公司业绩表现 - 2025上半年实现营业总收入281.70亿元 同比增长30.06% 归母净利润16.05亿元 扣非净利润11.57亿元 [1] - 剔除股权激励费用及单项坏账计提影响后 归母净利润为22.18亿元 同比增长3.78% 扣非净利润为17.70亿元 同比增长18.06% [1] - 二季度动力电池毛利率提升至17.60% 同比改善明显 预计下半年盈利能力呈稳定向上趋势 [3] 产能建设与出货情况 - 动力电池出货21.48GWh 同比增长58.58% 储能电池出货28.71GWh 同比增长37.02% [2] - 荆门60GWh超级工厂首条大铁锂产线年初进入量产调试 6月第30万颗电芯下线 [2] - 马来西亚小圆柱电池产能已量产 二期储能工厂预计2025年底建成 匈牙利项目预计2027年建成投产 [2][3] 产品与技术进展 - 成为中国首家实现大圆柱动力电池量产并供应企业 系国际头部车企下一代车型首发电池供应商 [2] - 全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池 [2] - 固态电池MWh产线规划在成都投建 预计年内建成 [3] 市场拓展与客户结构 - 大圆柱新产品三季度量产交付 2026年荆门工厂预计满产 同步规划沈阳工厂第二条产线 [3] - 基于乘用车客户需求 在云南曲靖和湖北荆门扩建方形铁锂电池产能 [3] - 储能订单正常推进 美国市场需求明确 关税未影响原有项目 [3] 成本管理与运营效率 - 通过海外大客户出货量增加 产线改造及良率改善实现成本摊薄 [3] - 针对碳酸锂价格波动开展期货套保等成本对冲工作 [3] - 除三元软包产线外 其他产线基本满产 [3] 未来增长预期 - 2026年动力电池板块因大圆柱电池放量及新工厂交付预计显著增长 [3] - 储能板块伴随60GWh超级工厂交付 预计2026年增长超30% [3] - 商用车电动化渗透率约10% 未来几年复合增长率预计近35% [3] 财务事项说明 - 上半年计提约2亿元减值 其中合众汽车应收账款单项计提约1.5亿元 [3] - 上半年股权激励税前费用约5.7亿元 对利润影响约4.9亿元 下半年预计费用约4亿元 [3]

大圆柱电池产能规划 - 大圆柱新产品于2023年第三季度开始量产交付 但2023年全年交付量预计不大[1] - 荆门大圆柱工厂预计2026年达到满产状态[1] - 沈阳工厂第二条产线建设工作同步规划中 其他产能规划逐步落地[1] 客户拓展与产品布局 - 除海外客户外 国内将新增大圆柱电池客户[1] - 固态电池MWh产线规划在成都投建 预计2023年内建成[1]

海外工厂建设进展 - 马来西亚小圆柱电池产能已实现量产 [1] - 马来西亚二期储能工厂预计今年底建成 明年初开始量产交付 [1] - 匈牙利项目已收到建筑许可决定 建设工作全面推进 预计2027年建成投产 [1]

核心观点 - 骆驼股份低压锂电池业务成长逻辑明确 规模效应释放有望明显提升公司业绩 [1][2] - 公司2025年归母净利润预测上调至10.4亿元 同比增长69% [2] - 给予公司2025年15x PE 对应目标价13.25元 维持增持评级 [2] 财务表现 - 25H1实现营收80亿元 同比+6.2% 归母净利润5.3亿元 同比+69.5% [2] - 25H1毛利率15.4% 同比-0.4pct 净利率6.7% 同比+2.4pct [2] - 2025Q2实现营收38.6亿元 同比-5.2% 环比-6.7% 归母净利润2.9亿元 同比+86.8% 环比+24.6% [2] - 2025Q2毛利率15.0% 同比+0.5pct 环比-0.8pct 净利率7.6% 同比+3.4pct 环比+1.7pct [2] 低压锂电池业务 - 25H1锂电池业务营收3.5亿元 同比+196% 毛利率15% 同比基本持平 [3] - 25H1实现15个定点项目量产供货 包括赛力斯 蔚来汽车 大众汽车等客户 [3] - 新获得23个汽车低压锂电池项目定点 涉及小鹏汽车 吉利汽车 长城汽车等客户 [3] - 25H1汽车低压锂电池累计销售22.9万KWH 同比增长274% 销量同比增长约2倍 [3] 海外业务与铅酸电池 - 25H1海外市场销量同比增长约21% 获得5个主机厂定点 新开发9个国家19个客户 [4] - 25H1 AGM铅酸启停电池销量同比增长约46% [4] - 海外业务依托规模与成本优势持续增长 AGM电池产品有望推升售后业务规模 [4]

财务表现 - 2025上半年营业总收入281.70亿元，同比增长30.06% [1] - 归母净利润16.05亿元，扣非净利润11.57亿元 [1] - 剔除股权激励及坏账计提影响后归母净利润22.18亿元，同比增长3.78% [1] - 动力电池出货21.48GWh，同比增长58.58% [1] - 储能电池出货28.71GWh，同比增长37.02% [1] - 上半年计提减值约2亿元，其中1.5亿元为合众汽车应收账款全额计提 [7] - 上半年股权激励税前费用约5.7亿元，对利润影响约4.9亿元 [7] 产能建设与产品进展 - 中国首家实现大圆柱动力电池量产并供应国际头部车企 [1] - 全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池 [2] - 荆门60GWh超级工厂首条大铁锂产线进入量产调试，6月第30万颗电芯下线 [2] - 马来西亚小圆柱电池产能已量产，二期储能工厂预计2025年底建成 [2] - 匈牙利项目获建筑许可，预计2027年投产 [2] - 固态电池MWh产线规划在成都投建，预计年内建成 [4] - 曲靖圆柱铁锂产能计划切换为方形铁锂 [3] 盈利能力与展望 - 动力电池上半年毛利率17.60%，同比提升6.15个百分点 [3] - 动力电池三季度预计稳定交付，盈利能力呈上升趋势 [3] - 储能电池三季度盈利环比预计修复 [4] - 2026年动力电池板块因大圆柱放量及新工厂交付预计显著增长 [7] - 储能板块2026年预计增长30%以上 [7] 客户与市场动态 - 大圆柱电池2025年三季度开始交付，2026年荆门工厂预计满产 [3] - 商用车电动化渗透率约10%，未来年复合增长率预计35% [6] - 开源电池3.0可实现单车减重500公斤，为司机年增收入约8万元 [6] - 美国储能市场需求明确，2026-2027年客户需求明确 [7] - 碳酸锂价格波动通过期货套保对冲 [4] 国际业务与关税影响 - 马来西亚二期储能项目2026年第一季度开始交付 [5] - 美国储能订单正常推进，关税未影响原有项目 [7]

财务表现 - 上半年营收281.7亿元人民币 同比增长30.06% 第二季度营收153.51亿元创单季历史新高 [3] - 动力电池出货量21.48GWh 同比增长58.58% 储能电池出货量28.71GWh 同比增长37.02% [3] - 动力电池业务营收127.48亿元 同比增长41.75% 储能电池业务营收102.97亿元 同比增长32.47% [3] - 动力电池毛利率达17.60% 同比提升6.92个百分点 [3] 业务驱动因素 - 国际车企交付量增加及动力电池产线停产改造后复产 提升生产效率与利润率 [4] - 海外营收69.69亿元 同比增长28.05% 占总营收24.74% [5] - 马来西亚圆柱电池工厂提升东南亚/欧洲/北美交付能力 储能项目预计2026年初部分量产 [5] 市场地位与战略 - 全球储能电池市场占有率稳居第二 国内动力电池装机量排名第五 [3][4] - 新能源商用车领域市占率13.59% 位居市场第二 依托"大铁锂+大圆柱"电池策略 [4] - 超过6万台车辆搭载量产大圆柱电池 [5] 创新业务模式 - 推广CLS业务模式：合作开发(C)、技术授权(L)、全链条服务(S) 从产品制造转向技术服务 [5] - 与晶科储能联合工厂量产 年供应5GWh 314Ah储能电芯 [6] - 与维他动力合作推进机器人电池业务 响应低空经济/人形机器人定制化需求 [6] 产能与技术进展 - 除三元软包产线部分闲置外 其他产线均有效运行 [7] - 多家外协工厂6月底开启生产 支持稳定交付 [8] - 开发Ah级硫化物基固态电池原型 MWh级中试线2025年投入运行 [8] - 规划2026年推出能量密度350Wh/kg第一代全固态电池 2028年推出1000Wh/L第二代产品 [8] 资本规划 - 计划港股IPO 募集资金投向匈牙利30GWh动力电池工厂及马来西亚38GWh储能项目 [5]

锂电业务策略 - 锂电业务维持高稼动率和提升市占率策略 主力产品份额稳步增长 [1] 应用场景需求 - BBU等场景对高功率型电池需求快速上升 公司正积极关注该领域机会 [1] 技术储备与产能规划 - 已完成全极耳技术储备 明年将结合自身发展、市场需求及资本回报等综合情况评判是否进行量产投资 [1]

股价表现 - 8月22日收盘价11.56元 较前一交易日下跌1.78% [1] - 当日成交量35302手 成交金额0.41亿元 [1] - 主力资金当日净流入109.54万元 占流通市值0.06% [1] - 近五日主力资金累计净流入99.74万元 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.43亿元 同比下降9.38% [1] - 归母净利润亏损1868.21万元 亏损幅度较上年同期扩大 [1] - 经营活动现金流量净额-4469.12万元 同比减少1476.18万元 [1] - 货币资金较上年末减少52.11% [1] - 存货较上年末增加6.12% [1] 股权结构 - 十大流通股东中北京盈动安通科技有限公司为新进股东 [1] 主营业务 - 公司主营铅酸蓄电池产品的生产和销售 [1]

固态电池研发进展 - 公司持续坚定投入全固态电池研发 技术处于行业领先水平 [2] - 固态电池技术2027年有望实现小批量生产 [2] 应用领域规划 - 固态电池初期应用聚焦机器人 高端新能源汽车 无人飞机 飞行汽车等高端高价格产品领域 [2] 投资者关注要点 - 投资者询问研发进展 量产时间表 应用领域 原材料构成 技术路线 安全性能及成本影响 [2]

公司业务规模 - 截至2025年6月累计服务超过2043万辆车[1] - 产品销往66个国家及地区[1] - 动力电池市场占有率达37.9%[1] - 储能电池市场占有率达36.5%[1] 行业地位 - 动力电池使用量连续8年全球第一[1] - 储能电池出货量连续4年全球第一[1] 成功因素 - 注重研发创新[1] - 拥抱智能制造[1] - 形成研发、制造、市场的整体数据闭环[1]