● 本报记者 黄灵灵 9月29日下午，中国五矿集团有限公司携旗下9家控股上市公司在深交所召开2025年半年度集体业绩说明 会。中国中冶、五矿资源、盐湖股份、株冶集团、中钨高新、五矿发展、五矿新能、五矿资本、五矿地 产等公司高管出席并与投资者展开交流。 中国五矿党组成员、副总经理徐基清表示，中国五矿把"资源"作为第一战略，把科技创新作为核心动 力，全面推进向高端化、智能化、绿色化发展。中国五矿高度重视控股上市公司价值创造和价值实现， 未来将进一步提升上市公司质量，优化投资者回报机制，提高投资者关系管理水平。 保供稳链能力持续增强 中国五矿成立于1950年，是以金属矿产为核心主业、由中央直接管理的国有重要骨干企业。历经75年转 型发展，中国五矿已形成集资源勘探、设计建设、开发运营、冶炼加工、贸易物流、科技研发、金融资 本于一体的全产业链布局，正加快建设成为具有全球竞争力的世界一流金属矿产企业集团。 中国五矿业务范围遍及全球60多个国家和地区，在世界500强企业中排名第86位。截至2025年上半年 末，中国五矿资产总额近1.5万亿元，2025年上半年营业收入3811亿元。 徐基清表示，中国五矿把"资源"作为第一战略 ...

进一步释放矿业市场潜力。 针对多地存在的矿产资源勘查投入下滑、增储压力增大、资源约束趋紧、保障程度不高等问题，多方专 家建议加大政策创新和支持力度，推动新建、改扩建一批大中型矿山，加快已建矿山达产达效，并开展 停工停产矿山纾难解困行动，进一步释放矿业市场潜力。 来自原国土资源部、中国地质科学院、福建省197地质大队、北京京师律师事务所的多方专家今天（9月 29日）在福建省泉州市开展永春县及周边县域成矿调研。 中国老科技工作者协会自然资源分会会长、原国土资源部地质环境司司长关凤峻在调研时表示，我国经 济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的关键 时期，对能源资源安全保障和资源环境协调发展提出了更高要求。 关凤峻说，矿产资源与能源资源是国民经济的基石，是支撑国家战略发展的基础，矿业和能源产业是核 心产业。当前，矿产资源需求处于上升期，矿产资源管理政策处于调整期，矿业开发和生态保护协调发 展处于转型期，同时，矿产资源开发还存在找矿创新力度不够、找矿空间受限等一些短板和不足。 在福建省197地质大队，总工程师、教授级高工戴定贤介绍，历经数十年勘查，永春县已发现和探明 煤、 ...

值得一提的是，公开资料显示，公司El Domo项目目前正处于建设阶段，该项目富含铜、金、银等多种 金属，一方面该项目将帮助希尔威降低对白银、铅锌等原有主力金属价格的过度依赖，实现金属多元 化;其次，根据可行性研究，El Domo项目投产后，在10年矿山寿命期内，预计年均产量约2.1万吨铜当 量，有望成为强大的利润增长点。 消息面上，周一，纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格上涨69.30美元，涨幅1.9%，收于每盎司 3775.10美元，创下最活跃合约有记录以来的最高收盘价。这是黄金今年以来第36次刷新历史收盘纪 录，年初至今累计涨幅已达到43%，远超1980年经通胀调整后的历史高点。 智通财经APP获悉，希尔威金属矿业(SVM.US)周一收涨17.27%，报6.11美元，该股今年以来累计上涨 104%。 白银价格也在持续上涨，现货白银周一涨至43.8美元/盎司，创下逾14年新高。随着美联储放松政策、 各大央行增持储备以及持续的地缘政治紧张局势助推避险需求，黄金和白银在多重利好因素支撑下跻身 年内表现最佳的大宗商品之列。此外，白银还因光伏等绿色产业的强劲需求，面临持续的供应缺口。 ...

河南金利金铅集团有限公司大数据监控中心，工作人员正在远程监测各生产基地运行数据。 河南金利金铅集团有限公司金锌公司全景。 河南金利金铅集团有限公司鸟瞰。 本版图片均由河南金利金铅集团有限公司提供 □张川 三十年，能改变什么？ 太行屹立，黄河奔流，河南金利金铅集团有限公司（以下简称"金利集团"）用实干给出答案：从一家民办小 厂，崛起为中国企业500强、中国制造业企业500强、中国民营企业500强。 没有捷径，唯有专注。在有色冶炼这条赛道上，它以非凡的定力和耐心，三十年如一日扎根主业，一步步成 长为集矿山采选、铅锌联产、综合回收、国际贸易和新材料等多种业务于一体的集团企业。 但真正的挑战，才刚刚开始。 "企业上升期，最难的事是保持决策清醒。"成全明坦言，资金宽裕后，身边涌现出不少"赚快钱"的声音。他 们曾考虑投资当时的热门行业，但发现根本不了解其中的门道，于是果断"悬崖勒马"。 三十年大浪淘沙，其韧性何在？活力何来？回望来时路，金利集团的每一个脚印，都是"坚守"与"创新"的共 同作答，也是个体奋进与国家发展的同频共振。它的故事，不仅是一部企业奋斗史，更是中国传统产业转型 升级的生动缩影。 站在30年关键节点，金利 ...

渔业项目 - 伊朗计划启动155个渔业项目 总投资额约4250万美元[2] - 项目分布在27个省 主要集中在锡斯坦-俾路支斯坦省 布什尔省和戈勒斯坦省[2] - 项目类型包括冷水鱼养殖 网箱养殖 虾类养殖 混凝土池塘建设 鱼饲料厂 观赏鱼养殖以及药用水蛭和藻类养殖[2] - 项目建成后预计实现年增产鱼苗10136吨 幼鱼2400万尾[2] 矿业项目 - 伊朗将启动12个矿业及相关工业项目 总投资金额达23亿美元[2] - 项目包括内里兹和塞菲德达什特钢铁厂 梅赫迪亚巴德铅锌项目 库赫多姆金矿项目 巴哈巴德铁矿石选矿厂 伊朗国家铜业公司发电厂[2] 港口和海事项目 - 伊朗将启动270个港口和海事项目 总金额约34亿美元[2] - 项目包括港口设备升级以及北部和南部大部分港口的码头扩建[2] 整体投资计划 - 政府计划在全国范围内启动数百个渔业 采矿业和港口开发项目[2] - 项目强调扩大生产 创造就业机会和吸引外国投资[2]

盛达资源公司关键要点 公司概况与战略布局 - 公司通过收购红林矿业53%股权并逐步实现全资控股 完善贵金属战略布局 目前控股7座矿山 包括3座在产铅锌矿（银都矿业、光大矿业、京都矿业）、1座主力银金矿山（金山矿业）以及待产的菜园子铜金矿、东胜矿业和德运矿业[3] - 公司2024年白银产量达138.6吨 通过资产置换于2011年上市[3] - 四川菜园子铜金矿为中大型待产矿山 金属量为1.79吨黄金和2.9万吨铜 平均品位分别为2.82克/吨和0.48%[9] 产量增长规划 - 短期增长依靠银都矿业1.43平方公里探转采扩产及金山矿业技改放量[4] - 中期增长依赖东胜矿业投产和菜园子金矿放量[4] - 2025-2027年全口径白银产量预计分别为174吨、216吨和270吨[5] - 黄金产量预计2026年达1.3吨 2027年达1.7吨[5] - 红林菜园子铜金项目获试生产许可证 对应黄金年产能约39.6万盎司（注：原文单位"万吨"疑似笔误 按行业惯例应为"万盎司"）[6][8] - 北区探采权整合预计年底完成 每年扩容10吨白银产量[7][8] - 东胜高品位区预计每年增产61吨白银[7][8] 经营与财务状况 - 银都、光大及京都三座铅锌矿稳定贡献利润 其中银都矿业净利润达3.7亿元[7] - 2025年公司净利润预计在4.95亿元区间 对应PE约23倍（截至8月28日数据）[19] - 2026年估值水平约15.5倍（按8800元/千克测算） 若银价站上10000元/千克则估值约13倍[19] 重点项目进展 - 德运矿业处于择机观望状态 尚未正式投产[9] - 菜园子铜金矿预计2026年达产 保守估计金矿产量将超过一吨[9] - 公司已基本摆脱历史包袱 经营业绩有望重拾正轨[6] 白银行业关键要点 价格驱动因素 - 白银底层价值由货币属性决定 美元信用周期是核心驱动力量[10] - 白银作为黄金的影子股 其弹性由50%的工业需求定义[10] - 经济上行或财政刺激预期时 金银比修复可能快速下修[12] - 1970年以来金银比9次大幅向下修正中 7次发生在金银价同步上涨期间 平均修正幅度达25% 白银行价平均涨幅达94%[12] 供需格局分析 - 全球70%白银储量集中在秘鲁、澳大利亚等七国 北美和中南美地区贡献全球60%矿山银产量[13] - 白银多为伴生产品：铅锌伴生占29% 铜矿伴生占27% 黄金伴生占15%[14] - 新增银矿项目非常少 供给端受主体矿物（铅、锌、铜、黄金）生产周期限制[14] - 2025年白银矿产量预计小幅增长 但大龄矿山普遍面临产量下滑[15] - 过去十年银矿品位持续下降 铜矿资本开支峰值仅为上一轮的81% 矿山从发现到投产平均需28年[15] 需求前景 - 光伏用银量达0.61万吨 占白银工业总需求29% 占总需求17%[16] - 短期内光伏用银韧性存在 替代风险较小 单位用银量下降但整体装机量增长[16] - 2025-2027年全球用银总量预计保持较好增长[17] 库存与回收 - 显性库存从2021年高点5.4万吨降至2025年5月的4.1万吨 降幅超30%[18] - 再生银每年稳定在0.6万吨水平 大规模光伏组件报废回收期预计在2030年后[18] - 2019-2024年白银行需一直处于缺口状态[18]

行业整体业绩 - 11家铅锌行业上市公司上半年营业收入合计408.27亿元 同比增长14.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润合计32.65亿元 同比增长47.46% [1] - 经营活动产生的现金流量净额合计48.67亿元 同比增长25.36% [1] 公司业绩表现 - 8家公司营收和净利润同比双增长 占比超过七成 包括国城矿业 西藏珠峰 锌业股份 华钰矿业等 [2] - 驰宏锌锗和株冶集团营收规模超过百亿元 分别为105.81亿元和104.12亿元 [2] - 西藏珠峰上半年营收同比增长53.53% 营收增速居首位 [2] - 7家公司上半年净利润超过1亿元 驰宏锌锗 株冶集团 国城矿业净利润居行业前三 分别为9.32亿元 5.85亿元 5.21亿元 [3] - 5家公司净利润增速超过50% 其中国城矿业上半年净利润同比增长1111.34% 增速最高 [3] 行业需求与价格驱动 - 铅锌主要应用在电力 交通 建筑 电子等行业 电车普及及AI技术提升电力需求 储能领域对铅锌需求上升 [1] - 各行业生产活动活跃 铅锌产品需求持续上升 形成供不应求局面 推动价格上涨 [3] - 部分企业通过优化生产流程 提升技术工艺 加强供应链管理降低生产成本 [3] 海外项目进展 - 华钰矿业埃塞俄比亚项目完成大使馆立项审批 动工许可办理 爆破物资使用申报等手续 已基本具备开工条件 [4] - 西藏珠峰阿根廷盐湖项目完成前期合规手续办理和基础设施建设方案优化 下半年重点推进盐湖提锂主体工程建设 [4] - 拓展海外项目有助于获取更丰富矿产资源 降低对国内资源依赖 增强资源保障能力 开拓国际市场 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现营收105.81亿元，同比增长7.67%，归母净利润9.32亿元，同比增长3.27%，扣非净利润9.19亿元，同比增长12.11% [1] - 第二季度营收54.37亿元，同比增长5.47%，环比增长5.69%，归母净利润4.38亿元，同比增长5.45%，环比下降11.42% [1] - 上半年毛利率19.77%，同比上升2.03个百分点，第二季度毛利率19.83%，环比上升0.12个百分点 [2] - 上半年期间费用率6.52%，同比上升0.76个百分点，第二季度期间费用率6.94%，环比上升0.87个百分点，主要因薪酬计提增加导致管理费用率上升1.86个百分点 [2] 产能与项目进展 - 现有铅锌金属产能42万吨/年，冶炼产能63万吨/年，原生锗产能60吨 [3] - 西藏鑫湖1万吨铅锌项目产能爬坡贡献增量，云铜锌业15万吨锌锭及24万吨工业硫酸项目于2025年5月28日产出首批锌锭，预计下半年试生产 [3] - 呼伦贝尔驰宏铅锌冶炼工程开工，建成后新增4万吨铅产能和6万吨锌产能 [3] 资源储备与战略规划 - 上半年铅锌资源增储28万吨，当前保有铅锌资源量超3200万吨，锗资源量593吨 [3] - 未来托管企业金鼎锌业、云铜锌业有望择机注入，公司铅锌龙头地位稳固 [3] - 公司已完成"十五五"规划建议稿，未来将持续深耕铅锌锗主业，强化资源保障并延伸高附加值产业链 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测19.38亿元、21.43亿元、23.07亿元，对应EPS 0.38元、0.43元、0.46元 [4] - 基于可比公司2025年Wind一致预期PE均值18.3倍，给予公司目标价6.95元 [4]

核心观点 - 紫金矿业2024年上半年归母净利润同比增长54.41%至233亿元，盈利能力连续两年大幅提升，全年盈利预期有望突破400亿元 [1] - 公司首次发布市值管理制度并通过回购、股权激励等措施提升资本市场表现，2024年A股和H股股价涨幅分别超过51%和78%，总市值突破6000亿元 [1][10][11] - 黄金和铜业务是主要业绩驱动，上半年黄金价格同比上涨39.2%显著拉动盈利，铜价高位震荡但贡献稳定 [3][7] 财务表现 - 2024年上半年营业收入同比增长11.5%，归母净利润233亿元，利润总额近350亿元 [1][3] - 2023年和2024年归母净利润分别为211亿元和321亿元，预计2025年盈利再增百亿规模 [1][7] - 部分机构上调全年盈利预期至460亿元以上 [1][7] 业务结构 - 黄金业务销售收入占比49.1%，毛利润占比38.6%；铜业务销售收入占比27.8%，毛利润占比38.5% [3] - 矿产铜产量57万吨同比增长9%，矿产金产量41吨同比增长16% [3] - 铁、钼、钨等其他产品贡献约18%的营收和毛利润 [4] 产品价格与成本 - 伦敦金现货均价3067美元/盎司，同比增长39.2%；伦铜均价同比仅增长2.6% [3] - 金精矿毛利率从67.75%提升至72.59%，单位成本由151.5元/克增至181.93元/克 [4] - 铜精矿毛利率下降2个百分点至65.03% [4] 生产调整 - 卡莫阿-卡库拉铜矿因淹井事件将全年产量计划从52~58万吨下调至37~42万吨 [5] - 收购藏格矿业控制权后权益产铜量小幅增长 [5] - 碳酸锂价格低迷导致锂业务放缓建设和投产进度，不再以完成年初产量计划为目标 [6] 市值管理措施 - 董事长为市值管理第一责任人，3天内完成10亿元股票回购计划 [1][10][11] - 推出员工持股计划并提高股权激励占比，高管承诺放弃2025年度部分奖励薪酬 [1][11] - 2024年分红100.8亿元，2025年计划中期分红58.5亿元 [11] 股价与估值 - 截至8月27日A股年内涨幅51.18%，H股涨幅78.05%，总市值突破6000亿元 [1][11] - 申万有色行业年度涨幅46.19%，黄金和铜板块分别上涨49.57%和47.27% [12] - 市盈率从14.3倍微升至14.35倍，估值未实质性增长 [13] 同业对比 - 南方铜业市值约5687亿元，自由港麦克莫兰市值约4560亿元，均低于紫金矿业 [2][9]

股价表现 - 8月20日收盘价4.93元与前一交易日持平[1] - 当日成交量952137手对应成交金额4.67亿元[1] - 换手率达到4.31%[1] 市值情况 - 公司总市值139.18亿元[1] - 流通市值108.98亿元[1] 主营业务 - 主营业务为有色金属采选、冶炼及销售[1] - 主要产品包括白银和铅锌[1] - 属于贵金属行业并涉及小金属概念[1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流出2128.99万元[1] - 净流出金额占流通市值比例0.2%[1] - 近五个交易日累计净流出3.23亿元[1] - 五日净流出额占流通市值比例2.96%[1]