以下文章来源于债券人 ，作者光大证券固收研究 债券人 . 唯有进行扎实的基本面研究，方能行稳致远。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1、市场行情 本周（2025年12月22日至2025年12月26日，共5个交易日）中证转债指数涨跌幅为+1.64%（上周涨跌幅为 +0.48%），中证全指变动为+2.78%（上周涨跌幅为-0.18%）。2025年以来中证转债涨跌幅为+18.98%，中 证全指涨跌幅为+25.00%。 分转债规模看，大规模转债（债券余额大于20亿元）、中大规模转债（余额在15至20亿元之间）、中规模 转债（余额在10至15亿元之间）、中小规模转债（余额在5至10亿元之间）、小规模转债（余额小于5亿 元）本周涨跌幅分别为+1.06%、+0.62%、+ ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 量化市场跟踪 大类因子表现： 本周（2025.12.22-2025.12.26，下同），beta因子、规模因子、非线性市值因子获得正收益（1.31%、 0.62%和0.58%），杠杆因子获得负收益（-0.13%），市场大市值风格占优。 单因子表现： 沪深300股票池中，本周表现较好的因子有早盘收益因子(2.16%)、单季度净利润同比增长率(1.75%)、单季 度ROA同比(1.68%),表现较差的因子有大单净流入(-1.71%)、市净率因子(-1.83%)、下行波动率占比 (-2.05%)。 本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略获取正超额收益。公募调研选股策略相对中证800获得超额收 益1.88%，私募调研跟踪策略相对中证8 ...

所谓"圣诞老人行情"，特指每年12月最后5个交易日至次年1月首个2个交易日的季节性上涨趋势，这一 概念最早由《股票交易员年鉴》创始人耶鲁·赫希于1972年提出，通常归因于假期交易活跃度下降、年 终投资组合调整以及投资者普遍的季节性积极情绪。历史数据显示，自1950年以来，标普500指数在此 期间平均上涨1.3%，正回报率高达79%，因此被视作华尔街的"年终彩蛋"。 假期原因，美股本周放假一天半，有关历史性的"圣诞行情"讨论也在攀升。同时，离岸人民币兑美元汇 率一举升破7.0，创下自2024年9月以来的首次突破，成为市场另一焦点。 就当"圣诞行情"打开帷幕之际，由于圣诞节放假，美股提前收盘，标普500指数、道琼斯工业平均指数 均创下历史新高，大型科技股成为引领市场上行的核心力量。 摩根士丹利E-Trade交易与投资董事总经理Chris Larkin公开表示，"如果今年真的有圣诞老人行情，他的 礼品袋很可能装满积极的科技情绪"。市场解读认为，这一表态表明2025年的"圣诞行情反弹"或将由科 技股主导，毕竟科技板块正是支撑今年美股整体上行的核心驱动力。 拉长时间维度看，2016年至2024年间，美股指数仅在1次"圣 ...

香港经济全面复苏与增长 - 2025年香港IPO市场集资规模预计达2721亿港元，位居全球第一，募资额为去年的3倍 [2] - 2025年第三季度，香港整体投资开支按年实质增长4.3%，私人消费开支按年实质上升2.1%，整体货物出口按年实质增长12.1%，服务出口按年实质扩张6.3% [3] - 2025年全年实质本地生产总值增长预测由2%至3%向上修订至3.2% [3] - 2025年前11月访港旅客约4500万人次，按年增加12% [3] - 48.3%的受访企业对香港未来12个月的经济前景表示乐观，预计2026年香港出口有望录得8%至9%的增长 [3] 香港国际竞争力与地位 - 全球金融中心指数评分稳居全球第三，世界竞争力排名重返全球前三，世界人才排名大幅跃升至全球第四、亚洲第一 [4] - 国际调解院总部落户香港，亚洲基础设施投资银行、国际统一私法协会宣布将在港设立办事处 [4] - 在“2025年全球百大观光城市指数”中，香港国际旅客到访量位列全球第二 [3] 科技创新与产业发展 - 河套深港科技创新合作区香港园区正式开园，超过60家企业已签约并陆续入驻 [6] - 特区政府引进重点企业办公室累计引入102家创科企业，涉及新增投资总额达600亿港元 [6] - 15所香港实验室获科技部批准为全国重点实验室 [6] - 香港投资管理有限公司截至10月底已投资超过150个项目 [6] - 新田科技城第一期第一阶段工程展开，造地时间由过去约13年缩短至约7年，小规模工程时间减少1/3 [7] 制度改革与营商环境优化 - 修订与低空经济发展相关的法例，允许重量25公斤至150公斤的小型无人机合法使用，并计划在2026年制定发展低空经济规划行动纲领 [6] - 修订多项主体法例以精简法定程序，提升发展效率 [7] - 引入规管网约车服务的法律框架，处理相关争议 [7] - 立法会2025年会期共通过了41项政府法案和2项议员法案 [7] 社会民生与房屋政策 - 公屋综合轮候时间由3年前的6.1年缩短至2025年9月底的5.1年 [7] - 创新推出“简约公屋”以加速兴建公营房屋 [7] - 大埔火灾后，“大埔宏福苑援助基金”总额达38亿港元，特区政府已向1917户受灾家庭每户发放10万港元生活津贴 [8] 融入国家发展大局与独特优势 - 2025年赴港上市的内地企业中，一半拥有相当比例的境外业务收入，其融资额占香港市场新股融资额的八成左右 [9] - 香港特区政府成立“内地企业出海专班”，并启动“香港专业服务出海平台”，以支持内地企业利用香港平台出海 [9][10] - 中国国际经济贸易仲裁委员会香港仲裁中心已为来自全球30余个司法管辖区的当事人提供争议解决服务 [10] - 香港发挥“背靠祖国、联通世界”的独特优势，作为内地企业出海的首选国际融资平台和基地 [9][10]

公司股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，公司股价报收于6.66元，与上周收盘价持平，本周内最高价达6.72元，最低价为6.56元 [1] - 公司当前最新总市值为527.36亿元人民币，在证券板块50家公司中市值排名第18位，在全部5178家A股公司中市值排名第346位 [1] 资本运作与融资进展 - 公司获得中国证监会批复，同意向专业投资者公开发行面值余额不超过150亿元人民币的短期公司债券，批复自注册之日起24个月内有效，可分期发行 [1][3] - 公司于2025年10月10日经中国证监会注册，向特定对象发行了996,677,740股人民币普通股，该批股份已于2025年12月3日上市 [2] 公司基本信息变更 - 公司注册资本由6,921,663,256元人民币变更为7,918,340,996元人民币，股本总数相应增加，并已完成工商变更登记 [1][3] - 公司住所由济南市市中区经七路86号变更为济南市高新区经十路7000号汉峪金融商务中心五区3号楼，已完成登记备案 [1][3] - 公司已根据上述变更修订了《公司章程》，明确了新的注册资本，并涵盖了股东会、董事会、监事会职权及公司治理结构等内容 [2]

股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，公司股价报收于8.67元，较上周的8.51元上涨1.88% [1] - 本周股价最高触及8.79元，最低触及8.39元 [1] - 公司当前总市值为402.61亿元，在证券板块50家公司中市值排名第28位，在全部A股5178家公司中排名第461位 [1] 公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会，改由董事会审计委员会行使监事会职权，并相应修订《公司章程》 [2][3] - 调整后，公司法定代表人将由执行公司事务的董事担任，并由董事长出任，通过董事会过半数选举产生 [2] - 同步修订了股东大会议事规则、董事会议事规则及多项内部管理制度，涉及对外投资、关联交易、对外担保、募集资金管理等决策程序 [2] 融资与债务情况 - 公司于2025年6月13日发行了2025年度第三期短期融资券，发行规模为15亿元，票面利率为1.64%，期限189天 [2] - 该期短期融资券已于2025年12月19日按期完成本息兑付，兑付总金额为1,512,738,082.19元 [2][3]

文 | 赵伟、陈达飞、赵宇、王茂宇、 李欣越 联系人 | 陈达飞 摘要 一、大类资产&海外事件&数据：COMEX银刷新历史新高 圣诞行情海外权益多数上涨，COMEX银刷新历史新高。 当周，标普500上涨1.4%；美债利率下行2.0bp 至4.14%；美元跌0.7%至98.03，人民币一度破7；WTI原油下跌4.4%至56.7美元/桶，COMEX金上涨2.5% 至4546.2美元/盎司，COMEX银上涨4.7%至78.8美元/盎司。 美国TGA余额降低，美债净发行规模回落。 截至12月24日，美国TGA余额降至8015亿美元；本周（12月 22日-27日），美债净发行规模下降，15日滚动净发行额降至-55.26亿美元。美国2025日历年累计财政赤 字规模1.77万亿，低于去年同期的1.95万亿美元。 美国三季度GDP强于市场预期，居民消费强劲是主要驱动力。 三季度，美国实际GDP增速4.3%（环比年 化），市场预期3.3%。GDP数据强劲主要来自于消费改善，其源头为储蓄率回落。地产投资维持低迷， 非住宅投资环比缓和，对应AI相关资本开支贡献下滑。 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转" ...

沪深交易所，重磅消息来了！ 12月26日，上交所、深交所均发布通知，公布2026年度系列降费措施。 其中，上交所预计2026年降费让利金额约11.13亿元，深交所预计整体降费金额超过8亿元。也即，两大 交易所预计降费总金额将超过19亿元。降费内容涉及股票、基金、债券等品种，覆盖上市、交易、服务 等环节，为股民切实"送福利"。 具体而言，上交所发布《关于暂免收取部分2026年度费用的通知》，推出2026年系列降费让利措施，免 收沪市上市公司上市费，减免交易单元使用费，免收可转债以外的债券交易经手费等。同时，上交所下 属子公司减免交易网关流速费、上证e服务、上证e投票、上证云等费用。 上交所提到，其始终认真贯彻落实党中央和国务院关于减税降费的决策部署，持续挖掘降费空间，提升 让利力度，聚焦支持实体经济发展，推动资本市场高质量发展。"十四五"期间，上交所研究调降股票、 债券、基金、REITs等的交易经手费收费标准，持续免收上市公司及基金、REITs上市费，减免会员等 市场主体的交易单元使用费；上交所下属子公司持续减免上市公司、行业机构相关服务费用，通过系列 降费措施提振市场信心、稳定发展预期，助力经济平稳健康运行。 ...

交易概述 - 中国长城资产管理股份有限公司作为唯一竞拍者，以底价2.96亿元竞得财通证券价值约3亿元的股票[1][2] - 竞拍标的为回音必集团有限公司持有的财通证券37,406,583股股权，该笔股权被法院强制拍卖以清偿债务[4] - 按照财通证券最新收盘价8.49元/股估算，不计交易成本，此次竞拍已为中国长城资产带来7.29%的账面浮盈[1][4] 交易细节与定价 - 股权对外公示价格约为3.03亿元，计算方式为2025年11月17日前20个交易日平均收盘价8.54元的95%乘以总股数[4] - 实际起拍价为2.96亿元，相当于每股7.91元，已跌破财通证券250日均线7.93元/股[4] - 网拍过程在结束前半小时才有出价，中国长城资产仅出价一次即以底价成交[2] 交易方背景与动机分析 - 中国长城资产是长城国瑞证券持股67%的控股股东，而长城国瑞证券已被纳入中央汇金统一管理[1][5] - 中国长城资产与其他两家AMC已于2025年2月被划转至中央汇金，汇金系券商整合已启动[5] - 财通证券控股股东为浙江省金控，实际控制人为浙江省财政厅，强调其地方属性[5] - 截至2024年底，财通证券总资产为1446亿元，远超过长城国瑞证券的167亿元[5] - 基于双方股东背景、属地属性及体量差异，市场分析认为此次竞拍大概率出于财务投资考虑，两家券商整合概率较小[1][5] 标的股权历史 - 被拍卖的股权源自回音必集团在2013年财通证券股改时的认购，当时共认购34,714,286股，持股比例为1.93%，在25家发起人中排名第9位[4]

事件核心概述 - 圣元环保全资子公司厦门金陵基委托理财出现重大亏损 认购的6000万元私募基金产品累计亏损达81.54% 亏损金额超过公司年净利润的10% 相关事项可能对公司2025年度经营业绩产生较大影响 [1] 投资产品与协议详情 - 投资始于2025年2月至3月 子公司以闲置自有资金6000万元认购“深博宏图成长1号私募证券投资基金” 产品为R4级中高风险品种 [3] - 产品投资范围涵盖权益类、固定收益类及期货和衍生品类产品 并可参与融资融券、融券出借等业务 [3] - 基金合同设置多项风控措施 包括投资单一资产比例不超过基金净资产25% 管理人需定期披露信息 发生触及止损或预警等重大事项应在10个工作日内披露 [3] - 管理人深博信投曾出具《承诺函》 承诺当基金份额净值低于或等于0.8元时 基金持有的现金类资产合计不低于基金资产净值的50% 当净值低于或等于0.7元时 应在2个工作日内将除银行活期存款外的投资全部变现 [3] 亏损过程与发现 - 2025年12月4日基金单位净值为0.9215元 至12月11日净值骤降至0.2596元 净值跌幅达71.83% 累计净值增长率从-7.85%跌至-74.04% 对应总资产净值从5.53亿元缩水至1.56亿元 [4] - 截至12月25日 基金单位净值进一步跌至0.1846元 累计亏损幅度扩大至81.54% 亏损金额达4692万元 [4] - 公司计划赎回全部份额并要求提供最新净值后 于12月12日收到净值数据才发现重大亏损 [4] 公司应对措施与后续进展 - 公司成立专项工作小组 于12月14日赴深圳与基金管理人现场沟通 [4] - 经协商 自然人温廷涛签署《承诺函》 承诺对投资本金损失承担连带清偿责任并明确支付期限 但截至公告披露 子公司仅收到首笔200万元 第二笔及后续款项均未收到 [4] - 公司已向公安机关报警并获受理 向中国证监会深圳监管局举报并收到材料接收证明 [5] - 公司要求基金管理人中止交易并平仓所有持仓股票 目前证券账户已全部平仓 并要求基金托管人冻结基金产品账户以保障剩余财产安全 [5] 基金管理人涉嫌违规行为 - 经公司核实 基金管理人深博信投在运作过程中存在越权交易、违反信息披露义务 甚至伪造基金份额净值信息等违法违规行为 [4] - 基金托管人招商证券被指未履行监督核查义务 导致投资人重大损失 [4] 公司主营业务与财务表现 - 圣元环保主营业务为城镇固液废专业化处理 主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理 [6] - 公司前三季度实现营业总收入11.5亿元 同比下降0.67% 归母净利润2.11亿元 同比增长43.22% 扣非净利润1.98亿元 同比增长29.85% [6] 行业类似案例 - 上市公司踩雷私募并非个案 [7] - 2021年1月 中来股份公告披露其使用2亿元闲置自有资金认购的私募基金在2020年12月单月合计亏损1.587亿元 较11月亏损幅度达97.18% 亏损原因为基金重仓股济民制药连续跌停及其他股票亏损 并使用了杠杆工具放大亏损 [8] - 2021年5月 众兴菌业斥资1亿元认购私募基金 截至2022年底该产品净资产仅剩6556.25万元 亏损3443.75万元 亏损幅度接近35% 公司后续变更了该基金的管理人 [8]