“十五五”时期宏观经济展望 - 宏观经济将实现增长模式、供求关系、改革开放、风险重点和底线思维的“五个转变” [1] - 新质生产力、民生和安全是规划三大主线，经济增长模式向科技创新、现代产业体系、强大国内市场和人力资源开发重构 [4][5] - 规划指导方针包括“五个以”、“两个推动”和“一个确保”，重提“以经济建设为中心”并强调经济质的有效提升和量的合理增长 [21][22] 2026年宏观经济亮点 - 预计全年GDP增长目标为5%，主要亮点包括关税冲击边际缓和、科技创新突破、消费政策加力、价格温和修复和新基建加快落地 [5][6][7][8][9] - 中美关系进入战术性博弈降温、结构性博弈不改的相对稳定期，关税可能从高位回落至30%-40%区间 [18] - 价格走向温和修复，CPI有望回升至0.5%以上，PPI降幅继续收窄，企业利润环境改善 [8][69] - 财政货币政策双宽松，预计全年降息20BP，降准50BP，赤字率保持不低于4% [74][77] 产业升级与投资机遇 - 传统产业固本升级，化工、机械、造船等行业将巩固全球地位，预计未来5年新增10万亿元市场空间 [29] - 科技创新加快突破，战略性新兴产业如新能源、新材料、航空航天、低空经济将催生万亿级市场，未来10年新增规模相当于再造一个高技术产业 [32][36] - 现代服务业扩容提质，服务业增加值占GDP比重为56.7%，较发达国家70%水平有较大上升空间，居民人均服务消费支出占比为46.1% [38] - 新基建加快推进，算力、网络、数据等领域重大工程集中落地，形成投资“第二曲线” [9][73] 大类资产配置展望 - A股港股有“新四牛”逻辑支撑：资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛、消费升级牛 [3][10][93] - 债市利率下行仍是长期趋势，受货币政策宽松、增长中枢下移和人口老龄化等因素影响 [10][100][102] - 人民币汇率有望延续温和升值，得益于产业升级、贸易韧性和人民币国际化 [104] - 黄金是中长期投资机会，全球央行增持趋势受地缘政治等因素驱动，过去三年20家主要央行中17家增持黄金 [107]

HD韩国造船海洋新订单 - 与北美船东签订2艘大型LNG运输船建造合同，合同总金额7412亿韩元（约合5.07亿美元）[2] - 单船造价约为2.53亿美元，略高于克拉克森数据显示的当前市场价2.48亿美元[2] - 新船计划于2028年12月之前交付，由HD现代三湖建造[2] 公司年度接单业绩 - 今年以来接单量达109艘，总金额151.5亿美元，完成全年180.5亿美元接单目标的约84%[3] - 订单船型包括LNG运输船7艘、LNG加注船6艘、集装箱船69艘、VLEC 2艘、油船16艘、成品油运输船1艘、LPG/液氨运输船8艘[3] - 2024年交付23艘LNG船，2025年计划建造26艘LNG船，保持市场领先地位[3] 全球LNG船市场动态 - 今年上半年全球LNG船订单量同比暴跌82.9%，今年前三季度韩国船企仅承接18艘LNG船订单，远低于去年的68艘[3] - 韩国造船业界认为，IMO新规及美国化石燃料产量增加将推动全球船东增加订造LNG船等船型[3] - 2029年全球LNG终端项目规模达52MTPA，但目前手持订单中2029年交付的LNG船仅17艘，远不能满足需求[3] 未来市场展望 - 公司对明年LNG船新造船市场增长充满期待，预计将出现100艘以上的需求[4] - 今年下半年美国已陆续批准5个LNG船项目，市场对LNG船的关注度正在增加[4]

会议背景与总体投资承诺 - 韩国总统李在明与七大科技集团负责人举行公私联合会议，讨论韩美关税谈判后的合作与国内投资[2] - 总统敦促企业关注国内投资、区域均衡发展和劳工问题，以应对可能因对美投资加强而导致的国内投资下降担忧[2] - 七大科技集团承诺未来五年对韩国总投资超过1305万亿韩元（约8904亿美元）[2] 三星电子投资计划 - 三星电子承诺未来五年在韩国投资450万亿韩元，包括研发投入[3] - 公司将推进平泽园区二期工程5号生产线建设，预计2028年全面投产以应对全球AI基础设施扩张带来的存储芯片需求[3] - 计划在全罗南道建设大型AI数据中心，规划2028年购买15,000个GPU提供给学术界及中小企业[3] - 旗下子公司SDS将参与全罗南道国家级AI计算中心建设[3] - 近期收购的德国FläktGroup公司计划在韩国建立生产线，产品应用于信息中心与绿色建筑领域[4] - 公司承诺未来五年在国内招聘6万名员工[4] SK集团投资计划 - SK集团计划将龙仁半导体集群投资额从原计划128万亿韩元大幅增加至600万亿韩元[5][6] - 投资增加源于半导体存储器需求增长和制造工艺进步导致成本变化[7] - 龙仁市政府将项目容积率从350%提高到490%，建筑高度限制从120米放宽至150米，洁净室总面积扩大50%[7] - 龙仁集群将建设四座晶圆厂，每座规模相当于清州M15X晶圆厂（单厂投资20万亿韩元），四座工厂总投资约480万亿韩元[7] - 预计到2029年，每个晶圆厂每年可创造14,000至20,000个就业岗位[7] - 集团将加快AI数据中心和基础设施建设，发展AI制造以巩固全球AI中心地位[8] 现代汽车集团投资计划 - 现代汽车集团宣布2026年至2030年进行史上最大规模国内投资，总额125.2万亿韩元，较前五年（89.1万亿韩元）增长40.5%（36.1万亿韩元）[8] - 计划投资50.5万亿韩元用于AI、软件驱动型汽车、机器人和氢能等新兴未来业务[8] - 投资38.5万亿韩元用于研发以增强现有出行行业竞争力，投资36.2万亿韩元用于提升生产设施效率和建立全球业务综合体[8] - 公司设定2026年招聘1万名员工的目标[8] - 为稳定国内汽车产业生态系统，公司将追溯性全额征收现代和起亚一级供应商2025年应缴纳的美国关税[9] LG集团投资计划 - LG集团计划未来五年在韩国投资100万亿韩元（约800亿美元），重点投向AI、生物技术、清洁能源和航天等新兴增长领域[10] - 公司认为韩美关税谈判消除了长期不确定性，未来将专注于获取尖端技术并构建国内创新生态系统[10] 韩华集团与HD现代投资计划 - 韩华集团和HD现代将牵头韩美造船合作项目"MASGA"，承诺未来五年分别投资11万亿韩元和15万亿韩元[11] - 韩国在关税谈判中提出MASGA合作方案，承诺投资1500亿美元用于两国造船合作[11] - 韩华集团已收购费城造船厂，承接美国海事局5艘国家安全多任务船订单，计划投资50亿美元将船厂年产量从不到2艘提升至20艘[11] Celltrion投资计划 - Celltrion计划未来三年在韩国投资4万亿韩元用于设施建设，包括将启动投资基金从5000亿韩元增加到1万亿韩元[12]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.45%或117点 报25812点 [1] - 恒生科技指数下跌0.98% [1] - 早盘成交额为1126亿港元 [1] 氢能概念股 - 绿氢氨醇产业政策连续出台 行业有望逐步走向成熟 [1] - 重塑能源股价上涨24.29% [1] - 国富氢能股价上涨超过4.64% [1] 石油股 - 油价下行期内三桶油业绩韧性凸显 [1] - 中石化股价上涨3.6% [1] - 中石油股价上涨2.49% [1] - 中海油股价上涨2.11% [1] 通信技术 - 长飞光纤光缆股价上涨超过4% [1] - 中国电信完成全球首个超百公里空芯光纤共纤传输实验 [1] 无人驾驶与矿业 - 博雷顿股价上涨超过10% [1] - 公司旗下无人驾驶专用矿卡将于本周五全球首发 [1] 黄金与智能终端 - 上善黄金发布盈喜后股价上涨近2% [1] - 公司推动黄金智能终端全球布局 [1] 婴幼儿产品 - H&H国际控股股价再涨超过2% [1] - 公司婴幼儿相关产品增长势头加快 [1] - 婴配粉销售远超行业平均水平 [1] 医疗数据资产化 - 一脉阳光股价上涨超过4% [1] - 公司近期拟进一步向影禾医脉增资 [1] - 公司验证医疗数据资产化商业路径 [1] 造船行业 - 中船防务股价上涨超过4% [1] - 二手船价向上超越新造船价格 [1] - 机构称造船板块即将进入右侧 [1] 制药公司业绩 - 雅各臣科研制药股价下跌超过8% [2] - 公司中期收益同比减少5.36% [2] - 公司派息同比增加两成 [2] 机器人公司股价与融资 - 越疆股价再跌超过4% [2] - 近两个月累计下跌超过40% [2] - 公司四个月完成两次股权融资 [2]

公司股价表现 - 中船防务股价上涨6 69%至14 83港元 成交额达1 02亿港元 [1] 全球及中国新船订单市场 - 今年10月全球新船订单成交量291万修正总吨 同比下降38% [1] - 中国船企承接新船订单213万修正总吨 全球市场份额达73% 位居榜首 [1] 造船行业周期分析 - 新造船价格指数与二手船价格指数走势出现背离 二手船价向上超越新造船价格 [1] - 2025年9月二手船价指数从下向上穿越新造船价指数 [1] - 自2000年以来二手船价格指数超越新造船价格指数共出现四次 其中三次均引发航运造船联动超级周期行情 [1]

公司股价表现 - 中船防务股价显著上涨，截至发稿时涨幅达6.69%，报14.83港元，成交额为1.02亿港元 [1] 全球及中国新船订单市场 - 今年10月全球新船订单成交量为291万修正总吨，较去年同期的471万修正总吨下降38% [1] - 中国船企10月承接新船订单98艘，共计213万修正总吨，全球市场占有率达到73%，位居全球榜首 [1] 造船行业周期分析 - 新造船价格指数与二手船价格指数走势出现背离，二手船价格已向上超越新造船价格 [1] - 2024年末二手船价与新造船价先后从高点回落，2025年二手船价率先企稳并超过2024年回撤前的高点 [1] - 2025年9月，二手船价指数从下向上穿越新造船价指数，历史复盘显示，自2000年以来类似情况共出现四次，其中三次均引发了航运造船联动的超级周期行情 [1]

中国制造业全球地位 - 制造业增加值占全球比重接近30%，连续15年保持全球第一大国地位 [3] - 在全球500种主要工业产品中，有220多种产量位居世界第一 [5] - 粗钢、水泥、电解铝全球产量占比均超过50% [5] 新能源与高端制造优势 - 生产全球80%以上的光伏组件和70%的风电装备，新能源汽车产量连续10年全球第一 [5] - 可再生能源发电总装机容量达21.6亿千瓦，占全球总量40%以上 [9] - “灯塔工厂”数量全球第一，占比超过40%，工业机器人新增装机量占全球比重超过50% [11] 造船与通信产业领先 - 造船业三大指标（造船完工量、新接订单量、手持订单量）全球份额占比超过50%，连续多年位居第一 [7] - 拥有全球规模最大的信息通信网络，5G基站开通数、移动电话用户数、固定宽带网络规模等指标排名全球第一 [9] 产业链协同与效率提升 - 苏州机器人生产企业通过“1小时运输圈”智能调度，使电机组件运输装配时间从4小时缩短至2小时，效率提升超50% [14][18] - 供应链协同实现高频使用零部件基本零库存管理 [18] - “市场需求-联合研发-量产落地”闭环模式大幅缩短研发周期 [22] 产业集聚与规模效应 - 苏州吴中区“机器人+人工智能”产业集聚相关企业1600余家，服务机器人产量占全国六成以上，全区今年机器人产业规模有望突破2000亿元 [22] - 江苏省机器人产业联盟共有260多家企业、高校科研院所参与，计划建设2到3家省级机器人产业创新中心 [24] 市场优势转换竞争动能 - 超大规模国内市场为产业创新提供广阔试错空间和量产规模支撑 [22][26] - 统一的基础设施和制度标准有助于形成最便宜的要素价格和竞争力最强的企业业态 [29] - 畅通市场循环、破除地方保护是提升产业链竞争优势的关键 [26][27]

投资计划概述 - 韩国四大企业集团（三星、SK、现代汽车、LG）宣布了以人工智能、半导体和清洁能源为核心的国内投资计划 [1][2] - 四大集团承诺的国内投资总额超过800万亿韩元（约合5500亿美元） [4] - 三星计划在未来5年内向韩国投资450万亿韩元，并重启平泽园区第五工厂的半导体项目建设 [4] - 现代汽车集团承诺未来5年投入125.2万亿韩元，较原有计划增加了8.2万亿韩元 [4] - SK、LG、HD现代重工及赛尔群等企业也提出了中长期国内投资计划 [4] 投资背景与战略意图 - 投资计划的推出是针对韩美关税谈判后，业界对“国内投资萎缩”和“产业空洞化”担忧的直接回应 [1][4] - 此举意在表明，即使深化与华盛顿的经济联系，韩国工业竞争力仍想继续扎根在本土 [2] - 在全球供应链重组压力增大的背景下，企业旨在重新强化国内制造基地的重要性 [4] - 企业共识是将韩国打造为承担核心生产与研发能力的“母工厂”，高附加值技术与关键工艺预计仍将留在韩国 [5] - 现代汽车将七成以上的新投资用于AI、机器人、电动汽车、氢能等未来产业的研发 [5] 外部协议与潜在影响 - 韩美贸易协议包括韩国向美国造船业投资1500亿美元，以及向美国其他产业额外投资2000亿美元 [5] - 公众担忧韩国制造业可能会被总计3500亿美元的对美投资承诺掏空 [5] - 大规模对美投资势必导致企业内部资源再分配，在可用资源有限的情况下，国内投资被挤压的担忧难以避免 [5] 执行挑战与舆论关切 - 舆论担忧在大规模对美投资与国内投资之间，企业可动用资源有限，国内投入可能不及预期，“防止产业空洞化”的承诺可能流于形式 [6] - 投资计划最终能否落地，取决于政府能否同步提供基础设施建设、税制优惠等制度性支撑 [6] - 如果政策配套不到位，企业面临的成本压力可能削弱国内投资的执行力度 [6] - 韩国政府需加大对基础科研和关键基础设施的投入，以在新一轮国际产业竞争中守住国内产业生态 [6]

全球工业产品产量领先地位 - 全球500种主要工业产品中有220多种产量位居第一 [3] - 粗钢、水泥、电解铝全球产量占比超过50% [3] - 光伏组件产量占全球80%以上，风电装备产量占全球70% [3] 制造业全球比重与地位 - 制造业增加值占全球比重接近30% [4] - 已连续15年保持全球制造业第一大国地位 [4] 造船业全球主导地位 - 造船完工量、新接订单量、手持订单量连续多年全球第一 [6] - 全球市场份额占比超过50% [6] 新能源与信息通信网络规模 - 可再生能源发电总装机容量达21.6亿千瓦，占全球总量40%以上 [8] - 拥有全球规模最大的信息通信网络，5G基站、移动电话用户、固定宽带规模全球第一 [8] 智能制造与自动化水平 - “灯塔工厂”数量全球第一，占比超过40% [10] - 工业机器人新增装机量占全球比重超过50% [10]

航运与造船行业景气度传导 - 2021年集运景气度抬升后 上游造船板块股价滞后约4个月启动上行 [1] - 2022年油运景气度抬升后 上游造船板块股价同样滞后约4个月启动上行 [1] - 2024年红海绕行带来集运景气度抬升 造船板块与集运板块同频启动上行 [2] 新造船与二手船价格指数走势 - 2024年末二手船价与新造船价先后见顶回落 2025年二手船价率先企稳并超过2024年回撤前高点 [1][3] - 2025年9月二手船价指数从下向上穿越新造船价指数 为2000年以来第四次出现 此前三次均出现超级周期行情 [1][3] - 2025年11月14日新造船价格指数周度环比增0.03%至184.86点 主要驱动为油轮新造船价格环比上涨0.15% [5] 油轮市场前景 - 2025年8月油运运价逐步上行 牛市迹象显现 但造船股未跟随航运股上涨 [4] - 未来油运市场供给端约束确定性强 需求端伊俄制裁加重背景下合规油市场存在增产空间 油轮高运价可持续性较强 [4] - 油轮即将迎来老船退出潮 有望激发造船市场景气度回暖 [1][4] 主要造船公司估值 - 中国船舶手持订单金额约560亿美元 市值订单比为0.65倍 [6] - 中船防务手持订单金额约70亿美元 市值订单比为0.36倍 [6] - 主要造船标的普遍处于历史相对低估值水位 [6]