公司交付与业绩 - 沪东中华提前交付17.4万立方米LNG运输船“青城”号，为公司交付的第7艘大型LNG船 [1] - 公司今年累计交付9艘LNG船，创中国年度交付LNG船新纪录 [1] - 中国船舶工业股份有限公司前三季度营收同比增长17.96%，净利润同比增长115.41% [2] 行业整体表现 - 前三季度中国造船完工量3853万载重吨，同比增长6.0% [1] - 前三季度新接订单量6660万载重吨，同比下降23.5% [1] - 9月底手持订单量24224万载重吨，同比增长25.3% [1] - 以载重吨计，三大指标占世界总量分别为53.8%、67.3%和65.2% [1] - 以修正总吨计，三大指标占世界总量分别为47.3%、63.5%和58.6% [1] 技术与竞争力 - 中国造船业在豪华邮轮、大型集装箱船、LNG船等高技术高附加值船型展现强大创新能力和竞争力 [1] 市场周期与价格 - 新造船价格指数与二手船价格指数走势背离，二手船价向上超越新造船价格 [2] - 二手船价超越新造船价格通常预示航运市场进入超级周期，可能引发造船需求回暖和行业景气度提升 [2]

公司股价表现 - 中船防务股价上涨6 69%至14 83港元 成交额达1 02亿港元 [1] 全球及中国新船订单市场 - 今年10月全球新船订单成交量291万修正总吨 同比下降38% [1] - 中国船企承接新船订单213万修正总吨 全球市场份额达73% 位居榜首 [1] 造船行业周期分析 - 新造船价格指数与二手船价格指数走势出现背离 二手船价向上超越新造船价格 [1] - 2025年9月二手船价指数从下向上穿越新造船价指数 [1] - 自2000年以来二手船价格指数超越新造船价格指数共出现四次 其中三次均引发航运造船联动超级周期行情 [1]

公司股价表现 - 中船防务股价显著上涨，截至发稿时涨幅达6.69%，报14.83港元，成交额为1.02亿港元 [1] 全球及中国新船订单市场 - 今年10月全球新船订单成交量为291万修正总吨，较去年同期的471万修正总吨下降38% [1] - 中国船企10月承接新船订单98艘，共计213万修正总吨，全球市场占有率达到73%，位居全球榜首 [1] 造船行业周期分析 - 新造船价格指数与二手船价格指数走势出现背离，二手船价格已向上超越新造船价格 [1] - 2024年末二手船价与新造船价先后从高点回落，2025年二手船价率先企稳并超过2024年回撤前的高点 [1] - 2025年9月，二手船价指数从下向上穿越新造船价指数，历史复盘显示，自2000年以来类似情况共出现四次，其中三次均引发了航运造船联动的超级周期行情 [1]

行业投资评级 - 报告对造船板块的投资评级为“看好” [1] 核心观点 - 航运子板块景气度改善正逐步向上游造船业传导，当前二手船价指数已从下向上穿越新造船价格指数，历史复盘显示此现象出现后通常伴随超级周期行情 [1][3] - 油轮期租租金出现跳涨，油运景气度进一步抬升，其向上游造船业的传导有望加速 [3] - 新造船价格指数出现周度环比回升，主要驱动力来自油轮新造船价格的上涨，表明油运景气度正逐步向造船端传导 [3] - 主要造船标的普遍处于低估值水位，手持订单充足，市值订单比处于历史相对低位 [3] 历史景气度传导复盘 - 2021年集运景气度抬升，中国船舶股价滞后集运板块约4个月启动上行 [1] - 2022年油运景气度抬升，中国船舶股价滞后油运板块约4个月启动上行 [2] - 2024年集运景气度抬升，中国船舶与集运板块同频启动上行 [2] 当前市场动态与指标 - 2025年9月，二手船价指数从下向上穿越新造船价指数，2000年以来此类情况共出现四次，其中三次均出现超级周期行情 [3] - 2025年11月14日新造船价格指数周度环比增长0.03%至184.86点，油轮新造船价格环比上涨0.15%是主要驱动 [3] - 油运市场供给端约束确定性强，需求端在伊俄制裁加重背景下合规油市场存在增产空间，支撑油轮高运价的可持续性 [3] 重点公司估值与订单 - 中国船舶手持订单金额约560亿美元，市值订单比为0.65倍 [3] - 中船防务H手持订单金额约70亿美元，市值订单比为0.36倍 [3] - 中国船舶2025年预测归母净利润为90.41亿元，对应市盈率29倍 [13] - 中船防务2025年预测归母净利润为10.82亿元，对应市盈率17倍 [13]