新品销售表现 - LABUBU心底密码系列搪胶毛绒挂件盲盒在线上开售即秒空 [1] - 抖音、淘宝、京东三大平台官方旗舰店总销量突破107.8万件 [1] - 新品为迷你LABUBU系列挂件盲盒 [1] 公司战略与产品定位 - 泡泡玛特创始人王宁在2025年中期业绩发布会亲自展示该产品 [2] - 公司管理层将产品定位为"超级爆款"并表达强烈市场信心 [2]

新品发售表现 - 泡泡玛特Labubu迷你版于8月28日晚十点线上开售 线下渠道次日开售[1] - 开售前十分钟 天猫直播间观看人次超237万 抽盒机小程序直播观看超84万人[1] - 天猫平台正式开售时超58万人加购产品[1] - 开售后天猫直播间人数升至386万 十分钟涌入近150万人 抽盒机小程序观看数超126万[1] - 开售两分钟淘宝直播间全部售罄 产品已售超30万件[1] - 以79元单价计算 天猫平台两分钟销售额超2370万元[1] 产品战略与市场反应 - 公司董事长王宁认为Labubu迷你版使用场景更多 预计成为超级爆款[1][4] - 迷你版Labubu首批为现货销售 但具体货量未披露[4] - 常规款Labubu热度降温 二手平台近3日成交均价760.2元 较6月高峰期2118.7元下跌近三分之二[4] - 娃衣商家反映Labubu娃衣补版进入尾声 上架今年最后一次预售[4] - 新品发售未显著带动股价 8月28日港股收盘上涨0.68%至324.4港元/股[4] 行业分析师观点 - 分析师认为Labubu热度消退 迷你版难形成持续社交爆点 仅具短期热度[5] - Labubu此前爆发源于突破盲盒家居摆件模式 成为街头穿搭单品 曝光率指数级增长[5] - 娃衣定制扩展二次创作空间和社交价值[5] - 迷你版仅为尺寸缩小 未带来创新突破[5] - 推出迷你版战略意图在于填补IP空窗期 通过话题维持热度[5] - Labubu虽为全球现象级IP 但缺乏深度故事支撑 仍停留在公仔形象阶段[5] - 加厚IP价值需要时间跨度 迷你版是营销层面的存在感维持手段[5]

产品发布与市场反应 - 泡泡玛特于8月28日22:00正式线上发售迷你版Labubu（THE MONSTERS心底密码系列），开售60秒后全线售罄 [4] - 该系列分为A/B两组，每组含14个常规款和1个隐藏款，产品高度约10.5厘米，单只售价79元，整组售价1106元 [4] - 二手平台出现高价炒作现象，原价1106元的整组产品被炒至2500元，价格涨幅超过一倍 [4] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司营收达138.8亿元，同比增长204.4% [5] - 经调整净利润为47.1亿元，同比增长362.8% [5] - 毛利率达到70.3%，同比提升6.3个百分点 [5] - THE MONSTERS系列（含LABUBU）实现营收48.1亿元，同比增长668.0% [5] 战略规划与展望 - 公司董事长兼CEO王宁在业绩发布会上透露迷你版LABUBU的发售计划，并表示该IP未来将适用于更多元化场景 [5] - 公司对年度增长目标持乐观态度，预计2025年全年营收有望达到300亿元，较2024年100亿元基础实现200%增长 [5]

产品发布与市场反应 - 泡泡玛特于8月28日线上开售"迷你版LABUBU"盲盒 淘宝和京东店铺在60秒内全部售罄 [1] - 该系列含28个常规款和2个隐藏款 常规款概率1:14 隐藏款概率1:168 单个盲盒售价79元 整组售价1106元 [1] - 淘宝官方旗舰店超35万人加购 京东官方旗舰店预约人数超14.5万人 小红书和抖音平台均已售罄 [1] - 闲鱼第三方平台整组产品最高加价2500元左右 [1] 公司战略与产品定位 - 公司董事长兼CEO在2025年中期业绩发布会预告该产品 强调其应用场景从包挂扩展到手机挂件等更多场景 [1] - 公司管理层预期该产品将成为"非常受欢迎的超级爆款" [1] 财务表现 - 上半年公司营收达138.8亿元 同比增长204.4% [1] - 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 已超去年全年水平 [1] - 毛利率达到70.3% [1]

新品发售与市场热度 - 公司推出迷你版Labubu（THE MONSTERS心底密码系列） 线上开售时间为今日22时 线下开售时间为明日 [1] - 产品分为A/B两端 每端含14个常规款和1个隐藏款 常规款概率为1:14 隐藏款概率为1:168 单个盲盒售价79元 整套售价1106元 [1] - 天猫旗舰店显示超47万人对产品感兴趣 超过42万人已将产品加入购物车 [1] 二级市场交易表现 - 二手平台预售单火热 一组迷你版LABUBU最高售价达2450元 较原价1106元加价1344元 [1] - 潮玩二手平台已有764件在售商品 已成交251件 成交均价达1921元 昨日成交量飙升至81件 [1] - 隐藏款出现显著溢价 最低在售价为679.5元 8月25日两笔成交价分别达1188元和1100元 单盲盒加价超千元 [1] 财务业绩表现 - 上半年公司营收达138.8亿元 同比增长204.4% 半年营收规模已超过2024年全年 [2] - 中国区营收82.8亿元（同比增长135.2%） 亚太区营收28.5亿元（同比增长257.8%） 美洲区营收22.6亿元（同比增长1142.3%） 欧洲及其他地区营收4.8亿元（同比增长729.2%） [2] - 管理层在业绩发布会表示 年初预期50%增长目标（对应200亿营收） 当前预计300亿营收目标可轻松达成 [2] 资本市场表现 - 公司港股收盘价为324.4港元 总市值达4357亿港元 [2]

市场整体表现与驱动因素 - 上证综指冲上3800点大关，科技板块景气度点燃市场情绪，寒武纪股价本周超越贵州茅台[1][6] - 市场波动加剧，流动性驱动牛市，受国家队资金托底、保险资金加速入市及外资看法改善支撑[1] - 低利率环境下居民资产配置压力大，总量经济数据未现亮点，但部分企业盈利不弱，新消费、生物科技、出口等表现良好[1][2] - 新发公募基金规模通常滞后于股市表现，散户情绪被点燃[1] 结构性行情与行业机会 - A股估值处于合理区间（历史50%分位以上），后续整体性重估机会有限，更看好结构性行情[3] - 政策重点支持科技、先进制造和消费行业，其中新消费成为国际资金追逐焦点[1][3] - 出口维持强劲，制造业具全球竞争力，1~7月叉车行业销量85.79万台（同比+12%），外销31.19万台（同比+15.1%），非洲（+43.95%）、西欧（+28.78%）、东南亚（+15.66%）增速较快[4] - 周期板块受反内卷政策及特朗普对铜加关税消息扰动，铜价飙升，有色金属板块结构性机会值得关注，但全面共振需宏观需求改善[4] 科技板块景气度与AI驱动 - 科技板块成为牛市主线，受美国AI资本开支高增速带动，从产业链和映射角度拉动国内科技股[1][6] - 算力板块表现突出，光模块企业股价翻2-3倍，高盛二次上调出货量（因关税风险缓和及光模块均价降幅慢于预期20%）[6] - 海外算力需求持续超预期，重点关注GPU供应链、光模块及高带宽存储等硬件环节[6] - 寒武纪2025年中报营收28.81亿元（同比+4347.82%），归母净利润10.38亿元（同比+295.82%），高盛上调其目标价至1835元（对应2026年253倍PE），主因中国生成式AI基础设施增长及公司算力芯片领先地位[7] - 寒武纪市盈率约600倍，预计2025年营收50-70亿元，字节跳动为国内AI芯片最大采购方（2024年采购额约600亿元，英伟达与国产芯片各占一半）[7] 新消费与创新领域表现 - 新消费成为亮点，泡泡玛特2025年上半年营收同比+204%，净利润同比+397%（超华尔街预期5%），大中华区营收同比+135%，美洲营收同比+1142%，港股股价年初至今涨250%[3] - 创新药领域受跨国药企高额交易驱动，中国新药首轮人体试验审批时间从501天缩短至87天，2024年创新药批准数量从2015年11种增至93种[2] - AI领域发展受益于国家战略支持、海归STEM人才、数据中心基础设施及资金投入，中国成为AI发展沃土[2] 风险与市场结构问题 - 小微盘股过度拥挤，量化组合对中小盘指数超额接近历史极值，中证1000/2000估值和成交量均近历史极值[8] - 寒武纪高估值源于稀缺性，若其他芯片企业上市可能改变竞争格局[7]

核心观点 - 科技板块可能成为可持续牛市的主线 受美国人工智能资本开支高增速带动 亚洲相关板块受益 [1][5] - 市场受流动性驱动 低利率下居民资产配置压力大 总量经济数据未现亮点但部分企业盈利不弱 [1] - A股估值处于合理区间 后续整体性重估机会有限 更看好结构性行情 [3] 市场流动性驱动因素 - 国家队资金托底 保险资金加速入市 外资看法改善 散户情绪被点燃 [1] - 新发公募基金规模滞后于股市表现 [1] 结构性行情看好领域 - 科技 先进制造和消费等政策重点支持行业 [1][3] - 新消费成为国际资金追逐焦点 潮玩出海成为新亮点 [3] - 出口维持强劲 具有全球竞争力的制造业具韧性 [4] - 短期有色金属板块结构性机会值得关注 周期板块全面共振需等待宏观需求明显改善 [4] 新消费表现 - 泡泡玛特2025年上半年营收同比增长204% 净利润同比增长397% 较华尔街预期高出约5% [3] - 大中华区营收同比增长135% 美洲地区营收同比增长1142% [3] - 年初至今泡泡玛特港股股价涨幅高达250% [3] 出口及制造业数据 - 1~7月叉车行业销量85.79万台 同比增12% 内销54.61万台同比增10.4% 外销31.19万台同比增15.1% [4] - 出口增速较快区域包括非洲增43.95% 西欧增28.78% 东南亚增15.66% [4] 科技板块景气度 - 算力为今年来表现最好板块之一 光模块领先企业股价翻两三倍 [5] - 高盛本周第二次上调出货量 反映关税风险缓和及光模块销售均价下降速度慢于预估20% [5] - 海外算力需求持续超预期 重点关注GPU供应链 光模块及高带宽存储等硬件环节 [5] 半导体及AI芯片发展 - 寒武纪2025年中报营业总收入28.81亿元 同比增4347.82% 归母净利润10.38亿元同比增295.82% [6] - 高盛将寒武纪12个月目标价上调至1835元 对应2026年253倍市盈率 [6] - 寒武纪市盈率约600倍 预计2025年全年营业收入50亿元至70亿元 [6] - 字节跳动为国内AI芯片最大采购方 2024年采购额约600亿元 英伟达与国产芯片各占一半 [6] 政策与产业基础 - 2017年国务院将AI确立为国家战略重点 [2] - 得益于大量美国海归STEM人才 广泛数据中心基础设施及大量资金投入 [2] - 创新药首轮人体试验审批时间从501天缩短至87天 [2] - 2024年中国创新药上市申请批准数量从2015年11种增至93种 [2] 市场估值状况 - 7月开始A股估值处于历史50%左右分位以上 [3] - 需关注小微盘股过度拥挤情况 量化组合对中小盘指数超额接近历史极值 [7] - 中证1000/2000估值和成交量均接近历史极值 [7]

新品发售与市场热度 - 泡泡玛特推出迷你版Labubu（THE MONSTERS心底密码系列），分为A/B两端，每端含14个常规款和1个隐藏款，常规款概率为1:14，隐藏款概率为1:168，单个盲盒售价79元，整套售价1106元 [1] - 天猫旗舰店显示超47万人对产品感兴趣，超42万人已加入购物车 [1] - 二手平台预售火热，一组整端价格最高达2450元，较原价1106元加价1344元，平台已有764件在售商品，成交251件，成交均价1921元 [3] - 隐藏款盲盒被炒至天价，最低在售价679.5元，8月25日两笔成交价分别为1188元和1100元，较原价79元最高加价1109元 [3] - 临近发售日成交量飙升，昨日二手平台成交量达81件 [3] 财务表现与增长预期 - 公司上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%，半年营收已超过2024全年 [7] - 分区域业绩：中国营收82.8亿元（同比增长135.2%），亚太营收28.5亿元（同比增长257.8%），美洲营收22.6亿元（同比增长1142.3%），欧洲及其他地区营收4.8亿元（同比增长729.2%） [7] - 管理层在业绩发布会表示，年初预期全年增长50%（2024年营收100亿元，目标200亿元），但目前预计300亿元营收目标也很轻松 [8] 市场估值 - 公司港股股价为324.4港元，总市值达4357亿港元 [8]

新品发售热度 - 迷你版Labubu盲盒系列于线上及线下渠道分别开启销售 线上渠道于当日22时开售 线下渠道于次日开售[1] - 该系列产品结构分为A/B两端 每端包含14个常规款和1个隐藏款 常规款出现概率为1:14 隐藏款出现概率为1:168[1] - 产品定价策略为单个盲盒售价79元 整套售价1106元[1] - 天猫官方旗舰店数据显示超47万人表示感兴趣 超过42万人已将产品加入购物车[1] 二级市场交易表现 - 二手平台出现预售加价现象 整套产品最高标价达2450元 较原价1106元加价1344元[5] - 潮玩交易平台已有764件在售商品 完成251笔交易 成交均价达1921元[5] - 临近发售日单日成交量达81件 呈现明显上升趋势[5] - 隐藏款"爱心"被炒至高价 最低在售标价679.5元 历史成交记录显示8月25日两笔交易分别达1188元和1100元[5] 公司财务表现 - 上半年营收达138.8亿元 同比增长204.4% 半年业绩已超过2024年全年水平[8] - 按区域划分业绩表现：中国地区营收82.8亿元（同比增长135.2%） 亚太地区营收28.5亿元（同比增长257.8%） 美洲地区营收22.6亿元（同比增长1142.3%） 欧洲及其他地区营收4.8亿元（同比增长729.2%）[8] - 管理层在业绩发布会表示年初预期全年增长50% 目标营收200亿元 但当前认为300亿元目标也很轻松[8][9] - 公司市值达4357亿港元 股价报324.4港元[9]

核心财务表现 - 2025H1营收138.8亿元 同比增长204.4% 归母净利润45.7亿元 同比增长396.5% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 上半年业绩已超2024年全年 [1] - 毛利率70.3% 同比提升6.3个百分点 销售费用率23% 同比下降6.5个百分点 管理费用率5.6% 同比下降4个百分点 经调整净利率33.9% 同比提升11.6个百分点 [2] 区域业务表现 - 中国地区（含港澳台）营收82.8亿元 同比增长135.2% 占比59.7% 分部业绩40.5亿元 同比增长221% 分部利润率49% 同比提升13个百分点 [1] - 海外营收55.9亿元 同比增长440% 占比40.3% 其中亚太/美洲/欧洲及其他地区营收分别为28.5/22.6/4.8亿元 同比增长258%/1142%/729% 海外分部业绩24.7亿元 同比增长604% 分部利润率44% 同比提升10个百分点 [1] IP运营表现 - 前五大IP The monsters/Molly/SP/Crybaby/Dimoo营收分别为48.1/13.6/12.2/12.2/11.1亿元 同比增长668%/73.5%/112.4%/249%/192% CR1/CR3/CR5分别为34.7%/53.3%/70% [1] - PDC IP小野、新IP星星人、HACIPUPU等潜力IP表现亮眼 IP集中度略有提升但单一IP依赖度不高 [1] 产品结构分析 - 毛绒品类营收61.4亿元 同比增长1276% 首次超过手办品类 手办营收51.8亿元 同比增长95% Mega系列营收10.1亿元 同比增长72% 衍生品及其他营收15.5亿元 同比增长79% [1] - 毛绒品类为10个IP推出20款产品 产能达3000万件/月且持续提升 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为336.1/477.0/618.6亿元 同比增速158%/42%/30% 归母净利润分别为115.8/165.3/217.1亿元 同比增速270%/43%/31% 对应PE分别为36/25/19倍 [2]