报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各期货品种价格呈现不同走势，原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种价格有涨有跌，市场受地缘政治、供需关系、装置检修等多种因素影响，多数品种维持震荡态势，临近国庆长假投资者需注意持仓风险 [1][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 周四油价窄幅震荡，WTI 11 月合约收盘价跌 0.01 美元至 64.98 美元/桶，跌幅 0.02%；布伦特 12 月原油即期合约收盘价涨 0.34 美元至 68.8 美元/桶，涨幅 0.5%；SC2511 收于 491.1 元/桶，涨 2.2 元/桶，涨幅 0.45%。乌克兰袭击俄港口致石油装运设施瘫痪，相关设施日出口原油约 200 万桶。特朗普发表涉俄乌言论，BP 预计全球石油需求 2030 年前持续增长。当前地缘使市场动荡，油价风险溢价提升但未突破震荡区间，建议投资者轻仓过节 [1] - 周四，上期所燃料油主力合约 FU2601 收涨 1.3%，报 2887 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2511 收涨 1.56%，报 3450 元/吨。8 月新加坡船用燃料总销量达 496.53 万吨，创年内新高。预计短期内新加坡船用燃料销量维持较高水平，高、低硫燃料油价格或随油价小幅反弹但上方空间有限 [3] - 周四，上期所沥青主力合约 BU2511 收涨 1.3%，报 3440 元/吨。本周国内沥青企业厂家样本出货量环比增 9.0%，改性沥青企业产能利用率环比降 1.3%。传统消费旺季带来备货需求，但供应高位运行，10 月排产增加或影响价格上行空间，短期沥青价格持稳，关注需求旺季实际兑现情况 [3][5] - TA601 昨日收盘 4678 元/吨，收涨 1.12%；EG2601 昨日收盘 4246 元/吨，收涨 0.28%。江浙涤丝产销部分放量，国内大陆地区聚酯负荷周环比降 1.1 个百分点。原油价格上涨使聚酯链价格跟随成本端上移，但 TA 和 EG 累库预期较强，上方存在压力，临近国庆长假注意持仓风险 [5] - 周四，沪胶主力 RU2601 下跌 50 元/吨至 15570 元/吨，NR 主力下跌 35 元/吨至 12430 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力上涨 25 元/吨至 11545 元/吨。美国对欧盟进口汽车及产品加征关税，第 18 号台风影响产区产量恢复，下游轮胎需求持稳，出口支撑减弱，节前备货尾声，国内社库或继续去化，胶价预计震荡为主，临近国庆长假注意持仓风险 [5][6] - 周四，太仓现货价格 2252 元/吨，内蒙古北线价格 2085 元/吨。供应端国内装置检修多，海外伊朗装置检修到港量下滑，后续仍受冬季限气制约。兴兴装置复产负荷提升，华东地区供需差收窄，港口库存将见顶后下降，预计甲醇价格进入阶段性底部，基差走强，但受高库存压力，短期单边做多有风险，可考虑做多甲醇同时空聚烯烃的策略 [6] - 周四，华东拉丝主流在 6720 - 6820 元/吨。供应后续产量维持高位，需求随“金九银十”旺季订单回暖，行业开工率走高。聚烯烃需求边际向好，供应变动不大，基本面矛盾不突出，供需差收窄，整体将呈现震荡偏弱格局 [9] - 周四，华东 PVC 市场价格窄幅上调，华北部分下调，华南震荡整理。国内房地产施工企稳回升但同比偏弱，后续管材和型材开工率有回升预期但增量不多。供给维持高位震荡，国内需求恢复缓慢，出口受印度反倾销政策影响走弱，总库存压力大，预计 PVC 价格震荡偏弱 [9][10] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种 2025 年 9 月 25 - 26 日的基差数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息，并给出基差变动、基差率涨跌幅以及最新基差率在历史数据中的分位数等情况 [11] 市场消息 - 自本周六开始伊拉克库尔德地区将恢复向土耳其出口石油，约 23 万桶/日，巴格达中央政府石油部将接收原油并通过管道出口 [13] - 乌克兰袭击俄罗斯新罗西斯克港和图阿普谢港，导致新罗西斯克港口附近石油装运设施及终端设备瘫痪，相关设施每日出口原油约 200 万桶 [1][13] 图表分析 - 展示了各能化品种主力合约价格、主力合约基差、跨期合约价差、跨品种价差、生产利润等相关图表，涵盖原油、燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇等多个品种，为分析市场提供参考 [15][31][45][60][70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，能为企业定制风险管理方案及投资策略 [76] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，扎根能源行业研究，撰写多篇深度报告，在主流财经媒体发表观点并接受采访 [77] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长数据分析，在主流财经媒体发表观点，所在团队获相关奖项 [78] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作经验，通过 CFA 三级考试 [79] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元，电话 021 - 80212222，传真 021 - 80212200，客服热线 400 - 700 - 7979，邮编 200127 [81]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油市场受中美贸易谈判、俄乌地缘政治等因素影响，短期油价震荡，中长期过剩预期难证伪 [1][2] - 沥青市场供应增加、节前需求偏弱，产业链库存走势分化，短期现货价格偏弱，期货震荡偏弱 [3][4] - 燃料油市场高硫近端库存高位压抑价格，低硫供应回升需求无驱动，整体价格震荡 [5][6][7] - PX 和 PTA 市场四季度 PX 供需边际走弱，PTA 供需矛盾缓解，价格受宏观和成本影响大 [8][9][10] - 乙二醇市场供应预期增加，下游订单不及去年，后市有累库预期，价格震荡偏弱 [11][12] - 短纤市场受原料价格上涨影响，短期价格预计震荡偏强 [12][13][14] - 瓶片市场短期受原料价格上涨影响，价格预计震荡偏强，后期加工费预计低位波动 [14][15] - 纯苯和苯乙烯市场纯苯价格预计震荡，苯乙烯供应增加需求下降，后市有累库压力 [16][17][18] - 丙烯市场供应增加，下游产品利润不佳，价格建议反弹空波段操作 [18][19][20] - 塑料和 PP 市场近端成本端油价上涨，短期价格震荡，中期维持逢高空思路 [21][22][23] - PVC 市场库存压力大，内需和出口预期不佳，中短期维持偏空思路 [23][24][26] - 烧碱市场当下弱现实强预期，中期供需预计向好，等待充分回调后低多 [28][29] - 纯碱市场节前预计价格持稳，节后走势偏弱，建议轻仓或空仓过节 [31][32][34] - 玻璃市场节前预计采购热情有延续，节后关注宏观情绪变动，预计震荡走势 [35][36][37] - 甲醇市场供应宽松，港口库存创新高，反弹高度有限，空单止盈 [38][39][40] - 尿素市场国内需求有限，基本面偏宽松，短期以震荡思路对待 [40][41][42] - 原木市场供需双弱，可背靠整数关口少量试多 [43] - 纸浆市场宏观情绪稳定，但港口库存高、需求平淡，可背靠上周低点逢低少量做多 [44][45][46] - 胶版印刷纸市场行业开工小幅回升，供应增加有限，需求刚需采购，成本支撑有限，01 合约背靠现货市场价格下沿做空 [47][48] - 天然橡胶和 20 号胶市场 RU 主力 01 合约观望，NR 主力 11 合约择机试空 [49][50][51] - 丁二烯橡胶市场 BR 主力 11 合约择机试空，持有 BR2511 - RU2501 套利 [52][54][55] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场回顾：WTI2511 合约 64.98 美元/桶，跌 0.01 美元/桶，环比 -0.02%；Brent2511 合约 69.42 美元/桶，涨 0.11 美元/桶，环比 +0.16%；SC2511 合约涨 6.6 至 488.9 元/桶，夜盘涨 2.2 至 491.1 元/桶 [1] - 相关资讯：美联储理事米兰呼吁大幅降息，其他同僚主张谨慎行事；美国初请失业金人数减少，投资者认为数据不支持进一步降息；中美贸易谈判取得进展，但仍有大量工作待完成 [1][2] - 逻辑分析：中美贸易谈判推进，宏观情绪稳中向好；俄乌地缘持续发酵，风险溢价上行，推动油价上涨；北海及中东月差反弹，近端供需有支撑，中长期平衡表过剩预期难证伪；短期油价维持震荡，Brent 主力合约日内运行区间参考 67.5 - 69 美金/桶 [2] - 交易策略：单边宽幅震荡，Brent 主力合约日内运行区间参考 67.5 - 69 美金/桶；套利汽油裂解和柴油裂解偏弱；期权观望 [2] 沥青 - 市场回顾：BU2511 夜盘收 3440 点，涨幅 0.41%；BU2512 夜盘收 3386 点，涨幅 0.39%；9 月 24 日山东沥青现货稳价 3500 元/吨，华东地区稳价 3560 元/吨，华南地区稳价 3500 元/吨 [3] - 相关资讯：山东市场原油上涨缓解悲观情绪，降雨减少刚需恢复，但供需格局未实质转换；长三角市场节前零星项目赶工支撑需求，镇海炼化停产消耗库存，镇江地区个别期现商释放低价资源；华南市场台风刚过，降雨天气多，炼厂及贸易商出货未改善，10 月个别主力炼厂沥青产量有缩减预期 [3] - 逻辑分析：本周四国内沥青厂开工率为 49.88%，较本周一上升 2.66%，炼厂总库存水平为 27.11%，较本周一上升 0.37%，社会库存率为 35.31%，较本周一下跌 0.55%；油价高位震荡，沥青成本端获支撑；供应持续增加，节前需求预计偏弱，产业链库存走势分化，社会库存去库，炼厂库存压力回升；短期现货价格偏弱，期货单边预计震荡偏弱，裂解价差中期偏空；BU2511 合约运行区间预计在 3350 - 3450 [4] - 交易策略：单边区间震荡；套利沥青 - 原油价差震荡偏弱；期权 BU2512 卖出虚值看涨期权 [4][5] 燃料油 - 市场回顾：FU01 合约夜盘收 2893，涨幅 0.35%；LU11 夜盘收 3455，涨幅 0.58%；新加坡纸货市场，高硫 Oct/Nov 月差 5.3 至 4.8 美金/吨，低硫 Oct/Nov 月差维持 -0.5 美金/吨 [5] - 相关资讯：ARA 燃料油库存截至 9 月 25 日为 96.4 万吨，环比 -2.2 万吨，同比 -41 万吨；新加坡燃料油库存截至 9 月 24 日当周降至 2280 万桶，较前一周下降 4.2%，9 月平均库存高于 8 月，进口总量约 75.1 万吨，环比增长 26%，出口总量约 33.3 万吨，环比增长 25%；9 月 25 日新加坡现货窗口，高硫和低硫燃料油均无成交 [6] - 逻辑分析：俄罗斯能源设施受袭后炼厂与运输设施检修回归；中东高硫出口回升，伊朗出口受限；墨西哥高硫出口回落；夏季发电需求消退，高硫裂解下行及税改背景下进料需求支撑不明显，高硫近端库存高位压抑价格；低硫燃料油现货窗口成交价格低位，贴水回落，供应回升且下游需求无驱动 [6][7] - 交易策略：单边 FU 主力偏强势震荡，LU 近月跟随原油区间震荡；套利关注做扩 LU01 - FU01 机会；期权卖 FU01 虚值看涨期权 [8] PX&PTA - 市场回顾：期货市场 PX2511 主力合约日盘收于 6674，涨幅 1.09%，夜盘收于 6636，跌幅 0.57%；TA601 主力合约日盘收于 4678，涨幅 1.12%，夜盘收于 4652，跌幅 0.56%；现货市场 PX 估价在 817 美元/吨，较上一日上涨 5 美元，11 月和 12 月现货浮动价收至平水，10 月 MOPJ 目前估价在 602 美元/吨 CFR；PTA 基差稳定，主流现货基差在 01 - 73，10 月下在 01 贴水 50 有成交 [8][9] - 相关资讯：截止本周四，中国 PTA 开工率稳定在 76.8%，聚酯开工率 90.4%，周环比下降 1.1%，江浙终端开工率提升；江浙涤丝昨日产销部分放量，直纺涤短销售好转 [9] - 逻辑分析：供应方面，PX 天津石化装置计划重启，四季度上海石化和金陵石化装置检修推迟，国内外短流程装置提负，PX 开工仍处高位；下游 PTA 部分装置重启、停车、降负，10 月部分装置有检修预期，11 月部分装置有检修计划，独山能源新装置投产延后，十月 PTA 开工率预计环比小幅提升；近期聚酯长丝降价促销，终端开工率提升，聚酯产销继续提振；四季度 PX 国内部分检修装置延期，开工偏高位运行，PX 仍呈现紧平衡，去库幅度较预期缩小；PTA 加工费估值偏低，新装置延迟投产，10 月计划检修量维持偏多，PX 供需边际走弱，PTA 供需矛盾缓解，累库压力不大，终端整体利润依旧不佳；供需面驱动有限，价格受宏观面和成本端的影响较大 [9][10] - 交易策略：单边四季度 PX 供需边际走弱，去库幅度缩小；PTA 供需矛盾缓解，累库压力不大；终端开工提升，利润不佳；短期油价上涨和市场情绪提振价格震荡偏强；中长期原油和 PTA 累库压力仍存，思路上建议逢高空；套利观望；期权观望 [10] 乙二醇 - 市场回顾：期货市场昨日 EG2601 期货主力合约收于 4246，涨幅 0.28%，夜盘收于 4224，跌幅 0.52%；现货方面，目前现货基差在 01 合约升水 59 - 61 附近，商谈 4312 - 4314，下午几单 01 合约升水 60 - 61 附近成交，10 月下期货基差在 01 合约升水 70 - 72 附近，商谈 4323 - 4325 附近 [10][11] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销部分放量，直纺涤短销售好转；截至 9 月 25 日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 73.08%，环比上期下降 1.85%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 74.36%，环比上期下降 5.02% [11] - 逻辑分析：供应方面，福炼、山西美锦等装置有停车检修或重启预期，神华榆林装置预期提负，通辽金煤等装置有检修计划，山东裕龙石化新装置计划本月底前后投料试车，乙二醇供应预期增加；外盘方面，马来西亚一套装置停车，重启未定；国庆假期内外轮到货较为集中，市场出货意愿增加；下游订单不及去年同期，乙二醇供需预期走向宽松，后市有累库预期 [12] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖出看涨期权 [12] 短纤 - 市场回顾：期货市场昨日 PF2511 主力合约日盘收 6372，涨幅 1.21%，夜盘收于 6326，跌幅 0.72%；现货方面，江浙直纺涤短维稳，半光 1.4D 主流商谈 6300 - 6550 出厂或送到，下游按需采购；福建直纺涤短报价维稳，优惠缩小，半光 1.4D 主流商谈 6350 - 6450 元/吨现款短送，下游按需采购；山东、河北市场直纺涤短小幅上涨，半光 1.4D 主流 6450 - 6650 元/吨送到，下游按需采购 [12][13] - 相关资讯：昨日江浙涤丝产销部分放量，直纺涤短销售好转；江浙加弹综合开工率在 81%，周环比上升 3%，江浙织机综合开工率在 70%，周环比上升 4%，江浙印染综合开工率维持在 76%，周环比上升 4% [13] - 逻辑分析：短纤加工费窄幅波动；近期涤丝优惠促销，终端开工提振，原料价格上涨带动节前补货情绪提振，短纤工厂库存去化，终端现金流维持亏损，短纤加工费预计维持低位 [14] - 交易策略：单边短期受原料价格上涨，短纤价格预计震荡偏强；套利观望；期权观望 [14] PR(瓶片) - 市场回顾：期货市场昨日 PR2511 主力合约收于 5840，涨幅 0.97%，夜盘收于 5808，跌幅 0.55%；现货市场昨日聚酯瓶片市场成交气氛尚可，9 - 11 月订单多成交在 5770 - 5900 元/吨出厂不等，少量略低 5730 元/吨出厂附近，略高 5910 - 5950 元/吨出厂不等，品牌不同价格略有差异 [14] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价局部继续小幅上调，华东主流瓶片工厂商谈区间至 765 - 785 美元/吨 FOB 上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至 760 - 770 美元/吨 FOB 主港不等，个别略高报 780 美元/吨 FOB，整体视量商谈优惠 [14] - 逻辑分析：近期下游终端大厂招标明年一季度订单，江阴地区一套 60 万吨瓶片装置检修，台风天气影响下瓶片工厂开工环比下滑，库存预期下降；后期下游需求由旺季向淡季过渡，瓶片加工费预计低位波动 [15] - 交易策略：单边短期受原料价格上涨，瓶片价格预计震荡偏强；套利观望；期权观望 [15] 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：期货市场昨日纯苯苯乙烯期货价格日盘震荡，夜盘下行，BZ2503 主力合约日盘收于 5922，涨幅 0.25%，夜盘收于 5894，跌幅 0.47%；EB2511 主力合约日盘收于 6958，涨幅 0.43%，夜盘收于 6927，跌幅 0.45%；现货市场纯苯现货价格重心小幅抬升，山东市场成交尚可，山东纯苯主流市场参考区间 5950 - 5970 元/吨，环比上涨 15 元/吨，华东纯苯商谈区间 5890 - 5910 元/吨，较上一交易日上涨 10 元/吨；苯乙烯华东港口库存上升，月下基差延续走弱，江苏苯乙烯现货及 9 月下商谈在 6910 - 6930，10 月下商谈在 6970 - 6995，11 月下商谈在 7000 - 7025 [16][17] - 相关资讯：本周纯苯生产企业开工率 82.43%，周环比上升 0.14%，中国加氢纯苯周度开工 63.71%，周环比上升 4.94%，中国纯苯下游周度加权开工率 78.51%，周环比上升 2.22%；苯乙烯生产企业开工率 75.41%，周环比上升 0.45%，中国苯乙烯周度六大下游综合开工率 58.04%，周环比下降 2.05% [17] - 逻辑分析：纯苯本周供稳需增，节前下游备货带动港口库存下降，显性库存向下游转移；本月底盛虹炼化等装置计划重启，10 月进口量预计延续高位，石油苯和加氢苯供应预计上升；下游利润整体延续亏损，主力下游库存上升，下游备货陆续进入收尾阶段，供需面缺乏有效支撑，油价短期提升但中长期过剩的预期难以证伪，纯苯价格预计震荡走势；苯乙烯本周供增需降，港口库存上升，近期部分装置重启、降负，国庆前后部分装置预期重启、投产，下游 3S 订单不足，开工整体走弱，市场现货供应充足，企业库存整体偏高，苯乙烯后市或仍面临累库压力，价格承压 [17][18] - 交易策略：单边短期受地缘风险溢价抬升和宏观情绪提振油价偏强带动纯苯苯乙烯成本支撑走强，价格震荡偏强；中长期原油仍有过剩预期，纯苯苯乙烯后市累库预期不变，

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 展示了 2025 年 9 月 19 - 25 日动力煤基差及 5 月 - 1 月、9 月 - 1 月、9 月 - 5 月套利数据，基差在 -97.4 至 -95.4 元/吨间，其他三项均为 0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出 2025 年 9 月 19 - 25 日燃料油、原油/沥青、INE 原油基差及比价数据，如 9 月 25 日燃料油基差 116.42 元/吨、比价 99.63 [7] 化工商品 - 基差方面，展示 2025 年 9 月 19 - 25 日橡胶、甲醇等化工品基差，如 9 月 25 日橡胶基差 -720 元/吨 [9] - 跨期方面，列出橡胶、甲醇等化工品 5 月 - 1 月、9 月 - 1 月、9 月 - 5 月跨期数据，如橡胶 5 月 - 1 月跨期 -55 元/吨 [11] - 跨品种方面，给出 2025 年 9 月 19 - 25 日 LLDPE - PVC、LLDPE - PP 等跨品种数据，如 9 月 25 日 LLDPE - PVC 为 2243 元/吨 [11] 黑色 - 跨期方面，列出螺纹钢、铁矿石等黑色商品 5 月 - 1 月、9 月(10) - 1 月、9 月(10) - 5 月跨期数据，如螺纹钢 5 月 - 1 月跨期 59.0 元/吨 [20] - 跨品种方面，给出 2025 年 9 月 19 - 25 日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据，如 9 月 25 日螺/矿为 3.94 [20] - 基差方面，展示 2025 年 9 月 19 - 25 日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差，如 9 月 25 日螺纹钢基差 133.0 元/吨 [21] 有色金属 国内市场 - 展示 2025 年 9 月 19 - 25 日铜、铝等有色金属国内基差，如 9 月 25 日铜基差 100 元/吨 [28] 伦敦市场 - 给出 2025 年 9 月 25 日 LME 有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据，如铜 LME 升贴水(31.55)、沪伦比 8.01 [32] 农产品 - 基差方面，展示 2025 年 9 月 19 - 25 日豆一、豆二 等农产品基差，如 9 月 25 日豆一基差 131 元/吨 [36] - 跨期方面，列出豆一、豆二 等农产品 5 月 - 1 月、9 月 - 1 月、9 月 - 5 月跨期数据，如豆一 5 月 - 1 月跨期 32 元/吨 [36] - 跨品种方面，给出 2025 年 9 月 19 - 25 日豆一/玉米、豆二/玉米 等跨品种数据，如 9 月 25 日豆一/玉米为 1.81 [36] 股指期货 - 基差方面，展示 2025 年 9 月 19 - 25 日沪深 300、上证 50 等股指基差，如 9 月 25 日沪深 300 基差 31.29 [47] - 跨期方面，列出沪深 300、上证 50 等股指次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据，如沪深 300 次月 - 当月跨期 -15.0 [47]

报告行业投资评级 - 原油★★★，燃料油★☆☆，低硫燃料油★☆☆，沥青★★★，液化石油气☆☆☆ [4] 报告的核心观点 - 十一前后或再次迎来地缘博弈关键窗口期，在俄乌、伊核两条主线均有反应，油价短期上行风险仍存，原油系期货保值空单应与看涨期权结合操作；燃料油市场延续上涨，低硫燃料油价格受压制，中期燃料油整体以偏空思路对待；沥青供需紧平衡格局延续，下方有支撑；LPG底部或已出现 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价大幅反弹，SC11合约日内涨1.72%；十一前后或再次迎来地缘博弈关键窗口期，在俄乌、伊核两条主线均有反应；伊核制裁恢复、委出口受限对两国实际出口总量难有持续性影响；东欧紧张局势若进一步发酵，俄罗斯原油及成品油出口或减量，油价短期上行风险仍存，原油系期货保值空单应与看涨期权结合操作 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油市场延续上涨，受地缘因素推动原油走强带动，且地缘局势升级加剧市场对FU供应收紧预期；低硫燃料油当前供需矛盾不突出，国内配额增量和海外炼厂RFCC事故导致的低硫产出提升压制价格；中期来看，随着需求淡季来临和供应逐步宽松，燃料油整体以偏空思路对待 [2] 沥青 - 北方地区终端存在节前赶工需求，台风影响华南需求，炼厂及社会库库存小幅累积，全国社库及厂库环比持平；地炼、中石油、中海油10月最初排产计划显示同比增加明显，环比增量有限；沥青供需紧平衡格局延续，BU下方有支撑 [3] 液化石油气 - 今日LPG低位震荡偏强；炼厂液化气自用增加，商品量较上周下滑；华南台风影响进口到港，华东进口到港量环比增加仍处于偏低水平；化工需求持稳，后续燃气旺季来临消费量预计有增量；供需边际好转叠加进口到岸成本预期转好，LPG底部或已出现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三油价重心上移，原油短期震荡，布油在65美元一线面临强支撑，短期震荡偏强运行 [1] - 燃料油价格周三上涨，短期震荡，价格或跟随油价小幅反弹，但上方空间有限 [2] - 沥青价格周三上涨，短期震荡，价格或以持稳为主，关注需求旺季实际兑现情况 [2] - 聚酯品种价格周三上涨，预计价格偏弱震荡 [4] - 橡胶价格周三上涨，预计震荡为主，关注台风对海南主产区影响 [4][6] - 甲醇价格周三数据已知，预计进入阶段性底部，基差将逐步走强，可考虑做多甲醇同时空聚烯烃策略 [6] - 聚烯烃价格周三有对应数据，整体将呈现震荡偏弱格局 [8] - 聚氯乙烯价格周三不同地区有不同表现，预计震荡偏弱 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三WTI 11月、布伦特11月、SC2511合约收盘均上涨，上周美国原油和成品油库存下降，伊拉克库尔德地区石油出口有望恢复，油价短期震荡偏强 [1] - 燃料油：周三主力合约收涨，国际油价反弹带动内盘价格上行，近期袭击致俄罗斯炼油产能受扰动，发货量减少，短期价格或反弹但空间有限 [2] - 沥青：周三主力合约收涨，本周社会库存率环比下跌、炼厂库存水平环比上升、装置开工率环比上升，价格短期持稳，关注需求兑现 [2] - 聚酯：TA601、EG2601、PX期货主力合约周三收盘均上涨，部分装置有停车检修或临时停车情况，预计价格偏弱震荡 [4] - 橡胶：周三主力合约上涨，泰国前8个月天然橡胶等出口及出口中国量同比增加，中国天然橡胶社库环比下降，胶价预计震荡 [4][6] - 甲醇：周三有相关价格数据，近期国内和海外装置检修，供应阶段性低位，预计价格进入阶段性底部 [6] - 聚烯烃：周三有价格及利润数据，后续产量维持高位，需求旺季订单回暖，整体震荡偏弱 [8] - 聚氯乙烯：周三不同地区市场价格有不同表现，国内房地产施工企稳回升但同比偏弱，预计价格震荡偏弱 [8][9] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种2025年9月24日和23日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况 [10] 市场消息 - 美国能源信息署表示上周美国原油和成品油库存下降，原油净进口量增加，出口量下降 [12] - 伊拉克库尔德斯坦地区八家石油公司与相关政府就恢复石油出口达成原则性协议，约23万桶/日原油有望恢复输送 [12] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史数据图表 [14][15][16] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油等品种主力合约基差的历史数据图表 [29][33][37] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等品种跨期合约价差的历史数据图表 [43][45][48] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、B - W价差，燃料油高低硫价差等跨品种价差的历史数据图表 [59][61][66] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润的历史数据图表 [69][70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验 [75] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项分析师相关称号 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师 [78]

报告行业投资评级 - 原油：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1][5] - 燃料油：未明确星级含义，推测为偏空相关[1] - 低硫燃料油：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1][5] - 沥青：☆☆☆（白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主）[1][5] - 液化石油气：☆☆☆（白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主）[1][5] 报告的核心观点 - 原油市场中期空头趋势未结束，预估布伦特均价将从三季度的68美元/桶回落至63美元/桶，SC均价将从500元/桶回落至465元/桶左右，此前高位空单与看涨期权相结合的策略可继续持有[1] - 燃料油和低硫燃料油在中期原油空头趋势未改前提下，后续单边走势主要跟随成本端偏弱运行，低硫燃料油加注需求低迷、供应压力大，高硫燃料油中期供应趋于宽松但受地缘消息扰动[2] - 沥青供需紧平衡格局延续，BU下方有支撑，需关注后续需求恢复节奏[2] - 液化石油气预计行情震荡磨底为主，供需边际好转叠加进口到岸成本预期转好[3] 根据相关目录分别总结 原油 - 隔夜国际油价反弹，SC11合约日内涨1.94%，伊拉克库尔德石油出口未恢复，俄罗斯讨论柴油出口禁令可能，伊核谈判无明确进展[1] - 原油市场中期空头趋势未结束，考虑到假期前后地缘博弈风险有发酵空间，此前高位空单与看涨期权相结合的策略可继续持有[1] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘因素影响供应预期，隔夜原油系品种反弹，但中期原油空头趋势未改，后续燃料油单边走势跟随成本端偏弱运行[2] - 低硫燃料油加注需求低迷，国内增量配额落地以及海外炼厂RFCC事故加剧供应压力[2] - 高硫燃料油中期供应趋于宽松，炼化需求支撑减弱，但俄罗斯炼厂遇袭可能支撑供应预期，表现相对偏强且易受地缘消息扰动[2] 沥青 - 最新周度出货量环比提升明显，北方地区终端有节前赶工需求，南方台风天气影响需求，需关注后续需求恢复节奏[2] - 地炼、中石油、中海油10月最初排产计划同比增加明显，环比增量有限[2] - 最新数据显示厂库环比持稳、社会库下降5.7万吨，整体库存水平环比下降，供需紧平衡格局延续，BU下方有支撑[2] 液化石油气 - 原油反弹，LPG震荡运行，炼厂液化气自用增加使商品量较上周下滑，华南台风影响进口到港，华东进口到港量环比增加但仍处偏低水平[3] - 需求方面，燃烧需求持稳，烯烃碳四与丙烷化工消费下滑但丁烷化工消费上升，整体消费量小幅增长[3] - 供需边际好转叠加进口到岸成本预期转好，预计LPG行情震荡磨底为主[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种市场表现不一，多数品种价格震荡且面临不同程度的供需压力，投资策略以震荡思路为主，部分品种建议单边操作或关注特定点位支撑压力，套利和期权操作多为观望 [1][2][3][6][9][14][16][19][22][27][29][33][35][38][40][43][46][50][53][55] 各品种总结 原油 - 市场回顾：WTI2510 合约 62.64 美元/桶，环比 -0.06%；Brent2511 合约 66.57 美元/桶，环比 -0.16%；SC2511 合约跌 7.0 至 484.2 元/桶，夜盘跌 6.7 至 477.5 元/桶；Brent 主力 - 次行价差 0.43 美金/桶 [1] - 相关资讯：美联储官员对降息看法不一；数十位世界领导人支持巴勒斯坦建国遭美以抵制；9 月 16 日当周原油期货和期权净多头增加 53449 手 [1][2] - 逻辑分析：Brent 月差企稳，Dubai 月差走弱，中东增产且需求旺季收尾，供应压力上升，中长期过剩预期难证伪，短期地缘局势稳定，油价缺乏新驱动 [2] - 交易策略：单边窄幅震荡，关注 Brent 在 65.6 美金/桶支撑；套利汽油和柴油裂解偏弱；期权观望 [2][3] 沥青 - 市场回顾：BU2511 夜盘收 3387 点（-0.41%），BU2512 夜盘收 3329 点（-0.69%）；9 月 22 日山东沥青现货 3520 元/吨，华东跌 10 至 3580 元/吨，华南涨 10 至 3500 元/吨 [3] - 相关资讯：山东市场降雨抑制刚需，原油偏弱，多家炼厂复产，资源充足，主营炼厂出货清淡；长三角需求不温不火，交投清淡；华南广东高速赶工，部分社会库出货增加，广西项目施工平稳 [3][4] - 逻辑分析：本周一国内开工 47.22%，较上周四上升 4.63%，炼厂库存 26.74%，较上周四上升 0.50%，社会库存率 35.86%，较上周四下跌 1.26%；油价短期偏弱震荡，沥青供应增加，需求受天气和假期影响偏弱，产业链库存分化 [5] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利沥青 - 原油价差震荡偏弱；期权 BU2512 卖出虚值看涨期权 [6] 燃料油 - 市场回顾：FU01 合约夜盘收 2772（-0.22%），LU11 夜盘收 3363（-0.30%）；新加坡纸货市场，高硫 Oct/Nov 月差 3.8 至 4.0 美金/吨，低硫 Oct/Nov 月差 -0.5 美金/吨 [6] - 相关资讯：俄罗斯 Salavat 炼厂 9 月 19 日起检修至 10 月 15 日；9 月 22 日新加坡现货窗口，高硫燃料油 380 成交 1 笔，高硫 180 和低硫无成交 [7] - 逻辑分析：俄罗斯能源设施受袭但炼厂和运输设施检修回归及时，中东高硫出口回升，墨西哥高硫出口回落，需求端夏季发电需求消退，高硫裂解下行，进料需求支撑不明显，高硫近端库存高位压抑价格；低硫供应回升，需求无驱动，南苏丹与阿联酋矛盾使低硫重质原料物流改道，尼日利亚装置不稳定，Al - Zour 炼厂运营稳定，中国市场供应充裕 [8][9] - 交易策略：单边偏弱震荡；套利观望；期权逢高卖 FU01 虚值看涨期权 [9] PX&PTA - 市场回顾：PX2511 主力合约日盘收 6592（-0.03%），夜盘收 6562（-0.46%）；TA601 主力合约日盘收 4586（-0.39%），夜盘收 4564（-0.48%）；PX 昨日估价 808 美元/吨，较上周五跌 8 美元，11 月和 12 月现货浮动价预估 +0/+1 左右，10 月 MOPJ 估价 590 美元/吨 CFR；PTA 商谈活跃，基差偏弱，主流现货基差 01 - 84，9 月货 01 贴水 75 - 86 成交，价格 4490 - 4535 附近，10 月少量 01 - 60 成交 [9][10] - 相关资讯：福海创 450 万吨 PTA 装置上周末重启，预计 5 成负荷运行；华南两套 500 万吨 PTA 装置因天气降负，恢复时间待跟踪 [10] - 逻辑分析：宏观情绪偏弱，地缘局势升温，欧佩克增产，原油三季度累库预期，油价高位震荡；PX 福佳大化 70 万吨装置检修至 10 月下旬，天津石化 39 万吨装置本周重启，四季度上海石化和金陵石化检修推迟，开工仍处高位；PTA 福海创装置重启，9 月下旬到 11 月多套装置有检修计划，开工率先升后降；下游聚酯旺季气氛一般，终端开工平稳，外贸订单下达顺畅但体量小，坯布库存去化慢；四季度 PX 供需边际走弱，PTA 供需矛盾缓解，价格受油价和宏观影响大 [11][12][13] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [11][15] 乙二醇 - 市场回顾：EG2601 期货主力合约收 4268（-0.67%），夜盘收 4249（-0.45%）；现货基差 01 合约升水 87 - 93 元/吨，商谈 4329 - 4335 元/吨，下午几单 01 合约升水 92 元/吨成交；10 月下期货基差 01 合约升水 83 - 85 元/吨，商谈 4325 - 4327 元/吨 [14] - 相关资讯：昨日华东主港地区 MEG 港口库存约 46.7 万吨，环比增加 0.2 万吨；江浙涤丝产销个别放量，至下午 3 点半平均产销估算 5 成偏上，直纺涤短销售一般，截止下午 3 点平均产销 52% [14] - 逻辑分析：新疆天盈 15 万吨、卫星石化 90 万吨装置计划本月重启，10 月上旬建元 26 万吨装置有重启预期、神华榆林 40 万吨预期提负，通辽金煤 30、河南永城 20、盛虹等装置有检修计划，山东裕龙石化 90 万吨/年新装置本月底前后投料试车，供应预期增加；外盘进口到货有限，下游提货稳定，港口库存低位，短期价格弱势震荡 [16] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [16] 短纤 - 市场回顾：PF2511 主力合约日盘收 6344（-0.91%），夜盘收 6318（-0.41%）；江浙直纺涤短部分报价下调 50，贸易商优惠走货，半光 1.4D 主流商谈 6300 - 6600 出厂或送到，福建某大厂报价下调 50，半光 1.4D 现款短送报 6550 元/吨，山东、河北市场直纺涤短重心下跌，半光 1.4D 主流 6400 - 6700 元/吨送到，下游按需采购 [16][17] - 相关资讯：江浙涤丝产销个别放量，至下午 3 点半平均产销估算 5 成偏上，直纺涤短销售一般，截止下午 3 点平均产销 52% [17] - 逻辑分析：昨日短纤期货价格下行，工厂报价多数下调 50 元/吨，市场气氛一般，部分贸易商低价采购，截止下午 3 点平均产销 52%，加工费维持低位；下游纯涤纱延续亏损，终端坯布订单局部下达但体量小，坯布高位库存待去化，下游备货收尾，加工费预计维持低位 [17] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [17] PR（瓶片） - 市场回顾：PR2511 主力合约收 5816（-0.89%），夜盘收 5796（-0.34%）；昨日聚酯瓶片市场成交气氛尚可，9 - 11 月订单多成交 5730 - 5810 元/吨出厂，略低 5700 - 5720 元/吨出厂，局部略高 5850 - 5860 元/吨出厂，品牌不同价格有差异 [19] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价局部小幅下调，华东主流商谈区间 760 - 780 美元/吨 FOB 上海港，华南商谈区间 755 - 770 美元/吨 FOB 主港，整体视量商谈优惠 [19] - 逻辑分析：昨日瓶片期货价格震荡偏弱，工厂报价下调，下游终端大厂招标明年一季度订单，成交气氛尚可；江阴地区 60 万吨瓶片装置检修，开工环比下滑，加工费小幅走强，市场供应充裕，需求由旺季转淡季，买气偏弱，加工费预计低位波动 [19] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [19] 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：BZ2503 主力合约日盘收 5921（-0.75%），夜盘收 5905（-0.27%）；EB2511 主力合约日盘收 6928（-0.92%），夜盘收 6901（-0.39%）；昨日华东纯苯主流市场 5835 - 5865 元/吨，环比下跌 50 元/吨，山东纯苯主流市场 5930 - 5980 元/吨，环比下跌 45 元/吨；江苏苯乙烯现货及 9 月下商谈 6920 - 6925，10 月下商谈 6965 - 6970，11 月下商谈 6985 - 6995，基差分别为 10 盘面 +(30 - 35）、10 盘面 +（75 - 80）、11 盘面 +（80 - 85） [22] - 相关资讯：上周纯苯港口样本商业库存 10.7 万吨，较上期去库 2.7 万吨，江苏苯乙烯港口样本库存 18.65 万吨，较上期上升 2.75 万吨 [23] - 逻辑分析：宏观情绪偏弱，地缘局势升温，欧佩克增产，原油三季度累库预期，油价窄幅震荡；纯苯本月底盛虹炼化、10 月中旬垦利石化检修装置计划重启，上海石化和金陵石化检修延后，存量装置检修少，8 月多套新装置投产新增供应，10 月进口量预计高位，石油苯和加氢苯供应均上升，下游利润亏损，库存上升，备货收尾，供需缺乏支撑，价格预计震荡偏弱；苯乙烯上周浙石化停车带动价差走阔，北方货源进入华东，港口库存回升，基差走弱，9 月下旬多装置重启开工率预期上升，国庆后连云港石化等装置有检修和投产计划，供应预期增加，下游 3S 订单不足，库存偏高，后市面临累库压力，价格承压 [24][25][26] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权观望 [24] 丙烯 - 市场回顾：PL2601 主力合约收 6424（-0.59%），夜盘收 6401（-0.36%）；现货市场山东丙烯主流 6500 - 6570 元/吨，环比下跌 100 元/吨，华东丙烯主流 6450 - 6500 元/吨，环比持平，远东丙烯 CFR 中国 795 - 800 美元/吨，环比持平 [27] - 相关资讯：截至上周 9 月 18 日，国内丙烯开工负荷 77.98%，环比上升 1.86%，丙烷及混烷脱氢周度开工 71.77%，环比上升 2.90% [28] - 逻辑分析：丙烷外盘偏强，市场转旺季，部分地区温度下降，燃烧刚需提升，国内 PDH 装置开工率或上涨，需求预期偏强支撑丙烷价格；供应端周内多装置重启，9 月下旬多装置陆续重启，新增检修少，开工预计回升，市场供应量增加，整体趋于宽松，下游产品利润不佳，负荷向上弹性不大，价格承压 [28] - 交易策略：单边建议反弹空波段操作，不追空；套利观望；期权观望 [29] 玻璃 - 市场回顾：期货主力 01 合约收 1199 元/吨（-1.40%），夜盘 1179 元/吨（-1.67%），9 - 1 价差 199 元，1 - 5 价差 -130 元；现货市场沙河大板市场价 1156 元/吨，湖北 1120 元/吨，广东 1260 元/吨，浙江 1250 元/吨 [29] - 相关资讯：国务院新闻办公室举行新闻发布会；工信部等五部门印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025 - 2026 年)》；沙河地区出货略减弱，东北部分厂家价格上调，华东淡稳运行，华中多数企业价格持稳，个别提涨 20 - 40 元/吨，西南及华南价格稳定 [29][30] - 逻辑分析：昨日玻璃高开低走，JM 价格跌幅大；金九银十需求环比好转，叠加节前备货，上周产销尚可，但本周采购情绪走弱；企业总库存 6090.8 万重箱，环比下降 1.1%，日产量 16.02 万吨，供应不变；深加工订单天数环比好转，全国深加工样本企业订单天数均值 10.5 天，环比 +1.0%；企业利润变化不大，价格未到冷修亏损区域，供应预计稳定；临近 10 月市场预期与现实切换，关注十五五计划及稳增长方案交易，预计节前震荡 [31][32] - 交易策略：单边预计节前价格走势偏稳；套利观望；期权观望 [33] 纯碱 - 市场回顾：期货主力 01 合约收盘价 1293 元（-1.9%），夜盘收 1276 元（-1.3%），SA9 - 1 价差 145 元，SA1 - 5 价差 -91 元；现货市场沙河重碱价格 1200 元/吨，变动 -25 元/吨，青海重碱价格 970 元/吨，变动 0 元/吨，华东轻碱价格 1100 元/吨，变动 0 元/吨，轻重碱平均价差 59 元/吨 [33] - 相关资讯：山东海天、桐柏海晶点火恢复运行，天津碱业产量小幅波动；国内纯碱市场趋稳震荡，部分企业发货良好，库存下降；截止 9 月 22 日，国内纯碱厂家总库存 169.57 万吨，较上周四下降 5.99 万吨，其中轻质纯碱 72.58 万吨，环比下降 2.37 万吨，重质纯碱 96.99 万吨，环比下降 3.62 万吨 [34] - 逻辑分析：昨日纯碱高开低走，JM 价格跌幅大；供应端阿碱二期项目进入全面试车阶段，季节性检修近无，供应高位运行，产量压力未在库存

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7 - 8月经济增速边际放缓压力显现，政策端逆周期调节发力，股票市场保持强势，商品市场震荡，海外9月美联储开启“预防性降息周期”，未来政策路径锚定就业与通胀[2] - 美联储需平衡不同利益主体诉求制定货币政策，市场围绕货币政策预期博弈或刚开始，过度押注宽松政策有潜在风险，美元指数短期从交易强预期切换至交易现实，人民币趋势性升值暂未看到[4] - 股指多空博弈，短期预计震荡为主；国债关注央行动态，交易可关注下跌带来的多头左侧介入机会[6][7] - 黄金白银在美联储降息落地后偏强运行，价格重心继续上抬；铜价在美联储降息后回落，未来或在8万元每吨附近震荡偏强；铝产业链中沪铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强；锌窄幅震荡，持续探底；镍和不锈钢受宏观层面影响居多，基本面无明确引导；锡价在美联储降息后小幅回落，或围绕27.4万元每吨震荡；碳酸锂期货价格预计在72000 - 76000元/吨区间震荡；工业硅价格重心将小幅上涨但高度有限，多晶硅风险较高，建议谨慎参与；铅高位震荡，静待需求反响[10][13][17][19][21][23][24][28][29] - 螺纹钢热卷节前预计震荡，上下空间有限；铁矿石预计偏震荡运行；焦煤焦炭节前补库启动；硅铁和硅锰建议试多，但冲高回落风险较大[30][32][35][38] - 原油基本面压力主导，中期偏空；LPG震荡走弱；PTA - PX突破需宏观驱动；MEG - 瓶片预计在4200 - 4400区间震荡；甲醇建议多单减量，卖看跌继续持有；PP关注装置开工情况，下行空间有限；PE预计震荡格局延续；PVC建议观望；纯苯过剩压力加大，苯乙烯震荡看待；燃料油裂解企稳，低硫燃料油裂解走弱；沥青震荡偏弱；尿素预计在1650 - 1850震荡；玻璃纯碱烧碱预期反复，区间交易；纸浆预计震荡运行；原木预计低波震荡；丙烯现货走弱[40][42][45][49][53][55][58][61][63][65][67][68][70][72][74][78][81][82] - 生猪建议逢高沽空；油料关注后续大豆供应情况；油脂短期震荡整理；豆一建议套保空单持有；玉米和淀粉震荡偏弱；棉花走势稳中偏弱；白糖维持弱势；鸡蛋建议谨慎观望或逢高沽空远月合约；苹果短期走势强劲；红枣或存下行压力[84][85][87][88][89][90][93][95][96][98] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 市场资讯包括中美元首通电话、国务院新闻办将举行新闻发布会、上海优化房产税政策、美参议院否决短期支出议案、美国SEC主席交流季度财报问题、日本央行维持利率不变并减持ETF、英国等国承认巴勒斯坦国等[1] - 7 - 8月经济增速边际放缓，政策逆周期调节发力，股票市场强势，商品市场震荡，海外美联储开启“预防性降息周期”[2] 人民币汇率 - 上周五在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，中间价调贬；重要资讯是中美元首通话，中方强调美方应避免贸易限制措施等[3] - 美联储制定货币政策面临挑战，市场围绕货币政策预期博弈或刚开始，美元指数短期从交易强预期切换至交易现实，人民币趋势性升值暂未看到，对企业主体给出汇率操作建议[4] 股指 - 上个交易日股指大幅缩量，指数震荡，两市成交额回落，期指IM缩量下跌，其余缩量上涨；重要资讯有中美元首通电话、上海优化房产税政策等[6] - 股市成交额大幅收窄，多空博弈，临近假期市场情绪偏谨慎，短期预计震荡为主[6] 国债 - 上周期债总体反弹但周五大幅回落，资金面因税期偏紧后缓解；重要资讯是中美元首通话[7] - 8月经济数据不及预期，债市受股市影响不大，市场未出现确定性右侧，需关注央行动态，交易可关注下跌带来的多头左侧介入机会[7] 大宗商品 有色 - 黄金白银：上周伦敦现货金银周线收涨，美联储处于货币政策宽松周期，黄金价格重心继续上抬，投资者需关注美联储货币政策预期波动等因素；资金与库存方面，长线和短线基金持仓有变化；本周关注美二季度GDP终值和8月PCE数据等，中长线或偏多，短线偏强，操作上回调做多[10][11][12] - 铜：沪铜主力期货合约周中下降，库存有变化，现货进口窗口重启；产业上英美资源集团和Codelco达成联合开采计划；铜价回落因美联储降息后鲍威尔发言，未来或在8万元每吨附近震荡偏强[13][14][15] - 铝产业链：沪铝主力收涨，氧化铝和铸造铝合金有相应表现；铝价受降息预期和基本面影响，沪铝或震荡偏强；氧化铝供应过剩，价格短期偏弱；铸造铝合金因废铝紧张震荡偏强[16][17][18] - 锌：沪锌主力合约收涨，产业链稳定；锌价窄幅震荡筑底，宏观上降息预期降温，供给端过剩，需求端旺季预期一般，库存上外强内弱，交易策略可内外反套或卖出虚值看涨期权，短期内震荡为主[19][20] - 镍，不锈钢：沪镍和不锈钢主力合约下跌；现货市场价格有调整，库存有变化；受宏观层面影响居多，基本面无明确引导[20][21] - 锡：沪锡主力期货合约周中小幅回落，库存增加；基本面稳定；锡价回落因鲍威尔讲话，或围绕27.4万元每吨震荡[22][23] - 碳酸锂：上周加权指数合约收涨，成交量和持仓量下降；锂电产业链市场较好，矿端挺价，锂盐成交量好转，下游材料厂报价走强，终端电芯市场报价上涨；预计期货价格在72000 - 76000元/吨区间震荡[24][25] - 工业硅&多晶硅：工业硅加权期货合约收涨，成交量和持仓量增加；多晶硅加权指数合约收跌，成交量增加，持仓量减少；产业链现货市场情绪较旺，光伏产业表现一般；工业硅价格重心将小幅上涨但高度有限，多晶硅风险较高，建议谨慎参与[26][27][28] - 铅：沪铅主力合约收涨，产业链稳定；铅价高位震荡，宏观上美联储降息影响小，基本面原料端偏紧，需求端一般，库存国内震荡、LME去库，短期内谨慎看多[29] 黑色 - 螺纹钢热卷：行情偏强运行；信息有央行等部门将召开新闻发布会、唐山迁安普方坯价格上调；基本面粗钢供应收缩，需求好转，累库速度减缓，但库存仍超季节性累积，多空驱动均有限，节前预计震荡[30][31] - 铁矿石：美联储降息后市场回归基本面交易；基本面供求双旺，矛盾不大，供应端发货量恢复，需求端铁水产量回升，库存从港口向钢厂转移，估值端人民币升值有支撑、焦煤价格有压制，预计价格偏震荡运行[32][33][34] - 焦煤焦炭：相关资讯有国务院总理会见美国国会众议员代表团、央行等部门将召开新闻发布会、山西煤层气产量创新高；下游补库，焦煤库存结构改善，焦炭二轮提降落地，后续关注终端需求恢复情况等，交易策略上不建议将焦煤作为黑色空配品种，关注焦炭套保和煤焦1 - 5反套机会[35][36] - 硅铁&硅锰：铁合金价格周五出现十字星，持仓量下滑；交易逻辑在于成本支撑和期限结构改善，远期关注反内卷预期，建议硅铁和硅锰主力合约试多，但冲高回落风险较大[37][38] 能化 - 原油：国际油价走弱；市场消息有欧盟考虑针对俄罗斯输油管道采取贸易措施、WTI原油投机性净多头头寸增加；原油走势受基本面压力与地缘风险支撑博弈影响，基本面供增需减，中长期驱动盘面重心下移，地缘风险为潜在支撑，短期难摆脱弱反弹后回落节奏[40][41] - LPG：盘面收跌，现货价格有变动；供应端商品量稍增加，需求端变动不大，库存端累库；情绪退却后盘面走弱，整体驱动走弱[42][43][44] - PTA - PX：PX供应端有装置停车检修和计划重启，9月预期累库，四季度或平库到小幅累库，估值低位震荡；PTA供应端有装置停车检修和计划重启，库存小幅累库，加工费低位反弹；需求端聚酯负荷下调，旺季成色有限；PX - TA产业链绝对价格承压，后续突破需宏观驱动，可谨慎试多或做扩TA - SC价差，TA01盘面加工费建议270以下逢低做扩[45][46][48] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，装置有重启和停车情况；供应端油降煤升，总负荷持稳，效益方面煤制边际利润承压，库存预计累库；需求端聚酯负荷下调，旺季成色有限；乙二醇基本面驱动不足，在累库预期下估值承压，预计在4200 - 4400区间震荡，可卖出执行价为4150的虚值看跌期权[49][50][51] - 甲醇：盘面周五收于2357，现货基差01 - 110，港口库存有去库和累库情况；甲醇最大矛盾在港口，伊朗高发运使01矛盾难解，内地9月价格可能见顶，建议多单减量，卖看跌继续持有[53][54] - PP：盘面收跌，现货价格有变动；供应端开工率下降，装置意外检修增多，需求端下游开工率总体回升但增量有限，库存环比上升；PP下游需求恢复不及预期，利润压缩，成本支撑显现，下行空间有限，可关注装置变化和逢低做多机会[55][56][57] - PE：盘面收跌，现货价格有变动；供应端开工率回升，10月装置检修量预计增加，需求端下游开工率逐步回升但速度偏缓，库存环比下滑；聚烯烃受宏观情绪主导，PE基本面现实端偏弱，预期端有宏观预期和低估值支撑，预计震荡格局延续[58][59][60] - PVC：供应端开工率提升，9 - 11月产量有预估；需求端1 - 8月表需一般，8 - 9月表现仍一般；出口端8月出口不及预期，9 - 11月数据预期调整；库存端华东累库、华南去库、厂库累库；价格基差弱势维持，仓单增加；PVC产业基本面增压，目前资金做空意愿低，宏观周期影响大，建议观望[61][62] - 纯苯苯乙烯：纯苯盘面收跌，现货价格下降，港口库存下降；供应端总供应基本持平，需求端开工涨跌互现，四季度供应预期增多，累库格局难改，价格预计偏弱震荡；苯乙烯盘面收跌，现货价格下降，港口和工厂库存下降；供应端9月收紧、后续增加，需求端开工变动不大，终端需求增量有限，港库短期去库后续累库，建议观望并关注国庆节前备货意愿，可考虑逢低做扩价差[63][64][66] - 燃料油：盘面FU11升水新加坡纸货；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端进料和发电需求稳定，库存端部分地区浮仓库存回落；9月出口缩量，进料和发电需求尚可，库存压力缓解，不宜追空，短期观望[67] - 低硫燃料油：盘面LU11升水新加坡纸货；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端船燃市场需求一般，库存端新加坡去库、欧洲累库、舟山去库；供应充裕压制盘面裂解，需求疲软，短期依然疲软[68][69] - 沥青：盘面BU11收于3421，现货山东地炼重交沥青价格3520元/吨；供应端开工率有升有降，产量有增有减，需求端出货量增加，库存端厂库持稳、社库去库；本周供应增长，需求因降雨和资金短缺未有效释放，库存结构改善，成本端原油下移，中期需求旺季预期或带动期货上涨，现阶段旺季无超预期表现[70][71] - 尿素：盘面周五收盘1661，现货价格偏弱松动；库存企业总库存增加、港口样本库存减少；国内尿素行情走跌，市场货源充足，内贸供需压力大，中期出口有支撑，预计在1650 - 1850震荡[72][73] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱盘面收涨，库存有变动，远兴二期点火，供应压力持续，刚需企稳，供强需弱格局不变；玻璃盘面收涨，库存下降，上中游库存高位，需求疲弱，供应端日熔暂稳有回升预期，供强需弱格局不变，价格缺乏明确趋势；烧碱盘面收涨，现货市场涨跌均有，现货区间走弱，供应端产量正常波动，成本端维持，供需矛盾有限，关注现货节奏和下游备货积极性[74][75][77] - 纸浆：盘面sp2511和sp2601收跌，现货价格有变动，港口库存增加；本周价格区间震荡，波动率降低，近端矛盾不突出，基本面弱势已计价，需求端成品纸产量有提升但向上驱动不足，预计震荡运行；宏观上美联储降息利多商品，01合约估值上移，但大幅向上驱动未显现[78][79][80] - 原木：盘面lg2511收涨，持仓减少，现货无变化，估值仓单成本有提升，库存小幅上涨；现货端部分价格上调，盘面交易活跃度降低，预计低波震荡，策略上可采用区间网格策略和备兑看跌[81] - 丙烯：盘面PL2601和PL2602收跌，现货价格有变动；供应端开工率上升，产量增加，需求端PP开工下行；周末现货延续下跌，供应回归市场宽松，需求端PP开工再度下行，关注十一前下游补库情况[82][83] 农产品 - 生猪：期货LH2511收跌，现货价格有变动；北方震荡、南方走稳，市场猪源充足，后续需求端或有备货预期；建议逢高沽空[84][85] - 油料：周五电话谈判未释放美农产品采购信息，外盘下跌、内盘震荡企稳；进口大豆买船情绪降低，后续到港预计明年一季度后有缺口；国内豆粕关注后续大豆供应，延续季节性累库，需求端维持刚需；菜粕库存季节性去库，短期跟随豆粕走势；外盘美豆预计底部窄幅震荡，内盘豆系关注远月供需缺口，内盘菜系关注中加谈判结果；建议远月多单结合3300卖看涨备兑持有[85][86] - 油脂：市场上周震荡整理，无明确下行驱动；棕榈油出口税维持，后续库存压力有减轻预期；豆油库存下滑、出口销售良好，但国内库存压力仍大；菜油加拿大产量数据利空，国内库存高企消费疲软；关注产地信息、美国生柴政策、天气情况和国际关系；建议暂时观望[87][88] - 豆一：上周盘面下跌，主力11合约周跌，成交量增加、持仓量大幅增加，注册仓单减少；东北产区新豆收获，价格下移，南方产区价格承压；东北产区丰产预期兑现，价格压力待释放，南方产区预计有韧性；建议套保空单持有[88] - 玉米&淀粉：CBOT玉米收低，大连玉米淀粉小幅反弹，现货价格有变动；东北新季玉米上市量增加，价格暂稳，华北产区新陈走势分化，销区市场价格偏弱；新粮逐步上市，盘面持续弱势[89] - 棉花：洲际交易所期棉下跌，郑棉夜盘小幅收跌；美国服装零售额和库存情况有变动，全疆新棉吐絮超七成，预计采收提前，近期新疆降温部分地区或有降雨，下游旺季表现持续但纺纱利润欠佳；陈棉库存低有支撑，新棉上市面临套保压力，走势稳中偏弱，关注13700附近支撑和机采棉开秤情况[90][91] - 白糖：国际ICE原糖期货微幅收高，郑糖夜盘高开高走，现货价格有变动；巴西9月前两周出口糖减少，印度降雨过多，巴西中南部8月下旬压榨甘蔗和产糖增加，8月我国进口食糖增加、糖浆及预混粉减少，巴西下调25/26榨季产量预估；短期价格走势转弱，受增产预期压制，预计进一步回落[93][94] - 鸡蛋：期货主力合约JD2511收跌，现货价格下降；食品企业备货近尾声，终端对高价接受有限，产区蛋价下跌为主；中长周期产能宽松，短期价格难言见底，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约[

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确，燃料油、沥青、液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；低硫燃料油操作评级未明确 [1] 报告的核心观点 - 原油价格中期偏空，短期地缘因素或使供应有阶段性波动但反弹空间受限，建议关注高位空单与看涨期权相结合的策略 [2] - 燃料油和低硫燃料油方面，高低硫价差进一步压缩空间有限，建议关注高低硫价差的逢低做扩大策略 [3] - 沥青期货价格底部支撑尚存 [4] - 液化石油气短期对油比价有望偏强运行，现货端底部支撑良好，关注旺季备货行情状况，盘面近月相对偏强 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC11合约日内跌1.6% [2] - 上周美国原油库存受出口大增影响超预期下降928.5万桶，中质馏分产品库存增加引发市场对需求的担忧，美联储降息25bp未构成超预期利好 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 今日燃油系期货跟随原油回调 [3] - 俄罗斯炼厂频繁遇袭后燃料油周度装船量持续回落，山东炼厂开工率持续提升利好燃料油进料需求，新加坡市场船燃消费增量集中在高硫船燃领域 [3] - 2025年第三批低硫燃料油出口配额70万吨，低于去年第三批100万吨，累计同比增加90万吨，目前配额使用率偏低，低硫供应压力有限 [3] 沥青 - 今日原油回调，沥青期货延续区间震荡走势 [4] - 今日厂库、社库延续去库，去库较周初有所放缓 [4] - 今日华东仓库仓单减少350吨，本周截至目前累计减少3050吨，华东现货下行压力缓解，华南、河北现货价格持稳为主 [4] 液化石油气 - 海外市场维持坚挺，进口需求旺盛和地缘风险升温之下整体情绪偏强 [5] - 国内华南地区台风影响进口货有所减少，化工毛利维持良好，高开工率格局仍能维持 [5]

产品发布 - 上海期货交易所与浙江国际大宗商品交易中心联合发布高硫380CST燃料油"中国舟山燃料油保税船供买方报价" [1] - 报价基于上海期货交易所燃料油期货价格基准 浙江大宗每日处理国际船东报价并发布统一升贴水价格 [1] - 同步上线中国舟山低硫燃料油保税船供舟山价格窗口系统高硫燃料油报价和成交功能 实现高低硫燃料油功能全覆盖 [1] 市场影响 - 新报价体系丰富保税船用燃料油市场人民币报价体系 为船燃产业提供重要参考价格指标 [1] - 提升船燃产业上下游运用人民币升贴水报价效率 增强期货市场价格发现与定价功能在产业链中的作用 [1] - 提升船燃期货与现货市场联动效率 [1] 战略规划 - 上海期货交易所与浙江大宗将持续深化合作 助力浙江自贸试验区与长三角期现一体化油气交易市场建设 [2] - 推动船燃产业高质量可持续发展 推进长三角一体化高质量发展 [2]