| 《八》 國経期货 | | 能源日报 | | --- | --- | --- | | 操作评级 | | 2025年09月29日 | | 原油 | ☆☆☆ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ☆☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 ★☆☆ | | 李海群 中级分析师 | | 沥青 な☆☆ | | F03107558 Z0021515 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | | | | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 供应端处于伊拉克库尔德复运、OPEC+进一步增产带来的即期增量与地缘风险并存的多空交织状 态,但总体石油的累库进程依然明确,三季度累积幅度2.4%包括原油累库0.5%、成品油累库5.5%, 且随着炼厂开工率的季节性回落，上周累库结构已向上游原油集中。油价上行至震荡区间高位后进 一步走强的空间有限,但十一前后外围市场围绕俄乌、伊朗的地缘犹动仍在,继续持有期货空头与 看涨期权相结合的保护性策略。 【 ...

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气：三颗星，预判趋势性上涨，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 三季度以来全球石油累库 1.1%，四季度供需盈余幅度较前三季度基本翻倍，建议逢低布局 SC2510 虚值期权的双买策略 [2] - 8 月亚洲市场燃料油到货量充裕，低硫燃料油市场宽松压力仍存，高硫燃料油受制裁支撑 [3] - 8 月沥青排产环比下滑，需求待修复，库存低位对价格有支撑，近期 BU 裂解偏强看待 [4] - 海外 LPG 出口宽松，东亚化工采购回升带来支撑，盘面初步兑现利空预期，低位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 三季度以来全球石油累库 1.1%，与一、二季度累库速度基本一致，四季度供需盈余幅度翻倍，累库压力始终存在 [2] - 上周地缘风险担忧回落后，市场聚焦 OPEC+剩余产能回归及美国对等关税开征，关注本周五美俄领导人会谈 [2] - 建议逢低布局 SC2510 虚值期权的双买策略 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 8 月亚洲市场燃料油到货量充裕，船加注需求缺乏支撑，新加坡燃料油库存维持高位 [3] - 新加坡柴油裂解价差自 7 月中旬高位持续回落达 7 美元/桶 [3] - 第三批配额发放预期下低硫燃料油市场宽松压力仍存，高硫燃料油受制裁支撑 [3] 沥青 - 8 月以来焦化与沥青利润差稳中有升，预计炼厂转产渣油意愿提升，留意此前超产炼厂生产情况 [4] - 华南需求恢复延缓，北方刚需平淡，样本炼厂出货量环比持平，累计同比增幅上升 1 个百分点 [4] - 厂库小增，社会库小降，整体商业库存环比小增但仍处近些年偏低水平，沥青供应端压力暂有限 [4] LPG - 海外市场出口维持宽松，东亚化工采购回升带来支撑，价格略有企稳 [5] - 8 月初进口总体回升，炼厂气受进口成本和原油带动仍有下调空间 [5] - 化工毛利和对石脑油比价仍处良好水平，关注高开工率后化工良好毛利的可持续性 [5]