市场表现与资金流向 - 12月15日港股三大指数悉数回调，恒生科技指数跌逾2% [1] - 香港大盘30ETF（520560）场内价格下跌1.48%，但出现宽幅溢价，显示买盘资金更为强势，或有资金逢跌进场布局 [1] - 该ETF此前5日连续获资金净流入，合计金额4349万元，近20日累计吸金1.19亿元，反映资金看好港股后市表现 [1] - 港股保险板块逆市活跃，中国平安一度涨近4%创阶段新高，中国人寿涨逾1% [1] - 港股消费板块中，百胜中国、安踏体育涨逾超1%，涨幅居前 [1] - 港股创新药龙头百济神州跌近7%，科技龙头中芯国际、快手跌超2%，跌幅居前，拖累指数表现 [1] 政策与市场展望 - 国家金融监督管理总局发布通知，下调保险公司投资沪深300指数、中证红利低波动100指数及科创板股票成分股的风险因子，进一步释放险资入市空间 [3] - 此次调整新增了对股票持仓时间的门槛限制，有助于引导险资强化长期投资 [3] - 根据测算，预计合计释放最低资本约198亿元，若全部用于增配股票，则可能带来约726亿元的增量资金 [3] - 展望后市，调整后的港股性价比更优，科技和红利方向均有机会，核心资产的中长期配置价值值得重点关注 [3] - 广发证券建议采用哑铃策略，以港股稳定价值类资产作为底仓长期配置，并关注港股景气成长类资产的产业逻辑 [3] - 中金公司指出，港股股息率高于A股，以银行板块为例，港股银行板块股息率为6.1%，高于A股银行板块的4.3%，港股投资价值或更高 [3] - 从国产大模型带动AI应用叙事及美联储降息周期层面来看，港股科技股中长期投资价值有望日益凸显 [3] 投资工具与策略 - 香港大盘30ETF（520560）及其联接基金是全市场首只自带“科技+红利”哑铃策略的基金 [4] - 该基金一基荟萃30只港股通中资大盘股，重仓股既有阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，又囊括了建设银行、中国平安等稳健高股息股 [4] - 该基金具备“T+0机制”，交易灵活，被视为港股长期配置的理想底仓工具 [4] - 看好港股科技但又希望降低波动的投资者可关注此工具 [4] 基金持仓构成 - 香港大盘30ETF被动跟踪恒生中国（香港上市）30指数 [5] - 其前十大持仓股及比重（部分）为：阿里巴巴-W（16.73%）、腾讯控股（15.15%）、建设银行（8.18%）、小米集团-W（6.90%）、美团-W（2.33%）、中国移动（5.02%）、工商银行（4.92%）、中国平安（3.52%）、比亚迪股份（3.33%）、中国银行（3.08%） [5]

港股市场表现与资金动向 - 12月15日，港股三大指数悉数回调，恒生科技指数跌逾2% [1][6] - 香港大盘30ETF（520560）场内价格下跌1.48%，但出现宽幅溢价，显示买盘资金强势，或有资金逢跌布局 [1][6] - 该ETF此前5日连续获资金净流入，合计金额4349万元，近20日累计吸金1.19亿元，反映资金看好港股后市并运用哑铃策略布局 [1][6] 行业板块分化表现 - 港股保险板块逆市活跃，中国平安一度涨近4%创阶段新高，中国人寿涨逾1% [1][6] - 港股消费板块中，百胜中国、安踏体育涨逾超1%，涨幅居前 [1][6] - 港股创新药龙头百济神州跌近7%，科技龙头中芯国际、快手跌超2%，跌幅居前并拖累指数 [1][6] 政策面利好与增量资金 - 国家金融监督管理总局发布通知，下调保险公司投资沪深300、中证红利低波动100指数成分股及科创板股票的风险因子，进一步释放险资入市空间 [3][8] - 此次调整新增了对股票持仓时间的门槛限制，有助于引导险资强化长期投资 [3][8] - 据测算，预计合计释放最低资本约198亿元，若全部用于增配股票，则可能带来约726亿元的增量资金 [3][8] 后市展望与配置策略 - 调整后港股性价比更优，科技和红利方向均有机会，核心资产的中长期配置价值值得重点关注 [3][8] - 广发证券建议采用哑铃策略，以港股稳定价值类资产作为底仓长期配置，同时把握港股景气成长类资产的震荡机会 [3][8] - 中金公司指出，港股股息率高于A股，例如港股银行板块股息率为6.1%，高于A股银行板块的4.3%，港股投资价值或更高 [3][8] - 从国产大模型带动AI应用叙事和美联储降息周期持续层面来看，港股科技股的中长期投资价值有望日益凸显 [3][8] 特定金融产品介绍 - 香港大盘30ETF（520560）及其联接基金是全市场首只自带“科技+红利”哑铃策略的产品，一基荟萃30只港股通中资大盘股 [4][9] - 其重仓股既包括阿里巴巴（权重16.73%）、腾讯控股（权重15.15%）等高弹性科技股，也囊括建设银行（权重8.18%）、中国平安等稳健高股息股 [5][10] - 该产品支持“T+0机制”交易灵活，被描述为港股长期配置的理想底仓工具 [4][9]

中国宏观经济 - ICHI综合景气指数企稳于扩张附近，消费景气指数连续两周维持在扩张区间上沿[1] - 2025年11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%[2] - 2025年11月PPI同比下降2.2%，但环比连续两个月上涨0.1%[2] 全球宏观经济 - 美国截至12月6日当周首次申领失业救济金人数为23.6万人，环比增加4.4万人，创2020年3月以来最大单周增幅[5] - 美联储于12月10日下调基准利率25个基点至3.50%-3.75%，预计2026年总计下调50-75个基点[7] - 墨西哥国会通过新关税法案，自2026年起对约1,400种中国商品征收最高50%的关税[6] 市场与政策 - 美联储认为2025年5月至9月美国月均新增就业数据每月高估6万人，扣除后月均新增就业将变为负增长[5] - 美国劳动力市场温和恶化，失业率抬升至4.4%[7] - 全球补库与周期性需求回暖对出口形成托底，出口景气指数运行在扩张区间[1]

纪要涉及的行业或公司 * 本次纪要主要解读中国2025年11月及1月的宏观金融数据（社融、信贷、货币供应量）[1] * 涉及银行业[1][6][7]、消费板块[1][8]、创新药（港股）[1][8]、科技板块（AI、军工、半导体）[1][6]、黄金[1][8] * 提及宽基指数ETF（中证500、科创50、创业板）及行业主题ETF的资金流动情况[1][5][6] 纪要提到的核心观点和论据 **宏观金融数据表现与特点** * 2025年11月社会融资规模同比增速为8.5%[2]，贷款同比增速为6.3%[2]，整体表现平稳但部分细项与预期有出入[2] * 2025年1月新增贷款5.1万亿元[1][9]，虽属信贷旺季，但需关注贷款投放节奏前置对后续月份的影响[1][9] * 居民信贷需求偏弱[1][10]，居民短期贷款环比下降2000多亿元[2]，受房地产市场疲软、股市震荡及消费数据下滑影响[1][10] * 企业贷款方面，票据增量较高达到3000多亿元[2]，企业短期和中长期贷款分别在1000至2000亿元之间保持增长[2] * 一些银行提前在10月进行“开门红”操作[3]，信托贷款新增量超过800亿元，同比环比均处较高水平[1][3] * M1货币供应量同比增速下降至4.9%[1][3]，环比下降1.3个百分点[3]，M2同比增速保持在8%[1][3]，反映经济活跃度边际减弱[1][10] **政策环境与未来预期** * 当前政策环境相对稳定，政策力度处于适度阶段，无紧迫调整需求[1][3][4] * 需关注中央经济工作会议后“投资止跌回稳”政策的落实情况[1][11]，目前商品和债券市场反应相对平淡[11] * 预计2026年年中可能出现加息政策以应对潜在经济下滑风险[1][7] * 中央政府可通过大规模基建或新型货币工具支持经济，但力度可能不及过去[11]，缺乏提高投资增速的新方向[11] **市场表现与资金流向** * 股市需要强力政策信号才能突破当前震荡状态[3][12][13]，企业利润未见明显修复[3][12] * 债市在中央金融会议后可能出现修复机会[3][12]，因当前利率水平较高不利于财政发债成本控制[3][12] * ETF资金流向：红利ETF持续吸引资金低位布局[1][5]；宽基指数中证500 ETF净流入接近百亿（上周的两倍左右）[1][6]；科创板和创业板相关ETF流入动能不强[1][6]；AI、军工、半导体等科技主题ETF净流出额排名靠前，大约在20至40亿之间[1][6]；黄金相关ETF呈现较大净流出状态[1][8] * 银行业ETF每日净流出约5亿元[6]，但其基本面改善确定性较高[1][6][7]，不过整体上下空间有限，仅有一两个百分点左右[7] **行业与板块观点** * 消费板块仍然是市场亮点之一[8] * 创新药港股表现有所提升[8] * 在中美竞争背景下，中国并未处于劣势，这对人民币汇率及外资配置形成支撑[3][13] 其他重要但可能被忽略的内容 * 贷款增速的小幅下降符合贷款增速回归名义经济增速的趋势[1][9] * 对公项目提前投放可能导致2025年12月数据表现良好，但也意味着2026年1月“开门红”或略显疲软[5][9] * 部分银行分红时间集中在年底和明年初，对资金流动产生一定影响但不足以成为主要看多理由[7] * 监管希望股市“慢牛”，加之居民资金持续流入，市场下跌风险不大[12]

港股市场表现 - 恒生指数上涨446点（1.8%），收报25,976点[1] - 恒生科技指数上升103点（1.9%），收报5,638点[1] - 全天大市成交额扩大至2,427亿元[1] - 南向资金净流出52.9亿元[1] 美股市场表现 - 纳斯达克指数收盘跌245点（0.5%），报48,458点[2] - 纳斯达克指数跌398点（1.7%），报23,195点[2] - 标普500指数跌73点，收报6,827点[2] - 长期债息回升至4.189%[2] 宏观数据 - 中国11月末M2余额336.99万亿元，同比增长8%，低于市场预期的8.2%[3] - 中国11月末M1余额112.89万亿元，同比增长4.9%，低于市场预期的5.7%[3] - 11月贷款余额按年增长6.4%，低于之前的6.5%[3] 行业与个股动态 - 中央经济工作会议政策利好消费股，蒙牛乳业升2.7%，农夫山泉升2.2%，海底捞升2.9%[1] - 金价上升带动黄金股，紫金矿业升3.6%，山东黄金和招金矿业均涨3.4%[1] - 智能驾驶个股造好，小马智行涨4.9%，速腾聚创涨4.7%，地平线机器人涨3.8%，禾赛涨3.7%[4] - 传统电力设备股全周上涨，东方电气升16.8%，哈尔滨电气升7.2%，上海电气升6.6%[4] - 威胜控股全周上升14.6%，受益于AI产业崛起带来的数据中心耗电需求增长[4] - 医药股表现稳健，药明康德与药明生物股价稳定，百济神州、康方生物、信达生物周五上涨[5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周A股市场分化明显，宽基指数表现不一，行业板块涨跌有别；主动偏股型基金虽整体获正收益但风险偏好趋谨，仓位下行，配置型基金仓位回落至7月末水平；行业配置短期变化有限，中期电子、电新仓位上升；ETF资金流向分化，A500及港股科技类获净流入；主动资金净入电子、通信，主力资金流出部分行业 [11]。 根据相关目录分别进行总结 本周市场复盘 - 宽基指数走势分化，北证50、创业板指领涨，上证指数、沪深300小幅回调，中证红利与国证价值指数回调幅度较大 [11][12] - 行业层面，通信板块强势领涨，传统能源及地产产业链相关板块承压调整 [11] - 两融余额周三冲高后回落，周四为25079.82亿元 [11] - 主动偏股型基金周内正收益，但风险偏好趋谨，仓位下行，主要指数基金周涨幅情况为北证50（2.79%）、创业板指（2.74%）、深证成指（0.84%）等 [11][12] - ETF资金流向方面，A500及港股科技类指数获净流入，创业板指等指数资金净流出 [11] 公募基金 公募基金仓位测算 - 主动权益基金股票仓位下行，配置型基金仓位回调至7月末水平 [21] - 截至2025/12/12，主动权益型基金平均仓位约88.41%，普通股票型基金约91.71%（较上周升0.10pct），偏股混合型基金约89.72%（较上周降0.05pct），配置型基金约85.03%（较上周降0.49pct）；“固收+”基金平均仓位约23.33%，较上周升0.03pct [2][21] 主动权益产品风格动向 - 大盘成长风格暴露较三月前提升，本周变化不大 [29] - 截至2025/12/12，主动偏股型基金大盘成长仓位42.77%（较上周降0.12pct），大盘价值仓位6.61%（较上周降0.23pct），中盘成长仓位7.67%（较上周升0.09pct）等 [3] 主动权益产品行业动向 - 近三月电子、电新仓位上升，医药、银行仓位下降 [32] - 本周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有石油石化（约0.92%，较上周升0.11pct）、电子（约20.79%，较上周升0.11pct）等，配比下调较多的行业有计算机（约4.51%，较上周降0.20pct）等 [3][32] ETF市场跟踪 - 本周净流入超10亿元的权益指数有A500、恒生科技等，净流出超10亿元的指数有创业板指、证券公司等 [34] - 本周境内股票指数ETF资金净流出约98.93亿元，境外指数ETF净流入约101.39亿元，债券指数ETF净流入约29.54亿元，商品指数ETF净流入约1.21亿元 [34] - 宽基ETF本周资金净流入约7.41亿元，行业ETF净流出约107.71亿元，风格主题ETF净流入约1.37亿元 [34][35] 新成立基金 - 本周主动权益基金新发总份额约为21.52亿份；今年以来主动权益型基金新发312只，规模约1563.26亿元，被动权益型基金新发574只，规模约3071.53亿元 [40] 主力/主动资金流 - 主动资金净入电子、通信，主力资金净流出电子、计算机、基础化工等 [5][50] - 个股方面，主力净流入&中小单净流出的有东山精密等，主力净流出&中小单净流入的有中兴通讯等；主动资金看好新易盛等标的，净卖出招商银行等标的 [5][50] - 行业方面，主买净额居前的行业有电子、通信等，流出较多的行业有医药、基础化工等 [5][50]

核心观点 - 市场呈现“沪弱深强”格局，多数宽基指数冲高回落 [1][2][9] - 预计市场在“权重不够强、行业大分化”局面下，将继续维持区间震荡格局 [1][5][9] - 配置上建议“多看少动守株待兔”，择时持仓等待，避免追涨杀跌 [1][6][9] 本周行情概况 - 主要指数：市场呈现“沪弱深强”格局，多数宽基指数冲高回落 [2][9] - 板块观察：算力链携硬科技领涨，大周期和消费板块走弱 [2][9] - 市场情绪：沪深两市成交额环比上升，IC股指期货合约升水 [2][9] - 资金流向：两融余额小幅上升，有色金属ETF净流入最多 [2][9] - 量化指标：主要指数估值水平有所抬升 [2][9] 本周行情归因 - 中央经济工作会议在北京举行 [3][10] - 中国央行连续13个月增持黄金 [3][10] - 中国11月社会融资规模增速保持稳定 [4][11] - 美联储12月议息会议决定降息25个基点 [4][11] 下周行情展望 - 权重指数（如上证、上证50、沪深300）勉强站上5周均线，但未收复前期上升趋势线 [5][12] - 算力链“强势吸金”导致市场出现明显分化格局 [5][12] - 创业板指有较大概率跟随大盘调整，较小概率走出独立走势 [5][12] - 科创50和恒生科技指数在“下半区间”波动，区间下沿支撑明显 [5][12] - 券商板块冲高回落，目前暂以反弹对待，需后续密切关注 [5][12] 配置建议 - 择时策略：建议持仓等待，根据不同宽基指数的“左脚”分类设定目标（如上证指数9月4日低点、恒生科技指数年线、科创50前期低点），伺机出击、分批介入 [6][13] - 行业配置：建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块、历史上12月胜率较高的家电板块、以及近期利好频出的机械设备板块 [6][13] - 个股选择：留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的，同时关注年线上方的低位滞涨个股 [6][13]

市场ETF表现 - 12月12日，半导体ETF单日收跌4.53%，全球科技股指数ETF跌2.92%，科技行业ETF跌2.89%，网络股指数ETF跌1.36%，能源业ETF跌0.91%，而可选消费ETF收涨0.43%，日常消费品ETF涨0.79% [1] - 当周，银行业ETF累计上涨3.58%，并在利率趋势带动下，于“美联储降息当周”实现连续第四周上涨 [1] - 当周，半导体指数累计下跌2.83% [1]

市场信号与政策动向 - 中国证监会向龙电华鑫新能源科技集团发出境外发行上市备案通知书 允许其发行不超过1.415亿普通股赴美上市 此举被市场解读为重要政策信号 象征着中国公司赴美上市通道的重新激活 [1][2] - 近期赴美上市备案审核节奏明显加快 监管部门对符合条件的企业持更为开放的态度 [2] - 中国证监会表示将创造条件支持优质中概股企业回归内地和香港股市 形成国内外市场互补的格局 [6] 中概股赴美上市现状 - 2025年上半年已有36家中国公司在美国成功上市 延续了2024年64家的历史高位 [3] - 上市企业主要集中在新能源、生物科技和消费领域 [3] - 目前仍有超过40家中国公司正在排队申请纳斯达克上市 [3] - 优质中资企业仍然青睐美国资本市场的高流动性和估值溢价 [3] 企业资本战略与上市选择 - 龙电华鑫计划募资约5亿美元 将成为近期较大规模的中概股IPO案例 [2] - 越来越多的中国企业开始构建“美股+港股”双重主要上市架构 以利用不同市场优势并抵御单一市场政策风险 [4] - 企业回港上市的核心目标包括提高股票交易稳定性与安全性 为股东创造最大价值 [4] - 企业能够根据自身特点和发展阶段 灵活选择最适合的上市地点 [6] 资本市场环境变化 - 美国资本市场正酝酿提高上市门槛 纳斯达克交易所计划设置2500万美元的IPO募资下限 [6] - 港股市场吸引力不减 港交所IPO排队企业已超过160家 [4] - 中国企业全球资本布局进入新阶段 平衡与多元成为核心特征 [6]

浙江省1-11月外贸总体表现 - 1月至11月，浙江省进出口总值达5.06万亿元人民币，同比增长5.3%，增速高出全国1.7个百分点 [1][3] - 其中，出口额为3.83万亿元，增长7.1%；进口额为1.23万亿元，增长0.1% [1][3] - 浙江省进出口、出口和进口规模分别占全国的12.3%、15.7%和7.4%，在全国排名分别为第3、第2和第6位 [1][3] 主要贸易市场结构 - 东盟巩固其作为浙江省第一大贸易市场的地位，1-11月贸易总值7868.1亿元，增长15.4%，占全省进出口比重提升1.3个百分点至15.5%，对全省进出口增长贡献率达40.9% [1][4] - 欧盟为第二大贸易市场，贸易总值7701.4亿元，增长8.3% [1][4] - 对东盟、拉美、中东、非洲等新兴市场出口分别增长16.1%、10.0%、12.0%、15.4% [1][4] - 同期，全省对共建“一带一路”国家合计进出口2.90万亿元，增长8.5%，占全省进出口总值的57.3% [1][4] 不同企业类型进出口表现 - 1-11月，民营企业进出口4.16万亿元，增长7.0%，占全省进出口总值的82.1%，占比较去年同期提升1.3个百分点 [2][4] - 其中，民营企业出口3.30万亿元，增长8.4%；进口8586.1亿元，增长1.7% [2][4] - 同期，外商投资企业进出口6197.8亿元，增长2.8%；其中出口3944.1亿元，增长2.3%，进口2253.7亿元，增长3.8% [2][4] 出口商品结构分析 - 机电产品出口1.79万亿元，增长8.8%，其中“新三样”产品（光伏、电动汽车、锂离子蓄电池）出口1202.0亿元，增长23.3% [2][5] - “新三样”中，光伏产品、电动汽车、锂离子蓄电池分别连续4个、12个、20个月实现增长 [2][5] - 劳动密集型产品出口1.13万亿元，增长3.9%，占全国同类产品出口份额达30.5% [2][5] - 高技术产品出口3243.5亿元，增长10.7%，其中高端装备出口1297.3亿元，增长16.8% [2][5] 企业转型升级案例 - 部分浙江企业正积极向“新”转型，例如西格迈股份有限公司从普通减震器转向新能源汽车智能悬挂市场 [3][6] - 该公司通过十多年研发，攻克了曾被海外垄断的空气悬挂技术，其产品性能达到国际顶尖品牌的90%以上，而价格仅为十分之一 [3][6] 主要进口商品表现 - 1-11月，机电产品进口2184.2亿元，增长21.8%，其中飞机及其他航空器进口增长122.9%，电脑及零部件进口增长43.1% [3][6] - 同期，消费品进口1434.6亿元，增长8.7%；农产品进口1120.4亿元，增长10.6% [3][6]