板块配置分析 - 科技、消费、医药、新能源、红利、出海六大主线板块一季度运行动态梳理完成，从股价、估值、基本面等维度提供配置线索 [1] 商用车电动化 - 重卡新能源化趋势明确，纯电动重卡受限于续航里程主要在短途场景渗透，中长距离场景待开拓 [2] - 混动重卡在政策支持范围内，经济性远超柴油重卡且技术成熟，具备大范围商业化基础 [2] - 预计2024/2025/2026年混动重卡渗透率分别为1%、5%、10%，2030年市场占比有望达30% [2] - 重载工程车和丘陵山区长途运输领域（销量占比40%以上）将快速渗透 [2] 电子产业 - 中美互加关税导致市场避险情绪升温，建议关注自主可控产业链和民族品牌出海两大方向 [4] 物业服务行业 - 2024年行业围绕催收、节流、退盘、提质和分红五个关键词，实现经营性现金持续正流入198亿和货币资金净增加60亿元 [6] - 平均股利支付率大幅提升到65% [6] - 2025年催化剂包括理顺定价机制、减值计提和周期性业务拖累见顶、持续增加现金分红 [6] 保险板块 - 全球股市震荡导致保险板块PB估值处于过去三年区间下限，隐含较高性价比的贝塔价值 [7] - 长期看主要上市公司有望凭借稳健资产负债表和盈利能力穿越周期，分享新发展阶段红利 [7] 民企债市场 - 民企债市场经历起步-快速发展-风险出清-温和修复四个阶段 [8] - 2025年2月中共中央民营企业座谈会召开，参考历史经验民企债市场或迎新机遇 [8] - 当前民企债净融资回暖，融资成本下行，中短端信用利差已调整至较高历史分位数 [8] 电力行业 - 2025年1~2月全社会用电同比增长1.3%，增速平淡主要因暖冬及去年闰年高基数效应 [9] - 火电及核电投资显著加速，电网端投资金额同比增速达33.5% [9] - 1~2月火电利用小时数同比下降9.4%，风电光伏消纳率持续小幅下滑 [9] 能源化工 - 美国进口轮胎大概率将统一加征25%关税，中国轮胎凭借成本优势竞争优势有望扩大 [10] - 中国轮胎目前占美国进口轮胎份额不到50%，头部企业有望进一步提升市场份额 [10] 农机产业 - 《加快建设农业强国规划（2024-2035年）》发布，明确农机发展目标 [11] - 单产提升行动将催生对高性能、智能化农机的大量需求 [11] - 推进农机装备全程全面升级，加强大型高端智能农机等研发应用 [11] 社会服务 - 清明假期国内出游人次/出游总花费分别同比提升6.3%/6.7%，人均消费略有提升 [13] - "轻户外"热度高，出入境旅游保持增长趋势 [13] - 五一假期有望助推行业预期向上，2025年休闲旅游景气度延续确定性较高 [13]

关税影响与市场展望 - 关税"风暴"落地后预计A股回暖、港股休整、美股修复 [2] - 中国受关税影响最大但准备最充分，二季度国内政策发力方向清晰 [5] - 核心资产已体现经营韧性，左侧布局契机成熟 [5] - 美国对华关税政策最终执行或弱于口头沟通，需关注后续落地及"新政策" [21][22] - 本次关税调整对东南亚税率提升，对中国出口影响或高于2018年水平 [22] 行业配置与主题投资 - 配置延续科技点火、供给侧发力和消费补短板思路 [5] - 关注三大主题：业绩超预期、化工原料涨价、中美博弈 [5] - 构建"真实投入"指标框架，聚焦AI+、智能驾驶、人形机器人等科技制造领域 [8] - 恒生科技回调带来中期买点，后续驱动因素包括大模型技术进步及业绩超预期 [8] - 景区行业淡旺季切换，清明及五一假期有望催化板块预期 [9] 商品与价格趋势 - 赢创和科思创IPDI产能占全球四成遇不可抗力，短期供给紧张推升价格 [10] - IPDI全球市场规模2024-2030年CAGR预计3.3%，当前报价已上涨 [10] - 聚氨酯产品在耐黄变和水性领域具不可替代性，需求稳定增长 [10] 行业业绩前瞻 - 纺织服装行业制造龙头订单能见度至上半年，品牌服饰Q1流水预计个位数正增长 [12] - 啤酒行业Q1销量重回增长，8-10元价格带成竞争焦点，大麦成本下行贡献利润弹性 [14] - 大众品Q1需求同比走弱，Q2在低基数及需求复苏下有望环比改善 [15] - 医疗健康产业受益政策优化及AI赋能，收入利润现金流将稳健修复 [15] - 计算机行业Q1收入稳健增长，算力、信创、AI应用方向表现优异 [19] - 煤炭行业Q1净利润同比降幅或达26%，动力煤龙头跌幅较少 [19] 宏观经济数据 - 3月制造业PMI低于过去5年均值，反映景气回落，工业增加值增速或下降 [23][24] - 关税加码背景下3月出口增速可能小幅下滑，CPI同比预计回升至0%附近 [24] - 专项债、特别国债等增量政策有望二季度落地对冲经济下行压力 [23]