文化产业政策与市场环境 - 文化产业利好政策频出 技术创新持续赋能 文商旅体深度融合 文化出海不断升级 推动营业收入规模持续增长和高质量发展格局加速形成[3] - 2024年9月24日一揽子金融政策发布后文化产业投融资市场加速恢复 2024年下半年融资次数与融资金额实现双增长 2025年上半年增速显著提升至63.2%和88.9%[3] - 债券融资市场持续活跃 私募股权市场与并购市场快速回升 投融资市场加大对文化科技创新和IP经济等新兴赛道的布局力度[3] 科技赋能与文化融合 - 马栏山视频文创园积极拥抱5G 人工智能 虚拟现实等前沿技术 建成"云网算"公共服务平台将超强算力转化为创作生产力 打造19个数字影棚建成中国最大数字综艺影棚集群服务全国近60%综艺录制[8] - 爱奇艺依托影视产品推出体验业务 剧集《爱你》衍生香包一个月卖出5万个 《狂飙》带动拍摄地猪脚面餐厅火爆[11] - 爱奇艺计划在北京王府井打造集内容IP创意和高科技体验结合的线下乐园 运用虚拟现实技术 人工智能技术和传统声光电设备在更小物理空间提供情绪价值[13] 金融支持与资本运作 - 北京银行自2006年将文化金融写入全行战略 累计为1.6万户文创企业提供超过6000亿元贷款支持 在北京地区文化金融市场份额第一[18] - 北京银行通过"撮合赢"平台提供综合金融服务 与北交所共同打造文化企业和文化科技企业互联互通机制及上市绿色服务通道[18] - 中国人民银行北京市分行发布《北京市做好金融"五篇大文章"全面赋能全国文化中心建设行动计划（2025—2026年）》 基石资本发布北京国管基石并购基金 启明创投发布八期人民币科技基金[20] 区域发展与产业规划 - 北京市东城区将出台《推动文化高质量发展的若干措施》 聚焦动漫影视 数字演艺 游戏电竞 艺人经纪等新赛道 营造演艺经济生态圈[16] - 大力发展文化新质生产力 加速推动文化与新消费 新商业 新场景跨界融合 持续打通文化链 价值链 产业链[16] - 大会现场成功签约50余个具有代表性和导向性的重点项目 覆盖文化科技 文商旅体融合 文化场景创新等多个领域[20] 行业专家观点 - 数智化时代政府和企业提供文化服务能力极大提升 政府与市场协同促进文化发展面临大好环境条件[6] - 科技赋能与金融支持成为推动文化产业繁荣发展的关键驱动力 文化产业具有成为支柱产业的广阔前景[6] - 文化产业繁荣需要"文化+科技+金融"协同发力而非单点突破[8]

爱奇艺亲自盖章"2025品牌主们最爱投的剧"，播至18集，双平台剧集品牌露出各达25家，与《赴山海》热播效应同步炸裂的，是它的招商能力。 大剧市场吸金能力依旧？这似乎毋庸质疑。甚至在刚过去的暑期档，它还打破了一些类型题材的限制：严肃文学改编的农村群像剧《生万物》合作品牌数 37家，古装权谋大剧《藏海传》合作品牌数达48个再攀新高。更细化的维度，《锦绣芳华》刷新了集均广数、单集广数等纪录。 但这又不是全部。相比去年同期，超过40家品牌合作的剧集数量大幅下滑，即使面对最头部的内容，客户入局也愈发谨慎；对于大部分剧集，"全集有 广"更是跨不过的硬指标，尤其是到了8月只有一部《生万物》实现了全集有广，其余皆"沦陷"。 与剧集市场"整体降温、两极分化"的走势不同，综艺市场的招商表现在整体上更为"平稳"。这是个喜忧参半的词：一方面，头部综艺动辄10+品牌合作的 时代确实已经过去，综艺招商高点基本落在了8个品牌合作上；另一方面，新综艺在声势和吸金能力上，相比往年更加亮眼。 我们常说"春江水暖鸭先知"，长视频招商能力的分化背后，是娱乐营销品牌池的加速洗牌，以及内容市场最真实的发展趋势。前者是消费市场的风向变化 也在真切作用于 ...

传媒互联网行业2025半年报综述与电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 **行业**：传媒互联网行业 涵盖游戏 出版 营销 影视院线等细分赛道[1][2] **公司**：华通 Kingsoft 巨人网络 完美世界 凯因 心动公司 芒果超媒 分众传媒 快手 易点天下 上影股份 果麦文化 荣信文化 万达电影 猫眼娱乐 幸福蓝海[1][3][5][6][11][12][13][14][15][16][17] 核心观点与论据 行业整体表现 * 2025年上半年传媒行业整体收入增长4% 第二季度增长超过2%[2] * 上半年归母净利润同比增速超过20% 第二季度同比增长15%[2] * 游戏板块表现最为突出 手游端收入增长接近20%[1][2][3] * 出版板块由于税收基础原因表现较好[2] * 影视院线在一季度受到《哪吒》贡献影响 整体表现亮眼[2] 游戏板块驱动因素 * 政策支持和新游周期驱动板块增长[3] * 版号发放数量自2022年4月以来逐渐增加 推动市场需求和供给同步增长[4] * 新游周期从5月中下旬甚至6月份开始 对二季度贡献有限 预计三季度将明显加速[4] 重点公司表现与展望 **华通 Kingsoft** * 8月份产品同比增长26% 达到接近1亿美金[5] * 国内版本"奔梦王国"处于买量阶段 对公司业绩造成拖累[5] * 上半年实现约27亿人民币利润 预计全年达55-60亿人民币[5] * 2026年有望实现80-100亿人民币利润 两年复合增速达100%[1][5] **巨人网络** * 四季度将推出卡牌游戏"名将杀"和SLG游戏"五千年"[5] * 现有产品"超自然"通过皮肤 玩法创新及联名活动持续提升流水[5] * 预计全年流水22-23亿人民币 明年乐观情况下达35-40亿人民币 复合增长50%[1][5] **完美世界** * 开放世界游戏预计11-12月中测 明年第一季度上线[9] * 若实现年化50亿流水 将显著推动明年业绩[9][10] * 国内A股公司中涉足开放世界游戏不多 产品被普遍看好[9] **心动公司** * 国服版《伊苏》计划9月25日上线[11] * 游戏版号增多使更多公司通过TapTap平台分发[11] * AI结合带来广告tick rate提升 上半年实现超预期增长[11] **传奇盒子整合进展** * 7月和8月签订三笔订单 合计收入4.5亿元 超过去年全年9亿元收入的一半[1][7] * 超过25款传奇游戏进驻传奇盒子[7] * 未来将整合广告投放和道具销售 打造AI平台 类似Roblox商业模式[7] * 新订单将在第三季度开始兑现业绩[7] * 公司高管在9月初进行为期三天 总额2亿元的股票回购[8] **凯因** * 两个IP游戏"盗墓"和"斗罗"将在明年上线 可能带来预期差[6] * IP游戏天然具有更高关注度 在存量市场竞争激烈背景下有望获得更多市场认可[6] 营销与平台公司 **芒果超媒** * 受益于广电21条政策利好平台侧[3][12] * 二季度广告环比一季度修复[3][12] * 《歌手》招商情况比去年同期略好[12] * 11月推出选秀综艺《声名远扬》 素人选秀综艺是诞生大爆款的重要赛道[12] **分众传媒** * 第二季度实现18%增长[3][14] * 拥有4-5个点股息率[14] * 新潮并入后预计可贡献10亿利润 达到30亿收入[14] * 通过"碰一碰"结合消费券布局 中期可贡献5-10亿利润增厚[14] * 公司业绩中枢从60-70亿提高到85-91亿[14] **快手** * AI加视频领域发展迅速 营销整合效率提升且成本降低[13] * 通过AI技术加速放量 基于基本面的Run Rate带来效益提升[13] **易点天下** * 海外AI与程序化广告结合领域表现亮眼[15] * 第二季度实现30%以上收入增长 程序化广告增长60% 营业利润增长95%[15] * 上半年收入和营业利润均超过50%增长率[15] * 随着股权激励费用逐渐摊薄 明年到后年利润释放将逐渐显现[15] 影视院线与出版板块 **影视院线** * 第三季度表现优异 今年票房已突破400亿元 全年优于去年[16] * 幸福蓝海等小型院线公司表现强势[16] * 万达电影 猫眼娱乐等大盘相关度较高公司处于左侧布局阶段[16] * 上影股份因电影《浪浪山》预计16亿票房且成本不到1亿元 有望三季度兑现收益[16] * 果麦文化动画电影《三国星空》备受期待[16] * 今年动画电影整体业绩超预期[16] **出版板块** * 整体稳健增长 没有太大变化[17] * IP端的大众出版物成长性较好[17] * 果麦文化关联动画电影《三国星空》[17] * 荣信文化与AI结合紧密[17] 其他重要内容 * 广电21条政策利好平台侧和部分制作侧 平台侧可快速零成本播出积压产品[3][12] * 新潮有20亿收入体量 四五千万利润 纳入分众体系后预计可达到30亿收入 10亿利润[14] * 传奇盒子整合进展显著 正在打造AI平台并计划与传奇盒子整合[7] * 公司高管回购显示管理层对公司未来发展的强烈信心[8]

公司战略与创新 - 公司2025年的战略底色是突破与创新，强调将创意转化为无可替代的IP，并将内容热度转化为品牌长效资产 [1] - 公司拥有127个团队和7大赛道，专注于IP打造和内容创新 [1] - 公司提出"样片计划"战略，会上首次亮相13部样片 [1] 智能化商业体系与品牌共创 - 公司智能化商业体系与品牌双向共创，实现从广告曝光、会员权益、用户沉淀到产品转化的品效销闭环 [1] - 内容效果评估采用全链路追踪方式 [1] 产业生态与业务拓展 - 公司产业生态纵深推进，覆盖微短剧、研学、新型线下演唱会、动漫游戏、IP主题集市和沉浸式文旅等多个领域 [1] - 线上线下业务拓展，旨在实现品牌价值的全域共振 [1] 综艺内容规划 - 经典IP《乘风》将开启户外篇，《歌手》将打造超高清直播，《声生不息》将发起青春季，《向往的生活》将重启 [1] 微内容与IP开发 - 现象级国民大IP如《还珠》系列、《橘祥如意》、《新龙门客栈》将改编为短剧 [1] - 公司开发20余部综衍剧，包括《乘风》衍生的职场主题短剧《三十而励》和文物保护题材的《全员加速中赏金猎人》 [1] 合作与新产品 - 公司与无忧传媒达成长期合作，专注于达人培育与内容后链路挖掘，打造轻体量高效转化链路 [2] - 公司与宁德时代、阿维塔两大科技品牌联合共创访谈IP《背后》 [2]

报告行业投资评级 - 给予传媒行业推荐评级 [6][21][47] 报告的核心观点 - 从日本第五消费时代发展看，人口结构变化影响消费行为和习惯，消费观念从追求物质数量到品质、个性化再到非物质情绪价值，消费更注重自身及他人福祉和精神满足，消费动机转变为追求情感共鸣和价值认同，传媒板块有望持续受益 [5][17][46] - 在外部不确定性下，国家政策护航作用显现，看好内需，传媒具科技与消费双重属性，科技与内容融合有望撬动好奇心消费 [5][46] - 持续看好内需三条主线，即电影院线内容板块、传媒 + 具身智能板块、传媒 + AI 应用且是洼地板块 [18][19][46] 根据相关目录分别进行总结 行业观点和动态 传媒行业回顾 - 2025 年 5 月 6 - 9 日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 1.92%、2.29%、3.27%，传媒子行业中智能电视指数涨幅大，网红经济指数涨幅小 [15] - 周涨跌幅个股中，涨幅 Top3 为宝通科技、稻草熊娱乐、*ST 传智，分别涨 24.66%、19.15%、11.13%；跌幅 Top3 为*ST 天择、万达电影、每日互动，分别跌 9.24%、5.24%、4.87% [15] 传媒行业动态 - 游戏：任天堂 Switch 全球累计销量达 1 亿 5212 万台，2025 财年净销售额 11649.22 亿日元，同比降 30.3%，营业利润同比降 46.6%，归属公司股东净利润 2788.06 亿日元，同比降 43.2%，预计下财年营业利润增长 13%至 3200 亿日元，预测 Switch 2 在 2026 财年销量目标 1500 万台，目标售出游戏 4500 万份 [28] - 电商：抖音商城 618 好物节招商开启，平台核心玩法为「立减折扣」和「一件直降」，为成功报名的"优价好货"提供亿级流量扶持等加码补贴，为高质量高爆发商品提供加码资源支持 [28] - 影视：电影《冲·撞》定档 5 月 17 日，由管虎监制、蒋佳辰执导，王千源、李九霄主演，改编自重庆"码头工"橄榄球队夺冠真实事迹 [29] 电影市场 - 区间回顾：2025 年 5 月 5 日至 10 日 9 时，周度分账票房 2.05 亿元，周度电影票房 Top3 为《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》，分账票房分别为 0.55 亿元、0.42 亿元、0.16 亿元 [30] - 下周预告：下周拟上映 8 部电影，包括《内沙》《永不失联的爱》等 [33][34] 电视剧市场 - 周度收视率靠前的电视剧为湖南卫视《成家》、上海东方卫视《蛮好的人生》、江苏卫视《无尽的尽头》 [35] 综艺节目市场 - 周度全网热度榜靠前的综艺有《哈哈哈哈哈 第五季》《无限超越班 第三季》《开始推理吧 第 3 季》 [37] 游戏市场 - 截至 2025 年 5 月 9 日，页游最热门的为《植物大战僵尸 OL》和《梦幻西游手游网页版》 [39] - 手机游戏免费榜排名前三为《热血美职篮》《三角洲行动》《王者荣耀》，畅销榜排名前三为《王者荣耀》《和平精英》《无尽冬日》 [40][41] 上市公司重要动态：增减持、投资等情况 - 广博股份、游族网络、万达电影等多家公司发布股东减持相关公告 [43] 本周观点更新 - 从日本第五消费时代发展看，人口结构变化影响消费行为和习惯，消费观念转变，传媒板块有望受益 [46] - 国家政策护航，看好内需，传媒具科技与消费双重属性，科技与内容融合有望带动场景消费和体验消费，传媒板块有望受益 [46] - 持续看好内需三条主线 [46] 本周重点推荐个股及逻辑 - A 股可关注风语筑、芒果超媒、遥望科技等公司，港股可关注 B 站、腾讯、阿里巴巴等公司，并说明了各公司的推荐逻辑 [6][48]

报告行业投资评级 - 给予传媒行业推荐评级 [21][47] 报告的核心观点 - 从日本第五消费时代发展看，人口结构变化影响消费行为和习惯，消费观念从追求物质数量到品质、个性化再到非物质情绪价值，消费更注重身心愉悦和精神满足，消费动机转变为追求情感共鸣和价值认同，传媒板块有望受益 [5][17][46] - 在外部不确定性下，国家政策护航作用显现，看好内需，传媒具科技与消费双重属性，科技与内容融合有望撬动好奇心消费 [5][19][46] - 持续看好内需三条主线，即电影院线内容板块、传媒 + 具身智能、传媒 + AI 应用且是洼地板块 [18][19][46] 根据相关目录分别进行总结 行业观点和动态 传媒行业回顾 - 2025 年 5 月 6 日 - 5 月 9 日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 1.92%、2.29%、3.27%，传媒子行业中智能电视指数涨幅大，网红经济指数涨幅小 [15] - 周涨跌幅个股中，涨幅 Top3 为宝通科技、稻草熊娱乐、*ST 传智，分别上涨 24.66%、19.15%、11.13%；跌幅 Top3 为*ST 天择、万达电影、每日互动，分别下跌 9.24%、5.24%、4.87% [15] - 介绍日本第一到第五消费时代，指出消费观念变迁，看好传媒内需 [16][17] 传媒行业动态 - 游戏：任天堂 Switch 全球累计销量达 1 亿 5212 万台，2025 财年净销售额 11649.22 亿日元，同比降 30.3%，营业利润同比降 46.6%，预计下财年营业利润增长 13%，预测 Switch 2 在 2026 财年销量目标 1500 万台，目标售出游戏 4500 万份 [28] - 电商：抖音商城 618 好物节招商开启，核心玩法为「立减折扣」和「一件直降」，为商家提供流量扶持和补贴 [28] - 影视：电影《冲·撞》定档 5 月 17 日，改编自重庆“码头工”美式橄榄球队夺冠真实故事 [29] 电影市场 - 2025 年 5 月 5 日至 5 月 10 日 9 时，周度分账票房 2.05 亿元，票房 Top3 为《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》，分账票房分别为 0.55 亿元、0.42 亿元、0.16 亿元 [30] - 下周拟上映 8 部电影，包括《内沙》《永不失联的爱》等 [33][34] 电视剧市场 - 周度收视率靠前的电视剧为湖南卫视《成家》、上海东方卫视《蛮好的人生》、江苏卫视《无尽的尽头》 [35] 综艺节目市场 - 周度全网热度榜靠前的综艺有《哈哈哈哈哈 第五季》《无限超越班 第三季》《开始推理吧 第 3 季》 [37] 游戏市场 - 截至 2025 年 5 月 9 日，页游最热门为《植物大战僵尸 OL》和《梦幻西游手游网页版》 [39] - 手机游戏免费榜排名前三为《热血美职篮》《三角洲行动》《王者荣耀》，畅销榜排名前三为《王者荣耀》《和平精英》《无尽冬日》 [40][41] 上市公司重要动态 - 广博股份、游族网络、万达电影等多家公司发布股东减持相关公告 [43] 本周观点更新 - 人口结构变化影响消费，传媒板块有望受益，持续看好内需三条主线 [46] 本周重点推荐个股及逻辑 - A 股关注风语筑、芒果超媒等，港股关注 B 站、腾讯等，各公司有不同亮点和发展潜力 [6][48]

文章核心观点 25Q1公司加大对头部剧集、技术应用的投入致业绩短期承压，未来内容释放有望带动业绩回升，且积极推动头部综艺出海、加强与东南亚多国当地机构合作，海外放量可期 [1] 投资要点 - 剧综播放量居行业前列，出海业务潜力大，维持“增持”评级，下调2025 - 2026年EPS预测值至1.01/1.18元，新增2027年EPS预测值1.34元，参考可比公司给予2025年31.3X PE，下调目标价至31.5元 [2] - 4月25日公司发布2024年及2025Q1财报，2024全年营收140.8亿元，同比下滑3.8%，归母净利润13.6亿元，同比下滑61.6%；2025Q1营收29亿元，同比下滑12.8%，归母净利润3.8亿元，同比下滑19.8% [2] 业务表现 - 优质内容带动会员业务良性增长，2024年会员业务收入51.5亿元，同比增长19.3%，年末有效会员规模7331万，同比增长10.2%，ARPPU约73.6元/人/年，同比增长7.2%，25Q1在综艺和剧集带动下继续增长 [3] - 广告业务回暖滞后，2024年广告收入34.4亿元，同比下滑2.7%，公司为头部客户定制专属长期营销策略并创新营销模式稳住基本盘 [3] 投入与海外业务 - 25Q1芒果TV电视剧投入金额同比增长12%，对微短内容、动漫、游戏等生态布局及技术应用投入加大，致归母净利润下滑 [4] - 2023 - 2024年海外收入由6200万元增至1.4亿元，累计下载量由1.3亿次增至2.6亿次，18 - 24岁年轻人占比近60%，未来推动头部综艺出海并加强与东南亚国家当地机构合作，海外放量可期 [4]