全球经济展望 - 2025年下半年全球经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓推动，非美地区因货币政策宽松具备修复空间但受政策不确定性和出口前置制约[1][2] - 欧洲市场相对乐观，受益于经济增长动能收敛和资金再平衡，德国财政和欧盟国防开支转向有望修复风险偏好[3][12] - 新兴市场边际提升权重，受政策利率下降、美联储降息预期和美元走弱支撑，但绝对表现受风险偏好限制[4][22] - 日本短期谨慎，受弱美元和政治因素压制，但长期结构性看好走出通缩和日特估演绎[4][14] 区域经济分析 欧元区 - 关税或对欧元区GDP产生0.2%-0.4%直接影响，间接影响约0.2%，2025年增长预期下调至0.8%[12] - 政策放松有望对冲关税影响，欧央行有降息空间，财政转向支撑信心恢复[12][13] - 劳动力市场强劲（职位空缺率下降）、能源价格回落和低基数效应形成支撑[13] 东盟 - 二季度出口导向型经济体抢运美国保持韧性（越南4月出口+19.8%，泰国3月+17.7%），但下半年将进入去库存周期[22] - 东南亚货币年初至今兑美元普遍升值：新加坡元+4.7%，菲律宾比索+3.7%，马来林吉特+3.5%[23] - 防御性和内需驱动型资产表现突出，包括高股息板块（银行、REITs）和内需驱动的必需消费品[23] 海湾合作委员会 - 2025年实际GDP增速预测：沙特3%，阿联酋4%，卡塔尔2.4%[26] - AI产业成为发展重点，美沙签署战略协议涉及AI和数据中心，预计未来五年投资数十万块英伟达GPU[27] - 资本市场全球化趋势明显，ADX、DFM和TASI指数表现韧性[28] 行业展望 科技 - 电子行业看好AI推理需求，中小模型产品化推动算力指数级增长，ASIC赛道确定性高[31] - 通信行业算力需求韧性超预期，北美云厂商1Q25资本开支维持或上修，AI交换机量产放量（思科获超10亿美元订单）[34][36] - 软件行业IT支出强劲，AI+数据+网络安全成主线，云厂商在AI推理和GPU租赁方向可能超预期[40][41] 工业与电力 - 工业自动化去库存接近尾声，电力设备子板块确定性高（通用电气燃机订单积压超60GW）[53][57] - 电力运营受益于AI数据中心用电需求增长，美国远期批发电价逐年上行（2025年49美元/MWh，2026年56美元/MWh）[59] - 数据中心供电协议政策有望明确，FERC和ERCOT正在审议定向供电模式[60] 消费与制造业 - 汽车行业关税不确定性减弱，美国车企通过提价和提升本土产能应对，欧洲车企谈判减轻关税压力[67] - 奢侈品行业2025年预计增速恢复至4%，北美和大中华区各+5%，日本仅+1%受日元升值压制[77] - 运动鞋服行业美国需求承压，创新驱动型品牌仍能获取份额（如SharkNinja逆势上调指引）[81] 大宗商品 - 黄金受益于去美元化趋势，金矿股盈利提升；铜价受刚果金供给扰动支撑但或前高后低[91] - 石油市场进入宽松验证期，布伦特油价合理区间65-70美元/桶，地缘因素可能推升至70美元上方[99] - 农产品美豆播种面积收缩4.1%，库存去化15.7%，中国对美豆关税回调至3%影响贸易格局[101][102] 金融行业 - 美股金融板块乐观，投行交易业务保持高盈利，资产管理资金流入货币市场基金，支付清算受益数字支付渗透[106] - 监管宽松态势延续，SLR改革和DFAST测试结果可能释放银行资本金[106] - 子板块排序：海外投行=支付清算>资产管理[107]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 本周（6.3 - 6.6）中信一级传媒板块上涨 2.52%，在游戏板块及 AI 主题带动下上涨 [1][10] - 2025 年传媒弹性方向看好 AI 应用、IP 变现及并购重组，AI 应用聚焦新应用映射投资及部分较成熟应用数据跟踪，重点关注多模态产业方向；IP 变现聚焦有 IP 优势及全产业链潜力公司，潮流玩具、影视内容等方向有机会；并购重组重点关注国企方向 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资聚焦 行情概览 - 本周传媒板块上涨 2.52%，涨跌幅前三板块为通信（5.06%）、有色金属（3.79%）、电子（3.58%）；后三板块为交通运输（ - 0.56%）、食品饮料（ - 0.65%）、家电（ - 1.75%） [10] - 传媒板块本周涨幅前五为歌华有线（16.4%）、湖北广电（15.5%）、盛讯达（13.6%）、大晟文化（13.1%）、巨人网络（10.5%）；跌幅前五为三六五网（ - 3.9%）、广西广电（ - 5.2%）、广博股份（ - 7.3%）、时代出版（ - 8.4%）、元隆雅图（ - 8.9%） [12] - 教育&人服板块本周涨幅前五为天立国际控股（15.4%）、华夏视听教育（12.6%）、好未来（8.0%）、思考乐教育（6.9%）、凯文教育（5.8%）；跌幅前五为中国科培（ - 2.9%）、有道（ - 3.0%）、希望教育（ - 4.6%）、科锐国际（ - 5.4%）、人瑞人才（ - 8.0%） [13] - 重点港股&中概股上市公司一周走势为泡泡玛特（11.1%）、快手（10.9%）、猫眼娱乐（5.4%）、爱奇艺（5.6%）、腾讯控股（3.4%）、心动公司（10.4%）、网易 - S（4.4%）、哔哩哔哩（2.5%）、阅文集团（8.6%）、腾讯音乐（6.7%） [13] 本周子板块观点 - 资源整合预期关注中视传媒、国新文化等 [16] - AI 关注荣信文化、奥飞娱乐等 [16] - 游戏建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络等，关注完美世界、ST 华通等 [16] - 国企关注慈文传媒、皖新传媒等 [16] - 教育关注学大教育等 [16] - 港股关注阿里巴巴、腾讯控股等 [16] 重点事件回顾 AIGC - 6 月 5 日谷歌发布 Gemini 2.5 Pro 模型，在多领域能力卓越，Elo 分数达 1470 分，引入“思考预算”功能，输出价格为 o3 四分之一 [2][18] - 6 月 5 日 Cursor 1.0 正式发布，有自动代码审查工具 BugBot 等多项重磅功能 [2][18] - 6 月 5 日 Luma AI 推出 AI 视频模型玩法 Modify Video，提升视频创作自由度，最新融资金额达 9000 万美元 [3][18] 子板块数据跟踪 游戏 - 近期热门可预约游戏有《问鼎三国 - 策略国战手游》等 [19] 院线 - 内地电影市场周总票房（5.31 - 6.6）约 5.15 亿元，票房前三为《碟中谍 8》（2.18 亿）、《时间之子》（0.73 亿）、《哆啦 A 梦：大雄的绘画奇遇记》（0.66 亿） [20] 影视视频 - 2025 年 5 月 31 日至 6 月 6 日全平台剧集收视播放量前三为《藏海传》（热度 84.7）、《折腰》（热度 82.4）、《陷入我们的热恋》（热度 79.6） [23] - 同期全平台综艺收视播放量前三为《哈哈哈哈哈第五季》（热度 79.7）、《无限超越班第三季》（热度 79.1）、《这是我的西游》（热度 74.5） [23]

报告核心观点 - 对港股整体持谨慎乐观态度，外部风险仍在，反弹需增量资金和持续政策刺激，相对看好AI科技、消费，建议配置部分高股息防御 [1][2] 本月十大金股推荐 传媒互联网：腾讯控股 - 多业务领域优势突出，依托强应用生态加速AI商业化进程，后发潜力显著，游戏、广告等高毛利业务增长将驱动EPS提升 [11] - 关键假设为视频号流量持续上升，广告和直播业务商业化加速，DNF等新游拉动流水增长 [12][13] - 有别于大众的认识是微信生态和AI赋能将持续为视频号带来流量，腾讯游戏精细化运营水平较高，现有用户存量流失可能较低 [14] - 股价催化剂为游戏流水增长叠加会计确认的季度性调整影响，预计游戏业务数据与市场存在预期差，美联储降息可能提升，海内外资金有望大幅回流港股市场 [15][16] 传媒互联网：阿里巴巴 - W - 在AI大模型与云计算领域持续巩固龙头地位，阿里云将持续受益于增量需求，与头部企业合作深化有望打开国际市场空间，淘天集团业务未来仍能维持边际改善趋势 [19] - 关键假设为未来政策监管趋缓，阿里有望受益，短期注重毛利和效率提升，亏损业务收窄后盈利能力增强 [20] - 有别于大众的认识是阿里各业务板块毛利率和效率有所改善，下半年有望业绩盈利上调 [21] - 股价催化剂为各板块盈利质量上升，政策底部明确提振市场信心 [22] 传媒互联网：快手 - W - 期待可灵AI长期表现，主业在AI赋能下进一步优化效率，短剧等新内容消费行业继续贡献广告增量，预计Q2线上营销服务总体收入同比增速有望回到双位数 [24][25] - 关键假设为DAU维持在4亿量级，生态变现稳步推进，可灵AI技术能力保持领先，流水保持较快增长 [26] - 有别于大众的认识是看好公司用户基本盘保持稳健，可灵AI打开公司估值空间 [27] - 股价催化剂为可灵新版本迭代、可灵用户流水等运营数据超预期 [28] 传媒互联网：小米集团 - W - 创新业务上汽车毛利率再度提升，AI扩大场景优势，手机市占率重回第一，高端化持续推进，空冰洗及平板等延续高增，新零售驱动增长 [30][31][32] - 关键假设为汽车业务复制SU7路径，手机*AIoT业务高端化及出海推进 [33] - 有别于大众的认识是AI算力、端侧、应用布局全面推进，有望释放数据场景商业化潜力 [34] - 股价催化剂为产品及商业模式迭代 [35] 商社：蜜雪集团 - 作为平价现制饮品龙头，自建供应链体系打造核心壁垒，IP化品牌营销塑造品牌心智，以加盟模式深耕下沉市场，推进品牌出海 [37] - 关键假设为2025 - 2027年门店增速17%/14%/12%，同店增速 - 3%/-1%/-1% [38] - 有别于大众的认识是蜜雪基于平价大众现制饮品的稳固格局及规模化优势，打开海外市场是未来3年会兑现的事情 [39] - 股价催化剂为近期茶饮消费券对茶饮行业同店有显著拉动，同店有望超预期，预计6月份确认进入港股通，流动性改善 [41] 能源化工：中国石化 - 产业链一体化优势明显，下游业务占营业收入比例大，2025年起业绩存在改善预期，成品油消费税改革有利于中石化，具备高股息属性 [43] - 关键假设为油价企稳，成品油价差改善、化工品利润修复，成品油消费税改革使得部分落后地炼产能退出，公司保持高分红比例 [44][45][46] - 有别于大众的认识是2025年成品油价差和化工品价差有所修复，炼化板块盈利有望明显改善，消费税改革优化供给端格局，有利于中石化 [47] - 股价催化剂为成品油、化工品价差修复 [48] 非银：九方智投控股 - 战略引领发展，业绩稳健增长，市场前景广阔，份额有望进一步提高，科技助力完善产品矩阵，构建全域流量运营生态，各项业务处于快速成长期，付费客户数量将持续稳健增长 [51] - 关键假设为短期看点是2025年业绩弹性、产品矩阵更新、流量入口集中，长期看点是探索AI全方面赋能 [52] - 有别于大众的认识是公司有望在在线投教市场中巩固龙头地位，付费客户数量将持续稳健增长 [53] - 股价催化剂为市场活跃度（A股成交量）+香港证券牌照新业务成长曲线预期 [54] 纺服：安踏体育 - 25Q1多品牌矩阵驱动增长优势持续发挥，收购狼爪扩充户外品类，进一步实现全球化布局，有助于增厚业绩，提升集团整体竞争力 [56] - 关键假设为2025年国内消费企稳复苏，户外及运动赛道渗透率持续提升 [57] - 有别于大众的认识是户外及运动赛道与消费降级环境并不冲突，是类“新消费品” [57] - 股价催化剂为国内出台刺激消费政策 [58] 环保：新奥能源 - 城燃龙头利润结构改善，私有化定价锚定估值回归空间24% [60] - 关键假设为新奥股份拟私有化新奥能源 [61] - 有别于大众的认识是不可测利润消化，估值有望回升 [63] - 股价催化剂为新奥股份拟私有化新奥能源，估价80港元/股 [64] 医药：信达生物 - 基本维持2025 - 2026年营业收入和归母净利润预测，预计2027年数据，随着产品组合放量和费用控制，有望持续盈利，国际化进程加速 [66] - 关键假设为慢病管线进入兑现期，打造公司第二增长曲线，IBI363价值凸显，BD有望年内落地 [67] - 有别于大众的认识是玛仕度肽国内销售峰值有望超过50亿元，管线中预计有2 - 3个BD今年能落地 [68] - 股价催化剂为玛仕度肽国内获批，IBI363相关临床研究启动，今年ASCO针对3个适应症口头汇报更新数据以及BD落地 [69] 本月十大金股财务数据 - 展示腾讯控股、阿里巴巴 - W等十家公司25E、26E、27E的营业收入、归母净利润、EPS数据 [73]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [4][36] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（5.24 - 5.30）传媒行业上涨1.73%，跑赢沪深300（-1.08%）和创业板指（-1.40%），在所有板块中涨跌幅排名第5位 [1][12][14] - 涨幅靠前的公司有元隆雅图、时代出版等，跌幅靠前的有昆仑万维、盛通股份等 [1][12] 重点关注 - 5月30日香港《稳定币条例》正式成为法例，此前5月21日立法会已通过该条例草案，旨在推动金融创新并保持金融稳定 [17] - DeepSeek - R1 - 0528发布并开源，在代码生成速度等方面有显著提升，与顶尖模型在减少模型幻觉问题上表现一致，已通过HuggingFace平台开源，OpenRouter上线其免费API服务 [18] - Perplexity AI推出Perplexity Labs，定位面向复杂任务的AI驱动解决方案，约10分钟可完成从创意到成品流程，标志着其向综合性AI生产平台转型 [18] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 5月26日 - 6月1日电影票房4.81亿元，票房前三为《碟中谍8：最终清算》（1.85亿元，占比38.3%）、《星际宝贝史迪奇》（0.67亿元，占比17.7%）、《时间之子》（0.55亿元，占比6.8%） [3][19] - 下周将上映3部电影，热度前三的《新大头儿子和小头爸爸4》《疾速追杀：芭蕾杀姬》《功夫梦：融合之道》，截至6月2日猫眼想看人数分别为8.2、3.0、0.8万 [20][21] 电视剧(网剧） - 本周网络剧《折腰》《藏海传》《在人间》《陷入我们的热恋》和《滤镜》排名居前 [24] 综艺节目 - 本周综艺节目《无限超越班第三季》《歌手2025》《奔跑吧第九季》《哈哈哈哈哈第五季》和《天赐的声音第六季》排名居前 [26] 游戏 - 2025年4月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》和米哈游《崩坏：星穹铁道》 [28] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》和《我的休闲时光》在安卓游戏热玩榜上排名居前 [29] 数字藏品（NFT） - 截至2025年6月2日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三为Doodles、Moonbirds和Habbo Avatars [31] 行业新闻 - 通义实验室开源视觉感知多模态RAG推理框架VRAG - RL，在多个视觉语言基准数据集上性能显著优于现有方法 [33] - Midjourney V7更新，渲染速度提升40%，图像编辑器AI版主功能升级，启动第二轮社区路线图投票活动 [34] 上市公司动态更新 - 5月27日盛天网络发布未来三年（2025 - 2027年）股东分红回报规划，不同阶段有不同现金分红比例要求 [35] 投资建议 - 主题上持续看好AI应用端机会，把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域相关标的 [36] - 基本面底部改善角度，推荐游戏板块恺英网络等；影视板块关注渠道和内容公司；媒体端关注广告投放增长相关公司；看好IP谷子产业，推荐泡泡玛特等；从高分红、低估值角度推荐出版板块 [4][36]

报告核心观点 - 6月配置关注三大方向，包括科技产业趋势、题材催化、中期基本面改善方向如创新药、军工电子等；美元指数有望跌破前低，带动A股开启新一轮“东升西落”交易；继续看好成长，“宽货币+弱美元”下成长风格占优 [2][3][7] 本月十大金股推荐 机械：纽威股份 - 全球工业阀门龙头，受益LNG、海工船舶景气上行，25上半年海外订单增速维持30%以上；产品布局、技术实力、客户资源优势显著；产能有序扩张 [12][13] - 关键假设为全球油、气资本开支维持增长，公司持续拓展中高端产品线与下游 [14] - 有别于大众的认识是阀门产品具备研发、渠道壁垒，核电领域有相关资质和项目；股价催化剂为油/气/船产业链景气度上行等 [15][16] 商社：小商品城 - 管理义乌国际商贸城，主业经营前景广阔，新业务空间大；市场涨租落地，全球数贸中心预计2025年10月开业，主业利润有望增长 [18][19] - 关键假设为市场涨租、义乌市场扩建、新业务快速发展 [20] - 有别于大众的认识是主业利润稳定性高、具备成长性，美国关税影响小；股价催化剂为全球数贸中心开业 [21][22] 电子：精智达 - FT高速机和HBM专用CP测试机验证顺利，下游重要客户催化多，与其他客户对接加速，SOC测试机业务开展迅速，弹性空间巨大 [23][24] - 关键假设为FT、CP测试机验证顺利，下游重要客户扩产顺利 [25] - 有别于大众的认识是验证通过概率高，适合左侧布局；股价催化剂为相关订单及验证结果等 [26][27] 军工：航天电子 - 聚焦宇航电子和无人系统，有望在卫星互联网等带动下实现业绩高速增长 [29] - 关键假设为商业航天产业化提速、星间链路技术突破与需求放量等 [30][31] - 有别于大众的认识是业绩弹性将提高，有望吸纳优质资产；股价催化剂为大卫星星座组网等 [32][33] 食饮：青岛啤酒 - 短期受益餐饮修复和换届管理强化，具备弹性空间，中期攻守兼备 [35] - 关键假设为月度高频延续性强，5 - 8月旺季天气转暖 [38] - 有别于大众的认识是短期库存低位、营销积极，中期啤酒赛道攻守兼备；股价催化剂为量价节奏等 [39][40] 医药：千红制药 - 预计2025 - 2027年实现收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [41] - 关键假设为常州方圆制药破产重整落地、肝素API销量提升、创新药研发取得进展 [43] - 有别于大众的认识是忽视了QHRD106的潜力；股价催化剂为创新药管线临床数据读出等 [41] 传媒互联网：分众传媒 - 维持“买入”评级，业绩稳健增长，成本控制有效，市占率提升，收购新潮传媒后有提升空间 [44] - 关键假设为消费低迷背景下梯媒广告价值凸显，日用消费品牌主业绩韧性较强 [46] - 有别于大众的认识是日用消费品牌主广告投放力度大，分众市占率不断扩大；股价催化剂为股东回报力度加大等 [47][48] 环保公用：绿色动力 - 24年自由现金流大增，分红超预期，运营提质增效ROE提升，布局京津冀等区位，B端拓展潜力大 [50][51] - 关键假设为资本开支持续下降、化债及收费政策推进、项目运营提质增效 [52][53] - 有别于大众的认识是垃圾焚烧逻辑兑现典型；股价催化剂为现金流改善等 [54][55] 电新：三花智控 - 特斯拉人形机器人业务有望带来利润弹性，国内外双驱动传统制冷需求超预期，汽零热管理部件龙头业绩稳健增长 [58][59] - 关键假设为人形机器人领域特斯拉进展顺利，公司进入供应链获主要份额等 [60] - 有别于大众的认识是人形机器人业务有望占据主导份额；股价催化剂为特斯拉人形机器人业务进展超预期等 [61][62] 电新：汇川技术 - 首提“AI + 人形”战略布局，通用自动化份额持续提升，新能源车规模效应有望提升净利率 [64][66] - 关键假设为人形机器人产品等获市场认可，工控行业复苏等 [67] - 有别于大众的认识是人形机器人定位整机、下游工业场景认知深；股价催化剂为人形机器人进展超预期等 [68][69] 本月十大金股财务数据 - 展示十大金股2025E、2026E、2027E的营业收入、归母净利润、EPS等财务信息 [72]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [4][38] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（5.17 - 5.23）传媒行业下跌0.36%，跑输沪深300（-0.18%）和创业板指（-0.88%），在所有板块中涨跌幅排名第12位 [1][12][14] - 涨幅靠前的公司有游族网络、昆仑万维等，跌幅靠前的有每日互动、生意宝等 [1][12] 重点关注 - 豆包推出实时视频通话功能，支持实时互动和联网搜索，融合视觉语言输入能力 [2][15] - 昆仑万维天工超级智能体刷新GAIA榜单，采用AI agent架构和deep research技术，排名全球第一 [2][17] - 苹果计划在2025年全球开发者大会上向第三方开发者开放其设备上的AI模型 [2][18] - 52TOYS于5月22日向港交所递交招股书，是中国第二大多品类IP玩具公司 [18] 本周行业数据更新 电影票房 - 本周（5月19日 - 5月25日）电影票房2.06亿元，前三名是《星际宝贝史迪奇》（0.47亿元，占比22.7%）、《水饺皇后》（0.41亿元，占比19.6%）、《猎金·游戏》（0.36亿元，占比17.6%） [3][19] - 下周将有5部电影上映，热度前三是《时间之子》《碟中谍8》《私家侦探》 [21] 电视剧(网剧） - 本周网络剧《折腰》《藏海传》《无忧渡》《韶华若锦》《人生若如初见》排名居前 [24] 综艺节目 - 本周综艺节目《哈哈哈哈哈第五季》《歌手2025》《奔跑吧第九季》《乘风2025》《无限超越班第三季》排名居前 [3][25] 游戏 - 2025年4月中国手游收入前三名是点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》、米哈游《崩坏：星穹铁道》 [3][28] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《崩坏：星穹铁道》在安卓游戏热玩榜排名居前 [30][33] 数字藏品（NFT） - 截至2025年5月25日，最近7日海外数字藏品成交额前三是Doodles、Project AEON、Skyborne - Nexian Gems [33] 行业新闻 - Anthropic推出Claude4系列AI模型，在编程任务中表现出色 [35] - 苹果计划2026年底推出集成先进AI技术的智能眼镜 [36] 上市公司动态更新 - 哔哩哔哩2025年第一季度净营业额70.03亿元，同比增24%，广告/移动游戏营业额分别为19.98/17.31亿元，同比增20%/76% [37] 投资建议 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [4][38] - 关注AI应用端机会，把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域 [38] - 从基本面底部改善角度推荐游戏、影视、媒体、IP谷子产业相关标的 [4][38]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [37] 根据相关目录分别进行总结 板块周表现回顾 - 本周（5.3 - 5.9）传媒行业上涨1.39%，跑输沪深300（2.00%）和创业板指（3.27%） [1][12] - 涨幅靠前的有宝通科技、ST中青宝等，跌幅靠前的有ST天择、荣信文化等 [1][12] - 本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第22位 [1][14] 重点关注 - 字节跳动开源深度研究框架DeerFlow，整合语言模型与专业工具，为研究和创作提供新可能 [2][17] - 扣子空间宣布开放测试，有通用AI助手和三个专家Agent满足不同需求 [18] - Meta人工智能研究团队发布五项前沿成果，标志AI感知领域重大突破 [2][18] - 腾讯优化DeepSeek通信框架，RoCE网络环境下性能提升100%，IB网络中提升30% [2][19] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周（5月5日 - 5月11日）电影票房3.32亿元，《哪吒之魔童闹海》《猎金·游戏》《人生开门红》票房排名前三 [3][19] - 五一档票房7.47亿元，前三影片为《水饺皇后》《猎金·游戏》《幽灵公主》 [21] 电视剧(网剧） - 本周《淮水竹亭》《无忧渡》《无尽的尽头》《滤镜》《绝密较量》排名居前 [25] 综艺节目 - 本周《乘风2025》《无限超越班第三季》《奔跑吧第九季》《哈哈哈哈哈第五季》《这是我的西游》排名居前 [3][26] 游戏 - 2025年3月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge & Story》 [3][29] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《我的休闲时光》在安卓游戏热玩榜排名居前 [31] 数字藏品（NFT） - 截至2025年5月11日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三为Doodles、Meebits和bythen chip [32] 行业新闻 - 国行版iOS18.6将启用部分Apple Intelligence功能，由百度和阿里提供技术支持 [34] - 美图WHEE联合站酷推出“小素材生成器”，提升设计师创作效率 [35] 上市公司动态更新 - 5月8日万达电影公告，持股5%以上股东杭州臻希计划减持不超2941.1万股，不超总股本1.39% [36] 投资建议 - 持续看好AI应用端机会，把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域相关标的 [37] - 推荐游戏板块恺英网络等标的，关注影视渠道和内容公司，媒体端广告投放增长相关公司，IP谷子产业相关公司及出版板块 [4][38] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002517.SZ | 恺英网络 | 优于大市 | 16.67 | 356 | 0.99 | 1.13 | 17 | 15 | | 002027.SZ | 分众传媒 | 优于大市 | 7.29 | 1053 | 0.39 | 0.42 | 19 | 17 | | 300413.SZ | 芒果超媒 | 优于大市 | 23.27 | 435 | 0.98 | 1.12 | 24 | 21 | [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电子板块受益AI驱动、国产替代、终端需求复苏，25Q1延续快速增长，建议关注关税动向、业绩增长确定性方向、自主可控受益方向等相关产业链及公司 [1] - 通信板块光模块龙头业绩超预期，AI端侧行情再起，运营商加快5G - A网络升级，建议关注相关厂商及产业链发展 [2] - 计算机板块Gemini 2.5 Pro升级编程能力，短期特朗普关税政策对基本面影响小，国产替代/自主可控板块有望受益，各细分行业景气度有差异 [3] - 传媒互联网板块建议关注AI应用落地、基本面边际向上标的及收并购主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 科技行业观点 - 建议关注多行业相关标的，如电子行业的立讯精密、水晶光电等，计算机行业的金山办公、三未信安等，通信行业的广和通、新易盛等，各公司因不同优势被推荐 [12][13] 电子行业观点 - **消费电子**：2024年业绩同增13.37%，25Q1同增7.26%，需求源于传统终端升级和AI创新需求，苹果业绩增长，iPhone有望创新成长 [14][15][16] - **PCB**：行业景气度同比大幅上行，判断为“显著向上”，二季度有望保持高景气，覆铜板行业25Q2或大幅环比增长 [17] - **元件**：2024年业绩同增30.17%，25Q1同增46.25%，被动元件因关税博弈备货、消费政策刺激订单改善，AI端测升级带来估值弹性；LCD面板价格平稳，OLED看好上游国产化机会 [31][32][33] - **IC设计**：存储器合约价涨价提前，进入趋势向上阶段，看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [34] - **半导体代工/设备/材料/零部件**：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强，封测先进封装需求旺盛，设备景气度加速向上，材料看好稼动率回升及国产化导入 [36][37][38] 通信行业观点 - **光模块**：本周指数表现强势，龙头一季度业绩超预期，政策利好，云厂商资本支出高，高速光模块需求将加速放量，关注相关龙头 [40][41] - **物联网模组**：板块需求侧改善，端侧行情再起，广和通等厂商在AI终端有布局和进展，有望贡献新增长点 [42][43] - **IDC**：AI算力需求强劲，国内头部企业加速布局，大模型迭代与云厂商资本开支共振行业景气度，头部企业有望巩固优势 [49] - **运营商**：加快5G - A网络升级，为新兴领域提供支撑，规模化商用有望加速推进 [50][54] 计算机行业观点 - **整体情况**：Gemini 2.5 Pro升级编程能力，互联网大厂和垂类企业有不同商业模式变现途径，特朗普关税政策对基本面影响小，国产替代/自主可控板块有望受益，各细分行业景气度不同 [58][59][60] - **细分板块观点**：AI算力景气度高，应用有望繁荣；激光雷达看好板块上行；金融IT各领域景气度稳健向上；工业软件看好工业AI中台和垂类Agent；安防、医疗IT有增长潜力 [61][62][67] - **本周行情回顾**：2025年5月5 - 11日，计算机行业指数上涨1.92%，跑输沪深300指数0.08pcts，板块涨幅和跌幅前五公司明确，三市股票日均成交额和两融余额有变化 [69][73][76] - **重点事件前瞻**：本月有VR/AR、AI及Google开发者等主题会议召开，雷神AI智能眼镜预计5月30日开启预售 [80][81] 传媒行业观点 - 关注有基本面支撑标的，游戏板块基本面强劲，建议关注相关个股 [82] - 跟踪关注AI应用落地情况，大模型和垂类模型持续迭代，看好“Chat”类产品及相关应用，关注AI生成视频进展 [83][84] - 分众传媒发布收购预案，关注并购重组主线，该主线确定性增强 [85]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周（5.6 - 5.9）中信一级传媒板块上涨 1.39%，在市场带动下上涨 [1] - 2025 年传媒弹性方向看好 AI 应用、IP 变现及并购重组，AI 应用聚焦新应用映射投资及成熟应用数据跟踪，关注多模态产业方向；IP 变现关注有 IP 优势及全产业链潜力公司，潮流玩具、影视内容等方向有机会；并购重组关注国企方向，传媒国企诉求提升，部分国企资金优势明显 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资聚焦 行情概览 - 本周（5.06 - 5.09）传媒板块上涨 1.39%，涨跌幅前三板块为国防军工（6.44%）、通信（5.43%）、银行（3.98%），后三板块为电子（0.72%）、房地产（0.65%）、消费者服务（0.30%） [8] - 传媒板块本周涨幅前五为宝通科技（24.7%）、惠程科技（16.2%）、盛迅达（12.2%）、中青宝（10.4%）、华闻集团（9.3%）；跌幅前五为光线传媒（ - 3.5%）、上海电影（ - 4.2%）、每日互动（ - 4.9%）、万达电影（ - 5.2%）、中广天择（ - 9.2%） [11] - 教育&人服板块本周涨幅前五为新高教集团（14.6%）、民生教育（13.1%）、传智教育（11.1%）、国新文化（10.6%）、宇华教育（9.7%）；跌幅前五为中国东方教育（ - 5.1%）、新东方 - S（ - 6.0%）、科锐国际（ - 6.3%）、天立国际控股（ - 6.9%）、同道猎聘（ - 12.4%） [12] - 重点港股&中概股上市公司一周走势：泡泡玛特（ - 3.3%）、快手（ - 1.4%）、猫眼娱乐（0.0%）、爱奇艺（ - 3.6%）、腾讯控股（1.4%）、心动公司（ - 2.8%）、网易 - S（ - 3.0%）、哔哩哔哩（ - 3.3%）、阅文集团（ - 2.6%）、腾讯音乐（ - 1.6%） [12] 本周子板块观点 - 资源整合预期关注中视传媒、国新文化等公司 [2][17] - AI 关注荣信文化、奥飞娱乐等公司 [2][17] - 游戏建议关注神州泰岳、恺英网络等公司，也可关注完美世界、ST 华通等公司 [2][17] - 国企关注慈文传媒、皖新传媒等公司 [2][17] - 教育关注学大教育等公司 [2][17] - 港股关注阿里巴巴、腾讯控股等公司 [2][17] 重点事件回顾 AIGC - 5 月 9 日腾讯混元开源多模态定制化视频模型 HunyuanCustom，解决一致性问题，支持多模态输入，实测在多方面达业界领先水平 [2][19] - Lightricks 发布 130 亿参数 AI 视频生成模型 LTX Video（LTXV - 13B），生成高质量视频较同类模型提升 30 倍，生成效率较竞品提升近 40 倍，采取分层商业化策略 [3][19] - 5 月 8 日 OpenAI 宣布更新 ChatGPT 深度研究功能，支持连接 GitHub 代码库，功能处测试阶段，有使用限制 [3][19] 子板块数据跟踪 游戏 - 近期热门重点游戏包括《问鼎三国 - 策略国战手游》等 [20] 院线 - 内地电影市场周总票房（5.3 - 5.9）约 5.08 亿元，票房排名前三电影为《水饺皇后》（1.38 亿）、《猎金·游戏》（0.99 亿）、《哪吒之魔童闹海》（0.44 亿） [21] 影视视频 - 2025 年 5 月 3 日至 9 日全平台剧集收视播放量，《淮水竹亭》《蛮好的人生》《无尽的尽头》排名前三；全平台综艺收视播放量《无限超越班第三季》《这是我的西游》《哈哈哈哈哈第五季》排名前三 [25]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年传媒弹性方向看好AI应用、IP变现及并购重组，AI应用聚焦新应用的映射投资及部分较成熟应用的数据跟踪，重点关注多模态产业方向；IP变现聚焦有IP优势及全产业链潜力的公司，潮流玩具、影视内容等方向有机会；并购重组重点关注国企方向，在国资委明确国企市值考核的背景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资聚焦 行情概览 - 本周（5.06 - 5.09）传媒板块上涨1.39%，涨跌幅前三的板块分别是国防军工（6.44%）、通信（5.43%）、银行（3.98%）；涨跌幅后三的板块分别是电子（0.72%）、房地产（0.65%）、消费者服务（0.30%） [8] - 传媒板块本周涨幅前五为宝通科技（24.7%）、惠程科技（16.2%）、盛迅达（12.2%）、中青宝（10.4%）、华闻集团（9.3%）；跌幅前五为光线传媒（ - 3.5%）、上海电影（ - 4.2%）、每日互动（ - 4.9%）、万达电影（ - 5.2%）、中广天择（ - 9.2%） [11] - 教育&人服板块本周涨幅前五为新高教集团（14.6%）、民生教育（13.1%）、传智教育（11.1%）、国新文化（10.6%）、宇华教育（9.7%）；跌幅前五为中国东方教育（ - 5.1%）、新东方 - S（ - 6.0%）、科锐国际（ - 6.3%）、天立国际控股（ - 6.9%）、同道猎聘（ - 12.4%） [12] - 重点港股&中概股上市公司一周走势：泡泡玛特（ - 3.3%）、快手（ - 1.4%）、猫眼娱乐（0.0%）、爱奇艺（ - 3.6%）、腾讯控股（1.4%）、心动公司（ - 2.8%）、网易 - S（ - 3.0%）、哔哩哔哩（ - 3.3%）、阅文集团（ - 2.6%）、腾讯音乐（ - 1.6%） [12] 本周子板块观点 - 资源整合预期关注中视传媒、国新文化、广西广电、唐德影视、吉视传媒、游族网络等 [2][17] - AI关注荣信文化、奥飞娱乐、汤姆猫、盛天网络、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、豆神教育、世纪天鸿、佳发教育等 [2][17] - 游戏建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络、巨人网络、吉比特，关注完美世界、ST华通、冰川网络、华立科技 [2][17] - 国企关注慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等 [2][17] - 教育关注学大教育等 [2][17] - 港股关注【阿里巴巴】【腾讯控股】【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，K12教培龙头【新东方】及业绩弹性较大的区域龙头【思考乐教育】【卓越教育】 [2][17] 重点事件回顾 AIGC - 5月9日腾讯混元开源多模态定制化视频模型HunyuanCustom，解决一致性问题，支持多模态输入，在身份一致性、文字与视频内容的匹配度和视频画面的时间连贯性方面均达到业界领先水平 [2][19] - Lightricks发布130亿参数AI视频生成模型LTX Video（LTXV - 13B），在生成高质量AI视频方面较现有同类模型提升30倍，能在消费级GPU上运行，生成一段视频仅需37.59s，生成效率较竞品提升近40倍，同步宣布完全开源模型代码，并与Getty Images和Shutterstock建立合作，对年收入低于1000万美元的企业提供免费许可 [3][19] - 5月8日OpenAI宣布更新ChatGPT深度研究（Deep Research）功能，支持直接连接GitHub代码库，企业级产品用户数据在默认情况下不会用于模型训练，个人用户开启"改进模型"选项时数据可能会被用于训练模型，该功能仍处于测试阶段，可供全球范围内的Team用户使用，并将陆续对Plus、Pro用户开放，但暂不支持特定文件名检索，代码库同步存在5分钟延迟 [3][19] 子板块数据跟踪 游戏 - 近期热门的重点游戏包括《问鼎三国 - 策略国战手游》、《三国志幻想大陆2：枭之歌》、《银与绯》、《星痕共鸣》、《复苏的魔女 - 千抽十连任选UR》、《帝国：权杖与文明》等 [20] 院线 - 内地电影市场周总票房（5.3 - 5.9）约5.08亿元（不含服务费），票房排名前三的电影为《水饺皇后》（1.38亿），《猎金·游戏》（0.99亿），《哪吒之魔童闹海》（0.44亿） [21] 影视视频 - 2025年5月3日至2025年5月9日全平台剧集收视播放量，《淮水竹亭》排名第一，全网热度83.1；《蛮好的人生》排名第二，全网热度83.1；《无尽的尽头》排名第三，全网热度81.1。前五热度剧集爱奇艺独播2部，腾讯独播2部，优酷独播1部 [25] - 2025年5月3日至2025年5月9日全平台综艺收视播放量《无限超越班第三季》排名第一，全网热度79.8；《这是我的西游》排名第二，全网热度77.7；《哈哈哈哈哈第五季》排名第三，全网热度79.4。前五热度综艺优酷独播2部，芒果TV独播1部，爱奇艺/腾讯联合播出1部，优酷/爱奇艺/腾讯联合播出1部 [25]