美股策略 - 关税限期临近导致贸易前景高度不确定 美国部分经济环节有转弱迹象 短线可能为美股带来波动 [1] - 中国人工智能竞争下 龙头科技股业绩能否持续优于市场预期是左右美股走向的关键之一 [1] - 美国在科研保持主导地位 美股中长线可望持续受惠人工智能相关发展 [1] - 人工智能和能源基础设施领域投资增加 北约成员国加大军事开支 看好工业股 [1] 资讯科技行业 - 特朗普拟对半导体等商品加征关税 中国低成本人工智能带来竞争 短期料续引起市场对美国人工智能相关股份的波动 [1] - 人工智能晶片需求强劲 美国半导体厂商技术持续领先 大型晶片商预计获得出口许可 重启对中国销售较低规格人工智能晶片 有利相关半导体及硬件制造商盈利前景 [1] - 美国在人工智能 半导体及数据算力发展上料仍保持领先地位 [1] 通讯服务行业 - 大型娱乐股盈利前景受惠串流媒体业务及主题乐园增长 [2] - 媒体股业绩表现强劲 受惠于人工智能发展及广告收入增长 龙头媒体股短线或受欧盟反垄断审查影响 [2] - 大型电讯商表现受主要股东减持及宽频业务前景疲弱拖累 [2] 医疗保健行业 - 特朗普政府拟加征药品关税 期望药厂海外生产线回归美国 敦促制药商将美国药品价格与其他国家保持一致 为医药行业前景带来巨大不明朗性 [2] - 美国卫生与公众服务部部长实施多项措施限制疫苗审批 或限制疫苗概念股表现 [2]

核心观点 - 美联储独立性受挑战，美债息率或有上升压力；李宁公司跑步及健身品类引领增长，持续优化渠道 [4] 国证视点 - 港股连升四日后昨日高位遇压，高开低走最终收跌，恒指高开 113 点报 24704 点，最高升 277 点，后掉头下跌，最终收报 24517 点，全日跌 72 点或 0.29%，主板成交 2590 亿港元较上日少 10.2%，港股通成交 1288 亿港元占比 24.9%较上日少，北水净流入 16.03 亿港元较上日少 58.1%，净买入最多为美团、建行、康方生物，净卖出最多为腾讯、小米、金山云 [2] - 12 个恒生综合行业指数中 7 个上升 8 个下跌，上升板块为医疗保健、电讯、必需性消费及综合企业，涨幅 0.83%-0.05%，下跌板块中地产建筑、资讯科技等领跌，跌幅 1.13%-0.29%超恒生综指跌幅 [3] - 美股昨晚回升，美国上月生产物价指数增幅低过预期，市场对通胀忧虑缓和，但特朗普试探解雇鲍威尔致大市一度倒跌，否认后反弹，道指、标指及纳指均收涨，升幅分别为 0.53%、0.32%及 0.25% [3] - 特朗普试探解雇鲍威尔，虽暂时收回言论，但白宫和美联储冲突升级可能性大，美联储独立性受挑战，且美丽法案通过后财政部加速发债，美债利率有上升压力 [3] 公司点评 - 李宁电商表现较好零售渠道仍承压，25Q2 全平台流水（不含李宁 YOUNG）同比低单位数增长，线下渠道低单位数下滑，零售中单位数下滑，批发低单位数增长，电商中单位数增长，流水增长由跑步和健身品类引领，Q2 高单位数增长，运动生活品类平稳，篮球品类 Q2 流水下跌超 20%，户外等品类有增长且业务占比稳定增长，Q2 库销比 4 个月左右健康，但线上线下折扣低单位数同比加深或影响全年毛利率 [5] - 李宁门店数量仍在下降，截止 6 月 30 日大货（不含李宁 YOUNG）门店 6099 个，较 Q1 末净增 11 个，年初至今净减 18 个，童装门店较 Q1 末净减 18 个，年初至今净减 33 个，低层级市场表现好于高层级市场，奥莱店好于正价店，未来持续优化渠道结构 [6] - 李宁 6 月签约的篮球代言人杨翰森入选 NBA，后续预计推相应产品，有望带动篮球品类增长 [6] - 预测李宁 2025 - 2027 年 EPS 为 0.88/1.00/1.11 元，给予 2025 年 20 倍 PE，目标价 19.2 港元，维持“买入”评级 [7]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票获中国证监会批准，发行2500万股A股，每股发行价19.88元，募集资金总额4.97亿元[1] - 扣除发行费用后实际募集资金净额为4.44亿元，较原计划募投项目总投资4.86亿元存在缺口[1][2] - 募集资金已由天健会计师事务所验资并设立专项账户管理[1] 募投项目调整情况 - 原计划募投项目为"年产8650万件电动工具智能零部件扩产项目"，总投资4.86亿元拟全部使用募集资金[2] - 因实际募集资金净额4.44亿元低于计划，公司通过董事会决议调整募投项目资金结构，缺口部分将通过自筹资金解决[2] 发行费用置换情况 - 公司以自筹资金预先支付发行费用551.96万元（不含增值税）[2] - 经董事会、监事会审议通过，使用募集资金置换上述自筹资金，置换时间符合监管要求的6个月期限[3][4] 监管合规性说明 - 会计师事务所出具专项鉴证报告，确认发行费用支付符合《上市公司募集资金监管规则》等规定[4] - 保荐人核查认为资金置换程序合规，不影响募投项目实施，不存在损害股东利益情形[4][6]

募集资金基本情况 - 公司获得中国证监会批准首次公开发行股票注册 发行2500万股A股 每股发行价19.88元 募集资金总额4.97亿元[1][2] - 扣除发行费用后募集资金净额为4.441644亿元 已由天健会计师事务所验资并设立专项账户管理[2][3] 募投项目调整情况 - 原计划募投项目总投资4.860858亿元 拟全部使用募集资金投入 实际募集资金净额不足 调整后拟投入募集资金4.441644亿元 差额部分通过自筹解决[2][4] - 主要募投项目为年产8650万件电动工具智能零部件扩产项目 调整未改变资金用途[4] 调整影响与审议程序 - 本次调整基于实际募集资金情况与经营发展需求 不影响资金正常使用 不损害股东利益 符合监管规定[4][6] - 调整事项已经第三届董事会第十五次会议和监事会第十一次会议审议通过 在董事会权限范围内无需提交股东大会[5][6] 专项意见 - 监事会认为调整决策审慎 符合监管法规 未损害股东权益[6] - 保荐人核查确认程序合规 无改变资金投向情形 出具无异议意见[6][7]

港股市场表现 - 恒生指数收跌1.06%报23892.32点 恒生科技指数跌1.76% 恒生中国企业指数跌1.28% [2] - 全日市场成交额2339亿港元 较前一交易日2132.89亿港元增加 南向资金净买入92.56亿港元 [2] - 医疗保健业指数涨1.35% 工业指数涨0.51% 电讯业指数涨0.08% 原材料业指数跌2.59% 非必需性消费行业指数跌1.86% 资讯科技业指数跌1.62% [6] 个股表现 - 恒基地产跌8.64% 因拟发行80亿港元可换股债券 [4] - 阿里巴巴跌3.83% 成交额139.51亿港元 紫金矿业跌3.38% 成交额18.01亿港元 [4][5] - 金涌投资跌超44% 此前因披露拟发行稳定币AxCNH大涨超533% [5] - 巨星传奇放量大涨94% 因周杰伦入驻抖音 [5] - 5只新股首日上涨：蓝思科技涨超9% FORTIOR涨超16% 极智嘉涨超5% 大众口腔涨超3% 讯众通信微涨0.22% [13] 港交所数据 - 上半年44家新上市公司 较去年同期30家增长47% [15] - 首次公开招股集资金额1071亿元 较去年同期134亿元上升699% [15] - 总集资金额2808亿元 较去年同期665亿元上升322% [14][15] - 证券市场市价总值42.7万亿元 较去年同期32.1万亿元上升33% [15] - 6月平均每日成交金额2302亿元 较去年同期1112亿元上升107% [15] 行业动态 - 首只主动型ETF在香港互挂上市 采用联接基金结构方式 [16][17] - 渣打银行看好科技、通信服务和非必需消费品行业 预计亚洲（除日本）股票市场表现领先 [12]

港股市场表现 - 上半年港股市场表现亮眼 南向资金加速流入 [1] - 恒生指数和国企指数市盈率处于历史低位 具备较高安全边际和配置价值 [1] - 分析人士普遍认为下半年南向资金有望进一步推动港股市场向好发展 [2] - 外部不确定性因素暂时告一段落 有望提升市场整体风险偏好 [3] - 本轮港股上涨行情有望延续 流动性环境整体较为友好 [3] 南向资金流向 - 上半年南向资金净买入金额达7311.93亿港元 接近去年全年的8078.69亿港元 [1] - 南向资金净流入前五行业为非必需性消费(3159.27亿港元)、金融业(2788.02亿港元)、资讯科技业(1241.85亿港元)、医疗保健业(1209.22亿港元)和电讯业 [1] - 上半年南向资金净买入金额前十名个股为阿里巴巴-W、美团-W、建设银行、中国移动、腾讯控股、招商银行、中芯国际、中国银行、工商银行 [2] - 近1个月南向资金净买入金额前三名为美团-W、建设银行、招商银行 [2] - 现存公募增配或带来5000亿港元流入 若考虑其他南向投资增配空间高达万亿港元 [2] 行业配置 - 非必需性消费、金融业、医疗保健业成为南向资金配置焦点 [1] - 南向资金近期更青睐创新药和新消费板块 [2] - 今年南下资金主要流向港股市场中的新消费、人工智能等核心资产 [3] 市场观点 - 南向资金是港股市场主力资金 其在港股的边际及阶段定价权逐步抬升 [2] - 南向资金持续流入是港股整体行情和行业轮动的核心驱动力 [2] - 投资者信心增强 风险偏好提升 [3] - 美联储年内利率决议或更早地向市场释放流动性 [3]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：恒指港股通指数模型 **模型构建思路**：该模型旨在反映通过港股通买卖的恒生指数成份股的整体表现，采用行业中立策略，使行业分布与恒生指数相同[26] **模型具体构建过程**： - 样本空间为恒生指数成份股 - 选样方法为所有符合港股通资格的证券 - 指数每季度调整一次，并根据港股通资格进行临时替换[26] **模型评价**：该指数具有高弹性特点，在行情上涨时能带来显著的Beta收益[27] 2. **因子名称**：技术因子 **因子构建思路**：通过分析恒指港股通指数相对于恒生指数的因子暴露，发现该指数主要暴露在技术因子上[38] **因子具体构建过程**： - 技术因子暴露值为-0.066 - 其他显著暴露的因子包括盈利（-0.029）、分红（0.026）和波动率（0.022）[38] 模型的回测效果 1. **恒指港股通指数模型** - 累计收益率：49.92% - 年化收益率：39.22% - 年化波动率：24.48% - 夏普比率：1.60 - 最大回撤：20.08%[29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：估值因子 **因子构建思路**：通过市盈率和市净率衡量港股通指数的估值水平[40] **因子具体构建过程**： - 市盈率（PE）：$$ PE = \frac{股票价格}{每股收益} $$ - 市净率（PB）：$$ PB = \frac{股票价格}{每股净资产} $$ **因子评价**：恒指港股通指数的市盈率和市净率均低于中证全指，具有较高投资性价比[40] 2. **因子名称**：盈利因子（ROE） **因子构建思路**：通过净资产收益率衡量港股通指数的盈利能力[42] **因子具体构建过程**： - ROE_TTM：$$ ROE = \frac{净利润}{股东权益} $$ **因子评价**：恒指港股通指数的ROE显著高于恒生综合指数和沪深300指数，体现较高盈利能力[42] 3. **因子名称**：股息率因子 **因子构建思路**：通过股息率衡量港股通指数的分红回报[49] **因子具体构建过程**： - 股息率：$$ 股息率 = \frac{年度股息}{股票价格} $$ **因子评价**：恒指港股通指数的股息率始终优于中证全指和沪深300指数[49] 因子的回测效果 1. **估值因子** - 市盈率：10.08倍 - 市净率：1.08倍[40] 2. **盈利因子（ROE）** - ROE_TTM：10.63%[42] 3. **股息率因子** - 股息率：4.76%[49] 其他相关指标 1. **拥挤度指标** - 恒指港股通指数成交额占恒生综合指数成交额比重：52% - 分位数：9%[45] 2. **行业分布** - 非必需性消费：18只（26.24%权重） - 金融业：11只（33.21%权重） - 资讯科技业：18.13%权重[33] 3. **市值分布** - 1000亿以上市值成分股占比：92.90% - 500-1000亿市值成分股占比：6.36%[34] 以上内容全面总结了研报中涉及的量化模型和因子，包括构建思路、具体过程、评价及测试结果。

基金表现 - 摩根标普港股通低波红利指数A最新净值为1.1586元，单日增长0.61% [1] - 该基金近1个月收益率为4.88%，在同类3883只基金中排名第333位 [1] - 该基金近6个月收益率为14.66%，在同类3363只基金中排名第237位 [1] - 该基金今年以来收益率为11.96%，在同类3428只基金中排名第364位 [1] 基金持仓 - 基金前十大股票持仓合计占比为26.77% [1] - 第一大持仓为远东宏信，占比4.00% [1] - 第二大持仓为重庆农村商业银行，占比3.33% [1] - 第三大持仓为恒隆地产，占比3.25% [1] - 其他主要持仓包括邮储银行(2.70%)、浙商银行(2.53%)、电讯盈科(2.35%)、中国石油股份(2.22%)、中国燃气(2.16%)、中国石油化工(2.15%)和恒生银行(2.08%) [1] 基金基本信息 - 摩根标普港股通低波红利指数A基金成立于2017年12月4日 [1] - 截至2025年3月31日，该基金规模为12.77亿元 [1] - 该基金的基金经理为胡迪和何智豪 [1] 基金经理背景 - 基金经理胡迪拥有CFA和FRM资格，是美国哥伦比亚大学金融工程硕士，现任指数及量化投资部总监 [2] - 胡迪曾任职于纽约美林证券全球资产管理部、纽约标准普尔量化投资部以及中国国际金融股份有限公司资产管理部 [2] - 基金经理何智豪为复旦大学应用数学硕士，曾在中国国际金融股份有限公司担任组合与量化策略研究员 [2] - 何智豪自2020年7月起加入摩根基金管理(中国)有限公司 [2]

发行概况 - 苏州华之杰电讯股份有限公司首次公开发行人民币普通股（A股）并在主板上市，申请已获上交所上市审核委员会审议通过及中国证监会注册同意（证监许可〔2025〕761号）[1] - 本次发行采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式，保荐人及主承销商为中信建投证券[1] - 发行股份数量为2,500.00万股，初始战略配售数量为500.00万股（占20.00%），最终战略配售数量与初始一致[2] 发行结构及价格 - 发行价格确定为19.88元/股，网上初始发行800.00万股（占扣除战略配售后数量的40.00%），网下发行1,200.00万股（占60.00%）[2] - 回拨机制启动后，网下最终发行量调整为400.00万股（20.00%），网上最终发行量增至1,600.00万股（80.00%）[5] - 战略配售投资者认购资金已足额汇至指定账户，无需向网下回拨[2] 申购数据 - 网上有效申购户数为11,054,785户，有效申购股数64,250,198,500股，初步中签率0.01245132%[5] - 因网上有效申购倍数达8,031.27倍（超过100倍），触发回拨机制，将800.00万股从网下回拨至网上[5] - 回拨后网上发行最终中签率未披露具体数值，但配号总数为128,500,397个[5] 缴款与限售安排 - 投资者需在2025年6月12日（T+2日）16:00前足额缴纳新股认购资金[2] - 网下投资者获配股份中10%限售6个月（自上市日起计算），其余部分上市即可流通[3] - 网上投资者连续12个月内累计3次中签未缴款将面临6个月禁止申购处罚[5] 发行流程 - 网上摇号抽签于2025年6月11日（T+1日）进行，中签结果将于6月12日在上交所官网公布[5] - 若网下和网上缴款认购股份合计不足扣除战略配售后数量的70%，发行将中止[4]

基金表现 - 摩根标普港股通低波红利指数A最新净值为1.1349元，单日增长0.67% [1] - 基金近1个月收益率为3.71%，在同类3864只产品中排名第361位 [1] - 基金近6个月收益率为10.31%，在同类3250只产品中排名第236位 [1] - 基金今年以来收益率为9.67%，在同类3431只产品中排名第475位 [1] 投资组合 - 基金前十大股票持仓合计占比为26.77% [1] - 前三大持仓为远东宏信（4.00%）、重庆农村商（3.33%）、恒隆地产（3.25%） [1] - 其他主要持仓包括邮储银行（2.70%）、浙商银行（2.53%）、电讯盈科（2.35%） [1] - 持仓还涵盖能源及公用事业股，如中国石油股份（2.22%）、中国燃气（2.16%）和中国石油化（2.15%） [1] 基金概况 - 摩根标普港股通低波红利指数A基金成立于2017年12月4日 [1] - 截至2025年3月31日，该基金规模为12.77亿元 [1] - 现任基金经理为胡迪与何智豪 [1] 基金经理背景 - 基金经理胡迪为美国哥伦比亚大学金融工程硕士，持有CFA和FRM资格 [2] - 胡迪拥有国际金融机构从业经验，曾任职于纽约美林证券全球资产管理部及纽约标准普尔量化投资部门 [2] - 基金经理何智豪为复旦大学应用数学硕士，曾在中国国际金融股份有限公司担任组合与量化策略研究员 [2] - 两位基金经理均在中国国际金融股份有限公司资产管理部有任职经历 [2]