商 品 研 究 2025 年 5 月 14 日 LPG：市场情绪修复，盘面跟随上涨 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | 研 | | --- | | 究 | | 所 | | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2506 | 4,295 | -1.47% | 4,386 | 2.12% | | 期 货 | PG2507 | 4,197 | -1.53% | 4,286 | 2.12% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2506 | 98,476 | 18768 | 62,665 | 1927 | | | PG2507 | 34,938 | 4205 | 52,181 | 4838 | | | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | 价 差 | 广州国产气对06合约价差 | 755 | | 691 | | | | 广州进口气对06合约价差 | 775 本 周 | | 711 | | | 产业链重要 价格数据 | PDH开工率 | 59.6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 观点为暂时震荡 [4] - 逻辑是5月3 - 9日国际原油下行、国内需求走弱致液化气市场承压，供给上国内炼厂商品量增、进口到港量减、港口库存增，需求上国内丙烷脱氢装置开工率降且预计下周继续下降，整体需求支撑不足价格上行承压，建议跟踪后续PDH装置及物流动态 [4] 根据相关目录分别总结 综述 - 5月3 - 9日国际原油下行、国内需求走弱，液化气市场承压 [4] - AFEI丙烷指数MA5跌2.5%至501.15美元/吨，美湾MB现货MA5跌至371美元/吨，华南丙烷冷冻货到岸价MA5为638美元/吨，较上期均价跌16.8美元/吨、跌幅2.56% [4] - 供给方面，国内炼厂商品量环比增3.31%至3.75万吨，进口到港量环比减38.78%至57万吨，港口库存环比增3.5%至313.54万吨 [4] - 需求方面，本周国内丙烷脱氢装置开工率59.59%，环比跌2.76%，预计下周中国PDH开工率继续下降 [4] 价格&价差 - 展示了LPG近月、APS丙烷主力合约、AFE丙烷主力合约期现价格，LPG、APS丙烷、AFE丙烷远期曲线 [8] - 展示了华东、华南进口气价格，山东醚后C4价格 [12] - 展示了华东、华南、山东民用气基差 [13] - 展示了区域报价、贴水及运费，包括FEI、MB价格，美国至远东、中东至远东、美国至欧洲运费，美国至远东套利窗口，AFEI丙烷、中东丙烷、美湾丙烷升贴水 [15] - 展示了区域升贴水及运费历史区间 [16] 供应 - 美国出口亚洲大幅减少，主要出口转向欧洲 [27] - 中东出口整体减少，地区分化 [33] - 中印日韩LPG进口量均下降 [35] - 国内液化气商品量国产量增3.31%，进口量降38.78%，本周中国丙烷供应量60.75万吨，环比减37.2% [42][44] - 国内库存炼厂产量增加厂库小幅累库，华东集中到船港口累库明显 [45] 需求 - 化工需求PDH开工率59.59%，降2.76%，MTBE开工率61.37%，升0.58% [48] - 展示了烷基化利润、开工率，国内PDH开工率，MTBE传统利润、异构利润，MBTE全国开工率、MTBE山东开工率，PDH利润、丙烯市场价格 - 华东、丙烷价格 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 五一假期国外LPG市场跌幅不及原油，油气比下降；5月CP官价出炉，丙丁烷分别环比下跌5/15至610/590美元，高于市场预期，CP贴水上升带动进口成本上涨，为丙烷价格带来一定支撑；国内民用气价格整体走稳，最便宜交割品价格4820元/吨；基本面到港量偏高致港口累库明显，厂内库存微幅去化，下游补库需求一般；节后预计到港量下降，上游炼厂外放短期偏稳定，6月存增量预期；化工需求预计一般，部分PDH工厂可能降负；虽节后短期或存补库需求，但基本面整体偏弱，预计LPG市场以弱势震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年4月25日至5月6日期间，华南液化气价格从5180元变为5230元，华东液化气从4910元变为4935元，山东液化气从4840元变为4770元等，各价格有不同变化 [1] - 日度变化方面，华东液化气+10元，山东液化气 -60元，丙烷CIF日本 -22美元，MB丙烷现货 -17美元等 [1] - 周二民用气方面，山东 -50至4770元、华东 +10至4935元、华南 +50至5230元；进口气方面，华东 -5至5153元，华南持平在5240元；醚后碳四 -130至4840元；最低价为山东民用气4770元 [1] 盘面及价差情况 - PG盘面偏强，06合约基差走弱至323，PG06 - 07月差在97，基本持平；美国至远东套利窗口关闭 [1] 周度市场分析 - 五一假期国外LPG市场跌幅不及原油，油气比下降，5月CP官价丙丁烷分别环比下跌5/15至610/590美元，高于市场预期，CP贴水上升带动进口成本上涨支撑丙烷价格 [1] - 国内民用气价格整体走稳，最便宜交割品价格4820元/吨 [1] - 基本面到港量偏高致港口累库明显，厂内库存微幅去化，源于节前上游让利排库但下游补库需求一般 [1] - 节后预计到港量下降，美国货到港逐步减少，上游炼厂外放短期偏稳定，6月存增量预期 [1] - 化工需求预计一般，烷基化油需求乏力，MTBE整体预计偏弱运行，部分PDH工厂可能降负 [1] - 虽节后短期或存补库需求，但基本面整体偏弱，预计LPG市场以弱势震荡为主 [1]

商 品 研 究 2025 年 5 月 7 日 LPG：成本支撑走强，供需环比走弱 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao029552@gtjas.com 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | 研 | | --- | | 究 | | 所 | | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2506 | 4,447 | 1.07% | 4,446 | -0.02% | | 期 货 | PG2507 | 4,350 | 1.02% | 4,349 | -0.02% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2506 | 66,445 | -6781 | 64,720 | 4666 | | | PG2507 | 17,129 | -3870 | 34,868 | 2159 | | 价 差 | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | | 广州国产气对06合约价差 | 753 | | 800 | | | | 广州进口气对07合约价差 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG原油支撑走弱，可关注月间正套 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - LPG期货方面，PG2506昨日收盘价4400，日涨幅0.02%，昨日成交73226，较前日变动21123，昨日持仓60054，较前日变动 -3341；PG2507昨日收盘价4306，日涨幅0.37%，昨日成交20999，较前日变动11489，昨日持仓32709，较前日变动4790 [3] - 价差方面，广州国产气对06合约昨日价差800，前日价差801；广州进口气对07合约昨日价差944，前日价差851 [3] - 产业链重要价格数据方面，本周PDH开工率60.1%，上周63.2%；MTBE开工率65.0%，上周67.2%；烷基化开工率45.2%，上周47.8% [3] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [9] 市场资讯 - 2025年4月29日，6月份沙特CP预期，丙烷572美元/吨，较上一交易日涨13美元/吨；丁烷552美元/吨，较上一交易日涨18美元/吨。7月份沙特CP预期，丙烷546美元/吨；丁烷526美元/吨 [10] - 国内有多套PDH装置有检修计划，涉及濮阳市远东科技有限公司等多家企业，部分开始时间从2023年持续到2025年，部分结束时间待定 [10] - 国内多家液化气工厂装置有检修计划，涉及正和石化等多家炼厂，部分起始时间从2024年持续到2025年，部分结束时间待定 [11]

商 品 研 2025 年 4 月 30 日 LPG：原油大幅下跌，结构继续走强 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao029552@gtjas.com 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | 研 | | --- | | 究 | | 所 | | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2506 | 4,399 | -0.23% | 4,393 | -0.14% | | 期 货 | PG2507 | 4,290 | -0.46% | 4,288 | -0.05% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2506 | 52,103 | -9988 | 63,395 | -3795 | | | PG2507 | 9,510 | 1047 | 27,919 | 2030 | | | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | 价 差 | 广州国产气对06合约价差 | 751 | | 741 | | | | 广州进口气对07合约价差 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - LPG期货方面，PG2506昨日收盘价4433，日涨幅 -0.67%，夜盘收盘价4402，夜盘涨幅 -0.70%，昨日成交52705，较前日变动 -20655，昨日持仓65851，较前日变动350；PG2507昨日收盘价4333，日涨幅 -0.62%，夜盘收盘价4304，夜盘涨幅 -0.67%，昨日成交7771，较前日变动 -3112，昨日持仓23799，较前日变动531 [1] - 价差方面，广州国产气对06合约价差昨日为747，前日为737；广州进口气对07合约价差昨日为797，前日为767 [1] - 产业链重要价格数据方面，本周PDH开工率60.1%，上周63.2%；MTBE开工率65.0%，上周67.2%；烷基化开工率45.2%，上周47.8% [1] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [7] 市场资讯 - 2025年4月25日，5月份沙特CP预期，丙烷592美元/吨，较上一交易日跌2美元/吨；丁烷567美元/吨，较上一交易日跌2美元/吨。6月份沙特CP预期，丙烷560美元/吨，较上一交易日跌6美元/吨；丁烷535美元/吨，较上一交易日跌6美元/吨 [9] - 国内PDH装置检修计划涉及濮阳市远东科技有限公司等多家企业，部分装置检修开始时间从2023年持续到2025年，部分结束时间待定 [8] - 国内液化气工厂装置检修计划涉及正和石化等多家炼厂，部分检修起始时间从2024年持续到2025年，部分结束时间待定，部分炼厂有正常产量和损失量数据 [10]

报告行业投资评级 - 暂时震荡 [4] 报告的核心观点 - 4月18 - 24日LPG市场回归基本面，关税调整影响持续，国际市场走高，进口成本上涨，但国内需求疲软，临近节假日需关注炼厂节前排库动态 [4] 根据相关目录分别总结 综述 - 截至4月24日，FEI丙烷掉期连一较上期涨3.4%至524.86美元/吨，美湾MB现货涨至456.5美元/吨，华南丙烷冷冻货到岸价654美元/吨，较上期涨33美元/吨，涨幅5.38% [4] - 供给方面，国内炼厂商品量环比降5.65%至4.01万吨，国际船期集中到港，进口到港量环比增47.88%至66.40万吨，港口累库6.59%至284.02万吨 [4] - 需求方面，本周国内丙烷脱氢装置开工率60.06%，环比下跌3.09%，预计下周中国PDH开工率略有回升 [4] 价格&价差 - 给出LPG、APS丙烷、AFE丙烷主力合约期现价格及远期曲线，以及LPG、APS丙烷、AFE丙烷近月与连一、连十一价差情况 [7] - 展示FEI、MB区域报价，美国至远东、中东至远东、美国至欧洲运费，美国至远东套利窗口，AFEI丙烷、中东丙烷、美湾丙烷升贴水情况 [10] - 展示美国至远东运费、AFEI丙烷升贴水等区域升贴水及运费历史区间 [13] - 民用气方面，除华南受国际液化气外盘走强提振，华东、山东因需求疲软价格回调，醚后碳四市场因终端汽油需求不佳维持走跌态势 [24] 供应 - 展示美国丙烷出口全球及至欧洲、中国、日韩情况 [29][31] - 展示中东LPG及伊朗、科威特、阿联酋、沙特、卡塔尔LPG出口情况 [34][39] - 展示中印日韩LPG及中国丙烷进口量情况 [42][44] - 本周中国丙烷供应量70.41万吨，环比增长43.26%，国产炼厂商品量4.01万吨，较上周减少5.65%，国际船期到港量66.4万吨，以华南为主 [48] 需求 - 给出烷基化利润、开工率，国内PDH开工率，MTBE传统利润、异构利润、全国及山东开工率，PDH利润、丙烯市场价格、丙烷价格等化工需求相关数据 [52]

机构观点 瑞达期货： OPEC、国际能源署大幅下调全球原油需求增速，国际原油价格下跌。华南液化气市场上涨，华南炼厂 供应减少，码头库存有所回落；沙特5月CP下调，加征关税将使美国丙烷的进口受到影响，进口气成本 上升，港口库有所去化；华南国产气价格环比上涨，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG 主力合约多空减仓，净空单呈现减少。技术上，PG主力合约上方关注4450附近压力，下方关注4260附 近支撑，短线呈现偏强震荡走势，操作上，短线交易为主。 新湖期货： 近期原油小幅反弹，站上5日均线。随着下游补库结束，现货强势上涨的局面得到扭转，近期价格持续 下跌。2025年5月13日之前到港的美国货物不加征关税，短期码头货源充足。对于5月之后的进口，国内 贸易商可以用中东货替代美国货，因贸易摩擦，第二季度进口量仍存在下滑预期。另一方面，需求端也 存在下滑预期，PDH、轻烃裂解等装置，因原料不足，将关停或者降负，这部分需求减量将匹配进口量 的下降。供需双减，基本面矛盾不大。原油价格受关税政策压制，此轮反弹是情绪修复，尚未形成上涨 趋势，且仓单充足，预期PG上方空间不大。 消息面 新奥股份近日与阿布扎比国家石油 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美国关税政策调整及相关事件，对金融和商品市场各领域进行分析，指出关税问题扰动市场，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点和市场情况调整投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国对等关税暂缓90天执行，降至10%，但中美关税升级利多黄金，金价大涨超3%，一度涨超100美金 [2][14] - 关税问题扰动市场，黄金成对冲美元信用工具，整体多头趋势，回调买入为主，杠杆不宜高 [14] - 投资建议：短期市场波动大，以黄金多头思路为主 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 萨默斯警告美国关税计划风险，美联储会议纪要显示经济面临通胀和增长放缓风险 [15][16] - 特朗普暂缓多数国家对等关税，市场风险偏好反弹，美元指数走弱，后续震荡 [17][18] - 投资建议：美元短期震荡 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 中国对美进口商品加征关税税率由34%提至84%，美暂缓部分关税90天但不适用于中国 [20][22] - 中美关税谈判僵局，政策不确定，金融市场波动大，美债收益率上行，流动性冲击风险未消 [22] - 投资建议：以偏空思路对待，不追高 [22] 宏观策略（股指期货） - 国务院总理召开座谈会强调积极宏观政策，中国对美加征关税税率升至84% [23][24] - A股放量上涨，市场情绪提振，但宏观面变化加大市场波动 [25][26] - 投资建议：短期以避险思路对待 [26] 宏观策略（国债期货） - 中方发布经贸关系白皮书，央行开展1189亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1110亿元 [27][28] - 贸易冲突缓和概率低，宽货币预期难证伪，国债上涨行情未结束，突破前高概率大 [28] - 投资建议：持仓等待宽松落地、回调加仓 [29] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼棕榈油行业组织敦促政府将出口税降至0%，以抵消美国关税影响 [30] - 全球市场情绪低迷，原油疲弱，油脂市场承压，棕榈油跌幅大，中美关系恶化或利好远月豆油 [30] - 投资建议：前期空单可离场，关注MPOB报告指引 [31] 农产品（棉花） - 3月底全国棉花商业库存483.96万吨，较上月降12.24%，印度25/26年度棉花种植面积或增加 [32][33] - 印度CCI采购量大，销售成交率不高，USDA或下调印度棉花估产、消费及进口预估量 [35] - 投资建议：郑棉盘面跌势或放缓，后市弱势震荡，关注宏观政策及主产国情况 [37] 黑色金属（动力煤） - 2025年煤炭需求小幅增长，电煤消费增，钢铁、建材消费稳中略降，化工适度增长 [38] - 外部风险大，煤价平稳，4月供需两弱，5月电厂补库或支撑价格，但缺乏弹性 [38] - 投资建议：关注5月价格支撑情况，预计缺乏弹性 [38] 黑色金属（铁矿石） - 日本JFE钢铁5月中旬关停高炉，粗钢年产能削减约400万吨 [39] - 外部波动大，黑色延续跌势，基本面短期恶化不激烈，关注流动性风险 [39] - 投资建议：维持偏空思路，等待反弹机会 [41] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤持稳，供应稳定，需求有支撑，焦企首轮提涨，博弈情绪浓 [42] - 焦煤现货好转，供应小幅下滑，库存下降，盘面有压力；焦炭现货暂稳，有提涨空间，中长期宽松 [43] - 投资建议：短期现货企稳，盘面上方有压力 [43] 农产品（玉米淀粉） - 原料玉米价高，下游需求淡，企业限产检修，开机率降，库存仅小幅去化 [44] - 淀粉企业亏损或促降开机，华北-东北价差或转弱，副产品或影响企业盈利 [45] - 投资建议：预计CS05 - C05价差在380附近震荡 [47] 农产品（玉米） - 截至4月4日，北港库存连续2周降，广东港内贸库存增，外贸等有变化 [48] - 东北粮源外流加快，产区现货坚挺，关税令情绪转强后盘面回落，关注东北去库影响 [48] - 投资建议：维持07合约偏低估观点，关注东北去库对贸易商情绪影响 [48] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 3月乘用车市场零售同比增14.4%，批发创当月历史新高 [49] - 钢价震荡反弹，市场对刺激政策预期升温，后续关税边际影响下降，市场情绪缓和 [50] - 投资建议：短期轻仓谨慎，现货逢高套保 [51] 农产品（生猪） - 牧原、温氏、新希望3月生猪销量同比增，销售均价微升 [52] - 生猪日内波动加剧，后续回归基本面，现货有走弱压力，原料价格影响远月，主力限仓 [53] - 投资建议：关注反弹沽空机会 [54] 有色金属（工业硅） - 云南永昌硅业10万吨水电硅项目点火投产，新疆大厂减产，西南部分产能投产 [55][56] - 多晶硅厂压价，有机硅或减产，铝合金刚需采买，出口或下行，基本面难改 [56] - 投资建议：盘面9000 - 10500元/吨运行，单边逢高沽空，套利关注Si2511 - Si2512反套 [57] 有色金属（铅） - 4月8日【LME0 - 3铅】贴水29.16美元/吨，精铅持货商报价坚挺，再生精铅成交清淡 [58] - 沪铅震荡下行，跟随宏观走势，基本面偏强，废电瓶货源少，再生炼厂或减产 [59][60] - 投资建议：短期观望，回调买入，中线多单，内外反套持有 [60] 有色金属（铜） - 秘鲁原住民暂停封锁嘉能可铜矿，智利Codelco计划大幅提高今年铜产量 [61][62] - 市场受关税预期影响，国内短期供需双强，库存预计去化，基本面对盘面有支撑 [63] - 投资建议：单边观望，套利关注沪铜正套 [64] 有色金属（锌） - 4月8日【LME0 - 3锌】贴水12.15美元/吨，沪粤价差扩大 [65][66] - 沪锌震荡下行，关税扰动，市场谨慎，LME库存走低，出口转运或承压 [66] - 投资建议：单边短期观望，中期反弹沽空，套利观望 [67] 有色金属（碳酸锂） - Pursuit公司阿根廷工厂产出首批碳酸锂，阿根廷计划2025年锂产量增75% [68][69] - 基本面偏空，国内产量高，需求平平，矿价下跌，锂盐累库 [70] - 投资建议：短线空单部分止盈，关注反弹沽空机会 [70] 有色金属（镍） - 印尼4月第二周上调矿产和煤炭特许权使用费 [71] - 沪镍主力合约下跌，库存有变化，贸易战升级边际效用递减，成本支撑增加 [71] - 投资建议：关注情绪释放后逢低做多机会 [72] 能源化工（液化石油气） - 对美关税提至84%，美国C3库存累库 [73][75] - EIA数据显示美国C3产量、需求等情况，PG价格受油系和关税影响 [75] - 投资建议：原油回升内盘或估值修复，降低风险敞口，谨慎参与 [75] 能源化工（原油） - 美国EIA原油库存回升，汽油和精炼油库存下降 [76] - 油价高波动后反弹，受关税和市场情绪影响大，需求前景和OPEC+政策不确定 [76] - 投资建议：短期宽幅震荡，有下行风险 [76] 能源化工（PTA） - 关税大战升级影响纺服出口，美国方向订单停滞，影响聚酯需求 [77] - PTA价格下跌，持仓有变化，四月中下旬下游或入淡季，原料压力将显现 [77][78] - 投资建议：短期跟随原油波动，之后偏弱震荡 [78] 能源化工（苯乙烯） - 4月2 - 8日华东主港苯乙烯库存环比降，下周期到货计划约2.32万吨 [78] - 苯乙烯盘面探底反弹，贸易商活跃，基差有变化，下游成品库存或累积 [79] - 投资建议：关注需求减量传导，eb - bz价差短扩长缩 [79] 能源化工（烧碱） - 4月9日山东高浓度液碱价格下滑，内外贸需求清淡，供应稳定 [80][81] - 下游接货一般，企业出货滞缓，后期供应或增量，价格或下调 [82] - 投资建议：宏观主导行情，观望为宜 [83] 能源化工（纸浆） - 4月9日进口木浆现货价格延续跌势，纸厂采买积极性不强 [84] - 各品种木浆现货市场价格有不同程度下跌或横盘，盘面受宏观冲击下跌 [84] - 投资建议：宏观主导行情，观望为主 [84] 能源化工（PVC） - 4月9日国内PVC粉市场现货价格走低，期货下行后震荡，成交尚可 [85] - 盘面受宏观冲击大幅下跌，短期宏观主导行情 [85] - 投资建议：观望为主 [85] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，部分工厂午后上调报价 [86][88] - 华东一套装置重启，瓶片价格跟随原料下跌，接近历史低价，成交放量 [89] - 投资建议：短期跟随成本偏弱运行，加工费难摆脱低位震荡 [89] 能源化工（纯碱） - 4月9日华东市场纯碱价格窄幅调整，下游需求按需为主 [90] - 期价下跌，现货情绪弱，装置波动小，下游采购谨慎，供应将增加 [90] - 投资建议：中期逢高沽空 [90] 能源化工（浮法玻璃） - 4月9日湖北浮法玻璃5mm价格持平，不同贸易商售价有差异 [91] - 期价受市场情绪影响下跌，现货各地区出货和价格情况不同 [92][93] - 投资建议：短期低位运行，回调可布局多单 [93]