公司第三季度财务表现 - 总收益为人民币24.19亿元，同比下降17%，环比增长5% [1] - 营运溢利约2.77亿元，同比减少76%，环比减少28% [1] - 母公司拥有人应占溢利约2.13亿元，同比减少48%，环比减少60% [1] - 每股基本盈利为0.15元 [1] 办公软件及服务业务表现 - 业务表现稳健，得益于WPS软件业务的显著增长、WPS 365业务的快速增长及WPS个人业务的稳健增长 [1] - WPS个人业务通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPS AI月活、付费用户数及用户价值稳步提升 [2] - WPS 365业务不断完善协作与AI条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效 [2] - WPS软件业务受益于信创招标进度加速，政务AI产品持续迭代并在中央及地方党政机关落地推广 [2] 网络游戏及其他业务表现 - 业务出现下滑，主要由于若干现有游戏的收益贡献减少，新上线游戏处于发展初期，仍在逐步建立市场影响力 [1] - 旗舰游戏《剑网3》于八月迎来十六周年，并于十月推出年度资料片，引入创新玩法 [2] - 二次元游戏《尘白禁区》依托长线内容更新与用户运营，稳固核心用户群体 [2] - 科幻机甲游戏《解限机》已全球上线，并持续调优玩法和运营模式以提升玩家体验 [1][2] - 两款国际化IP游戏《鹅鸭杀》和《愤怒的小鸟》预计在未来季度于国内陆续上线 [2] 公司战略与未来展望 - 公司聚焦主业，持续夯实核心竞争力 [1] - 金山办公集团以"AI、协作、国际化"为战略重点，持续深化AI应用的落地场景，强化品牌与生态建设 [1] - 网络游戏业务推进多元化与全球化布局 [1] - 金山办公集团将继续依托核心产品矩阵，覆盖个人用户到大型企业的全场景需求 [2] - 网络游戏业务将聚焦精品内容开发与全球化发行，持续强化经典IP生命力，推动新品类成长和可持续发展 [2]

公司财务表现 - 2025年第三季度总收入为人民币24.2亿元，同比下降17%，环比增长5% [1] - 母公司拥有人应占溢利为人民币2.1亿元，同比下降48% [1] - 办公软件及服务业务收入达人民币15.2亿元，同比增长26%，环比增长12% [1] - 网络游戏及其他业务收入为人民币9亿元，同比下降47%，环比下降6% [1] 办公软件及服务业务 - 业务增长主要由WPS软件、WPS 365及WPS个人业务驱动 [1] - WPS软件业务强劲增长主要受益于信创订单推动 [1] - WPS 365业务高速增长源于协作与AI产品完善及民营企业、地方国企客户拓展卓有成效 [1] - WPS个人业务稳健增长得益于AI新产品落地推广及精细化运营带动付费用户数提升 [1] - 截至2025年9月底，全球WPS Office月活跃设备达6.69亿，同比增长9% [1] 网络游戏及其他业务 - 2025年第三季度收益为人民币8.979亿元 [1] - 收益下降主要反映了若干现有游戏的收益回落，部分被新上线游戏的收益贡献所抵销 [1] 公司未来战略 - 公司将持续围绕“AI、协作、国际化”核心战略，依托核心产品矩阵覆盖个人到企业的全场景需求 [2] - 网络游戏业务将聚焦精品内容开发与全球化发行，推动新品类成长和可持续发展 [2]

公司财务表现 - 公司股价以15.36美元收盘，单日涨幅达7.26% [1] - 2025年第三季度公司营收为1.80亿美元，同比增长19% [1] - 非美国通用会计准则净利润为900万美元，实现同比扭亏为盈 [1] - 在线游戏收入为1.62亿美元，是公司主要收入来源 [1] - 营销服务营收为1400万美元 [1] 管理层评论 - 公司创始人、董事局主席兼首席执行官表示，营销服务收入符合此前预期 [1] - 在线游戏收入和集团净利润均远超此前预期 [1] - 公司在2025年第三季度实现了集团盈利 [1]

公司高管减持计划 - 公司副总经理刘玉萍计划自公告披露之日起15个交易日后三个月内减持公司股份 [1] - 计划减持股份数量不超过25万股 [1] - 计划减持股份占公司总股本比例为0.0151% [1] - 减持方式包括集中竞价交易或大宗交易 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1月至6月公司营业收入主要来自数据流量行业占比97.93% [1] - 网络游戏行业收入占比为2.01% [1] - 其他业务收入占比为0.06% [1] 公司市值信息 - 截至发稿公司市值为112亿元 [1] - 公司股票收盘价为6.79元 [1]

投资评级 - 报告对腾讯控股维持“强烈推荐”的投资评级 [2][6][39] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩全面超预期，营业收入1929亿元，同比增长15%，环比增长5%，高于一致预期（1888亿元）[1] - 游戏与广告业务增速亮眼，AI生态布局持续加速，高毛利业务占比提升推动盈利能力改善 [1][5][6][39] - 基于社交流量优势及AI业务推进，预期2025-2027年营收将达7535亿元、8325亿元、9077亿元，经调整归母净利润分别为2602亿元、2936亿元、3254亿元 [6][39] 分业务表现总结 网络游戏业务 - 25Q3网络游戏收入636亿元，同比增长23%，高于一致预期（604亿元）[5][10][14] - 国内游戏收入428亿元，同比增长15%，主要受《三角洲行动》（国服DAU破3000万）及长青游戏驱动 [5][10][14][16] - 国际市场游戏收入208亿元，同比增长43%，主要来自Supercell游戏增长及新收购工作室贡献 [5][10][16] 社交网络业务 - 25Q3社交网络收入323亿元，同比增长5%，略低于一致预期（328亿元）[5][18] - 增长动力来自音乐付费会员（达1.257亿，付费率22.8%）、视频号直播服务及小游戏平台服务费 [5][18] - 公司与苹果达成协议，苹果将处理微信小游戏及小程序支付并抽成15%，有望完善小游戏生态 [18] 营销服务业务 - 25Q3广告收入362亿元，同比增长21%，高于一致预期（356亿元）[5][23] - 增长得益于广告曝光量提升及AI驱动的投放效果优化（eCPM增长）[5][23] - 公司推出AIM+智能投放产品矩阵，通过AI赋能降低投放门槛，提升效率 [23][24] 金融科技及企业服务业务 - 25Q3收入582亿元，同比增长10%，略高于一致预期（581亿元）[5][29] - 金融科技收入实现高个位数增长，企业服务收入增长超10%，受AI相关服务需求及微信小店交易额推动 [5][29] 盈利能力与AI进展 - 25Q3毛利润1088亿元，同比增长23%，毛利率56.4%，同比提升3.3个百分点 [1][5][35] - Non-IFRS归母净利润706亿元，同比增长18% [1][5][35] - 研发开支同比增长28%至228亿元，创单季度新高，资本开支130亿元，AI投入持续加大 [1][5][35] - AI应用层快速迭代，混元大模型能力提升，微信“元宝”、企业微信、QQ浏览器等产品深度整合AI功能 [5][35][36]

公司财务表现 - 截至2025年9月30日止三个月公司拥有人应占利润为2.63亿港元 [1] - 公司拥有人应占利润同比增长15.8% [1] - 网络游戏收益为1.28亿港元 [1] - 网络游戏收益同比增长11.4% [1]

核心财务表现 - 截至2025年9月30日止九个月 公司收益约为3.5亿港元 与2024年同期基本持平 [1] - 同期未经审计非国际财务报告准则经调整纯利约为5.0亿港元 较2024年同期的约2.4亿港元同比大幅增加约111.3% [1] - 上述纯利大幅增长主要由于2025年前三季度数字资产的公平值增长金额较2024年同期增长金额有所增加 [1] - 若撇除数字资产及股权投资合夥企业等金融资产之公平值变动等一次性因素 公司同期未经审计非国际财务报告准则经调整纯利较2024年同期同比减少约22.9% [1] - 核心业务利润下滑主要由于购买加密货币导致银行存款减少 使得存款利息收入同比减少 以及所得税开支同比有所增加 [1] 业务运营与结构调整 - 公司已于2025年6月30日出售了中国大陆网络游戏运营业务 因此2025年第三季度已无中国大陆用户 [2] - 尽管运营数据因业务出售呈现下滑 但2025年第三季度传统网络游戏收益同比及环比均表现上升 [2] - 具体游戏表现方面 德州扑克网页端和移动端及其他棋牌移动端的每名付费用户平均收益值均有所上升 [2] 用户运营数据 - 付费玩家数从2025年第二季度的约22万人 大幅减少55.7%至2025年第三季度的约10万人 [2] - 每日活跃用户数从2025年第二季度的约123万人 减少40.8%至2025年第三季度的约73万人 [2] - 每月活跃用户数从2025年第二季度的约450万人 减少33.7%至2025年第三季度的约298万人 [2] 数字资产持仓与收益 - 截至2025年9月30日 公司共持有约4,091枚比特币 平均成本约68,114美元/枚 [2] - 同时持有约300枚以太币 平均成本约1,661美元/枚 以太币主要为Web3游戏开发使用 [2] - 公司累计获得数字资产公平值收益约为14.2亿港元 其中2025年前三季度获得数字资产公平值收益约为4.3亿港元 [2] - 此外 2025年前三季度公司还获得数字资产增值收益约1,980万港元 [2]

财务表现 - 截至2025年9月30日止九个月，公司收益约为3.5亿港元，与2024年同期基本持平 [1] - 公司同期未经审计非国际财务报告准则经调整纯利约为5.0亿港元，较2024年同期的约2.4亿港元同比大幅增加约111.3% [1] - 若撇除数字资产及股权投资合夥企业等金融资产的公平值变动等一次性因素，公司未经审计非国际财务报告准则经调整纯利较2024年同期同比减少约22.9% [1] 运营数据 - 公司已于2025年6月30日出售了中国大陆网络游戏运营业务，2025年第三季度已无中国大陆用户 [2] - 2025年第三季度公司传统网络游戏收益同比及环比均表现上升，德州扑克网页端和移动端及其他棋牌移动端的每名付费用户平均收益值均有所上升 [2] - 付费玩家数从2025年第二季度的约22万人减少55.7%至2025年第三季度的约10万人 [2] - 每日活跃用户数从2025年第二季度的约123万人减少40.8%至2025年第三季度的约73万人 [2] - 每月活跃用户数从2025年第二季度的约450万人减少33.7%至2025年第三季度的约298万人 [2] 数字资产持仓与收益 - 截至2025年9月30日，公司共持有约4,091枚比特币，平均成本约68,114美元/枚；持有约300枚以太币，平均成本约1,661美元/枚，以太币主要为Web3游戏开发使用 [2] - 公司累计获得数字资产公平值收益约为14.2亿港元，其中2025年前三季度获得数字资产公平值收益约为4.3亿港元 [2] - 2025年前三季度公司还获得数字资产增值收益约1,980万港元 [2] - 2025年前三季度数字资产的公平值增长金额较2024年同期增长金额有所增加，是经调整纯利同比大增111.3%的主要原因 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级，目标价791港元，较当前价格有23.4%的上升空间 [5][8] 核心观点 - 公司25Q3业绩超预期，营业收入1929亿元，同比增长15%，超出彭博一致预期2% [8] - 调整后归母净利润706亿元，同比增长18%，超出彭博一致预期7% [8] - 业绩增长呈现高质量特征，毛利润增速（22%）高于调整后经营利润和归母净利润增速（18%），后者又高于收入增速（15%） [8] - 海外游戏业务表现强劲，是业绩超预期的主要驱动力 [8] - 市场对公司的AI技术、进展及远期潜力定价不充分，存在价值重估机会 [8] 财务表现与预测 - **收入与利润**：预计2025-2027年营业收入分别为7556亿元、8453亿元、9267亿元，同比增长率分别为14.4%、11.9%、9.6% [7] - **盈利预测**：预计2025-2027年调整后归母净利润分别为2602亿元、3007亿元、3373亿元，同比增长率分别为16.9%、15.6%、12.2% [7][8] - **盈利能力**：25Q3毛利率为56%，非IFRS营业利润率为38%，非IFRS归母净利润率为37% [9] - **未来展望**：预计ROE将从2025年的24.31%提升至2026年的25.34% [7] 业务分部表现 - **增值服务**：25Q3收入959亿元，同比增长16% [9] - **网络游戏**：25Q3收入636亿元，同比增长23% [9] - **本土游戏**：25Q3收入428亿元，同比增长15%，《三角洲行动》9月DAU突破3000万，《无畏契约手游》表现亮眼 [8] - **国际游戏**：25Q3收入同比增长43%，主要由Supercell（如《皇室战争》流水创新高）及《PUBGM》等驱动 [8] - **网络广告**：25Q3收入362亿元，同比增长21%，增长由加载率提升、AI驱动eCPM提升及流量增长共同推动 [8][9] - **金融科技及企业服务**：25Q3收入582亿元，同比增长10%，其中金融科技保持高个位数增长，企业服务保持十几个百分点增长 [8][9] 运营亮点与AI进展 - **流水表现**：基于递延收入推算，25Q3流水增速约为24%，为近年最强季度增长 [8] - **资本开支**：25Q3资本开支为130亿元，占收入比例为6.7%，前三季度合计596亿元，占收入比例10.7% [8] - **AI能力**：混元大语言模型复杂推理能力持续提升，图像生成模型在全球文生图模型中排名第一，微信AI功能持续丰富 [8] 估值分析 - 采用SOTP估值法，目标市值65949亿元人民币，对应目标股价791港元 [10] - 估值拆分：增值业务+广告业务（2026E利润1848亿元）给予27倍PE，对应市值49883亿元；金融科技业务（2026E收入1754亿元）给予4倍PS；云业务（2026E收入588亿元）给予6倍PS；投资业务估值5520亿元 [10]

活动概况 - 活动于11月15日在广州启幕，由广东省委宣传部、广东省人力资源和社会保障厅联合主办，是“百万英才汇南粤”行动计划在文化产业领域的首次专场活动[1] - 活动核心板块为招聘会，超百家文化企业提供超1.8万个岗位，其中现场招聘区提供近8000个岗位，线上平台释放10000余个岗位[4] - 活动标志着当地人才引进工作向更精准、更细分、更融合的方向深化升级，是广东新一轮推进文化产业高质量发展政策的具体举措[1] 招聘岗位详情 - 招聘会岗位覆盖文化产业全产业链，划分文化内容、文化新业态、文化科技、文化制造、文化创意五大招聘专区[4] - 岗位覆盖影视、演艺市场、动漫影视、网络游戏、电子竞技、网络视听等领域[4] - 面向高校毕业生的近7000个岗位月薪范围在6000至20000元之间[1][4] - 月薪2万元以上岗位超50个，包括品牌主理、人工智能架构师、具身智能产品经理、关卡策划等热门方向[7] - 广东省内企业占比超九成，集结了国有文化龙头、创新文创企业与新兴数字团队三大阵营[4][7] 政策支持与产业背景 - 今年5月广东发布了新一轮推进文化产业高质量发展的政策，“政策包”涵盖六个重要文化产业领域[6] - 政策在扶持精品生产、全产业链扶持、鼓励前沿技术应用等产业层面重点发力，并以产业政策引导人才建设[6] - 2024年广东文化产业营收迈过3万亿元台阶，约占全国1/6，规上文化企业营收达2.5万亿元[7] - 截至2025年三季度，广东规上文化企业营收已超2万亿元，利润超2000亿元，总营收全国第一[7] - 政策发布以来，当地新增演艺相关企业291家，同比激增91%，引进多家头部平台企业落地[8] 人才供需与企业发展 - “百万英才汇南粤”行动计划自实施以来，广东累计举办各类招聘活动超4000场，已成功吸纳超100万名高校毕业生在粤来粤就业创业[5] - 游戏产业对“懂技术、懂业务、热爱游戏”的复合型人才需求持续攀升，但人才供给与产业需求存在明显“错位”[8] - 为破解人才困境，腾讯游戏发起总奖金近80万元的算法大赛，涵盖3D运动重建、高性能AI渲染和数据科学三大赛道[8] - 上海沉浸机遇科技开发有限公司已启动“醒狮”、“大梦敦煌”等岭南文化数字化项目的研发，并计划在广东启动“千人招聘计划”[6][8] - 该公司计划与高校共建人工智能与数字内容相关课题，设立奖学金，并将更多业务板块落地广东，设立“第二总部”[8]