融资与公司战略 - 公司于10月13日完成亿元级A轮融资，由蚂蚁集团领投，启明创投超额跟投，这是年内第三次融资 [2] - 融资资金将用于丰富AI办公硬件产品矩阵、加速海外自主品牌viaim的市场推广、加大对AI Agent等前沿技术的探索 [2] - 连续三轮融资被视为一级市场对公司现有实力和长期增长潜力的信任与看好 [2] 产品策略与商业化路径 - 公司自2021年起超前布局AI耳机，聚焦办公商务这一垂直细分领域，产品功能从录音转写演进至实时翻译、摘要总结、AI嘴替、脑图构建等主动创作与交互层 [4] - 核心策略是深度聚焦垂直场景，以技术实用主义解决真实痛点，从AI场景需求出发深度重构硬件本身 [5] - 2024年公司已实现盈利，其产品在电商大促中表现强劲：讯飞AI耳机Air2销量环比激增580%，Pro3型号登顶抖音、天猫“入耳式蓝牙耳机”品类销量榜首，并获京东“AI蓝牙耳机”销量冠军 [5] - “AI+耳机”聚焦“办公场景”的模式被验证成功跑通了从产品技术到商业价值的闭环 [7] 海外市场拓展 - 公司以中国香港、新加坡为试点开启出海，2024年1月借CES推出全新品牌“viaim”，重点开拓北美与亚太市场，随后进入中东和欧洲市场 [8] - 海外市场增长显著：2024年1月至7月，viaim品牌AI耳机在北美市场绝对销量增长7.2倍，亚太区整体销量较去年下半年增长1.28倍，并在7月实现月环比673.1%的爆发式增长 [10] 技术愿景与生态构建 - 公司的长期愿景是构建“Agentic AI办公助理”，其核心是名为viaim大脑的AI能力平台，旨在让AI从被动工具升级为能主动思考、辅助决策的办公伙伴 [11] - 公司规划“一脑多终端”生态，将以viaim大脑为核心，推出更多形态的AI硬件产品，不仅限于耳机，从而收集多维度办公数据，使AI助理能自主思考和执行复杂任务 [12] - 公司2024年是“产品大年”，将发布面向高频记录场景的划时代办公产品，并在明年推出更多非耳机类产品以丰富AI办公硬件矩阵 [12]

融资情况 - 未来智能完成亿元级A轮融资，由蚂蚁集团领投，启明创投超额跟投，为2024年内第三次融资 [2] - 融资将用于丰富AI办公硬件产品矩阵、加速海外自主品牌viaim的市场推广、加大对AI Agent等前沿技术的探索 [2] - 连续三轮融资显示市场认可公司的确定性与成长性，公司成立仅两年即在2024年实现盈利 [4] 市场表现与产品策略 - 公司2024年618期间与讯飞联合推出的AI耳机Pro3登上抖音、天猫、京东销量榜首，新款Air2销量环比增长近六倍 [4] - 公司选择从耳机这一日常硬件切入，专注于解决办公场景效率问题，产品功能从语音转写延伸至会议纪要、任务整理、实时翻译、语音摘要等 [6][7] - 强调“越垂直，越有用”的产品哲学，注重用户持续使用意愿，通过场景深耕跑通从技术到市场的链条 [7] 全球化进展与未来规划 - 2024年以香港、新加坡为起点开启出海计划，在美国CES展推出独立品牌viaim [8] - viaim品牌在北美市场销量增长7倍，在亚太区增长超过一倍，并在中东市场快速破圈 [8] - 公司采取区域差异化策略：北美重体验、中东重设计、亚洲重性价比，保持全球化路径稳健 [10] - 公司推行“一脑多端”策略，围绕核心“viaim大脑”布局多终端设备，打通语音、视觉、触控等交互方式，旨在构建完整的智能工作体系 [10]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体下跌，沪指跌1.3%报3846.25点，深成指跌2.56%，创业板指跌3%，北证50跌2.43% [1] - 沪深京三市半日成交额15907亿元，较上日缩量654亿元 [1] - 全市场超4500只个股下跌 [1] 稀土永磁板块 - 稀土永磁板块爆发，银河磁体、新莱福20cm涨停，安泰科技、包钢股份、北矿科技等10cm涨停 [3] - 板块上涨驱动因素包括两大稀土巨头再提价以及商务部宣布对稀土相关物项实施出口管制 [3] 国产软件板块 - 国产软件股盘初拉升，华大九天涨超13%，金山办公涨超7% [3] - 商务部公告附件首次改为wps格式 [3] 光刻机概念板块 - 光刻机概念股普涨，新莱应材、凯特美气双双涨停，国林科技涨超13% [3] 消费电子板块 - 消费电子板块跌幅居前，协创数据跌超9%，蓝思科技、领益智造跌超7% [3] AI硬件板块 - CPO、液冷服务器等AI硬件板块集体走低，中富电路跌超9%，中鼎股份、中际旭创跌超6% [3]

公司融资与市场表现 - 未来智能在年内完成三轮融资，最新A轮融资达亿元级，由蚂蚁集团领投，启明创投超额跟投 [2] - 公司已在2024年实现全面盈利，其产品在618、双十一大促期间为AI耳机赛道榜首 [12] - 截至今年5月，公司累计用户突破100万，覆盖50余行业、180多个国家及地区，用户累计使用时长突破700万小时，AI功能累计调用破千亿，月活人数同比增长超2倍 [10] 产品理念与核心优势 - 产品开发理念为“AI为人所用”，聚焦于解决用户实际痛点，而非追求功能的大而全 [5][9] - 核心产品AI耳机明确聚焦于“会议”办公场景，专注于信息的留存与处理，砍掉了闲聊等通用语音交互功能 [9] - 借助2023年成熟的大模型技术，产品功能得到极大丰富，包括个性化会议摘要、自动生成标题概览、脑图构建、AI嘴替、深度互动问答和语音唤醒等 [9] 技术战略与未来愿景 - 公司战略从AI耳机演进至打造以“viaim大脑”为核心的软硬件一体Agentic AI办公助理 [12][16] - Agentic AI的核心是主动性、目标导向性和执行性，能理解复杂目标并自主拆解任务 [16] - 未来将构建“一脑多终端”体系，AI耳机作为“耳朵”，未来还将拓展具备视觉、嗅觉、触觉等感知能力的硬件终端，形成感知、决策、行动一体化的智能办公生态 [16][18] 全球化市场布局 - 公司自2024年起以香港、新加坡为试点启动海外战略，并于今年1月以“viaim”品牌进军全球 [18] - 市场拓展路径包括：首阶段聚焦北美与亚太市场，7月进入中东市场，9月宣布下半年进军欧洲，以补齐全球销售网络 [18]

全球市场假期表现 - 欧美股市普遍上涨，道指、纳指、标普500分别累计上涨0.44%、0.57%、0.39%，英国富时100、法国CAC40、德国DAX分别上涨约1.70%、1.29%、2.05% [2] - 亚太股市涨跌互现，恒生指数累计下跌0.1%，恒生科技指数上涨0.75%，韩国综合指数、日经225指数分别累计上涨3.64%、6.24% [2] - 大宗商品表现强劲，COMEX黄金、COMEX白银分别累计上涨4.82%、4%，LME铝、铜、铅、锌、锡等基本金属均有1.21%至4.9%的涨幅 [2] - 半导体板块表现突出，费城半导体指数累计上涨4.16%，美光科技涨幅达11.05%，港股中芯国际、华虹半导体涨幅均超过14% [2] A股市场技术形态与展望 - 节前深证成指、创业板指数、科创50指数、中证500指数均创下本轮新高，沪深300指数在节前倒数第二个交易日创下新高 [3] - 上证指数与上证50指数自9月以来形成W底形态，后市可重点关注券商股表现，其发力有望带动指数再创新高 [3][4] - 对节后走势持看涨观点，外围市场波动及博弈因素不改变市场上升格局 [5] 重点板块投资机会 - 贵金属及基本金属板块受黄金价格站上4000美元/盎司驱动，期现货价格继续上涨 [6] - 半导体板块受AMD与OpenAI合作（AMD股价涨幅超28%）、美光科技及港股半导体公司大涨驱动，A股存储板块走出主升浪，ETF基金是较好选择 [7] - 新能源电池板块中，赣锋锂业、天齐锂业、宁德时代的港股假期均录得大涨，固态电池产业趋势明确，市场空间广阔 [8] - 固态电池板块指数经过16个交易日震荡后有再度上行迹象，形态与6月末至7月中旬走势类似 [9] - AI硬件方面，可重点观察新易盛、中际旭创（"易中天"）的走势，自9月11日跳空大涨后已震荡13个交易日，整体形态未被破坏 [9] - 苹果公司股价横盘11个交易日后进入变盘窗口，向上概率偏大，可关注苹果产业链中形态结构较好的品种，公司正优先开发AI眼镜 [9] - 人形机器人方面，Figure 03将于10月9日发布，可关注Figure的国产链合作公司及特斯拉人形机器人产业链 [9][10] - 特斯拉人形机器人产业链中，三花智控、震裕科技节前再创历史新高 [11] 市场整体策略 - 科技方向是绝对主线，包括AI产业链、固态电池、人形机器人等，只要市场风格不巨变，就以这些方向为主 [11] - 短期重点关注呈现"单阳+横盘"结构的固态电池板块指数及苹果公司股价，观察其能否发力向上 [11]

核心观点 - 美联储重启降息将加速全球资本从美国回流中国，外资倾向于增配中国具备出口竞争优势的高端制造业资产 [1] - 反内卷政策加码叠加全球再工业化，有望修复中国“出口优势”制造业的自由现金流并重塑其估值 [2] - 人民币汇率进入长期升值周期及跨境资本回流，将推动中国资产迎来系统性的“再通胀牛” [3] - A股牛市驱动力正从投资转向消费，市场风格将在四季度进行“高切次高”，并逐步向大众消费切换 [4][5] 宏观策略与市场展望 - 历史经验显示，美联储降息周期对应美国经济压力加大，会加速全球资金回流中国，类似日韩经验，外资将重仓中国高端制造（如新能源、化工、医药）[1][13] - 自2019年起，财政补贴驱动的高端制造资本开支扩张夯实了出口优势，反内卷政策旨在“变现”制造业的财务回报，改善自由现金流 [2][14] - 中国净出口规模中枢上移将扭转人民币“套息套汇交易”，资本回流将打破“通缩-出口-通缩”负向螺旋，引发资产价格“再通胀” [3][15] - 中国经济已进入工业化成熟期，牛市驱动逻辑从“政策底→股市底→投资底→盈利底”转变为消费驱动，居民消费能力与企业ROE将受益于资本回流 [4][16] - 当前TMT板块公募持仓较为极致，四季度市场风格将“高切次高”，配置建议关注：逆全球化受益的“硬通货+硬科技”、外资加仓的优质制造业、以及中长期布局大众消费 [5][17] 2025年10月金股组合 - 组合涵盖11只个股，重点配置于有色（4只）、医药（2只）及高端制造相关板块 [6][11] - 具体包括：东方铁塔（化工）、华峰铝业（有色）、中国宏桥（有色）、洛阳钼业（有色）、东方钽业（有色）、欣旺达（电新）、贝达药业（医药）、益丰药房（医药商业）、佰奥智能（军工）、海康威视（计算机）、立讯精密（电子） [6][11] 重点公司投资逻辑 化工-东方铁塔 - 短期逻辑在于氯化钾及磷矿石价格上涨、新产能投产以及获取新的采矿权 [20] - 中长期逻辑在于钾磷产能持续增长驱动主业业绩，公司正探索铜和铝土等矿产资源 [21] - 农化周期景气上行，2028年前钾磷存在供给缺口，行业高景气度有望延续 [23] 有色-华峰铝业 - 公司产品超80%用于汽车领域，新能源车热管理系统组件价值量翻倍 [27] - 中长期逻辑在于公司推进高端化、国际化及上下游一体化布局，产能具备增长潜力 [25][27] 有色-中国宏桥 - 公司拥有“铝电网一体化”和“上下游一体化”产业集群模式，上游铝土矿和氧化铝自给率达100%，电力自给率为51.49% [29][31] - 电解铝行业产能受限，景气度较高，公司具备高分红特性 [31] 有色-洛阳钼业 - 在新能源需求拉动下，铜周期景气上行，行业高景气度有望延续 [32] - 公司进行铜、钴、金、钼、钨等多矿种全球布局，具备稀缺高成长性 [33] 有色-东方钽业 - 钽铌铍作为军工及高科技战略金属，下游应用（如AI、超导、核聚变）处于爆发前夕 [41] - 公司是领域内“排头兵”，募投项目产能释放将驱动业绩增长 [38][41] 电新-欣旺达 - 消费电池电芯自给率持续提升，预计从2024年的35%提升至2025年的40%以上，电芯净利率达15-20% [45] - 动力储能电池产能利用率从2024年的4成提升至2025年的5成以上，客户结构持续丰富 [45] 医药-贝达药业 - 2025年上半年实现营业收入17.31亿元，同比增长15.37%，已有8款在售药品，其中4款纳入国家医保 [49] - 公司坚持国际化战略，首个自研CDK4/6抑制剂康美纳于2025年6月获批，眼科药物DURAVYU的III期临床进展顺利 [49] 医药商业-益丰药房 - 行业政策加速不合规小药房出清，龙头公司市占率有望提升 [55] - 公司推进门店调改，增加非药销售额和单店净利润，精细化运营能力卓越 [55] 军工-佰奥智能 - 兵器集团“人机黑”专项推进，火工品自动化改造空间广阔 [59] - 公司布局AI高速线缆，已在越南建厂配套供应，算力场景突破在即 [59] 计算机-海康威视 - AI与硬件终端结合加速，端侧AI方案逐步落地 [61] - 公司海外业务进展顺利，国内精细化管理有望加速利润释放，并具备较高分红率 [61] 电子-立讯精密 - 短期受益于海外算力需求提升、AI大模型迭代及大客户创新周期 [62] - 中长期看，公司从传统3C制造转型AI硬件厂商，估值重塑刚开始，有望成为AI“软硬一体”生态核心受益者 [63][65]

文章核心观点 - 该文档内容为免责声明，未包含任何关于公司或行业的新闻信息 [4]

核心观点 - 报告建议持股过节 收益大于风险 国庆前后市场呈现先缩量调整后放量上涨的规律 胜率较高[4][6][11] - 四季度市场预计震荡新高 由老经济周期+新经济科技&服务消费三擎驱动[6][9][10] - 配置方向聚焦三条主线：旧经济周期交易PPI触底 新经济科技受益AI+出海 新消费重视情绪及服务需求[3][6][10] 国庆日历效应分析 - 国庆前1周缩量调整 前1-2天触底 节后放量启动先涨一周 节前2天/节后5天胜率达67%/80%[4][11][14] - 节后行情偏弱条件：趋势偏弱或节前极致上涨后回调 本轮涨幅和拥挤度未达极端值[4][11] - 风格切换：节前基金持仓占优 节后小盘再启动 因基金季末调仓及个人投资者减仓[4][11][16] - 板块轮动：节前消费占优（对应基金持仓） 节后先成长（对应小盘/个人持仓）再金融[4][11][17] - 杠杆资金流向：节前流出 节后回流 节后流出仅出现在2011/2018年弱势行情[4][11][18] - 离场踏空风险高：历史9次假期港股/A50波动超2%仅1次下跌 大涨年份首周过半涨幅首日兑现[4][11][19] 市场展望与驱动因素 - 经济端整体企稳+结构改革加速 产业端科技井喷 资金端居民存款增配权益+基金发行回暖+险资开门红贡献增量[6][9][27] - 海外美联储与特朗普博弈降息 国内光刻机、阿里云栖大会等产业催化 情绪向好成交企稳融资流入[6][9] - 上证指数自半年度策略以来涨超10%至3800点以上 四季度波动加大但主线延续[6][9] 配置主线：旧经济周期 - 有色金属交易海外降息+软着陆：右侧布局贵金属 左侧布局工业金属拐点[3][10][29] - 黑色链（煤炭、钢铁）+新能源（光伏、锂电）交易国内企稳+反内卷[3][10][29] - 政策预期抢跑利好大金融：互联网金融、券商、保险[3][10][29] 配置主线：新经济科技 - AI硬件把握业绩释放节奏：北美算力的CPO、PCB、存储、液冷 国产算力的半导体设备、AI芯片[3][10][32] - AI应用把握情绪节奏：AIDC卖水人、港股互联网大厂、AI Agent[3][10][32] - 技术出海创新药重视流动性逻辑[3][10][32] 配置主线：新消费服务 - 情绪资源：宠物经济、IP潮玩、景区航空[3][10][34] - 情绪化解：美妆美护、黄金珠宝、新式食饮[3][10][34] - 情绪宣泄：户外经济运动服饰、微醺经济啤酒及预调酒[3][10][34]

核心观点 - 坚定牛市信心，双轮驱动下以科技为先，PPI交易为辅，科技主线的持续性较强，源于科技品种相对盈利再度占优、海外映射支撑及全球半导体周期共振向上三大因素 [2][4][35][40] - 十一长假前后市场表现为"节前低迷、节后火热"的日历效应，十月偏好高市盈率个股，市场主线切换与穿越概率相近，科技类主线相对容易穿越假期 [3][4][26][44] - 行业配置建议"4+1"框架：科技成长+自主可控+军工、PPI边际改善顺周期品种、反内卷广谱方向、出海结构性机会及稳定型红利底仓配置 [5][45] 科技板块策略 - 短期和中长期均不具备高低切条件，重要观察指标包括TMT成交额占比超过40%后易迎来短期调整，及相对盈利优势变化作为中长期风格切换条件 [2][12][13] - 科技板块内高低切机会应重点关注游戏、传媒、互联网、华为产业链(消费电子)、电池等低位品种，资金从少数景气方向扩散至多数细分主题 [2][14] - TMT板块相对全A的盈利增速二季度占优，科技品种相对盈利再度占优是中期风格占优的充分条件 [10][15][40] 十一长假日历效应 - 节前两个交易日宽基指数整体低迷，平均涨跌幅收窄、上涨概率不高，行业中医药生物、电力设备、农林牧渔表现相对较好 [17][20][24] - 节后两个交易日宽基指数火热，平均涨跌幅较高、上涨概率较大，行业汽车、农林牧渔、计算机、通信易跑出超额 [19][25][30] - 十月宽基指数分化，万得全A及沪深300表现相对均衡且较好，行业中医药生物、汽车、农林牧渔、电子易跑出超额，个股特征偏好高市盈率 [26][31][32][34] 市场主线穿越规律 - 2014-2024年十一长假前后主线切换概率稍高于穿越，其中科技类主线如金融科技、TMT、国产替代等相对容易穿越假期 [4][35][36] - 本轮科技主线持续性较强，除相对盈利占优外，海外映射提供重要支撑，全球半导体周期共振向上且新增AI需求抬升天花板 [35][40] - 宏观预期未显著变化，A股盈利增速尚在底部，截至8月末70大城市新房销售价格仍在环比下降 [40][41] 行业配置建议 - 科技成长+自主可控+军工方向包括AI硬件、半导体、机器人、游戏、AI应用、港股互联网、军工，及金融科技与券商板块 [5][45] - PPI边际改善预期顺周期品种扩散包括有色金属、化工、钢铁、建材，保险、白酒、地产或存估值修复机会 [5][45] - 反内卷广谱方向包括光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等制造与成长领域 [5][45] - 出海结构性机会聚焦中欧贸易关系缓和受益品种如汽车、风电及小品类出海如零食 [5][45] - 底仓配置稳定型红利、黄金及优化的高股息品种 [5][45]

市场整体表现 - A股与港股市场同步调整，成长板块回调与二线题材轮动形成对比，市场风险偏好趋于谨慎 [1] - A股半日成交额达1.38万亿元，港股半日成交1654.92亿港元，显示资金在防御性板块与题材轮动中寻求平衡 [1] - 市场呈现"成长退潮、蓝筹抗跌"的分化特征，短期或延续震荡分化 [1] 主要指数表现 - A股上证指数午盘微跌0.18%报3846.33点，深证成指跌0.79%，创业板指跌1.17%，科创50指数跌0.52% [2] - A股全市场个股涨多跌少，小微盘股普涨，但主力资金净流出186亿元，反映内资从高估值成长股向低估值周期股调仓 [2] - 港股恒生指数跌0.65%报26312.90点，恒生科技指数跌1.04%创近两周新低，恒生中国企业指数跌0.61% [2] 行业板块轮动 - A股石油化纤板块领涨，受益于国际油价波动及能源板块估值修复逻辑 [3] - A股房地产板块企稳回升，多地房产政策持续推出推动行业预期改善 [3] - A股风电板块加速补涨，政策对新能源基建的支持力度强化行业景气预期 [3] - A股国防军工指数受政策扶持与订单增长驱动上涨1.67% [3] - 港股必需性消费业指数逆势涨1.06%，能源板块亦提供支撑 [2] - 港股内房股逆势普涨，政策托底效应逐步显现，汽车股活跃，电动化出海逻辑升温 [4] 领跌板块分析 - A股科技成长板块全面回调，液冷概念、服务器、GPU板块指数跌超2% [5] - A股传媒板块跌2.22%，AI应用端商业化进展不及预期导致题材炒作退潮 [5] - 港股资讯科技业指数跌1.71%，生物医药概念全线下挫，硬件设备指数跌3.97% [5] 投资策略方向 - 建议聚焦政策确定性较强的领域，如房地产、国防军工及环保 [6] - 周期复苏逻辑下的能源与资源品，如石油石化、有色金属板块具备估值修复空间 [6] - 高股息蓝筹，如中证红利指数等红利风格资产配置价值在市场波动加大背景下凸显 [6] - 中长期需关注科技板块回调后的错杀机会，尤其是业绩确定性强的半导体设备与新能源储能领域 [7]