公司经营与业绩 - 2024 年主营业务收入达 96.59 亿，10 多年前不到 10 亿 [5] - 2025 年第一季度利润水平提升，目前在手订单饱满，生产经营良好 [21][10] - 汽车电子业务一季度业绩稳定增长，产品以成本加成模式定价，会通过多种方式降低成本 [27] - 2024 年度利润分配预案已通过股东大会审议，正推进实施 [6][17] 海外产能与关税 - 海外产能占全球总产能的 30%-40%，会根据交付情况安排生产，关税目前影响不大 [2] - 美国地区收入占比较低，会根据实际业务需求扩充产能，2024 年拍地做产能储备，资本开支按进度实施 [28] 摩尔线程相关 - 直接持有摩尔线程股份，摩尔线程上市对公司经营业绩无影响，系公司供应链上游企业，合作围绕主营业务开展 [3][9] - 目前暂无增持摩尔线程计划，会关注主营业务相关市场发展并加强合作 [4][21] - 未参加摩尔线程 C 轮融资，摩尔线程上市进程以其公司披露为准 [15][27][28][29] 机器人业务布局 - 产品应用于扫地、泳池清洁等机器人终端产品，掌握人机交互等多项可用于机器人领域的技术 [3][5] - 人形机器人方面通过合伙企业持股北京源络科技有限公司，短期内对业绩无积极增长 [6] - 与清华合作的石墨烯电子皮肤项目已完成，未形成具体产品落地；体感反馈穿戴设备技术已在智能体感衣项目落地，收入规模小 [19] 供应链管理 - 不断优化全球化采购建设，各生产基地本地化采购比例和国产化替代率不断提升，践行战略库存采购策略 [4] 生产基地情况 - 青岛自建生产基地在建未投产，前期租赁基地已批量生产；墨西哥工厂在试产，批量生产按整体产能规划及交付安排执行 [5][10] 高管减持情况 - 实控人和管理层减持主要为降低自身负债及个人资金需求，符合监管要求并履行信息披露义务，与公司经营及摩尔上市无关 [18][22][23][28][30] 未来发展规划 - 智能控制业务聚焦家电、工具及工业自动化、汽车电子、智能化等细分领域，未来会横纵向开拓业务，拓展新客户和新产品品类 [14][20] - 加大市场开拓、研发投入，改善生产经营环境，提升盈利能力，降低有息负债，提升资金管理效率 [14][15] 其他问题回应 - 未执行《企业数据资源相关会计处理暂行规定》 [26] - 子公司铖昌科技相控阵 T/R 芯片已批量应用于探测、遥感等多个领域，会继续拓展应用领域 [27] - 主营业务不涉及 GPU 封装业务，未间接持有摩尔线程 2.4%股份 [18]

业绩表现 - 2024年全年营收16.23亿元同比增长21.67%归母净利润5170.64万元同比增长29.2% [2] - 2025年第一季度营收3.93亿元同比增长12.21%归母净利润997.96万元同比增长14.22% [2] - 主营业务中智能控制器占比58.55%新能源业务占比34.43%成为核心增长引擎 [2] 股东减持 - 五位股东计划合计减持不超过793.70万股占总股本2.59% [2] - 刘晓昕拟减持306.37万股占总股本1%自2019年起已累计减持105.8万股套现约2346.26万元 [3] - 刘孝朋同期累计减持388.15万股套现6177.47万元 [3] - 潘声旺计划清仓减持46.61万股此前已累计减持986.38万股套现超1.21亿元 [3] - 郑勇本次拟减持120万股累计套现达1853.21万元 [3] - 控股股东及其一致行动人持股比例从29.81%被动稀释至28.81% [3] 市场反应 - 减持公告发布后股价短期内波动2025年5月9日收盘价10.70元/股较前一日下跌1.47%成交额1.77亿元换手率6.63% [4] 研发与业务 - 2024年研发费用9221.46万元占营收5.68%重点布局智能控制器技术升级与新能源产品线拓展 [4] - 下游应用涵盖家用电器电动工具锂电池及LED照明国外业务占比达53.60% [4] 行业现状 - 行业集中度较低同质化竞争加剧企业面临持续创新压力 [5] - A股市场约43%的减持案例发生在企业业绩上升期 [5] 财务指标 - 2024年经营活动现金流净流出387.22万元同比减少2.28亿元 [5] - 存货账面价值增至3.12亿元 [5]

泰国生产基地建设 - 泰国生产基地基建主体已封顶并进入内部装修阶段 预计6月部分区域可投入使用 [2] - 公司正密切关注关税政策动向 与客户保持沟通以制定应对策略 [2] - 公司强调将继续推进全球化战略 通过多元布局提升市场份额与竞争力 [2] 子公司发展 - 全资子公司朗腾未来专注于汽车零部件研发制造 当前处于前期运营准备阶段 [2] - 参股公司太阳库数字能源聚焦新兴能源技术及储能设备全球化销售 正推进业务布局与运营体系搭建 [2] 海外业务 - 2024年公司海外营收占比提升9.3% 主要得益于智能产品中其他品类的增长 [2] - 2025年一季度消费电子业务因外部宏观环境承压导致营收下滑 [2] - 公司将重点开拓"一带一路"沿线、欧洲及东南亚市场以降低单一市场依赖风险 [2] 产能规划 - 当前产能利用率良好 新增生产基地及产线预计6月投产 [2] 分红政策 - 2024年度拟每10股派现4元（含税） [2] - 未来将结合战略规划与资金需求综合制定分红方案 [2] 技术储备 - 公司在人工智能领域的技术储备包括机器人路径规划与语音识别技术 [2] - 相关产品已应用于智能家居及消费类场景 [2] 并购战略 - 终止收购龙之源股权未影响公司战略规划 未来仍将寻求与产业链协同的并购机会 [3] 行业前景 - 公司认为智能控制器在新型消费电子、汽车电子及储能领域潜力显著 [3] - 公司将围绕上下游延伸布局以强化竞争力 [3]

公司发展方向 - 主营智能控制器及智能产品的研发、生产和销售，深化与现有核心客户的战略合作关系，巩固"现金牛"业务稳定增长 [1] - 侧重发力自主品牌建设，构建多元品类、多场景的智能生态系统，收窄低毛利业务 [1] - 聚焦摄像头智能化、场景化应用，向智能看护、智能宠养、智能汽配等细分赛道延伸 [1] - 探索与跨境电商合作模式，拓展海外智能汽配市场，延伸产品至户外、庭院等新兴场景 [1] - 围绕"稳固业绩基石、发力自主品牌、拓展应用场景、优化业务结构"四大战略方向 [3] 市值管理 - 通过股份回购计划、"质量回报双提升"行动方案等举措提振投资者信心 [2] - 专注核心业务提升内在价值和股东回报能力，持续推进价值传递 [2] 自有品牌发展 - 皮克方品牌2024年营收同比增6.57%，已进入多家线下门店合作 [3] - 皮克方APP具备AI乐园、视频泛娱、线上商城等功能增强用户粘性 [3] - 皮克方具备AI能力：宠物分类识别、行为分析生成报告、AI变装写真等 [9] - 以"皮克方"为核心布局国内外市场，通过电商平台和线下渠道拓展 [11] 财务表现 - 2024年销售收入85,138.00万元同比下降1.78%，净利润5,525.16万元同比上升16.06% [6][7] - 2025Q1销售收入21,649.13万元同比上升6.57%，净利润1,057.91万元同比下降36.68% [4][6][8] - 业绩下降主因研发投入加大、皮克方业务尚未产生正向贡献、非全资子公司亏损 [4][6][8] 研发进展 - 深入融合AI视觉识别技术，推动产品智能化、模块化升级 [5] - 加快技术创新成果转化及新产品效益释放 [5] 海外业务 - 直接出口美国收入占比较小，受关税影响程度低 [9][10] - 2019年在越南设立生产基地，2020年追加投资分散关税风险 [9][10] - 出口结构多元包括北美、欧洲、东南亚等多个地区 [9][10] 行业前景 - 智能终端对控制器集成度、智能化要求提升，技术含量和附加值持续提高 [12] - 信息技术、物联网与人工智能融合创造更广阔发展机遇 [12] 未来增长点 - 围绕智能宠养产品推进品牌生态构建，看好宠物经济、户外用品等新消费市场 [13] - 以"智能控制"为核心优势，与跨境电商协同发展海外智能汽配赛道 [13] - 坚持技术创新和场景创新双轮驱动，加速替代传统低效产品 [13]

核心观点 - 5月债市资金面或边际均衡偏稳，短期债市不空，利率以震荡磨底为主，可关注超长债利差压降和短久期机会 [1][7] - 中央政治局集体学习人工智能，呈现三大边际变化，指引产业发展新趋势 [9][10] - 5月A股大概率震荡修复，建议关注消费、科技、红利三条主线，布局价值股 [1][13] - 医药持仓触底回升，行情将持续修复，看好创新药产业链 [1][16][19] - 兆易创新业绩超预期，AI终端需求拉动存储放量，看好中长期发展 [22][25] - 劲仔食品经营韧性较强，收入延续稳健，期待大单品焕新成效释放 [28][30] - 完美世界业绩企稳向好，关注后续新游上线进度 [32][33][35] - 和而泰AI+控制大发展，全球产能新转型，有望受益于全球化 [37][40] - 联影医疗需求复苏驱动业绩修复，海外突破深化增长动能，长期发展动力丰沛 [42][47] - 海信视像一季度稳步增长，全球供应链应对关税风险，中国彩电品牌全球份额提升趋势将延续 [50][52] 固收：5月利率展望 债市回顾 - 4月债市先大幅下行后横盘震荡，整体下行，10Y国债收益率下行15BP至1.66% [2] 本月债市展望 - 基本面：Q1数据修复超预期，但二季度外需走弱或拖累经济，5月关注社融、CPI、出口、PMI、地产数据 [3] - 供给面：特别国债和新增专项债将驱动5月政府债供给高位，净供给或达1.9万亿 [3] - 资金面：政府债发行加速或扰动资金面，但央行将呵护流动性，预计5月资金面均衡偏稳 [4] - 政策面：4月政治局会议定调积极，货币政策结构性和总量工具将发力，降准可能落地 [4] - 机构行为：4月债市走牛，机构增持但多空分歧明显，5月关注供给冲击和央行操作 [5] 债市策略 - 短期债市不空，利率震荡磨底，可逢调整增配，关注超长债利差压降和短久期机会 [7] CGS - NDI：中央政治局第二十次集体学习解读 核心事件 - 4月25日中央政治局就人工智能进行集体学习，总书记作重要论述 [9] 边际变化 - 强调自立自强，将AI技术安全上升为国家安全战略 [9] - 突出应用主导，明确“应用导向+算力基建”双轮驱动路径 [9] - 首次提出“全球治理”战略导向，标志AI发展重心转变 [9] 产业趋势 - 2025 - 2030年AI产业化落地进入黄金期，应用场景渗透机会提升 [10] - 国家级算力集群建设提速，核心环节迎政策红利 [10] - 全球治理新突破，加强区域合作，相关标的有预期差修复空间 [10] 论述要点 - 加强基础研究，攻克关键技术 [11] - 加速行业渗透，以赋能终端应用为目标 [11] - 产学研用协同，强调企业创新主体地位 [11] - 加强人才队伍建设，完善配套机制 [11] - 完善监管体系，防范盲目发展 [11] - 加强国际合作，推动全球治理 [11] 趋势前瞻 - 应用范式迁移，多模态大模型推动产业繁荣 [11] - 算力国产替代，国产AI芯片市占率有望提升 [11] - 监管科技崛起，合规市场将爆发 [11] 2025年5月投资组合报告 市场展望 - 5月政策面预期转强，资金面宽松，但有外部扰动和情绪不确定性，A股震荡修复，呈结构性行情 [13] 投资策略 - 采取攻守兼备策略，关注消费、科技、红利三条主线，布局价值股 [13] 医药：关注创新及消费主线 持仓情况 - 2025Q1公募基金医药持仓触底回升，但仍处修复初期，“低仓位+低估值”特征显著 [16] 行业动态 - 医保改革深化，丙类目录促进创新药发展，开展药品和耗材集采 [17] - 2025Q1医疗设备招投标市场回暖，规模高增，结构优化 [17] - 政策促进消费提振，释放医疗需求，推动细分赛道发展和新技术落地 [18] 投资建议 - 医药行情将持续修复，看好创新药产业链，关注人工智能带来的估值提升机会 [19] 兆易创新 业绩情况 - 2024年营收73.56亿元，归母净利润11.03亿元，均创历史新高；2025Q1营收和归母净利润延续增长 [22] 业务表现 - 2024年多业务线协同发力，存储芯片、MCU及模拟产品、传感器业务均增长 [23] - 2025Q1淡季不淡，AI与消费需求驱动增长，发力新品布局 [24] 未来规划 - 存储芯片领域加速量产和研发，拓展高增长市场 [24] - 深化车规级MCU应用，完善工具链生态 [24] - 强化技术协同与边缘AI，构建多品类芯片供应能力 [24] 投资建议 - 看好公司中长期发展 [25] 劲仔食品 业绩情况 - 2025Q1收入6.0亿元，同比+10.3%；归母净利润0.7亿元，同比 - 8.2% [28] 业务分析 - 25Q1大单品稳健发展，品类和渠道表现良好，推动收入增长 [28] - 25Q1受汇兑收益减少影响，净利率略有承压 [29] 发展前景 - 短期渠道有望改善，长期品牌经营提升竞争力，海外市场有望拓展 [30] 完美世界 业绩情况 - 2024年亏损，2025Q1收入和归母净利润同比增长，业务调整成效初显 [32][33] 业务布局 - 筹备多款新游，关注上线进展 [33] - 深化多领域发展，电竞和影视业务有望增厚业绩 [34] 投资建议 - 公司业绩企稳向好 [35] 和而泰 业绩情况 - 2024年营收96.59亿元，归母净利润3.64亿元；2025Q1收入和归母净利润增长 [37] 业务板块 - 各业务板块订单增加，收入增长，汽车电子和智能产品业务潜力大 [37][38] 行业趋势 - 物联网板块复苏加速，公司聚焦高端市场，海外布局规避风险 [39] 投资建议 - 公司有望受益于全球化，市场份额有望提升 [40] 联影医疗 业绩情况 - 2024年营收和利润下降，2025Q1收入和利润同比回正 [42][43] 业务分析 - 2024年国内业务承压，海外拓展有突破；2025Q1盈利修复，需求复苏驱动改善 [44][45] 核心竞争力 - 加大研发投入，自主技术领先，国内外市场布局完善 [46] 投资建议 - 公司长期发展动力丰沛 [47] 海信视像 业绩情况 - 2025Q1营业收入133.75亿元，归母净利润5.54亿元，同比增长 [50] 业务分析 - 业务稳健增长，内销市场竞争改善，紧跟技术热点 [50] - 财务数据稳中改善，经营活动净现金流回款好 [51] 关税应对 - 全球供应链布局完善，美国市场关税风险影响不大 [51] 行业趋势 - 中国彩电品牌全球份额提升趋势将延续 [52]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价23.19元/股 [1][4][6][14] 报告的核心观点 - 公司2024/1Q25营收和归母净利润同比增长，业绩亮眼，得益于客户拓展、产品覆盖及子公司扭亏为盈，国内AI发展为公司带来机遇，盈利能力有望改善 [1] - 看好智能控制器行业长期需求和公司汽车电子板块前景，预计智能控制器业务稳健增长，子公司射频芯片业务应用场景扩展 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入96.59亿元，同比增长28.66%，归母净利润3.64亿元，同比增长9.91%；1Q25实现营业收入25.85亿元，同比增长30.44%，归母净利润1.69亿元，同比增长75.41% [1] 分业务情况 - 2024年家电业务收入60.94亿元，同比增长33.08%，受益于海外大客户需求和优势产品线突破；电动工具及工业自动化业务收入10.08亿元，同比增长24.26%，突破BMS业务平台获新订单；汽车电子业务收入8.16亿元，同比增长47.97%，Tier1客户交付和自研产品线起量；智能化业务收入12.20亿元，同比增长26.29%，AI时代终端智能化升级带来发展窗口期 [2] 盈利能力与运营效率 - 1Q25毛利率/归母净利率分别为19.53%/6.55%，同比提升2.68/1.68pct，得益于子公司扭亏、聚焦高价值客户和费用率控制，运营效率有望持续提升 [3] 经营预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润为7.04/9.04/12.04亿元，较25/26年前值分别上调2%/2% [4][14] - 采用分部估值法，给予铖昌科技2025年PE 70x，对应估值38.0亿元；给予控制器业务2025年PE 30x，对应估值176.70亿元，合计市值214.70亿元，对应目标价23.19元/股 [4][14] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|7,507|9,659|12,111|14,977|18,206| |归属母公司净利润(人民币百万)|331.43|364.29|703.76|904.23|1,204| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.36|0.39|0.76|0.98|1.30| |ROE(%)|6.58|6.19|10.85|12.40|14.34| |PE(倍)|53.03|48.25|24.98|19.44|14.60| |PB(倍)|3.87|3.75|3.32|2.88|2.44| |EV EBITDA(倍)|27.69|26.22|17.70|13.72|11.24|[5][23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价23.19元/股 [4][6][15] 报告的核心观点 - 公司2024/1Q25营收和归母净利润同比增长，业绩亮眼，得益于客户拓展、产品覆盖及子公司扭亏为盈，国内AI发展为公司带来机遇，盈利能力有望改善 [1] - 看好智能控制器行业长期需求和公司汽车电子板块前景，预计智能控制器业务稳健增长，子公司射频芯片业务应用场景扩展 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入96.59亿元，同比增长28.66%，归母净利润3.64亿元，同比增长9.91%；1Q25实现营业收入25.85亿元，同比增长30.44%，归母净利润1.69亿元，同比增长75.41% [1] 分业务情况 - 2024年家电业务收入60.94亿元，同比增长33.08%，受益于海外大客户需求和优势产品线突破 [2] - 电动工具及工业自动化业务收入10.08亿元，同比增长24.26%，突破BMS业务平台获新订单 [2] - 汽车电子业务收入8.16亿元，同比增长47.97%，Tier1客户交付扩大且自研产品线起量 [2] - 智能化业务收入12.20亿元，同比增长26.29%，AI时代终端智能化升级带来发展窗口期 [2] 盈利能力与运营效率 - 1Q25毛利率/归母净利率分别为19.53%/6.55%，同比提升2.68/1.68pct [3] - 子公司铖昌科技扭亏为盈，聚焦高价值客户优化产品结构，费用率有效控制，运营效率有望持续提升 [3] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润为7.04/9.04/12.04亿元，较25/26年前值分别上调2%/2% [4][15] 估值情况 - 采用分部估值法，给予铖昌科技2025年PE 70x，控制器业务2025年PE 30x，合计市值214.70亿元，对应目标价23.19元/股 [4][15] 基本数据 - 截至4月28日收盘价19.00元，市值175.77亿元，6个月平均日成交额2.158亿元，52周价格范围8.79 - 24.01元，BVPS 5.25元 [7] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|7,507|9,659|12,111|14,977|18,206| |+/-%|25.85|28.66|25.39|23.66|21.56| |归属母公司净利润(人民币百万)|331.43|364.29|703.76|904.23|1,204| |+/-%|(24.25)|9.91|93.19|28.49|33.13| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.36|0.39|0.76|0.98|1.30| |ROE(%)|6.58|6.19|10.85|12.40|14.34| |PE(倍)|53.03|48.25|24.98|19.44|14.60| |PB(倍)|3.87|3.75|3.32|2.88|2.44| |EV EBITDA(倍)|27.69|26.22|17.70|13.72|11.24|[5][24]

公司财务表现 - 24A实现收入35.73亿元(同比-7.45%)，归母净利润2.52亿元(同比-44.17%)，扣非归母净利润2.38亿元(同比-38.43%) [1] - 24Q4收入10.34亿元(同比+14.90%)，归母净利润0.80亿元(同比-32.01%)，扣非归母净利润0.94亿元(同比-8.40%) [1] - 25Q1收入8.59亿元(同比+12.45%)，归母净利润0.77亿元(同比+37.81%)，扣非归母净利润0.74亿元(同比+71.30%) [1] - 24A毛利率28.36%(同比-2.33pct)，25Q1毛利率28.82%(同比+1.24pct) [5] - 24A期间费用率18.66%(同比+2.94%)，其中销售/管理与研发/财务费用率分别为2.79%/16.42%/-0.55% [5] - 24A净经营现金流4.31亿元(同比-37%) [6] 行业市场数据 - 2023年全球智能控制器市场规模1.89万亿美元，2024年预计达1.98万亿美元，中国市场规模2023年3.44万亿元，2024年预计3.87万亿元(CAGR 13.01%) [1] - 家用雕刻机客户2024年末付费用户296万(同比+7%)，但收入受终端需求减弱影响下滑 [2] - 2024年全球新型烟草市场规模预计同比增长12.7%至388.5亿美元，加热烟草产品增长显著 [2] - 2023年中国汽车电子市场规模10,973亿元(同比+12.16%)，2024年预计11,585亿元 [2] 产品业务表现 - 智能控制部件24A收入11.45亿元(同比-13.96%)，24H2收入5.59亿元(同比-20.59%)，主要因家用雕刻机项目放量滞后 [2] - 创新消费电子产品24A收入11.37亿元(同比-1.55%)，24H2收入6.60亿元(同比+3.30%)，电子烟销售占比达31.82% [3] - 汽车电子产品24A收入6.14亿元(同比+19.43%)，24H2收入3.47亿元(同比+17.68%)，受益于汽车消费政策及明星产品增长 [3] - 健康环境产品24A收入1.77亿元(同比-53.14%)，24H2收入1.15亿元(同比-3.28%)，因跨境电商竞争加剧 [3] - 技术研发服务24A收入1.56亿元(同比+37.96%)，24H2收入0.82亿元(同比+82.05%)，因客户项目集中交付 [3] - 其他产品24A收入3.44亿元(同比-6.90%)，24H2收入2.34亿元(同比+9.18%) [3] 电子烟业务进展 - 公司与PMI深度合作，从二级塑胶件供应商升级为整机一级供应商，核心加热组件价值量提升 [4] - 23年实现电子烟核心部件及整机量产，构建"零件+部件+整机"业务体系 [4] - PMI的HNB烟弹25Q1全球份额5.7%(同比+0.6pct)，日本市场达32.2%(24Q4为30.6%)，公司作为核心供应商受益 [4] 未来展望 - 预计25-27年营收44.94/53.66/60.31亿元(同比+25.77%/+19.41%/+12.39%)，归母净利4.58/5.77/7.10亿元(同比+81.97%/+26.06%/+23.05%) [7] - 雕刻机去库影响减弱，电子烟、汽车电子、健康环境产品等多业务放量驱动业绩改善 [7]

财务表现 - 2024年实现营业收入12.62亿元，2025年一季度营业收入3.33亿元，同比增长37.22% [1] - 2025年一季度扣非净利润637.30万元，同比增长440.99% [1] - 2025年一季度经营活动产生的现金流净额304.22万元，同比增长107.38% [1] 战略执行 - 围绕"结构升级、创新驱动、数智融合、精敏运营、全球布局"五大战略主轴推进改革 [1] - 通过组织架构优化、人才梯队升级和运营效率提升强化核心竞争力 [1] - 2025年将以"智能化、绿色化、全球化"为核心发展方向 [4] 业务发展 - 巩固家电智能控制器领域领先地位，同时提升高附加值产品业务占比 [2] - 汽车电子、电机电动、数智能源等新赛道业务表现突出 [2] - 滑板车、交流充电桩等智能控制器产品增长强劲 [2] - 智能鱼缸、宠物喂食器等新兴领域布局取得阶段性成果 [2] 技术创新 - 掌握高效能低功耗RISC芯片应用方案，多款搭载该芯片的控制器已量产 [2] - 与国内芯片厂商联合研发"瑞德芯"系列定制芯片 [2] - 引入大数据、人工智能、物联网技术优化生产流程 [3] - 研发中心接入DeepSeek R1，构建SCH、PCB、BOM等方案库提升研发效率 [3] 运营优化 - 大数据模型应用提升决策效率与管理效能 [3] - 数字化营销手段优化客户服务体验和市场响应速度 [3] - 越南生产基地产能利用率稳步提升，拓展优质客户群 [3] - 优化供应链布局应对国际贸易摩擦，加强本地化运营 [3] 国际化发展 - 设立海外生产基地完善全球营销网络 [3] - 提升海外客户服务响应速度与质量 [3] - 计划构建"一带一路"区域竞争力的技术研发与产品服务体系 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司家电与电动工具业务基本盘优势稳固，汽车电子、智能化等新兴业务受益技术迭代与客户突破快速放量，“技术 + 产能 + 客户”三位一体布局清晰，业绩有望持续释放，中长期成长动能充沛 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024 年，报告研究的具体公司实现营业收入 96.59 亿元，同比增长 28.66%；实现归母净利润 3.64 亿元，同比增长 9.91% [5] - 2025 年 Q1，公司实现营业收入 25.85 亿元，同比增长 30.44%；实现归母净利润 1.69 亿元，同比增长 75.41% [5] 各业务板块情况 - **家电业务**：在行业端具备强劲竞争实力，全球大客户覆盖率高、产品线丰富，有完善技术研发体系，与客户形成高粘性战略合作关系；海外大客户需求订单稳定提升，新项目、新客户开拓顺利，创新产品不断涌现；当前家电市场消费需求逐步复苏，智能控制器市场份额向头部企业集中 [10] - **电动工具业务**：凭借对客户需求的深入理解及伙伴式服务体系，成为海内外头部客户供应商；突破 BMS 业务平台，开拓多个国内外头部客户资源；行业呈“存量稳增、增量爆发”格局，公司以低压大功率电驱动平台为基座构建“三电一体”全栈式解决方案，依托海外生产基地全球化产能布局，技术层面强化平台化研发能力，为拓展工业控制、低速交通领域奠定基础 [10] - **汽车电子业务**：重点突破智能座舱及能量管理领域，HOD 方向盘离手检测单品收入大幅成长，智能座舱域控项目进入预定点阶段；构建“技术驱动价值创造”战略，完成专业认证，形成多项核心技术专利 [10] - **智能化业务**：明确全栈式解决能力平台定位，创新产品实现量产，与恒林家居等建立深度合作；强化前沿技术研发，构建“人 - 车 - 家”全场景交互能力，未来有望加速 AI 大模型与硬件融合，开拓新兴市场 [10] 投资建议 - 预计公司 25 - 27 年归母净利润为 7.0 亿元、9.1 亿元、11.7 亿元，同比增长 92%、30%、28%，对应 PE 为 25、19 和 15 倍，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 - **利润表**：2024 - 2027 年预计营业总收入分别为 96.59 亿元、120.96 亿元、151.57 亿元、189.76 亿元等 [15] - **资产负债表**：2024 - 2027 年预计资产总计分别为 119.71 亿元、136.30 亿元、158.44 亿元、185.62 亿元等 [15] - **现金流量表**：2024 - 2027 年预计经营活动现金流净额分别为 6.30 亿元、10.56 亿元、7.80 亿元、8.61 亿元等 [15] - **基本指标**：2024 - 2027 年预计每股收益分别为 0.40 元、0.76 元、0.99 元、1.27 元等 [15]