文章核心观点 - 均瑶集团分享了其“多元化投资、专业化经营”的战略实践，旨在打造现代服务业国际化百年老店，并以高质量发展为核心要求 [1] 多元化发展战略 - 公司坚定践行“多元化投资、专业化经营”战略，认为多元化布局可抵御行业周期性波动，奠定长远发展基础 [1] - 公司多元化布局坚守底线，绝不挪用主业现金流，仅以利润投入多元业务领域，这是其稳健发展三十余年的关键原则 [1] 健康产业板块 - 均瑶健康前身为1994年切入市场的均瑶牛奶，在2008年行业危机后成功转型，深耕益生菌赛道 [2] - 公司通过潜心研发，与高校合作培育5万株菌株并获得国际专利，打造了“均瑶健康”核心品牌 [2] - 均瑶健康产品已远销80余个国家和地区，并获得上海科技进步奖一等奖 [2] - 其创新产品500亿活菌饮品内含三株专利功能菌株，上市数月即进驻近40家头部便利店和大型连锁零售商 [2] 科技与制造板块 - 公司自主研发的飞行员模拟机仿真还原度达到国际最高标准认证，完全对标737、787机型机头标准，实现进口替代首台套突破，并已出口法国、通过欧盟认证，在希腊设立销售公司 [2] - 在新能源汽车领域，公司秉持“做久优先、做强次之”的理念，整合全球研发资源，追求理性发展 [2] 航空与教育板块 - 吉祥航空作为民营航空领军企业，旗下拥有100余架飞机，航线覆盖全球多数地区，已构建国际竞争力 [3] - 教育板块坚持非营利性办学，在国内有数十所学校，并在美国设立分校，旨在培养兼具“中国心、世界眼”的复合型人才 [3] - 公司高中毕业生有70%～80%能够考入全球前30强高校 [3] - 集团正为教育板块赋能AI技术，通过数字化优化校长培养、教师管理与教学流程，并开放公益基金，让偏远地区学校能以数十万元低成本共享优质教育资源 [3] 文化传播使命 - 文化传播是均瑶集团的重要使命之一，公司致力于打造民间世界古琴文化交流中心 [3] - 公司收集多把古旧古琴，古琴拥有3600年文字记载史、8000年斫琴史，并承载23000首相关诗词 [3] - 2025年9月，公司在莫扎克音乐厅举办古琴演奏会（历史首次），并走进塞尔维亚国家音乐学院进行文化交流 [4] 发展目标与理念 - 公司致力于打造现代服务业国际化百年老店，要求各主业力争位居全国前列、具备国际核心竞争力 [1] - 公司认为实现目标需兼具国际视野与家国情怀，强调“市场无国界，但企业家有国界” [4] - 公司希望推动中国企业实现高质量发展，助力中国文化与中华民族伟大复兴 [4]

港股市场回顾 - 恒生指数收盘报23831点，下跌145点或0.61%[1][5] - 国企指数收盘报9656点，下跌47点或0.49%[1][5] - 大市成交额进一步减少至827.99亿港元[1][5] - 另一交易日恒生指数跌0.67%失守27000点，报26957.77点[1][5] - 恒生科技指数跌1.1%，恒生中国企业指数跌0.88%[1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿，其中港股通(沪)净流入2.83亿，港股通(深)净流入2.01亿[1][5] - 博彩股跌幅居前，新濠国际发展跌超6%，美高梅中国跌超4%，银河娱乐跌近3%[1][5] - 新能源汽车股表现低迷，理想汽车-W跌超3%领跌蓝筹[1][5] - 本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前[1][5] - 黄金股逆市走强，紫金矿业上涨2.52%，国际金价再创新高带动有色金属板块走强[1][5] 美股市场表现 - 美股周二收跌，标普500指数录得8个交易日以来的首次下跌[2][5] - 道指跌91.99点，跌幅为0.20%，报46602.98点[2][5] - 纳指跌153.30点，跌幅为0.67%，报22788.36点[2][5] - 标普500指数跌25.69点，跌幅为0.38%，报6714.59点[2][5] - 甲骨文收跌2.4%，此前有报道称该公司上季度因租赁Blackwell芯片损失近1亿美元[2][5] 宏观经济与市场展望 - 2025年9月我国中采制造业PMI为49.8%，非制造业PMI为50%，综合PMI为50.6%[3][5] - 综合PMI自2023年1月以来始终位于荣枯线以上，表明我国经济总体产出持续扩张[3][5] - 高技术制造业、装备制造业等相关行业在“两重两新”政策指引下继续保持扩张[3][5] - 以中国资产为核心的港股配置价值仍然凸显[3] - 建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块[3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块[3] - 建议关注受益于“人工智能+”赋能的科网板块及各行业龙头公司[3] 市场热点与行业动态 - OpenAI和AMD宣布达成一项价值数百亿美元的合作协议，共同开发基于AMD处理器的AI数据中心[9] - AMD将在为期四年的协议中向OpenAI提供数十万块人工智能芯片[9] - OpenAI获得AMD认股权证，允许其以每股1美分的价格收购这家晶片制造商最多10%的股份[9] - 国内半导体产业链将全面受益于相关政策，建议关注港股国内半导体晶圆代工行业相关龙头公司：华虹半导体（1347HK）、中芯国际（0981HK）[9] - 9月以来已有25家A股上市公司先后公告筹划赴港上市，另有76家A股上市公司已向港交所递表[9] - 今年首八个月，上市公司的再融资额更为IPO集资额的接近3倍[9] - 港股的投融资及交易畅旺利于交易所及龙头投行公司，建议关注：香港交易所（0388HK)、中金公司（3908HK）[9] 重点公司推荐 - 时代电气（3898HK）主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务，同时涉及新兴装备业务领域[10] - 公司2024年收入同比增长14%，净利润同比增长19%[10] - 公司2025H1实现营业收入122.1亿元，同比增长17.9%（调整后）[10] - 实现归母净利润16.7亿元，同比增长12.9%（调整后）[10] - 实现归母扣非净利润15.9亿元，同比增长37.0%（调整后）[10] - 公司毛利率为32.0%，同比上升4.4个百分点（调整后）[10] - 净利率为14.6%，同比下降0.6个百分点（调整后）[10] - Wind一致预期公司2025年及2026年净利润分别为42.0亿和47.2亿人民币，对应当前市值分别仅为13和11倍PE左右[10] - 目标价为47.3 HKD，止损价为38.7 HKD[10] 财经要闻与公司信息 - 世界银行上调中国今年GDP增长预期至4.8%[11] - 国内品牌金饰克价突破1150元[11] - 中国9月外汇储备按月上升0.5%，连续11个月增持黄金，规模为33387亿美元[11] - 标普全球9月香港PMI跌至50.4，企业悲观情绪减弱[11] - 香港积金局:截至9月底强积金总资产突破1.5万亿[11] - 腾讯(00700HK)斥5.5亿元回购81.5万股[12] - 中国移动(00941HK)累计有效专利达1.8万项，连续三年居全球之冠[12] - 比亚迪(01211HK)9月英国销量按年大增近9倍[12] - 吉利汽车(00175HK)拟斥最多23亿元回购股份[12] - 莎莎国际(00178HK)第二财季营业额同比增8.4%，港澳同店销售增11.5%[12] - 建发国际集团(01908HK)首9个月合同销售710.3亿人民币增7.5%[12]

美联储货币政策转向 - 2025年9月美联储潜在降息概率达92% 预期联邦基金利率从4.25%-4.5%下调25-50个基点 [1] - 美国二季度GDP增速较一季度下降0.8个百分点 核心PCE物价指数同比增速回落至2.3% [1] - 就业市场疲软迹象明显 为货币政策放松创造操作空间 [1] 中美利差变化影响 - 中美10年期国债收益率倒挂幅度从2023年2.1个百分点缩窄至0.3个百分点 [3] - 存款准备金率可能下调150个基点 参考2019年历史经验 [3] - 航空运输业持有美元债务387亿美元 房地产企业存续美元债余额526亿美元 [3] 全球资本配置转换 - 过去12个月北向资金累计净流入A股市场2430亿元 [3] - 消费电子、新能源整车、高端装备制造三大领域占比达62% [3] - MSCI中国指数外资持仓权重超5%成份股平均估值低于近五年中枢值23% [3] 人民币汇率影响 - CFETS人民币汇率指数回升至101-103区间可使基础进口商品采购成本降低6.3个百分点 [4] - 铁矿石、原油等年进口规模超3万亿元战略物资领域受益显著 [4] - 服装纺织行业每升值1个百分点侵蚀行业利润空间4.7个百分点 涉及出口企业超12万家 [4] 产业韧性表现 - 制造业PMI连续4个月站上荣枯线 新出口订单指数回升至51.6 [4] - 高附加值产品利润弹性系数仅0.3 受汇率影响较小 [4] - 全球大宗商品价格指数（CRB）近期上涨9.2% 可能抵消输入性通缩缓解红利 [4] 港股估值状况 - 金融、地产板块市净率仅0.68倍 处于历史14%分位 [3] - 美联储降息周期可能触发价值重估 形成估值洼地效应 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期角度A股投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持，成长性或带来高回报，上证50和沪深300在当前宏观环境下有防御价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4009.00、3995.40、3985.80、3955.20，涨跌分别为-11.60、-12.00、-13.00、-16.20，成交量分别为28382.00、6951.00、37589.00、7126.00，持仓量分别为49850.00、15737.00、150188.00、47693.00，持仓量增减分别为-12573.00、2405.00、-8205.00、-787.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2751.80、2748.60、2747.40、2750.00，涨跌分别为-12.80、-14.60、-13.80、-13.40，成交量分别为14360.00、2702.00、21777.00、2497.00，持仓量分别为24607.00、4169.00、56656.00、10623.00，持仓量增减分别为-6696.00、221.00、-7554.00、-553.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6008.40、5951.40、5897.60、5774.60，涨跌分别为-18.00、-21.80、-23.20、-24.80，成交量分别为28123.00、9438.00、22467.00、6378.00，持仓量分别为52714.00、22340.00、94404.00、57843.00，持仓量增减分别为-13063.00、3845.00、-4713.00、-741.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6442.20、6373.40、6302.20、6120.80，涨跌分别为-13.00、-18.60、-19.00、-17.20，成交量分别为37369.00、10738.00、71184.00、13491.00，持仓量分别为58996.00、24530.00、168013.00、75062.00，持仓量增减分别为-14229.00、2724.00、-13493.00、-3322.00 [1] - IF下月-IF当月、IH下月-IH当月、IC下月-IC当月、IM下月-IM当月隔月价差现值分别为-13.60、-3.20、-57.00、-68.80，前值分别为-14.60、-3.60、-49.60、-64.00 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4017.67，涨跌幅0.07，成交量207.92亿手，总成交金额3214.16亿元 [1] - 上证50指数前值2757.81，涨跌幅0.04，成交量51.49亿手，总成交金额900.39亿元 [1] - 中证500指数前值6020.86，涨跌幅-0.10，成交量189.28亿手，总成交金额2262.91亿元 [1] - 中证1000指数前值6462.31，涨跌幅0.02，成交量242.06亿手，总成交金额3026.37亿元 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费行业前值分别为2138.83、2622.44、2147.99、6236.93，涨跌幅分别为1.21%、0.88%、-0.06%、0.22% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术行业前值分别为21538.63、8285.51、6850.48、2370.18，涨跌幅分别为0.03%、-0.03%、-0.10%、-0.41% [1] - 电信业务、公用事业行业前值分别为3221.05、2671.47，涨跌幅分别为0.56%、0.73% [1] 期现基差 - IF当月-沪深300、IF下月-沪深300、IF下季-沪深300、IF隔季-沪深300前值分别为-8.67、-22.27、-31.87、-62.47，前2日值分别为-0.21、-14.81、-21.41、-49.21 [1] - IH当月-上证50、IH下月-上证50、IH下季-上证50、IH隔季-上证50前值分别为-6.01、-9.21、-10.41、-7.81，前2日值分别为-2.17、-5.77、-5.17、-4.17 [1] - IC当月-中证500、IC下月-中证500、IC下季-中证500、IC隔季-中证500前值分别为-12.46、-69.46、-123.26、-246.26，前2日值分别为-4.08、-53.68、-106.68、-233.08 [1] - IM当月-中证1000、IM下月-中证1000、IM下季-中证1000、IM隔季-中证1000前值分别为-20.11、-88.91、-160.11、-341.51，前2日值分别为-8.30、-72.30、-141.30、-325.10 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3519.65、10684.52、6633.74、2197.07，涨跌幅分别为0.27%、-0.11%、-0.07%、-0.45% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为24203.32、39459.62、6268.56、24160.64，涨跌幅分别为0.26%、-0.28%、0.14%、-0.39% [1] 宏观信息 - 今年上半年我国社会融资规模增量22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元，人民币贷款增加12.92万亿元，6月末M2余额同比增长8.3%，央行将实施适度宽松货币政策，支持科技创新、提振消费等，人民币汇率双向波动中保持基本稳定 [2] - 今年上半年我国货物贸易进出口总值21.79万亿元，创历史同期新高，同比增长2.9%，其中出口增长7.2%，进口增长2.3%，6月进出口、出口、进口同比增长且增速回升，6月稀土出口7742.2吨，1 - 6月累计出口32569.2吨，同比增长11.9% [2] - 《中共中央关于加强新时代审判工作的意见》指出严惩金融领域违法犯罪，完善新兴领域金融纠纷审理规则，规制垄断和不正当竞争行为 [2] - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢会见美商会代表团，希望美方与中方共同维护中美经贸关系稳定发展 [2] 行业信息 - 中国煤炭运销协会强调煤炭企业落实电煤中长期合同制度，加强行业自律，整治内卷式竞争，促进市场供需平衡 [2] - 上半年新注册登记新能源汽车562.2万辆，同比增长27.86%，占汽车新注册登记量的44.97%，截至6月底全国新能源汽车保有量达3689万辆 [2] - 中国民办教育协会携手人工智能企业发布公约，倡议强化协同育人，扩大资源普惠，避免恶性竞争和教育焦虑 [2] - 外资控股理财公司规模猛增，至少两家公司存续规模突破500亿元，上半年规模增长超200亿元 [2]

文章核心观点 全国13省份公布2024年人口数据，江苏常住人口零增长引发关注，人口流动受经济产业等因素影响，各省份人口变化情况不同，江苏等省份需积极应对人口形势变化 [1][2][3] 分组1：江苏为何零增长 - 2024年江苏常住人口8526万人与2023年末持平，零增长原因是自然人口下降明显和机械人口增幅有限 [4] - 2024年江苏人口自然增长率 -2.5‰低于全国的 -0.99‰，净流入人口21.3万人，与自然人口作用后常住人口零增长 [4][5] - 2024年浙江、福建常住人口分别增量43万、10万，广东预计常住人口规模扩大，江苏人口增长速度相对慢，2014 - 2023年累计增长率仅7.39% [6][7] 分组2：经济结构影响 - 经济产业发展影响人口流向，民营经济强的浙江和广东吸引人口能力更强，江苏传统制造业就业带动有限且面临转型压力，服务业发展稍慢 [9][10] - 江苏自然人口减量较大，原因包括较早执行计划生育、城镇化高成本抑制生育意愿、老龄化程度高和婚育年龄群体占比少 [11][12] - 江苏人口走势影响区域经济，应加强监测预警、调整产业结构、优化政策环境，当地已推行生育和人才政策应对人口形势 [12][13] 分组3：山东常住人口减少超40万 - 13个公布数据省份中，浙江、福建、海南、安徽和陕西常住人口正增长，经济产业是影响人口迁徙首要因素 [15] - 山东常住人口减量居前，原因是老龄化致自然人口负增长16.8万人，传统重工业占比偏重、人口体量大使流出数量明显 [16] - 陕西因省会西安吸引力实现常住人口增长1万人，安徽因合肥产业发展吸引人口流入实现增量2万人，海南常住人口增长5万人得益于自然增长和自贸港政策 [16][17]