马斯克关于AI驱动经济增长的预测 - 特斯拉首席执行官埃隆・马斯克预测人类即将迈入“后稀缺”时代，贫困与饥饿将在新的经济模式下彻底消失 [1] - “后稀缺”是一种假设的未来经济状态，大多数商品、服务和信息的生产成本极低，几乎可以无限制地满足所有人的需求 [1] 经济增长预测与依据 - 马斯克指出，如果将“应用智能”视为经济增长指标，美国经济增速有望在未来12至18个月内飙升至两位数 [1] - 马斯克预测，在约5年内，通过AI驱动，美国经济可能实现惊人的三位数增长 [1] - 其预测背景是美国经济分析局数据显示第三季度美国GDP年化增长率达4.3% [1] AI对传统经济模型的颠覆 - 传统经济学认为增长受限于劳动力和资本 [2] - 马斯克认为，一旦AI像软件一样实现规模化并实体化为硬件机器人，劳动力成本将发生崩塌式下降，最终趋近于极其低廉的电力成本 [2] - 届时，GDP这一衡量指标本身可能因生产力的极度过剩而变得过时 [2] “应用智能”的定义与影响 - “应用智能”是指将人工智能技术实际应用于具体生产和服务场景中，特别是结合了通用人工智能和自主机器人技术 [3] - 它不仅是电脑程序，而是能操控机器人干活、解决实际问题的“实干型AI” [3] - 对于普通人而言，工作将不再是强制性的谋生手段，而是变为一种“可选项” [4] - 马斯克将这一变革定义为工业时代的终结，以及由“富足”所定义的“智能时代”的开端 [4]

公司里程碑与产品进展 - 优必选柳州工厂第1000台工业人形机器人Walker S2正式下线 距离首台同系列机器人面世仅间隔半年[1] - 新下线的Walker S2计划逐步投放至试验、装配、质检、安防等更多环节 探索在汽车、机械等本地优势产业中的规模化应用[2] - 在东风柳汽 已有10台优必选工业人形机器人Walker S1投入应用 负责入库、分拣、搬运等工作 对8种零部件能够100%准确识别[2] 区域产业发展与政策支持 - 广西出台《关于促进机器人产业发展的若干政策措施》 在应用场景拓展、人才引进、资金支持、创新平台建设方面加强服务保障 支持打造辐射东盟的机器人技术应用和产品输出高地[3] - 广西机器人产业发展进行差异化布局 南宁重点打造机器人产品、技术和标准的出口基地 柳州重点打造机器人生产制造基地和应用场景创新基地[3] - 2024年 广西全区机器人企业共23家 完成机器人产量68.3万套 截至2024年11月 已完成机器人产量78.9万套 同比增长22.4%[3] 行业应用与生态构建 - 工业机器人覆盖焊接、喷涂、搬运、码垛、包装等多种场景 教育、宠物喂养等服务机器人持续迭代 水下作业、破拆作业、危化品分装等特种机器人实现量产[3] - 柳州凭借扎实雄厚的制造业基础获得众多人形机器人企业青睐 产业生态在广西初显雏形[2][3] - 发展模式强调“智造+制造”的强强联合 目标是从“广西造、广西用”落地 到“广西造、全球用”远航[4]

行业现状与市场预期 - 尽管2023年约有50亿美元投资涌入人形机器人领域，但行业内部高管集体发声为市场过热的预期降温 [1] - 行业高管指出，外界对人形机器人的炒作已脱离实际，从科学实验走向商业化落地仍面临巨大的技术挑战 [1] - 行业内部的冷静视角与资本市场的狂热形成鲜明对比 [1] 技术成熟度与商业化挑战 - 制造一个机器人是一回事，但制造一个能从事“有用工作”的机器人完全是另一回事 [1] - 目前机器人的可靠性不足以执行复杂任务，制造“机器人管家”超出了行业现有的能力范围 [1] - 虽然有大量顶尖人才投入，但这些机器人“还不是定义明确的产品”，被比作理念正确但技术不成熟的苹果Newton掌上电脑 [2] 部署成本与经济效益 - 安装成本是企业回避部署机器人的首要原因 [2] - 在企业部署机器人的每100美元支出中，仅有约20美元用于购买机器本身，其余80美元必须用于保护人类免受伤害的设备和系统 [2] - 尽管轻量化人形机器人所需防护可能少于重型机械臂，但从演示视频到成为全能管家存在巨大鸿沟 [2] 产品形态与工程效率 - 市场普遍认为人形是机器人的终极形态，但工程界对此存疑，认为行业可能过于执着于“人形”形式 [3] - 在工厂环境中，核心诉求是效率，更专业化的机器人可能比人形机器人更具优势 [3] - 模仿人类形态存在重心不稳、机械手触觉反馈难复制等缺陷，未来方向可能是超越人类形态，例如使用四个手臂或吸盘抓手 [3] 行业预测与审慎态度 - 尽管有行业领袖预测特斯拉Optimus机器人年产量将达百万台，并认为技术突破“指日可待”，但处于一线的初创公司们更为审慎 [3] - 行业高管呼吁必须对采用时间表负责，避免过度承诺 [3] - 预测人形机器人未来在工厂中可能只会承担极小一部分任务 [3]

交易方案核心内容 - 优必选计划通过“协议转让+要约收购”的组合方式控股A股上市公司锋龙股份 交易总金额不超过16.62亿元人民币 [1] - 交易分两步走：第一步以11.61亿元受让转让方持有的锋龙股份29.99%股权 第二步以每股17.72元的价格发起部分要约收购 目标收购13.02%的股份 [2] - 交易完成后 优必选将最多持有锋龙股份43.01%的股权 控股股东变更为优必选 实际控制人变更为周剑 [2] - 为确保要约收购成功 转让方承诺以其持有的2825万股股份进行预受要约 这意味着优必选第二步收购的股份很可能同样来自原实控人阵营 [4][5] 优必选收购动因分析 - 寻求A股机器人板块估值红利 优必选在港股市场表现遇冷 最新股价109.50港元 市值551亿港元 仅为峰值328港元/股的三分之一 [9] - 人形机器人领域正进入商业化落地关键期 2025年被行业视为商业化元年 公司全年人形机器人订单总金额已达13亿元 [12] - 公司工业人形机器人Walker S2于2025年11月开启量产交付 当前月产能超过300台 预期全年交付量超过500台 预计2026年产能将提升至1万台 [12] - 看中锋龙股份的精密制造能力及其在园林机械、汽车零部件领域的供应链与客户资源 期望结合自身技术优势推动人形机器人产业化落地 [13][17] 优必选财务状况与资金来源 - 公司尚未实现盈利 2022年至2024年营业收入分别为10.08亿元、10.56亿元和13.05亿元 同期净利润分别为-9.87亿元、-12.65亿元和-11.60亿元 [10] - 2025年上半年营收6.21亿元 净利润为-4.14亿元 亏损持续 [11] - 收购资金来源于H股配售融资 2025年12月初公司完成约30.56亿港元的H股配售 其中75%（约22.92亿港元）计划用于产业链并购与投资 [18] - 上市两年内 公司通过六轮配售累计融资超过76亿港元 [18] 锋龙股份基本情况 - 锋龙股份并非经营困难的“壳公司” 2024年扭亏为盈实现盈利459.29万元 2025年前三季度营业收入3.73亿元 归母净利润2151.85万元 同比增长1715% [21] - 公司主营业务为园林机械及发动机、液压控制系统和汽车零部件的研发与制造 [17] - 交易附带业绩承诺 转让方承诺锋龙股份2026年至2028年归母净利润及扣非净利润分别不低于1000万元、1500万元和2000万元 [22] - 原控股股东诚锋投资同意在交易完成后向锋龙股份无偿赠与现金8300万元 [23] 交易后预期与市场反应 - 优必选公告称 暂无在未来12个月内改变锋龙股份主营业务的明确计划 且未来36个月内不存在通过上市公司重组上市的计划 [21] - 交易完成后 锋龙股份董事会将重组 七个董事席位中优必选将占六席 [23] - 受实控人变更及新增“人形机器人概念”刺激 锋龙股份复牌后股价收获两个一字涨停 最新收盘价23.82元/股 较17.72元/股的要约收购价有超30%涨幅 市值52亿元 [1][4] - 停牌前一个交易日（12月17日） 公司股价在午盘前出现异动拉升并封涨停 资金“先知先觉”迹象明显 [1][23]

国家创业投资引导基金正式启动 - 国家创业投资引导基金于12月26日正式启动，其最大特点是针对科技领域“投早投小” [1][26] - “早”指融资轮次靠前的早期项目，“小”指规模小的初创企业 [1][26] 基金设立背景与战略意义 - 在当前外部环境不确定性加剧、部分国家意图“脱钩断链”的背景下，基金设立旨在传递坚定推进创新的信号 [2][27] - 基金重点聚焦战略性新兴产业和未来产业，支撑原创性、颠覆性科技创新和关键核心技术攻关 [2][27] - 国家带动社会资本共同“下场”，进行前瞻性布局 [3][28] 当前创投市场痛点 - 传统的创投基金存续期通常为7-10年，但技术从研发到回报周期更长，导致资本不愿投向早期 [6][31] - 2025年上半年，整个创投市场中流向早期投资项目的资金仅占9%左右，大量资本集中在相对成熟阶段 [6][32] - 生物医药领域研发一款新药平均需10年时间、投资26亿美元，成功率仅10%，早期阶段被称为“死亡之谷” [8][34] - “投资者不敢投，创业者不敢拿”的矛盾突出，早期创新资本长期不足 [8][34] 引导基金的制度创新 - **投资方向要求**：采用“引导基金+区域基金+子基金”架构，子基金至少70%的资金必须投向种子期和初创期企业（A轮及以前） [12][39] - **存续期创新**：基金存续期设定为20年，是目前国家级基金中最长的，旨在陪伴科技型企业“长跑” [12][41] - **执行流程创新**：政府以有限合伙人身份出资但不参与日常管理，依托专业投资机构运作 [12][44] - **退出机制创新**：推动通过清算、上市、股权转让、回购等多元化渠道退出，建设除IPO外的退出渠道 [14][46] 基金运作与资本带动效应 - 区域基金合伙人包括中金浦成、安徽省科技成果转化引导基金、深圳市国创引科创投等专业机构，曾投资或培育多家知名科技公司 [13][45] - 根据测算，国家创业投资引导基金将带动近1万亿元的地方和社会资本 [13][45] 重点投资领域与产业布局 - 基金将重点加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [15][47] - 前瞻布局未来产业，包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等 [15][47] - 以机器人产业为例，截至今年11月，我国机器人领域共有500多起公开融资，投资已覆盖全产业链 [15][47] - 今年1-11月，广东省机器人企业获融资数量最多，达130多笔，涵盖从上游核心部件到下游应用的完整生态 [17][49] 区域协同与差异化发展 - 首批落地的三只区域基金覆盖京津冀、长三角和粤港澳大湾区，各地将发挥不同优势避免重复投资 [18][50] - 例如在人工智能领域：北京聚焦高端芯片、基础软件与大模型；浙江强调智能产品与应用服务；广东打造“人工智能+机器人”集群与具身智能枢纽 [20][21][52][53] - 引导基金布局遵循因地制宜原则，与国家产业规划及地方资源禀赋对齐，旨在布局关键环节以带动整条产业链发展 [22][23]

记者丨郭莎 编辑丨蒋韵 视频丨杨浩凯 "老板"正在成为广东的特产。截至9月3日， 广东省登记在册经营主体突破2000.19万户，较2024年末增长5%，经营主体总量稳居全国第一。 按照1.28亿常住人口计算，平均每6个人里，就有一个"老板"。深圳、广州更是包揽了全国城市"老板"数量的冠亚军。 这一数字，是2017年突破1000万户后的第二次跨越。进一步对总量进行拆解可以观察到，民企、个体工商户、外企等经营主体构成多元，新设 企业聚焦于新兴产业赛道，含金量同样很高，76家企业入围2025《财富》中国500强排行榜。 数字背后更为深刻的命题是，广东为何吸引到这么多的市场主体？答案或许在于，广东擅长扮演"时间的朋友"，陪伴企业"相识于微末，相逢于 顶峰"。 庞大的民营经济是这片雨林的主体。截至8月末，全省民营经济组织占比高达96.45%，同比增长6.47%。其中，超过834万户私营企业构筑起产 业的中坚力量。除了大企业之外，超过千万户的"小老板"——个体工商户广泛分布在广东的各行各业，成为城市烟火气的重要支撑。 广东持续推进"个转企"工作，并完善个体工商户分型分类精准帮扶机制，培育"名特优新"个体工商户，从而增强经 ...

氮化镓技术优势 - 氮化镓技术具备高频、高效、高功率密度的物理特性 [1] - 该技术能直接解决机器人关节轻量化、高响应、高能效三大核心诉求 [1] 氮化镓在机器人领域的应用效果 - 采用氮化镓方案的伺服驱动器可实现体积缩减约50% [1] - 采用氮化镓方案的伺服驱动器可实现损耗降低50%-70% [1] - 应用效果为机器人带来更紧凑的关节设计、更长的续航时间与更敏捷的运动控制 [1] 投资关注方向 - 氮化镓技术正成为驱动下一代机器人性能革命的关键使能力量 [1] - 建议关注国内可帮助海外特斯拉厂商逐步降本的核心供应厂商 [1]

行业背景 - 人形机器人产业竞争激烈，关节驱动系统是决定行业格局至关重要但不起眼的环节[3] - 关节驱动系统被视为人形机器人的“肌肉与骨骼”，高性能的电机驱动模组直接决定了机器人的灵活性、精准度与可靠性[3] 公司业务与定位 - 公司是一家老牌电机龙头企业[3] - 公司传统业务正在筑底，同时在新兴领域寻求突围[1] - 公司已开发出高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等应用于人形机器人的关键部件[3] - 公司已与宇树科技、智元机器人等行业头部企业建立了深度合作关系[3]

博原资本对中央经济工作会议精神的解读与举措 - 公司将中央经济工作会议精神内化为“资本为基、产业为径、生态共赢”的核心行动指南 通过资本配置和产业赋能系统性推动新质生产力发展 [5] - 投资布局做优“增量” 资金将精准投向“新质生产力”核心领域 特别是具身智能机器人及其核心供应链 寻找“中国能力、全球市场”的代表性企业 尤其是在AI、智能制造、机器人、出海服务等领域 [5] - 投资目的不仅是财务回报 更是为了补齐和强化中国在高端制造领域的核心技术版图 通过孵化“高、精、尖”的供给者优化市场供给结构 为扩大内需提供优质产品和技术基础 [5] 博原资本盘活存量与促进落地的策略 - 生态赋能盘活“存量” 作为博世旗下唯一的市场化投资平台 公司将系统帮助被投企业进入博世乃至更广阔的全球制造业供应链体系 在真实工业场景中验证、迭代和规模化应用 [6] - 因地制宜构建“连接” 与地方政府、产业园区深度合作 共同设立或运营主题产业基金与孵化平台 将资本、前沿技术、地方产业政策及实体场景高效对接 推动新质生产力在全国形成各具特色的产业集群 [6] 博原资本2026年战略发展目标 - 公司将进一步深化自身角色 从财务投资者全面转型为“产业生态的构建者与价值共创伙伴” [7] - 业绩增长层面 致力于实现投资组合的协同发展与价值跃升 重点推动核心赛道中被投企业向更高阶段迈进 并系统布局产业链关键环节 持续为投资人创造优异回报 [7] - 产品创新方面 核心在于进一步打造标准化的深度赋能体系 将公司在技术验证、供应链协同与全球拓展中积累的成功模式广泛输出赋能于被投企业 [7] - 业务布局层面 战略将围绕“双循环”深化展开 对内持续深耕以机器人和智能汽车为代表的先进制造生态 并前瞻性布局前沿科技领域 对外通过深度生态协同 帮助中国企业在全球工业舞台上实现技术验证与可持续的商业闭环 完成从“中国创新”到“全球成功”的价值飞跃 [7]

文章核心观点 - 2025年中国并购市场呈现与IPO市场同步繁荣的悖论，其核心驱动力在于并购融资体系的史无前例扩张，特别是由“私募机构+政府产投平台+银行并购贷”构成的“铁三角”资金结构，使得手握IPO入场券的独角兽企业主动选择并购上市公司，同时并购基金也大规模回归，中国正迎来“并购黄金时代” [2][24][36] 并购市场与IPO的悖论现象 - 2025年中国并购市场出现悖论：一方面IPO路径通畅（科创板审核提速、港股IPO爆发式反弹），另一方面并购交易逆势狂飙，截至5月并购重组案例数量已超2024年全年 [2] - 并购与IPO呈现共生关系而非互相替代，市场角色发生反转，独角兽企业从被并购标的转变为收购上市公司的买方，并购基金深度介入控制权交易 [2] - 典型案例显示，手握IPO入场券的独角兽主动选择并购：智元机器人收购上纬新材51%股权、中昊芯英收购天普股份、七腾机器人收购胜通能源，均声明36个月内无借壳意图且已启动独立IPO程序 [3][6] 并购需求方的结构性机遇 - 供给端（标的方）：A股市值50亿元以下的上市公司接近2000家，普遍面临代际断层、业绩困境、退市压力及创始人变现诉求，形成控制权转让的集中需求 [9][10][11][12] - 需求端（收购方）：独角兽企业收购目的多样，但融资与现金流并非主要问题，收购多为自有及自筹现金，显示投资端对其倾斜 [12] - 跨国公司战略调整创造资产包：部分MNC主动剥离中国重资产或将业务转为特许经营，同时在地缘政治背景下部分外资PE/VC选择“战略性撤退”，出售中国企业股权 [20][21] - IPO路径不确定性依然很高，大批企业终止撤回，成功上市后大股东减持锁定期长（36个月），而并购退出时间确定性强（6-12个月），流动性更好 [21][22] 并购基金的回归与驱动因素 - 2025年并购基金显性化回归，标志性事件为启明创投以控制权并购方式收购天迈科技，随后初芯集团、德福资本等私募机构相继入场，成为交易主导者 [13] - 并购基金回归得益于四重结构性机遇的历史性交汇：低估值标的、低利率杠杆、控制权转让潮、外资撤退 [15][16][36] - 市场提供理想环境：大多数上市公司仍处低估值状态，并购贷款利率下行至3-4%区间，融资成本降至历史低位，类似欧美LBO黄金期 [17][18][19] - 对并购基金而言，退出路径多元化，可通过二次并购、产业整合、管理层回购等方式，不再完全依赖IPO [23] 并购融资体系的扩张与“铁三角”结构 - 并购市场繁荣的核心推力是资金端的创新，形成了“私募机构+政府产投平台+银行并购贷”的“铁三角”资金结构 [24][25] - 私募机构提供专业能力，通常出资20-30%作为劣后；政府产投平台和银行并购贷提供70-80%的优先级资金 [25] - 政府产投平台参与动力：招商模式从“土地财政”转向“股权财政”，通过持有股权获取多重回报；同时为解决引导基金退出难题，并购成为直接退出通道；投资上市公司股权风险可控且能完成招商KPI [26] - 商业银行并购贷款规模暴增，成为常规产品：建设银行科技企业并购贷款余额突破200亿元，兴业银行并购贷款余额接近2500亿元，有股份行支行称其并购贷规模在2025年翻了20倍 [29][30] - 政策持续松绑：2025年3月金融监管总局启动试点，将科技企业并购贷款比例提至80%、期限延至10年；8月征求意见稿将参股型并购正式纳入常规支持，控制型并购贷款比例上限定为70% [33] - 具体案例显示高杠杆与低成本：智元机器人收购中，银团并购贷款不超过13.9亿元，占收购总金额的75.54%，贷款期限10年，利率低至年化2.75%（LPR下浮75个基点） [33] - “铁三角”结构成为标配并快速复制，如启明创投收购案例中，启明出资3亿（占30%），某省产投平台出资4亿（占40%），银行并购贷3亿（占30%），私募机构以30%资金撬动3倍杠杆控制10亿资产 [34][35] - 资金充裕导致优质标的抢手，有并购基金2025年看了上百个项目仅做成三单，市值50亿以下、行业不差且有创始人退出意愿的上市公司常被五家以上机构争抢 [35] 并购市场的性质与展望 - 当前并购多由科创企业主导，以真实融资需求和产业协同为目标，被视为对交易双方均有利的非零和博弈 [36] - 低估值标的、低利率杠杆、控制权转让潮、外资撤退四重机遇叠加，中国正在迎来自己的“并购黄金时代” [36] - 市场期待2026年成为真正的并购大年 [37]