投资评级 - 维持"推荐"评级 基于8月25日收盘价16.27元 对应2025-2027年PE为16X、14X、12X [3][5] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入56.96亿元 同比增长12.96% 归母净利润6.65亿元 同比增长24.59% [1] - 单季度25Q2收入31.85亿元 同比增长6.23% 归母净利润3.06亿元 同比增长0.88% [1] - 盈利能力持续改善 25H1毛利率提升至24.72% 较24年全年提升2.36个百分点 净利率提升至12.60% 较24年全年提升3.58个百分点 [1] - 国际业务减亏明显 子公司平高国际工程25H1亏损1503万元 较24年全年亏损1.63亿元大幅改善 [1] 业务板块分析 - 高压板块收入22.91亿元 同比增长4.3% 电网集招及特高压中标金额同比大幅增长 市场占有率名列前茅 [2] - 中低压及配网板块收入13.52亿元 同比增长15.33% [2] - 国际业务板块收入1.51亿元 同比增长125.58% 中标沙特5台132千伏高压移动变 420千伏GIS产品首次进入墨西哥市场 [2] - 运维服务板块收入4.8亿元 同比增长22.12% [2] 增长驱动因素 - 海外市场突破显著 中标沙特132千伏高压移动变 420千伏GIS产品首次打入墨西哥市场 [2] - 网外市场拓展取得进展 中标3家央企大客户框架 再次中标中广核项目 实现1000千伏GIL网外市场首次应用 [2] - 存货及合同资产高增长 25H1存货22.4亿元(同比增长21.43%) 合同资产4.8亿元(同比增长46.20%) 支撑后续业绩增长 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为138.23亿元、154.58亿元、171.76亿元 对应增速11.5%、11.8%、11.1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.59亿元、16.24亿元、18.91亿元 对应增速32.8%、19.5%、16.4% [3] - 毛利率预计持续提升 从2024年22.36%升至2027年24.82% 净利率从8.25%升至11.01% [9] - ROE水平持续改善 从2024年9.77%提升至2027年13.13% [9]

财务表现 - 25H1归母净利润5.98亿元 同比增长30.08% [1] - 25Q2单季度归母净利润3.03亿元 同比增长20.19% [1] - 毛利率和净利率持续改善 受益于降本增效措施 [1] 业务发展 - 核心业务结构持续优化 [1] - 网外市场和海外市场表现突出 [1] - 存货49.98亿元 同比增长29.16% [1] - 合同资产18.54亿元 同比增长15.45% [1] 行业地位与前景 - 国内一次设备行业龙头企业 [1] - 受益于全球电网基建周期 [1] - 积极拓展网外市场 [1]

案件判决结果 - 最终判决为4年监禁加3年监外监管 [1] - 初审外媒预估刑期可能达10年 [1] 恶意代码设计与实施 - 植入多种恶意代码包括命名为"Hakai"（日语"破坏"）和"HunShui"（中文"混沌"）的代码 [5] - 恶意代码功能包括制造无限循环、删除个人资料文件、阻止合法登录及导致系统崩溃 [5] - 核心终止开关代码"IsDLEnabledinAD"设计逻辑为：若登录凭证被禁用则锁定所有用户 [5] 攻击影响与发现过程 - 终止开关激活导致全球数千名用户被锁定无法访问网络 [6] - 恶意代码通过使用卢哥ID的电脑和专属服务器追溯发现 [6] - 公司为恢复网络承担数十万美元成本 [8] 证据与掩盖行为 - 上交笔记本电脑当日删除加密数据 [8] - 互联网搜索记录显示曾研究权限提升、进程隐藏及文件快速删除技术 [8] - 试图通过技术能力掩盖罪行但未成功 [9] 法律辩护与后续 - 以突发证据和辩护准备不足为由申请重审被驳回 [9] - 请求18个月从轻量刑未获支持 [9] - 行为导致职业生涯终结及家庭经济崩溃 [9]

财务表现 - 2025上半年实现营业收入5.39亿元 同比增长1.54% [1] - 归母净利润1.26亿元 同比增长24.83% [1] - 基本每股收益0.55元 [1] - 经营活动现金流量净额8921.26万元 同比增长28.33% [1] - 拟每10股派发现金红利1.00元 共计分配现金股利2471.74万元 [2] 业务发展 - 企业微电网产品营业收入同比增长20.14% [1] - 电量传感器营业收入同比增长6.47% [1] - 电力监控及变电站综合监测系统、能效管理产品及系统、消防及用电安全产品收入同比无显著变化 [1] - 持续研发投入推动企业微电网领域智能化发展 [1] 市场拓展 - 国内国际市场营收双增长 [1] - 境外营业收入2675.29万元 同比增长8.04% [1] - 通过EMS2.0与EMS3.0推广在公共事业、新能源及产业园区领域实现销售提升 [1] - 出海业务展现巨大发展空间与需求增长潜力 [1] 公司定位 - 专注于中低压企业微电网能效管理设备与系统的研发、生产、销售及服务 [2] - 硬件生产与软件开发相结合的高新技术企业与软件企业 [2] - 具备提供可靠、安全、节约、有序用电及智能化运维管理系统解决方案的能力 [2]

限售股份解禁 - 8月26日公司有217.22万股股权激励限售股份解禁 占公司总股本0.21% [1] - 解禁后公司剩余限售股份为703.42万股 占总股本比例0.69% [1] - 本次解禁涉及核心管理人员及技术骨干等激励对象 解禁市值合计约3508.11万元 [2] 财务表现 - 2025年中报主营收入92.72亿元 同比增长8.58% 归母净利润2.5亿元 同比增长21.8% [3] - 第二季度单季度收入53.02亿元 同比增长11.91% 单季度归母净利润1.69亿元 同比增长21.21% [3] - 扣非净利润2.21亿元 同比增长25.95% 第二季度扣非净利润1.6亿元 同比增长29.6% [3] 经营状况 - 公司毛利率12.48% 负债率64.17% 财务费用4687.7万元 投资收益755.99万元 [3] - 主营业务为电线电缆、高分子材料研发生产销售 并拓展新能源充电桩产品及服务 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入85.0亿元，同比增长37.8%；归母净利润12.9亿元，同比增长45.7%；扣非净利润12.4亿元，同比增长47.0% [1] - 2025年第二季度单季度营业收入52.7亿元，同比增长50.2%，环比增长63.3%；归母净利润8.5亿元，同比增长61.5%，环比增长89.5%；扣非净利润8.0亿元，同比增长60.0%，环比增长83.1% [1] 收入结构分析 - 国内收入56.35亿元，同比增长21%；海外收入28.62亿元，同比增长89.5%，占比达33.7% [2] - 海外业务呈现高速增长态势，成为收入增长核心驱动因素 [2] 盈利能力表现 - 2025年上半年整体毛利率31.74%，同比微降0.01个百分点；第二季度单季度毛利率32.61%，同比上升0.07个百分点，环比上升2.30个百分点 [2] - 海外业务毛利率35.69%，同比提升1.87个百分点；国内业务毛利率29.73%，同比下降1.34个百分点，主要受产品结构调整影响 [2] 费用控制情况 - 2025年上半年四项费用率13.48%，同比下降1.32个百分点，其中销售费用率5.24%（+0.49pct）、管理费用率2.21%（-0.55pct）、研发费用率6.59%（-0.62pct）、财务费用率-0.56%（-0.63pct） [3] - 第二季度单季度四项费用率12.67%，同比下降1.00个百分点，环比下降2.12个百分点，销售费用率提升主要因加大海外市场开拓力度 [3] 运营指标分析 - 第二季度末存货47.15亿元，同比增长38.5%，环比增长15.0%，预示后续交付保持景气 [3] - 第二季度末合同负债25.62亿元，同比增长32.4%，环比下降9.9%，环比下降主要因二季度交付较多 [3] 业绩展望 - 海外业务保持高速增长，量利齐升，景气度持续维持 [4] - 预计2025年归母净利润可达27.6亿元，对应估值约25倍 [4]

稳健医疗业务表现 - 全棉时代第二季度实现13%同比增长 7-8月销售增速回升[1] - 棉柔巾业务增长持续好于大盘 下半年推出多款新品并加强渠道建设[1] - 高端敷料 手术室耗材 健康个护业务增速较高 传统敷料业务保持稳定[1] - 全棉时代上半年毛利率提升 下半年继续优化商品组合和渠道结构[1] - 线下门店聚焦高质量开店 提升同店同比 优化会员服务[1] - GRI上半年受中美关税战影响 供应链已全面恢复 预计下半年趋势向好[1] - 所得税率上升因业务结构变化和全棉时代子公司迁址[1] 兆易创新业务进展 - 2024年二季度NOR Flash高个位数增长 利基型DRAM增长超50% MCU接近20%增长[2] - 模拟芯片基数低环比成长较高 传感器芯片增长约10%[2] - 预计第三季度环比增长 全年需求上涨 利基型DRAM供应偏紧缺至全年[2] - 下半年利基型DRAM营收显著增长 合约价格上涨 第三季度继续上涨[2] - 公司毛利率整体平稳 Flash温和涨价 DRAM毛利率提升[2] - NOR Flash需求端电子产品代码量上升 供应端晶圆制造产能紧张 供给短缺持续较长时间[2] - MCU增长点在工业控制 光储充 白电等高门槛国产化替代方向[2] - DDR4 8Gb收入贡献全年有望达DRAM收入三分之一 LPDDR4小容量产品全年收入占比可能提升到两位数[2] - 45nm NOR Flash产能爬坡 预计年底收入贡献15% 2026年补齐产品线 芯片面积缩减20%[2] - 规划LPDDR5产品线 预计两年内推出[2] - 推出多核汽车MCU产品 AI MCU应用于AI场景 AI算法搭载 内部集成NPU[2] 良信股份业务布局 - 数据中心业务分为互联网企业 运营商 单体项目三大板块 市场占有率集中在HVDC UPS[3] - 下半年新能源业务增速可能放缓 将在数字能源 基础设施领域持续发力[3] - 海外大客户对产品有技术升级需求 原有供应商存在产能瓶颈 良信与海外大客户合作配合度较好[3] - 海外业务上半年毛利率与去年同期相比略有小幅下降[3] - 新能源BU中光伏 储能 风能占据较大份额 新能源汽车 充电桩 箱式变电站等增速较快[3] 科德数控产能建设 - 银川和沈阳工厂已完成主体建设 进入内部装修 预计下半年投入使用[4] - 2025年6月与沈阳航空产业集团 中航沈飞民用飞机共同组建国内首个基于国产高端五轴数控机床的大飞机结构件工艺验证中试基地[4] - 多款高端五轴数控机床具备成熟的镁合金材料加工能力 拥有国内最大功率的电主轴[4] 消费电子ETF数据 - 跟踪国证消费电子主题指数 近五日涨跌9.18% 市盈率44.73倍[7] - 最新份额为25.1亿份 增加6800万份 主力资金净流出1.5亿元[7] - 估值分位67.84%[8]

英杰电气调研要点 - 2025年半年度营收7.22亿元同比下降9.42%，归母净利润1.19亿元同比下降32.71% [1] - 光伏行业销售收入2.98亿元同比下降25.18%，发出商品约14亿元预计2026年确认收入 [1] - 半导体业务订单和收入同比下降，但剔除射频电源客户结算方式变更影响后应同比增长 [1] - 其他业务订单增长60%，钢铁冶金行业增长显著 [1] - 充电桩大订单预计未来四个月落地，核聚变电源订单与去年持平 [1] 兆易创新业务表现 - 2024年二季度NOR Flash高个位数增长，利基型DRAM增长超50%，MCU接近20%增长 [2] - 模拟芯片基数低环比成长较高，传感器芯片增长约10% [2] - 下半年利基型DRAM供应偏紧缺，合约价格上涨，第三季度继续上涨 [2] - NOR Flash需求端代码量上升，供应端晶圆制造产能紧张，供给短缺将持续较长时间 [2] - MCU增长点在工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代方向 [2] - DDR48Gb收入贡献全年有望达DRAM收入三分之一，LPDDR4小容量产品收入占比可能提升到两位数 [2] - 45nm NOR Flash产能爬坡，预计年底收入贡献15%，2026年补齐产品线 [2] 锐捷网络业务动态 - 上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户，占比超过90%，400G产品占比超60% [3] - 下半年云端算力基础设施需求旺盛，互联网行业智算资本开支预计继续加大 [3] - 上半年海外业务收入11.45亿元同比增长48%，主要面向SMB市场，合作伙伴数量增长到2620家 [3] - 国内互联网大厂对国产化无明确时间表，国产12.8T芯片可满足大部分数据中心场景需求 [3] - 数据中心产品毛利率较低(15%-20%)，企业网和SMB市场毛利率有所提升 [3] - 数据中心预计增速超过50%，园区持平，SMB稳健增长20-30% [3] 良信股份业务布局 - 数据中心业务分为互联网企业、运营商、单体项目三大板块，市场占有率集中在HVDC、UPS [4] - 下半年新能源业务增速可能放缓，将在数字能源、基础设施领域持续发力 [4] - 海外大客户对产品有技术升级需求，原有供应商存在产能瓶颈 [4] - 新能源BU中光伏、储能、风能占据较大份额，新能源汽车、充电桩、箱式变电站等增速较快 [4] 科德数控产能建设 - 银川和沈阳工厂已完成主体建设进入内部装修，预计下半年投入使用 [5] - 与沈阳航空产业集团、中航沈飞民用飞机公司共建大飞机结构件工艺验证中试基地 [5] - 多款高端五轴数控机床具备成熟镁合金材料加工能力，拥有国内最大功率电主轴 [5] 乐普医疗业务亮点 - 子公司乐普瑞康主要从事老人养老服务和护理服务，公司持有70.18%股权 [6] - 自主研发的聚乳酸面部填充剂已获得NMPA注册批准 [6] - 人工智能产品主要是搭载AI-ECG的各种生命指征监测类硬件产品 [6] 长安基金概况 - 资产管理规模144.49亿元排名132/210，非货币公募基金规模91.5亿元排名123/210 [6] - 管理公募基金数50只排名102/210，旗下公募基金经理9人排名112/210 [6] - 旗下最佳基金产品为长安行业成长混合A，最新单位净值1.19，近一年增长90.41% [6] 消费电子ETF数据 - 产品代码159732，跟踪国证消费电子主题指数，近五日涨跌9.18% [8] - 市盈率44.73倍，最新份额25.1亿份增加6800万份，主力资金净流出1.5亿元 [8] - 估值分位67.84% [9]

中报业绩披露概况 - 多家公司集中披露2024年上半年财务数据 包括长城军工 涛涛车业 天孚通信 大元泵业 舒泰神 华通线缆 拓维信息等[1] - 行业龙头企业同步发布业绩 涵盖高德红外 阳光电源 立讯精密 安集科技 纳睿雷达 沃尔核材 新易盛 凯莱英等[1][7] - 部分公司业绩表现突出 如高德红外净利润同比增长超900%[1] 军工行业 - 长城军工上半年营收6.99亿元（同比增长29.55%） 军品收入增长33.07% 产品毛利率提升2.71个百分点[2] - 内蒙一机营收57.27亿元（增长19.62%） 净利润2.9亿元（增长9.99%）[5] 汽车及交通设备 - 涛涛车业营收17.13亿元（增长23.19%） 净利润3.42亿元（增长88.04%） 智能电动低速车收入11.52亿元（增长30.65%）[2] - 公司布局人形机器人及无人驾驶领域 推动产品智能化升级[2] 通信与数据中心 - 天孚通信营收24.56亿元（增长57.84%） 净利润8.99亿元（增长37.46%） 受全球数据中心建设带动高速光器件需求增长[3] - 新易盛营收104.37亿元（增长282.64%） 净利润39.42亿元（增长355.68%） 受益于数据中心算力投资发展[7] - 华通线缆营收34.25亿元（增长12.95%） 净利润1.38亿元（下降29.3%）[5] 工业制造 - 大元泵业营收9.65亿元（增长14.55%） 净利润1.01亿元（下降27.99%） 因上年同期处置厂房产生额外收益[3] - 沃尔核材营收39.45亿元（增长27.46%） 净利润5.58亿元（增长33.06%） 通信线缆业务增长显著[10] 医药与生物科技 - 舒泰神营收1.26亿元（下降31.14%） 亏损2463.56万元 研发投入0.65亿元（减少15.76%）[4] - 凯莱英营收31.88亿元（增长18.20%） 净利润6.17亿元（增长23.71%） 在手订单总额10.88亿美元[10] 新能源与光伏 - 阳光电源营收435.33亿元（增长40.34%） 净利润77.35亿元（增长55.97%） 拟发行H股赴港上市[7][8] - 金发科技营收316.36亿元（增长35.5%） 净利润5.85亿元（增长54.12%） 新能源行业销量和毛利稳步增长[4] 电子与半导体 - 立讯精密营收1245.03亿元（增长20.18%） 净利润66.44亿元（增长23.13%） 提供AI算力基础设施解决方案[9] - 安集科技营收11.41亿元（增长43.17%） 净利润3.76亿元（增长60.53%） 化学机械抛光液增长38.23%[9] - 高德红外营收19.34亿元（增长68.24%） 净利润1.81亿元（增长906.85%） 红外芯片应用需求释放[7] - 纳睿雷达营收1.55亿元（增长112.84%） 净利润5694.66万元（增长866.97%） 相控阵雷达订单大幅增长[8] 其他行业 - 拓维信息营收13.06亿元（下降24.42%） 净利润7880.59万元（增长2262.83%） 但扣非后亏损1340.26万元[6] - 蓝思科技营收329.6亿元（增长14.18%） 净利润11.43亿元（增长32.68%）[10] - 汇川技术营收205.09亿元（增长26.73%） 净利润29.68亿元（增长40.15%）[10]

保险资金投资动向 - 2025年第二季度保险资金新进入120多家上市公司前十大流通股股东名单 [1] - 260多家上市公司前十大流通股股东中的险资股东进行增持 [1] - 60多家上市公司前十大流通股股东中的险资股东进行减持 [1] 行业偏好 - 化工、机械、电气设备、硬件设备等行业受险资青睐 均有10家以上上市公司迎来保险资金作为新进股东 [1] - 化工、硬件设备、电气设备、医药生物、机械等行业均有20多家上市公司被险资股东增持 [1] - 除银行股外 石油石化、家电、食品饮料、电信服务、交通运输、公用事业等行业股息率表现居前 [3] 个股操作 - 华菱钢铁、中国电信、西部矿业、中煤能源、常熟银行、赣粤高速等上市公司被险资股东增持 [2] - 华菱钢铁在2025年第二季度被股东信泰人寿举牌 [2] 资金规模 - 2025年上半年保险业实现原保险保费收入约3.74万亿元 同比增长约5.31% [2] - 截至二季度末财产险公司和人身险公司合计持有股票资产约3.07万亿元 较一季度末增长2513亿元 增幅约8.92% [2] - 预计2025年全年全行业原保险保费收入约6万亿元 对应下半年保费或有2.27万亿元增量 [3] - 预计下半年保险资金增量入市资金或超3100亿元 [3] 配置策略 - 保险资金权益配置坚守"哑铃"策略：一方面投资红利资产 另一方面投资成长性资产 [3] - 将增加成长性资产的配置比例 重点关注高股息高分红标的及顺周期、科技、创新药、新消费等成长标的 [3] - 预计全年二级市场权益配置比例将提升2个百分点左右 对应增量资金达万亿元左右 [3] 监管推动 - 监管部门引导大型国有险企30%新增保费入市 [2] - 某国有保险机构严格履行监管要求 今年以来对资本市场新增投资超200亿元 [2] - 监管部门鼓励保险资金等中长期资金加大入市力度 险资加仓股票掣肘一定程度上放松 [3] 产品结构变化 - 分红险销售占比提升 分红险账户对资产波动容忍性更高 [4] - 在分红险账户下增加对FVTPL资产的配置比例 重点关注成长性较强资产以带来更高投资收益 [4]