市场表现 - A股三大指数涨幅扩大 市场逾4700股上涨 中证A500ETF（159338）涨超1% [1] - 新华保险与中国人寿各出资100亿元认购私募基金份额 合计规模200亿元 该基金主要投资于中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股 [1] 指数与行业分布 - 中证A500ETF（159338）跟踪中证A500指数（代码：000510） 选取市值较大、流动性良好的500只股票作为样本 与沪深300指数形成互补 [1] - 中证A500指数行业分布均衡 覆盖广泛细分领域 精准捕捉中国新经济成长型企业的投资机会 [1] 宏观经济与行业展望 - 2025年宏观经济波动率放大可能导致市场风格频繁切换 投资者应关注长效机制的构建 包括中国新外需和内需的培育 [1] - 消费行业（旅游休闲、乳制品、食品、啤酒等）将受益于内需构建 [1] - 资源品（铜、铝、黄金）和资本品（工程机械、钢铁、自动化设备等）将受益于全球经济秩序重塑带来的供需重建 [1] - 低估值金融（银行、保险）和煤炭行业（内部实物消耗+红利）具备防御性 [1] - 欧美制造业补库对中间品和资本品需求仍有支撑 但终端消费品需求承压 未来非美外需构建同样重要 [1] 后市策略 - 世界政治、经济格局的不确定性将维持高位 市场短期波动放大的趋势或仍将延续 [2] - 当前阶段可考虑定投、网格等方式逢低布局中证A500ETF（159338）等宽基标的以应对市场波动 [2] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证A500ETF联接A（022448）、联接C（022449） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单；国债利率有望震荡下行；贵金属对金价维持多头思路、银价暂时观望；有色金属关注铜铝反弹、锌镍锡等有下行风险；黑色建材成材价格或弱势震荡、铁矿石价格偏弱；能源化工橡胶中性偏多、原油逢低止盈等；农产品生猪震荡思路、鸡蛋逢高抛空等 [4][6][7][8][11][12][13][16][17][24][26][37][39][40][54][55] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等指数有涨有跌，两市成交11693亿较上一日增1472亿 [2] - 宏观消息包括美方希望谈判、“五一”消费增长、美国非农就业好于预期等 [2] - 资金面融资额降、隔夜Shibor利率升等 [2] - 给出沪深300等指数市盈率、市净率、股息率及期指基差比例 [3] - 交易逻辑受特朗普关税影响海外股市波动，但国内政策有调整余地，建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单 [4] 国债 - 4月30日TL等主力合约有涨有跌 [5] - 消息包括4月制造业PMI回落、美国非农就业超预期等 [5] - 央行净投放4228亿，债市或回归基本面，利率有望震荡下行 [6] 贵金属 - 五一假期间黄金白银价格下跌，4月亚洲黄金ETF增持、节前国内黄金ETF净流出 [7] - 黄金中期驱动未变维持多头思路，关注沪金748一线支撑；银价震荡建议观望 [8] 有色金属类 铜 - 五一假期间伦铜微升，LME库存减、COMEX库存增，国内进口铜精矿TC未企稳但5月精炼铜产量预计微升，需求端5月终端线缆开工率预计提升，后市若贸易缓和铜价可能上冲 [11] 铝 - 五一假期间铝价先跌后升总体低于假期前，LME库存减，国内消费预计季节性偏淡，若中美关系缓和铝价有望反弹但阻力较大 [12] 锌 - 假期前沪锌指数收跌，五一期间伦锌下跌，锌矿库存增、锌锭库存去库，预计后续锌价有下行风险 [13] 铅 - 假期前沪铅指数收跌，五一期间伦铅下跌，铅矿库存增、原生开工高，中期沪铅指数箱体震荡、短线偏弱 [14][15] 镍 - 五一假日期间LME镍价先跌后涨，基本面供大于求，成本端印尼政策短期影响有限，预计5月中间品排产提升压制镍价，建议逢高布局空单 [16] 锡 - 五一假日期间LME锡主力合约下跌，供给短期偏紧但有转松预期，需求端受关税影响补库意愿降温，锡价重心或下移 [17] 碳酸锂 - 4月30日碳酸锂现货指数等下跌，需求预期走弱，成本估值承压，盘面或继续向下试探，后续留意相关因素，广期所主力合约有运行区间 [18] 氧化铝 - 4月30日氧化铝指数下跌，现货价格不变，供应过剩格局未变，成本支撑下移，建议逢高布局空单，国内主力合约有运行区间 [19][20] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，现货价格持平，原料价格部分持平部分下降，4 - 5月钢厂成本支撑稳固且减产，预计304行情回暖 [21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量减少，现货价格有涨有跌，传统旺季结束，需求疲软，价格或弱势震荡 [23][24] 铁矿石 - 五一节前主力合约收跌，供给发运量微降、到港量高位，需求铁水产量或见顶回落，库存港口去库、钢厂补库，价格或偏弱运行 [25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃节前现货报价产销一般、周度去库，盘面价格估值低且缺乏上涨驱动，预计期价偏弱；纯碱现货价格个别调整，供应高位、节后检修增加，库存高位变化不大，预计盘面偏弱 [27] 锰硅硅铁 - 4月30日锰硅和硅铁主力合约收跌，4月盘面价格均下跌，日线处于下跌趋势，建议短线操作或观望，不建议抄底 [28][29][30] 工业硅 - 4月30日期货主力合约震荡收平，4月盘面大幅下跌，基本面供给过剩、需求不足，商品氛围空头，建议观望或短线跟随，不建议抄底 [34][35] 能源化工类 橡胶 - 五一期间橡胶期货现货普遍小涨，前期胶价下跌释放风险，多头因减产预期看多、空头因需求平淡看跌，轮胎厂开工率走低、库存偏高，建议中性偏多思路、短线操作，关注波段操作机会 [37][38][39] 原油 - WTI和布伦特主力原油期货收跌，中国原油等库存有变化，建议投资者逢低止盈，逢低短多正套 [40] 甲醇 - 4月30日09合约跌、现货涨，国内供应回升、进口走高，需求转淡，价格有回落压力，产业链利润有望向下游转移，单边逢高空配，9 - 1反套，09合约PP - 3MA价差逢低做多 [41] 尿素 - 4月30日09合约涨、现货涨，市场供高需弱，节后农业需求释放，主要矛盾在出口端，若有前期低位多单可持有，未进场者关注市场情绪回落再做多，月间价差正套 [42] 苯乙烯 - 4月纯苯价格重心下移、裂差走低，5月供给回升、需求疲软，苯乙烯4月去库但受成本和需求影响价格下移，5月检修装置重启、需求仍弱，库存工厂高、港口低，建议空单持有或止盈部分头寸 [43][44][45] PVC - PVC09合约下跌，成本端持稳，开工率上升，需求端下游开工下降，库存去化，供需双弱，成本支撑弱，预计偏弱震荡 [46] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷下降，下游负荷略降，港口库存累库，产业基本面短期去库但隐库高，关税影响下需求大于供给，预期短期震荡偏弱 [47] PTA - PTA09合约下跌，负荷下降，下游负荷略降，库存去化，短期因现货流动性偏紧基差等上升，中期有负反馈压力但短期因终端补库风险后移，关注跟随原油逢高空配 [48] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷有变化，PTA负荷下降，进口有增加，库存持平，短期估值有支撑，关注跟随原油逢高做空 [49] 聚乙烯PE - 特朗普关税事件有回转，聚乙烯现货价格下跌，二季度供应新增产能大，需求淡季，价格或维持震荡 [50] 聚丙烯PP - 特朗普关税事件影响下PP价格有支撑，5月供应无新增产能且检修高位，需求淡季，价格预计震荡偏空 [51] 农产品类 生猪 - 假期猪价窄幅波动，供需僵持，短期价格稳定，体重增加压力后移，建议关注反弹后短空或观望短线操作 [54] 鸡蛋 - 假期蛋价平稳局部小跌，供应增多，5月蛋价或偏弱，建议逢高抛空 [55] 豆菜粕 - 隔夜美豆收跌，五一国内现货下跌，未来三个月豆粕及大豆累库趋势强，我国大豆到港成本稳中偏涨但有压力，09等远月豆粕成本区间明确，预计现货回落带动远月下跌，相对美豆震荡偏弱 [56][57][58] 油脂 - 马棕4月出口和产量增加或大幅累库，美豆油行业协会要求提高RVO利于需求，国内现货基差震荡，原油中枢下行抑制油脂估值，中期若宏观企稳油脂或受支撑 [59][60][61] 白糖 - 五一节前郑糖期货价格下跌，现货价格也下跌，ICE原糖5月合约交割，巴西中南部新榨季生产，原糖价格或创新低，国内糖价高位震荡但后市走弱可能性大 [62][63][64] 棉花 - 五一节前郑棉期货价格下跌，现货价格下跌，宏观受关税影响市场情绪悲观，基本面供需双弱，预计短线震荡，关注中美谈判及库存变化 [65][66]

民生证券近日发布有色金属周报：本周（04/28-04/30）上证综指下跌0.49%，沪深300指 数下跌0.43%，SW有色指数下跌0.81%，贵金属COMEX黄金下跌-1.00%，COMEX白银下 跌-1.01%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.11%、+0.83%、 +0.57%、+1.28%、+0.35%、+1.79%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变 动-2.36%、-2.48%、-5.27%、-4.14%、-1.44%、-2.65%。 以下为研究报告摘要： 贵金属：市场对中美达成贸易协议的乐观态度，削弱了避险资产，金价短期回落，美元 走弱大趋势下继续看好贵金属价格后续表现。目前市场对中美达成贸易协议的乐观态度，削 弱了避险资产，对金价反弹造成限制。中长期来看，去美元中心化+美元信用弱化为主线， 全球贸易担忧情绪仍存，叠加俄乌冲突不断升级，看好金价中枢上移。白银价格受金价回落 影响也有所回落，但工业属性利好使得其回落幅度小于黄金，后续若看到金价反弹，银价弹 性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金 矿业、山东黄金、中金黄金、湖 ...

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 国内电解铜社库降至2023年以来同期新低，看好宏观预期改善后的铜价上行；当前铜行业处于宏观压制与供需紧张的背离中，贸易冲突对铜价的情绪影响已基本反映，但涨幅或仍受制于关税对经济负面预期的压制；国内电解铜库存降至近五年低位对铜价构成支撑，线缆企业开工率维持高位，7月空调排产延续高增长；铜价有望在国内刺激政策出台以及美国降息后逐步上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周更新 - 本周铜股涨跌分化，SHFE铜、LME铜价环比上周分别-0.9%、-0.1%；涨跌幅排序靠前的三只股票为海亮股份（+5.5%）、众源新材（+2.7%）、博威合金（+2.2%）；涨跌幅靠后的三只股票为江西铜业（-1.5%）、楚江新材（-3.4%）、金诚信（-3.5%） [16] - 本周国内铜社库环比-28.7%，LME铜全球周库存本周环比-2.7%；全球三大交易所铜周度库存合计为43.1万吨（近6年同期最高），环比上周-4.5%；国内电解铜社会库存为13.0万吨，环比上周-28.7%，较2025年初累库1.5万吨 [25] - SHFE铜活跃合约持仓环比+1.5%，COMEX铜非商业净多头持仓环比-21.8%；截至4月29日，COMEX铜期货非商业净多头持仓1.9万手，环比上周-21.8%；截至4月30日，上期所阴极铜期货活跃合约持仓量为16.9万手，环比上周+1.5% [33] - 美联储2025年5月不降息概率为97%；截至5月2日，美元指数为100.0424 ，环比上周+0.46%；美国2025年3月CPI为2.8%，核心CPI为2.4%；美国3月新增非农就业17.7万人，失业率为4.2%；截至5月3日，美联储2025年5月不降息的概率为97.3%，降息25bp的概率为2.7% [38] 供给 - 本周国内港口铜精矿库存环比+4.2%；2024年12月中国铜精矿月度产量为15.2万吨，环比+9.5%，同比+6.9%；截至2025年4月30日，国内主流港口铜精矿库存为83.6万吨，环比上周+4.2%；2025年2月全球铜精矿产量为180.3万吨，同比+1.3%，环比-6.1% [49] - 4月30日国内精废价差为1371元/吨，环比上周五-285元/吨；截至4月30日，国内南方粗铜加工费平均价为700元/吨，环比上周下降400元/吨；2025年2月国内旧废铜产量11.6万金属吨，环比+5%，同比+60%；2025年3月废铜进口约15.2万金属吨，环比-1.3%，同比-10.9%；2025年1-3月国内进口废铜约46.7万金属吨，同比+4.9% [57] - 4月国内电解铜产量112.6万吨，环比+0.3%，同比+14.3%；截至4月25日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为-40.30美元/磅，环比上周-6.7美元/磅；4月SMM测算的铜精矿现货冶炼盈利-2885元/吨，长单冶炼盈利为-672元/吨；2025年4月SMM中国电解铜产量112.57万吨，环比+0.3%，同比+14.3%；SMM中国铜冶炼厂4月开工率为87.79%，环比+0.11 pct，同比+1.34pct；2025年3月电解铜进口30.9万吨，环比+15.2%，同比+4.5%；1-3月累计进口84.3万吨，同比-7.1%；出口6.8万吨，环比+109.4%，同比+192.0%；1-3月累计出口11.7万吨，同比+156.3%；1-3月累计净进口72.5万吨，同比-17.7% [65] 国内需求 - 线缆企业本周开工率环比-1.8pct；截至5月1日，SMM电线电缆企业当周开工率为89.45%，环比上周-1.78pct；2025年4月电线电缆企业月度开工率为81.31%，环比+7.71pct，同比+7.89pct；截至4月30日，电力行业用铜杆加工费（华东）平均价为775元/吨，较上周+40元/吨；2025年1-3月电源基本建设投资完成额累计值为1322.00亿元，累计同比-3.2%；1-3月电网基本建设投资完成额累计值为956.00亿元，累计同比+24.8%；2025年3月，SMM漆包线企业月度开工率为74.37%，环比+18.38pct，同比-0.04pct；2024年12月，我国变压器产量为1.25亿千伏安，环比-2.0%，同比-56.2% [77] - 2025年7月家用空调排产同比+14.3%；据产业在线4月25日更新，2025/5、2025/6、2025/7家用空调排产数为2329、2098、1842万台，同比+9.9%、+14.1%、+14.3%；冰箱排产数为783、766、730万台，同比-4.9%、+0.4%、-3.1%；2025年3月铜管企业月度开工率为85.23%，环比+14.95 pct，同比-0.74 pct；2025年3月，SMM铜管产量为19.2万吨，环比+21.3%，同比-4.8% [97] - 黄铜棒2025年3月开工率54.4%，环比+14pct、同比-8pct；2025年3月，SMM黄铜棒开工率为54.38%，环比+13.96pct，同比-7.55pct；截至4月25日，宁波黄铜棒（H62，Φ20，含铜量62%）与电解铜价格的价差为6953元/吨，环比-8.4% [107] 投资建议 - 看好2025年铜价上涨；贸易冲突对于铜价的情绪影响已经基本反映，短期内铜价涨幅或仍受制于关税对经济负面预期的压制，但需求端仍有支撑；国内线缆企业开工率持续回升，5-7月空调排产延续高增长，预计国内延续去库；美国对铜进口关税政策尚未落地，预计美国企业持续备库；铜价有望在国内刺激政策出台以及美国降息后逐步上行；推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源 [113]

原油、黄金价格双双重挫 五一期间，国内期货市场休市，但国际大宗商品市场却风云变幻，原油、黄金、铜等主要产品价格承压 波动。 4月30日~5月3日，COMEX黄金期货累计下跌约80美元，盘中跌破每盎司3300美元关口，一度触及每盎 司3209.4美元低位，5月5日由跌转涨；COMEX铜、WTI原油等主要期货品种也高位下挫，分别累计下 跌约4.14%、7.58%。 宏观面上，光大期货研究报告称，美国多项关键经济数据相继公布，整体表现呈现出喜忧参半的态势。 关税破局谈判的消息不断涌现，推动市场风险偏好持续回升，进而促使海外大类资产呈现出"股强债 弱"的格局。 聚酯产业链方面，成本端原油市场遭重创背景下，聚酯交易相对清淡。一德期货分析，PTA由于短期检 修供需大幅去库，但6月以后随着装置开启以及新产能投产，供应增加叠加需求下滑格局下，PTA期货 价格承压。乙二醇方面煤化工检修高峰已过，供应环比回升，需求方面后期又有下滑预期，供需格局整 体偏宽松。整体看，聚酯产业链成本端支撑减弱，需求走弱格局下价格震荡偏弱。 黄金重挫，贵金属波动 贵金属市场在五一期间也经历了剧烈波动。 此外，假期期间全球投资者关注的2025年伯克希尔 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 美国关税态度趋缓，外盘金属价格偏强震荡，黄金中期仍具备上涨动能，工业金属和能源金属各品种受不同因素影响价格走势各异，建议关注相关重点标的 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块普遍下跌，全A来看申万有色金属指数下跌0.8%，二级子板块中贵金属跌1.8%、能源金属跌1.0%，三级子板块中黄金跌1.8%、铜板块跌0.9% [13][19] - 股票涨幅前三为华光新材+11%、宜安科技+9%、天奈科技+8%；跌幅前三为中洲特材-15%、诺德股份-13%、甬金股份-10% [20] 价格及库存变动 - 贵金属价格周内普遍下跌，如COMEX黄金跌2.5%、COMEX白银跌2.3% [23] - 基本金属价格多数下跌，如SHFE铜跌0.3%、SHFE铝跌0.6% [25] - 能源金属价格部分下跌，如工业级碳酸锂跌2.7%、电池级碳酸锂跌2.7% [27] - 稀土金属价格有涨有跌，如氧化镨钕涨1.4%、氧化镝跌0.3% [29] - 小金属价格部分上涨，如黑钨精矿涨0.7%、APT涨1.4% [31] - 交易所基本金属库存有变动，如铝LME库存周度降0.8万吨、SHFE库存周度降0.3万吨 [33] 公司公告跟踪 - 金诚信与西部矿业续签锡铁山铅锌矿矿山采矿生产承包合同，期限为2025年1月1日至2027年12月31日，预估合同金额约37,654万元 [35] - 容百科技拟使用自有及自筹资金不超过17.05亿元投资建设波兰正极材料一期2.5万吨项目 [35] 贵金属 - 黄金一季度黄金ETF流入推高全球总需求，中期仍具备上涨动能；短期特朗普释放缓和关税信号缓解避险情绪，推迟美联储降息时间；2025Q1全球黄金投资总需求量为552吨，同比暴增170%，其中黄金ETF净流入226吨是主因；一季度全球央行净购金244吨，同比减少21%但购金态势依旧强劲 [36] 工业金属 铜 - 库存继续回落，短期关税缓和铜价反弹；宏观上特朗普关税态度缓和提升市场风险偏好，美国经济硬数据有韧性支撑铜价；本周全球铜库存58.2万吨，环比降5.8万吨，其中国内去库6.8万吨；供给端现货精矿TC下挫，全球原料趋紧，供给端压力上行；需求端一季度电网投资完成额956亿元，同比增24.8%，精铜杆开工率环比微增，中期铜价依赖关税政策带来的宏观预期转变 [65] 铝 - 美联储偏鸽&国内政策共振，短期铝价震荡运行；海外美联储降息态度偏鸽推动外盘铝价上涨，国内出台政策稳定房地产市场；供应上山东产能置换、广西释放减产产能，本周电解铝行业理论运行产能4383.50万吨，较上周增加1万吨；需求上甘肃、四川铝棒企业需求不佳减产，铝板企业生产稳定；短期供应增加成本支撑减弱，但铝锭社会库存预计减少，国家政策提振市场情绪，预计现货铝价震荡运行，中远期铝价仍有向上弹性 [78] 镍 - 原料成本支撑镍盐价格偏强运行；周内SHFE镍跌1.7%，硫酸镍价格持平，高镍铁跌1.0%；供应端镍盐厂成本支撑强，部分镍盐厂原料库存不足5月或减产；需求端低价回收料生产的硫酸镍流通量趋紧，镍盐厂对原生料生产的硫酸镍询价活跃度提升；预计短期内镍价温和上涨 [103] 能源金属 锂 - 成本压力显化锂盐开工持续收窄，静待锂盐库存拐点；价格上本周电碳跌2.7%、电氢跌0.8%、碳酸锂期货主连跌3.1%，成本端锂辉石跌2.5%、锂云母跌4.1%；供给上本周碳酸锂产量环减14%，开工率45%，累库169吨至13.20万吨；需求上4月乘/电销量175/90万辆，渗透率51%；本周锂盐产量环比收窄，累库进程趋缓，行业供给端受成本及库存压力开工将受限，对锂价形成支撑但难驱动显著上行，预计短期锂价震荡，关注去库进程 [113][114] 钴 - 原料紧张支撑钴价维持高位震荡；价格端本周国内电解钴涨0.7%、硫酸钴涨0.1%，MB钴持平，钴中间品涨0.8%；供应端原材料库存紧张，厂家报价维持高位；需求端部分厂商为保生产线稳定运营对钴盐有采购需求；预计节后钴盐仍以高位震荡为主 [143] 金属硅 - 库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行；库存端中国社会库存60.3万吨，周度增长0.1万吨；成本端部分原料价格和电价有变动，3月金属硅553平均成本为11,522.02元/吨，月跌2.31%，利润-681.54元/吨，月度增长63.53元/吨；供给端新疆开工弱势、云南少量新炉开工、四川有增加开炉计划，本周云南&四川&新疆金属硅周度产量3.02万吨，周度减少0.001万吨；需求端有机硅、多晶硅、铝合金对金属硅需求持稳；目前供需两端各有增减，基本面未明显好转，5月西南有复产和新增产能投放，需求未明显好转，价格已跌破成本继续下跌空间有限 [150] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕、轻稀土镧铈、重稀土铽、重稀土镝等价格走势，以及美国稀土金属矿月度进口量、未列名稀土氧化物月度进口量、氧化镨钕月度出口量、稀土永磁月度出口量等进出口数据 [183][194][201]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 美国关税态度趋缓，外盘金属价格偏强震荡，有色金属行业中期仍有投资机会 [1] - 黄金中期具备上涨动能，工业金属短期有不同表现，能源金属关注去库进程 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块普遍下跌，申万有色金属指数下跌 0.8% [13][19] - 二级子板块中贵金属跌 1.8%，能源金属跌 1.0%；三级子板块中黄金跌 1.8%，铜板块跌 0.9% [19] - 涨幅前三为华光新材+11%、宜安科技+9%、天奈科技+8%；跌幅前三为中洲特材-15%、诺德股份-13%、甬金股份-10% [20] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格普遍下跌，如 COMEX 黄金跌 2.5%，SHFE 铜跌 0.3%，工业级碳酸锂跌 2.7%等 [23][25][27] - 交易所基本金属库存有不同变化，如铝 LME 库存周度降 0.8 万吨，铜 SHFE 库存周度降 2.7 万吨 [33] 公司公告跟踪 - 金诚信与西部矿业续签锡铁山铅锌矿矿山采矿生产承包合同，预估金额约 37,654 万元 [35] - 容百科技拟投资 17.05 亿元建设波兰正极材料一期 2.5 万吨项目 [35] 贵金属 - 一季度黄金 ETF 流入推高全球总需求，中期仍具备上涨动能 [36] - 短期特朗普缓和关税信号缓解避险情绪，推迟美联储降息时间 [36] - 2025Q1 全球黄金投资总需求 552 吨，同比暴增 170%，黄金 ETF 净流入 226 吨是主因 [36] 工业金属 铜 - 库存继续回落，短期关税缓和铜价反弹 [65] - 本周全球铜库存 58.2 万吨，环比降 5.8 万吨，其中国内去库 6.8 万吨 [65] - 现货精矿 TC 下挫，供给端压力上行，需求端一季度电网投资完成额同比增 24.8% [65] 铝 - 美联储偏鸽&国内政策共振，短期铝价震荡运行 [78] - 本周电解铝行业理论运行产能 4383.50 万吨，较上周增加 1 万吨 [78] - 铝棒企业需求不佳减产，铝板企业生产稳定，预计现货铝价震荡运行 [78] 镍 - 原料成本支撑镍盐价格偏强运行 [103] - 周内 SHFE 镍跌 1.7%，硫酸镍价格持平，部分镍盐厂 5 月或减产 [103] - 预计短期内镍价呈现温和上涨格局 [103] 能源金属 锂 - 成本压力显化锂盐开工持续收窄，静待锂盐库存拐点 [113] - 本周电碳跌 2.7%，碳酸锂期货主连跌 3.1%，碳酸锂产量环减 14% [113] - 预计短期锂价以震荡为主，关注各环节去库进程 [114] 钴 - 原料紧张支撑钴价维持高位震荡 [143] - 本周国内电解钴价格涨 0.7%，硫酸钴涨 0.1% [143] - 预计节后钴盐仍以高位震荡为主 [143] 金属硅 - 库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行 [150] - 中国社会库存 60.3 万吨，周度增长 0.1 万吨 [150] - 5 月西南有复产和新增产能计划，需求未明显好转，价格下跌空间有限 [150] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕、重稀土铽等价格走势及进出口数据 [183][186][192]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面，美联储褐皮书提及关税风险压制市场情绪，美元指数反弹削弱黄金吸引力，但全球央行购金需求及地缘政治不确定性仍为金价提供支撑 [3] - 铜方面，政治局会议给予市场信心，货币政策和财政政策积极，供给偏紧已反映在铜价中，需求端白色家电排产和电力企业情况乐观 [15] - 锌方面，国内锌锭库存去化，炼厂原料备库充足且加工费上调，成本端支撑减弱，需求端开工有升有降，下游采买意愿转弱，海外矿端事故及进口窗口关闭限制锌价下行空间 [35] - 铝方面，海外特朗普或降低对华关税使市场情绪好转，电解铝供给变化不大、持续去库但旺季尾声需求或下滑，氧化铝铝土矿供应宽松、采购意愿下滑，氧化铝企业检修范围扩大后部分将复产，库存社会库存下降但仓单高位限制价格反弹 [46] - 镍方面，基本面无明显逻辑变化，镍产品版税落地，镍矿供应受雨季影响，硫酸镍价格坚挺，印尼推进新能源计划，镍铁产量企稳但报价承压，不锈钢现货价格偏弱 [66] - 锡方面，宏观稳定后锡价回归基本面，供给稳定，佤邦复产难度大，需求因中美关税缓和预期及半导体板块支撑价格 [80] - 碳酸锂方面，整体供应处于高位，储能需求预期疲软，下游补库谨慎 [91] - 硅产业链方面，南方产区开工缓慢回升，部分厂家复产信心不足，北方大厂计划检修，下游多晶硅厂粉单招标价格下跌，库存消耗缓慢 [99] 各行业总结 贵金属 - 期货价格：SHFE黄金、白银期货主连价格，COMEX黄金与金银比等有相应走势 [4][5] - 相关关系：黄金与美债实际利率、美元指数等存在关联，黄金长线基金持仓和白银长线基金持仓有相应数据 [10] - 期现价差：SHFE与SGX白银、黄金期现价差有相应表现 [7][13] - 库存情况：SHFE金银库存和COMEX金银库存有相应数据 [14] 铜 - 日度观点：宏观政策给予市场信心，供给偏紧已反映在价格中，需求端表现较好 [15] - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [16] - 现货数据：上海有色1铜等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，升贴水也有相应数据 [20][22] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏和铜精矿TC有最新数据 [25] - 精废价差：目前精废价差（含税、不含税）、合理精废价差（含税、不含税）及价格优势有相应数据 [29] - 仓单情况：沪铜仓单和国际铜仓单有最新数据 [30] - 库存情况：LME铜库存有最新数据 [33] 锌 - 日度观点：国内锌锭库存去化，成本端支撑减弱，需求端开工有变化，下游采买意愿转弱，海外因素限制锌价下行空间 [35] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二及LME锌收盘价等有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [36] - 现货数据：SMM 0锌均价等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，升贴水也有相应数据 [40] - 仓单及库存情况：沪锌仓单和伦锌库存有最新数据 [42] 铝 - 日度观点：海外关税政策影响市场情绪，电解铝和氧化铝基本面各有特点 [46] - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二及伦铝（3M）等有最新价、日涨跌和日涨跌幅，氧化铝也有相应数据 [46] - 价差情况：沪铝月差、氧化铝月差、铝主力/氧化铝主力比值等有相应数据 [48][50] - 现货数据：华东铝价等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，基差和升贴水也有相应数据 [53] - 库存情况：沪铝仓单和伦铝库存有最新数据，氧化铝仓单也有相应数据 [61] 镍 - 日度观点：基本面无明显逻辑变化，镍产品版税落地，镍矿供应、硫酸镍价格、印尼计划、镍铁和不锈钢情况各有特点 [66] - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三及不锈钢主连、连一、连二、连三有最新值、环比差值和环比 [67] - 交割品价格及仓单：镍现货平均价和上期所镍仓单库存有相应数据 [69] - 镍矿价格及库存：菲律宾红土镍矿价格和中国港口镍矿库存有相应数据 [72] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率等有相应数据 [74] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁出厂价和印尼高镍生铁到港含税平均价有相应数据 [78] 锡 - 日度观点：宏观稳定后回归基本面，供给稳定，需求受关税和半导体板块支撑 [80] - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三及伦锡3M有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [80] - 现货数据：上海有色锡锭等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，升贴水也有相应数据 [83] - 库存情况：锡上期所库存和LME锡库存有最新数据 [87] 碳酸锂 - 日度观点：整体供应高位，储能需求疲软，下游补库谨慎 [91] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五有当日收盘、昨日收盘、上周收盘及日变动、周变动数据 [91] - 现货数据：锂云母、锂辉石精矿等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌和周涨跌幅 [94] - 库存情况：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等有最新数量、日增减、日增减幅度、周增减和周增减幅度 [97] 硅产业链 - 日度观点：南方产区开工缓慢回升，部分厂家复产信心不足，北方大厂计划检修，下游多晶硅厂粉单招标价格下跌，库存消耗缓慢 [99] - 现货数据：华东553、黄埔港553等多个工业硅现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，基差和价差也有相应数据 [100] - 盘面数据：工业硅主力、连续、连三有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [100] - 相关价格：多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油等有相应价格走势 [104][105][106][107][108][109][110] - 产量及开工率：工业硅新疆和云南周度产量、开工率有相应数据 [111][114] - 库存及成本：我国多晶硅总库存、硅片月度产量、工业硅周度社会库存等有相应数据，多晶硅行业平均成本也有数据 [115][116][118]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [9] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [9] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [9] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [9] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 关税影响使美国经济不确定性增强就业受影响，虽短期金价回调但长期上涨逻辑仍成立；微观消费向好支撑铜铝价格保持较强走势；锡短期无催化因素预计走势偏弱；锑成交偏弱价格维持偏弱走势 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.04.21 - 2025.04.25）有色金属（申万）行业板块周涨幅为 2.04%，在申万一级行业中涨跌幅处于上游位置 [19] - 申万有色金属板块三级子行业整体上涨，涨幅前三为钨（+4.50%）、镍（+3.79%）、铝（+3.78%），跌幅前三为其它金属新材料（+0.02%）、稀土（-0.03%）、黄金（-0.69%） [19] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为永茂泰（+20.34%）、屹通新材（+13.19%）等 [25] - 周度跌幅前十个股为银河磁体（-3.58%）、赤峰黄金（-3.83%）等 [25] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 中国 4 月五年期贷款市场报价利率（LPR）今值 3.6%，一年期 LPR 今值 3.1%，均与前值和预期持平 [27] - 2025 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席古尔斯比接受采访；美国 3 月新屋销售环比今值 7.4%，销售（万户）今值 72.4；美联储公布经济状况褐皮书 [27] 行业新闻 - 腾远钴业拟设合资公司在刚果（金）投建铜、钴湿法冶炼厂项目，投资 9.8 亿元，建设周期 18 个月 [29] - 截至 4 月 15 日当周，基金持有的 COMEX 铜期货净多仓回落至 19477 手 [29] - 中国 2025 年 3 月废铝进口量为 183,518.102 吨，环比增长 11.61%，同比下降 0.75% [29] - 天山铝业印尼三个铝土矿今年将进入开采阶段，氧化铝项目有新进展 [29] - 刚果锡矿商 Alphamin 下调今年锡年度产量预期值至 1.75 万吨 [29] - 铜陵有色 2024 年净利润 28.09 亿元，同比增长 4.05% [29] - 亚洲最大硬岩型锂矿维拉斯托锂多金属矿取得采矿许可证 [29] - 洛阳钼业将以 5.81 亿加元收购 Lumina 黄金公司全部股权 [31] - 湖南黄金 2025 年第一季度净利润同比增长 105% [31] - 全球最大铜矿之一安塔米纳铜矿停工后逐步重启运营 [31][32] - 天山铝业 2025 年第一季度净利润 10.58 亿元，同比增长 46.99% [31] - 铜陵有色 2024 年自产铜精矿含铜 15.52 万吨 [31] - 巴拿马总统拒绝与第一量子签订新的采矿合同法 [31] - 英美资源第一季度铜产量下滑 15%，镍产量增加 3% [31] - 泰克资源第一季度铜产量同比增长 7% [31] - 云南铜业 2025 年一季度净利润 5.6 亿元，同比增长 23.97% [31] - 中国铝业 2025 年第一季度净利润 35.38 亿元，同比增长 58.78% [31] - 佤邦推动曼相矿山复工复产并明确办证流程 [31] - 自由港麦克莫兰公司 2025 年第一季度铜综合产量为 8.68 亿磅 [32] - 金诚信公布 2025 年经营计划，矿山服务和资源开发板块有产量目标 [32] - 秘鲁 Las Bambas 铜矿第一季度铜产量增加 [32] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格为 3277.30 美元/盎司，环比跌幅 0.86%；伦敦白银价格为 33.34 美元/盎司，环比涨幅 3.17% [33] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓为 3042 万盎司，环比减少 19 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓为 4.49 亿盎司，环比减少 528 万盎司 [33] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9415 美元/吨，环比涨幅 3.10%；SHFE 铜收盘价 77650 元/吨，环比涨幅 2.34% [5][46] - LME 库存为 203425 吨，环比减少 9975 吨，同比增加 82825 吨；COMEX 库存为 131519 吨，环比增加 8392 吨，同比增加 104969 吨；SHFE 库存为 116753 吨，环比减少 54858 吨；4 月 24 日国内电解铜社会库存 18.17 万吨，环比减少 5.17 万吨，同比减少 22.18 万吨 [5][6][46] - 中国铜精矿 TC 现货本周价格为 -40.30 美元/干吨，环比减少 6.65 美元/干吨 [5][46] - 国内 3 月精铜制杆开工率为 69.65%，环比增加 13.81pct；3 月铜管开工率为 85.23%，环比增加 14.95pct [46] 铝 - 国内电解铝价格为 20100 元/吨，环比涨幅 1.06% [7][47] - 本周 LME 铝库存为 421575 吨，环比减少 12575 吨，同比减少 73300 吨；国内上期所库存为 178597 吨，环比减少 11871 吨，同比减少 33101 吨；4 月 24 日国内社会铝库存为 65.8 万吨，环比减少 3.10 万吨 [7][47] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为 2894 元/吨，环比增加 220 元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润为 3807 元/吨，环比增加 22 元/吨 [7][47] - 国内本周铝型材龙头企业开工率为 59.5%，环比增加 1pct；铝线缆龙头企业开工率为 63.6%，环比持平 [7][47] 锡 - 国内精炼锡价格为 263180 元/吨，环比涨幅 2.65% [8][47] - 本周国内上期所库存为 9249 吨，环比减少 322 吨；LME 库存为 2810 吨，环比减少 40 吨 [8][47] 锑 - 本周国内锑锭价格为 235500 元/吨，环比减少 8000 元/吨 [9][48] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格为 6.75 万元/吨，环比跌幅 1.46% [48] - 本周国内碳酸锂全行业库存 32560 吨，环比增加 2860 吨 [48] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际 [10][84] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业 [10][84] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [10][84] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [10][84] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [10][84]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [9] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [9] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [9] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [9] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 关税影响使美国经济不确定性增强，就业受影响，短期金价回调但长期上涨逻辑仍成立；铜铝微观消费向好支撑价格，临近假期铜需求或转弱，铝需求结构回暖；锡短期无催化因素价格偏弱；锑成交偏弱价格维持偏弱走势 [3][4][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.04.21 - 2025.04.25）有色金属（申万）行业板块周涨幅 2.04%，在申万一级行业中涨跌幅处于上游位置 [19] - 申万有色金属板块三级子行业整体上涨，涨幅前三为钨（+4.50%）、镍（+3.79%）、铝（+3.78%），跌幅前三为其它金属新材料（+0.02%）、稀土（-0.03%）、黄金（-0.69%） [19] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为永茂泰（+20.34%）、屹通新材（+13.19%）等 [23] - 周度跌幅前十个股为银河磁体（-3.58%）、赤峰黄金（-3.83%）等 [23] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 中国 4 月五年期贷款市场报价利率（LPR）今值 3.6%，一年期 LPR 今值 3.1%，均与前值和预期持平 [25] - 2025 年 FOMC 票委、芝加哥联储主席古尔斯比接受采访；美国 3 月新屋销售环比今值 7.4%，销售（万户）今值 72.4；美联储公布经济状况褐皮书 [25] 行业新闻 - 腾远钴业拟设合资公司在刚果（金）投建铜、钴湿法冶炼厂项目，投资 9.8 亿元，建设周期 18 个月 [27] - 截至 4 月 15 日当周，COMEX 铜净多仓回落至 19477 手，多头信心不足 [27] - 中国 2025 年 3 月废铝进口量 183518.102 吨，环比增长 11.61%，同比下降 0.75% [27] - 天山铝业印尼三个铝土矿今年进入开采阶段，氧化铝项目取得环评批复 [27] - 刚果锡矿商 Alphamin 下调今年锡年度产量预期至 1.75 万吨 [27] - 铜陵有色 2024 年净利润 28.09 亿元，同比增长 4.05% [27] - 亚洲最大硬岩型锂矿维拉斯托锂多金属矿取得采矿许可证，计划分两期开发 [27][28] - 洛阳钼业将以 5.81 亿加元收购 Lumina 黄金公司全部股权 [29] - 湖南黄金 2025 年第一季度净利润同比增长 105% [29] - 全球最大铜矿之一安塔米纳铜矿停工后逐步重启运营 [29][30] - 天山铝业 2025 年第一季度净利润 10.58 亿元，同比增长 46.99% [29] - 铜陵有色 2024 年自产铜精矿含铜 15.52 万吨 [29] - 巴拿马总统拒绝与第一量子签订新的采矿合同法 [29] - 英美资源第一季度铜产量下滑 15%，镍产量增加 3% [29] - 泰克资源第一季度铜产量同比增长 7% [29] - 云南铜业 2025 年一季度净利润 5.6 亿元，同比增长 23.97% [29] - 中国铝业 2025 年第一季度净利润 35.38 亿元，同比增长 58.78% [29] - 佤邦推动曼相矿山复工复产，明确办证流程 [29][30] - 自由港麦克莫兰公司 2025 年第一季度铜产量 8.68 亿磅等 [30] - 金诚信公布 2025 年经营计划，矿山服务和资源开发板块有产量目标 [30] - 秘鲁 Las Bambas 铜矿第一季度铜产量增加 [30] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3277.30 美元/盎司，环比跌幅 0.86%；伦敦白银价格 33.34 美元/盎司，环比涨幅 3.17% [31] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 3042 万盎司，环比减少 19 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.49 亿盎司，环比减少 528 万盎司 [31] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9415 美元/吨，涨幅 3.10%；SHFE 铜收盘价 77650 元/吨，涨幅 2.34% [5][41] - LME 库存 203425 吨，环比减少 9975 吨；COMEX 库存 131519 吨，环比增加 8392 吨；SHFE 库存 116753 吨，环比减少 54858 吨；4 月 24 日国内电解铜社会库存 18.17 万吨，环比减少 5.17 万吨 [5][6][41] - 中国铜精矿 TC 现货本周价格 -40.30 美元/干吨，环比减少 6.65 美元/干吨 [5][41] - 国内 3 月精铜制杆开工率 69.65%，环比增加 13.81pct；3 月铜管开工率 85.23%，环比增加 14.95pct [41] 铝 - 国内电解铝价格 20100 元/吨，涨幅 1.06% [7][42] - LME 铝库存 421575 吨，环比减少 12575 吨；国内上期所库存 178597 吨，环比减少 11871 吨；4 月 24 日国内社会铝库存 65.8 万吨，环比减少 3.10 万吨 [7][42] - 云南地区电解铝即时冶炼利润 2894 元/吨，环比增加 220 元/吨；新疆地区 3807 元/吨，环比增加 22 元/吨 [7][42] - 国内本周铝型材龙头企业开工率 59.5%，环比增加 1pct；铝线缆龙头企业开工率 63.6%，环比持平 [7][42] 锡 - 国内精炼锡价格 263180 元/吨，涨幅 2.65% [8][42] - 本周国内上期所库存 9249 吨，环比减少 322 吨；LME 库存 2810 吨，环比减少 40 吨 [8][42] 锑 - 本周国内锑锭价格 235500 元/吨，环比减少 8000 元/吨 [9][43] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 6.75 万元/吨，跌幅 1.46% [43] - 本周国内碳酸锂全行业库存 32560 吨，环比增加 2860 吨 [43] 行业评级及投资策略 - 黄金因美联储处于降息周期将维持上涨走势 [9] - 铜需求向好叠加去库 [9] - 铝需求向好叠加去库 [9] - 锡价中枢处于高位，预计企业盈利将逐步提升 [9] - 锑短期需求走弱价格偏弱，但长周期供需偏紧支撑锑价 [9] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际 [10][81] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业 [10][81] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [10][81] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [10][81] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [10][81]