投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6][8][9] 核心观点 - 公司是电动工具零部件核心制造商，正开拓新能源汽车、储能等第二增长曲线，预计2026年新能源车业务将贡献重要增量 [6][8][26][27][66] - 公司深度绑定全球领先大客户，前五大客户2024年销售占比达71%，能覆盖下游较大比例市场，并受益于北美降息周期带来的地产复苏及电动工具需求回暖 [8][35][46][58] - 公司已建立“以中国基地为主，以越南、墨西哥基地为辅”的全球化生产经营布局，越南和墨西哥子公司2024年收入合计占19.7%，能完全覆盖对美直接出口敞口 [8][64] - 基于盈利预测与相对估值，报告预计公司2026年目标市值为70.7亿元，较2025年12月23日收盘市值51.9亿元有36%的上升空间 [8][9][76] 公司业务与财务表现 - **产品与业务布局**：公司核心产品为智能开关、智能控制器、无刷电机及精密结构件，覆盖锂电电动工具/园林机械、消费电子下游领域，并已实现从单一零部件向模组化系统解决方案的转型 [8][18][23][27] - **财务增长**：公司2019-2024年营业收入从5.96亿元增长至12.30亿元，复合年增长率为15.6%；归母净利润从0.81亿元增长至1.54亿元，复合年增长率为13.7% [28] - **收入结构**：2024年电动工具零部件业务营收11.41亿元，占总营收94.04%，其中智能开关营收5.88亿元，占比48.48% [32] - **市场与客户**：公司境外销售收入占比从2019年的35.2%提升至2024年的63.53%，客户高度集中，2024年前两大客户百得集团和TTI集团合计贡献营收约54.98% [34][35][46] - **盈利能力**：2024年公司销售毛利率为25.99%，净利率为12.5%，研发费用率稳定在4.77%-5.26%区间 [39] 行业与市场分析 - **电动工具行业**：北美是全球核心消费市场，占全球41%份额，2024年全球电动工具出货量同比增长24.8%至5.7亿台，市场规模增至566.4亿美元 [8][58][59] - **无刷电机趋势**：无刷电机正替代有刷电机，2023年全球渗透率达34.77%，预计2025年将达到50%，公司技术成熟将受益于此趋势 [62][63] - **智能控制器市场**：全球智能控制器行业规模持续增长，预计2024年达19771亿美元，其中电动工具应用占比（中国）约为13% [50][57] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为15.59亿元、19.31亿元、24.28亿元，同比增长率分别为26.8%、23.9%、25.7% [7][71] - **净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.72亿元、2.08亿元、2.61亿元，同比增长率分别为11.8%、21.5%、25.0% [7][8][71] - **分部预测**： - 电动工具零部件业务：预计2025-2027年营收分别为14.68亿元、18.38亿元、23.33亿元，同比增长29%、25%、27% [10][70] - 智能开关业务：预计2025-2027年营收分别为7.47亿元、8.96亿元、10.76亿元，同比增长27%、20%、20% [10][70] - 消费电子零部件业务：预计2025-2027年营收分别为0.75亿元、0.77亿元、0.79亿元，同比增长均为3% [10][70] - **估值比较**：选取兴瑞科技、胜蓝股份作为可比公司，其2026年平均市盈率为34倍，公司2026年预测市盈率为25倍，估值具有吸引力 [76][77] - **目标市值**：基于2026年预测净利润2.08亿元及25倍市盈率，得出目标市值70.7亿元，较当前市值有36%上升空间 [8][9][76] 增长驱动与催化剂 - **传统业务驱动**：公司通过拓展产品品类、客户及一体化供应优势实现电动工具业务稳定增长，并已承接大型国际客户核心部件组装业务，通过越南工厂提供一体化交付 [10][70] - **新业务开拓**：公司已布局新能源汽车刹车电机、液冷电池热管理系统精密结构件、符合NACS标准的充电桩产品等，并与北美新能源汽车头部企业建立合作，预计2026年起贡献重要增量 [8][27][66] - **行业催化剂**：北美降息周期下地产复苏，新屋开工及房屋装修DIY活动将直接拉动电动工具需求；公司海外产能充足，可能享受其他供应商份额转移的机会 [8][11][58] - **公司特定催化剂**：新能源车零部件等新业务开拓顺利、成功拓展新大客户、北美电动工具需求快速增长 [12]

公司股价与交易数据 - 2025年12月19日，公司股价上涨0.76%，成交额为2570.12万元 [1] - 当日融资买入额为138.85万元，融资偿还额为346.04万元，融资净买入额为-207.20万元 [1] - 截至12月19日，公司融资融券余额合计7225.15万元，其中融资余额为7225.15万元，占流通市值的比例为7.14% [1] - 当日融券交易无发生，融券偿还、卖出、余量及余额均为0 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.76万户，较上一报告期减少32.78% [2] - 截至同期，公司人均流通股为1114股，较上一报告期增加48.76% [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.31亿元，同比增长22.60% [2] - 同期，公司实现归母净利润1.11亿元，同比增长8.60% [2] 公司分红情况 - 自A股上市以来，公司累计派发现金分红4000.00万元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为苏州华之杰电讯股份有限公司，位于江苏省苏州市吴中区胥口镇孙武路1031号 [1] - 公司成立于2001年6月6日，于2025年6月20日上市 [1] - 公司主营业务是为电动工具、消费电子等领域产品提供智能、安全、精密的关键功能零部件 [1] - 公司主营业务收入构成：智能开关占比56.29%，智能控制器占比12.90%，其他业务（第一部分）占比12.72%，无刷电机占比8.75%，精密结构件（第一部分）占比13.14%，精密结构件（第二部分）占比2.29%，开关（第二部分）占比1.85%，其他业务（第二部分）占比1.64%，其他业务（第三部分）占比10.41% [1]

项目概况 - 华之杰智能零部件扩产项目于12月16日在张家港经开区举行奠基仪式 [1] - 项目总投资达3.3亿元 [1] - 项目定位为聚焦前沿领域的智慧制造新基地 [1] 项目建设内容 - 项目核心建设涵盖三大维度 [1] - 一是构建智能立体仓库，实现仓储自动化与高效化管理 [1] - 二是引入全球领先的全自动生产线，保障产品品质与生产效率 [1] - 三是搭建数字化制造管理平台，打通研发、生产、交付全流程数据链路 [1] 产品与市场规划 - 项目产品精准锚定新能源汽车、无人机、机器人等前沿产业领域 [1] - 项目专注智能零部件的研发与生产，致力于打造集研发、生产、交付于一体的全链条产业载体 [1] - 项目建成达产后，将新增年产5270万件智能零部件的生产能力 [1] - 项目预计年销售收入可达7.3亿元 [1] 区域产业影响 - 项目落地契合张家港经开区产业升级方向 [1] - 项目将借助当地完善的产业配套优势实现快速发展 [1] - 当地将为项目建设提供全方位保障，推动项目早日投产达效 [1]

公司担保情况 - 公司对全资子公司的担保总额为2.35亿元 [2] - 担保总额占公司最近一期经审计净资产的31.97% [2] - 除已披露担保外，公司不存在其他担保情形 [2] - 公司不存在逾期担保的情况 [2]

担保情况 - 为香港嘉品科技8000万授信额度提供连带责任保证，期限至2028年11月10日[5] - 累积担保总额2.35亿元，占最近一期经审计净资产31.97%[4][7][15] - 拟为资产负债率70%以上全资子公司担保不超2.5亿元[6] - 为资产负债率70%以上子公司担保2.2亿元，70%以下0.15亿元[7] 香港嘉品科技业绩 - 2025年1 - 9月资产29012.63万元，负债22761.20万元[10] - 2025年1 - 9月营收29950.14万元，净利润1701.15万元[10] - 2024年度资产36709.97万元，负债31801.66万元[10] - 2024年度营收43376.43万元，净利润2693.92万元[10] 其他事项 - 第三届董事会第十二次会议通过担保议案[14] - 公司不存在逾期担保情况[4][15]

公司股东会决议公告 - 苏州华之杰电讯股份有限公司于2025年12月15日召开了2025年第三次临时股东会 [2] - 会议在江苏省苏州市吴中区胥口镇孙武路1031号公司六楼会议室举行 [2] - 会议由董事会召集，董事长陆亚洲主持，采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [2] 会议出席与列席情况 - 公司在任的5名董事全部列席了本次会议 [3] - 董事会秘书陈芳女士及公司全体高级管理人员均列席了本次会议 [4] 议案审议与表决结果 - 会议审议并通过了《关于增加募投项目实施主体及实施地点并调整内部投资结构的议案》 [4] - 该议案为普通决议议案，已获得出席股东或股东代理人所持表决权的二分之一以上通过 [4] - 本次会议没有否决议案 [2] 律师见证情况 - 本次股东会由北京市天元律师事务所的房加敏律师和赵连冠律师见证 [5] - 律师认为会议的召集、召开程序、出席人员资格、召集人资格及表决程序与结果均合法有效 [6]

股东会信息 - 公司第三届董事会于2025年11月27日决议召集本次股东会，11月29日发出通知[5] - 现场会议12月15日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00[6] 参会股东情况 - 出席股东及代理人150人，持股72,358,885股，占比72.3589%[9] - 中小投资者146人，代表股份3,358,885股，占比3.3589%[9] 议案表决结果 - 增加募投项目实施主体议案，同意72,308,685股，占比99.9306%[13]

股东会议情况 - 出席会议股东和代理人150人[4] - 出席股东所持表决权股份总数72,358,885股[4] - 占公司有表决权股份总数比例72.3589%[4] 人员情况 - 公司在任董事5人，全体董事列席会议[6] - 董事会秘书及全体高管列席会议[6] 议案情况 - 增加募投项目相关议案获通过[7] - A股同意、反对、弃权该议案票数及比例[7]

核心事件 - 苏州华之杰电讯股份有限公司首次公开发行网下配售限售股即将上市流通 [1] - 本次上市流通的限售股总数为402,376股，占公司总股份比例为0.40% [1][2] - 本次限售股上市流通日期为2025年12月22日 [1][3] 限售股背景与结构 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）25,000,000股，于2025年6月20日在上交所主板上市 [1] - 发行完成后，公司总股本为100,000,000股，其中有限售条件流通股80,402,376股，无限售条件流通股19,597,624股 [1] - 本次解除限售的股份为网下发行采用比例限售方式形成的限售股，锁定期为自公司股票上市之日起6个月 [2] - 根据发行承诺，网下投资者获配股票数量的10%（向上取整计算）限售6个月，其余90%的股份自上市之日起即可流通 [2] 股本与承诺履行情况 - 自首次公开发行股票限售股形成至本公告披露日，公司未发生因分配、公积金转增等导致股本数量变化的情形 [2] - 本次申请上市流通的限售股股东均严格履行了相应的股份锁定承诺，无其他特别承诺，不存在承诺未履行影响上市流通的情况 [3] - 保荐机构核查认为，本次限售股上市流通数量、时间符合相关法律法规要求，公司相关信息披露真实、准确、完整 [4]

公司限售股解禁 - 公司首次公开发行网下配售形成的限售股即将解禁上市流通 [1] - 本次解除限售的股份数量为40.24万股，占公司总股本的比例为0.40% [1] - 该部分股份的锁定期为自公司股票上市之日起6个月，将于2025年12月22日上市流通 [1]