报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，但前期利空因素基本在盘面已经有所反应，预计郑棉大概率震荡为主，上下空间相对有限 [6] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡走势；套利和期权建议观望 [7][9] - 纯棉纱市场交投走淡，新增订单减少，下游刚需采购为主；全棉服装坯布市场维持清淡行情，预计本周延续上周清淡行情，织厂库存将持续增加 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY05合约收盘价格上涨，CY09合约下跌；各合约成交量和空盘量有不同程度增减 [2] - 现货价格：CCIndex3128B、涤纶短纤价格上涨，Cot A、(FC Index):M:到港价、粘胶短纤价格持平，FCY IndexC33S价格下跌 [2] - 价差：棉花和棉纱跨期价差有不同程度涨跌，跨品种CY01 - CF01、CY05 - CF05价差上涨，CY09 - CF09价差下跌，内外棉价差（1%关税、滑准）上涨，内外纱价差上涨 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 11月17 - 23日，新疆机采棉和手摘棉平均收购价格下跌，内地籽棉平均收购价相对稳定；截止11月23日，全国1044家棉花加工企业进行公证检验，新疆992家，内地52家 [4] - 截止11月23日，美棉15个主要种植州棉花收割率为79%，较去年同期慢4个百分点，较近五年同期平均水平慢1个百分点，主产区采收有序推进，加工检验质量上行 [4] - 2025/26南北疆机采3130/30B/杂3内一口价报价暂多在14600 - 14800，同品质点价基差多在CF01 + 1100及以上，少量低基差1050 - 1100区间，疆内自提；部分成交基差CF01 + 950 - 1000疆内自提 [5] 交易逻辑 - 供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，但前期利空因素基本在盘面已经有所反应，预计郑棉大概率震荡为主，上下空间相对有限 [6] 交易策略 - 单边：预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡走势 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 昨日郑棉大幅走强，棉纱期货跟涨幅度更大，气氛有所提振；纯棉纱市场交投走淡，新增订单减少，下游刚需采购为主；高支纱走货态势较好，价格基本持稳，其余品种纱线价格稳中有降；溯源单整体变化不大，出口日本贸易商信心下降，心态偏谨慎 [9] - 全棉服装坯布市场维持清淡行情，库存水平上升，常规品种同质化竞争严重，差异化品种需求量稀少；外销市场终端订单不足，坯布厂订单竞争激烈；预计本周延续上周清淡行情，织厂库存将持续增加 [9] 第三部分 期权 - 展示了2025/11/24棉花期权合约的相关数据，包括标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV、Delta、Gamma、Vega、Theta、理论杠杆、实际杠杆等 [11] - 昨日棉花10日HV为6.4492，波动率较上一日略增，CF601 - C - 13400隐含波动率为6.7%，CF601 - P - 13000隐含波动率为11.4%，CF601 - P - 12400隐含波动率为17.8% [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约的成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均有减少 [12] - 期权建议观望 [13] 第四部分 相关附图 - 展示了1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等相关图表 [15][18][22][23]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年11月25日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑棉震荡上涨，短期基本面变化有限，成本支撑下可逢低试多 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡上涨，CF2601收盘价13586元/吨，涨幅0.85%；CF2605收盘价13530元/吨，涨幅0.52%；CF2609收盘价13665元/吨，涨幅0.33% [7] - 现货方面，328级棉花价格指数为14793元/吨，较上一交易日跌3元/吨，北疆机采棉不同品质有不同报价和基差 [7] - 下游纺企情况不一，新增订单少，部分大型纺企产销比下降、库存稍累、开机下调，溯源单高品质纱走货尚可，全棉服装坯布弱势 [8] - 海外市场USDA和CFTC报告预计恢复正常进度，国内新疆籽棉收购几近结束，市场对产量预期随收购增加，下游依旧疲弱但成品库存压力不高，纺企刚需采购原料，10月内需纺服消费数据尚可 [8] 行业要闻 - 截至2025年11月23日，2025年棉花年度全国1044家企业加工棉花并公证检验，累计检验369.58万吨，较前一日增加9.20万吨，其中新疆366.25万吨，较前一日增加9.14万吨，内地1.71万吨 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [18][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多类商品期货和金融期货进行分析，指出各品种受供需、地缘政治、政策等因素影响，多数品种维持震荡走势，部分品种有特定方向预期，投资需关注各品种基本面变化及宏观局势演化[1][2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，俄乌地缘风险复杂，供需面四季度和明年一季度累库预期大，油价下行驱动仍在，关注俄乌和平方案谈判及委内地缘风险[1] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫均面临供应充裕而需求疲软的基本面压力，高硫中期供应宽松压制市场，低硫后续供应压力或上升[21] - 沥青：北方价格持稳，南方价格下行，南北价差收窄，出货量低，盘面主力合约获支撑但原油压制心态，预计承压震荡偏弱运行[22] - 尿素：供应充足，上周需求释放带动交投向好，出口推进，企业去库，但需求集中提升持续性有限，供过于求格局预计延续[23] - 甲醇：伊朗装置停车，期货盘面拉升，可尝试逢低做多5 - 9月差，但需警惕现实偏弱，关注供应缩减力度与持续时间及市场情绪[24] - 纯苯：关注亚洲芳烃流出可能，但美国汽油裂差转弱，对亚洲芳烃利多减弱，延续反弹偏空思路，可考虑期权配置[25] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，总库存回落支撑价格，但成本和需求支撑持续性存疑，反弹高度有限[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯缺乏消息指引，下游刚需为主，低端交投支撑价格；聚乙烯供应压力增加，需求减弱；聚丙烯供应预计小幅增加，需求采购积极性受限[27] - PVC&烧碱：PVC印度出口走好，内需不足，生产企业库存缩减，供高需弱，关注成本变化；烧碱供给高压，下游需求不足，弱势运行，关注利润变化[28] - PX&PTA：芳烃走势偏强后趋弱，PX短期供需趋弱但新产能投放前偏强，PTA加工差低位，负荷下行，累库预期缓和，成本驱动为主[29] - 乙二醇：周产量下降，港口库存增长，供应改善，短期有反弹预期但春节前后累库，反弹空间受限[30] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存低，基差回升，价格随原料波动；瓶片需求平稳，加工差低位震荡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主[31] - 多晶硅：基本面支撑不足，海外需求走弱，产量环比缩减且12月预计下调，期价维持震荡运行格局[12] - 工业硅：期货小幅收跌，供应端开工或下调，需求端有机硅减排影响有限，短期维持震荡，关注有机硅报价[13] 金属 - 铜：隔夜铜价震荡，两市铜价在MA40日均线有韧性支撑，国内现货端有看涨情绪，社库减少，前期空单被动止盈位置下调[3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，社库下降，需求有韧性但缺亮点，跌破布林线中轨，调整或延续，下方支撑在21100元附近[4] - 氧化铝：运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩格局难改，采暖季未动，未规模减产则弱势运行[5] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源偏紧，税率政策未明，库存和仓单高位，跟随铝价波动，与AL价差或收窄[6] - 锌：内外矿TC走低，下游采买积极，社库下降，沪锌获支撑，LME锌库存增加，升水高位，内外盘价差收窄慢，沪锌反弹高度受限，区间震荡[7] - 铅：LME铝库存增加，外盘跌破整数关，沪铝向年线寻支撑，市场回归基本面，下游逢低采买，出口承压，沪铅区间震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，不锈钢库存去库但市场冷清，成本支撑下移，纯镍库存减少，镍铁库存增加，沪镍短期矛盾在宏观，反弹沽空[9] - 锡：伦锡涨，沪锡高位震荡，关注刚果局势，供应缓和，消费无亮点，库存超1万吨，现货端紧张有限，空配为主，可搭配期权对冲[10] - 碳酸锂：期价低开低走，市场交投活跃，矿山放货意愿加大，需求方有买货意愿，总库存下降，期价高位震荡，分歧大，做好风控[11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需好转，产量回升，库存下降；热卷需求回暖，产量回升，库存下降；钢厂亏损，供应压力缓解，关注环保限产，需求偏弱，区间震荡，关注政策变化[14] - 铁矿：盘面偏强震荡，基差走弱，供应发运减少但仍强于去年，到港量反弹，港存累库，需求铁水减产，基本面转宽松，预计震荡[15] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，价格或偏弱震荡[16] - 焦煤：价格偏弱震荡，煤矿产量减少，竞拍成交一般，价格下跌，碳元素供应充裕，需求有韧性，钢材压价，盘面对蒙煤贴水，价格或偏弱震荡[17] - 硅锰：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，周度产量下降，库存累增，锰矿库存增加，底部支撑预期下移[18] - 硅铁：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，供应高位，底部支撑受考验[19] 农产品 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货主力合约企稳反弹，关注拉尼娜对南美大豆产量影响，国内大豆供应充足，压榨量提升但库存去化不明显，等待中美经贸协议，关注企稳后做多机会[35] - 豆油&棕榈油：美豆预计震荡偏强，美豆油等待政策指引，棕榈油供需疲弱寻底，国内库存有压力，油脂总体区间震荡，关注基本面指引[36] - 菜粕&菜油：关注澳籽抵华后续情况，加籽出口恢复但期价未企稳，菜系供给偏紧预期支撑价格，建议短期观望，关注油厂报价[37] - 豆一：国产大豆反弹，现货报价稳定，挺价意愿强，政策拍卖未冲击供应，高蛋白大豆供应趋紧，美豆预计震荡偏强，关注现货和政策指引[38] - 玉米：夜盘期货主力合约高位震荡，新季玉米产量有分歧，东北玉米价格走高，农户惜售，华北玉米质量差，中下游库存低，关注新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约观望，择机逢高短空[39] - 生猪：期货远月涨幅大，近月偏弱，现货调整，南方腌腊将启动，供应有压力，中长期猪价或二次探底[40] - 鸡蛋：行业中期新开产蛋鸡或减少，但鸡群产蛋率高对冲部分减量，需求春节前有旺季，关注期现基差收敛，关注现货价格[41] - 棉花：美棉小幅上涨，国内棉花现货基差偏稳，新棉成本支撑但限制价格高度，商业库存不高，销售进度快，纯棉纱成交偏弱，操作观望[42] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好，关注后续生产[43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约或有库存压力，关注去库情况[44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱势，贸易商进口谨慎，需求支撑价格，库存低，操作观望[45] - 纸浆：期货小幅下跌，港口库存连续增加，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，操作观望[46] 金融期货 - 股指：A股缩量震荡上涨，期指主力合约走势分化，基差贴水，欧美股市多数上涨，部分美联储官员支持12月降息，关注地缘问题演绎，宏观流动性不确定制约行情，短期观望防御[47] - 国债：期货市场震荡上行，10年期国债收益率处于年内中水平，若无新增财政刺激，收益率曲线或平坦化，关注政策博弈和机构行为[48] 航运 - 集运指数（欧线）：SCFIS欧洲航线指数大幅上涨，推高市场估值锚点，12合约进入交割博弈，02合约多空交织，或维持贴水运行，不宜简单类比外推[20]

棉花期货价格表现 - 北京时间11月24日，美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格小幅上行，开盘报63.95美分/磅，现报64.15美分/磅，涨幅0.34%，盘中最高触及64.24美分/磅，最低下探63.95美分/磅 [1] - 11月21日美国洲际交易所（ICE）棉花期货收盘价为63.77美分/磅，较前一日下跌0.06% [2] 棉花库存与仓单数据 - 截至11月20日，ICE可交割的2号期棉合约库存持平为20344包 [2] - 11月21日，郑商所棉花期货仓单为3465张，环比上个交易日减少1185张 [2] 棉花及棉纱现货市场 - 11月21日，全国3128皮棉到厂均价为14639元/吨，价格持平 [2] - 11月21日，全国32s纯棉纱环锭纺价格为21396元/吨，价格持平 [2] - 纺纱利润为-706.9元/吨，原料棉花价格稳定，纺企纺纱即期利润无变化 [2]

棉花价格指数 - 中国棉花价格指数（CC Index 3128B）为14793元/吨 [1] - 价格较上个交易日下跌3元/吨 [1]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年11月20日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉震荡收涨，短期基本面变化有限，可逢低试多 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡收涨，328级棉花价格指数为14779元/吨，较上一交易日跌10元/吨；北疆机采棉不同等级有不同报价和基差；纯棉纱市场交投走弱，价格稳中有降；全棉坯布市场销售分化，价格平稳偏弱 [7] - 美多项停摆数据宣布恢复时间，CFTC将发布交易员持仓报告；新疆籽棉收购几近结束，市场对2025/26年度新疆棉产量预期随收购增加；下游依旧疲弱，成品库存稳中略增，纺企刚需采购原料；10月内需纺服消费数据尚可 [8] 行业要闻 - 截至11月16日当周，美棉采摘率为71%，去年同期为76%，五年均值为72% [9] - 截至2025年11月18日，2025年棉花年度全国1039家企业加工棉花并公证检验，累计检验327.27万吨，较前一日增加10.19万吨，其中新疆检验量324.40万吨，较前一日增加10.12万吨，内地检验量1.52万吨 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、不同合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币和印度卢比等数据图表 [16][18][19][21][28][30]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年11月19日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 一、行情回顾与操作建议 行情回顾 - 郑棉震荡偏弱调整，328级棉花价格指数为14801元/吨，较上一交易日跌5元/吨 [7] - 北疆机采3130/29 - 30B/杂3.5内一口价14600 - 14800公定左右，少量低价14500 - 14600，同品质现货较低基差在CF01 + 1000 - 1150，较高销售基差报价在CF01 + 1150 - 1350，零星低价在1000以内 [7] - 北疆机采41级不含淡点污双29/杂3.5内机采主流基差在CF01 + 900及以上，低价在800 - 900区间，疆内自提 [7] - 纯棉纱市场淡季不淡，价格整体持稳，纺企原料采购谨慎，开机率维持稳定 [7] - 全棉坯布销售一般，刚需成交，春夏订单维持但单量不大，年前备货行情或有限 [7] 国内外市场情况 - 国际：截至2025年11月14日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为123.65万吨，占年美棉产量预估值的40.3%，同比慢17% [8] - 国内：新疆籽棉收购几近结束，市场对2025/26年度新疆棉产量预期随收购增加；下游依旧疲弱，整体成品库存稳中略增，局部地区部分产品走货相对较好，下游成品库存压力不高，纺企刚需采购原料；10月统计局内需纺服消费数据尚可 [8] 操作建议 - 郑棉短期回调，关注成本支撑 [8] 二、行业要闻 - 2025年10月中国进口棉花9万吨，环比减少1万吨，同比减少2万吨，2025年1 - 10月累计进口棉花77万吨，同比减少162万吨 [9] - 2025年10月中国进口棉纱14万吨，环比增加1万吨，同比增加2万吨，2025年1 - 10月累计进口棉纱118万吨，同比减少7万吨 [9] - 截至2025年11月14日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为123.65万吨，占年美棉产量预估值的40.3%，同比慢17%；美陆地棉检验量121.51万吨，检验进度达40.6%，同比降17%；皮马棉检验量2.13万吨，检验进度达26%，同比降41% [9] 三、数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][18][19]

棉花期货价格表现 - 11月19日美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格低位区间震荡，开盘价64.39美分/磅，现报64.43美分/磅，跌幅0.02%，日内最高价64.43美分/磅，最低价64.31美分/磅 [1] - 11月18日美国洲际交易所（ICE）棉花期货收盘价64.56美分/磅，较前一日上涨0.59%，日内开盘价64.10美分/磅，最高价64.87美分/磅，最低价63.75美分/磅 [2] - 11月18日巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数报每磅64.62美分，较昨日上涨0.14%，较上月同期上涨0.09% [2] 棉花市场供需数据 - 截至11月16日当周，美国棉花收割率为71%，低于去年同期的76%，略低于五年均值72% [2] - 中国10月棉花进口量为9万吨，同比减少15.6% [2]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为偏空 [2] 报告的核心观点 - ICE美棉期货反弹郑棉触及月度低位，下游纺织行业进入淡季，内需市场转弱、外贸订单回流增长有限，纺企补库意愿偏弱，郑棉维持偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 郑棉总成交234402手，持仓941760手，结算价1月13415元/吨，5月13420元/吨，9月13590元/吨 [2] - ICE12月合约结算价62.57涨21点，3月64.39涨33点，5月65.57涨32点，成交约6.3万手 [2] 重要资讯 - 11月17日新疆石河子区域机采新棉无主体双29以上含杂2.6%以内对应2601合约疆内库销售基差在1060 - 1100元/吨左右，基差报价较上周五持稳，提货价在14460 - 14550元/吨，较上周五略跌20 - 30元/吨 [2] - 据美国农业部11月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5642.7万亩，收获面积在4472.9万亩，弃耕率维持20.7%不变 [2] - 9月印度尼西亚进口棉花2.6万吨，环比（约4.0万吨）减少35.5%，同比（3.7万吨）减少30.3%，是自3月以来最小月度进口量 [2] - 11月17日棉纱期货增量减仓，价格下滑，现货稳中有涨，纺织市场不温不火，纺企反馈棉纱价格多数持稳，不同企业根据市场销售情况局部存在小幅让价情况，新疆棉纱总体销售较好，40S、60S纱线走货顺畅，局部有小幅上调情况 [2] 市场逻辑 - ICE美棉期货反弹，主力03合约结算价报64.39美分，收涨0.52%；随着季节性供应压力不减，棉花商业库存攀升，郑棉触及月度低位；下游纺织行业进入淡季，内需市场转弱、外贸订单回流增长有限，纺企补库意愿偏弱，郑棉维持偏弱运行 [2] 交易策略 - 前期01合约平值跨式期权平仓看跌期权持有看涨期权 [2] - 05合约13500元/吨执行价看涨期权持有 [2]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年11月18日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉震荡偏弱调整，关注成本支撑；国际市场美农11月报告偏空，国内市场新疆籽棉收购几近结束，下游依旧疲弱，纺企刚需采购原料 [7][8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡偏弱调整，328级棉花价格指数为14801元/吨，较上一交易日跌5元/吨；北疆机采棉不同品质有不同报价和基差；纯棉纱市场淡季不淡价格持稳，纺企采购谨慎，全棉坯布销售一般，年前备货行情或有限 [7] - 美农11月报告调增美棉、巴西棉、中国棉花产量及全球棉花消费，报告偏空；新疆籽棉收购近结束，市场对新疆棉产量预期增加，下游疲弱，成品库存稳中略增，纺企刚需采购，10月内需纺服消费数据尚可 [8] 行业要闻 - 2025年10月中国服装鞋帽、针纺织品类收入1471亿元，同比增6.3%；1 - 10月累计收入12053亿元，同比增3.5%，增幅较上月增加0.4个百分点 [9] - 截止2025年11月16日，2025年棉花年度全国1036家企业加工棉花并公证检验，累计检验308.93万吨，较前一日增加7.93万吨，其中新疆检验量306.22万吨，较前一日增加7.86万吨；内地检验量1.48万吨 [9] 数据概览 - 包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、各合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币及印度卢比等数据图表 [18][19][21]