文章核心观点 - 相聚资本对2026年A股市场持谨慎乐观态度 认为市场整体下行风险较小 但需降低回报预期 预计行情将从2025年估值驱动转向盈利支撑 呈现结构性机会 [1][3] - 公司认为2026年投资应聚焦三大方向：人工智能、大宗商品及企业出海 [1][6] - 公司投资策略将采用“主观+量化”双轮驱动 并通过多资产、多策略配置以降低波动、追求绝对回报 [10][12] 2025年市场回顾与行情特征 - 2025年A股走出强势回归行情 上证指数和沪深300指数涨幅接近20% 创业板指涨幅超过50% 呈现“双创牛”行情 [3] - 全年市场呈现“科创强、价值弱”的结构性特征 行情主要由估值提升驱动 特点为速度快且急 板块轮动迅速 [3] - 人民币对美元汇率显著走强 离岸汇率在12月25日盘中升破7 外资对中国资产态度出现明显反转 [4] 2026年宏观环境展望 - 海外环境预计保持宽松 美国在“高通胀”与“弱就业”并存下 2026年上半年继续降息概率很大 [4] - 国内2026年是“十五五”开局之年 预计将实施更加积极有为的宏观政策 有利于股票投资 [4] - 当前A股估值处于历史四分之三分位附近 高于2024年“9.24”时的历史最低水平 预计2026年估值收益将显著低于2025年 [3] 2026年重点投资方向：人工智能 - 人工智能仍是重要配置领域 尽管估值已反映市场预期 但仍是增长最快的板块之一 [7] - 判断AI是否存在泡沫需分析企业投资资金来源 海外主要云厂商投资额与经营现金流比率为0.7 处于用自有资金投资阶段 风险较低 [7] - 一些AI公司存在现金流不足并开始加杠杆投资 相对脆弱 但从总量看 AI泡沫仅存在隐忧 未达到泡沫程度 [7] - 需关注到2026年底时AI收入占总营收的比重 [7] 2026年重点投资方向：大宗商品 - 大宗商品是公司高度关注的投资机会 2025年黄金和铜价表现突出 [8] - 2025年国际金价从约2600美元/盎司起步 沪金年度涨幅接近60% 黄金对利好反应已较充分 后续行情具不确定性 但在对冲风险中具积极作用 [8] - 2025年LME铜价在12月8日突破11771美元/吨创历史新高 铜因AI、新能源等领域需求推动稀缺性凸显 具备增长潜力 [8] - 数据显示到2030年全球AI数据中心对铜的需求量年复合增速超过30% [8] 2026年重点投资方向：企业出海 - 中国出口板块竞争力强 不少企业推动业务出海并实现较快增长、出口多元化 出海领域存在重大投资机会 [4] 2026年资产回报预期与配置 - 预计2026年A股收益难以向2025年看齐 但仍有10%左右的预期回报 [11] - 债券在2025年表现一般 2026年取得正收益概率较大 [11] - 商品方面也存在投资机会 [11] 公司投资策略与体系 - 投资策略转向“主观+量化”双轮驱动 2025年正式推出独立量化策略 丰富产品货架 [10][12] - 个股挑选更加精细 在注重股价弹性和盈利趋势的同时兼顾安全边际 追求非对称收益 [10] - 投资方法论从单一成长方向转为多方向全面布局 并尽量保持不同方向资产的低相关性 [10] - 采用多资产与多策略的资产配置理念 基于马科维茨理论 通过组合低相关性资产或策略熨平波动 构建风险溢价 [10]