中美关税战影响 - 美国将中美关税战扩大为胁迫他国减少与中国经贸往来的全球贸易冲突 [1] - 中国外交部发布《不跪》视频，强调反对美国关税霸凌并呼吁各国维护多边贸易体制 [1] 美国新能源产业受冲击 - 特朗普政府对关键矿产加征关税导致美国新能源产业失去重要矿产来源 [3] - 美国清洁能源技术和电池产业高度依赖中国关键矿产资源 [3] - 缺乏应对计划使美国新能源行业陷入危机 [3] 拜登与特朗普关税政策对比 - 拜登政府精准对中国太阳能电池和电动车加征关税，成功排斥中国产品 [5] - 拜登联合欧盟对中国电动车加征高额关税，形成两大市场共同排斥 [5] - 特朗普全面加征关税（包括原材料）对美国产业造成严重负面影响 [5] 美国国内反对声音 - 前财长耶伦多次批评特朗普关税政策严重损害美国经济 [7] - 特朗普执政百日支持率仅39%，创80年来最低纪录，较2月下滑6个百分点 [9] - 55%受访者对特朗普执政表现持否定态度 [9] 国际社会反应 - 俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫称特朗普关税政策"犯下大错"并损害盟友利益 [9] - 欧盟考虑谈判失败后实施反制性关税 [10] - 加拿大总理表示加美传统关系结束，需重塑经济 [10] 全球贸易环境恶化 - 美国政策反复导致贸易不确定性增加，威胁欧洲经济复苏 [9] - 全球贸易紧张局势加剧，经济增长前景蒙上阴影 [9]

【导读】特斯拉马斯克下课危机 董事会开始寻找CEO继任者 中国基金报记者 泰勒 一顿操作下来，马斯克，两边不讨好。 马斯克又面临下岗危机 特斯拉董事会开始物色下任CEO 5月1日，据媒体爆料，约一个月前，随着特斯拉股价下滑、部分投资者因埃隆·马斯克专注白宫事务而不满，特斯拉董事会开始认真考虑寻找马 斯克的接班人。 据知情人士透露，董事会成员已联系多家高管猎头公司，着手启动寻找特斯拉下一任首席执行官的正式流程。 当时公司内部的紧张情绪正在加剧。销售和利润迅速恶化，而马斯克将大量时间花在华盛顿事务上。 就在那段时间，特斯拉董事会与马斯克召开了一次会议以了解最新情况。知情人士表示，董事会成员告诉马斯克，他需要将更多精力投入到特 斯拉上，并且要在公众面前公开表示这一点。 自从马斯克——这位特斯拉的首席执行官，将大量时间用于协助特朗普削减联邦开支以来，公司股价便陷入连跌。上周，在公司宣布第一季度 利润暴跌71%后，马斯克向投资者承诺他将很快重返特斯拉核心业务。 他在一场财报电话会议上表示："从下个月开始，我将把更多时间投入到特斯拉。" | 最高: 284.45 | 今开:279.90 | 成交量: 1.29亿股 | 换 ...

财务表现 - 一季度营业收入达10.54亿元，扣非净利润同比增长127.44%，实现100%的同比增长率 [1] - 超预期的营收和净利润表现得益于新国标落地和以旧换新需求激增的窗口期 [3] 产品战略 - 聚焦爆品战略，推出以"甜心"为代表的女款车型矩阵，满足女性用户对时尚外观和智能操控的需求 [5] - 推出全新SUNRA智驾平台，围绕"省时、省力、省心"三大需求，提供手机一碰启动、TCS防侧滑制动等功能 [5] - 构建覆盖通勤代步、户外探索、个性表达的全场景产品矩阵，包括「甜心」、「芭芘公主」、「路行M5」、「虎跃」等新品 [7] - 通过前沿技术壁垒和产品价值内涵，破局价格战，持续推动销量增长 [7] 营销策略 - 启动「甜心闪耀计划」，以城市骑行方式深入用户生活圈，将场景化体验转化为产品口碑 [9] - 线上加码助推，携手李佳琦直播间和AKB48 Team SH女团，形成销售闭环并吸引年轻用户 [11] - 升级终端宣传矩阵，广铺高铁大屏广告和城市地标媒体，日均千万级视觉冲击抢占出行注意力 [13] - 通过CBD商圈巨幕、社区电梯智慧屏等立体化布局，深化用户记忆点 [15] - 激活社交媒体生态，以女团种草、骑行vlog等内容撬动Z世代关注，实现流量裂变 [17] 品牌增长 - 从"产品体验场"到"情感链接场"的蜕变，打造以「价值体验」为核心的潮流消费新场景 [13] - 通过年轻化沟通手法和精准覆盖，高效聚拢用户注意力，完成"三量齐飞"的增长目标 [19] - 利润增长与用户出行痛点精准对应，差异化产品矩阵和真实用户体验构成核心竞争力 [20] 市场展望 - 产品矩阵完善和多赛道布局推进，将持续释放增长动能，开启新的增长周期 [21]

股价表现 - 4月29日盘中上涨2.12%，报3.615美元/股，成交13.7万美元，总市值2.82亿美元 [1] 财务数据 - 截至2024年12月31日，收入总额32.88亿人民币，同比增长24.0% [1] - 归母净利润-1.93亿人民币，同比增长28.93% [1] 公司背景 - 成立于2014年，是全球领先的智能城市出行解决方案提供商 [2] - 中国城市出行领域第一家lifestyle品牌公司，传播科技、潮流、自由的品牌理念 [2] - 已推出NQi、MQi、UQi三个系列电动车和周边文化产品NIU POWER及专业户外运动自行车NIU AERO [2] - MQi、UQi是过去20年中仅有的两款获得全球7项最主要设计奖项大满贯的出行产品 [2] 未来事件 - 5月19日将披露2025财年一季报 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 光伏市场氛围转弱产业链价格下行，关注BC产业趋势；风电海风项目稳步推进，关注塔桩环节；储能业绩公告期板块估值修复，关注大储及户储环节；电网设备投资同比高增，二季度加强特高压建设；电动车特朗普拟豁免部分关税，配置高盈利底公司；人形机器人小鹏等亮相车展，布局主业扎实厂商；氢能多个亿元级项目开工，关注制氢、储运等环节；新技术政策支持自贸区低空建设，低空创新活力增强 [3][4][5][6] 根据相关目录分别总结 光伏 - 本周光伏板块+0.21%跑输大盘，产业链价格下跌，组件部分跌破0.7元/W，电池片主流价0.26 - 0.28元/W [15][16] - 二季度需求受政策影响或下降，供给侧自律效果待察，价格有向下压力，主产业链公司或处负毛利率 [17] - 硅料价格下降，预计4月产量10.5万吨，库存高位，全年供大于求，投资观点维持“中性” [18] - 硅片N型降价1分/W，盈利底部夯实，价格下行因终端需求回落，投资观点由“中性偏乐观”转“中性” [19] - 电池片N型降价2分/W，TOPCon企业未脱离负毛利率，终端需求难恢复则价格难乐观，投资维持“中性” [21] - 组件N型跌价2分/W，25Q1亏损收窄，531抢装后需求预期下降，投资维持“中性” [21] - 4月关注行业自律及铜粉铜浆验证进展，建议关注BC技术产业趋势相关标的 [22] 风电 - 国电投江苏600MW海上风电项目启动招标，江苏1550MW项目勘察设计中标结果公布，粤电阳江项目永久接入系统受电成功 [23] - 建议关注低估值、受益海风及主机毛利率修复标的，关注行业后续催化因素 [24] 储能 - 十部门发文推广构网型储能等技术，包头、山东等地有储能项目启动或规划，保加利亚82个项目获批，澳总理承诺储能补贴计划 [26][27][28][29][30] 新技术 - 中共中央、国务院印发意见支持自贸区建设，四川省农业农村厅发文推动农业低空经济发展，重庆举办低空飞行消费周活动 [33][34][36] 氢能 - 70亿元年产80万吨绿氨项目、7亿元江西华电制氢项目获批，25.64亿元绿氢项目招标，财政部补贴燃料电池汽车示范应用 [38][39][40][41] 电网设备 - 1 - 3月电网工程投资956亿元同比增24.8%，国网一季度固投创新高，二季度加强特高压等建设，建议关注相关标的 [43] 电动车 - 特朗普拟豁免部分汽车关税但保留整车和零部件25%关税，上海车展多款新车亮相，Stellantis与零跑合作，华为、宁德时代发布新技术和新产品 [45][46][47][50][51] 人形机器人 - 特斯拉今年量产Optimus，小鹏机器人等亮相车展，多个人形机器人企业有新进展和活动，建议关注量产前供应链进展 [52][55][67] 行业概览 新能源发电产业链价格跟踪 - 展示2024年硅料、硅片、电池片、组件环节售价图表 [69] 新能源汽车产业链需求和价格观察 - 本周电解钴等多种新能源汽车相关材料有价格数据，碳酸锂、磷酸铁锂价格下降，人造和天然石墨价格有不同走势，建议配置盈利稳定环节，关注涨价环节 [70][72][73][74][75]

业绩表现 - 25Q1公司实现营业收入62.32亿元，同比增长25.82% [1] - 25Q1归母净利润6.05亿元，同比增长25.12% [1] - 25Q1扣非归母净利润5.93亿元，同比增长31.57% [1] - 25Q1毛利率19.63%，同比提升1.59个百分点 [2] 盈利驱动因素 - 以旧换新补贴及中高端新品刺激消费者购买更高价格带产品，带动毛利率提升 [1][2] - 低端车比例压降，产品结构升级提振利润 [2] - 25Q1期间费用率8.31%，同比上升1.35个百分点，其中研发费用率同比提升0.43个百分点至2.94% [2] 行业动态 - 全国电自以旧换新达352.6万辆，日均换新量3.18万辆，ASP 2870元（24年9-12月日均1.15万辆/2708元） [2] - 以旧换新政策有望从销量和价格带两方面提升行业景气度 [2] 公司战略 - 25年拓店推新齐发力，完善产品矩阵并提升ASP发力中高端 [2] - 智能化配置补齐，强化产品力 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润26.36/31.09/35.97亿元，对应PE 13.9/11.8/10.2倍 [1][3] - 以旧换新政策加持下，公司有望凭借产品优势+品牌效应超额受益 [1][3]

公司动态 - 51信用卡全资附属公司杭州瓦啦网络科技有限公司旗下创新产品电动折叠摩托车"TinyCase"荣获2025年度"iF Design Award"最高荣誉"iF Gold Award" [1] - "iF Design Award"由德国汉诺威工业设计论坛创立于1953年 是国际公认最重要及最权威的工业设计领域大奖之一 [1] - "iF Gold Award"作为"iF Design Award"最高级别奖项 旨在表彰当年度最为出色的工业设计产品 [1] 产品信息 - "TinyCase"採取可折叠化设计 能够轻鬆放入汽车后备箱 成为用户旅行途中的理想伙伴 [2] - 该产品是公司Vala汽车业务的重要组成部分 [2] - 获奖彰显了公司前沿的设计理念 体现了公司在提升Vala用户体验方面的不懈追求 [2] 发展战略 - 公司将秉持"重新定义汽车生活方式"的理念持续创新 [2] - 未来将为客户提供具有科技感的智能产品 让更多客户体验Vala带来的生活方式改变 [2] - 此次获奖对Vala汽车业务的推广和应用将产生积极作用 [2]

产业基地建设目标 - 重庆计划3年内建成智联电动车全球产业基地 目标2027年实现年产量超过1500万辆 [1][2] - 其中电动摩托车占比将超过80% 同时建立全球运营体系与产业大脑数据服务系统 [2] 产业链发展现状 - 重庆已形成完整电动车产业链条 本地配套率超过60% 涵盖电机电控车架灯具仪表等核心零部件 [2] - 2024年一季度全市电动车产量达110万辆 同比增长46.7% 三大行业龙头企业已落地生产 [2] 市场战略布局 - 瞄准国内超2000万辆电动摩托车存量市场 同时开拓亚洲非洲拉美等海外超1000万辆潜力市场 [3] - 构建"重庆—沿海—海外"联动布局 支持重点车企海外建厂 与国内其他基地竞合发展 [3] 区域产业协同 - 两江新区聚焦产业合作平台与数据服务建设 依托汽车电子两大2000亿级产业集群实现技术共享 [3] - 永川铜梁大足璧山等区建设智能制造基地 形成头部车企与配套企业协同发展格局 [3] 技术标准体系 - 2025-2027年重点推进智联电动自行车/摩托车团体标准制定 建立对接出口国法规的数据平台 [4] - 基于新版国家标准GB 17761—2024要求 重点建设智联终端云端数据三部分标准体系 [4] 技术创新应用 - 推出智联电动车中控系统2.0版 整合AI北斗物联网云计算技术 提升电池安全与锂电回收能力 [5] - 龙头企业推进技术创新：雅迪筹建车电协同中心 台铃建设碳管理系统 爱玛应用数字孪生技术 [6] 产业升级方向 - 推动高端化绿色化数字化智能化发展 加速全产业链融合从创意孵化到售后服务全覆盖 [2][3] - 通过人工智能赋能和数字化能力提升 助力企业实现智能化网联化转型 [3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 随着此前行业去库存结束，材料环节 23 - 24 年盈利不断下行态势有望扭转，欧洲市场有望开启二次增长，国内市场在增程乘用车、纯电动商用车等推动下有望保持高增长，行业整体盈利水平有望恢复至合理水平 [5] 根据相关目录分别进行总结 宁德时代全面推出骁遥双核电池，上海车展顺利举行 - 4 月 21 日宁德时代推出骁遥双核电池推动动力电池进入“多核时代”，首创“电电增程”技术，推出“钠 - 铁”“铁 - 铁”“三原铁/双三元”三种双核电池及双核架构和自生成负极两大首创技术，在纳新电池和第二代神性超冲电池实现创新 [5][8] - 4 月 23 日第二十一届上海国际汽车工业展览会开幕，多家车企在汽车创新和补能技术上取得进步，展示了新能源电车进一步发展，未来新能源和智能化创新在全球市场占据重要地位 [5][9] 本周行情回顾 板块表现 - 本周电新板块上涨 3.1%，全行业排名第 3 位，跑赢沪深 300 指数 2.71pcts [5][10] - 本周电新行业子板块中，上涨前三是核电（9.61%）、电机（6.38%）、车用电机电控（6.1%）；跌幅前三是综合能源设备（0.31%）、太阳能（0.76%）、储能（0.86%）[10] 个股表现 - 本周电动车板块 190 个股票，136 个上涨，48 个下跌，6 个横盘；涨幅前十为方正电机等，跌幅前十为腾远钴业等 [14] - 本周美股重点公司均上涨，涨幅前三是阿特斯太阳能（49.46%）、特斯拉（18.06%）、蔚来（14.49%）[14] 估值情况 - 截至 2025 年 4 月 25 日，电新板块估值 44x，全行业排名第 8 位，同期沪深 300 估值 12x；细分板块中电机、储能、车用电机电控估值相对较高，部分板块估值低于平均水平 [21] 新能源汽车产业跟踪 锂电池产业链跟踪 - 本周电池原材料价格总体稳定，部分材料价格有变动，如电池级碳酸锂价格环比减少 2.78%，6μm 铜箔价格环比增加 2.25%等 [5][30] - 展示了宁德时代、亿纬锂能等多家公司的总市值、本周涨跌幅、归母净利润及 PE 等数据 [29] 重要上市公司公告 - 宁德时代首次回购公司股份，购回 1075275 股，占总股本 0.0244%，成交金额 254677939.51 元 [40] - 欣旺达控股股东部分股份质押，抵押 170 万股，占总股本 0.09%，用途为股权类投资 [40] - 东威科技股票激励计划，首次授予 182.05 万股，占股本总额 0.61%，授予 187 人，授予价格每股 20.71 元 [40] 重要产业动态 - 2025 年第一季度中国锂电池出货量 314GWh，同比增长 55%，动力、储能电池出货量同比分别增长 41%、120% [42] - 湖北 6000 吨/年高纯晶体六氟磷酸锂改扩建项目获批 [42] - 瑞象新材料 10 万吨 LMFP 材料投产 [42]

指数表现 - 中证全球电动车指数报3673 25点 [1] - 近一个月下跌3 63% 近三个月上涨1 35% 年至今上涨0 55% [2] 指数构成 - 指数样本涵盖电动车整车制造 动力电池和充电桩等领域上市公司 [2] - 基日为2018年12月28日 基点为1000 0点 [2] - 十大权重股合计占比76 41% 前三大为宁德时代(13 21%) 比亚迪股份(12 74%) 比亚迪(9 38%) [2] - 其他权重股包括Tesla(8 88%) 小鹏汽车-W(8 5%) 理想汽车-W(7 59%) 赛力斯(6 33%) [2] 市场分布 - 香港交易所占比最高达33 82% 其次为深交所(29 45%)和纳斯达克全球精选市场(17 52%) [3] - 上交所占比12 86% 纽交所占比4 66% [3] 行业分布 - 乘用车及零部件占比超半数达51 49% [3] - 电力设备占比21 4% 机械制造占比3 21% [3] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [3]