纪要涉及的行业和公司 - **行业**：保险业、零售、软件服务、消费者服务、技术硬件及耐用消费品、电信服务、能源、医疗设备、半导体、运输、资本货物、生物制药、零售银行、可选消费 - **公司**：香港上海汇丰银行、花旗银行 纪要提到的核心观点和论据 - **港股资金面特征**：源于中国香港离岸金融市场特殊地位及与国内政策环境、宏观背景紧密联系 外国投资者交易额占港股比重为41%，本地投资者占31%，交易所参与者占28% 近年来呈现内外资背离特征，内资大量流入，海外资金持续流出 采用两步法研究框架对资金面拆分和跟踪[2] - **外资在港股市场表现**：截至2025年5月13日，外资持股市值占比超60% 长线稳定型外资持股市值约11.6万亿港元，占比从2020年9月的52%降至43%；短线灵活性外资持股市值约5.2万亿港元，占比从23%降至19% 头部机构效应显著，稳定型外资中香港上海汇丰银行占比达86%，灵活性外资中花旗银行占比达42% 稳定型外资在保险业、零售、软件服务等行业持股比例高；灵活性外资在消费者服务、技术硬件及耐用消费品等行业持仓比例高[1][4] - **内资在港股市场表现**：地位稳步提升，在部分领域取得边际定价权 截至2025年5月13日，中国大陆及香港资金持有市值占比从2020年的16%提升至18%，南下资金持有市值占比从8%提升至20% 截至2025年2月，“沪深港通”双边每日成交额达2.6万亿港币，占港交所成交额超20%，高于2020年的不到10% 内资在电信服务、能源、医疗设备等领域持仓比例高；本地或大陆本地资金在半导体、运输及资本货物领域话语权大[1][5] - **各类资金近期流向**：自三月份以来整体格局未变 长线稳定型外资主要流入技术硬件与设备领域；短线灵活性外资偏好科技领域上层应用端，如软件服务 内资除科技板块外，大量流入零售银行及可选消费等泛消费和泛红栎类行业 同期外国投资者在这些行业呈流出趋势[3][6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 研究采用两步法对港股资金面进行拆分和跟踪，第一步按托管商机构不同地区来源和类型解析，第二步用交易频率分析指标区分外资托管资金[2]

报告行业投资评级 - 美股投资评级为中性，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 本周美股处于稳步回升状态，资金流入速率大幅提升，科技板块领先，传统行业盈利预期上修幅度居前 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产总览 - 本周美股各指数多数上涨，标普500涨5.3%，纳斯达克100涨6.8%，纳斯达克综合涨7.2%，道琼斯工业涨3.4%，罗素2000涨4.5% [11] - 全球其他市场中，恒生指数涨2.1%，MSCI中国(美元)涨2.0%，斯托克50(欧元)涨2.2%，德国DAX涨1.1%等 [11] - 美债收益率多数上升，美元指数涨0.6%，商品中NYMEX WTI原油涨1.4%，COMEX黄金跌3.7% [11] 标普500板块观测 价格收益 - 本周22个行业上涨，1个行业下跌，1个基本持平，涨幅居前的行业有汽车与汽车零部件（+16.2%）、半导体产品与设备（+13.3%）等，跌幅居前的行业为医疗保健设备与服务（-0.7%） [3] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周加权平均价格收益率排名靠前 [16] 资金流向 - 本周22个行业资金流入，2个行业资金流出，资金流入量较大的行业有半导体产品与设备（+91.7亿美元）、汽车与汽车零部件（+65.9亿美元）等，资金流出的行业有医疗保健设备与服务（-68.6亿美元）、电信业务（不显著） [4] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周估算资金净流入排名靠前 [18] 盈利预测调整 - 本周19个行业盈利预期上升，4个下降，1个基本持平，上修幅度领先的行业有房地产（+0.7%）、材料（+0.5%）等，下修的行业有医疗保健设备与服务（-2%）、能源（-0.8%）等 [5] - 按板块排名，房地产、材料、工业本周整体法EPS调整幅度排名靠前 [20] 估值变化 - 市盈率 - 各行业市盈率多数上升，汽车与汽车零部件、半导体产品与设备、运输本周市盈率变化幅度居前 [21] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周市盈率变化排名靠前 [22] 估值变化 - 市净率 - 各行业市净率多数上升，汽车与汽车零部件、半导体产品与设备、运输本周市净率变化幅度居前 [23] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周市净率变化排名靠前 [24] 关键个股观测 市场表现 - 科技巨头中，英伟达本周涨16.1%，特斯拉涨17.3%；消费医药中，开市客涨1.8%，联合健康集团跌23.3%；传统工业中，通用电气涨7.8%，埃克森美孚涨0.8%；金融地产中，摩根大通涨5.7%，伯克希尔哈撒韦涨0.1% [27] 资金流向 - 科技巨头中，英伟达本周估算资金净流入52.54亿美元，特斯拉64.95亿美元；消费医药中，开市客2800万美元，联合健康集团-70.16亿美元；传统工业中，通用电气1.04亿美元，埃克森美孚1100万美元；金融地产中，摩根大通1.33亿美元，伯克希尔哈撒韦-700万美元 [28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 算力基础硬件需求旺盛，高速率产品占比提升带动盈利提升，技术储备充裕且海外工厂产能扩大，公司将受益于算力需求扩张 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月23日新易盛发布2024年及2025年一季度报告，2024年全年营收86.47亿元、同比增179.15%，归母净利润28.38亿元、同比增312.26%；2025年Q1营收40.52亿元、同比增264.13%、环比增15.24%，归母净利润15.73亿元、同比增384.54%、环比增31.95% [1] 点评 - 收入端算力基础硬件需求旺，光模块技术路径多点推进，产品矩阵覆盖广，高速率产品占比提升优化收入结构；盈利端毛利率高增、费率稳定在较低水平，2024年毛利率同比提升13.73pcts至44.72%，2025Q1综合毛利率环比提升0.47pcts至48.66%，2024年期间费用率同比提升0.83pcts至1.01%，研发费用同比增201.38%达4.03亿元推动多项目进展 [2] - 产品矩阵覆盖多领域，数据中心领域有多种高速光模块产品，是业界首家宣布推出创新800G LPO收发器并获2024年Lightwave创新奖，泰国二期产能已投运可控制一定风险敞口 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为170.58、225.83、273.51亿元，归母净利润分别为54.43、72.12、88.74亿元，对应PE估值分别为21、16、13倍 [4] 财务数据 - 2023 - 2027年相关财务数据，如营业收入、归母净利润、ROE、每股收益、市盈率等呈现不同变化趋势，2024年营收同比增179.15%，归母净利润同比增312.26%等 [5][15] - 2024Q1 - 2025Q1各季度营业收入、营业成本、毛利润等数据有相应变化，2025Q1营收40.52亿元、同比增264%、环比增15% [9]

境外收入表现 - 2024年科创板公司境外收入突破4300亿元，达到4303.61亿元，同比增长6.1% [1][2] - 境外收入占板块整体营业收入的三成，其增速超过板块整体营业收入增速 [2] - 近八成科创板公司实现境外销售，近四成公司海外收入增幅超过总收入增幅，173家公司境外收入同比增长超过30%，54家公司境外收入在10亿元以上 [2] 市场拓展与渗透 - 63家科创板公司产品远销逾50个国家或地区，其中25家公司产品在100个以上国家或地区实现销售 [2] - 37家公司产品在出货量、市占率、销售额等方面位列所在领域全球第一，细分市场渗透率持续提升 [2] - 公司积极借助并购重组拓展海外市场，自2024年6月“科创板八条”发布以来，已发起14单跨境收购交易，例如南微医学收购西班牙公司股权拓展欧洲市场，浩辰软件收购匈牙利公司以整合海外客户资源 [2] 高附加值出口模式 - 科创板公司境外销售毛利率中位数达到40.8%，高于板块整体毛利率水平，凭借创新获取溢价 [3] - 例如清越科技境外销售毛利率比境内销售毛利率高出近25个百分点，通过产品定制满足海外客户需求 [3] - 专利技术成为出海重要一环，截至2024年末累计有10家科创板创新药企业通过对外授权形式将创新药海外权益授予境外企业，例如百利天恒ADC药物授权给BMS，首付款8亿美元刷新交易金额纪录 [3] 技术话语权与标准制定 - 截至2024年末，已有58家科创板公司牵头或参与制定所在领域的国际标准 [4] - 例如铁建重工新增主导或联合主导国际标准2项，公司当年海外新签合同或中标额达30.68亿元，同比增长48.94% [4] - 信科移动在3GPP组织参与5G-A国际标准制定200余项，并全面参与全球6G标准化组织工作 [4] 本地化布局与全球协作 - 截至2024年末，110家科创板公司在37个国家或地区布局产能 [5] - 例如容百科技韩国工厂支撑三元材料出货量连续四年领跑全球，传音控股在埃塞俄比亚、印度等地设厂，雇佣外籍员工8933人，占公司员工总数近半 [5] - 超过50家科创板公司在海外成立研发基地或实验室，深度推进全球科技协作 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年5月6日至5月11日的并购重组动态进行回顾，涵盖政策更新、并购事件统计、重大并购重组更新、并购失败事件、实控人变更和市场表现等方面，展示行业最新情况与趋势 根据相关目录分别进行总结 政策更新 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，支持基金公司市场化并购重组，推动严重违规机构依法出清；正在修订上市公司重大资产重组管理办法，完善并购6条配套措施 [7] - 深圳市多部门印发方案，支持科技企业多元股权融资，健全科技企业梯度培育机制，支持“硬科技”企业用上市融资、并购重组等政策 [7] - 广州市委全面深化改革委员会研究讨论文件稿，推动内外贸一体化改革，健全企业并购重组机制，出台支持国资并购政策措施 [7] - 国家能源局印发通知，探索拓宽融资渠道，支持能源领域民营企业发行上市、再融资、并购重组和债券融资 [7] - 湖北省委书记调研省属国企改革发展工作，要求加大并购重组布局力度，扩大有效投资，深化改革 [7] - 多部门印发方案或意见，在跨境金融服务、网络出版、民营经济、体育产业等领域支持企业通过并购重组等方式融资发展 [7] 并购事件统计 - 5月6日至5月11日，以上市公司作为竞买方的并购事件中，1例失败，剔除后共发生并购重组事件57例，重大并购重组19例；其中并购重组完成5例，重大并购重组完成1例，竞买方为罗博特科 [9] 重大并购重组更新 - 5月6日至5月11日，以上市公司为竞买方的并购事件中，竞买方为国央企的共计4例 [12] - 列举多起上市公司为竞买方的重大并购重组事件，包括交易竞买方、竞买方属性、交易标的、首次披露日、最新事件进度、交易总价值等信息 [12] 并购失败事件 - 5月10日宁波富达公告终止重大资产重组事项，因交易各方未能就交易最终方案达成一致 [14] 实控人变更 - 上周5家上市公司披露控制权变更，藏格矿业、孚能科技实现国资入主 [15] 市场表现 - 5月6日至5月11日，重组指数跑赢万得全A，超额为1.22%；中期维度看，重组指数与万得全A滚动20个交易日的收益差由负转正 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 算力硬件需求旺盛，高速率产品占比提升带动盈利能力提升，海内外需求同步扩张，关税边际影响弱化，公司作为行业领先光模块供应商，将受益于算力硬件技术迭代及需求扩张 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月21日中际旭创发布2024年及2025年一季度报告，2024年全年营收238.62亿元，同比增122.64%，归母净利润51.71亿元，同比增137.93%；2025年Q1营收66.74亿元，同比增37.82%，环比增1.90%，归母净利润15.83亿元，同比增56.83%，环比增11.56% [1] 点评 - 收入端海内外算力需求旺盛，800G/1.6T等高速率产品带动收入规模扩张，硅光模块占比提升缓解eml芯片供给瓶颈；盈利端毛利率季度环比上行，期间费率持续压实，2024Q4及2025Q1毛利率季度环比分别提升1.45和1.62pcts，达35.08%和36.70%，2024年期间费用率同比降1.35pcts [2] - 海外需求中北美云厂资本开支维持高位，meta资本开支区间指引上行，关税政策边际影响弱化，泰国工厂出货产品受关税影响小；国内需求中2024年下半年开始国内客户400G招标数量显著增长，800G导入节奏加快，公司在国内大客户项目中保持领先份额优势，变更募集资金投资项目建设新增“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”提升高端产品国内产能 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为367.39、454.74、528.94亿元，归母净利润分别为80.83、99.75、118.61亿元，对应PE估值分别为13、11、9倍 [4] 财务数据 - 季度财务表现回溯展示了2024Q1 - 2025Q1各季度营业收入、营业成本、毛利润等多项财务指标及同比、环比变化 [9] - 财务预测表涵盖2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标 [16][17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 中际旭创作为行业领先光模块供应商，受益于算力硬件技术迭代及需求扩张，海内外需求同步扩张叠加内部费用控制效率提升，预计 2025 - 2027 年公司营收和归母净利润将持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件总结 - 2025 年 4 月 21 日中际旭创发布 2024 年及 2025 年一季度报告，2024 年全年营收 238.62 亿元，同比增长 122.64%，归母净利润 51.71 亿元，同比增长 137.93%；2025 年 Q1 营收 66.74 亿元，同比增长 37.82%，环比增长 1.90%，归母净利润 15.83 亿元，同比增长 56.83%，环比增长 11.56% [1] 点评总结 - 收入端，海内外算力需求旺盛，800G/1.6T 等高速率产品带动收入规模扩张，硅光模块占比提升缓解 eml 芯片供给瓶颈；盈利端，毛利率季度环比上行，期间费率持续压实，2024Q4 及 2025Q1 毛利率季度环比分别提升 1.45 和 1.62pcts，达到 35.08%和 36.70%，2024 年期间费用率同比下降 1.35pcts [2] - 海外需求中，北美云厂资本开支维持高位，meta 资本开支区间指引上行，关税政策边际影响弱化，泰国工厂出货产品受关税影响小；国内需求中，2024 年下半年开始国内客户 400G 招标数量显著增长，800G 导入节奏加快，公司在国内大客户项目中保持领先份额优势，还变更募集资金投资项目提升高端产品国内产能 [3] 投资建议与盈利预测总结 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 367.39、454.74、528.94 亿元，归母净利润分别为 80.83、99.75、118.61 亿元，对应 PE 估值分别为 13、11、9 倍 [4] 财务数据总结 - 展示了 2023A - 2027E 的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据，如 2025E 营业收入 367.39 亿元，营业成本 24033.20 百万元等 [16][17]

市场表现与短期催化剂 - 中美贸易谈判达成重要共识推动市场乐观情绪，港股跳空高开，港股科技50ETF开盘上涨1.43% [1] - 成份股比亚迪电子、蔚来-SW、瑞声科技等涨幅超过5%，腾讯控股、阿里巴巴-SW涨幅超过2% [1] - 本周多家大型科技股将披露一季报，包括京东集团、阿里巴巴、网易、腾讯控股等头部公司 [1] 港股科技板块业绩表现 - 港股整体盈利回暖，科技与消费成为主要驱动力 [1] - 受益于AI技术突破，信息技术板块业绩持续改善，技术硬件与设备行业2024年归母净利润同比增长76.4%，软件与服务行业同比增长77.4% [1] - 腾讯控股2024年净利润1941亿元人民币，同比增长68.44% [1] - 美团全年净利润358亿元，同比增长158.43% [1] - 小米集团全年净利润236亿元，同比增长35.38% [1] 机构观点与后市展望 - 港股互联网龙头企业展现平台经济韧性，并围绕算力、算法和数据加码研发投入，布局AI以实现价值重估 [2] - 看好港股相对收益表现，估值相对较低且受政策支持的科技和消费板块仍具吸引力 [2] - 美国经济数据转弱可能提升全球资金对港股的再配置需求，公募改革或增加国内资金配置港股特色板块的需求 [2] 港股科技50ETF产品概况 - 跟踪中证香港科技指数，覆盖50家市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技公司 [3] - 行业分布广泛，涵盖互联网、新能源汽车、半导体、医疗器械等高新技术行业 [3] - 前十大权重股包括小米集团-W、阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W、京东集团-SW等各科技领域代表性企业 [3]

港股2024年年报整体表现 - 港股整体盈利增速继续回升，确认上行趋势，信息技术、金融与医疗保健板块盈利改善最明显 [1] - 2024年港股上市企业整体营收增速1.2%，归母净利润同比增长9.8%，较上半年7.5%进一步改善 [2] - 港股科技50ETF（159750）跟踪的港股科技指数近一年涨幅38.04%，同期恒生科技、恒生指数涨幅为29.75%、22.14% [1] 行业盈利表现 科技与AI产业链 - 信息技术板块业绩持续改善，技术硬件与设备行业2024年归母净利同比76.4%，软件与服务行业归母净利同比77.4% [2] - 半导体与半导体生产设备行业归母净利同比-145.3%，表现较差 [5] 新能源汽车 - 汽车与汽车零部件行业2024年归母净利同比53.5%，受益于国内政策支持及部分抢出口影响 [3] 医疗保健 - 医疗保健行业全年归母净利润同比增长20.5%，下半年增速加速 [4] - 制药、生物科技与生命科学子行业归母净利同比16.7%，医疗保健设备与服务子行业同比31.8% [5] 金融 - 保险行业2024年归母净利同比增70.8%，多元金融同比增20.5%，银行同比增1.8% [5] 其他行业 - 运输行业归母净利同比69.8%，表现亮眼 [5] - 房地产行业归母净利同比39.6%，但环比下降10.8% [5] - 食品与主要用品零售II行业归母净利同比-438.5%，表现最差 [5] 头部科技公司表现 - 腾讯控股2024年净利润1941亿元人民币，同比增长68.44% [6] - 美团全年净利润358亿元，同比增长158.43% [6] - 小米集团全年净利润236亿元，同比增长35.38% [6] - 吉利汽车2024年净利润166亿元，同比大增213%，新能源汽车销量达88.8万辆，同比增92% [7] - 比亚迪股份营收7771亿元，同比增长29.02%，净利润403亿元，同比增长34% [7] 港股科技指数表现 - 港股科技指数自基日2014年12月31日以来累计涨幅超90%，相对恒生科技指数表现更优 [9] - 港股科技50ETF（159750）年内份额增长超300%，新晋纳入融资融券标的 [11]

港股市场表现 - 5月8日港股低开高走 汽车、互联网板块领涨 吉利汽车、理想汽车-W涨幅超5% 美团-W、腾讯控股涨幅超2% 港股科技50ETF（159750）跟随指数上扬 [1] - 2024年财报季港股呈现结构性亮点 信息技术、汽车行业盈利改善显著 技术硬件与设备行业、软件与服务行业、汽车与汽车零部件行业归母净利润同比增速分别为76.4%、77.4%、53.5% [1] 十大科技股业绩 - 腾讯控股2024年营业收入6603亿人民币（同比+8.41%） 净利润1941亿人民币（同比+68.44%） [3] - 阿里巴巴-W营业收入9412亿人民币（同比+8.34%） 净利润800亿人民币（同比+9.93%） [3] - 小米集团-W营业收入3659亿人民币（同比+35.04%） 净利润237亿人民币（同比+35.38%） [3] - 美团-W营业收入3376亿人民币（同比+21.99%） 净利润358亿人民币（同比+158.43%） [3] - 京东集团-SW营业收入11588亿人民币（同比+6.84%） 净利润414亿人民币（同比+71.14%） [3] - 比亚迪股份营业收入7771亿人民币（同比+29.02%） 净利润403亿人民币（同比+34.00%） [3] - 吉利汽车营业收入2402亿人民币（同比+34.03%） 净利润166亿人民币（同比+213.32%） [3] 行业动态 - 信息技术行业强劲复苏 互联网平台、半导体、软件服务公司业绩普遍超预期 [3] - 汽车行业表现突出 吉利汽车2024年新能源汽车销量88.8万辆（同比+92%） 拟溢价13.6%私有化极氪品牌以整合技术优势 [4] - AI技术突破推动港股信息技术板块业绩改善 技术硬件与设备行业盈利增速领先 [4] 市场展望 - 中金公司预计2025年港股整体盈利将维持较高水平 因港股集中了腾讯、阿里、美团、小米等头部新经济公司 [4] - 港股科技50ETF（159750）覆盖50家高市值、高研发投入、高营收增速科技公司 行业分布广泛 包含互联网、新能源汽车、半导体、医疗器械等领域 [4]