根据提供的行业研报内容，以下是作为资深研究分析师的专业总结： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [4] 报告核心观点 - 消费品出口链设备板块2025年上半年整体经营质量较高，利润增速快于收入增速，盈利能力提升，现金流状况良好 [3][7][8] - 后市需重点关注美联储降息带来的需求弹性以及关税政策变化下全球化布局领先公司的投资机会 [8][27][31] 分目录总结 一、消费品出口链公司2025年中报综述 1、股价表现 - 2025Q1涨幅前三公司为捷昌驱动、绿通科技、康平科技，主要受机器人板块催化或转型半导体影响 [7][13] - 2025Q2涨幅前三公司为大叶股份、涛涛车业、格力博，主要因园林工具旺季业绩回暖及收购并表、机器人布局等因素 [7][13] - 机构持仓比例较高的公司包括春风动力、涛涛车业、巨星科技、宏华数科、杰克科技 [7][13] 2、整体利润增速快于收入增速 - 样本公司2025H1整体收入同比增速15.04%，归母净利润同比增速23.34% [3][15] - 大叶股份收入同比+132.29%，归母净利润同比+324.90%；绿田机械收入同比+29.97%，归母净利润同比+64.36%；春风动力收入同比+30.90%，归母净利润同比+41.35%；涛涛车业收入同比+23.19%，归母净利润同比+88.04%；宏华数科收入同比+27.16%，归母净利润同比+25.15%；捷昌驱动收入同比+27.31%，归母净利润同比+43.29% [15] - Q2单季度收入增速放缓，Q1整体收入增速19.95%，Q2降至7.84%，主要受4月“对等关税”事件及高基数影响 [7][16] 3、盈利能力提升 - 2025H1样本公司平均毛利率30.95%，同比-0.53pct；平均净利率14.15%，同比+0.96pct [3][21] - 浩洋股份毛利率50.55%、银都股份毛利率43.14%、宏华数科毛利率43.79%、涛涛车业毛利率39.99%、伟隆股份毛利率39.45% [21] - 银都股份净利率24.3%、宏华数科净利率25.47%、凌霄泵业净利率27.87%、伟隆股份净利率21.57% [21] - 费用率合计15.06%，同比+1.18pct，其中销售费用率同比+0.19pct，管理费用率同比+0.52pct，研发费用率同比+0.15pct，财务费用率同比+0.32pct [22] 4、现金流状况 - 2025H1经营性净现金流69.78亿元，同比提升（2024H1为53.84亿元） [3][25] - 净现比维持在1以上，2023H1/2024H1/2025H1分别为1.47/1.17/1.23 [3][25] 二、后市展望 - 对美出口关税政策存在不确定性，4月“对等关税”事件曾导致制造业新出口订单PMI下滑至44.7%，5月起逐步恢复但景气度仍低于去年同期 [27] - 关税不确定性促使企业加速海外产能布局，头部公司有望通过全球化扩张提升市占率 [27][28] - 9月美联储降息概率提升（CME数据显示9月降息25个基点概率89.4%），若降息落地将促进利率敏感型行业如美国地产链（工具、水泵等）需求回暖 [31] - 美国30年期抵押贷款利率处于高位，降息有望带动成屋销量回升，进而拉动电动工具、手工具、卫浴泵等产品需求 [31][32] 三、投资建议 - 行业层面重点关注降息带来的需求弹性，部分子行业需求有望加速改善 [8][36] - 个股层面重点关注全球化布局进程领先的公司，有望在供应链重构中获取更高份额 [8][36] - 推荐关注：巨星科技、泉峰控股、杰克科技、宏华数科；建议重点关注：春风动力、涛涛车业、伟隆股份 [8][36] - 细分赛道投资逻辑：纺织服装设备（杰克科技、宏华数科）、地产链（巨星科技、泉峰控股）、餐饮设备（银都股份）、出行链（春风动力、涛涛车业） [36] 重点公司财务指标（部分） - 巨星科技：市值384亿元，2025年预测EPS 2.15元，PE 15.0倍，评级“强烈推荐” [9] - 杰克科技：市值230亿元，2025年预测EPS 1.96元，PE 24.6倍，评级“强烈推荐” [9] - 宏华数科：市值128亿元，2025年预测EPS 3.08元，PE 23.1倍，评级“强烈推荐” [9]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入29.77亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.33亿元 同比增长9.50% [1] - 扣非后净利润1.58亿元 同比增幅31.91% [1] 核心产品业绩 - 推草机产品实现销售额7.87亿元 同比增长5.95% [2] - 锂电零转向割草车实现销售额1.75亿元 同比增长63.02% [2] - 第三代割草机器人销售收入同比增长68.92% [2] - 电动工具实现销售额1.20亿元 同比增长72.95% [2] 渠道建设 - 建立商超+电商+经销商全渠道覆盖销售模式 [3] - 全球超过12000家门店销售公司产品 [3] - 电商渠道收入达12亿元 同比增长14% 占主营业务收入40.6% [3] 产能布局 - 拥有中国、越南、美国三大制造基地 [3] - 越南生产基地为商用清洁机器人提供产业化支持 [4] 智能机器人战略 - 投资浙江智鼎和安努智能两家公司 [4] - 与智元创新合作开拓全球机器人市场 [4] - 设立格力博产业投资合伙企业 重点投资人工智能企业 [4] - 通过产业链优势整合资源增强智能产业综合实力 [5]

公司及行业 * 中坚科技 主营园林机械工具及智能机器人业务 公司积极拓展海外市场并布局智能机器人产业 [1][2] 核心观点与论据 **财务业绩** * 2025年上半年公司归母净利润同比增长14% 主业利润达8000万元 显著高于去年全年的6000多万元 [3] * 毛利率提升主要由于割草机等高毛利产品占比增加及生产效率提升 [12] * 机器人板块全年新增投入约2000多万元 目前处于亏损状态 预计明年实现收入增长 [4][22] * 存货和应收账款下降主要受季节性因素影响 二季度为淡季 一四季度为旺季 交货周期一般为45至60天 [13] **产能与基地建设** * 泰国生产基地已投产 一期产能今年实现盈亏平衡 永康新厂房7月竣工 两地产能合计可应对每年3到5亿元需求 [4][18] * 永康和泰国两个基地满产后总产能可接近翻倍 新增产能主要用于传统园林工具产品 [20] * 上海地区YS配套产线8月份投产 YS希望2026年出货2万台 2027年至少10万台 [4][10][25] **产品与业务进展** * 智能机器人板块成立多家子公司 涵盖割草机器人 四足机器狗及人工智能技术研发 [4][6] * 机器狗业务分为ToB大型机器狗和ToC小型机器狗两个方向 ToC业务与合作伙伴共同开发 预计短期内快速落地 [11][24] * 产品结构优化 手持式链锯上半年营收下滑近三成 而割灌机同比增长约20% 公司有意提高高利润产品比重 [14] * 江苏金米计划2025年实现盈亏平衡 约需销售100至150台凌锐T1 [24] **市场拓展** * 海外销售是2025年上半年最大增量来源 北美市场表现超出预期 百德项目进展快于预期 预计四季度开始供货 [4][17] * 欧洲市场体量较大 但北美市场占比预计未来两到三年显著提高 [17] * 与欧洲第二大企业合作顺利推进 与全球领先企业合作推出无人机大型割草车产品 [7] * 与YS合作进展顺利 YS将2026年量产目标上调 公司已做好全自动生产线和保密车间等准备 [10] 其他重要内容 * 公司自主研发关节模组和执行器等核心零部件 不仅满足海外合作伙伴需求 还将向国内厂商供货 [24] * 人形机器人样机已推出并迭代 但大规模销售贡献利润可能需要到后年 [24] * 神经机器人产品今年不期望贡献收入 目标是通过迭代实现基本功能 预计2026年有小批量收入 [26] * 控股股东中坚机电质押比例高达82% 由于历史原因 目前正逐步下降且未影响公司运营 [21] * 四足机器狗主要落地场景集中在水利 水电 电力等领域 公司注重产业化进程和成本优势 [28]

行业与公司概况 - **行业**：燃油发电机行业规模约400亿美元 高压清洗机隶属于园林工具板块 规模约30-40亿美元[2][6] - **公司**：绿田机械主营燃油发电机和高压清洗机 逐步涉足储能领域 海外业绩占比80% 主要市场在欧洲[1][3] 核心业务与市场分布 - **业务结构**：产品分为家庭应急发电设备（燃油发电机和储能）和家庭日常消费品（高压清洗机）[3] - **区域分布**：出口占比80% 欧洲占30% 亚非拉占50% 美国低于5% 以非美市场为主[2][10] - **技术路线**：覆盖传统燃油动力、锂电动力 已实现从燃油到锂电的技术进步[5] 行业趋势与需求 - **高压清洗机**：面向欧美市场 需求稳定 年均增长率3%-4% 正从燃油转向电动及锂电化 美国锂电需求快速上升[2][8] - **通用机械**：新兴市场工业化带来高增速 欧美有自然更新需求 俄乌战争曾短期提振需求 2023年后逐步修复[6][12] - **生产端**：高压清洗机产能集中在中国 东南亚几乎无产能[8][9] 竞争地位与优势 - **市场份额**：高压清洗机出口份额超20% 是隐形龙头[2][11] - **产品定位**：中高端 通过性价比抢夺欧洲份额 质量经得起考验[11] - **渠道能力**：凭借区域和渠道开拓能力进入亚非拉市场[11] 财务与增长预期 - **2025年**：收入预计27亿元 利润2.7亿元[4][17] - **2026年**：收入35亿元 利润率10%[4][17] - **2027年**：目标收入50亿元 储能业务占比或达15%-20%[17][18] - **估值**：当前15-16倍 商业模式稳定 分红大方 被视为小盘白马股[4][19] 风险与弹性 - **业绩弹性**：若欧洲或新兴市场需求超预期 弹性将进一步增大[2][4] - **行业景气度**：通机和高压清洗机行业现处于温和复苏阶段 无拖累因素[15] - **市场表现**：负向贝塔影响减弱后 成长性更突出 利润端或逐季超预期[16] 其他要点 - **储能业务**：2026年放量 2027年或贡献显著收入 净利率较高[18] - **投资评价**：基本面稳健 估值低 具备成长潜力 是重要标的[19] - **同行推荐**：浙商证券推荐绿田机械等出海链企业 强调其非美需求代表地位[7]

行业投资评级 - 评级：增持 [2] 核心观点 - 割草机器人赛道迎来"奇点"时刻，具备技术领先优势和出海经验的企业有望胜出 [4][6] - 无边界智能割草机器人掀起行业创新浪潮，年平均成本仅183美元，具有节省人力、操作便捷、环境友好等优势 [6] - 全球割草机市场规模达82.92亿美元，智能割草机器人渗透率仍低（欧洲约15%，美国不足5%），潜在市场空间高达300万台 [6][18] - 行业参与者分为三类：传统巨头（富世华、宝时得）、科技企业（九号公司、科沃斯、松灵机器人）和初创公司 [6][27] 技术发展 - 割草机技术沿革：从1805年人力手推式到1995年首款全自动智能割草机器人，2021年九号公司首创无边界规划式智能割草机器人 [8] - 主流技术路线为RTK+视觉融合，具备厘米级定位和复杂环境适应能力 [11][13] - 其他技术路线包括UWB、纯视觉和3D激光雷达，各有优缺点 [13] 市场需求 - 欧美私家花园达1.8亿个（美国1亿，欧洲8000万），催生割草机刚性需求 [14] - 家庭用途占割草机销量的60.6%，55%美国家庭有园艺习惯，年均支出503美元 [14] - 2023年全球割草机零售额82.92亿美元，其中无边界割草机器人占9.04%（7.5亿美元） [21] - 预计终极阶段全球年销量2000万台，智能割草机器人渗透率可达15%（300万台） [24][26] 竞争格局 - 传统巨头富世华2023年割草机器人收入7.3亿美元，但以埋线式产品为主 [28] - 九号公司2024年割草机器人业务收入8.61亿元（+241%），Navimow i系列售价下探至999美元 [6][30] - 科沃斯2024H1割草机器人海外收入增长185.9%，销量增长252.1% [29][35] - 松灵机器人2023年销量超3万台，2025年推出低价产品（899美元起） [33] - 追觅2025年出货量达10万台，A1系列采用3D激光雷达技术 [38] 投资建议 - 推荐九号公司(2025PE 22.7×)、科沃斯（23.3×）、石头科技（20.4×） [48] - 重点公司估值：科沃斯2025E PE 23.3×，石头科技20.4×，九号公司22.7× [49]

新能源汽车零部件行业 - 江西省上饶市弋阳县高新技术产业园区科技企业使用智能机械臂加工新能源汽车零部件 [1] 纺织与家纺行业 - 山东省滨州市愉悦家纺有限公司生产出口非洲的布匹 [2] - 四川省眉山市仁寿县金鹅纺织有限公司生产线保持运转 [10] 新材料与电子制造行业 - 河南省林州市光远新材料股份有限公司电子布生产车间进行除尘作业 [3] - 安徽省铜陵市枞阳县万华禾香板业有限公司利用农作物秸秆生产环保生态板材 [9] 工业自动化与机器人行业 - 江苏省南京市埃斯顿自动化股份有限公司组装智能工业机器人 [6] - 湖北省武汉市格蓝若智能技术股份有限公司研发团队调试人形机器人 [11] 工业软件与工具制造行业 - 德龙软件科技（天津）有限公司展示用于工业生产的监测软件 [7] - 浙江省嘉兴市南湖区亚特电器股份有限公司测试园林工具 [4] 食品加工与出口行业 - 广西壮族自治区北海市合浦工业园区水产企业对出口水产品进行分级处理 [8] 民营经济政策环境 - 民营经济是推进中国式现代化的生力军和高质量发展的重要基础 中央到地方推出政策措施支持民营企业参与"两重"建设和"两新"工作 落实"非禁即入"要求并持续优化营商环境 [12] 就业市场动态 - 重庆市北碚区举办"民营企业服务月"专场招聘会 求职者积极了解岗位信息 [5]

外贸总体表现 - 2025年一季度中国货物贸易进出口总值10.3万亿元人民币 同比增长1.3% [2] - 在外部困难挑战增多背景下实现平稳开局 [2] 民营企业外贸贡献 - 民营企业进出口5.85万亿元 增长5.8% 占进出口总值56.8% 占比同比提升2.4个百分点 [4] - 对全球近180个国家地区进出口实现增长 其中对东盟增长7.4% 非洲增长9.6% 拉美增长5.2% [6] - 对欧盟进出口增长7.1% 对日本增长4.8% [6] - 成为推动外贸增长和创新动能的重要支撑力量 [6] 外贸结构优化升级 - 装备制造业产品进出口增长7.6% 占外贸进出口半壁江山 [10] - 自主品牌产品出口增长10.2% 占出口总值比重升至22.8% [10] - 企业通过提升含新量、含绿量、含数量打造竞争新优势 [8] 外资企业参与度 - 外资企业进出口2.99万亿元 连续4个季度增长 [13] - 近5年外商投资企业累计进出口占比约三分之一 [12] - 有进出口实绩外资企业超6.7万家 创近3年同期新高 [13] 区域贸易关系 - 东盟作为第一大贸易伙伴 进出口1.71万亿元 增长7.1% 占外贸比重16.6% [18] - 对欧盟进出口1.3万亿元 增长1.4% [18] - 与共建"一带一路"国家进出口5.26万亿元 增长2.2% 规模创历史同期新高 占外贸比重51.1% [18] 政策与环境支撑 - 中国制造业领域外资准入限制全面取消 推进绿色化数字化智能化转型 [15] - 构建多元化市场 深化产业链供应链合作 增强自身韧性 [19] - 实施必要反制措施捍卫国际贸易规则 [16]