公司及行业概述 * 纪要涉及的公司为金发科技[1] * 公司主营业务包括改性塑料、绿色石化、新材料、医疗健康及海外业务[2] 整体经营业绩 * 公司前三季度营收496亿元，同比增长22%[3] * 归母净利润10.65亿元，同比增长56%[3] * 经营性现金流23亿元，同比增长58%[3] * 第三季度营收10,080亿元，同比增长5%[3] * 第三季度归母净利润4.79亿元，同比增长58%，环比增长41%[3] 各业务板块表现 改性塑料板块 * 前三季度销量209万吨，同比增长18.16%[4] * 前三季度净利润约22亿元，同比增长14%[4] * 第三季度销量78万吨，净利润约8.7亿元[4] * 增长受益于汽车、电子电工和新能源等行业快速增长[4] * 海外业务增长迅速，波兰和墨西哥基地预计明年上半年逐步投产[4] 绿色石化板块 * 聚丙烯前三季度销量58万吨，同比增长11%，亏损5.8亿元，亏损同比增加3亿元[5] * 亏损增加主因固定资产转固、研发技改投入增加及行业售价下行[5] * 辽宁ABS前三季度销量24万吨，同比增长14%，亏损4.3亿元，同比减亏3.4亿元[5] * 公司正开发新产品和牌号，并扩大出口以改善业绩[5] 新材料板块 * 生物基材料前三季度销量15.8万吨，同比增长25%，净利润3,700万元，同比增加6,500万元，实现扭亏为盈[6] * 降解塑料销量5.7万吨，同比增长10%[6] * 特种工程塑料前三季度销量2.4万吨，与去年持平，但同比增长52%[6] * 特种工程塑料前三季度单体报表净利润12.6亿元，同比增长43%；归母净利润1.5亿元[6] 医疗健康板块 * 前三季度营收7.48亿元，同比增长129%，但仍亏损2.8亿元，同比减亏5,000万元[7] * 手套销售量67亿只，同比增长141%[7] * 第三季度销售量26亿只，同比增加12亿只[7] * 公司正通过提高手套产量和生产效率来改善业绩[11] 海外业务发展 * 海外基地目前基本处于盈利状态[8] * 海外市场机会优于国内市场，去年上半年及今年上半年海外增速均超过30%[8] * 公司正加速波兰和墨西哥产能扩容[17] * 采取陪伴式出海策略，与下游客户共同拓展新市场[19] * 去年海外业务占比15%，今年预计达到17%-18%，未来三年目标提升至30%[17] * 从今年5月开始，海外所有子公司实现全面盈利，欧美市场销量增速迅猛[17] 产品与技术进展 * 在机器人行业主要研发工程塑料及特种工程塑料，已与多家大客户对接合作，实现百吨级规模量产[9] * 可降解塑料前三季度同比增长超过20%，去年毛利为正但净利为负，今年净利润已转正[13] * 第三季度降解塑料净利润2000万元，前三季度累计净利润达五六千万元[13] * 业绩好转得益于降本措施、产能利用率提升、新产品拓展及原材料价格下降[13] * 公司在PBS产品上取得突破，即将获得美国FCE食品级认证，目前PBS销量全球领先，今年预计达到五六千吨[13] * 特种工程塑料4万吨尼龙项目预计在2026年底投产[14] * 特种材料整体产能利用率较高，包括PA6T/10T共计2万吨、PPSU6,000多吨、LCP1.1万吨，总计超过4万多吨[23] * 今年特种材料预计销售量可达3.5万吨左右，利润表现良好[23] * 降解塑料去年满产满销，总产能21万吨，今年前三季度已达16万吨，正在部署新的6万吨PPT装置[24] 成本控制与运营优化 * 公司通过技改优化、降低制造费用、提高副产利用效率以及一体化改性生产等措施应对石化行业挑战[10] * 管理层换届后提出降低三费目标，今年前三季度利息支出同比减少约1.7亿元[25] * 负债率从最高峰72%下降至66.32%，预计年底进一步下降[25] * 公司提升PDH装置的采购和管理能力，以优化成本结构[22] 行业展望与公司战略 * 对明年汽车及家电行业保持谨慎乐观，将通过优化产品结构和开拓新市场应对国补退坡挑战[14] * 对明年家电行业有较好预期，预计规模上保持20%左右增速，利润可能因原材料价格维持低位而提升[15] * 新能源汽车渗透率比预期更早突破50%，工程塑料品类将进一步增长，今年接近30%，明年还会提升[16] * 改性塑料定价权较强，工程塑料毛利率是通用材料的五六倍以上[18] * 公司竞争优势在于应用开发和服务粘性，以及原材料采购优势[19] * 石化板块推进一体化进程，未来将减少丙烯外售比例，用于生产新改性产品[21][22] * 公司未来将注重提升经营效益，推动国际化布局，提高工程材料占比特别是在机器人低空领域的应用[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期成本上涨及宏观情绪好转推动聚烯烃反弹，但聚烯烃自身上涨动力不足，预计11月份仍以偏弱震荡为主，需关注中美贸易战进展及反内卷政策 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货价格跌幅较现货价格大，塑料基差有所反弹，但仍在中性偏低水平；PP现货价格跌幅较期货价格大，基差有所下降，降至偏低水平，且基差波动幅度相对塑料更低 [14][21] 塑料产量与开工率 - 2025年9月PE检修量环比增加16.27%至53.24万吨，同比增加50.14%，处于历史同期最高水平；PE产量环比减少4.27%至270.65万吨，同比增加18.20%，仍处于历史同期最高位 [25] - 2025年9月PE开工率环比减少0.13个百分点至80.43%，同比减少0.46个百分点，处于近年同期最低位；近期塑料开工率上涨至86.5%左右，处于中性水平 [29] PP产量与开工率 - 2025年9月PP检修量环比增加15.12%至75.74万吨，同比增加36.22%，处于历年同期最高位；PP产量环比减少4.45%至334.86万吨，同比增加13.89%，仍处于历史同期最高位 [33] - 2025年9月PP开工率环比减少2.29个百分点至76.32%，同比减少0.52个百分点，降至近年来同期最低水平；近期PP企业开工率下跌至80%左右，处于中性水平，标品拉丝生产比例下跌至25%左右 [37] PE进出口 - 2025年9月中国PE进口量102.22万吨，同比减少10.07%，环比增加7.58%，处于近年同期最低位置；1 - 9月累计进口量10000.37万吨，同比减少1.87%，处于近年来的中性位置 [43] - 2025年9月中国PE出口量9.92万吨，同比增加63.55%，环比减少14.48%，处于历年同期最高位；1 - 9月累计出口量82.89万吨，同比增加29.47%，处于近年来的最高位 [43] - 2025年9月PE净进口92.3万吨，同比减少14.30%；1 - 9月累计净进口917.48万吨，同比减少4.56%；9月中国PE进口依赖度升至28.16%；目前LLDPE进口利润持续亏损，预计进口量维持在低位 [43] PP进出口 - 2025年9月中国PP进口量29.02万吨，同比减少2.94%，环比增加17.49%，处于近年同期最低位；1 - 9月累计进口量245.78万吨，同比下降9.01%，处于近年来的最低位 [49] - 2025年9月中国PP出口量23.76万吨，同比增加21.97%，环比减少13.88%，处于历年同期最高位；1 - 9月累计出口量234.11万吨，同比增加28.27%，处于近年来的最高位 [49] - PP拉丝进口窗口近期持续关闭，随着国内产能释放，预计PP净进口将下降 [49] 聚烯烃下游 - 2025年1 - 9月，塑料制品累计产量为5937.27万吨，同比增加2.7%，累计同比增速环比略有下降；1 - 9月，塑料制品出口金额为5595.38亿元，同比增加0.00%，9月同比增速升至3.90%，环比上升3.1个百分点 [53] - 截至10月24日当周，PE下游开工率环比上升0.83个百分点至45.75%，农膜进入旺季，订单和原料库存增加，但较往年仍偏低，包装膜订单小幅增加，整体开工率处于近年同期偏低位水平 [57] - 截至10月24日当周，PP下游开工率环比回升0.52个百分点至52.37%，处于历年同期偏低水平；其中塑编开工率环比回升0.14个百分点至44.4%，订单环比略有增加，略低于去年同期 [57] 聚烯烃库存 - 国庆节假期石化早库环比增加27万吨，截至10月24日，周五石化早库环比减少4万吨至72万吨，较去年同期低0.5万吨，今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平 [61] 聚烯烃利润 - 煤炭制和油制PE利润8月有一定利润，受煤矿检查等影响，煤炭制PE利润下降；原油价格先跌后反弹，油制PE利润先涨后下跌，10月略有上涨 [65] - 煤制PP工艺利润因煤炭价格上涨下跌，再次陷入亏损状态，其余工艺仍维持亏损，其中油制工艺和外采丙烯工艺亏损幅度小幅缩小 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，合约为pp2601，PP处于产能投放期，新增装置落地且存量负荷高，供应压力大，需求旺季不及预期，难以消化产量，供需过剩下价格重心或持续下移 [6] - 本周聚丙烯有所反弹，一是前期跌幅大、走势流畅，二是前期利空因素缓解，如中美贸易冲突缓和、原油大幅反弹、四中全会召开有情绪指引，自身基本面变动有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 基差方面，塑料标品现货价格下跌有出货压力，基差小幅走强，华东基差环比走强10至 -90元/吨左右，华北基差持平于 -130元/吨左右，华南基差走强20至 -80元/吨左右 [18] - 非标基差走势强于标品 [19] - 区域价差方面，华北 - 华东价差和华南 - 华东价差皆在走强 [31] - 非标价差方面，注塑 - 拉丝价差进一步下行，低融共聚 - 拉丝价差有所走强 [32] - 盘面价差方面，1 - 5月差小幅走低至 -50左右，聚烯烃价差方面，L - PP01价差小幅走强至300以上，PP - V01价差回落，PP供应压力大，L检修多且膜需求启动，PP需求回升迟缓，PP成本端PG、MA承压，价差进一步走强 [58] 国内生产端利润与供应 - 生产利润方面，油制工艺产能占比51.72%，取华东地区油制成本7394元/吨；PDH制工艺占比20.28%，取华东PDH制成本7181元/吨；煤制工艺产能占比20.21%，取内蒙煤制成本5190元/吨；MTO制和外采丙烯制产能占比较小，暂不考虑 [62][63] - 本周油价下行，油制端利润维持较好水平；中长期看，Q4北亚丙烷供需边际宽松，PDH制PP利润环比改善；动力煤价格上行，CTO利润维持高位，甲醇产地价格坚挺，内陆MTO利润承压恶化 [64] - 国产产量及负荷方面，2024年中国PP产能4401万吨，2025年年初预计改产265.5万吨，预期产能增速约1.28%；截至2025年9月，国内PP新增产能合计415.5万吨，产能增速9.31%；2025年计划投产合计490.5万吨，产能增速预计为11%；本周PP产量80.10万吨（ +0.48万吨），开工率78.22%（ +0.47%），供应损失量22.62万吨，部分装置重启但检修仍集中 [92][94][95][96] - 排产占比方面，拉丝排产上升，可能短期标品强于非标，但中期供应压力或增加 [119] 美金价与进出口利润 - 美金价及价差方面，西北欧、美洲价格高位回落，亚洲价格延续弱势，CFR远东供应过剩、需求疲软，东南亚有国内低价货源冲击，南亚供需不佳；CFR中国与外盘价差回升 [127][128] - 进出口利润方面，当前海外需求疲软，生产企业出口报盘重心下移，进口方面，中国价格处于“全球洼地”，但外围需求不佳，来往国内货物增多 [145] 下游开工 - 节后下游综合开工51.83%，环比 -0.09%，塑编开工环比持平，BOPF开工上行0.48%，CP开工下降0.32%，PP管材下滑0.33%，注塑开工提升0.13%，传统旺季需求有走高空间，但整体乏力，难以消化高供应量 [148] 库存 - 生产企业库存去化0.27万吨至67.87万吨，两油库存积累1.96万吨，煤化工库存减少1.41万吨，PBI库存减少0.85万吨，地炼库存积累0.03万吨，去库速度缓慢 [212] - 贸易商库存去化2.25万吨，下游需求回归正常，港口库存减少0.08万吨，外盘对国内资源配比增加 [212] 持仓、成交与仓单情况 - 聚丙烯01合约持仓量为674,457，05合约持仓量为549,555，09合约持仓量为500,000 [228] - 聚丙烯01合约成交量为1,500,000，05合约成交量为927,840，09合约成交量为2,781,596 [232][235][238] - PP注册仓单为17,191 [242]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端交易逻辑当前宏观层面扰动因素多，方向性指引不明确，聚烯烃供需驱动有限，建议近期单边观望 [7] - 远端交易预期预计中长期PP将底部回升，虽供应端压力难缓解，但2026年一季度新装置投产有限，以消化现有产能为主，且宏观预期总体偏乐观 [8] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成本端原油和焦煤拉涨带动化工板块回升，原油因地缘问题触底反弹，焦煤受供应端消息影响强势上行 [1] - 供需端PP装置意外停车增多，短期供应压力缓解，但产能庞大难根本性缓解，需求方面下游投机性补库意愿增强，成交偏好，但仍供强需弱 [2] 交易型策略建议 - 近期策略回顾9.19提出单边逢低做多策略，国庆节中丙烷价格走低，节后平仓 [12] 产业客户操作建议 - 聚丙烯价格区间预测价格区间为6500 - 7000，当前波动率为10.43%，历史百分位为17.7% [13] - 聚丙烯套保策略表库存管理产成品库存偏高，可做空PP2601期货锁定利润，卖出PP2601C6900看涨期权降低成本；采购管理采购常备库存偏低，可买入PP2601期货提前锁定采购成本 [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息美国与委内瑞拉关系紧张、美国对俄罗斯石油公司制裁升级致原油拉涨，内蒙宝丰50万吨装置和中景石化100万吨装置停车 [19] - 利空信息广西石化40万吨装置下周开车，大榭石化老线停车新线维持生产 [16] 下周重要事件关注 - 关注事件四中全会相关政策建议、中美贸易政策后续谈判结果 [20] 周度价格汇总以及现货成交信息 - 价格涨跌国庆节后宏观扰动增加，下游低价补库意愿增加，现货成交偏好，期货、现货、原材料价格有不同涨跌 [17][18] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向周三开始PP盘面在原油推动下触底回升，本周持仓量小幅下滑，空五空头大幅增仓，净空头小幅增仓，市场情绪略有好转，多空博弈增加 [22] - 基差结构本周PP盘面跟随原油回升，现货跟涨乏力，基差走弱，华北、华东、华南基差较上周均走弱 [25] - 月差结构月差结构变化不大，因市场对后续宏观预期乐观，PP1 - 5月差呈contango结构 [29] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 利润情况PDH装置维持正利润，开工率回升，外采丙烯利润回升，PP供应端压力预计增加，成本端支撑偏弱 [32] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 供需压力后续供需压力不大，核心矛盾是消化现有存量供应，需供给端保持高装置检修量，需求端维持高需求增速，进出口端进口量回升有限 [41] 供应端及推演 - 开工率本期PP开工率为75.94%（ - 2.28%），本周计划外停车装置多，短期供应略有缩量 [47] 进出口端及推演 - 进口海外价格偏弱或有低价货源流入，但增量有限 - 出口海外需求疲软叠加出口淡季，出口受限，但部分企业以价换量，本周出口签单放量 [52] 需求端及推演 - 开工率本期下游平均开工率为52.376%（ + 0.52%），各下游开工率有不同变化，下游投机性补库意愿增强，成交偏好，但仍供强需弱 [59]

项目运营进展 - 公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目产出的液化塑料裂解气和塑料裂解轻油已实现正常销售 [1] - 液化塑料裂解气的客户为茂化实华（000637） [1] - 塑料裂解轻油的客户为福建联合石化 目前产品供其试用 [1] 产品质量与客户拓展 - 公司生产出的产品经SGS检测 产品质量符合要求 [1] - 鉴于不同客户不同装置针对原料指标要求存在差异 公司正积极建设加氢装置以提升产品品质 [1]

宏观经济数据 - 2025年9月CPI同比下降0.3%，较前值下降0.4%有所收窄，核心CPI同比增长1.0%，较前值0.9%上升，主要受金价、家电等耐用品价格上涨推动[4] - 2025年9月PPI同比下降2.3%，较前值下降2.9%继续收窄，与上年高基数影响消退及政策推进有关[4] - 2025年9月新增人民币贷款为连续第二个月环比多增，多增幅度由前月的6400亿元扩大至7000亿元，同比少增幅度有所收敛[5] - 四季度CPI同比有望转正，因上年高基数影响消退，但PPI上行斜率或将放缓，因基数支撑减弱、油价跌幅加大及上游涨价向下游传导受阻[4] 中研股份 (688716.SH) - 公司为国产PEEK行业龙头，拥有年产1000吨PEEK生产能力，年产5000吨PEEK深加工系列产品厂房预计于2026年9月达到可使用状态[6] - 公司已形成两大类、三大牌号、六大系列共52个规格牌号的产品体系，持续推动高端PEEK材料进口替代[6] 新瀚新材 (301076.SZ) - 公司为芳香族酮类产品龙头，专注研发、生产及销售，产品包括特种塑料核心原料、光引发剂及化妆品原料等，品种规格齐全[6] - 截至2024年底，公司具备芳香酮类产品产能9800吨/年，可合理安排产能，形成大品种专线生产与小品种柔性切换的生产格局[6] 小菜园 (0999.HK) - 公司为大众便民中餐赛道连锁头部品牌，定位符合追求质价比的消费趋势，2025年下半年开店速度加快，远期开店空间较大[6] - 公司在供应链优势下利润率仍有改善空间[6]

项目与产品 - 公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目已成功启动试生产 [2] - 项目主要产出产品为液化塑料裂解气及塑料裂解轻油 [2] 客户与订单 - 塑料裂解轻油产品目前正供应福建联合石化进行试用 [2] - 液化塑料裂解气的客户为立拓新材料和茂化实华 [2] - 公司与安姆科等多家公司在原材料供应及化学循环产品供应环节达成深度合作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，PP处于产能投放周期，新增装置落地且存量负荷高，供应压力大，需求旺季不及预期，难以消化高产量，供需过剩使价格重心或持续下移 [6] - 节后PP价格跳空下跌，偏空心态加强，一方面成本端沙特10月CP下跌及OPEC宣布11月增产致原油和PS下跌，另一方面自身基本面弱势，节后库存大幅积累，旺季需求有限，采购积极性不佳，且周五特朗普对待中国态度强硬加征关税，商品端原油暴跌，聚烯烃价格或进一步承压 [9] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 基差：塑料标品现货价格下跌有出货压力，基差较节前小幅走强，华东基差环比走强30至 - 100元/吨左右，华北基差走强50至 - 130元/吨左右，华南基差走强40至 - 100元/吨左右，非标基差走势强于标品 [19] - 区域价差：华北 - 华东价差保持中位，华南 - 华东价差进一步走弱 [31] - 相关品价差：注塑 - 拉丝价差低位，低融共聚 - 拉丝价差有所走强 [32] - 盘面价差：15月差维持在 - 40左右，聚烯烃价差方面，L - PP01价差小幅走强至300以上，PP - V01价差相对稳定，甲醇静态格局偏弱，进口高位下库存迅速积累至历史高位，MTO利润环比改善 [50] 国内生产端利润与供应 - 生产利润：假期间原油价格先跌后反弹，本周再度回落，周五跌至62美元/桶附近，油制利润维持近年较好水平；LPG价格延续下跌，PDH制PP利润环比改善；节后动力煤下游需求欠佳，采购放缓，煤价有下跌空间，CTO利润维持高位，内陆MTO利润承压恶化 [64] - 国产产量及负荷：本周PP产量79.62万吨（+1.62万吨），开工率77.75%（+1.14%），假期间装置重启，产量增加损失量回落，供应压力加剧 [10] - 排产占比：PP上游装置排产占比情况，拉丝排产上升，短期标品可能强于非标，但中期供应压力或增加 [114] 美金价与进出口利润 - 外盘美金价：西北欧、美洲价格高位回落，亚洲价格延续弱势，远东供应过剩、需求疲软，东南亚供应充分且有国内低价货源冲击，南亚供需表现不佳 [126] - 内外盘价差：CFR中国与外盘价差回升 [127] - 进出口利润：国内市场弱势整理，生产企业出口报盘持稳，海外询盘偏少，成交有限，中国价格处于“全球洼地”，进口套利难开启 [144] 下游开工 - 下游综合开工：节后下游综合开工51.76%，环比节前小幅回落0.08%，塑编开工提升0.38%，BOPP和CPP开工分别下降0.67%和1.68%，PP管材开工维持，改性开工提升0.38%，传统旺季下仍有走高空间，但整体表现乏力，难以消化高供应量 [10][15] 库存 - 生产企业库存：增加16.11万吨至68.14万吨，其中两油库存积累4.5万吨，煤化工库存积累7.07万吨，PBI库存积累0.83万吨，地炼库存积累3.71万吨，假期间上游交投停滞，库存季节性积累且幅度可观，上游压力较大 [10][206] - 贸易商库存：积累7.39万吨 [209] - 港口库存：增加0.22万吨，外盘对国内资源配比增加 [209]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月PVC市场整体供强需弱，价格重心承压下行，短期价格维持区间波动，中长期关注出口政策和建材行业稳增长方案实际影响 [2][34] - 期货策略建议关注逢高空配机会，现货市场建议观望，关注供应端变化及库存调整信号 [34] 各目录总结 行情回顾 - PVC期现价格震荡走弱，截至10月10日夜盘，主力期货价格报4723元/吨，月内期价最高4735元/吨，最低4707元/吨，成交量25.5万手，10月9 - 10日PVC2601合约持仓量显著增加 [4] - 现货市场区域价差稳定但整体弱势下行，各地区价格较9月均价月初上调月末回落，乙烯法价格相对坚挺但成交清淡 [5] 基本面分析 供应端 - 截至10月10日，PVC整体开工负荷率76.11%，环比提升0.68%，电石法开工率78.97%，乙烯法开工率77.52%，国内电石法PVC有效产能升至2146.5万吨，10月新增产能释放将增加供应压力 [14] - 节后部分装置检修，但力度有限，难以缓解供应过剩局面 [14] 库存情况 - 截至10月10日，厂内库存38.4万吨，月同比累库6.8万吨，社会库存103.6万吨，月同比累库11.8万吨，同比增加23.53%，社会库存连续13周累库，库存压力短期难缓解 [17] 需求端 - 国内需求疲软，房地产市场低迷，对PVC需求拉动有限，10月国内三大下游开工率小幅回升但仍处低位 [20] - 出口支撑减弱，8月出口量同比+41.11%，但印度反倾销税预计10 - 11月落地，9月出口节奏放缓，开拓新兴市场短期内难形成稳定增量 [21] 成本及利润分析 - PVC生产成本分电石法和乙烯法，电石法成本中电石价格占比超80%，当前行业整体深度亏损，电石法亏损约750元/吨，乙烯法亏损约650元/吨 [26] - 9月电石市场均价拉涨，带动电石法PVC成本环比上涨2.41%至5132元/吨，乙烯法成本微增至5617元/吨，预计成本端支撑将减弱 [27] - 截至9月末，电石法PVC毛利约 - 444元/吨，乙烯法毛利 - 467元/吨，烧碱利润对PVC生产支撑减弱 [27][29] 总结与展望 - 10月PVC市场供强需弱，价格震荡偏弱，出口增速预计四季度进一步放缓 [34] - 短期供需基本面无明显改善，库存压力大，价格区间波动，新增产能释放下供应过剩格局难逆转，需求或维持低迷 [34] - 中长期关注出口政策和建材行业稳增长方案对PVC行业的实际影响 [2][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好 [14] - 利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [14] - 主要逻辑为供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [15] - 预计PVC2601在4704 - 4766区间震荡，需持续关注宏观政策及出口动态 [10] 各目录内容总结 每日观点 - 供给方面，2025年9月PVC产量203.0766万吨，环比降2.05%；本周样本企业产能利用率82.63%，环比增0.01个百分点；电石法企业产量35.272万吨，环比增0.70%，乙烯法企业产量15.084万吨，环比增4.06%；本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产少量增加 [8] - 需求方面，下游整体开工率39.21%，环比降8.55个百分点，低于历史平均；下游型材开工率15.87%，环比降23.0个百分点，低于历史平均；下游管材开工率32.83%，环比降7.6个百分点，低于历史平均；下游薄膜开工率68.93%，环比增0.000个百分点，高于历史平均；下游糊树脂开工率77.88%，环比降1.03个百分点，高于历史平均；船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求与历史平均接近 [9] - 成本方面，电石法利润 - 622.11元/吨，亏损环比减19.00%，低于历史平均；乙烯法利润 - 538.3646元/吨，亏损环比减3.00%，低于历史平均；双吨价差2345.05元/吨，利润环比增2.60%，低于历史平均，排产或将承压 [9] - 基差方面，10月10日，华东SG - 5价4700元/吨，01合约基差 - 35元/吨，现货贴水期货 [12] - 库存方面，厂内库存38.3574万吨，环比增28.04%，电石法厂库30.0274万吨，环比增25.96%，乙烯法厂库8.33万吨，环比增36.11%，社会库存55.7万吨，环比增3.58%，生产企业在库库存天数6.3天，环比增18.86% [12] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20下方 [12] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空增 [10] - 预期方面，电石法和乙烯法成本走强，总体成本走强；本周供给压力增加，下周预计排产增加；总体库存处于高位，当前需求与历史平均接近 [10] PVC行情概览 - 展示昨日PVC行情指标值、前值及涨跌幅，涵盖企业、部分月间价差、华东SG - 5、全国电石法、全国乙烯法、周度下游开工率、现货基准价、期货收盘价等多方面数据 [18] PVC期货行情 - 基差走势 - 呈现2022 - 2025年PVC基差、华东市场价及主力收盘价走势 [21] PVC期货行情 - 展示2025年9 - 10月PVC期货成交量、主力合约走势、价格、持仓量及前5/20席位持仓变动走势 [24] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 呈现2024 - 2025年1 - 9、5 - 9等主力合约价差走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存及日均产量走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度成本利润、开工率、检修损失量及产量走势 [33] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示2019 - 2025年液氯价格、产量，原盐价格及月度产量走势 [35] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示2019 - 2025年32%烧碱价格、成本利润、样本企业开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、库存及片碱库存走势 [37][40] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示2018 - 2025年电石法和乙烯法产能利用率、利润，2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率及样本企业产量走势 [42][44] PVC基本面 - 需求走势 - 展示2019 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、型材开工率、管材开工率、薄膜开工率、糊树脂开工率，2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量及表观消费量，2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积，2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [47][50][54] PVC基本面 - 库存 - 展示2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库及生产企业库存天数走势 [60] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示2018 - 2025年氯乙烯和二氯乙烷进口量、PVC出口量，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [62] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年8 - 9月PVC出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据及月度供需走势 [65]