消费趋势 - 今年"618"购物节线上线下深度融合，彰显消费新活力，网络零售平台促销活动自5月13日启动，比往常更早开始 [2] - 体验类商品消费快速增长，游戏硬件、旅游出行等品类成为消费热点，旅游场景带动的摄影器材需求尤为突出 [2] - 消费者需求从"买商品"向"享服务"转变，线下实体店定制AI照片等互动方式吸引消费者排队打卡，沉浸式体验实景样板间与全屋定制服务成为日常生活的"标配" [3] 政策影响 - "国补"等政策在"618"期间成效显著，直接带动消费品销售额显著提升，并推动消费品结构升级和相关产业链转型 [2] - 消费品"以旧换新"政策"加力"又"扩围"，新增手机、平板、洗碗机等新品类，超长期特别国债资金规模从去年的1500亿元增至今年的3000亿元 [2] - 今年1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，支持地方做好一、二季度消费品"以旧换新"工作，后续还有1380亿元中央资金将在三、四季度分批有序下达 [3] 行业表现 - 高品质家电消费成绩单亮眼，消费者对产品的需求从基础功能向高品质、高附加值方向升级 [2] - 养老、托育、文娱等垂类细分赛道火热，为激活消费打开新空间 [3] - 服务消费提质扩容明显，成为消费新趋势 [3] 市场机制 - 国补与"618"的相遇是以政策杠杆撬动市场活力、以消费节点激活内生动力的有力实践 [3] - "制度红利+市场机制"双轮驱动下，中国消费潜力向纵深释放 [3]

消费市场 - 2025年5月全国社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，其中除汽车以外的消费品零售额37316亿元，同比增长7.0% [1] - 5月餐饮收入4578亿元，同比增长5.9%，增速高于前四个月的4.8%，主要受益于今年五一假期比去年多一天及休息日增加（今年12天 vs 去年10天） [1] - 经济学家建议通过增设七夕节、重阳节假期及优化调休规则进一步刺激消费 [1][2] 消费指数 - 6月19日上证消费80指数报收4598.51点，跌幅0.77% [3] 人事变动 - 雀巢提名副董事长帕布罗·伊斯拉为2026年董事会主席候选人，接替保罗·薄凯 [4] - 联合利华提名Peter ter Kulve担任冰淇淋部门Magnum Ice Cream Company首席执行官 [5] - 安踏集团任命姚剑为狼爪品牌总裁，7月1日生效 [6] - 贵州省政府推荐向平、张贵超为茅台集团副总经理人选 [7] 农产品 - 6月19日全国农产品批发市场猪肉平均价格20.29元/公斤，环比上升0.2% [8][9] 食品饮料 - 海天味业港股上市首日盘中破发，收盘微涨0.55%至36.5港元，发行价36.3港元 [10] - 联合利华考虑出售健康零食品牌Graze [11] - 三只松鼠全国首家生活馆正式开业 [12] - 伊利"618"期间成交额同比增长84%，会员规模近亿 [13] - 泸州老窖筹划多个酒旅融合项目打造消费场景集群 [14] - 洽洽推出三款瓜子仁冰淇淋新品，售价89.9元/18袋 [15] - 法丽兹推出三款厚切空气夹心曲奇，售价40元/盒 [16] - 果子熟了上新"橙子×茉莉"饮品 [17] - 乐事推出裸米饼并宣布贾乃亮为代言人 [18] 餐饮 - 茉莉奶白推出新品"马斯卡彭咸酪乳" [19] 电商零售 - 2024年中国连锁百强销售规模2.13万亿元（同比+4.9%），门店总数25.72万个（同比+13.5%），沃尔玛中国以1588亿元销售额居首 [20][21] - 京东"618"下单用户数同比增100%，订单量超22亿单，采销直播成交额同比增285% [22] - 天猫"618"购买用户双位数增长，88VIP会员突破5000万，淘宝直播81个直播间成交破亿 [22] 配饰 - 周大生5月新增7家自营门店，总投资额最高650万元/店 [23] 文娱 - 2025年暑期档总票房突破10亿元，《碟中谍8》等影片领跑 [24] - 泡泡玛特Labubu3.0补货后二手价腰斩（补货前1100-1500元/盒 vs 补货后600-900元/盒），公司称补货无规律以应对黄牛 [25]

假期经济与消费市场 - 2025年5月全国社会消费品零售总额41326亿元同比增长6.4%，其中除汽车以外的消费品零售额37316亿元同比增长7.0% [1] - 5月餐饮收入4578亿元同比增长5.9%，增速高于前四个月的4.8%，主要受益于今年五一假期比去年多一天及休息日增加至12天（去年10天） [1] - 经济学家建议通过增设七夕节、重阳节假期优化假期分布，同时完善弹性工作制以激活消费场景 [1][2] 电商平台618表现 - 京东618下单用户数同比增长超100%，订单量超22亿单，采销直播成交额同比增长285%，App DAU创历史新高 [3] - 天猫618全周期购买用户实现双位数增长，88VIP会员突破5000万，淘宝直播81个直播间成交破亿，参加国补的品类成交总额较去年双11增长116% [4] 零售与连锁行业 - 沃尔玛中国2024年销售额1588亿元继续位居中国连锁Top100首位，Top100企业中24家销售额超百亿（2023年21家） [2] - 周大生5月新增7家自营门店总投资额3260万元，包括国家宝藏系列专卖店和经典系列专柜 [5] 文娱消费市场 - 2025年暑期档总票房突破10亿元，《碟中谍8》《时间之子》等影片暂列前五 [6] - 泡泡玛特Labubu3.0系列补货后二手价格从1100-1500元/端降至600-900元/端，公司表示补货无规律以规避黄牛，东莞工厂正扩充产能应对需求激增 [7]

婴配粉市场 - 一季度国内婴配粉市场销售额同比增长2.3%，过去12个月同比收缩0.9% [1] - 龙年生育意愿增强带动2024年出生人口954万人，结束连续七年下降趋势 [1] - 2024年结婚登记对数下降超20%，预示新生儿数量可能继续减少，竞争重心转向大童市场 [2] - 一季度天猫婴配粉销额增长13.7%，京东增长12.6%，线上渠道增速显著 [2] - 超高端+产品同比增长13.3%，市场份额达33.2%，超高端市场占比31.2% [3] - 飞鹤超高端产品星飞帆卓睿销售额同比增长60%以上，达67亿元 [4] - 高端婴配粉品牌采取控价策略，保持线上、线下价格统一 [4][5][6] 跨境电商 - 2024年我国跨境电商进出口约2.71万亿元，同比增长14%，占货物贸易进出口总值的6.2% [9] - 跨境电商出口约2.15万亿元，同比增长16.9%，占货物贸易出口总值的8.5% [9] - 主要出口目的国为美国（36.2%）、英国（11.7%）、德国（5.7%） [9] 食品饮料行业 - 海天味业H股发行价定为每股36.3港元，额外发行1579.42万股H股 [12] - 洽洽推出羽衣甘蓝味瓜子，售价98g*1袋/14.9元 [14] - 黑芝麻因控股股东非经营性资金占用和违规担保收到广西证监局警示函 [15] 餐饮行业 - 星巴克签署30亿美元新信贷协议，2030年到期并可额外增额10亿美元 [16] - 星巴克中国与迪士尼《疯狂动物城》合作推出三款联名冰摇茶，售价26-32元/大杯 [17] - 巴奴火锅申请赴港IPO，2024年收入23.073亿元，净利润1.229亿元 [18] 零售与时尚 - 周大福拟发行88亿港元可换股债券，用于黄金首饰业务发展及门店升级 [19] - 纽约女装品牌Ulla Johnson在Harrods开设首家英国零售店 [18] 文娱与玩具 - 速卖通海外618期间发售Labubu限量版新品，包括盲盒毛绒玩具等 [19] - 宁波海关查获2万多个假冒Labubu毛绒玩具 [21]

旅游市场新趋势 - 入境游复苏势头强劲，2024年国内出游人次回升至历史趋势56.1%，入境游恢复至历史趋势81.9%，旅行出口恢复至2019年138%水平 [2] - 2025年前5月国际执行航班架次同比21.1%，国内航班为-0.6%，五一假期入境游订单同比141%，高于国内县域游(20%) [2] - 东南亚游客占比显著提升，2024年上海接待游客中东南亚占比22.5%，较2023年上升6.8个百分点，北美游客占比下降2个百分点 [2] 入境游加速修复 - 2024年后入境游加速修复，2025年4月上海入境游人次达2019年115.3%，超过泰国(76.7%)和新加坡(88.1%) [3] - 北京2025年前4月接待除日韩外亚洲游客占比29.9%，较2019年上升13个百分点，美洲游客占比下降11.9个百分点 [17] - 2025年一季度外国人出入境人次同比33.4%，高于内地居民(15.4%)和港澳台居民(11.2%) [10] 入境游升温原因 - 2024年免签政策扩容带动入境游，全年通过免签入境外国人2012万人次，同比112.3% [4] - 上海、北京2025年接待入境游客单月最高达67.1万和45.5万，已超疫情前水平 [4] - 日本2013年放宽签证政策后入境游从2012年835.8万增至2019年3188.2万，年均增长21.1% [34] 文化出海效应 - 2025Q1文化相关服务出口占GDP比重1.5%，较2019年提升近1个百分点 [5] - 泡泡玛特2024年境外收入占比38.9%，较2023年上升21.9个百分点 [5] - 2025年春节海外平台"灯会"、"庙会"相关门票预订量同比增长超7倍 [41] 入境游增长潜力 - 2024年旅行出口占GDP比重0.1%，低于全球1.6%均值，旅行服务出口全球排名158位 [6][50] - 日本2013年放宽签证后旅游占服务出口比重上升14.4个百分点至2025年25% [61] - 2025年4月出台《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，扩大试点城市至20个 [66][67] 经济效应 - 2024年旅行出口2831.2亿元，同比60.5%，对GDP增速贡献约0.1% [8][73] - 国际旅游外汇收入6767.8亿元，交通类收入占比63.5%约4300亿元，娱乐类13%约879.5亿元 [73] - 入境游客平均停留9.2天，餐饮和商品消费分别占比7.6%和6%，规模约514.4亿和406.1亿元 [73]

市场行情回顾 - 短期建议关注银行等偏防守板块，因关税谈判预期反复且经济下行压力回升，风险偏好难以大幅提升，大盘权重下行空间有限[2][4] - 微盘股指数、成交占比、IM贴水呈现"三高"局面，短期可能保持强势但波动风险加大，需警惕调整风险[2][4] - 建议等待科技、医药、服务消费（旅游/文娱/体育）、新消费（玩具/宠物/时尚美容）等板块调整后的布局机会[2][4] 股票市场因子跟踪 - 市场风格：小盘成长风格占优，大小盘和价值成长风格波动均下降[6][7] - 市场结构：行业超额收益离散度持续下降，成分股上涨比例略降，行业轮动速度快速上升[6][7] - 交易集中度：前100个股成交占比稳定，前5行业成交占比下降[6][7] - 市场活跃度：波动率和换手率双降，上证50换手率降至近一年低位[6][7] 商品市场因子跟踪 - 趋势强度：贵金属、有色板块趋势强度大幅上升，能化、黑色板块延续趋势性[18] - 基差动量：黑色/贵金属板块基差动量快速上升，能化/有色板块基差动量快速下降[18] - 波动率：贵金属、黑色板块波动率迅速上升[18][20] - 流动性：能化板块流动性较强，其余板块流动性一般[20] 期权市场因子跟踪 - 隐含波动率：上证50隐波维持高位，中证1000隐波处于历史极低水平[23] - 偏度指标：中证1000看跌期权偏度回落，显示市场对小盘风格担忧缓解[23] 可转债市场因子跟踪 - 估值端：百元转股溢价率和纯债溢价率走势平稳，低转股溢价率转债占比小幅上升[26] - 成交情况：市场成交额回暖并突破历史中位数，信用利差与前值基本一致[26]

湖北居民消费价格(CPI) - 5月湖北CPI同比上涨0.2%，涨幅较4月扩大0.1个百分点，城市上涨0.3%而农村下降0.2% [1] - 服务价格同比上涨0.6%成为主要拉动因素，教育文化娱乐价格涨幅达1.4%，其他用品及服务价格大幅上涨7.4% [2] - 食品价格同比持平，鲜果上涨6.9%和水产品上涨6.8%，但鲜菜价格下跌抵消部分压力 [2] - 5月CPI环比持平，食品烟酒价格环比上涨0.5%，其中鲜果环比涨幅达8.3% [2] - 1-5月湖北CPI与去年同期持平 [1] 假日经济影响 - "五一"假期带动旅游、文娱消费需求，推高酒店住宿、美容美发等服务价格 [2] - 季节性因素和假日消费共同推动鲜果等食品价格环比上涨 [2] - 高考、中考结束后暑期出行需求增加，可能进一步推高服务价格 [2] 工业生产者价格 - 5月湖北PPI同比下降2.5%，环比下降0.3%，1-5月PPI同比下降2.6% [3] - 工业生产者购进价格同比下降5.3%，环比下降0.2%，1-5月同比下降5.2% [3] - 生产资料价格下降3.0%，其中原材料工业价格下降5.2%，加工工业价格下降2.6% [3] - 生活资料价格下降1.4%，仅一般日用品价格上涨2.8% [3] - 化工原料价格下跌13.2%，黑色金属材料下跌7.4%，企业原材料成本压力缓解 [4] 经济走势分析 - 5月湖北经济呈现消费与工业分化走势，假日经济对服务消费带动作用明显 [4] - 时令水果、淡水鱼上市量增加可能推动后期食品价格季节性下降 [2] - 促消费扩内需政策将持续对相关行业价格形成支撑 [2]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业评级为优于大市且维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 随着家装厨卫国补在重点城市落地，后地产家居龙头困境反转，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、公牛集团、瑞尔特、好太太等 [15] - 造纸包装板块关注需求与盈利修复弹性，推荐太阳纸业、裕同科技 [15] - 出口板块短期有“抢出口”效应，长期看博弈结果，有海外产能或品类加价倍率高的代工企业相对安全 [16] - 文娱板块推荐晨光股份，新型烟草板块推荐思摩尔国际 [16] 根据相关目录分别进行总结 本周研究跟踪与投资思考 - 英美烟草2025H1收入略超指引，H2有望加速增长，6月9日Glo Hilo在日本上市，关注消费者反馈 [17][18] - 布鲁可6月9日调入港股通，全人群、全价位与全球化策略稳步推进，关注IP产品拓展与全球市场推进节奏 [17][35] 上周行情回顾 - 上周轻工制造板块涨2.18%，沪深300指数涨0.88%，相对收益1.30%，二级子板块指数均收涨 [37] - A股轻工板块涨幅前五为金陵体育、共创草坪、*ST金时、菲林格尔、康力源；港股涨幅前五为康耐特光学、华宝国际、恒安国际、理文造纸、布鲁可 [41] 重点数据跟踪 家居板块 - 4月家具零售额同比+26.9%，建材家居卖场销售额同比 -2.5% [42] - 截至6月6日，TDI国内现货价12650元/吨持平，软泡聚醚市场价7300元/吨，较上周下跌50元/吨 [47] 造纸板块 - 外盘针阔叶浆价格持平，内盘针叶浆下跌50元/吨、阔叶浆上涨50元/吨，溶解浆持平，废纸现货价上涨4元/吨 [49] - 文化纸中双胶纸与双铜纸市场价持平，包装纸箱板纸与瓦楞纸价格持平，白卡纸上涨50元/吨、白板纸持平 [58] 地产数据 - 4月商品房住宅新开工/竣工/销售面积同比为 -17.9%/-26.0%/-3.5%，1 - 4月累计同比为 -22.3%/-16.8%/-2.1% [64] - 5月30大中城市商品房成交面积同比 -3.3%，分结构看一线、二线、三线城市同比分别为 +20.5%/-17.3%/+4.6% [69] - 5月十城二手房成交面积同比 +12.4% [71] 出口数据 - 4月家具及其零件出口额同比 -7.2%，1 - 4月累计同比 -7.8%；纸浆、纸及其制品出口额4月同比 -2.1%，1 - 4月累计同比 -4.5% [75] 潮玩消费 - 4月潮玩动漫线上销售同比 +37.9%，卡牌线上销售同比 +67.6%，积木玩具线上销售额同比 +12.3% [76] 公司公告与行业动态 公司公告 - 晨光股份财务总监变更，拟注销部分回购股份 [83] - 致欧科技回购股份、实施权益分派 [84][86] - 乐歌股份董事减持股份，裕同科技回购股份 [86] 行业动态 - 英国将禁售一次性电子烟，国家烟草专卖局加强电子烟监管 [87] - 1 - 4月纸及纸板产量超5000万吨，行业利润总额同比下降超两成 [88] - 4月BHI回落，全国建材家居市场旺季稳健前行 [88] - 英美烟草更新上半年交易，Glo Hilo在日本发售 [89] - 山鹰纸业暂缓涨价，太阳纸业新项目投产 [90] 重点标的盈利预测 - 对箭牌家居、索菲亚、志邦家居等多家公司给出盈利预测及投资评级 [92]

市场展望 - 债市未来利率有望创新低，一季度 10 年期国债收益率机会配置点在 1.8%上方，极端点位 1.9%，降息 10BP 后接近 1.7%时配置性价比较高[3][12] - 股市短期以稳应变，关注银行等偏防守板块，等待科技等行业调整后布局机会[3][12] - 美股有望延续修复趋势，6 月初至下旬处于关税政策空窗期，科技巨头盈利稳定，AI 和云计算投资提供增长动力[13] 重要事件回顾 - 6 月 3 日，美国将进口钢铁和铝及其衍生制品关税从 25%提高至 50%，4 日生效[9] - 6 月 5 日，央行开展 10000 亿元 3 个月买断式逆回购操作[9] - 6 月 5 日晚，中美两国元首通话，同意团队落实日内瓦共识并尽快举行新一轮会谈[9] - 6 月 5 日，欧洲央行将三大关键利率分别下调 25 个基点[9] 周度行情回顾 - 债市因资金面宽松和国债买卖操作预期重启小幅上涨[10] - 国内股市大幅修复，中小盘股成资金博弈核心，新消费概念带动港股上涨[10] - 美股因中美通话缓和信号、非农就业数据好于预期而上涨[10] A股债市指标 - 期限利差处于历史低位，资金面小幅趋松，股债性价比处于高位，A股估值和换手率提升，两市日均成交额升至 12088.54 亿元，行业轮动速度提升[18][19][20][21][22][23] 下周关注 - 6 月 9 日，中国 5 月出口、进口金额及贸易差额[24] - 6 月 11 日，美国 5 月 CPI、核心 CPI 数据[24] - 6 月 12 日，中国 5 月 M2 同比等多项金融数据[24] 风险提示 - 存在经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈升级等风险[4][24]

旅游行业 - 江苏省端午假期旅游消费维权舆情信息达3253条，旅游市场流量激增但体验感下降矛盾凸显[3] - 景区存在服务价格争议案例，如轿夫服务报价从100元/位临时加价至300元/次[3] 文体娱乐行业 - 江苏省端午假期文体娱乐消费维权舆情信息达4449条，其中"苏超"足球联赛门票问题最突出[4] - "苏超"门票原价10元被二手平台炒至200-500元，代抢服务费达50-100元仍供不应求[4] - 主办方通过更换更大场地应对票务紧张，需持续优化服务能力[4] 食品行业 - 江苏省端午粽子消费维权舆情信息达3787条，主要反映价格虚高和虚假宣传问题[5] - 网购粽子存在重量缩水（宣传250克实发120克）、产地造假（宣称嘉兴实发江苏）等乱象[5] 出行服务行业 - 江苏省端午网约车消费维权舆情信息118条，聚焦节日溢价问题[6] - 网约车特惠价从9元涨至16元，部分短途单价翻倍引发消费者投诉[6]