财务表现 - 上半年公司实现营业收入10.91亿元，同比下降16.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比下降51.31% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9274.05万元，同比下降51.95% [1] - 基本每股收益0.13元 [1]

股价表现 - 8月29日盘中上涨2.01%至8.61元/股 成交额2145.65万元 换手率0.30% 总市值71.82亿元 [1] - 主力资金净流入136.13万元 大单买入占比12.24% 卖出占比5.90% [1] - 今年以来股价累计上涨16.35% 近5日下跌0.23% 近20日上涨1.77% 近60日下跌2.93% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入21.81亿元 同比增长3.60% [2] - 归母净利润1.85亿元 同比增长16.97% [2] - A股上市后累计派现51.81亿元 近三年累计派现15.04亿元 [3] 股东结构 - 股东户数2.32万户 较上期减少3.95% [2] - 人均流通股35,663股 较上期增加4.12% [2] - 香港中央结算有限公司持股2339.57万股 较上期增加1376.03万股 位列第六大流通股东 [3] 业务构成 - 被芯类产品占比32.16% 标准套件类占比30.03% 家具类占比17.98% [2] - 枕芯类占比6.91% 夏令产品占比6.58% 其他业务占比6.33% [2] - 公司属于纺织服饰-服装家纺-家纺行业 涉及新零售/网络直播/电子商务等概念板块 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入19.21亿元，同比增长6.4%，其中第二季度营收9.95亿元，同比增长11.74% [1] - 归母净利润1.41亿元，同比下降3.38%，第二季度归母净利润5136.38万元，同比下降2.65% [1] - 扣非净利润1.03亿元，同比大幅下降21.52% [1] 盈利能力指标 - 毛利率43.88%，同比提升4.79个百分点，净利率7.34%，同比下降9.22% [1] - 三费总额6.62亿元，占营收比例34.47%，同比上升13.2% [1] - 历史ROIC中位数14.16%，2024年ROIC为11.75%，2022年最低为9.39% [1] 资产与现金流状况 - 货币资金6.74亿元，同比下降7.6% [1] - 应收账款2.66亿元，同比增长20.05%，占最新年报归母净利润比例达72.53% [1] - 有息负债2856.65万元，同比大幅减少83.26% [1] - 每股经营性现金流-0.25元，同比暴跌388.95% [1] 每股指标与估值 - 每股收益0.53元，同比下降3.64% [1] - 每股净资产11.09元，同比增长4.34% [1] - 预估股息率4.27% [2] - 分析师普遍预期2025年净利润3.99亿元，每股收益1.52元 [3] 机构持仓动向 - 中欧养老产业混合A(001955)持有861.33万股并增仓 [4] - 中欧睿见混合A(010429)新进十大持仓，持有332.78万股 [4] - 诺安中小盘精选混合A(320011)持有206.60万股且持仓不变 [4] - 中欧睿泽混合A(011710)持有160.24万股并增仓 [4] - 中欧消费主题股票A(002621)新进十大持仓，持有131.37万股 [4] - 诺安先进制造股票A(001528)新进十大持仓，持有66.00万股 [4] 业务特征 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [2]

投资评级 - 报告对水星家纺(603365)给予"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司大单品战略持续深化 通过人体工学枕和雪糕被等核心产品强化品牌影响力和细分市场竞争力 [3] - 收入增长主要由线上电商和团购业务驱动 但净利润率因销售费用投入增加而阶段性承压 [2][3][4] - 公司通过产品迭代升级、门店形象升级和智能家纺布局 有望为未来业绩提供新增量 [5] 财务表现 - 25H1公司实现营业收入19.21亿元 同比增长6.40% 归母净利润1.41亿元 同比下降3.38% [2] - 25Q2营业收入9.95亿元 同比增长11.74% 归母净利润0.51亿元 同比下降2.65% [2] - 25H1毛利率43.88% 同比提升2.01个百分点 净利率7.34% 同比下降0.75个百分点 [4] - 经营性现金流为-0.67亿元 同比下降388.88% 主要由于存货增加以及经营性应付项目减少 [2] - 存货11.32亿元 同比增长5% 存货周转天数179天 同比增加4天 [4] 产品战略 - 人体工学枕以健康睡眠和功能性为卖点 采用分区设计适配不同睡姿 以高性价比定位专业高品质记忆枕 [3] - 雪糕经过5年迭代升级 大单品地位稳固 并通过技术外溢带动蚕丝可水洗夏被、凉感雪糕席等关联产品增长 [3] - 大单品结合"爆款群"模式 在两个维度进行研发创新 [3] 渠道发展 - 收入增长主要来自线上业务与团购业务 [3] - 线下门店升级为"水星 STARZHOME"新形象 有望带动店效提升 [5] 未来展望 - 维持2025-2027年收入预测44.01/47.25/50.79亿元 [5] - 维持2025-2027年归母净利润预测3.81/4.02/4.27亿元 [5] - 对应2025-2027年EPS预测1.45/1.53/1.63元 [5] - 当前股价17.72元对应2025-2027年PE分别为12.2/11.6/10.9倍 [5] 创新布局 - 公司积极布局智能家纺领域 推出智能枕、智能床垫等3C特色产品 发挥产品研发核心优势 [5]

股价表现与资金流向 - 8月28日盘中股价下跌2.10%至8.40元/股 总市值70.06亿元 成交额7986.43万元 换手率1.13% [1] - 主力资金净流出35.90万元 特大单买入329.38万元（占比4.12%） 大单买入1220.01万元（占比15.28%）及卖出1585.29万元（占比19.85%） [1] - 年初至今股价上涨13.51% 近5日/20日/60日分别下跌3.67%/0.59%/8.10% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.32万户 较上期减少3.95% 人均流通股35,663股 较上期增加4.12% [2] - 香港中央结算有限公司位列第六大流通股东 持股2339.57万股 较上期大幅增持1376.03万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入21.81亿元 同比增长3.60% [2] - 归母净利润1.85亿元 同比增长16.97% 利润增速显著高于收入增速 [2] 分红历史与业务构成 - A股上市后累计派现51.81亿元 近三年累计派现15.04亿元 [3] - 主营业务为家用纺织品、酒店纺织品及鞋帽的生产销售 批发零售业占比100% [1] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-家纺 [1] - 概念板块涵盖新零售、智能家居、网络直播、电子商务及网红经济 [1]

财务业绩 - 公司实现营业收入7.34亿元 归母净利润2541.5万元 同比增长26.27% 扣非净利润2397.54万元 同比增长53.46% [1] - 经营活动现金流大幅增加 主销产品毛利率同比上升 三费规模显著降低 存货余额持续下降 [1] 战略发展 - 继续实施高端床上用品核心战略 以中华老字号殊荣为契机升级品牌形象 产品品质 服务体系和零售模式 [1] - 与抖音等本地生活平台深度合作 探索线上线下一体发展的新零售模式 [1] 产品创新 - 联合广检集团 青海省市场监督管理局成立梦洁高原（极地）床品研究院 研发锁温材料及秋冬新品 [2] - 上半年研发投入超2352万元 推出登月1号2.0全能引力太空枕 采用氨基酸亲肤枕套与凝胶因子FOAM棉实现双重抑菌 [2] - 打造7A有机桑蚕丝 大朵白鹅绒等自有高质量原料基地 采用高蓬松千层丝工艺与六厢式分绒机确立品质标杆 [2] - 梦洁家居山茶花系列床垫凭借生态环保材料实现销量突破 [2] 文化传承 - 与叶水云 黄娟等非遗传承人合作推出2025春夏中国非遗系列高定床品 [1] - 通过中国梦洁非遗绣艺传承计划助力非遗技艺振兴 [1] - 汲取中华文化灵感推出寐MINE天域系列套件 梦洁宝贝花园系列套件 获市场积极反馈 [1] 渠道表现 - 2025秋冬营销作战会暨2026春夏新品订货会订货率达111% 显示渠道端较强信心 [2]

公司治理问题 - 董事陈洁质疑2025年半年度报告审议程序不规范，现场提供版本与提前提交版本不一致，且公司未清晰说明差异即要求签字确认[1][5] - 公司存在多次未经全体董事同意自行更改并披露报告的情况，治理结构形同虚设[1][5] - 治理结构未按2022年股权转让协议约定调整，协议要求董事会7人中长沙金森推荐4名、原股东推荐3名，但当前长沙金森提名6名董事且全部当选[6][11] 财务数据异常 - 2025年1-6月营业收入同比下降14.83%（减少1.28亿元），但净利润同比增长26.27%（增长0.05亿元）[7] - 销售费用大幅降低25.45%（减少0.59亿元），公司未充分解释费用削减的合理性及对销量的影响[3][7] - 2025年6月末预付款项达3205.29万元，较2024年末1854.11万元增长1351.18万元，公司解释为原材料备货但未提供供应商详情及原始凭证[3][7] 存货管理问题 - 存货周转天数整体上升且高于同行业：套件217天、被芯205天、枕芯139天（2025年6月末）[8] - 对比2024年行业数据，梦洁股份存货周转天数266.43天，显著高于罗莱生活205.94天、水星家纺154.32天及富安娜166.92天[9] - 存货数量同比下降但周转效率恶化，套件存货数量减少至49.4万套，余额减少3407.6万元[8] 历史债务争议 - 2021年公司向福建大方睡眠法人叶艺峰提供财务资助6602.73万元，当年全额确认坏账准备[3][10] - 截至2025年6月末其他应收叶艺峰余额6337.63万元，公司三年未实质性追讨欠款[3][10] - 2025年5月子公司提请仲裁，但公司始终未向董事提供借款协议及仲裁合理性说明[4][10] 公司回应 - 公司称董事会材料仅优化格式未修订财务指标，长沙金森拥有董事会多数席位（提名6名董事当选）[4][11] - 解释利润增长源于优化渠道结构、压缩低盈利渠道投入及严控变动费用[4][11] - 声称已与叶艺峰签署债务偿还协议并质押其3%股权，2025年启动仲裁程序[12][13]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入19.21亿元，同比增长6.40% [1] - 归母净利润1.41亿元，同比下滑3.38% [1] - 扣非归母净利润1.03亿元，同比下滑21.52% [1]

分红方案 - 公司2025年半年度分红方案为每10股派发现金红利2.0元（含税）[2] - 分红以股权登记日总股本834,092,481股为基数实施[2] - 若总股本在实施前变动 将按分配比例不变原则相应调整分红总额[2] 分红实施时间 - 股权登记日确定为2025年9月4日[3] - 除权除息日确定为2025年9月5日[3] - 现金红利将于2025年9月5日通过托管机构划入股东资金账户[3] 分红对象与税务安排 - 分红对象为2025年9月4日深交所收市后登记在册的全体股东[3] - 通过深股通持有的股份按每10股派1.8元（税后）[2] - 个人投资者股息红利税实行差别化税率征收 转让时计算应纳税额[2] 方案授权依据 - 方案依据2024年年度股东会审议通过的《关于2025年中期分红安排的议案》制定[1] - 公司董事会于2025年8月21日会议正式通过该利润分配方案[1]

财务表现 - 2025年上半年营收同比下降14.83%至7.34亿元[1][2] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长26.27%至2541.50万元[1][2] - 扣非净利润增幅达53.46%[2] - 经营活动现金流净额同比大增124.75%至7881.88万元[2] - 销售费用同比下降25.45%[2] 董事质疑与公司回应 - 董事陈洁对2025年半年度报告投反对票 质疑审议程序 治理结构 财务数据等六大问题[1][2][4] - 质疑成本费用持续降低的合理性 特别是销售费用削减不影响销量的矛盾[2] - 预付款项较2024年末增长1351.18万元至3205.29万元 公司解释为部分原材料备货[2][3] - 存货周转天数2024年为266.43天 远超同行 被质疑存在滞销或存货跌价准备低估[2] - 公司回应通过优化渠道结构 压缩低盈利渠道投入 严控广宣及变动费用实现成本管控[3] - 公司解释存货周转天数上升因销售未达预期及为下半年备货[3] 公司治理争议 - 董事指出审议程序不规范 半年度报告版本与提交董事版本不一致[4] - 公司回应称仅对材料格式优化 未对主要财务指标进行修订[4] - 治理结构未按股权转让协议调整 长沙金森推荐6名董事全部当选但协议约定为7人董事会[5] - 长沙金森已支付股权转让款但治理结构未完全按协议执行[5] 资金合规性问题 - 叶艺峰欠款6000多万元事项已仲裁立案 子公司大方睡眠向泉州仲裁委员会提请仲裁[6] - 董事质疑公司未实质性追讨 且未能提供相关借贷协议[6] - 公司采取扣发叶艺峰分红款及薪酬抵扣还款 并已完成法定代表人变更后启动仲裁程序[6] - 泉州仲裁委员会已立案审理并出具受理通知书[2025]泉仲字291号[6]