（文章来源：央视新闻） 该军售的主要承包商包括洛克希德·马丁公司、通用电气航空航天公司以及RTX公司。 当地时间9月15日，美国国防部表示，美国务院已批准一项潜在军售计划，拟向秘鲁出售F-16战斗机及 相关后勤与项目支持，交易金额估计约34.2亿美元。 ...

基金业绩表现 - 泉果旭源三年持有期混合A份额自2022年10月18日至2023年9月12日净值累计下跌1.87% [1] - 同类基金（二级分类）同期平均收益率为12.52%，跑输同类约14个百分点 [1] - 2023年7月1日至9月12日期间净值累计上涨27.87%，跑赢同期基准收益率近18个百分点 [2] - 同期跑赢同类基金21.23%的平均收益率 [2] 持仓结构 - 组合持仓主要集中在港股互联网企业及电力设备新能源、计算机、电子、机械、军工等高端制造行业 [1] - 重点关注AI相关领域的头部互联网企业、计算机、电子、机械等方向 [1] - 同时布局高端制造中新能源、军工等可能出现困境反转的领域 [1] 重仓股表现 - 第一大重仓股科达利下半年以来股价上涨近35%（前复权） [2] - 第二大重仓股宁德时代同期上涨41% [2] - 新泉股份、立讯精密股价涨幅均超50% [2] - 恩捷股份上涨近50%，应流股份涨幅超30% [2] - 腾讯控股上涨近28% [2] 投资者情绪 - 多位持有人表示正在等待基金净值回本 [1] - 有投资者称"整整拿了3年，终于在赎回期前快回本了" [2] - 部分投资者认为基金表现不及指数，开放赎回后"必赎回" [2] 产品背景 - 该基金为泉果基金展业后发行的首只公募产品 [1] - 目前是公司旗下规模最大的基金产品 [1] - 即将于2023年10月20日迎来首个赎回开放日 [1]

市场表现 - 6月以来A股市场上扬 沪指创近十年新高 一度达3892.74点 先后突破3400-3800点共5个关口 [3] - 主动权益类基金平均收益率达27.13% 5487只基金中45只收益率翻倍 233只收益率不足5% [7][8] - 中欧信息科技混合A/C收益率达92.65% 跑赢同类平均70.99个百分点 景顺长城等多只基金收益率超60% [3] 建仓策略差异 - 114只2025年1-3月成立的主动权益类基金中74只二季度末权益仓位超80% [3] - 大成兴远启航混合建仓缓慢 截至6月30日股票仓位仅0.72% 重仓安图生物和美团-W 成立至9月10日A/C份额收益率为-0.06%和-0.36% [4] - 广发产业甄选混合权益仓位18.68% 融通品质优选混合19.7% 6月以来收益率分别跑输同类平均超17个百分点和21个百分点 [5] - 建仓缓慢反映基金经理注重安全边际 等待低估标的 可控制波动但可能踏空行情 [5] 持仓策略偏差 - 方正富邦鑫益一年定开混合A/C收益率仅5.15%和4.98% 跑输同类平均21.87和22.03个百分点 二季度末权益仓位30.21% [6] - 申万菱信行业精选混合A/C收益率跌7.12%和7.02% 重仓板块与市场上涨主线背离 [7] - 西部利得策略优选混合A/C跌逾6% 重点配置稳增长、资源品和科技成长方向 [8] - 东方阿尔法招阳混合跌逾5% 重仓军工等特种高端制造业 [8] - 中邮核心成长混合收益率-3.97% 重点配置国央企红利资产 [8] - 收益率不佳产品多集中在传统消费、红利等赛道 [8] 行业展望 - 权益市场后续投资机会仍较可观 美联储降息预期可能带动新一轮行情 [8] - 市场轮动较快时更考验基金经理建仓和持仓策略能力 [3][8] - 公募基金未来将更注重持仓结构优化和风险控制 寻找高安全边际标的 [9]

当地时间15日下午，以色列总理内塔尼亚胡在财政部会议上承认，以色列目前正面临日益严重的"经济 上被孤立状态"。 他表示，随着加沙地带战事的持续，以色列可能不得不走向"自给自足的经济"，因此必须更加自力更 生。他还称，以色列的军工产业发展"可能已经"受到阻碍，需进一步加强武器研发和生产能力。他指责 欧洲国家因大规模移民转向反以立场，并取消与以军售协议，但他强调相信以色列能摆脱孤立。 以色列反对党领袖拉皮德会后批评称，以色列经济陷入被孤立状态是内塔尼亚胡及其政府"错误和失败" 政策的产物。（总台记者 李超） ...

**行业与公司** * 行业聚焦于中国宏观经济、资本市场、房地产、汽车制造、金融及科技行业[2][3][4] * 公司涉及中国制造业龙头企业（如新能源车企）、军工及科技企业[17][18][20] **核心观点与论据** * **经济挑战与全球化必要性** - 中国人均工业产能为全球平均水平两倍（全球1/6人口对应1/3工业产能）[4] - 城镇化率放缓至66%-67%且人口总量下降，房地产需求增长乏力[7] - 刺激内需无法根本解决产能过剩，需通过全球化匹配外部需求（参考英美工业化后经验）[5][6] * **资本市场驱动逻辑** - 三大支柱：中国经济信心恢复（全球化推动供需再平衡）、金融改革红利（证监会调整为国务院直属部门）、中美战略调整提升风险偏好[13][14][29] - 行情分两阶段：估值驱动（关注硬实力、反卡脖子、全球化板块）→基本面驱动[17][30] - A股估值处历史中位数，市值占比（8%）低于GDP全球占比（16%-17%），无泡沫风险[22] * **行业机会与风险应对** - 投资主线：军工、科技（反卡脖子）、全球化制造龙头（如新能源车企）[18][20] - 汽车行业：欧美或通过关税限制中国车企，但合作合资（如技术+品牌渠道整合）为潜在出路[19][21] - 债券市场资金可能转向股市（国债期货持仓量波动反映低利率下收益需求转移）[25][26] * **汇率与资金流动** - 人民币兑美元汇率被低估约4000点（中期目标6.7），美联储降息预期或推动升值[27][28] - 美元指数从110降至97-98，人民币升值空间吸引境外增量资金流入资本市场[27][28] **其他重要细节** * 投资者情绪稳定：50期权波动率显示无系统性风险，基金持仓结构分化避免踩踏[23][24] * 国际秩序话语权：中国作为第一大工业国推动全球化，可能重塑南方国家工业化进程[12] * 消费刺激路径：中低收入群体收入提升依赖制造业全球化（如汽车品牌溢价带动服务业收入）[11] **数据与单位换算** * 人民币汇率波动：1000点=0.1元，4000点=0.4元[27] * 市值占比：A股占全球8%，A+港股占13%-14%，美国GDP占全球20%但股市市值占近50%[22]

核心观点 - 报告认为四季度A股市场有望继续挑战新平台 坚守AI产业趋势和景气改善的主线是最佳配置策略[2][4] - 四季度重要边际变化包括美联储降息幅度与节奏及十五五规划建议对2026年经济与政策的预期 这些因素将共同推动市场流动性充裕和主题性机会涌现[4] - 成长风格预计继续占优 重点关注AI全链条 TMT 机器人 军工等机会[77][78] 经济形势 - 预计2025年下半年经济增速稳步回落 三季度GDP增速预计4.8% 四季度进一步回落至4.6% 全年可实现5%增长目标[8][10][11] - 内需偏弱态势尚未扭转 消费回升有限 1-8月消费品以旧换新带动销售额约1.9万亿元 但消费者就业指数处于2024年下半年以来偏低位置[13][18] - 投资面临全方位下滑压力 制造业投资受开工率不足和出口前景不确定影响 基建投资受极端天气和土地收入下滑掣肘 房地产投资降幅恐继续扩大[18] - 出口全年维持偏高景气 但四季度增速恐小幅下滑 1-8月对美出口同比下降15.3% 但对东盟和欧盟出口同比分别增长14.7%和7.7%[24] - 通胀难见明显起色 预计全年CPI均值0% PPI均值-2.6% 四季度CPI难以突破1% PPI年内仍难以回正[25][31] 政策环境 - 美联储9月大概率重启降息 市场押注年内降息50-75BP 失业率升至4.3%迫近自然失业率支撑降息决策[33][36] - 通胀仍有隐忧 单次降息50BP概率低 连续降息25BP概率大 8月美国CPI同比2.9%和核心CPI同比3.1%均符合预期[37][41] - 人民币汇率大概率回升 美联储降息带动中美利差倒挂收窄 央行仍有引导汇率升值诉求 中间价与即期汇率之差表明合意水平仍有差距[42][47] - 汇率大幅升值破7仍有赖于基本面强支撑 但经济基本面尚未见到明确向好拐点[52] - 人民币汇率回升吸引外资流入 汇率升值阶段外资净流入规模较大 境外持有境内股票规模与汇率正相关性较强[56][61] 产业规划 - 十五五规划预计10月形成建议 2026年3月正式发布 经济增速目标不会低于4.5% 扩大消费在政策发力中的重要性明显抬升[69][72] - 产业层面围绕新质生产力发力 重点关注传统制造业升级 新兴产业和未来产业三大领域 包括AI 低空经济 量子信息等方向[73][74] - 中央经济工作会议前瞻财政货币双积极 超长期特别国债不低于1.3万亿元 赤字率维持4% 产业政策聚焦扩内需与反内卷[75] 配置策略 - 推荐配置AI产业趋势和景气支撑两条主线 包括算力基建 AI应用 稀土永磁 贵金属 军工 券商 电源设备 海风风电 轮胎 农药 工程机械 牛肉及乳制品等[3][77] - 成长风格预计继续占优 2024年9月至今成长行情指数上涨92% PEttm上涨118% 正处于估值驱动第一阶段[78][88] - 坚持持有成长风格是最优策略 过去8次良性调整和后续占优阶段合并行情中 成长风格5次涨幅居首3次第二[91] AI产业链 - AI基建端算力需求高增 带动PCB和CPO景气扩张 2023-2028年HDI和18+多层板复合增长率预计达16%和14% 2025年全球光模块市场规模235亿美元同比增32%[93][98] - 液冷正加速成为智算中心标配 2024-2029年中国液冷服务器市场CAGR预计46.8% 2029年市场规模162亿美元[106] - 光纤景气度呈扩张趋势 光缆线路长度持续增长 空芯光纤和多模光纤等新技术有望快速推广[101][106] - AI应用端游戏行业景气现拐点 2025年上半年国内游戏市场销售收入1680亿元同比增14.1% 用户规模达6.79亿人[108][112] - 机器人板块与AI行情关联性强化 2024年9月以来与计算机指数相关性达0.87 2025年全球人形机器人市场规模预计63.4亿元[115][127] 细分领域 - 稀土领域具备断层优势 无论中美关系如何变化均形成催化 稀土出口金额和量持续改善[128][132] - 贵金属如黄金受益全球央行购金和美联储降息 2020Q1至2024Q4全球央行黄金储备增加1343.3吨 除美联储外全球央行黄金储备首次超过美债[133][139] - 券商及金融IT景气度攀升 两融余额和市场成交额持续新高 证券行业营收和盈利双双高增[144][148]

中美两国定于9月12日在西班牙马德里举行新一轮经贸磋商，这将是2025年以来双方第四次正式谈判。此前几轮谈判主要围绕中美关税战的停火协议展 开，今年7月达成的临时协议约定双方暂停加征新关税至11月10日。 谈判前夕，美国商务部突然将23家中国企业列入出口管制"实体清单"，涉及半导体、生物科技等关键领域。这种谈判前极限施压的操作，直接激怒中方 ——商务部一句"意欲何为"的质问，让全世界看清了美方破坏对话基础的真实意图。 美方在谈判前频频动作，已经提前打出多张施压牌。 特朗普政府要求在9月17日前完成TikTok美国本土化改制，否则将面临全面封禁。同时，美国加紧拉拢盟友构建对华关税同盟，在G7财长视频会议上推动 成员国对中国商品征收最高达100%的惩罚性关税。 这种在谈判前制造压力的做法，已成为美方惯用谈判策略。美方还致函北约国家，要求他们集体对中国商品加征50%至100%的关税，试图将军事同盟转 化为经济围堵工具。 面对美方的明牌，中国采取了精准打击策略。 在稀土领域，中国调整出口管制政策，虽然允许符合条件的美企进口稀土产品，但必须经过严格审批。作为全球稀土供应链的关键环节，中国这一举措直 接牵动美国半导体、军 ...

核心观点 - 本轮行情主要由出海相关或绑定海外供应链的品种驱动 需从全球敞口视角评估基本面与流动性的匹配度 而非传统的国内经济周期框架 行情本质是聪明的钱推动的结构性行情 策略应淡化波动 不做扩散 聚焦资源 新质生产力和出海三大主线 [1][2][3][4] 行情驱动因素 - 涨幅居前的品种多与出海逻辑相关 在梳理的695家龙头公司中 6月以来涨幅最大的15家公司有12家属于出海逻辑 主要覆盖海外AI链 创新药BD 全球定价资源股及优势产业出海等领域 [2] - 海外收入占比持续提升 A股上市公司海外收入占比从12.6%提升至2024年的19.4% 2021年后加速提升 表明基本面分析需转向全球视角 [2] - 增量资金机构化特征明显 主要来自中高净值客群和企业客户通过量化 主观多头私募等专业化产品入场 资金结构决定行情聚焦高景气产业趋势或可持续现金回报资产 [3][4] 行业表现与配置 - TMT板块业绩分化显著 通信 计算机 传媒中海外需求导向的企业2025H1业绩明显强于内需主导企业 [2] - 加速出海的公司利润率和ROE不断修复 境外业务收入占比提升超过10%的公司利润率和ROE向海外业务收入占比60%以上的公司靠拢 [3] - 配置框架坚守资源+新质生产力+出海 重点行业包括资源 消费电子 创新药 化工 游戏和军工 [1][8] - 关注供给在内需求在外的行业 如稀土 钴 钨 磷化工 农药 氟化工 光伏逆变器等 这些行业中国具有或有希望获得持续定价能力 [9] 市场流动性分析 - 今年全A日均换手率1.91% 为2012年以来次高 仅低于2015年的2.51% 8月以来日均换手率2.56% 处于历史偏高位置 [5] - 消化情绪溢价后的合理日均换手率估计为1.7%~1.9% 对应成交额1.6~1.8万亿元 [6] - 板块成交放大明显 8月以来双创板块换手率提升显著 创业板50 创业板指 科创200 科创综指分别提升1.71pcts 1.35pcts 1.41pcts 1.04pcts 行业层面电子 有色 军工 钢铁 非银金融交投活跃 [7] 细分投资机会 - 消费电子领域关注AI Agent带来的端侧机会 包括端侧设备 算力芯片和通信模组 [8] - 军工板块军贸出口放量是核心突破口 十五五期间或有持续重大突破 [9] - ETF配置建议 资源和有色ETF 稀有金属ETF聚焦稀土和能源金属 恒生创新药ETF聚焦大制药公司 游戏ETF 化工ETF位置和流动性改善明显 [8][9]

与此同时，该基金最新成交量为8.10亿份，最新成交额跌破5.50亿元，成交额创近1个月新低。 2025年9月15日，军工龙头ETF（512710.SH）收跌0.88%，主力资金（单笔成交额100万元以上）净流出 3035.38万元，居全市场第一梯队。 ...

市场趋势与行业轮动 - 市场短期分歧加大 行业轮动节奏加快[1] - 科技主线出现阶段性调整 但长期产业逻辑未改变[1] - 科技类资产估值中枢有望稳步上移[1] 消费电子行业动态 - 9月进入消费电子旺季 头部手机品牌集中发布新品[1] - Meta Celeste智能眼镜即将亮相[1] - 多重利好推动消费电子产业链热度持续攀升[1] 投资机会分析 - 算力龙头可能出现滞涨[1] - 消费电子 机器人 军工 创新药等赛道可能走出机会[1] - 市场若走势较差可能需要两三周调整消化[1] 市场资金与外部环境 - 场外资金依旧庞大 调整幅度可能不会太深[1] - 需警惕海外市场扰动因素[1] 三季报与政策预期 - 市场可能关注有边际变化的消费电子公司[1] - 端侧AI设计公司值得关注[1] - 10月重要会议可能提前传递产业支持信号[1] 技术指标表现 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势良好[3]