报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 2025 年以旧换新加力扩容再度激活家电消费市场，2025 年政府工作报告提出安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以旧换新，支持力度加大有望持续激活市场 [3] - 25H1 烟灶双位数增长，洗碗机销售整体回暖，新兴厨电洗碗机作为 25 年新纳入以旧换新补贴名单的品类销售呈现回暖态势 [3] - 2025 年以旧换新政策补贴涉及品类进一步放宽，有望推动以旧换新工作进行，预计 1 - 8 月行业整体销售存在低基数优势，厨电板块推荐老板电器、华帝股份、万和电气 [3] 报告各部分总结 以旧换新政策对家电市场的影响 - 2024 年“以旧换新”政策落地后家电品类补贴范围扩容，新增 3 个品类使补贴品类达 8 大品类，对新纳入补贴明细的厨电品类拉动显著 [3] - 2024 年油烟机零售额 362 亿元同比增长 14.9%，零售量 2083 万台同比增长 10.5%；燃气灶零售额 204 亿元同比增长 15.7%，零售量 2429 万台同比增长 15.2%；电热水器零售额 236 亿元同比增长 1.3%，零售量 1802 万台同比增长 2.5%；燃气热水器零售额 296 亿元同比增长 8.8%，零售量 1343 万台同比增长 8.7% [3] - 2025 年 1 - 6 月线下油烟机累计销量 77.8 万台同比 +36%，销额 34.8 亿元同比 +44%；燃气灶销量 76.8 万台同比 +25%，销额 17.6 亿元同比 +41%；线上油烟机销量 391 万台同比 +17%，销额 59.1 亿元同比 +16%；燃气灶销量 470 万台同比 +17%，销额 34.5 亿元同比 +13% [3] - 2025 年 1 - 6 月洗碗机线下累计零售量 18.0 万台同比 +28%，零售额 15.1 亿元同比 +34%，线上零售量 60.2 万台同比 +9%，零售额 25.2 亿元同比 +5% [3] 投资要点 - 2025 年以旧换新政策新增 4 类产品纳入补贴范围，24 年享受过补贴的个人消费者 25 年购买同类产品可继续享受补贴 [3] 行业重点公司估值 - 报告给出美的集团、格力电器、海尔智家等多家公司 2025E - 2027E 的净利润、股本、每股收益、PE 等数据及投资评级 [4]

厨房设计趋势 - 当代年轻人（18-25岁"游牧青年"）更青睐兼具高颜值与氛围感的厨房风格，如日杂风原木色系和法式复古风，强调治愈系烟火气与生活仪式感 [1] - 26-35岁"筑巢青年"倾向定制化厨房空间，例如家庭小酒吧等个性化设计，体现"本我"表达与社交属性 [1] - 厨房功能从单一烹饪区转变为融合舒缓压力、社交聚会、自我治愈的多功能精神领地 [3] 厨电产品创新 - 自动水洗吸油烟机采用"冲浪蒸水洗""一键自清洁"技术，实现烟机内部深度清洁，2024年全渠道销量市场份额第一 [3] - 烟灶套系搭载AI空气管家，可实时监测PM2.5浓度并智能调控，同时具备极致静音性能 [3] - 炬焰灶JZT-8S60支持一键5.72kW猛火爆炒，配合31m³/min暴风吸力烟机实现高效净烟 [6] - 蒸烤一体机FA50P应用晶焰聚能烤技术，通过立体循环加热使食材受热均匀，内置百余种智能菜单 [6] - 美肌浴热水器采用高透活肌科技处理水质，兼具清洁与护肤功能，进入养肤护肤4.0时代 [6] 空间美学与用户体验 - 新氧超薄烟机采用橱柜0嵌齐平设计，实现与橱柜无缝衔接，优化视觉空间通透感 [8] - 炬焰灶配备AG玻璃面板，兼具耐磨抗污特性与多风格适配能力，简化清洁流程 [8] - 公司通过"产品之净""空间之净""感官之净"三维度构建净洁厨房体系，强化感官舒适度 [3][8] 行业消费洞察 - 社科院报告显示超70%年轻人期待厨电兼具实用性与愉悦感，推动产品向情感价值延伸 [5] - 行业趋势显示厨房正成为年轻人释放压力、重构生活节奏的核心场景 [5][10] - 公司战略聚焦年轻群体生活场景，通过科技与设计重塑厨房的松弛感与仪式感价值 [10]

帅丰电器业绩下滑 - 2025年上半年归母净利预计为230万元到340万元，同比下降91.54%到94.28% [3] - 扣非归母净利为亏损580万元到亏损390万元，同比下降112.14%到118.05% [3] - 业绩下滑主要受集成灶市场需求放缓、竞争加剧影响，销售量不及预期，销售订单减少 [3] - 消费结构变化导致产品均价下降 [3] - 拓展第二品类和布局整橱、全屋定制导致费用率提升 [4] - 2025年一季度营收4895.06万元，同比下滑58.31% [6] - 一季度归母净利亏损128.83万元，同比下滑105.79% [6] - 一季度扣非归母净利亏损643.28万元，同比下滑135.9% [6] - 一季度货币资金1.02亿元，较2024年末减少73.8% [7] - 一季度应收票据、应收账款分别减少66.25%、63.29% [7] - 一季度应付票据减少29.62% [7] - 一季度销售费用1292.13万元，同比下滑45.28% [7] - 一季度管理费用1197.63万元，同比下滑9.9% [7] - 一季度研发费用357.34万元，同比下滑33.36% [7] - 一季度经营现金净额流出3226.42万元，同比增长51.81% [8] 帅丰电器历史业绩 - 2022年-2023年营业收入分别为9.46亿元、8.31亿元，同比下滑3.2%、12.23% [10] - 2022年-2023年归母净利润分别为2.14亿元、1.9亿元，分别下滑13.08%、11.51% [10] - 2024年营业收入4.3亿元，同比下跌48.29% [10] - 2024年归母净利0.6亿元，下滑68.21% [10] - 2023年三季度开始，营收、归母净利连续7个季度下跌 [12] - 2024年集成灶业务营收占比超80%，营收3.55亿元，同比下滑50.63% [12] - 2024年集成灶生产金额3.46亿元，同比下滑50.52% [12] - 2024年集成灶销售金额3.54亿元，同比下滑49.73% [12] - 2024年集成灶库存金额1282.23万元，同比下滑36.49% [12] - 2024年其他厨房用品营收2946.98万元，同比下滑54.31% [12] - 2024年木质橱柜营收3900万元，同比增长19.09% [12] - 木质橱柜毛利率17.58%，同比下滑12.79个百分点 [12] - 集成灶毛利率50.78%，同比增长1.35个百分点 [12] - 其他厨房用品毛利率25.84%，同比增长1.48个百分点 [12] 行业背景 - 集成灶品类及上游房地产市场衰退导致业绩下滑 [12] - 厨电与空调是与房地产关联度最高的电器产品板块 [12] - 集成灶被认为是典型的过渡型产品，不具有持续发展能力 [12] - 2024年全国新建商品房销售面积9.74亿平方米，同比下降12.9% [13] - 2024年住宅销售面积下降14.1% [13] - 2024年新建商品房销售额96750亿元，同比下降17.1% [13] - 2024年住宅销售额下降17.6% [13] - 2025年1-5月全国新建商品房销售面积3.5亿平方米，同比下降2.9% [15] - 2024年集成灶市场零售额173亿元，同比下滑30.6% [15] - 浙江美大2025年上半年预计归母净利润1150万元-1550万元，同比下滑84.11%-88.21% [15] 企业转型 - 集成灶企业向AI转型寻求突破 [15] - 浙江美大研发推出具有AI技术的智慧集成灶 [15] - 帅丰电器推出KOMS厨房全局监控系统2.0，具有智能防干烧等技术 [16] - 业内人士认为AI化转型治标不治本，集成灶被淘汰是早晚的事 [16] - 未来三年将是集成灶企业的转折点，需尽快向厨电行业之外转型 [16]

核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润485.18-629.77万元 同比下滑60.8%-69.8% [2] - 2024年归母净利润1083.22万元 较2020年高峰期的0.68亿元下降84% [2][10] - 2024年营业收入3.81亿元 同比下降11.09% [7] - 2025年一季度营业收入1.08亿元 同比下滑12.13% [3] 产品结构分析 - 电饼铛产品占营收主导地位 2024年营收2.01亿元(占比52.79%) 但同比下滑22.35% [7][11] - 空气炸锅业务大幅波动 2024年营收0.25亿元(占比6.6%) 较2020年峰值2.26亿元下跌89% [11][13][15] - 多功能锅成为增长亮点 2024年营收6846.96万元(占比17.95%) 同比增长24.22% [7] - 家居小家电品类营收358.74万元 同比下滑23.38% [17] 现金流与费用结构 - 2025年一季度经营现金流净额708.01万元 同比减少55.27% [4] - 销售费用1.76亿元 同比增长16.57% [6] - 应收账款7127.08万元 同比增长11.25% [5] - 存货7292.15万元 较期初下降18.05% [5] 渠道与区域分布 - 线上渠道为主力销售渠道 2024年线上销售2.61亿元(占比68.31%) 但同比下滑14.01% [7] - 境内市场占绝对主导 2024年营收3.78亿元(占比99.14%) [7] - 公司判断线上市场仍是核心增长通道 [7] 行业环境变化 - 2024年线上厨房小家电零售额478亿元 同比增长1.7% [8] - 空气炸锅品类经历大幅波动 2023年零售额44.5亿元(同比下滑46%) 2024年再下滑31.7% [15] - 抖音渠道零售额占比达21% 流量趋近饱和 [8] - 2025年前6个月空气炸锅线上销额增长8.25% 但线下销额下滑16.02% [15] 历史业绩对比 - 2020年为业绩高峰 营业收入7.22亿元(同比增长37.76%) 归母净利润0.68亿元(同比增长78.33%) [10] - 2021-2022年归母净利维持在5000-6000万元级别 [10] - 空气炸锅业务在2020-2022年经历爆发式增长 从2019年0.9亿元增至2022年2.03亿元 [13]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4][6] 报告的核心观点 - Q2家电内销在国补政策下零售及出货增长积极，外销受高基数及关税扰动承压，预计上市公司营收增速稳定、盈利提升 [1][13] - 展望下半年，内销有望稳健，外销或回归增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 白电：内销增长提速，外销景气回落 - 4 - 5月空调、冰箱、洗衣机出货量同比分别+2.6%、+0.7%、+13.5%，内销分别+9.5%、+6.8%、+11.1%，外销分别-6.3%、-3.8%、+15.8%；出口额同比分别+4.4%、-4.0%、+6.7% [2][14] - Q2线上价格竞争加剧，线下结构升级带动均价上涨，原材料价格同比下降，预计企业营收双位数增长、盈利改善 [2] - 美的集团预计Q2收入增速9%、归母净利润增速12% [31] - 格力电器预计Q2收入增速6%、利润增速10% [34] - 海尔智家预计Q2收入增长10%、归母净利润增长12% [35] - 海信家电预计Q2收入端增速5%、利润增速5% [36] - TCL智家预计Q2收入及利润同比持平 [37] 厨电：烟灶表现平稳，地产压力仍在 - Q2烟灶线上零售额增速10%-20%、线下超40%，集成灶线上线下零售额下降，洗碗机线上小幅增长、线下超30% [2][38] - 1 - 5月住宅竣工及销售面积增速环比下行，集成灶企业经营承压，传统烟灶企业相对稳健 [2][38] - Q2原材料价格下降，传统厨电企业盈利空间改善 [2] - 老板电器预计Q2收入端增速5%、利润增速5% [43] - 火星人预计Q2收入增速-25%、利润增速-50% [44] - 亿田智能预计Q2营收增速-25%、利润同比下降100% [45] - 帅丰电器预计Q2收入端增速-25%、利润增速-100% [47] 黑电：结构升级延续，面板成本降低 - 618期间电视销量/额同比分别增长9.7%/14.5%，Mini LED电视线上销量份额达41%、同比提升22pct，预计内销增长、外销平稳 [3][48] - 4 - 6月面板价格下降，企业盈利空间改善 [3][49] - 海信视像预计Q2收入端增速8%、利润增速20% [54] - 极米科技预计Q2收入同比持平、盈利延续恢复趋势 [55] 小家电：厨房小电需求回暖，扫地机延续高增 - Q2内销加速改善，厨房小家电线上需求增长，扫地机等清洁电器延续强劲趋势；外销受关税扰动有压力 [3] - 618期间厨房小家电线上零售额同比增长25.2%，Q2电饭煲等线上零售额增速超10%，扫地机线上增速30%左右、线下超100%，洗地机增速20%以上 [56] - 4 - 5月小家电出口额同比下降6.8% [57] - 小熊电器预计Q2收入同比增长10%，净利率回8%-10%区间 [64] - 新宝股份预计Q2收入同比下降5%、利润同比持平 [68] - 苏泊尔预计Q2收入端增速8%、利润增速8% [69] - 比依股份预计Q2收入端增速20%、利润增速-33% [70] - 石头科技预计Q2收入增速40%、利润同比下降20% [71] - 科沃斯预计Q2整体收入增长接近40%、归母净利润增长58%-63% [72] - 德尔玛预计Q2收入端增速9%、归母净利润同比增长10% [73] 照明板块：压力仍存，期待新业务放量 - 佛山照明预计Q2收入同比增长5%、归母净利润同比持平 [74] - 得邦照明预计Q2收入同比持平、利润同比下降5% [76] 总结：内生外降，高景气维稳 - Q2家电内销积极、外销承压，上市公司营收增速稳定，盈利有望提升 [77] - 建议布局美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家、科沃斯、石头科技、小熊电器、海信视像、老板电器等公司 [79][80]

品牌营销策略 - 高端厨电品牌华帝推出的短剧《社畜贵妃爆改中》上线两周内抖音累计播放量近1500万，互动量超4.5万 [1] - 短剧通过轻量化、快节奏、强冲突的特点贴近受众碎片化需求，成功实现与用户情感连接并助力营销 [1] - 剧中融合"杨贵妃"文化典故和新时代女性人设，提升年轻人对"新中式故事"的接受度，强化品牌在年轻群体中的存在感 [5] 产品技术升级 - 华帝美肌浴热水器在剧中作为"SSR"道具植入，主打"健康""美肤""以水养肤"功能，契合4.0时代用户对热水器的高层次诉求 [7][8] - 产品搭载"高透活肌科技"，将水分子团簇缩小至1-2纳米，渗透力较普通水提升3倍，实现深层补水 [10] - "健康沐浴用水系统"包含三重防护：晶钢心（10年防腐）、轻软水（离子阻垢技术）、全屋水路自清洁（灭菌率99%） [10][11] 行业趋势洞察 - 2024年中国短剧市场规模达505亿元，首次超越电影票房，成为品牌连接年轻群体的重要媒介 [13] - 热水器行业经历四次变革：1.0时代（安全）→2.0时代（节能）→3.0时代（舒适）→4.0时代（健康美肌） [7][8] - 华帝通过"技术原创+精准满足需求"双轮驱动，成功引领产业高端化转型 [13]

政策与行业趋势 - 国家发展改革委持续加码消费品以旧换新政策，7月将下达第三批资金以保障全年有序实施 [1] - 厨房焕新成为消费升级浪潮中的焦点，燃气灶与烟机作为核心品类直接影响烹饪体验和厨房环境 [1] - 年轻消费者对厨房的期待从单纯烹饪场所升级为兼具秀场、治愈场、游乐场功能的空间 [1] 公司产品创新 - 华帝推出新品炬焰灶8S60和新氧超薄烟机J6230ZS，响应政策并满足厨房焕新需求 [1] - 炬焰灶8S60搭载炬焰稳燃系统，支持爆炒模式和7段精调控火，适应多样化烹饪场景 [6] - 烟机J6230ZS具备31m³/min暴风吸力、1350Pa静压和双腔拢烟设计，26.4秒可焕新全屋空气 [6] 产品功能亮点 - 炬焰灶8S60采用可拆卸燃烧器、亮光搪瓷盛液盘和纳米涂层面板，实现油污一擦即净 [3] - 烟机J6230ZS配备一键冲浪洗和无油网设计，解决清洁痛点，同时内置PM2.5传感器和AI空气管家，实现秒换气 [3] - 产品外观设计注重适配性：8S60采用星韵灰AG玻璃面板，J6230ZS拥有1.2cm超薄机身 [4] 用户体验与市场定位 - 华帝通过"净洁厨房体系"（产品之净、空间之净、感官之净）提升用户情绪价值 [1][3] - 产品组合兼顾物理清洁需求与心理情感需求，打造健康、舒适的厨房环境 [4] - 套系定位为家庭厨房焕新理想选择，覆盖美味烹饪、绿色节能、安全便捷等多重需求 [8]

高净值人群健康消费趋势 - 2025年高净值人群最关注的事物中健康占比65% 相比2021年提升9个百分点 健康成为仅次于投资的第二大支出类目 [1] - 高净值人群健康消费呈现"日常精细化保养+国内外先端医疗"双重特征 对健康生活有极致追求 [5] - 接近70%受访者认为家庭需要健康功能家电 健康家电在2025年"618"大促期间同比显著增长 [3] 健康家电行业变革 - 厨房升级为家庭健康核心场景 油烟PM2 5 VOCs等有害物质及水质问题成为健康隐患焦点 [3] - 健康型厨电产品呈现"叫好又叫座"特征 消费者需求从单一功能转向健康生活场景价值 [1] - 净水器在2025年"618"开门红阶段实现销量与销售额双增长 反映健康家电市场加速扩容 [3] 华帝健康技术布局 - 烟机产品内置PM2 5传感器 新氧模式下弥散浓度仅76 8μg/m³ 达到健康厨房空气标准 [6] - 洗碗机采用第四代V-wash巨能洗技术 通过卫星喷淋臂实现餐具洗净效果质的飞跃 [6] - 蒸烤产品低氧速蒸系统将腔体氧含量控制在0 94% 降低食物氧化度保留更多营养 [6] - 美肌浴热水器使用28天后用户面部水分提升29 89% 油脂减少55 82% 长期使用改善4项肌肤指标 [9] 净洁厨房战略体系 - 提出"产品之净""空间之净""感官之净"三维度解决方案 覆盖表面清洁 空间优化与感官体验 [10][12] - 通过白科技与净时尚技术路径 构建从单品到全场景的洁净生态 重塑健康厨房生活方式 [10][12] - 集成烟机 灶具 净水机等多产品线技术 精准匹配高净值人群精细化养护需求 [9][10]

行业大会与榜单发布 - 2025年轻工业百强企业新质发展产业大会在京召开，主题为"聚焦向'新'力 领航新消费"，汇聚300余家龙头企业及政产学研界代表 [1] - 大会发布三大权威榜单："中国轻工业五金制品行业十强企业"、"中国轻工业二百强企业"、"中国轻工业科技百强企业" [1] - 中国轻工业联合会发布的榜单是衡量行业发展活力的重要标准，其中"十强"和"二百强"侧重综合实力，"科技百强"聚焦创新指标如科研投入、专利数量等 [3] 公司荣誉与行业地位 - 万和集团同时入选三大榜单，成为五金制品行业十强企业、轻工业二百强企业（具体排名未披露）及科技百强企业（排名第33位） [1][6] - 该成就反映公司在复杂经济环境下展现的综合竞争力和科技创新引领力，尤其在厨电领域的高端化与绿色化转型成效显著 [5] 技术创新与产品战略 - 公司以"高端化+绿色化"为核心战略，在超低温热泵、燃热降噪、高海拔燃烧技术及氢能领域取得突破，主导制定国家级氢能标准并获得首张BSI氢能灶具认证 [5] - 研发投入和技术创新体系支撑产品力提升，通过数智化转型优化全链路运营效能，包括研发效率、制造水平和渠道服务等 [5] 全球化与可持续发展 - 泰国与埃及生产基地投产推动国际市场跨越式发展，全球化布局加速 [7] - ESG实践成果显著，包括分布式光伏应用、节能改造等绿色制造举措，构建高价值用户生态并通过权威背书提升品牌影响力 [7] 未来战略规划 - 公司将深化"产品驱动、效率增长、数智升级、全球运营"四大战略，重点发展氢能、热泵等新兴领域，培育热泵、洗碗机等品类 [8] - 目标是通过技术创新和供应链优化强化核心竞争力，实现"全球燃气具领导品牌"愿景，助力轻工业高质量发展 [8]

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [3] 报告的核心观点 - 需求显著改善，估值触底反弹，白电、厨电、小家电等板块需求均有提升，随着地产刺激叠加以旧换新政策落地，内需景气度有望环比改善，出口型企业也将受益，2025 年行业转暖具有确定性 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 1 - 5 月白电外销延续高增趋势，白电、厨电受益地产 + 以旧换新 - 2025 年 1 - 5 月空调内销增长、外销高增，地产 + 以旧换新政策催化白电、大厨电需求，空调行业累计产量 10154 万台，同比增长 8%，销量 10349 万台，同比增长 9%，内销量同比增长 7%，冰箱、洗衣机内销量也有增长，出口方面空调、冰洗外销量均同比增长 [4][17] - 2025 年 1 - 5 月住宅累计竣工面积同比下降 18%，但 2023 年以来地产放松政策加速出台，市场显著改善，2025 年政策基调转向化风险、稳主体、稳市场 [18] - 家电以旧换新政策延续且力度加大，2025 年补贴范围扩大至 12 类家电产品，补贴标准提高，中央支持力度更大 [20][21] - 铜价 24 年 3 月中旬快速拉升，25 年以来高位震荡，铝价小幅增长，钢价整体处于同比回落态势 [25] 白电和零部件：空调外销高增长，以旧换新带动白电均价提升 - 白电均价同比提升，2025 年 5 月空调、冰箱和洗衣机线下市场均价同比分别 +3%、+5%和 +5% [28] - 重点公司表现：美的集团预计 2025Q2 收入和业绩同比分别 +8%/+15%；格力电器预计 2025Q2 收入同比 +5%，归母净利润同比 +13%；海尔智家预计 2025Q2 收入同比 +8%，业绩同比 +13%；海信家电预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 -5%；海容冷链预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +7%；盾安环境预计 2025Q2 收入同比 +13%，业绩同比 +5%；三花智控预计 2025Q2 收入同比 +20%，业绩同比 +36%；华翔股份预计 2025Q2 收入同比 13%，业绩同比 +20% [4][29][30] 厨电：地产 + 以旧换新政策持续刺激，传统 / 新兴厨电景气度均有所恢复 - 大厨电及新兴厨电增速回升幅度扩大，2025 年 1 - 5 月油烟机 / 燃气灶线上销售额分别同比 +17.5%/16.5%，洗碗机线上销售额同比 +6.9%，集成灶行业增长压力较为显著 [40] - 重点公司表现：老板电器预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +5%；华帝股份预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 -5%；亿田智能预计 2025Q2 收入同比 -50%，业绩预计亏损；火星人预计 2025Q2 收入同比 -40%，业绩预计亏损；浙江美大预计 2025Q2 收入同比 -50%，业绩预计亏损 [41][43][44] 小家电：自主品牌出海高成长，内销以旧换新显著受益 - 厨房小家电外销需求恢复显著，内销在以旧换新政策刺激下景气度回升，出口链企业营收和利润端均有增长，关税政策变动频繁，部分上市公司产能位于东南亚，关税最终落地情况尚不明晰 [47][48][49] - 重点公司表现：苏泊尔预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +5%；九阳股份预计 2025Q2 收入同比 -3%，业绩同比 +120%；新宝股份预计 2025Q2 收入同比 +3%，业绩同比 +3%；比依股份预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 -40%；小熊电器预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +500% [4][50][52] - 清洁个护小家电外销高成长但受基数影响，内销以旧换新拉动明显，部分企业受到关税影响 [57] - 重点公司表现：石头科技预计 2025Q2 收入同比 +80%，业绩同比 -55%；科沃斯预计 2025Q2 收入同比 +24%，业绩同比 +40%；莱克电气预计 2025Q2 收入同比 +5%，业绩同比 +0%；德昌股份预计 2025Q2 收入同比 +10%，业绩同比 +0%；欧圣电气预计 2025Q2 收入同比 +20%，业绩同比 +3%；飞科电器预计 2025Q2 收入同比 -10%，业绩同比 +5% [4][57][58] 新显示和照明：新兴显示现拐点，照明领域静待花开 - Q2 面板价格环比微降，智能投影行业现拐点，2025 年 6 月 43 寸、50 寸、55 寸、65 寸液晶面板价格同比和环比均有下降 [66] - 重点公司表现：海信视像预计 2025Q2 收入和业绩同比 +5%/+30%；极米科技预计 2025Q2 收入同比 +5%，利润预计转正；光峰科技预计 2025Q2 收入同比 +5%，利润预计转正 [4][67][70] - 电工照明行业空间广阔，强化渠道管理静候业绩拐点，2025 年 1 - 5 月我国照明产品累计出口总额同比下降约 7%，内销方面照明行业规上企业工业增加值累计增速较去年同期下降 1.2 个百分点 [73][74] - 重点公司表现：欧普照明预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 +0%；民爆光电预计 2025Q2 收入同比 -5%，业绩同比 -5%；奥普科技预计 2025Q2 收入同比 -4%，业绩同比 +5%；佛山照明预计 2025Q2 收入同比 -8%，业绩同比 -15% [4][75][76] 投资要点 - 白电：推荐海信家电 + 头部企业美的、海尔、格力等的组合，地产政策风向反转，白电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，以旧换新政策有望催化，7 - 9 月内销排产同比 +8%/-19%/-8%，铜价上涨引发渠道看涨情绪升温 [4][82] - 出口：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技，分别受益于大客户订单突破、开拓及海外需求回暖 [4][82] - 核心零部件：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控，白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期 [4][82]