港股IPO市场活跃度 - 截至10月10日，今年以来港股市场IPO已有71起，较2024年同期增加23起 [1] - 2025年第三季度香港继续稳守全球新股融资排名冠军宝座 [2] - 德勤预计2025年全年香港将有超过80只新股上市，融资规模达2500亿港元至2800亿港元 [4] 行业分布与上市模式 - 医疗保健、信息技术及可选消费等“新经济”领域企业成为上市主力 [1] - “A+H”上市模式已逐渐成为港股市场募资的重要部分，今年以来已有11家A股公司在港股上市 [2] - 港股在上市条件和包容度方面具备更强吸引力，后续融资监管规则更加灵活 [2] 长线资金参与情况 - 外资基石投资者的投资金额和投资占比连续上升，截至6月30日，基石投资者占45.2%，2023年、2024年该数字分别为33.2%和31.0% [3] - 基石投资者中的外资主要来自英国、美国和新加坡的国际资产管理机构，也包括中东主权基金和东南亚家族办公室等 [3] - 险资近期频繁现身港股IPO项目，例如泰康人寿、中国太保等机构 [3] 制度优化与市场展望 - 港交所近期宣布优化IPO市场定价及公开市场相关规定，将持续提升香港作为发行人主要上市地的吸引力和竞争力 [4] - 香港交易所还将持续优化制度安排，确保上市制度与时俱进 [4] - 在美联储进一步降息预期下，更多资金可能会流入香港股市 [4]

港股市场整体表现 - 2025年10月10日午间收盘，港股主要指数普遍回调，中证港股通消费主题指数下跌0.9%，中证港股通医药卫生综合指数下跌1.3% [1] - 恒生港股通新经济指数与恒生科技指数均下跌2.5%，中证港股通互联网指数下跌2.6% [1] - 恒生科技ETF易方达（513010）最新规模达224.7亿元人民币，港股通互联网ETF（513040）最新规模达53.5亿元人民币，双双创下历史新高 [1] 主要指数构成与估值 - 恒生港股通新经济指数由港股通范围内新经济行业市值最大的50只股票组成，主要覆盖信息技术、可选消费、医疗保健，截至午间收盘该指数下跌2.5%，滚动市盈率为26.8倍 [2] - 恒生科技指数由与科技主题高度相关的30只最大市值港股组成，信息技术及可选消费行业合计占比超90%，截至午间收盘下跌2.5%，滚动市盈率为24.6倍 [3] - 中证港股通互联网指数由30家互联网龙头公司股票组成，主要覆盖信息技术、可选消费，截至午间收盘下跌2.6%，滚动市盈率为26.5倍 [5] - 中证港股通消费主题指数由50只流动性好、市值大的消费主题股票组成，可选消费占比近60%，截至午间收盘下跌0.9%，滚动市盈率为22.8倍 [5][6] - 中证港股通医药卫生综合指数由医疗卫生行业50只流动性好、市值大的股票组成，医疗保健行业权重占比超90% [3][4] 行业前景与资金流向 - 华泰证券指出，在美联储新一轮宽松周期开启及互联网与科技新进展启动的背景下，港股情绪或仍有进一步改善空间，科技板块或依然处在布局阶段 [1]

消费行业分类 - 消费行业主要分为必需消费和可选消费两大类 [5] - 必需消费是日常生活必不可少的消费品，主要包括食品饮料，如酒、乳制品、肉制品等 [6] - 可选消费是用于提高生活质量的消费品，主要包括汽车、家电、传媒娱乐等 [7] - 新能源车属于可选消费，游戏属于传媒娱乐 [8] - 消费行业可与龙头策略叠加组成新指数，例如消费龙头指数 [8] 消费行业长期表现 - 从2004年年底以来的长期表现看，必需消费和可选消费均属于值得投资的优秀品种 [12] - 在过去20多年里，消费行业的长期回报在整个市场中排名靠前 [12] - 必需消费在A股所有行业中，收益排在第一位 [12] - 可选消费的收益也显著超过大盘平均水平 [12] 消费行业历史牛熊周期 - 过去20年消费行业经历了四轮牛熊市：2004-2008年、2008-2014年、2014-2018年、2018-2025年 [16] - 第一轮牛熊市（2004-2008年）：消费50指数在2006-2007年牛市最高涨幅达5倍以上，但在2008年金融危机中下跌70%以上 [18] - 第二轮牛熊市（2008-2014年）：2009年4万亿计划后消费行业上涨一倍多，但2012年后因利率走高及白酒塑化剂事件回落，至2014年估值达历史最低 [18] - 第三轮牛熊市（2014-2018年）：2014年下半年降息引发牛市，消费行业连续上涨4年多，2018年受贸易政策影响跌至低估 [18] - 第四轮牛熊市（2018-2025年）：2019年起消费50指数上涨近2倍，估值出现严重泡沫，2021年初泡沫破裂开始回落 [18] - 从2024年5.9星至今，消费行业有所反弹但整体涨幅未跑赢大盘，仍处低迷阶段 [19][20] 当前消费行业低迷原因 - 2021年消费行业整体估值过高，之后几年处于杀估值过程 [23] - 2024年以来消费行业估值已回到历史较低区域，估值下降空间不大 [24] - 消费行业基本面低迷，遭遇“估值下降”和“盈利下降/盈利增速放缓”的双杀下跌 [26] - 2025年二季度部分消费股业绩继续下降，导致今年表现低迷 [27] - 需等待业绩复苏后，消费行业才会有表现阶段 [28] 投资消费行业注意事项 - 投资消费行业需在指数低估时买入，并长期持有到高估 [35][36] - 单个行业/主题类品种波动较大，投资比例应控制在15%-20%以内 [36]

核心观点 - 报告看好科技成长和低位顺周期品种，建议沿用非典型哑铃配置策略，以应对权益市场波动 [1][3] - 在权益慢牛与转债供需矛盾深化背景下，转债回调幅度有限，表现略优于权益市场 [1][33] 市场回顾：市场表现与估值 - 截至9月26日，9月中证转债指数上涨0.41%，跑赢权益市场1.18个百分点，而上证指数月度下跌0.77% [1][7] - 9月权益市场呈现结构分化，科技成长板块表现优异，转债受供需矛盾等因素影响，表现略优于权益 [1][7] - 汽车和电子行业转债领涨，主要受8月乘用车销量同环比双增、AI算力需求增长等因素驱动 [8] - 截至9月26日，全市场可转债算术平均价格为148.09元，环比下降0.20%，处于2023年以来97%分位的高位 [13] - 转债估值上行，全市场可转债平均转股溢价率为40.78%，余额加权平均转股溢价率为42.24%，均位于2023年以来的底部位置 [2][15] - 与8月底相比，9月转债的加权转股溢价率环比上升6.51个百分点 [2][15] - 中盘、低价转债表现更优，信息技术、材料、可选消费是月度表现最好的三个行业，涨跌幅分别为2.48%、1.62%、0.00% [17][22] 市场回顾：持有人结构与一级市场 - 2025年8月上交所可转债市场规模为3918.32亿元，环比减少74.74亿元 [2][23] - 8月上交所前五大持有人为公募基金（1512.42亿元，占比39%）、企业年金（676.97亿元，17%）、保险机构（320.73亿元，8%）、一般机构（251.07亿元，6%）、证券公司自营（268.18亿元，7%） [2][23] - 8月公募基金在上交所增持92.63亿元，而企业年金、保险机构、一般机构和证券公司自营分别减持58亿元、32.32亿元、13.07亿元和21.02亿元 [2][23] - 深交所8月可转债市场规模为3143.34亿元，前五大持有人为基金（1128.31亿元，占比35.90%）、企业年金（430.92亿元，13.71%）、自然人投资者（394.14亿元，12.54%） [2][23] - 8月基金在深交所增持66.96亿元，企业年金增持9.44亿元，而自然人投资者减持35.47亿元 [2][23] - 9月上市新券较少，仅有胜蓝转02、凯众转债和金威转债3只上市，首日价格均在130元及以上 [27][29] 策略布局：投资建议与组合表现 - 建议沿用非典型哑铃配置策略，重点配置政策支持和产业创新推动的科技成长板块，并加入大消费、有色化工等低位顺周期品种 [3][33] - 上期转债优选组合在7-9月期间收益为32.34%，大幅跑赢同期中证转债指数8.13%的涨幅 [3][32] - 具体建议关注热门主题的绩优标的，如AI垂直应用的道通转债、铜基合金材料博23转债、极薄铜箔技术领先的嘉元转债 [3][33] - 同时建议关注消费、化工等低位顺周期板块转债，如生猪养殖龙头牧原转债、石油石化板块的盛虹转债、宠物食品龙头的中宠转2等 [3][33] - 推荐组合包括华懋转债、道通转债、博23转债、嘉元转债、中宠转2等多个行业个券 [35]

港股主要指数表现 - 中证港股通消费主题指数下跌0.02% [1] - 恒生科技指数下跌0.7% [1] - 中证港股通互联网指数下跌0.7% [1] - 恒生港股通新经济指数下跌1.6% [1] - 中证港股通医药卫生综合指数下跌5.1% [1] 主要ETF产品资金流向 - 恒生科技ETF易方达（513010）九月份获42亿元资金净流入 [1] - 港股通互联网ETF（513040）九月份获27亿元资金净流入 [1] 主要ETF产品概况与估值 - 恒生新经济ETF（513320）跟踪恒生港股通新经济指数，指数滚动市盈率为26.8倍，自2018年以来估值分位为65.4% [2] - 恒生科技ETF易方达（513010）跟踪恒生科技指数，指数滚动市盈率为24.6倍，自2020年发布以来估值分位为36.7% [2] - 港股通医药ETF（513200）跟踪中证港股通医药卫生综合指数，指数滚动市盈率为32.0倍，自2017年以来估值分位为49.9% [2] - 港股通互联网ETF（513040）跟踪中证港股通互联网指数，指数滚动市盈率为20.5倍，自2021年发布以来估值分位为33.0% [2][3] - 港股消费ETF易方达（513070）跟踪中证港股通消费主题指数，指数滚动市盈率为22.8倍，自2020年发布以来估值分位为28.6% [4] 行业观点与前景 - 华泰证券指出，在美联储新一轮宽松周期开启、互联网及科技新一轮进展启动的背景下，港股情绪或仍有进一步改善空间 [1] - 科技板块或依然处在布局区 [1]

港股市场整体走势与驱动因素 - 10月以来港股市场整体走势较为震荡 恒生指数在10月2日涨超1 6%后 随后三个交易日连续调整 [1] - 港股市场走强受益于三大因素 包括估值修复 投资者情绪修复以及全球货币政策转向 [2] - 全球资本随美联储开启新一轮降息周期而流动 估值优势显著且与内地经济联动紧密的港股市场或站在风口之上 [1] - 港股市场或迎来增量资金涌入 南向资金持续买入 内地投资者对港股低估值品种配置需求旺盛 [2] 资金面与业绩表现 - 港股市场近来备受公募机构青睐 加大对港股的配置成为共识性判断 外部资金流入意愿显著增强 [1][2] - 全球资金再配置需求有望打开再定价窗口 叠加风险偏好回暖 港股优质特色产业优势或受益 [2] - 2025年上半年超过1230家港股企业实现营收增长 信息技术和可选消费行业营业总收入同比增速均超10% 成为盈利增长核心引擎 [2] - 上半年港股上市公司盈利能力改善 呈现出鲜明的“新兴驱动”特征 [2] 科技板块投资价值 - 恒生科技指数波动性因竞争加剧 AI投资资本开支增加及外部扰动而加大 但长期依然值得关注 [3] - 港股科技品种更多聚焦于AI应用 软件等“软科技” 与A股聚焦半导体等“硬科技”有区别 未来市场焦点或从算力芯片扩散到AI应用 [3] - 截至9月15日 恒生科技指数市盈率为23 32倍 位于近五年32 84%分位水平 处于历史相对低位 [3] - 海外AI应用2025年以来加速落地 海内外人工智能模型差距或重新收窄 2025年下半年或迎来新一轮核心模型升级 [3] 新消费与创新药板块前景 - 潮玩 新茶饮 美妆美护等新兴消费领域有望继续保持较高业绩增速 是公募机构重点关注方向 [4] - 随着美联储降息 投融资活动有望改善 CXO方向2025年可能会迎来基本面拐点 具有较高配置价值 [5] - 持续看好国内创新药企研发成果以及海外授权合作的长期机会 10月到11月窗口期很多BD业务有望落地 [5] - 创新药板块近期波动加大源于前期涨幅积累及市场认为定价较高 但公募机构对行业信心依旧维持在相对较高位置 [5]

港股市场回购周度概况 - 本周（2025年9月29日至10月5日）港股市场总回购金额为30.7亿港元，较上周的48.4亿港元明显回落[11] - 本周进行回购的上市公司数量为48家，较上周略有减少[11] - 市场热度回落与本周仅有4个交易日有关[11] 重点公司回购活动 - 腾讯控股（0700.HK）本周回购金额最高，达22.02亿港元，回购数量为329.80万股，占总股本的0.04%[10][11] - 汇丰控股（0005.HK）本周回购金额为3.21亿港元，排在第二位[10][11] - 安踏体育（2020.HK）本周回购金额为2.00亿港元，排在第三位[10][11] - 云工场（2512.HK）本周回购数量占总股本比例最高，达1.65%[10] 行业回购分布 - 从回购金额看，主要集中在信息技术、金融和可选消费行业[14] - 从回购公司数量看，信息技术行业最为活跃，有11家公司发起回购；工业、可选消费和医疗保健行业并列第二，各有8家公司；金融行业有6家公司进行回购[14] 回购行为的意义 - 上市公司回购行为通常意味着公司认为当前股价远低于其内在价值，旨在向投资者传递积极信号并稳定股价[23] - 港股市场历史上的回购潮往往发生在熊市，并随后伴随上涨行情，回购数据对市场走势有一定指导意义[23]

市场板块表现 - 2025年前三季度创业板50指数大幅上涨58.77%，表现强于其他板块50指数 [1] - 2025年三季度末创业板总市值达17.87万亿元，较二季度末增长28.96%，增幅高于北交所和沪深证主板 [3] - 2025年前三季度创业板总成交额为83.38万亿元，单只个股平均成交额达599.87亿元，高于上证主板、科创板和北交所 [5][6] - 2025年前三季度创业板日均换手率为5.84%，资金交易活跃度高于沪深主板和科创板 [7] - 2025年三季度末创业板市净率为4.50倍，高于沪深主板，但低于科创板和北交所 [11] - 2025年三季度末创业板融资余额达5120.6亿元，较年初大幅增长1740.33亿元，显示杠杆资金买入规模较大 [13] - 2025年三季度末创业板融券余额为15.99亿元，较年初增加7.61亿元 [15] 市场个股表现 - 2025年三季度末宁德时代以1.85万亿元市值位居创业板首位，中际旭创、东方财富、新易盛等16家公司市值均超过千亿元 [16] - 剔除新股上市首日涨幅后，2025年前三季度胜宏科技以581.06%的涨幅居首，联合化学、思泉新材、舒泰神等6家公司涨幅超过300% [19] - 2025年三季度末东方财富融资余额达277.92亿元居个股首位，宁德时代、新易盛、中际旭创等5家公司融资余额均超过100亿元 [21] IPO发行情况 - 2025年前三季度创业板共有27只新股成功发行，与2024年同期持平，其中三季度发行9家，环比二季度的6家增加3只 [27] - 2025年前三季度发行的创业板公司分布在5个行业，工业行业以12家位居首位，信息技术和可选消费行业发行数量均在5家以上 [29] - 2025年前三季度发行的创业板公司中，有22家以“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元”的标准一上市，占绝大多数 [32] - 2025年前三季度发行的创业板公司中，广东以9家领先，江苏有7家，浙江和上海各有3家 [35] - 2025年前三季度创业板公司IPO合计融资193.16亿元，同比增长22.10%，其中3家融资额超过10亿元，其余融资均在10亿元以内，占比达88.89% [38] - 2025年前三季度IPO融资中，联合动力以36.01亿元领先，汉朔科技、恒鑫生活等16家公司融资规模均在5亿元以上 [42]

中资企业全球IPO市场概况 - 2025年前三季度，中资企业全球市场共完成IPO上市197起，较2024年同期增加46起 [1][3] - 同期全球IPO募资总规模达2215.31亿元，较2024年前三季度大幅上升95.86% [1][6] - 港股市场已成为中资企业IPO主要融资渠道 [1] 全球市场IPO数量与规模 - 分季度看，2025年一、二、三季度分别完成IPO上市65起、65起和67起，均较2024年同期有所上升 [3] - 募资规模分季度为一季度358.45亿元、二季度1075.75亿元、三季度781.11亿元 [6] - 分市场看，A股市场IPO上市76起，港股市场63起，海外市场58起 [8] - 分市场募资金额：A股市场759.74亿元，港股市场1382.82亿元，海外市场72.74亿元 [9] 全球市场行业与头部企业分布 - 分行业募资规模：工业、可选消费和信息技术位列前三，募资额分别为672.64亿元、455.38亿元和360.89亿元 [12] - 募资规模前两名企业为港交所上市的宁德时代（377.01亿元）和上交所上市的华电新能（181.71亿元） [15][16] - 全球IPO募资额Top20企业中，有12家在港交所上市 [16] A股市场IPO详情 - 2025年前三季度A股IPO数量为76家，其中深交所36家，上交所24家，北交所16家 [17][22] - A股IPO募资总规模759.75亿元，分季度为一季度165.82亿元，二季度214.21亿元，三季度379.72亿元 [19] - 分交易所募资：上交所451.61亿元，深交所255.99亿元，北交所52.14亿元 [24] - A股IPO公司行业分布集中于工业（28家）、可选消费（15家）和信息技术（15家），募资规模均超百亿 [27] - 分地区看，江苏、广东、浙江上市企业数量领先，分别为20家、14家和13家 [30] 港股市场IPO详情 - 2025年前三季度港股市场IPO募资规模为1382.82亿元，同比增幅显著，其中二季度募资819.20亿元，同比上升960.18% [35] - 港股IPO公司行业数量分布：医疗保健17家，信息技术14家，可选消费13家 [38] - 分行业募资规模：工业行业最高，达489.11亿元 [38][39] - 上市企业地区分布：上海（11家）、浙江（10家）、广东（9家）数量居前 [40] 海外市场IPO详情 - 2025年前三季度海外市场中资企业IPO发行数量为58家，募资总规模72.75亿元 [43][45] - 海外IPO公司中，工业行业公司18家，数量居首；可选消费行业募资规模最高，为38.23亿元 [48] - 上市企业地区分布：香港地区公司30家，数量遥遥领先 [50]

港股市场回购总体情况 - 本周港股市场总回购金额为48.4亿港元，较上周的38.9亿港元显著回升24.4%[12] - 本周进行回购的上市公司数量为52家，与上周持平[12] - 腾讯控股本周回购金额最高，达27.5亿港元，回购数量428.1万股，占总股本0.05%[11][12] 重点公司回购表现 - 安踏体育本周回购金额排名第二，为6.9亿港元，回购数量730.8万股，占总股本0.26%[11][12] - 汇丰控股本周回购金额排名第三，为6.4亿港元，回购数量594.48万股，占总股本0.03%[11][12] - 联易融科技-W回购数量占总股本比例最高，达0.47%，回购金额为3279.47万港元[16] 行业回购分布 - 信息技术、可选消费和金融行业是本周回购金额最集中的三大行业[15] - 信息技术和医疗保健行业进行回购的公司数量最多，均为12家[15] - 可选消费行业有8家公司进行回购，工业行业有7家[15] 回购行为市场意义 - 上市公司回购行为通常意味着公司认为当前股价低于其内在价值，旨在稳定投资者信心和股价[24] - 港股市场历史数据显示，大规模回购潮往往发生在熊市中，并对未来市场走势具有指导意义[24]