至2025年上半年的74.2%[5] - 其轻资产模式依赖于“凯博系”生态协同，关键支撑方为科力远和中创新航[7] - 科力远与中创新航通过凯博先进储能创新产业基金进行利益绑定，基金规模从初始的4.02亿元扩募至14.02亿元[7] - 在该生态中，果下科技仅扮演集成商角色，无需承担重资产投入[7] - 但关联项目毛利率较低，以2025年上半年为例，同类项目毛利率仅9.7%[7] 轻重结合模式代表：海博思创 - 海博思创探索“金融+储能”的轻重资产结合模式，计划在2026年借助金融租赁实现50GWh独立储能电站投资[1] - 该模式旨在通过盘活资产流动性来降低资金压力，应对低价竞争[8] - 以内蒙古包头500MW/3GWh项目为例，项目总投资83.5亿元，通过与国银金租合作，以17亿元设备租赁和3.8亿元总利息的方案，撬动项目[8] - 这种模式使系统集成商免去重资产投入，用少量保证金撬动项目，加速市场扩张[8] 全产业链模式代表：宁德时代 - 宁德时代作为行业龙头，采取全产业链重资产模式拓展储能业务[9] - 2024年，公司储能出货量达110GWh，全球市占率为36.5%[8] - 在储能系统均价跌至0.85元/Wh的背景下，其储能业务仍维持20%以上的毛利率[8] - 公司业务持续下沉，一方面向系统集成环节延伸，另一方面通过子公司时代天源发布PCS产品，深入交流侧[9] - 同时，公司向零碳事业发起冲击，对子公司海口润时新能源增资百亿，注册资本从241万元飙升至100亿元，触角伸向项目开发领域[9] 模式对比与行业展望 - 三种模式是不同阶段企业在低价背景下的差异化选择：果下科技的极致轻资产是初创企业低成本突围路径；海博思创的“轻重结合”是成长期企业的平衡路径；宁德时代的全产业链则是龙头的野心体现[9] - 行业分析认为，储能低价竞争是产能过剩与技术同质化下的行业转型必经阶段[10] - 三种模式将长期共存，全产业链靠规模与成本控制，金融驱动靠资产运营与协同能力，轻资产则依赖核心技术与市场化能力[10] - 对于初创企业，轻资产是低成本切入市场的工具，而非长期壁垒，需结合灵活性与技术优势才能穿越周期[10]

公司储能业务概况 - 公司储能业务聚焦绿色能源和电化学储能技术 [1] - 业务构建涵盖电源侧储能、电网侧储能、工商业储能、家庭储能、叉车电池和船舶电池等应用领域 [1] - 公司为全球客户提供全场景、全价值、全生态的储能解决方案 [1] 市场地位与全球布局 - 比亚迪储能已为国内外数百个储能项目提供安全可靠的储能系统解决方案 [1] - 新能源产品远销全球6大洲超过110个国家和地区 包括中国 美国 英国 德国 法国 瑞士 意大利 澳大利亚 南非 智利 沙特等 [1] - 公司长期处于行业领先地位 [1] 业务规模与增长 - 截至2025年10月 公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量超230GWh [1] - 装机总量同比提升超55% [1] 信息发布渠道 - 公司通过"比亚迪储能"公众号等多元形式开展相关业务及技术的宣传与信息发布 [1]

储能业务市场地位与表现 - 公司在国内储能市场排名第二 与阳光电源并列第一梯队 [1] - 公司储能业务已为全球数百个储能项目提供系统解决方案 [1] - 公司新能源产品远销全球6大洲 覆盖超过110个国家和地区 包括中国 美国 英国 德国等主要市场 [1] 储能业务技术实力与产品布局 - 公司聚焦绿色能源和电化学储能技术 [1] - 储能解决方案构建涵盖电源侧储能 电网侧储能 工商业储能 家庭储能 叉车电池和船舶电池等全场景应用领域 [1] - 业务依托全球领先的电池研发制造技术和强大的创新能力 [1] 储能业务运营数据 - 截至2025年10月 公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量超过230GWh [1] - 电池装机总量同比提升超过55% [1] - 公司后续将遵守信披规则并结合自身业务情况展示更多业务成果 [1]