美光科技 (MU.US) 成为市场关注核心。这家存储芯片巨头即将于美东时间周二盘后发布 2025 财年第 四季度财报，此时投资机构 Stifel 上调了目标价。截至发稿， 美光科技在周一盘后上涨 1.12%。 美光获 Stifel 维持 "买入" 评级 点击蓝字，关注我们 据分析师共识预测， 美光即将发布的第四季度财报中，每股收益 (EPS) 预计为 2.86 美元，营收预计 达 111.5 亿美元。 内容来源于智通财经APP Stifel 分析师布莱恩・秦 (BrianChin) 在给客户的报告中指出："推动美光基本面改善的核心催化剂， 是来自大型超大规模数据中心客户 (hyperscaler customers)、以企业级固态硬盘 (eSSD) 为核心的数据 存储需求增长。" 尽管维持对美光 "买入"(Buy) 的评级，但他将目标股价从 145 美元上调至 173 美 元。 布莱恩・秦进一步补充："在我们的分析逻辑中，预计 2026 自然年 (CY26) NAND 闪存的位出货量 (bit-shipment) 增速将加快，且有望超出市场预期。基于这一判断，加之 我们认为截至 2025 自然年 (CY25) ...

财报与股价表现 - 美光科技将于美东时间周二盘后发布2025财年第四季度财报 公司股价在周一盘后上涨1.12% [1] - 第四季度每股收益预计为2.86美元 营收预计达111.5亿美元 [1] - Stifel分析师将目标股价从145美元上调至173美元 维持买入评级 [1] 需求与行业趋势 - 推动基本面改善的核心催化剂来自大型超大规模数据中心客户的企业级固态硬盘数据存储需求增长 [1] - 预计2026自然年NAND闪存位出货量增速将加快且有望超出市场预期 [1] - 存储芯片底层价格预计到2025自然年底保持强劲走势 [1] 财务与运营预期 - 上调2026财年 2026自然年及2026财年第一季度业绩预期 [1] - 毛利率扩张趋势将持续 支撑因素包括存储芯片库存大幅下降和产品结构优化 [1] - 2026财年资本支出预计同比增加但增幅低于营收增速 主要基于新建晶圆厂投入而非加速新增产能供应 [1]

存储行业关键要点总结 行业与公司 * 行业聚焦于半导体存储器市场 包括DRAM和NAND Flash两大核心产品[1] * 涉及公司包括国际原厂三星 海力士 美光 西部数据 闪迪 以及国内公司兆易创新 江波龙 佰维存储 德明利 湘农信创 普冉股份 开普云 金泰克 东芯股份等[2][10][18][20][21][22][23][24][26] * 兆易创新是全球第二大Norflash供应商 Norflash业务占其收入约50%[10] 核心观点与论据 价格上涨驱动因素 * AI资本开支驱动数据中心建设 带动DDR5 HBM 企业级固态硬盘等高端存储器需求强劲[1][3] * AI推理端对NAND Flash消耗量显著增加 推动价格上涨[1][3] * DRAM原厂将产能向高利润产品如DDR5和HBM倾斜 逐步退出DDR4和LPDDR4产品线 导致DDR4 8GB现货价格从一季度至今涨幅超200% 合约价格翻倍[1][3][6][7] * NAND Flash厂商自2012年以来未新增产能 仅长江存储有新建产能 整体供需紧张[1][3][7][9] * DRAM原厂产能利用率从年初60%提升至95% 但新增产能有限 供需仍偏紧[1][3][6][7] 下游需求结构 * 服务器已成为DRAM最大下游应用 占比近40%[1][5] * 手机占比30%-40%位居第二 PC第三 三大领域合计占存储器市场80%-90%需求份额[1][3][5] * 数据中心需求旺盛 机械硬盘供应不足导致更多企业转向固态硬盘[8][9] 价格走势预测 * 涨价趋势预计将持续至明年一季度及以后 第四季度NAND Flash可能有更大涨幅[1][3][4] * 若明年一季度实现涨价 二三季度价格至少保持稳定甚至进一步上涨[4] * Norflash预计明年价格继续上涨 开启"慢牛"行情[11][12] 供给端策略 * NAND Flash厂商为保持价格稳定确保盈利 对产能利用率采取高度纪律性管理 目前已降至70%-80% 限制了价格上涨[1][8] * DRAM产能利用率已满且新增产能有限 NAND Flash无新建产能且维持低位产能利用率[7][8][9] 其他重要内容 公司业务与优势 * 兆易创新定制化存储方案具备超高带宽 高灵活性及低功耗优势 适用于推理端场景 通过混合键合工艺实现更高带宽[1][13] * 兆易创新定制化3D DRAM产品已应用于端侧推理 包括手机 PC 汽车及IoT领域 在云端推理也有很大应用潜力[15] * 存储模组公司如江波龙 佰维存储等受益于DRAM和NAND涨价 利润弹性最大 预计第三季度迎来盈利拐点[2][18] * 佰维存储是Meta AI眼镜核心供应商 2025年备货量上修 2026年备货量预计显著增长[20] * 金泰克是全球第四大内存条厂商 2025年收入超50%来自企业级存储器产品 深度绑定国内头部客户[22][23] 并购与投资 * 普冉股份收购海力士旗下SkyHi 补齐SLC NAND和eMMC产品线 开拓汽车 通信和工业市场[21] * 开普云收购金泰克100%股权 进入存储器行业[22] * 东芯股份投资图形显卡厂商利算 持其38%股份 利算发布首款自研GPU 性能超过英伟达4060[24][25] 市场空间与竞争 * 到2028或2029年 3D DRAM潜在市场空间可达100多亿美元[17] * 兆易创新在定制化存储器领域凭借先发优势 产能保障和领先制程技术处于领先地位[17] * 国内企业级内存条市场规模超500亿人民币 主要由原厂垄断[23] 财务表现 * 兆易创新预计2025年利润17-18亿元人民币 2026年25亿元人民币[10] * 金泰克2024年收入约24亿元 利润1.4亿元 2025年上半年收入13亿元 利润0.5亿元[23] * 海外存储器公司股价涨幅显著 华邦电 南亚科涨40%-50% 闪迪涨约70% 美光涨约33% 西部数据涨约27%[10]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 半导体制造国产替代趋势明确，自主可控主旋律延续，利好半导体制造和设备；各大厂在AI终端持续投入，具备AI性能的芯片不断推新，有望驱动新一轮换机需求，建议关注相关企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻及简评 - 2025年Q1因新一代AI产品组装挑战和北美库存待消化，主要客户缩减订单，Enterprise SSD平均售价下滑近20%，前五大品牌厂第一季营收季减；第二季随着NVIDIA芯片出货扩大、中国CSP业者提升储存容量，预计整体营收恢复正成长 [2] - 中科院上海光机所研究团队创新超高并行光计算架构，融合多技术成功研发全新片上并行光计算集成芯片系统，首次验证并行度>100的片上光信息交互与计算原型，为突破光计算瓶颈、发展超级光子计算机带来可能 [2][7] - 6月17日京东方A公告拟收购彩虹股份所持咸阳彩虹光电科技有限公司30%股权，挂牌底价48.49亿元，公司拟参与公开竞价 [2][12] 1Q25企业级SSD前五大品牌厂商营收排名 |排名|公司|1Q25营收（百万美元）|季环比变化|1Q25市场份额|4Q24市场份额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|Samsung|1889.0|-34.9%|39.6%|39.5%| |2|SK Group (SK hynix + Solidigm)|993.7|-56.8%|20.8%|31.3%| |3|Micron|852.0|-27.3%|17.9%|16.0%| |4|Kioxia|566.4|-21.8%|11.9%|9.9%| |5|SanDisk|232.0|--|4.9%|4.5%| |前五大总计|4533.1|--|95.1%|96.7%| [4] 一周行情回顾 指数涨跌幅 - 6月20日美国费城半导体指数为5211.48，周涨幅1.94%；中国台湾半导体指数为635.35，周涨幅0.02% [2][16] - 申万半导体指数上周上涨0.09%，跑赢沪深300指数0.54个百分点；自2024年年初以来，半导体行业指数上涨22.28%，跑赢沪深300指数10.17个百分点 [20] 上市公司涨跌幅 - 上周半导体行业163只A股成分股中，94只股价上涨，69只下跌，新恒汇涨幅229.06%居首，炬芯科技涨幅18.56%紧随其后 [22] 投资建议 - 推荐北方华创、拓荆科技、华海清科、晶合集成、海光信息、恒玄科技、京东方A、芯动联科、莱特光电等企业 [2][25] 附：重点公司预测与评级 |股票简称|股票代码|2025/6/20收盘价（元）|2023A EPS（元）|2024F EPS（元）|2025F EPS（元）|2026F EPS（元）|2023A PE(倍)|2024F PE(倍)|2025F PE(倍)|2026F PE(倍)|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |拓荆科技|688072|146.5|2.46|3.84|4.89|6.18|59.6|38.1|30.0|23.7|推荐| |华海清科|688120|161.7|4.32|5.74|7.37|9.37|37.4|28.2|21.9|17.3|推荐| |北方华创|002371|426.77|10.52|13.87|17.95|22.99|40.6|30.8|23.8|18.6|推荐| |海光信息|688041|133.5|0.83|1.27|1.86|2.65|160.7|105.0|71.9|50.4|推荐| |京东方A|000725|3.93|0.14|0.22|0.29|0.38|27.6|18.0|13.4|10.3|推荐| |恒玄科技|688608|368.78|3.84|6.68|9.21|11.85|96.1|55.2|40.0|31.1|推荐| |晶合集成|688249|19.39|0.27|0.51|0.77|1.08|73.0|38.2|25.1|17.9|推荐| |芯动联科|688582|62.23|0.55|0.76|1.05|1.42|112.2|82.0|59.5|43.8|推荐| |莱特光电|688150|22.84|0.42|0.651|0.991|1.481|54.9|35.083|23.04|15.42|推荐| [29]

机器人产业 - 国际机器人技能大赛以"劳动最光荣"为主题 聚焦机器人技术工业场景应用、家庭进入及创新场景落地 [1] - 大赛旨在激活上海机器人产业高质量发展 汇聚顶尖专家企业推进技术落地与生态构建 [1] 跨境支付合作 - 跨境银行间支付清算公司与阿联酋央行签署备忘录 合作开发跨境支付系统互联项目 [2] - 合作重点包括为本地区商业机构提供本币支付清算服务 提升系统安全稳定性 [2] 数据市场建设 - 国家数据局正研究制定培育全国一体化数据市场的政策文件 强调发掘数据要素价值新模式 [3] - 当前数据市场处于起步阶段 需各方共同推动生态培育与市场建设 [3] 智能交通发展 - 交通运输部将出台《"人工智能+交通运输"实施意见》 目标2030年形成完备治理体系 [4] - 顶层设计明确推进智能综合立体交通网建设 引领行业高质量发展 [4] 险资投资动态 - 泰康稳行完成私募基金管理人备案 首期规模预计120亿元投向境内外优质上市公司 [5] - 基金由泰康资产全资持股 采用基本面分析精选标的 [5] 跨境电商政策 - 重庆推广"跨境电商+产业带"模式 聚焦汽车配件、消费电子等特色产业带建设 [6] - 目标2027年新增3个年进出口额超5亿元的跨境电商产业带 [6] 宏观经济政策 - "十五五"政策或侧重扩内需促消费 财政扩张倾向消费意愿回升 [7] - 金融支持将聚焦新质生产力培育 推动科技与产业创新融合 [7] 制造业数字化转型 - 重庆计划2027年前新建30家智能工厂及300个数字化车间 补助企业"智改数转" [8] - 重点推进智能网联汽车、低空飞行器等领域数字化出海 [8] 存储设备市场 - 2024年中国企业级固态硬盘市场规模达62.5亿美元 同比增187.9% [9] - Solidigm和三星占据主要市场份额 预计2029年市场规模达91亿美元 [9] 资本市场调整 - MSCI纳A指数新纳入5只个股 调整后样本总数达394只 [10] - 中国市场为MSCI新兴市场指数第一大权重 外资机构密集上调A股预期 [10]

港股打新市场 - 2025年港股IPO的27家公司中仅有7家首日破发 破发率为25.93% 创2017年以来新低 [1] - 映恩生物和蜜雪集团上市首日分别上涨116.7%和43.21% [1] - 港股整体估值低位吸引海外资本回流 港交所利好措施推动企业赴港上市意愿增强 [1] 基金销售 - 首批浮费基金在托管行销售规模达11亿元 浦发银行代销近7亿元 中国银行代销超3亿元 [1] 内存市场 - 预计2025年第三季度DRAM整体价格涨幅将有所减缓 DDR5价格已出现放缓迹象 [1] - NAND闪存现货价格自2月下旬以来上涨 目前已达到相对高位 购买动能正在降温 [1] 企业级固态硬盘市场 - 2024年中国企业级固态硬盘市场规模62.5亿美元 同比增长187.9% [2] - 预计2029年中国企业级固态硬盘市场规模将达到91亿美元 [2] - Solidigm和三星占据最大市场份额 本土存储企业通过技术创新缩小与国际品牌差距 [2] - 云计算和互联网企业持续加大AI资本投入 加速对固态存储的需求 [2] 消费市场 - 四川家电以旧换新和数码产品购新补贴达811万件 拉动消费254亿元 累计补贴约42.6亿元 [3] - 空调占全省家电类销量的40.42% [3] - 抖音电商将降低运费险成本5%~15% 预计未来一年为商家节省超10亿元 [3] - 美团闪购618酒类16小时成交额已超去年端午节三天总额 是去年同期的10.8倍 [3] 智能手机市场 - 2025年第一季度欧洲智能手机出货量同比下降2%至3240万部 [4] - 谷歌首次进入欧洲智能手机市场季度前五 出货量为90万部 [4] 科技公司动态 - 字节跳动将禁用Cursor等第三方AI开发软件 推自研Trae作为替代 [4] - Meta反垄断案结束审理 旗下Ins和WhatsApp面临拆分剥离风险 [4] 能源行业 - 埃克森美孚将以每股149.19欧元出售法国子公司埃索82.89%股份 [5] - 中国能建中标145.86亿元煤电项目 包括6台66万千瓦超超临界燃煤发电机组 [7] 汽车行业 - 比亚迪回应经销商"爆雷"传闻称网传信息不属实 [5] 机器人行业 - 大疆或将于6月发布首款扫地机器人产品 [6] - 地瓜机器人完成1亿美元A轮融资 获高瓴资本等多家机构投资 [6][7] 上市公司公告 - 太极实业拟10亿–12亿元回购公司股份 回购价格上限为10.38元/股 [8] - 大连电瓷预中标2.9亿元国家电网特高压项目 占2024年营收19.38% [9] - 福达股份拟投建新能源汽车电驱动系统超精密齿轮项目 [10] 股市行情 - 沪指跌0.02% 深成指跌0.26% 创业板指跌0.31% [11] - 沪深两市成交额1.01万亿 较上个交易日放量110亿 [11] - 新消费股逆势大涨 饮料、IP经济等方向领涨 [11]

市场表现 - A股三大指数震荡整理 沪指微跌0.02%报3339.93点 深证成指跌0.26%报10003.27点 创业板指跌0.26%报1985.38点 [1] - 饮料制造、可控核聚变、垃圾分类、深海科技等板块涨幅居前 电商、化学原料、CRO、造纸等板块跌幅居前 [1] - 全市场超3400只个股下跌 上涨个股1751只 逾70只股票涨停 [2] 板块热点 - 新消费股逆势大涨 饮料、IP经济等方向领涨 会稽山等多股涨停 [2] - 无人环卫车概念股集体走强 劲旅环境等涨停 核电股一度冲高 融发核电等涨停 [2] - 医药股展开调整 海辰药业跌超10% [2] 机构观点 - 巨丰投顾认为市场风格切换频繁 建议关注半导体、消费电子、人工智能、机器人等领域的增量机会 [3] - 前海开源指出五六月份市场调整概率高 7月份往往是新行情启动时间 建议布局7月份行情 [3] - 华泰证券看好食品饮料行业表现 建议三条主线选股：大市值龙头价值重估、食饮"新消费"龙头、成本下行利润确定性企业 [3] 公司动态 - 比亚迪回应山东经销商"资金链断裂"传闻 称经销商集团加杠杆运营导致资金链问题 部分4S店已被其他经销商收购 [4] - 济南乾城汽车贸易有限公司提到比亚迪经销商政策调整对其现金流管理带来压力 当地银行融资政策保守加剧融资困难 [4] - 长安汽车董事长朱华荣表示汽车行业需注重风控 长安汽车坚持稳健发展策略 [6][7] 行业数据 - 2024年中国企业级固态硬盘市场规模62.5亿美元 同比增长187.9% 预计2029年达91亿美元 [5] - Solidigm和三星占据中国企业级固态硬盘市场最大份额 [5]

中国企业级固态硬盘市场规模 - 2024年中国企业级固态硬盘市场规模达到62.5亿美元，同比增长187.9% [1] - 预计2029年中国企业级固态硬盘市场规模将达到91亿美元 [1] 主要厂商竞争格局 - Solidigm和三星占据中国企业级固态硬盘市场最大份额 [1] - 三星凭借技术全栈能力和高端产品保持全球领导地位，但在中国市场面临国产替代和成本压力 [1] - Solidigm聚焦AI优化存储和大容量产品，依托SK海力士生态快速崛起 [1] 本土厂商发展 - 政策推动国产化率提升，本土存储企业通过大容量产品和主控芯片等技术创新缩小与国际品牌差距 [1] - 本土企业在份额上有较大幅度提升 [1] - 国内模组厂商在运营商和政企领域有较好渗透率 [1] 行业需求驱动因素 - 云计算和互联网企业持续加大AI资本投入 [1] - 数字基础设施演变和现代化、以云为中心的架构激增以及AI等数据密集型工作负载增加加速企业对固态存储需求 [1] - 服务器市场中传统IT部门和云服务提供商需求占企业级固态硬盘市场最大份额 [1] - 云计算和互联网市场仍有较大国产替代空间 [1]

核心观点 - 阿里巴巴宣布未来三年在云和AI基础设施投入将超越过去十年总和，引发市场对AI资本开支增长的关注 [1] - 国产企业级存储器有望跨越"从0到1"过程，进入加速放量阶段 [1] - 2024年全球企业级存储市场规模近450亿美元，预计2025、2026年国内市场规模有望突破1,500亿元 [2][26] - AI技术发展驱动数据中心资本开支不断提升，成为企业级存储增长的核心动力 [21][22][25] - 国产企业级存储产品将是数据信息安全的重要保障，有望迎来份额较快提升 [3][32] 企业级存储概览 - 企业级存储器相对消费级在容量、性能、可靠性要求显著更高 [5] - 企业级固态硬盘容量可达8TB以上，是消费级的8倍，写入寿命超过消费级近3倍 [6] - 企业级内存条支持16GB-128GB容量，是消费级的2~4倍，具备ECC纠错等高级数据保护功能 [6] - 企业级存储参数对比显示在接口类型、读写速度、错误率等方面优势明显 [8] 发展趋势 - 企业级固态硬盘TLC仍是主流方案，未来QLC比例有望提升 [11] - 最新3D NAND Flash颗粒约200层，Samsung计划推出400层产品 [12] - PCIe 4.0是目前主流总线协议，未来PCIe 5.0占比有望提升 [12] - 企业级固态硬盘容量正从数TB向15TB、30TB、64TB发展，远期计划推出1PB产品 [13] - DDR5将占据2024年DRAM市场43%份额，企业级对DDR5导入进度更快 [14] - MRDIMM内存条能够显著提升接口速度和内存带宽，有望在AI、HPC领域发挥重要作用 [15] 市场规模及增长动力 - 2024年全球企业级存储市场规模接近450亿美元 [19] - 企业级NAND占总NAND市场20%，DRAM占30%~40% [18] - AI服务器驱动单服务器存储容量提升，内存价值量是传统服务器2倍，存储价值量2.25倍 [22] - AI服务器对DRAM容量提升2-3倍，8TB TLC产品成为主流 [23] - 2024年海外互联网巨头资本开支达2,169亿美元 [25] - 预计2025、2026年国内数据中心资本开支达6,000亿元以上，服务器出货量400万台左右 [26] 竞争格局及国产替代 - 目前国产厂商在企业级存储份额较低，海外原厂占据垄断地位 [29] - Samsung、SK Hynix在企业级固态硬盘市场占据主要份额 [29] - 原厂在企业级内存条市场占据近90%份额 [30] - 国产企业级存储器头部厂商收入多在几亿元量级，未来有望达十亿元量级 [32] - 长江存储、长鑫存储在全球NAND Flash、DRAM产能份额或不超过10% [33] - 澜起科技在全球内存接口芯片市场拥有40%以上份额 [36] - 中国大陆企业按出货量算占据全球固态硬盘主控芯片市场近20%份额 [37]