公司业绩表现 - 房多多2025年上半年营收同比增长45.3% [1] - 公司股价于9月2日现涨超15% [1]

财务表现 - 公司股价周二上涨逾9%至2.62美元 [1] - 2025年上半年营收同比增长45.3%至2.034亿元人民币（2840万美元） [1] - 平台总闭环GMV同比增长27.3%至80亿元人民币（11亿美元） [1] 业务发展 - 营收增长源于核心项目发展与房地产开发商及代理商长期合作关系的建立 [1] - 政府支持性政策包括降低抵押贷款利率和信贷条件放宽对房地产市场形成关键支撑 [1]

股价表现 - 周二房多多股价上涨逾9%至2.62美元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营收从去年同期1.400亿元人民币增长45.3%至2.034亿元人民币（2840万美元） [1] - 平台促成的总闭环GMV从去年同期62亿元人民币增长27.3%至80亿元人民币（11亿美元） [1] 增长驱动因素 - 营收增长归功于公司致力于发展核心项目并与房地产开发商和代理商建立长期合作伙伴关系 [1] - 政府支持性政策如降低抵押贷款利率和更容易获得信贷在促进房地产市场方面发挥关键作用 [1]

核心观点 - 贝壳通过长期主义战略和科技驱动实现反向穿越地产周期，在行业调整期保持稳健增长 [2][3][4] - 公司以"一体三翼"战略构建居住服务生态体系，新业务贡献41%净收入 [13][15] - 持续20亿美元股份回购展现资本配置能力和股东回报承诺 [21][23] 业绩表现 - 2025年二季度总交易额8787亿元同比增长4.7%，净收入260亿元同比增长11.3%，净利润13.07亿元 [6] - 存量房业务GTV 5835亿元，净收入67亿元，成为核心压舱石业务 [10] - 平台活跃门店58664家，活跃经纪人近50万人 [11] 科技赋能 - 超过33.5万经纪人使用AI工具"来客"提升获客转化效率 [12] - AI服务助手"布丁"提供市场分析、找房服务和经纪人匹配 [12] - 通过技术手段压缩匹配成本，优化人效和成本结构 [12] 一体三翼战略 - 家装家居业务净收入46亿元同比增长13%，贡献利润率32.1%同比提升0.8个百分点 [15] - 租赁业务净收入57亿元同比暴涨78%，在管房源突破59万套，贡献利润率8.4%同比提升2.5个百分点 [16] - 集采比例突破60%实现规模化降本 [16] - 贝好家采用C2M模式为头部开发商提供大数据造房解决方案 [17] 资本管理 - 2025年二季度回购2.5亿美元股份，上半年累计回购3.94亿美元 [22] - 累计回购20.2亿美元股份，占回购前总股本10.3% [23] - 回购授权从30亿美元增加至50亿美元，期限延长至2028年8月31日 [23] 商业模式创新 - 通过构建生态将低频房产交易业务高频化 [30] - 延伸服务链条成为居住服务综合提供商 [30] - 数据沉淀形成平台壁垒和飞轮效应 [30] - 不以单次交易为目标，追求用户终身价值 [30]

股份激励计划 - 公司根据2020年股份激励计划于2025年9月2日授出合共3.75万个受限制股份单位 相当于相同数量的A类普通股 [1] - 向独立非执行董事陈小红授出2.625万个受限制股份单位 [1] - 向独立非执行董事朱寒松授出1.125万个受限制股份单位 [1] - 该等董事授出事项无需获得股东批准 [1]

板块整体表现 - 房地产服务板块当日上涨0.15%，领涨个股为宁波富达（代码600724）[1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点，深证成指下跌2.14%至12553.84点[1] - 板块内10只个股中3只上涨，7只下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格表现 - 宁波富达收盘价5.28元，涨幅10%，成交量56.43万手，成交额2.96亿元[1] - 珠江股份收盘价5.31元，涨幅3.31%，成交量60.11万手，成交额3.14亿元[1] - 皇庭国际收盘价2.76元，涨幅1.10%，成交量73.03万手，成交额2.03亿元[1] - 特发服务跌幅最大达3.64%，收盘价46.09元，成交量7.18万手，成交额3.34亿元[1][2] - 中天服务跌幅7.47%居首，收盘价5.45元，成交量48.81万手，成交额2.70亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1342.44万元，游资净流入2696.36万元，散户净流出1353.92万元[2] - 宁波富达主力净流入6006.42万元，占比20.27%，游资净流出3166.03万元[3] - 珠江股份主力净流入1282.49万元，占比4.08%[3] - 特发服务游资净流入2377.73万元，占比7.13%，主力净流出1902.07万元[3] - 世联行主力净流出1001.97万元，占比10.17%，散户净流入733.65万元[3]

行业投资评级 - 房地产开发行业评级为增持 [6] - 房地产服务行业评级为增持 [6] 核心观点 - 8月百强房企销售金额环比增长3.0% 同比下降11.0% 1-8月累计销售金额同比下降13.6% 降幅较1-7月收窄0.3个百分点 [2] - 新房市场表现有所回暖 北京上海相继出台地产新政 叠加资本市场逐步走强 有望加速房地产市场"止跌回稳"进程 [2] - 更看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏 继续推荐具备"好信用、好城市、好产品"逻辑的"三好"地产开发商 [2] - 推荐分红与业绩稳健的头部物管公司 以及受益于香港资产重估逻辑的香港本地地产股 [2] 销售表现分析 - 2025年1-8月TOP10房企销售金额入榜门槛达705亿元 同比+8.3% TOP20门槛226亿元 同比-23.5% TOP30门槛164亿元 同比-9.8% TOP50门槛86亿元 同比-10.5% TOP100门槛28亿元 同比-14.6% [3] - 百强房企单月销售金额中39家环比增长 较7月增加14家 36家同比增长 较7月增加8家 [3] - 8月TOP10房企单月销售金额同比-3.0% TOP11-20同比-13.8% TOP21-30同比-30.6% TOP31-50同比-38.0% TOP51-100同比+5.9% [3] - 增速较7月分别+10.5 +21.7 -22.2 -11.0 +37.4个百分点 [3] 行业集中度变化 - 2025年1-8月TOP10房企销售额占TOP100房企比重为52.4% 同比上升0.6个百分点 [4] - TOP50房企中17家实现销售额同比正增长 较1-7月增加1家 [4] - 陆家嘴、能建城发、鸿荣源、上海建工和嘉里等企业累计同比增速超过50% [4] - 合同销售金额超过千亿元的房企共5家 同比减少1家 分别为保利发展、中海地产、绿城中国、华润置地和招商蛇口 [4] 市场分化表现 - 8月1日-29日44城新房销售面积同比下降11% 其中一线下降24% 二线下降2% 三线下降14% [5] - 年初至今44城新房销售面积累计同比下降7% 其中一线持平 二线下降9% 三线下降8% [5] - 8月1日-29日22城二手房成交面积同比上升3% 其中一线上升5% 二线上升2% 三线下降3% [5] - 年初至今22城二手房累计同比上升13% 其中一线上升18% 二线上升10% 三线上升6% [5] - 截至8月31日21个样本城市二手房挂牌量约276.2万套 较去年末上升7.9% 创年内新高 [5] 重点推荐标的 - A股开发推荐：城建发展、城投控股、新城控股、滨江集团、招商蛇口 [2] - 港股开发推荐：华润置地、建发国际集团、中国海外发展、绿城中国、越秀地产 [2] - 物管公司推荐：绿城服务、中海物业、招商积余、保利物业 [2] - 港股REIT推荐：领展房产基金 [2] 重点公司业绩表现 - 城投控股2025年H1实现营收59.27亿元 同比+807.72% 归母净利1.53亿元 同比+250.60% [12] - 城建发展25H1实现营收127.6亿元 同比+96% 归母净利润6.1亿元 同比扭亏 [12] - 滨江集团25H1实现营收454.5亿元 同比+88% 归母净利润18.5亿元 同比+59% [12] - 新城控股2025年H1实现营收221.00亿元 同比-34.82% 归母净利8.95亿元 同比-32.11% [12] - 招商蛇口2025年H1实现营收514.85亿元 同比+0.41% 归母净利14.48亿元 同比+2.18% [13]

板块整体表现 - 房地产服务板块9月1日较上一交易日上涨0.81% [1] - 上证指数当日上涨0.46%至3875.53点，深证成指上涨1.05%至12828.95点 [1] 个股涨跌情况 - 中天服务领涨板块，收盘价5.89元，涨幅10.09%，成交量22.94万手，成交额1.30亿元 [1] - 珠江股份上涨3.84%至5.14元，成交量47.91万手，成交额2.47亿元 [1] - 南都物业上涨2.14%至13.81元，特发服务上涨1.70%至47.83元，宁波富达上涨1.48%至4.80元 [1] - 下跌个股包括ST明诚(-1.05%)、招商积余(-0.40%)、我爱我家(-0.33%) [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流入515.55万元，游资资金净流入1148.97万元，散户资金净流出1664.52万元 [2] - 招商积余主力净流入1306.71万元(占比10.10%)，中天服务主力净流入1232.41万元(占比9.46%) [3] - 我爱我家主力净流出1257.09万元，但游资净流入1779.50万元(占比5.83%) [3] - 特发服务主力净流出568.93万元，游资净流出766.20万元，但散户净流入1335.13万元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场震荡修复加剧，指数短线或高位震荡，但中期牛市结构不变，可能需巨震消化浮盈筹码，可逢高减仓并围绕 10 天均线处理前期获利头寸 [3] - 各品种走势不一，期权可关注强弱套利和波动率机会，铝价短期高位整理，双焦波动反复，尿素区间整理，钢价震荡寻底，鸡蛋反弹做空，生猪区间震荡，棉花中长期或震荡偏强 [2][3][4][5] 各品种情况总结 期权 - 8 月 28 日 A 股三大指数集体走强，成交额连续 2 日超三万亿，行业板块涨多跌少，沪深 300、上证 50、中证 1000 股指期货及对应期权有不同表现，如沪深 300 股指期货 IF 加权指数增仓放量上涨等 [2] - 趋势投资者关注品种间的强弱套利机会，波动率投资者在标的指数上涨时做多波动率，下跌时做空波动率 [2] 股指 - 8 月 28 日 A 股三大指数收盘集体上涨，周四欧美股市多数收涨，美国经济数据提振市场乐观情绪 [3] - 周四市场反弹修复，结构分化明显，后续或反复拉锯，指数短线高位震荡，中期牛市结构不变 [3] - 指数加速上行后短线波动加大正常，因风险累积、获利盘需消化，但未改变市场强势格局，回调有助于行情稳健 [3] 铝 - 宏观上市场博弈美联储 9 月降息预期，基本面供应增量释放、消费淡季，库存累库预期强 [3] - 市场矛盾不大，铝价短期维持高位整理运行，参考区间 20000 - 21000 元/吨，等待区间突破 [3] 焦煤焦炭 - 周度原煤日均产量 188.6 万吨，环比减 2.6 万吨，原煤库存 472.6 万吨，环比增 1.0 万吨，精煤日均产量 75.3 万吨，环比减 1.8 万吨，精煤库存 283.6 万吨，环比增 8.0 万吨 [4] - 产地矿山安全检查和“查超产”限制供应，下游焦企和钢厂供应收缩、采购谨慎，焦炭八轮提涨暂未落地，钢焦博弈持续 [4] - 短时原料支撑仍存，预计双焦波动反复，震荡运行 [4] 尿素 - 周末国内尿素现货市场价格持稳，主流区域出厂报价 1670 - 1680 元/吨左右，企业检修装置多，日产阶段性减量，但供应仍充足 [4] - 需求端下游需求支撑偏弱，企业库存累积，复合肥企业开工环比下滑，备肥时间缩短提货改善 [4] - 短期秋季肥及出口预期支撑盘面，UR2601 合约或在 1700 - 1820 元/吨区间整理，关注印标开标情况 [4] 螺纹热卷 - 五大材淡季累库，螺纹钢产需双增，表需回升加快，总库存增幅趋缓，厂库转降，社库增加，终端采购谨慎，关注 9 月补库情况 [4] - 热卷产需均小幅下降，总库存延续回升，累库压力不大，厂库历史低位，社库低于去年同期，周末现货成交趋弱，报价下调，基差高位，8 月制造业 PMI 略有回升 [4] - 基于成本支撑和淡季需求释放有限，资金多空博弈持续，钢价短时震荡寻底 [4] 鸡蛋 - 上周全国鸡蛋现货稳中回落，周末趋稳，基准地现货报价 2.6 元/斤，周度跌幅 0.08 元/斤，北方试涨失败，南方回调，冷库蛋出库压制，大码蛋缺，中小码货源足，终端接受度有限，走货慢，采购谨慎 [4] - 经过回调，受中秋备货支撑，现货大幅深跌可能性不大，目前期货盘面升水现货，继续反弹做空操作 [4] 生猪 - 上周生猪现货整体稳定，全国均价 14.00 元/公斤，周度变化不大，供应充足，需求恢复，中大猪存栏减少利于稳定价格但实际供应仍足，高温减少需求回升，屠宰企业收购积极性回升 [5] - 上周期货盘面震荡，略微贴水，深跌幅度有限，近月供大于求，远月反映产能去除预期，单边趋势不明显，维持区间震荡，月间价差近弱远强，反套为主 [5] 棉花 - 上一交易日 ICE 棉花大幅反弹，12 月合约收报 67.3 美分/磅，涨 62 点，涨幅 0.93%，郑棉周五日盘大幅上涨 [5] - 印度延长棉花进口关税免税期至 2025 年 12 月 31 日，市场情绪受提振，美棉对印出口占比小，利好有限但增加出口空间 [5] - 郑棉上涨驱动为 ICE 棉上涨带动、供应端偏紧、市场对订单启动有预期，但基本面去库速度、开机率无明显改善，下游需求偏弱 [5] - 郑棉中长期或震荡偏强，短期下周或小幅回落，关注区间 14000 - 14500 [5]

财务表现 - 第二季度总交易额8787亿元 同比增长4.7% [2] - 净收入260亿元 净利润13.07亿元 [2] - 二手业务GTV达5835亿元 同比增长2.2% [16] - 新房业务GTV实现2554亿元 同比增长8.5% [16] 战略转型 - 聚焦"一体三翼"战略 覆盖房地产交易/租赁/家装家居/贝好家业务 [4] - 从规模驱动转向效率驱动增长 激活网络潜能与单点效率 [6] - 非房产交易服务业务净收入占比达41% [17] 经纪业务运营 - 平台活跃门店5.87万家 活跃经纪人49.15万人 [5] - 建立1899个区域共治理事会 534个品效商圈 [7] - 品效商圈店均效率较非品效商圈高1.44倍 [9] - 二手业务单量同比提升26% 新房单量同比提升19% [16] 科技应用 - AI CRM智能体"来客"落地69城 超33.5万经纪人使用 [12] - 使用"来客"经纪人转委托率高30% 转带看率高20% [14] - AI服务助手"布丁"会话量环比增长59% 人均使用时长增14% [16] - 家装业务通过AI工具使设计师月均单量提升至1.2单以上 [22] 业务板块表现 - 房屋租赁业务净收入56.7亿元 同比增长78% [18] - 在管房源规模超59万套 [18] - 家装业务识别超2600位优质项目经理提升交付力 [20] - 贝好家业务采用轻资产模式 提供C2M产品解决方案 [22] 市场环境 - 房地产市场进入买方市场 购房者选择增多话语权提升 [4] - 行业增速放缓导致交易周期变长 经纪人获客转化挑战加大 [5] - 新稀缺性体现在买对房认知/卖好房操盘能力/情绪价值提供 [6]