经济刺激计划核心内容 - 日本政府正在制定一项总额为21.3万亿日元（约合1354亿美元）的经济刺激计划，这是自新冠疫情暴发以来规模最大的经济刺激措施[1] - 该计划包括17.7万亿日元的财政支出以及2.7万亿日元的减税措施[1] - 若将政府支出带动的民间投资计入，该刺激计划的总规模将达42.8万亿日元[1] - 计划拟于11月21日批准草案，目标在年底前获得国会批准[1] 财政资金来源与借贷规模 - 资金来源预计包括总体税收增加以及额外发行政府债券，但新增债券发行的规模尚未最终确定[1] - 此次日本国债增发规模预计将超过去年发行的6.69万亿日元[1] - 日本的债务负担约占其国内生产总值（GDP）的250%，利息支付已占年度税收收入的约23%[2] 市场反应与收益率变化 - 10年期日债收益率飙升至2008年金融危机以来最高水平，30年期日债收益率创盘中历史新高[2] - 今年至今，30年期日本国债收益率上升了1个百分点[5] - 日元对美元汇率自2月以来首次跌破155日元，创今年1月以来最低水平[3] - 日经225指数创下今年4月初以来最大单日跌幅[3] 经济数据表现 - 2025年第三季度日本实际国内生产总值（GDP）较上季度减少0.4%，按年率计算下降1.8%，这是日本经济自2024年第一季度以来再次出现负增长[3] 政策制定者的困境与潜在影响 - 疲软的经济数据倒逼推出庞大的支出计划，但财政扩张叠加市场对日本央行推迟加息的预期，会合力打压日元[4] - 日元贬值会推高进口商品成本，这与通过削减汽油税和公用事业补贴来缓解通胀痛苦的努力背道而驰[4] - 市场担心历史重演，即日元套利交易将再次遭遇平仓，危及全球流动性和风险资产[4] - 去年7月日元兑美元一度跌至161.95的1986年以来最低点，曾引发全球金融市场动荡[5]

日本财政刺激计划与债券市场反应 - 日本政府公布规模超过25万亿日元约合1610亿美元的财政刺激计划远超去年139万亿日元的额外预算规模并可能进一步扩大至17万亿日元[3] - 政府提议应毫不犹豫发行更多债券以资助经济增长领域和危机管理方面的投资[3] 日本国债收益率飙升 - 基准10年期日本国债收益率攀升004个百分点至178%为2008年6月全球金融危机以来最高水平[3] - 20年期日本国债收益率升至2795%为1999年以来最高30年期收益率盘中升至335%创历史新高[3] - 2024年至今30年期日本国债收益率已上升1个百分点[7] 市场对财政可持续性的担忧 - 分析师认为债券收益率飙升是对日本主权债务可持续性的不信任投票日本债务负担占GDP约250%利息支付占年度税收收入约23%[4] - 日债收益率每增加100个基点日本政府年度融资负担将增加超过28万亿日元[4] 日元汇率与股市压力 - 日元对美元汇率自2月以来首次跌破155日元创今年1月以来最低水平[5] - 日经225指数创下今年4月初以来最大单日跌幅[5] 日本经济基本面疲软 - 2025年第三季度日本实际GDP较上季度减少04%按年率计算下降18%为2024年第一季度以来再次负增长[5] - 美国关税政策及中日关系恶化对日本经济增加下行压力[5] 政策困境与潜在干预 - 财政扩张与日本央行推迟加息的预期合力打压日元日元贬值推高进口成本与政府缓解通胀的努力背道而驰[6] - 日本财务省对汇率单边快速波动表示担忧市场猜测可能直接入市干预若日元跌穿160关口风险上升[6] 日元套利交易平仓的全球风险 - 长期日债收益率上涨威胁约20万亿美元规模的日元套利交易基础假设是日本能锁定低利率水平该假设正在消失[7] - 套利交易平仓可能导致资金回流日本日元走强借款成本上升杠杆投资变得无利可图[7] - 日元套息平仓与标普500指数下跌存在055的相关性新兴市场货币可能在30天内下跌1%~3%美国国债收益率或因日本投资者需求减少跃升15~40个基点[8] - 全球风险资产可能遭抛售包括美国国债股票ETF科技股和加密货币流动性收紧将影响所有风险资产[8]