行业投资评级 - 报告覆盖的可选消费行业整体评级为"优于大市"，重点推荐耐克、美的集团、京东集团、安踏体育等公司[1] - 海外运动服饰板块2025年预期PE为31.7倍，相当于过去5年平均预测PE的51%[10] - 国内运动服饰板块2025年预期PE为12.8倍，相当于过去5年平均预测PE的74%[10] - 奢侈品板块2025年预期PE为23.3倍，相当于过去5年平均预测PE的41%[10] 核心观点 - 欧美公司进入业绩密集披露期，特朗普政府关税不明确引发市场动荡[1][4] - 博彩板块表现最佳，7月澳门GGR维持19%增幅，MGM中国和金沙中国业绩超预期[8] - 海外运动服饰板块大跌9%，主要因Adidas FY25年指引低于预期16%[6] - 奢侈品板块大跌7.6%，Hermes销售额增长9%但仍受关税担忧影响[6] - 美国酒店板块下跌5.5%，受非农就业数据远低预期影响[6] 板块表现回顾 - 周涨跌幅：博彩(+0.6%)>海外化妆品(-0.6%)>宠物(-1.6%)>黄金珠宝(-2.2%)>零食(-2.2%)[5] - 月涨跌幅：博彩(+4.3%)>国内运动服饰(-0.3%)>国内化妆品(-3.1%)>信用卡(-4.2%)[12] - 年初至今涨跌幅：黄金珠宝(+142.3%)>国内化妆品(+49.4%)>海外化妆品(+35.6%)>宠物(+34.8%)[12] 重点公司表现 - 耐克周跌幅5.8%，月跌幅1.4%[14] - 安踏体育周跌幅1.8%，年初至今涨幅15.1%[14] - 李宁周跌幅2.7%，年初至今跌幅0.6%[14] - 周大福周跌幅4.2%，年初至今涨幅96.1%[14] - 珀莱雅周跌幅1.3%，年初至今跌幅2.9%[14] 估值分析 - 博彩板块2025年预期PE为17.4倍，相当于过去5年平均预测PE的26%[10] - 国内化妆品板块2025年预期PE为30.9倍，相当于过去5年平均预测PE的58%[10] - 宠物板块2025年预期PE为41.7倍，相当于过去5年平均预测PE的45%[10] - 零食板块2025年预期PE为22.4倍，相当于过去5年平均预测PE的37%[10]

公司高层变动 - 香格里拉集团迎来首位女CEO郭惠光 郭惠光为马来西亚首富郭鹤年之女 现任集团董事长兼执行董事 [1][3] - 郭惠光每月可获得57.6万港元基本薪金 并享有酌情花红及退休金 [3] - 此次合并董事长与CEO职能旨在确保统一愿景 增强策略协同与执行力 [3] 公司基本情况 - 截至2024年12月31日 集团总资产约134.98亿美元（约合人民币970亿元） [3] - 全球共有110家酒店（含即将开业酒店） 其中中国内地酒店数量为59家（含即将开业酒店） [3] - 郭惠光在社交媒体平台拥有超40万粉丝 通过个人IP深度绑定企业形象 [4] 战略转型 - 郭惠光推动集团进行数字化转型和品牌年轻化 2018年推出全新香格里拉移动应用程序 深度整合会员体系 [7] - 集团与腾讯达成战略合作 引入云服务、人工智能及社交支付工具 共同打造智慧酒店解决方案 [7] - 2024年4月昆明JEN酒店揭幕 拉开双品牌战略序幕 通过共享基础设施与后台管理摊薄运营成本 [7] - 2025年5月推出高奢品牌Shangri-La Signatures 首店定位于精品奢华市场 [9] 市场布局 - 针对家庭和康养等细分市场 推出家庭主题客房和休憩空间、水疗中心等设施 [9] - 2025年10月将在上海虹桥推出双品牌项目上海虹桥机场香格里拉与上海虹桥机场盛贸酒店 [10] - 盛贸品牌重出江湖 预示未来将进一步向中高端市场发力 [11] 行业现状 - 国内旅游市场回归理性 高端酒店市场经营承压 万豪酒店2025年一季度大中华区RevPAR同比减少1.6% ADR同比减少2.7% [10] - 国际酒店巨头加速抢滩国内中高端市场 本土品牌如锦江、华住、首旅如家迅速崛起 [10] - 香格里拉集团采取重资产运营模式 通过投资不动产实现稳健发展 区别于多数国际酒店集团的轻资产路径 [11]

报告核心观点 - 香港上市公司在气候信息披露方面存在显著差距，尤其在范围3排放数据披露上，大型股发行人汇报率仅50% [1][4] - 2025年1月港交所将实施新气候披露要求（与IFRS S2接轨），推动企业更详细披露气候相关信息 [1][11] - 消费品行业范围3排放占总排放约70%，但超半数企业未披露该数据，掩盖了关键环境影响 [1][14] - 85%企业有减排承诺，但57%未基于科学标准设立目标，仅10%企业制定较完善的净零转型计划 [1][14][17] 监管与政策动态 - 香港政府2024年推出《可持续披露路线图》，要求大型公众责任实体最迟2028年全面采用ISSB准则 [30] - 港交所2024年更新《ESG守则》，强制要求2025年起披露范围1和2排放数据，2026年起强制披露范围3数据 [32][33] - 香港金管局和证监会分别推出《可持续金融行动计划》和《绿色及可持续金融议程》，强化ESG披露监管 [30] 行业披露现状 - 调研48家香港上市企业中，40%披露范围3排放数据，其中63%的企业范围3排放占比超总排放70% [36][38] - 服装和物流行业排放数据披露表现较好，但所有行业范围3披露率普遍偏低 [39] - 企业未披露范围3数据的主因包括供应链复杂性（餐饮）、供应商ESG意识不足（物流）、政策执行滞后（汽车） [41][42][43] 企业改进措施 - 提升供应链透明度，识别碳排放热点，并将可持续理念融入采购战略 [19][20] - 采用五步法计算范围3排放：识别活动、确定边界、数据收集、排放量分配、公开披露 [44][45] - 参考SBTi标准设立科学减排目标，利用CRREM等工具评估转型计划 [2][14] 未来趋势 - 新披露要求落地后，企业数据差距有望缩小，透明披露将吸引更多资金支持低碳转型 [2][5] - 行业需协作解决数据收集难题，如通过技术工具提升供应链数据覆盖率 [43][45] - 消费品行业的减排经验（如循环经济、可再生能源投资）可复制至科技、制造等领域 [12][21]

村超赛事重启 - 贵州榕江"村超"乡村足球赛事在经历两次严重洪涝灾害后，于8月2日成功重启"超级星期六"活动，该活动结合球赛、演出、美食等元素[1] - 赛事球场在洪灾中严重受损，塑胶跑道七零八落，人工草坪全部泡烂，灾后仅用一个月时间完成重建[9][10] - 赛事重启吸引了大量观众，全县酒店客房在7月26日开赛当天的预定率接近90%，恢复营业的酒店达99%[27] 灾后重建工作 - 全县迅速展开灾后重建，包括清淤、球场修复等工作，许多外地设备和救援队伍参与支援[12] - 政府工作组采取"盯死看牢"的工作方式，每两小时调度一次，确保每个环节落实到位[19] - 针对受损商户，政府协调银行出台优惠贷款政策，提高贷款额度并降低利率[17] 文旅产业恢复 - "村超"作为榕江文旅赛事名片，对当地全域经济发展至关重要，赛事重启将拉动文旅产业恢复生机[11] - 全县678家受损餐厅中90%已恢复营业，得益于政府出台的低息贷款、减免房租税费等政策措施[28] - 当地蜡染服饰和文创产业也在快速恢复，创业者刘勤兰组织画师复工复产并帮助村民就业[30][31] 基础设施修复 - 酒店业受损严重，政府组织大型机械帮助清淤并重建水泵房等设施[17] - 为解决住宿饱和问题，政府启用暑期放学的学校提供车位和住宿，如榕江县第三高级中学可容纳约350辆车[21][23] - 餐饮设施快速修复，如石锅鱼餐厅获得税收减免等政策支持，厨房设备全部更新[28]

乡村足球赛事"村超"灾后重启 - 贵州榕江"村超"在经历两次严重洪涝灾害后一个月内迅速恢复，8月2日举办复赛后第二个"超级星期六"活动，该活动结合球赛、演出、美食等元素[1] - 洪水导致球场塑胶跑道七零八落、人工草坪全部泡烂，灾后清淤工作由本地球员与外地救援队伍共同完成，全县清淤数天后进入重建阶段[9][12] - 赛事重启前一周球场修复进入收尾阶段，工作组每两小时调度一次，采用"盯死看牢"机制确保细节落实[14][19][20] 文旅产业与经济复苏 - "村超"作为榕江文旅名片，直接拉动县域全域旅游发展，该县为全国最后一批脱贫县，依赖自然旅游资源实现经济增长[11] - 全县678家受损餐厅中90%恢复营业，政府通过税收减免两个月、低息贷款等政策支持，酒店业恢复营业率达99%，开赛当日客房预定率近90%[27][28] - 蜡染服饰创业者刘勤兰因"村超"吸引外国游客萌生学习英语需求，其店铺虽损失20-30万元，但通过组织画师复产带动村民就业[30][31][34] 灾后重建措施与政企协作 - 政府协调银行提供优惠贷款政策，帮助酒店解决清淤难题并重建水泵房，使用大型机械加速进度[16][17] - 启用榕江县第三高级中学230亩空地容纳350辆车，开放学生宿舍作为住宿备用方案缓解接待压力[22][24] - 副县长黄国锋带队每日深夜复盘工作，高温下持续赶工，当地百姓自发为施工人员送消暑物资[15][16][36]

暑期文旅消费趋势 - 暑期文旅预订增速同比上涨近38% 预计暑运发送旅客9.53亿人次(铁路)和1.5亿人次(民航) 分别增长5.8%和5.4% [6] - 亲子游占比超60%创历史新高 避暑游和研学游订单同比增长超70% [6] - 沉浸式餐饮项目达117个 市场规模10.82亿元 2019-2023年数量增长超300% 规模增长近270% [11] - 工业旅游搜索量同比上涨171% 义乌商贸城亲子活动热度攀升 [17] - 出境短线游黑马：越南富国岛增速746% 柬埔寨金边665% 马来西亚亚庇成新晋网红 [19] - "窝囊式旅游"兴起 浙江安吉减速蹦极游客量增5-6倍 桂林"窝囊漂"营收预计达去年3倍 [24] 消费行为变化 - 旅行频次提升：计划3-4次人群占比39.5%(原1-2次占42.6%) 5-6次和7次以上比例增加 [30] - "沉浸式慢游"以55.3%占比成为年轻人最爱方式 [26] - 暑期邮轮预订量同比涨60% 海外长线产品增长120% [27] - 县域消费崛起：咖啡/鲜花/丽人/宠物消费火热 新开业餐饮商户增46.6% [35] - 临时调整订单比例达15%-20% 自带露营设备成趋势 [43] 行业数据与矛盾 - 2024年国内出游56.2亿人次(+14.8%) 总花费5.8万亿元(+17.1%) [40] - 旅行社数量达64616家(年增8341家) 营收增27%至5657.7亿元 但单店利润降11.9%至58510元 [48] - 星级饭店减少500家至7716家 出租率和客房收益持续下滑 [49] - 暑期酒店平均客房收益同比下降8% 入住率下滑为主要因素 [43]

公司高层变动 - 郭惠光出任香格里拉（亚洲）首席执行官兼董事会主席，从"战略批准者"升级为"战略执行总指挥"，直接控制公司人事、财务、业务 [1] - 郭惠光每月基本薪金57.6万港元（约合人民币52.8万元），另加酌情花红及退休金 [3] - 郭惠光2016年加入公司任执行董事，2017年接手家族旗舰奢华酒店产业担任董事会主席 [3] 新任CEO背景 - 郭惠光47岁，哈佛大学毕业，曾在摩根大通任职，2004年回归家族产业 [5] - 2014年被召回香格里拉酒店集团，被视为接班开始，2017年接任董事会主席 [5] - 郭惠光在小红书平台活跃，粉丝超42.1万，获赞与收藏39.9万，将个人IP与企业形象深度绑定 [5][7] 公司资产与业务 - 香格里拉集团总资产约134.98亿美元（约合人民币960亿元） [12] - 公司旗下拥有或租赁酒店84家，管理酒店22家，发展中酒店7家 [12] - 郭氏家族商业版图涵盖白糖、酒店、房地产、船务、矿产、保险、银行、传媒、粮油等多元化产业 [9] 行业前景与挑战 - 2025年旅游业预计为全球经济创造11.7万亿美元，占全球GDP10.3%，亚洲市场增长显著 [12] - 中国内地、日本、新加坡酒店入住率已追平或超过疫情前水平 [12] - 公司面临短期成本控制、中期数字化改革、长期新市场开拓等多重挑战 [14] 关联企业信息 - 丰益国际旗下拥有金龙鱼、胡姬花等品牌，金龙鱼A股市值超1600亿元人民币 [11] - 郭氏家族持有北京国贸、上海静安嘉里中心、深圳嘉里建设广场等知名地产项目 [11]

吉姆·罗杰斯的投资观点 - 目前仅持有中国股票和黄金、白银，已清空所有美国股票 [1][3] - 看好中国旅游业前景，认为中国所有行业都具备潜力 [3] - 认为中国将是21世纪最重要的国家，建议下一代学习普通话 [3] - 持有黄金和白银作为经济危机避风港，目前更倾向于买入白银 [3] - 对美国债务问题表示深度担忧，认为美国领先地位可能不保 [4] - 预测下一次美国经济危机将是有生以来最严重的一次 [4] - 仍持有大量美元，计划在经济危机时卖出 [4] 美国经济与市场表现 - 特朗普签署"对等关税"行政令，税率10%至41%不等 [5] - 美国7月非农就业新增7.3万，低于预期，失业率升至4.2% [5] - 5月和6月新增非农就业数据被大幅下调 [5] - 道指下跌542.4点(1.23%)，标普500跌1.60%，纳指跌2.24% [6] - 美国股市市值蒸发逾1万亿美元 [6] - 美元指数跌破100、99两个整数关口 [6] - VIX恐慌指数飙升超20% [7] - 纽约黄金期货价格站上3400美元，日内涨超2% [9] 美国关税政策影响 - 美国平均有效关税税率达18.3%，为1934年以来最高 [11] - 预计2025-2026年实际GDP增长率每年降低0.5个百分点 [11] - 预计2025年底失业率上升0.3个百分点，2026年底上升0.7个百分点 [11] - 2025年美国家庭平均支出将增加2400美元 [11] - 短期内鞋类价格可能上涨40%，服装价格上涨38% [11] - 长期来看鞋类价格可能上涨19%，服装价格上涨17% [11] - 专家认为关税政策将拖累全球经济，导致美国经济增长放缓 [12][14][15] - 预计8月份标普500指数可能再次下跌 [14]

投资者关系管理 - 公司建立完善高效的投资者关系管理制度，设立专门沟通渠道包括线上热线、互动邮箱和线下接待中心，确保投资者诉求迅速响应[1] - 积极组织多样化投资者活动，参与上证路演中心业绩说明会，管理层亲自解读财务数据、市场策略等关键信息并与投资者互动[1] - 创新采用投资者现场交流会等多渠道方式传递发展战略，保障股东知情权、参与决策权和监督权[1] 信息披露与透明度 - 公司构建严密信息披露内控体系，定期报告采用"一图看懂"可视化年报、移动端财报解读等形式简化复杂财务数据[2] - 及时披露重大战略决策、项目进展及ESG实践，如旗下超4500家酒店HSB验证阶段性成果公示[2] - 持续维持高比例分红政策，2000年以来分红率保持在50%以上，上市后累计分红60.39亿元，2024年首次实施中期利润分配方案（每10股派1.2元）[2] 战略与未来规划 - 公司将持续深化投资者关系管理，探索创新沟通方式与信息披露形式[2] - 通过价值共享巩固资本市场良好形象与领先地位，为投资者创造更大价值[2]

月度商品价格预测 - 油价呈现区间震荡态势 铜价和金价震荡上行 [2] 内需 新房与乘用车 - 7月新房销量同比降幅扩大 二手房销量降幅收窄 [2] - 乘用车销售增速零售回落 批发上行 半钢胎开工率小幅下降 [2] - 家电销售均价涨少跌多 7月月均销售价同比增速分化 [2] 暑期文娱消费 - 电影票房收入同比降幅缩窄 暑期档总票房突破60亿元 [2] - 灯塔演出票房由跌转涨 累计票房达161.5亿元 同比增长48.4% [2] - 酒店入住率转降 每间可售房均价继续上行 收入增速放缓但同比改善 [2] 外需 关税政策 - 欧盟和日韩等大经济体加征关税幅度低于4月 多数经济体变动不大或略降 [3] - 中国关税暂缓将再度展期三个月 免税小包政策暂停并扩至全球 [3] - 大经济体需承诺对美投资 购买能源品并部分放开市场 [4] - 东南亚转口国如越南额外加征40%转口关税 [4] 出口表现 - 7月出口或略有下行 离港船只载重增速回落 中至美发货量增速下降 [5] - 东南亚港口停靠量同比增速上升 [5] 生产 钢铁与发电 - 样本钢厂盈利率续升 生产意愿未明显下降 产量同比续升 厂库略升 [6] - 7月六大电厂日均耗煤量月同比增速较上月回升 预计发电量增速上行 [7] 猪肉与煤炭 - 猪肉价格转降 主因企业降重出猪导致供应增加 [7] - 多地暴雨影响 六大电厂日均耗煤量下降 煤炭库存转去 [7] 物价 大宗商品 - 金价周内震荡略降 主因对等关税幅度缓和及美联储按兵不动 [7] - 美铜大幅回落 因特朗普铜关税落地幅度不及预期 [7] - 油价震荡上行 受俄乌局势不确定性和需求季节性走强支撑 [7] 后续关注 - 出口数据和物价数据 [9] 图表数据 - 42城新房销量同比增速 19城二手房销量同比增速 十大城市商品房库销比 [11] - 乘联会乘用车销量同比 家电销售均价同比 酒店每间可售房收入 灯塔演出票房 [12] - 中至美发货量同比 美从中进口到港量同比 港口停靠量同比 [14][15] - 样本钢厂钢材产量增速 五大材厂库库存 [16][17] - PTA产业链负荷率 石油沥青开工率 半钢胎开工率 [18] - 六大电厂日均耗煤量同比 钢铁价格变动 大宗商品价格变动 [20][21][22]