报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2026年棉花价格区间震荡，国际市场供应宽松、需求不乐观，中国市场供需双强，内外盘棉花期货缺乏上涨驱动但下行空间有限，延续2025年区间震荡走势 [2][85][86] - 操作上建议在框定大的波动区间的基础上按照震荡思路操作为主，搭配一些场内和场外期权的操作 [3][86] 根据相关目录分别进行总结 2025年棉花期货行情回顾 - 2025年郑商所棉花期货大部分时间在13200 - 14000窄幅区间运行，2个月不到时间在区间外，受美国关税政策和国内棉花商业库存等因素影响 [5] - 2025年郑棉期货和ICE棉花相关性总体不高，内盘定价渐趋独立，下半年相关性增强，大部分时间郑棉走势更强 [5] - 2025年郑棉期货阶段性和上证指数相关性高，走势受外部市场情绪影响 [6] - 2025年国内棉花基差整体偏强，因需求好于预期和期货仓单结构性问题 [6] 2026年全球棉花市场供需展望 供应：巴西棉花产量持续增长令全球棉花供应宽松 - 2025/26年度全球棉花总产量预计在偏高水平，主要增幅来自中国和巴西；中国以外地区产量也在平均水平以上 [14][15] - 2025/26年度主要出口国棉花供应预计稳定，前四大出口地区出口压力较大；USDA和ICAC预估主要出口国出口量维持高位 [24] - 需关注2026年主要产棉国种植意愿：巴西种植成本上升但种植意愿预计稳定，需关注出口及期末库存；美棉出口影响种植面积和期货走势，出口情况变数大；印度种植面积预计稳中略减，受纺织服装出口和棉花进口影响 [29][35][40] 需求：关注国际经贸形势变化，谨慎看待全球棉花消费前景 - USDA预估2025/26年度全球棉花消费量减少，中国以外消费量增长；全球棉花消费前景不乐观，受中国进口需求、化纤替代等因素影响 [44] - 2026年全球纺织服装贸易量谨慎乐观，全球主要经济体经济增长前景乐观但贸易量有回落风险 [48] - 主要纺织国棉花直接用棉需求受限，纺服出口不强劲，东南亚纺织企业开机率中性偏低，进口需求温和增长，中国进口需求受限使国际市场贸易需求难大幅增长 [50][53] 2026年中国棉花市场供需展望 供应：总供应预计充足 - 2025年国产棉产量连续第二年大幅增长，各机构预估产量均高于2024年 [58] - 2025/26年度棉花进口量预计小幅增加，棉纱进口量预计增长，因配额使用和进口利润因素 [61] - 新年度棉花期初库存低，销售进度快，供应压力后移，关注3月后商业库存变化；工业库存处于相对高位，暂视为正常水平 [63] - 预计2026年新疆棉花种植面积保持稳定，受长期产业政策导向影响 [65] 消费：终端纺服消费情况暂不乐观，但棉花的纺织需求预计稳定 - 2026年纺织服装需求难言乐观，国内零售额增长不强劲，出口形势严峻，服装出口下降是主要原因，分地区出口有差异 [67] - 产能扩张和相对不高的棉花价格支撑国内棉花需求，但需注意纺织企业利润和库存情况，若企业亏损或累库可能导致棉花需求下降 [76]

棉花期货市场行情 - 北京时间12月8日 ICE棉花期货价格弱势震荡 开盘报63.91美分/磅 现报63.92美分/磅 跌幅0.05% 盘中最高64.00美分/磅 最低63.85美分/磅 [1] - 12月5日 ICE棉花期货收盘价为63.90美分/磅 较前日下跌0.31% 当日交易区间在63.82至64.42美分/磅之间 [2] 中国棉花市场数据 - 截至12月5日 郑商所棉花期货仓单为5490张 较前一交易日增加70张 [2] - 截至2025年12月4日 全国新年度棉花公证检验量累计达464.36万吨 [2] 美国棉花出口动态 - 2025年10月17日至23日 美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为3.01万吨 较前一周减少24.4% 较前四周平均值减少22.9% [2] - 同期 美国2025/26年度陆地棉装运量为3.96万吨 较前一周增长9.4% 较前四周平均值增长21.5% [2]

棉花期货市场行情 - 北京时间12月1日，美国洲际交易所棉花期货价格区间震荡，开盘报64.70美分/磅，现报64.57美分/磅，跌幅0.25%，盘中最高触及64.82美分/磅，最低下探64.53美分/磅 [1] - 11月28日，美棉花期货开盘价64.66美分/磅，最高价64.95美分/磅，最低价64.42美分/磅，收盘价64.71美分/磅，较前日上涨0.15% [2] 中国棉花现货与库存 - 截至11月27日，进口棉主要港口库存周环比增加1.28%，总库存达38.03万吨 [2] - 其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库库存为31.7万吨，同比减少22.87% [2] - 江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.42万吨，其他港口库存约2.91万吨 [2] - 11月28日，全国3128皮棉到厂均价为14896元/吨，较前日上涨80.00元/吨 [2] 下游纺织市场状况 - 11月28日，全国32s纯棉纱环锭纺价格为21352元/吨，价格持平 [2] - 同日，纺纱利润为-1033.6元/吨，较前日下跌88.00元/吨 [2] 美国棉花出口销售数据 - 美国农业部数据显示，截至10月16日当周，美国2025/2026年度陆地棉出口净销售为17.6万包，前一周为15.8万包 [2] - 同期，美国2026/2027年度陆地棉净销售为2.7万包，前一周为0万包 [2] - 截至10月16日当周，美国2025/2026年度陆地棉出口装船量为16万包，前一周为13.9万包 [2]

棉花期货价格表现 - 北京时间11月24日，美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格小幅上行，开盘报63.95美分/磅，现报64.15美分/磅，涨幅0.34%，盘中最高触及64.24美分/磅，最低下探63.95美分/磅 [1] - 11月21日美国洲际交易所（ICE）棉花期货收盘价为63.77美分/磅，较前一日下跌0.06% [2] 棉花库存与仓单数据 - 截至11月20日，ICE可交割的2号期棉合约库存持平为20344包 [2] - 11月21日，郑商所棉花期货仓单为3465张，环比上个交易日减少1185张 [2] 棉花及棉纱现货市场 - 11月21日，全国3128皮棉到厂均价为14639元/吨，价格持平 [2] - 11月21日，全国32s纯棉纱环锭纺价格为21396元/吨，价格持平 [2] - 纺纱利润为-706.9元/吨，原料棉花价格稳定，纺企纺纱即期利润无变化 [2]

棉花期货价格表现 - 11月19日美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格低位区间震荡，开盘价64.39美分/磅，现报64.43美分/磅，跌幅0.02%，日内最高价64.43美分/磅，最低价64.31美分/磅 [1] - 11月18日美国洲际交易所（ICE）棉花期货收盘价64.56美分/磅，较前一日上涨0.59%，日内开盘价64.10美分/磅，最高价64.87美分/磅，最低价63.75美分/磅 [2] - 11月18日巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数报每磅64.62美分，较昨日上涨0.14%，较上月同期上涨0.09% [2] 棉花市场供需数据 - 截至11月16日当周，美国棉花收割率为71%，低于去年同期的76%，略低于五年均值72% [2] - 中国10月棉花进口量为9万吨，同比减少15.6% [2]

棉花期货价格表现 - 北京时间9月29日，美国洲际交易所棉花期货价格偏弱运行，开盘报66.30美分/磅，现报66.18美分/磅，跌幅0.23% [1] - 9月29日盘中价格最高触及66.35美分/磅，最低下探66.13美分/磅 [1] - 9月26日，美棉花期货收盘价为66.35美分/磅，较前日上涨0.17% [2] 棉花市场供需与加工情况 - 截至2025年09月28日24点，全国累计棉花公证检验量为107811包，合计24381吨，同比大幅增加1511.43% [2] - 在累计公检量中，新疆棉为21299吨 [2] - 截至9月25日，全国棉花加工率为22.0%，同比下降0.8个百分点，但较过去四年均值提高5.9个百分点 [2] - 新棉销售尚未开始 [2] 其他市场参考价格 - 9月26日，巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数报每磅67.92美分，较昨日上涨0.55%，但较上月同期下跌5.48% [2]

棉花期货价格表现 - 9月3日ICE棉花期货价格窄幅震荡 开盘66.28美分/磅 现报66.01美分/磅 跌幅0.06% 日内最高66.28美分/磅 最低65.96美分/磅 [1] - 9月2日ICE棉花期货收盘价66.06美分/磅 较前日下跌0.71% 日内波动区间65.80-66.86美分/磅 [2] 美国棉花生长状况 - 截至8月31日当周美国棉花优良率51% 较前周54%下降3个百分点 但较去年同期44%高出7个百分点 [2] - 棉花结铃率94% 显著高于前周81% 略高于五年均值93% 与去年同期90%相比提升4个百分点 [2] - 棉花盛铃率35% 较前周20%大幅提升15个百分点 高于去年同期28%和五年均值30% [2] 期货市场库存数据 - ICE可交割2号期棉合约库存维持15,474包 与前期持平 [2] - 郑商所棉花期货仓单6,131张 较前交易日减少189张 [3]

棉花期货价格表现 - 美国洲际交易所棉花期货价格震荡上行 开盘报66.63美分/磅 现报66.73美分/磅 涨幅0.30% 盘中最高触及66.86美分/磅 最低下探66.59美分/磅 [1] - 9月1日美棉花期货收盘价66.53美分/磅 较前日微涨0.02% [1] 巴西棉花收割进度 - 截至8月30日巴西棉花收割率达87.6% 较上周的60.3%大幅提升27.3个百分点 [1] - 当前收割率高于去年同期的72.8% 略高于五年均值86.5% [1] 中国棉花市场数据 - 9月1日郑商所棉花期货仓单6320张 较前日减少194张 [1] - 中国棉花价格指数(CCIndex)报15479元/吨 单日上涨151元/吨 [1]

棉花期货价格表现 - 美国洲际交易所棉花期货8月28日开盘报66.68美分/磅 现报66.74美分/磅 涨幅0.14% 盘中最高66.80美分/磅 最低66.65美分/磅 [1] - 8月27日美国洲际交易所棉花期货收盘价66.72美分/磅 较前日微跌0.04% 当日波动区间为66.55-66.88美分/磅 [2] 全球棉花市场动态 - 巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数8月27日报71.84美分/磅 单日上涨0.10% 但较上月同期下跌2.34% [2] - 郑州商品交易所棉花期货仓单8月27日录得6,861张 较前一交易日减少121张 [2] 棉花供应端影响因素 - 印度西南半干旱地区持续降雨对棉花作物造成重大威胁 仅Fazilka地区就有超过8,000英亩农田被淹 [2] - 当前棉花正处于关键生长期 异常降雨将对作物产量和质量产生不利影响 可能影响丰收预期 [2]

棉花期货价格表现 - 8月25日美国洲际交易所棉花期货价格区间震荡 开盘报68.00美分/磅 现报67.95美分/磅 跌幅0.07% 盘中最高触及68.20美分/磅 最低下探67.79美分/磅 [1] - 8月22日美棉花期货收盘价67.97美分/磅 较开盘价67.44美分/磅上涨0.83% 当日最高价68.30美分/磅 最低价67.30美分/磅 [2] 棉花市场供需动态 - 8月22日郑商所棉花期货仓单7261张 较前日减少262张 [2] - 巴基斯坦棉花到货量降至887,401包 较2024年同期的1,075,028包减少187,627包 降幅达17.45% [2] - 印度暂停征收11%棉花进口关税 政策有效期至9月30日 [2]