节目制作与平台合作 - 湖南卫视芒果TV联合多家头部省级卫视与网络平台打造歌唱人才选拔节目《声鸣远扬2025》 探索多方合作综艺制作新范式 [1] - 节目联合八大平台 采用行业较少见的联合创制模式 [1] 内容表现与用户互动 - 2025年上半年《歌手2025》直播互动总次数累计突破9000万次 [1] - 《乘风2025》QM月播放量峰值较上一季提升超过30% [1] 微短剧业务布局 - 2025年上半年芒果TV大芒计划上线微短剧1179部 较去年同期增长近7倍 [1] - 计划将《还珠》系列、《橘祥如意》、《新龙门客栈》等长尾效应显著的现象级IP改编为短剧 [1] 业务前景与评级 - 公司后续剧集储备丰富 有望推动会员规模与普及率上升 [1] - 《声鸣远扬2025》节目有望带来招商规模提升 推动广告业务收入增长 [1] - 研究机构选择Netflix、东方明珠和新媒股份作为可比公司 首次覆盖给予买入评级 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [5] 核心观点 - 广电新政驱动长视频行业回暖 公司后续节目储备丰富 《声鸣远扬2025》有望提升招商规模并推动广告业务收入 [5][6][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为142.22亿元/152.58亿元/166.46亿元 同比增速分别为1.01%/7.29%/9.10% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.21亿元/19.22亿元/22.11亿元 同比增速分别为18.84%/18.55%/15.01% [7] 公司基本面数据 - 当前收盘价35.38元 总市值661.86亿元 流通市值361.48亿元 [3] - 总股本1.87亿股 资产负债率29.91% 每股净资产12.23元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PS分别为4.65/4.34/3.98倍 [6] 节目内容表现 - 《歌手2025》直播互动总次数累计破9000万次 《乘风2025》QM月播放量峰值较上一季提升超30% [8] - 2025年上半年芒果TV影视剧有效播放量同比增长69% 《国色芳华》集均播放量首破4000万 [8] - 2025年上半年芒果TV大芒计划上线微短剧1179部 较去年同期增长近7倍 [8] 内容储备与制作 - 储备剧集包括《水龙吟》《咸鱼飞升》《野狗骨头》等近百部影视剧 [8] - 后续计划将《还珠》系列、《橘祥如意》《新龙门客栈》等IP改编为短剧 [8] - 《声鸣远扬2025》联合八大平台制作 采用4K超高清制播技术 预选赛10月4日开启 总决赛11月9日起每周直播 [8] 行业政策环境 - 广电总局2025年8月18日印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》 [8] - 新政强调实施"内容焕新计划" 改进电视剧集数和季播剧播出间隔管理 优化审查机制 [8] - 鼓励超高清节目制作 支持优秀微短剧进入电视播出 推动优秀境外节目引进 [8]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入59.64亿元 [2] - 会员收入24.96亿元 [2] - 广告收入15.87亿元，二季度环比明显回暖 [2] - 运营商业务收入8亿元，同比增长约7% [2] - 海外业务收入2024年达1.41亿元，同比实现倍增 [6] 用户与内容表现 - 芒果TV用户月活均值同比增长14.24% [2] - 人均单日使用时长稳居行业前列 [2] - 综艺有效播放量稳居行业第一 [7] - 影视剧有效播放量同比增长69% [7] - 芒果TV国际APP累计下载量2.95亿，较年初增加13.8% [6] 业务合作与创新 - 与抖音红果短剧达成合作，共建"果果剧场"双平台专区 [4] - 与华为智能座舱达成鸿蒙座舱原生应用合作 [7] - "芒好玩"小游戏平台已有超百款游戏入驻 [8] - 推出《声鸣远扬2025》多平台联动选秀节目 [2][3] 技术研发与数据布局 - 虚拟数字人技术具备3DGS建模、大模型驱动、混合现实融合等全链路方案 [8] - 音视频数据集项目入选国家数据局先行先试名单 [5] - 获得2025年"数据要素×"大赛湖南分赛决赛赛道第一 [5] - 支持建设可信数据空间，打造安全数据流通环境 [5] 内容储备与政策响应 - 储备《水龙吟》《咸鱼飞升》等影视剧近百部 [7] - "广电21条"政策有望打开优质长剧创作空间 [3] - 实施"芒果出海三年行动计划"，目标日均活跃用户三年翻三番 [6] 公司治理与风控 - 形成"四会一层"公司治理体系 [5] - 建立"大财务、大审计、大法务"一体化风控体系 [5] - 限售股未发生变动，无转融通出借情况 [8]

新综艺《声鸣远扬2025》 - 公司官宣新综艺《声鸣远扬2025》为业内罕见的"一综多星"模式 联合六大卫视和两大互联网视频平台共同制播 覆盖人群更广且商业传播潜力显著提升 [1][2][3] - 该节目为民间选秀类音综 分为美声、民族和流行三大唱法全球招募选手 公司在此类综艺领域具备充足制作经验和人才储备 [2][3] - 节目有望成为爆款内容 带动广告招商回暖 基于广告收入预期提升 公司上调2025-2027年EPS预测至0.82/1.08/1.32元（前值0.78/0.89/1.08） [2][3] 广告与会员业务表现 - 2025H1广告业务收入约16亿元 同比下滑8% 但会员业务收入提升至25亿元 [3] - 爆款综艺催化下广告招商若明显回暖 将带动公司整体业绩重回增长趋势 [3] 政策支持与内容储备 - 广电总局2025年8月18日发布"广电21条"政策 旨在加强内容建设并增加优质广电视听内容供给 促进内容制作龙头产能释放 [3] - 公司当前储备影视剧近百部 包括《水龙吟》《咸鱼飞升》《野狗骨头》等 政策支持下有望推出更多爆款剧集 [3] - 微短剧布局加速 2025H1上线微短剧1179部 同比增长近7倍 基于《乘风》《还珠》《新龙门客栈》等IP改编的短剧将陆续上线 [3] 财务与估值调整 - 参考可比公司估值 给予2026年38倍PE 上调目标价至41.04元 维持"增持"评级 [2]