公司治理 - 公司第九届第二十一次董事会会议于2025年8月28日以通讯方式召开 [1] - 会议审议关于公司2025年半年度报告及摘要的议案 [1] 业务构成 - 2024年营业收入构成：有色金属占比49.24% [1] - 贵金属收入占比46.1% [1] - 其他行业占比2.45% [1] - 化工占比2.02% [1] - 其他业务占比0.19% [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为9.11元 [1] - 截至发稿时公司市值为99亿元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入224.41亿元，同比增长18.93% [1] - 2025年上半年净利润4.85亿元，同比增长15.12% [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营收105.81亿元，同比增长7.67%，归母净利润9.32亿元，同比增长3.27%，扣非净利润9.19亿元，同比增长12.11% [1] - 第二季度营收54.37亿元，同比增长5.47%，环比增长5.69%，归母净利润4.38亿元，同比增长5.45%，环比下降11.42% [1] - 上半年毛利率19.77%，同比上升2.03个百分点，第二季度毛利率19.83%，环比上升0.12个百分点 [2] - 上半年期间费用率6.52%，同比上升0.76个百分点，第二季度期间费用率6.94%，环比上升0.87个百分点，主要因薪酬计提增加导致管理费用率上升1.86个百分点 [2] 产能与项目进展 - 现有铅锌金属产能42万吨/年，冶炼产能63万吨/年，原生锗产能60吨 [3] - 西藏鑫湖1万吨铅锌项目产能爬坡贡献增量，云铜锌业15万吨锌锭及24万吨工业硫酸项目于2025年5月28日产出首批锌锭，预计下半年试生产 [3] - 呼伦贝尔驰宏铅锌冶炼工程开工，建成后新增4万吨铅产能和6万吨锌产能 [3] 资源储备与战略规划 - 上半年铅锌资源增储28万吨，当前保有铅锌资源量超3200万吨，锗资源量593吨 [3] - 未来托管企业金鼎锌业、云铜锌业有望择机注入，公司铅锌龙头地位稳固 [3] - 公司已完成"十五五"规划建议稿，未来将持续深耕铅锌锗主业，强化资源保障并延伸高附加值产业链 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测19.38亿元、21.43亿元、23.07亿元，对应EPS 0.38元、0.43元、0.46元 [4] - 基于可比公司2025年Wind一致预期PE均值18.3倍，给予公司目标价6.95元 [4]

2024年度行动方案落实情况 - 通过勘探和并购双轮驱动 采矿范围内生产勘探资源量同比提升20% 铅锌金属资源增储48.27万吨[1] - 矿山铅锌精矿完全成本稳定保持行业前1/4分位 冶炼锌产品完全加工成本实现五年连降[1] - 实现矿山铅锌精矿金属产量28.98万吨 营业收入210.56亿元 归母净利润12.93亿元 经营性净现金流入23.66亿元[1] - 获中国有色金属工业科学技术奖一等奖4项 新增专利132件 培育核心专利群组3个 3个主产品入选云南省制造业单项冠军[2] - 实现超深井采矿应用 国内铅锌矿山首家实现全流程智能化采矿工艺流程场景应用[2] - 取得中国有色金属行业首份锌锭和粗铅产品碳足迹证书 建成4个国家级绿色矿山和4个绿色工厂[2] - 生态环境事件为零 生态修复与污染物排放达标率100%[2] - ESG报告连续4年获Wind评级A级 入选2024年ESG金牛奖百强企业和央企五十强[2] - 完成42项改革任务和128项重点改革举措 管理人员竞争上岗比例超50% 劳动用工总量优化5.81%[3][4] - 实施2023年度现金分红每10股派1.40元 合计7.13亿元 中铝集团增持公司股份9998万股 比例1.96%[4] - 计划以1.45亿元至2.90亿元实施股份注销式回购 信息披露获上交所A级评价[4] 2025年度行动方案 - 计划上半年实施16项勘查项目 实现铅锌金属增储28万吨[5] - 推进7个重点项目建设 包括会泽矿业安全高效标杆矿山项目和呼伦贝尔贵金属冶炼工程[5] - 目标铅锌精矿产量15.16万金属吨 铅锌精炼产品产量32.92万吨 锌合金产量10.95万吨[5] - 预计上半年实现营业收入105.81亿元 归母净利润9.32亿元 资产负债率26.44%[5] - 推动会泽矿业和彝良驰宏井下采掘全机械化 智能无人行车自动运行率超85%[6] - 呼伦贝尔驰宏成功产出丹宁锗渣 实现锗回收零突破 驰宏综合利用铅锑合金电解制备精锑含量超98%[6] - 累计申请专利167件 其中发明专利52件 授权专利106件 其中发明专利12件[6] - 42项改革任务措施有序落地 完成率达98.95% 撤销6家子企业监事会[6][7] - 修订18项公司治理制度 包括公司章程和董事会议事规则[7] - 实现一般及以上突发环境事件为零 生态环境隐患整改年度计划完成[7] - 驰宏综合利用铅锭和锌合金产品获有色金属行业产品碳标签证书[7] - 资源化利用堆存浸出渣5000余吨 完成会泽冶炼废水深度处理系统升级和呼伦贝尔高浓水浓缩改造[7] - 实施2024年度差异化现金分红每10股派1.3元 合计6.57亿元 筹划2025年中期分红每10股派0.3元 合计1.51亿元[8] - 使用2.68亿元回购5091.11万股并完成注销 直接缩减总股本1%[8] - 构建线上加线下投资者沟通网络 获证券时报投资者关系管理天马奖多项奖项[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期铅价和锌价均以区间整理为主，铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑；锌市矿、锭双增需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降为锌市提供一定支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌价格及市场指标变动 - 8月22日SMM1铅锭平均价格16,675元/吨，较前日上涨0.45%，沪铅主力收盘16,745元/吨，较前一日上涨0.12%，期货活跃合约成交量28,843手，较前日减少25.41%，持仓量44,230手，较前日减少5.44%，LME库存279,600吨，较前日无变动，沪铅仓单库存59,422吨，较前日减少2.43% [1] - 8月22日SMM1锌锭平均价格22,160元/吨，较前日上涨0.27%，沪锌主力合约收盘价22,240元/吨，较前日下跌0.11%，期货活跃合约成交量85,851手，较前日减少23.28%，持仓量110,426手，较前日减少0.51%，LME库存69,375吨，较前日无变动，沪锌仓单库存32,288吨，较前日无变动 [1] 铅锌行业资讯 - 因“阅兵”活动临近，河南地区再生铅冶炼厂对原料运输车辆提出要求，8月25日起国五及国五以下车辆不允许进厂；京津冀区域废旧铅酸蓄电池回收工作暂时放缓，华北地区再生铅冶炼企业原料供应减少 [1] - Nexa Resources位于秘鲁的Cerro Pasco矿区已全面恢复正常运营，此前非法抗议造成锌产量损失约1200金属吨，公司预计未来一个月内完成产量回补，重申2025年全年产量指引不变 [1] - 截至8月21日，SMM锌锭七地库存总量13.29万吨，较8月14日增加0.37万吨，较8月18日减少0.26万吨，国内库存减少 [1] 铅锌基本面分析 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，前期检修炼厂逐步复产，原生铅开工稳中有升；再生铅因废铅蓄电池价格易涨难跌、回收商货源有限、门店惜售，部分炼厂减停产，开工整体处于相对低位且小幅回落；需求端终端市场暂无起色，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，预计8月将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端上周锌价窄幅整理，下游消耗原有库存，部分终端囤货带动镀锌开工回升 [1]

豫光金铅终止定增事件 - 公司董事会一日内先通过后终止4亿元定增计划 决策过程引发市场对严谨性质疑 [1] - 终止原因仅表述为"维护公司及全体股东利益" 未提供具体解释 信息透明度不足 [1] - 原定增方案由控股股东豫光集团全额认购 发行价6.74元/股较市价折价24% 引发中小股东利益保护争议 [1] 定增方案核心争议 - 预案披露次日股价下跌3.85% 市场反应体现投资者对定价合理性的负面态度 [1] - 公司2024年8月刚完成7.1亿元可转债发行 其中29.58%由豫光集团持有 转股价6.17元/股 [2] - 一年内两次通过再融资补充流动资金 融资频次与资金使用效率缺乏充分论证 [2] 公司再融资操作问题 - 决策流程存在明显随意性 预案发布24小时内即终止 未说明实质性理由 [2] - 可转债发行中已有2.12亿元用于补流 短期内重复融资需求合理性存疑 [2] - 控股股东通过可转债已获显著收益 本次定增包揽安排加剧利益输送担忧 [1][2] 行业规范建议 - 上市公司需严格论证再融资必要性 平衡发展需求与投资者感受 [3] - 应探索中小投资者间接参与定增机制 减少利益输送争议 [3] - 融资定价与频次需透明化 增强市场对控股股东行为的信任度 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理 [1] - 锌市宏观方面国内“反内卷”情绪有所反复，基本面矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降提供一定支撑，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格方面，上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日上涨0.30%，沪铅基差为 -150元/吨较前一日变动 -50元/吨，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）为1973.50美元/吨较前一日上涨0.13% [1] - 基本面方面，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，前期检修炼厂逐步复产，原生铅开工稳中有升；再生铅因废铅蓄电池价格及回收商货源问题，部分炼厂减停产，开工整体处于相对低位，报价坚挺且开工小幅回落；需求端终端市场暂无较大起色，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产 [1] - 资讯方面，华南地区小型再生铅冶炼企业前期停产，待原料库存积累到5千吨附近时考虑复产；8月18日【LME0 - 3铅】贴水44美元/吨，持仓159114手减522手 [1] 锌市场情况 - 价格方面，上一交易日SMM1锌锭平均价格较前日下跌0.45%，沪锌主力收盘较前一日下跌0.60%，沪锌基差为 -75元/吨较前一日变动35元/吨，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）为2770.00美元/吨较前一日下跌0.25% [1] - 基本面方面，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端上周锌价窄幅整理，下游消耗原有库存，部分终端囤货带动镀锌开工有所回升 [1] - 资讯方面，2025年8月1日消息，秘鲁Romina锌项目已完成50%建设进度，计划于2026年第二季度正式投产；西北某锌冶炼厂因镕铸炉检修，9 - 10月延续检修计划，预计影响量将在11 - 12月补齐；8月18日【LME0 - 3锌】贴水8.65美元/吨，持仓193998手增3010手 [1]

控股股东可转债质押情况 - 公司控股股东河南豫光金铅集团有限责任公司持有公司可转债210,143,000元，占公司可转债总发行量的29.60% [2] - 本次质押后累计质押公司可转债210,000,000元，占其所持公司可转债的99.93%，占公司可转债总发行量的29.58% [2] - 本次质押不存在被用做重大资产重组业绩补偿等事项的担保或其他保障用途的情形 [2] 股东累计质押及风险说明 - 截至公告披露日，控股股东累计质押可转债情况已在公告中披露 [3] - 控股股东不存在通过非经营性资金占用、违规担保、关联交易等侵害公司利益的情况 [3] - 控股股东资信状况良好，具备相应的资金偿还能力，质押风险在可控范围内，不会对公司生产经营和公司治理产生不利影响 [3] 信息披露承诺 - 公司将持续关注控股股东的可转债质押及质押风险情况，并按相关规定及时履行信息披露义务 [3]

铅产量数据 - 7月铅产量62.9万吨 同比增长0.5% [1] - 1-7月累计铅产量446.8万吨 同比下降0.8% [1] 锌产量数据 - 7月锌产量61.7万吨 同比增长13.8% [1] - 1-7月累计锌产量416.6万吨 同比增长1.3% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主 [1] - 锌市宏观方面国内“反内卷”情绪有所反复，基本面矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降提供一定支撑，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16,675.00元/吨，较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘16,775.00元/吨，较前一日下跌0.45% [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质性影响，前期检修炼厂逐步复产，原生铅开工稳中有升；再生铅废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工小幅回落 [1] - 终端市场暂无较大起色，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产 [1] - 华东地区某大型再生铅炼厂因行情亏损计划停产1个月，预计影响8月再生精铅产量约3000吨 [1] - 东营新三圆环保科技有限公司公布20万吨铅酸蓄电池环保利用项目招标信息并确定中标结果，项目将进入土建阶段，同步迎来设备进厂安装 [1] 锌市场 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22,230.00元/吨，较前日下跌0.67%，沪锌主力合约22,340.00元/吨，较前日下跌0.73% [1] - 上海地区锌锭升水-50元/吨，天津地区锌锭升水-60元/吨，广东地区锌锭升水-90元/吨，分别较前日持平、持平、下跌20元/吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至90.3美元/干吨，预计8月锌精矿加工费持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 上周锌价窄幅整理，下游消耗原有库存，周内黑色价格走势好，部分终端担心后续减产囤货，带动镀锌开工回升 [1] - 印度锌业宣布一系列产能翻番计划，包括在拉贾斯坦邦Rampura Agucha建印度首座锌尾矿再处理工厂，设计处理能力每年1000万吨，总投资382.3亿卢比，28个月内建成投产；在Debari附近建设年产25万吨综合冶炼厂，扩建矿山与矿厂产能，36个月内完成建设，将金属（锌 + 铅）总产能从约每年113万吨提升至超200万吨，提高银产能至1500吨以内 [1] 期货市场数据 铅期货 - 期货主力合约收盘价16,775.00元/吨，较前日下跌0.45% [1] - 升贴水-LME 0 - 3为-44.00美元/吨，较前日下跌0.76；升贴水-LME 3 - 15为-61.50美元/吨，较前日上涨3.00 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一为-15.00元/吨，较前日上涨75.00；沪铅连二 - 沪铅连三为-75.00元/吨，较前日下跌55.00 [1] - 期货活跃合约成交量30,595.00手，较前日下跌6.15%；成交持仓比0.62，较前日下跌2.91% [1] - LME库存260,475.00吨，较前日持平；沪铅仓单库存62,225.00吨，较前日上涨0.71% [1] - 伦敦铅沪伦铅价比值8.51，较前日上涨0.06% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1,971.00美元/吨，较前日下跌0.50% [1] 锌期货 - 期货主力合约收盘价22,340.00元/吨，较前日下跌0.73% [1] - 沪锌基差-110.00元/吨，较前日上涨15.00 [1] - 升贴水-上海-50.00元/吨，较前日持平；升贴水-天津-60.00元/吨，较前日持平；升贴水-广东-90.00元/吨，较前日下跌20.00 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一为-20.00元/吨，较前日上涨5.00；沪锌连一 - 沪锌连二为-25.00元/吨，较前日持平；沪锌连二 - 沪锌连三为-15.00元/吨，较前日持平 [1] - 期货活跃合约成交量80,217.00手，较前日下跌3.61%；期货活跃合约持仓量69,630.00手，较前日下跌8.80%；成交持仓比1.15，较前日上涨5.69% [1] - LME库存75,850.00吨，较前日持平；沪锌仓单库存32,538.00吨，较前日上涨62.53% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2,777.00美元/吨，较前日下跌0.70% [1] - 沪伦锌价比值8.04，较前日下跌0.04% [1]