文章核心观点 - 良品铺子向武汉国资转让控制权的计划因诉讼纠纷等条件未达成而终止 [4][6] - 公司面临消费降级和量贩零食冲击的双重压力 经营陷入困境 出现规模萎缩和业绩亏损 [4][11][15][16] - 管理层频繁变动 创始人再度出山但未能扭转局面 公司未来发展面临巨大不确定性 [18] 控制权变更 - 控股股东宁波汉意及一致行动人与武汉国资长江国贸的股权转让协议终止 原计划转让29.99%股权 交易对价合计14.91亿元 [6][8] - 公司实际控制人未能按计划变更为武汉市国资委 [8] - 股权转让终止的直接原因是宁波汉意涉及与广州轻工的诉讼纠纷 所持公司7976.40万股被冻结 [8][9] 行业竞争环境 - 中国休闲零食市场规模过万亿 但市场分散 同质化和低价竞争明显 [11] - 量贩零食新模式以价格优势席卷全国 对原有市场格局带来巨大冲击 [11] - 公司为应对竞争于2023年11月实施大规模降价 300款产品平均降价22% 最高降幅45% [11] 公司经营业绩 - 2023年营业收入同比下降14.76%至80.46亿元 归母净利润下降46.26%至1.80亿元 [15] - 2024年营业收入同比下降11.02%至71.59亿元 归母净利润亏损4610万元 [16] - 2024年上半年营业收入继续下降27.21% 归母净利润亏损9355万元 [16] - 线下门店数量从2023年巅峰时期的3293家缩减至2024年6月末的2445家 [16] 战略投资布局 - 公司曾通过投资布局量贩零食赛道 包括投资“零食顽家”和赵一鸣 [13] - 2023年4月出资4500万元获得赵一鸣3%股权 同年10月以1.05亿元转让 获得投资收益 [13] - 赵一鸣后续与零食很忙合并 门店规模达2万+并启动港股IPO 公司错失更大资本盛宴 [13] 管理层变动 - 2023年11月杨银芬当选董事长并兼任总经理 2024年3月因个人原因辞职 [18] - 学者程虹接任董事长并代理总经理 2024年4月创始人杨红春重新出任总经理 [18] - 管理层变动频繁 反映出公司处于困难时期 [18]

控制权变更交易终止 - 良品铺子控股股东宁波汉意与武汉长江国际贸易集团有限公司签署的《股份转让协议》因生效条件未能在2025年10月15日前全部满足而终止 [2] - 原交易方案为宁波汉意以每股12.42元价格转让合计21%股份给长江国贸，同时第二大股东达永公司计划转让8.99%股份，总计约30%股权 [2] - 若交易完成，长江国贸将持股29.99%成为新控股股东，公司实控人将变更为武汉市国资委 [2] 股权转让纠纷诉讼 - 广州市中级人民法院受理广州轻工工贸集团有限公司与控股股东宁波汉意的股权转让纠纷一案，并冻结宁波汉意所持7976.39万股股份 [3] - 纠纷源于2025年5月宁波汉意与广州轻工签署协议，约定广州轻工对交易股份享有优先购买权，有效期至2025年5月28日 [3] - 宁波汉意在5月28日未与广州轻工签署协议，反而于7月18日与长江国贸签署协议，导致广州轻工提起诉讼 [4] 公司经营业绩表现 - 2025年半年度报告显示，公司实现营收28.29亿元，同比下降27.21% [4] - 归母净利润为-9355.31万元，同比由盈转亏 [4] - 扣非净利润为-1.19亿元，同比大幅下降1694.33% [4] 门店网络变动情况 - 截至2025年上半年末，良品铺子门店数量共2445家，较年初净减少259家 [4] - 第一季度净闭店123家，第二季度净闭店136家 [4] - 2023年净增加门店67家，2024年则净减少门店589家 [4] 战略投资者退出动向 - 战略投资者今日资本自2023年起密集套现退出 [5] - 知名机构高瓴资本从最初持股11.67%一路减持，到2024年已基本清仓 [5] 其他相关事件 - 2025年8月，公司因一款“四粒红花生”产品宣传海报出现科学错误引发关注，公司回应称错误使用了AI生成的图片素材并已整改 [4]

核心观点 - 公司上半年营收实现个位数增长，但归母净利润及扣非归母净利润均出现大幅亏损，盈利能力显著承压 [2] - 公司正经历从直营为主向加盟为主的战略转型，门店数量持续减少，同时成本大幅上涨侵蚀利润 [2][6] - 行业竞争异常激烈，公司为拓展增量布局新业态和新品类，但短期内难以成为业绩破局点 [2][8] 门店调整与成本压力 - 公司门店总数同比减少14.2%至2979家，其中直营门店1395家（占比47%），加盟门店1584家（占比53%）[6] - 门店调整导致营收成本同比大幅上涨24.2%至13.07亿元，毛利率同比下降8.67个百分点至32.61% [6] - 公司计划将加盟店与直营店的比例从2017年的3:7调整为2025年的3:1，转向“加盟占绝对主导”的模式 [7] 战略转型与渠道挑战 - “万家灯火”战略计划至2023年实现一万家门店，但最终仅达3685家，未达预期 [3] - 公司在2017年电商红利期未重点投入主流平台，而是自建APP，导致电商收入从2021年的5.43亿元持续下滑至2023年的3.28亿元 [3] - 直营模式被指为“重资产模式”，存在单店投入高、回本周期长、扩张高度依赖自有资金等问题 [4] 加盟支持与新业务探索 - 公司拟提供总额不超过5000万元的财务资助以缓解加盟商资金压力，对单个门店资助上限不超过100万元 [7] - 公司拓展了生活店、仓储店等新业态，并对非食品类和跨境品类进行探索 [8] - 新业务面临挑战：生活店需应对社区团购分流和同质化竞争，仓储店需与成熟玩家比拼性价比和会员运营能力 [8] - 新业务虽实现增长，但尚未形成稳定盈利模型，短期内难改业绩承压态势 [8][9] 行业竞争格局 - 休闲零食行业为万亿级市场规模，竞争异常激烈 [2] - 竞争来自多个方向：零食量贩赛道（如万辰集团）、传统头部品牌（如三只松鼠、良品铺子）渠道下沉，以及软折扣、会员制商超等新业态 [2] - 同行业公司三只松鼠2023年来自第三方电商平台的营业收入为49.51亿元，占总营收的69.59% [3]

网络餐饮服务新规 - 市场监管总局就网络餐饮服务新规公开征求意见 拟明确平台与商家在食品安全上的责权边界 细化平台在资质审核、日常监测和信息公示等方面的要求 以有效防止"幽灵外卖"现象 [2] - 新规明确"一证一店"经营模式 要求为"无堂食"商家加注专属标识 并对展示位置和页面进行规定 [2] - 新规正式颁布后 部分违规外卖店可能面临关停潮 "无堂食"标志的强制推行将促使"档口店"业态经历洗牌 有望扭转行业"劣币驱逐良币"的现象 [3] 日本签证政策 - 日本政府计划大幅提高签证申请费至与欧美国家相当的水平 2025年上半年日本接待了2150万名国际旅客 较去年同期的1780万人大幅增长 [4] - 目前日本单次入境费用为3000日元（约142元人民币） 多次入境签证费用约为6000日元 而美国收费185美元 英国收费177美元 加拿大收费100加元（略超500元人民币） [4] - 日元贬值增强了外国游客的购买力 驱动了游客数量增长 上调签证费可为日本政府创造可观财政收入并缓解过度旅游压力 [4] 黄金市场 - 国际金价升破4300美元后 黄金总市值首次迈过30万亿美元大关 在全球资产市值排行榜上断层领先 [6] - 全球已开采黄金总量约为216265吨 黄金市值比前十大股票（英伟达、微软、苹果等）的总和25.3万亿美元还高 [6] - 全球贸易动荡、多国进入降息周期、全球债务规模高企及主权货币贬值预期共同推高了黄金价格 [6] 阿里巴巴投资动态 - 阿里巴巴关联公司杭州灏月计划通过大宗交易减持圆通速递不超过0.68亿股 拟转让比例不超过公司总股份的2% [8] - 阿里巴巴近年来持续收缩对"通达系"快递公司的持股 其对韵达股份的持股从2023年末的2%降至2024年末的1.44% 再到2025年上半年进一步降至0.71% [8] - 国内物流体系成熟且运力供大于求 公司自身孵化的菜鸟物流体系已凭借海量发货需求占据主动权 对外部物流企业持股的必要性下降 [8] 良品铺子控制权变更 - 良品铺子公告终止向武汉国资长江国贸转让公司控制权事项 控股股东仍为宁波汉意 [10] - 公司2025年上半年营收下滑27.21%至28.29亿元 归母净利润为-0.94亿元 同比由盈转亏 为2020年上市以来首次出现半年度亏损 [10] - 控股股东宁波汉意与武汉国资的转让协议 和此前其与广州轻工的约定存在冲突 广州轻工提起诉讼导致交易终止 [10] 乳制品行业竞争 - 江苏省高级人民法院二审判决蒙牛公司立即停止不正当竞争行为 并赔偿伊利公司经济损失及合理开支共计500万元 [12] - 诉讼起因是蒙牛公司推出的"精选牧场"牛奶在包装装潢上与伊利公司的"金典"牛奶高度相似 伊利公司为该包装投入广告费达数十亿元 [12] - 500万元赔偿已触及反不正当竞争法处罚上限 表明了法院维护市场良性竞争的态度 [12] 恒大集团清盘进展 - 香港高等法院正式任命恒大清盘人为许家印全部资产接管人 接管范围包括其个人名下资产及通过离岸公司间接控制、可能涉及信托架构的资产 [14] - 中国恒大2009年至2021年6月累计净利润为1733.88亿元 期间分红总额接近700亿元 许家印及其关联方通过分红套现约540亿元 [14] - 法院对许家印信托资产采取"穿透式"接管 因其资产安排被高度怀疑不符合资产来源合法及委托人真正放弃控制权这两个核心前提 [15] A股市场表现 - 10月17日沪深两市震荡调整 沪指跌1.95%报3839.76点 深成指跌3.04%报12688.96点 创业板指跌3.36%报2935.37点 [16] - 沪深两市成交额1.94万亿元 较上一交易日放量69亿元 全市场近4800只个股下跌 [16] - 防御性板块如燃气、银行表现活跃 而电网、储能、光伏、风电等板块集体重挫 [16]

控股权变更交易终止 - 公司控股股东宁波汉意与武汉国资旗下长江国贸的21%股份转让交易因协议生效条件未达成而已于10月15日终止 [1] - 交易终止后公司控股股东仍为宁波汉意，实际控制人仍为杨红春、杨银芬、张国强和潘继红 [1] - 公告后首个交易日公司股价下跌2.83%，报收12.38元/股，总市值缩水至49.64亿元 [1] 交易终止原因 - 交易终止的核心症结是标的股份处于司法冻结状态，导致协议生效条件未能成就 [5] - 广州轻工就股权转让纠纷起诉宁波汉意并申请财产保全，法院裁定冻结宁波汉意所持7976.4万股公司股份，占其持股总数的56.46%，占公司总股本的19.89% [4] - 根据《股份转让协议》，交易约定的90个自然日最终截止日为10月15日，截至该日期股份冻结状态仍未解除 [5] 股权纠纷背景 - 交易始于7月17日，宁波汉意拟以12.42元/股的价格向长江国贸转让合计21%股份 [3] - 此次交易引起广州国资广州轻工的反对，因宁波汉意此前为化解债务与广州轻工约定后者对其持有的公司股份享有优先购买权 [3] - 广州轻工要求宁波汉意继续履行股权转让协议，将其持有的约7976.40万股股份按12.42元/股的价格转让，涉及交易价款9.91亿元 [9] 公司经营业绩 - 上半年公司实现营收28.29亿元，同比下降27.21% [6] - 归母净利润为-9355万元，同比下滑491.59%，由盈转亏，且亏损额是去年全年的两倍 [6] - 2024年公司营收同比下滑11.02%至71.59亿元，归母净利润同比下滑125.57%至-4610万元 [7] 业绩下滑因素 - 业绩下滑主要源于降价影响，上半年公司毛利率为24.42%，同比下降近2个百分点 [7] - 线上线下渠道双承压，线下门店从年初2704家减少至6月末的2445家，半年减少259家 [7] - 线上市场受流量费用上升影响，上半年公司电商收入11.56亿元，同比下滑约29% [7] 交易影响与行业背景 - 引入国资旨在借助其资源优势推动高质量发展 [3] - 国资入局被视为为深陷同质化竞争的休闲零食行业提供破局方向 [9] - 交易终止使公司错失潜在的资金与资源支持，悬而未决的股权诉讼为未来埋下变数 [9]

被外界视为良品铺子"白衣骑士"武汉国资，最终未能成功入主这家陷入困境的休闲零食巨头。 这一行为引起了广州轻工的不满，7月14日，其提起诉讼并申请财产保全，导致宁波汉意所持良品铺子 19.89%股份被冻结。 广州轻工在与宁波汉意的股权转让纠纷案中态度坚决。 一个月后，广州轻工变更诉讼请求，除要求宁波汉意继续履行股权转让协议外，还要求其按照交易总价 款日万分之五计算持续违约金，并承担为办理本案诉讼保全产生的损失及律师费。 至7月31日，广州轻工要求的违约金等费用暂计至10.23亿元。 良品铺子10月16日晚间公告，因协议约定的生效条件未全部达成，控股股东宁波汉意创业投资合伙企业 及其一致行动人良品投资向武汉国资转让控制权事项已终止。 这也意味着，这场原本可能改变良品铺子命运的交易，在酝酿90天后无果而终。 良品铺子控股股东仍为宁波汉意，实际控制人仍为杨红春、杨银芬、张国强和潘继红。 本次交易终止的直接原因，是宁波汉意与广州轻工工贸集团有限公司的股权转让纠纷。 今年5月，宁波汉意就曾与广州轻工签署《协议书》，约定广州轻工在尽职调查后有权受让良品铺子部 分股份。 然而，宁波汉意后续并未与广州轻工签署正式股权交易协议， ...

控制权转让交易终止 - 良品铺子控股股东宁波汉意及其一致行动人向武汉国资转让控制权的交易已终止，原因为协议约定的生效条件未全部达成[1] - 该交易在酝酿90天后无果而终，公司控股股东仍为宁波汉意，实际控制人仍为杨红春等四人[2] 交易终止的直接原因 - 交易终止的直接原因是宁波汉意与广州轻工工贸集团有限公司的股权转让纠纷[3] - 宁波汉意曾与广州轻工签署协议，约定后者可受让公司部分股份，但后续未签署正式协议转而与武汉长江国际贸易集团合作，引发广州轻工不满并提起诉讼[3] - 广州轻工申请财产保全，导致宁波汉意所持公司19.89%股份被冻结[3] - 广州轻工变更诉讼请求，要求继续履行协议并支付违约金，至7月31日相关费用暂计至10.23亿元[4][5] - 该诉讼导致宁波汉意与长江国贸的交易进程受阻，尽管协议截止日延后30天至10月15日，纠纷仍未解决[5] 公司业绩表现与困境 - 公司2024年录得上市以来首次年度亏损，净亏损4610万元[6] - 2025年上半年公司同比由盈转亏，亏损额达到9355万元[7] - 公司尝试多种自救措施如频繁换帅、大幅降价、扩展品类等，但均未见显效[7] - 在消费降级和量贩零食品牌冲击下，公司市值较巅峰时期缩水逾80%，目前仅有50亿元[7]

投资评级 - 首次覆盖给予"强烈推荐"评级 [1][3] 核心观点 - 盐津铺子作为休闲零食头部品牌，通过多次转型拥抱渠道变化，从渠道型公司向品牌企业转型，以"大魔王"、"蛋皇"子品牌锚定品类打造大单品，并把握量贩、电商、会员商超等增量渠道实现快速成长 [1][2] - 公司在魔芋、鹌鹑蛋品类外积极培育新品类，渠道上重点将定量流通、海外、量贩作为增量重点，营收端有望保持较快增长，预计25-27年营收分别同比增长18%、21%、18% [1][8] - 成本端受益于原料价格回落、规模效益和品牌建设能力提升，盈利能力有望回升，预计25-27年EPS为2.91/3.58/4.26元，对应PE分别为25、21、17倍 [8][9] 公司概况与发展历程 - 盐津铺子是一家从事休闲食品研发、生产、销售的现代化制造企业，前身为2005年接管的"腾飞食品厂"，现已成为休闲零食头部企业，战略由渠道驱动升级为产品、渠道双轮驱动 [14][15] - 发展历程分为三个阶段：品牌初创期（2016年前）聚焦直营商超和品类扩张；品牌探索期（2017-2021）上市后升级品牌战略，把握商超店中岛红利；二次转型期（2022年至今）开启全渠道转型，推出"大魔王"、"蛋皇"子品牌 [15][16] - 2024年公司收入53.04亿元，同比增长28.89%，从2016年6.83亿元到2024年复合增速29.20% [26][31] 产品结构与品类战略 - 公司产品涵盖辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、蛋制品、坚果果干、果冻、薯类零食七大品类，2024年辣卤零食营收19.62亿元，占比36.99%，是第一大品类 [26][27] - 魔芋制品2024年收入8.38亿元，同比增长76.1%，占总营收15.79%，毛利率约40%；蛋类零食营收5.80亿元，增速81.97%，是增速最快品类 [26][28] - 公司2021年提出1+7多品类多品牌战略，23-24年推出"大魔王"、"蛋皇"子品牌，通过"素毛肚"创新麻酱单品和高端鹌鹑蛋打造大单品，并积极培育薯片、果冻等新品类 [8][16][62] 渠道布局与战略 - 公司渠道结构持续优化，从依赖直营商超转向全渠道矩阵，2024年经销及新渠道营收占比从2020年62.24%上升至74.59%，直营商超占比从32.2%下降至3.5% [2][56] - 量贩渠道2021年率先布局，2024年营收占比25%（超13亿元），覆盖2-3万家门店；电商渠道2024年收入11.59亿元，占比21.9%，抖音占电商40%-50% [56][74][77] - 2025年重点覆盖三、四线城市校园店、社区店、便利店等定量流通渠道，海外市场以东南亚为首站突破，2024年海外收入约6000万元，25年预计翻倍增长 [8][73][84] 行业分析 - 2024年中国零食行业市场规模约4718亿元，行业稳步扩容，健康零食（零糖、低GI、低脂）和辣味零食预计保持较快增长，行业竞争格局分散 [8][33] - 渠道加速迭代，量贩、会员商超兴起，2024年零食量贩门店数近4万家，GMV突破1100亿元；山姆会员店2024年中国销售额突破1000亿元，成为零食品牌重要增量渠道 [37][40][44] - 抖音电商崛起，2024年全品类GMV突破3.5万亿元，休闲零食增速23%，传统货架电商市占率被挤压 [47][48] 竞争优势 - 组织机制灵活高效，设立营销业务总部统一管理各渠道销售，通过多轮股权激励绑定核心团队，决策机制灵活，能快速响应渠道变化 [8][52][53] - 营销能力突出，高势能投入年轻化场景和校园渠道，通过IP联名（如六必居、三丽鸥、三养）和社媒营销打造爆品，2025年3月大魔王麻酱素毛肚月销破亿 [8][57][58] - 供应链垂直整合，自产率95%，拥有湖南浏阳、江西修水、河南漯河、广西凭祥四大生产基地，并通过上游布局（如魔芋精粉加工）降低成本8%-12% [8][60][61] 财务预测与估值 - 预计公司25-27年营业总收入分别为62.74亿元、75.96亿元、89.45亿元，同比增长18%、21%、18%；归母净利润分别为7.95亿元、9.76亿元、11.61亿元，同比增长24%、23%、19% [10][8] - 预计25-27年EPS为2.91/3.58/4.26元，对应PE分别为25、21、17倍；当前股价73.41元，总市值200亿元 [3][8][10] - 2024年公司ROE（TTM）31.8%，资产负债率45.9%，每股净资产8.0元 [3]

控制权变更终止 - 良品铺子控股股东宁波汉意与武汉国资长江国贸签署的《股份转让协议》因生效条件未能在2025年10月15日前全部满足而终止 [1] - 原协议约定以每股12.42元价格转让合计21%股份 同时第二大股东达永公司计划转让8.99%股份 总计约30%股权 [1] - 若交易完成 长江国贸将持有29.99%股份成为新控股股东 公司实控人将变更为武汉市国资委 [1] 股权转让纠纷 - 在7月18日与长江国贸签署协议前 宁波汉意于5月已与广州轻工签署协议 约定后者享有优先购买权至2025年5月28日 [2] - 因宁波汉意未在5月28日与广州轻工签署协议 并在7月18日转向与长江国贸合作 广州轻工提起诉讼并申请财产保全 [2][3] - 广州市中级人民法院冻结了宁波汉意持有的7976.39万股良品铺子股份 广州轻工有权要求支付500万元违约金 [2] 公司经营业绩 - 2025年半年度报告显示公司营收28.29亿元 同比下降27.21% 归母净利润亏损9355.31万元 同比由盈转亏 [3] - 扣非净利润亏损1.19亿元 同比骤降1694.33% 截至上半年末门店数量共2445家 较年初净减少259家 [3] - 2023年净增门店67家 2024年净减少门店589家 2025年第一季度净闭店123家 第二季度净闭店136家 [3] 股东减持与诉讼影响 - 战略投资者今日资本自2023年起密集套现退出 高瓴资本从最初持股11.67%一路减持至2024年基本清仓 [4] - 专家指出股权冻结对控制权转让节奏及结果产生影响 包括交易延迟完成可能性增大及收购方可能放弃的风险 [4] - 与长江国贸的交易已终止 但广州轻工的诉讼仍未解决 公司称终止事项不会对治理结构及持续经营造成不利影响 [5] 其他事件 - 8月份公司因一款"四粒红花生"产品宣传海报出现科学错误引发关注 原因是错误使用AI生成的图片素材 [3] - 公司回应称因工作疏忽导致画面与花生实际生长特性不符 随后进行整改并在各大电商平台撤销海报 [3]

中国休闲零食品牌出海核心驱动力 - 国内市场竞争白热化，量贩零食店以极致低价席卷市场，导致传统品牌面临增长见顶、客流分流的严峻挑战，转战海外成为必然选择 [3] - 财报数据印证出海趋势：洽洽食品国内营收同比下降6.4%，海外逆势增长13.18%；卫龙海外收入增速高达54.4%，远超国内约20%的增长；盐津铺子海外业务同比增幅达67800% [3] - 行业共识是再不出海有可能就出局，尽管海外营收绝对规模仍较小 [3] 品牌出海发展历程与阶段特征 - 出海始于千禧年初，洽洽食品为代表，2000年左右通过香港代理商进入海外华人市场，2008年在越南设首个海外办事处 [4] - 2015年洽洽将“国际化”写入五年规划，注册国际商标并组建独立外贸事业部，标志从“商品出海”向“品牌出海”转变 [4] - 2018年出现集体出海小高峰，三只松鼠、良品铺子等新零售品牌开始“内外两手抓” [5] - 2016年洽洽海外营收同比增长48.58%，除2022至2023年外，海外营收均保持两位数同比增长 [5] 不同品牌的出海策略与渠道选择 - 洽洽以线下为主攻重点，例如瞄准泰国份额达48%的便利店系统，重点攻克拥有超15000家门店、占当地70%市场份额的7-Eleven [6] - 三只松鼠采用“线上出海”模式，2018年在Lazada、Amazon、JD.ID等平台开设旗舰店，推出超100款SKU [8][9] - 三只松鼠自2020年起与线下海外经销商合作分销，并利用TikTok、小红书海外版等社交平台输出品牌内容 [9] - 品牌路线分化映射出品牌基因与市场定位的高度匹配 [10] 特色品类突破与本地化运营 - 国内品牌选择竞争空地的中国特色零食品类作为破阵先锋，如辣条、魔芋爽、瓜子、鹌鹑蛋，以建立先发优势和定价权 [11] - 卫龙经典款大面筋在TikTok意大利站28天销量超5100件，销售额达8400欧元（约6.3万元），冲进食品类目热销榜、销量榜双榜第一 [11] - 卫龙在意大利产品有溢价，TikTok售价为1.62欧元（约12元），线下超市达1.5欧元，而国内同款价位在5至7元 [12] - 卫龙实施口味本地化策略：意大利推“微辣版”，日本市场和风芥末味，东南亚融入香茅、柠檬叶并推出榴莲口味 [14] 供应链建设与本土化生产 - 品牌从“借船出海”转向“造船出海”，建立本土化供应链 [16] - 盐津铺子今年1月成立越南子公司，2月拟投资2.2亿元在泰国设立全资子公司并建设生产基地 [16] - 洽洽2017年在泰国投资5亿元建设葵花籽工厂，2019年投产，为国内瓜子零食企业在东南亚的首个自有产能 [16] - 洽洽泰国工厂二期引进坚果类产品生产线，推出椰香瓜子等本地化爆款，上线前三个月销售额达1000万元 [16] - 盐津铺子2018年在柬埔寨投产第一家芒果干加工厂，如今在泰国、越南等国有7家海外鲜果加工厂 [16] - 海外建厂可降低物流成本，及时响应当地需求，并反哺国内工厂，形成国内外供应链协同 [17] 出海成效与长期价值 - 截至今年上半年，洽洽海外收入为2.78亿元，占公司营收比例上升至10.1%，毛利率较国内高8.7个百分点，居同业营收规模第一 [18] - 深度参与全球产业链昭示企业打造品牌的决心，对中国品牌输出的价值至关重要 [18]