报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议重点关注萨莉亚和朝日集团等盈利前景乐观的公司[5][63][64] 报告核心观点 - 日本消费行业呈现分化态势 消费者信心反弹但实际购买力仍下降 饮料啤酒板块"旺季不旺" 百货零售和旅游业表现强劲[1][2][14] - 通胀压力缓解 核心CPI同比上升2.7% 较7月的3.1%大幅回落[1][9] - 极端高温抑制户外消费场景 叠加前期涨价影响 软饮料和啤酒销量出现高单位数至双位数下滑[2][3][19] - 百货零售时隔7个月重返正增长 销售额同比提升2.6% 免税业务虽下滑但中国客数实现两位数增长[2][14][33] - 旅游业延续强劲复苏 访日外国游客达342.8万人次（同比+16.9%） 其中中国大陆游客首破百万（101.86万人次 同比+36.5%）[2][14][38] 宏观环境 - 8月日本消费者信心指数回升至34.9 高于7月的33.7 创1月以来最高水平[1][7] - 7月实际工资同比下降0.2% 连续第7个月下滑 名义工资增长创年内新高但实际购买力仍在下降[1][7] - 8月核心CPI同比上升2.7% 较7月的3.1%大幅回落 创3月以来最低[1][9] - 政府电力天然气补贴政策重启效果显著 电力燃气整体同比下降2.9%[1][11] - 食品饮料同比上涨5.0% 涨幅较上月扩大 农林水产品同比上涨40.1%[1][11] - 进口物价连续12个月同比下降4.6% 汽油等石油制品价格回落缓解输入性通胀压力[1][11] 行业表现 - 饮料啤酒板块呈现"旺季不旺"特征 极端高温抑制户外消费场景[2][14] - 百货零售行业销售额同比提升2.6% 进店客数同比增长6.1%[2][14][33] - 旅游业强劲复苏 酒店收入高增 大阪商务酒店入住率维持在95%至100%高位[14][38] - 8月节假日同比增加1天贡献了1-2pct的销售额提升[2][14] 必选消费公司 - 永旺/PPIH/711同店销售同比分别+2.1%/+3.4%/+0.8% 主要受客单价带动（PPIH客单价+3.5% 711客单价+1.1%）[3][15] - 永旺集团启动业务整合 计划在东京都市圈和关西地区扩大市场份额[3][15] - 药妆店表现分化 Matsukiyo Cocokara/Welcia同店销售收入同比+1.5%/-0.8% 客流量分别-0.4%/-1.7%[3][19] - 软饮料销量大幅下滑 8月三得利/朝日软饮料销量同比-18%/-8%[3][19] - 啤酒消费持续疲软 朝日啤酒8月本土收入同比下降6% 核心产品Super Dry销量同比下滑11% 麒麟啤酒本土收入同比下降9% 一番榨销量同比下降13%[3][21] 可选消费公司 - 餐饮同店收入表现强劲 萨莉亚/Food&Life/Skylark/Toridoll/麦当劳/食其家同比分别+19.3%/+14.8%/+9.3%/+6.1%/+5.3%/+3.9%[4][26] - 服装零售同店销售收入增长 ABC-MART/优衣库/岛村服饰/Workman同比+8.5%/+5.3%/+1.2%/+0.1%[4][30] - 优衣库8月同店客流量同比上升5.5% ABC-MART客流量同比上升6.3%[4][30] - 百货商店销售额同比上升2.6% 丸井/高岛屋/三越伊势丹收入同比+15.4%/+1.1%/+0.3%[4][33] - 免税销售额同比下降4.7% 连续6个月下滑 但中国客数实现两位数增长[4][33] - 良品计划/Nitori同店销售同比+6.1%/+0.5%[4][34] 股市表现 - 8月东证指数食品饮料/零售业/服务业/纺织服装分别+1.3%/+0.9%/+0.5%/-1.3%[5][44] - 必选消费中软饮料领涨（+8.9%） 食品零售领跌（-0.5%）[5][47] - 可选消费中鞋履领涨（+12.2%） 餐饮涨幅靠后（+1.0%）[5][47] - 零售/食品饮料/商社及批发ETF分别净流入+494/+269/-426万美元[5][52] - 商社及批发/零售/食品饮料PE历史分位数为88%/80%/75%[5][54] 投资建议 - 建议重点关注萨莉亚 随着稻米价格可能走低 日本业务的利润率有望显著恢复[5][63] - 建议重点关注朝日集团 欧洲啤酒高端化策略表现优于预期 RTD和无酒精啤酒空间广阔[5][64]

国庆中秋双节临近，北京文旅市场供给全面升级。9月29日，北京商报记者从北京市文旅局获悉，国庆 中秋假期北京推出2400余场特色文旅活动，全方位满足市民游客假期需求。其中，北京市属公园推出百 余场游园活动，丰富市民游客的游园体验。京郊游方面，多场美食、文化节活动持续上新，带动周边京 郊民宿热度攀升，部分民宿假期期间的整体入住率已经达80%，一些民宿甚至满房。北京市文旅局表 示，在丰富供给的同时，北京市文旅局将会同各部门全力做好服务保障，营造安全有序的假日旅游环 境。 发布40余处小而美赏秋花境 遛公园、赏花卉、逛市集，是国庆中秋假期不少游客出游的好选择。 北京商报记者从北京市公园管理中心获悉，国庆中秋双节将至、超长假期在即，香山公园、国家植物园 （北园）、玉渊潭公园等市属公园及中国园林博物馆将联动推出100余项游园活动，打造音乐演出、科 普研学、文创市集、晚间游览等多元化场景。 金秋时节，在公园里漫步、赏花，也是不少市民游客在假期里的必打卡项目。秋分一过，绚烂的秋色已 遍布京城古典名园。北京桂花文化节、国家植物园第四届菊花展、陶然亭公园第三届菊花文化节等如期 启幕。此前，北京市公园管理中心还发布了40余处小而美 ...

行业核心理念 - 文旅行业坚持旅游为民、旅游乐民的理念，不断优化产品结构、丰富产品供给 [1] 产品融合态发展 - 积极推动“旅游+”模式，旅游与农业、工业、体育等领域有机融合 [4] - 各地因地制宜发展乡村旅游，工业生产线和工业遗址有机转化为旅游产品 [4] - 行业建设26家国家级滑雪旅游度假地 [4] 产品科技感提升 - 行业大力发展智慧旅游，许多景区推出AI机器人导览员 [7] - 泰山、黄山等景区引入登山助力外骨骼设备以提升体验 [7] 产品特色化供给 - 行业丰富研学产品供给，使研学旅游成为“行走的课堂” [11] - 旅游列车因节奏舒缓、串联性强，适应了银发群体需求 [11] - 促进邮轮、游艇、游船等业态发展，今年前8个月上海共接待国际邮轮靠泊209艘次 [11]

秋粮生产进入关键阶段、智能产业激发经济新活力、多项政策发力提振消费、现代服务业发展加速推 进……9月以来，全国各地各部门干字当头、奋发进取，我国经济发展动能不断释放，经济社会高质量 发展呈现新气象。 观察之一：秋收时节 各地共绘粮食丰收图景 秋高气爽，在全国产粮大县吉林省梨树县的凤凰山农民农机专业合作社，智慧农业管理系统实时展示着 每一个地块的玉米长势、土壤墒情、气温等信息。 "今年用上智慧农业装备，我们坐在办公室就能了解各个地块的情况。如果一个地块出现问题，系统会 自动报警，还能给出指导方案，帮助我们降低损失。"合作社负责人王军说。 在金秋的田间地头，科技进入乡野，正不断赋能农业生产。物联网、大数据、人工智能等技术广泛应 用，农机产业链加速智能化转型，"无人农场"开启新的农业生产方式……"藏粮于技"不断激发农业新潜 能，也进一步拓宽农民致富路。 9月23日，第八个"中国农民丰收节"如约而至，广袤的乡村处处透着丰收的喜悦。最新数据显示，今年 全国夏粮产量2994.8亿斤，实现稳产丰收；秋粮面积稳中有增，夺取丰收有很好的基础和条件。 黑龙江聚焦粮食单产与品质提升，做好精细化田管及全过程防灾减灾；山东引导农户引进 ...

6月30日，全长209.45公里的阿禾公路正式双向通车，成为串联起河谷、湿地、草原、山地等7种地貌 的"景观大道"。通车近3个月，阿禾公路的"流量效应"持续发酵。截至9月17日，阿禾公路累计通行车辆 26.7万余辆次、承载游客91万余人次。 九月的新疆阿勒泰，金山披彩，银水含情，每一寸土地都涌动着蓬勃生机。 新疆"新晋顶流"阿禾公路上，黑龙江游客王刚驾车驶向禾木村。车窗外，小东沟森林公园秋色斑斓、托 勒海特草原的牛羊像朵朵云彩，这让他直呼"不虚此行"。 "每一公里都是风景，处处都是惊喜，我一定要把这条'宝藏'公路推荐给亲朋好友，让更多人看到这里 的美景。"王刚说。 今年的新疆很"火"。独库公路、阿禾公路、博斯腾湖环湖公路，热门自驾线路上车辆川流不息；天山天 池、赛里木湖、喀什古城，知名景点游人如织。 今年的新疆很"热"。博物馆热、非遗热、文化活动热……新建成的西域都护府博物馆、龟兹博物馆人气 高涨，迅速成为热门目的地。"新疆非遗周"上，土陶、桑皮纸、艾德莱斯绸等非遗好物受到热捧。 1—8月，新疆接待游客22760.14万人次，同比增长8.60%，游客消费2559.86亿元，同比增长8.65%。新 疆旅游蕴含的 ...

稳中求进每月看 金秋启航势正劲 9月全国各地经济社会发展观察 16 秋收时节 各地共绘粮食丰收图景 密集展会 折射智能经济发展新趋势 政策合力 持续激发消费新动能 快速发展 服务业呈现新活力 1 新华社国内部出品 秋粮生产进入关键阶段、智能产业激发经济新活力、多项政策发力提振消费、现代服务业发展加速推 进……9月以来，全国各地各部门干字当头、奋发进取，我国经济发展动能不断释放，经济社会高质量 发展呈现新气象。 观察之一：秋收时节 各地共绘粮食丰收图景 稳中求进每月看 观察之 秋收时节 各地共绘粮食丰收图景 沉甸甸的收获背后,是亿万农民的辛 勤劳作,也是各地各部门的共同努 力。要不断夯实"三农"发展的基 础,才能获得持续、长久的丰收。 新华社国内部出品 000 秋高气爽，在全国产粮大县吉林省梨树县的凤凰山农民农机专业合作社，智慧农业管理系统实时展示着 每一个地块的玉米长势、土壤墒情、气温等信息。 "今年用上智慧农业装备，我们坐在办公室就能了解各个地块的情况。如果一个地块出现问题，系统会 自动报警，还能给出指导方案，帮助我们降低损失。"合作社负责人王军说。 在金秋的田间地头，科技进入乡野，正不断赋能农业生产。物联 ...

【解剖大盘】 由于周末偏利好消息，港股今天直接跳空开盘，全天稳健上行。收盘涨超1.89%。 国内的经济数据不错，中国8月份规模以上工业企业利润，同比由上月下降1.5%转为增长20.4%。这个 变化相当积极，虽然有低基数的原因，但主要是反内卷政策起到效果。 工业和信息化部等八部门日前印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》的通知，主要目标 2025至26年间，有色金属行业增加值年均增长5%左右，经济效益保持向好态势，十种有色金属产量年 均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2,000万吨，高端产品 供给能力不断增强。可见政策有计划在控制产能，防止出现恶性竞争。 有色类还有很重要的是受益于外围的降息周期，因此，整体环境非常友好，绝大多数品种都走成了上升 通道，如铝业的中国铝业(02600)、中国宏桥(01378)均涨超4%；铜业的中国有色矿业(01258)、洛阳钼业 (03993)、江西铜业(00358)；锂业的赣锋锂业(01772)、天齐锂业(09626)均走得很强。 美股投资者就担心美国政府停摆问题，政府拨款将于9月30日到期，这将危及数百万联邦工作人员的 ...

主要观点： 1、市场回顾 9 月策略报告指出，7 月出现了"存款搬家"现象，显示居民开始加 大了风险资产配置力度，此时，对资本市场相关统计数据的解读需要考量 这一重要背景因素。 9 月，尽管技术指标上出现了顶背离特征，但主要指数并没有出现深 幅调整，而是高位震荡整固。居民逢低配置风险资产，有效限制了指数的 下跌空间，令技术指标在高位反复钝化。市场呈结构分化特征，科技创新 方向表现强势，半导体、光伏板块表现领先，低估值、红利风格表现疲 弱，金融板块大幅下跌。 证券研究报告 跟踪经济、掘金市场 策略季报：从"先信资本"到存款活化（2025 年 4 季度） 2、经济环境 8 月份，投资、消费、出口增速呈回落态势，但货币数据持续向好； PPI 同比增速仍然下行，但比 7 月份显著收窄，环比增速首度持平。1-8 月份，工业企业利润同比增速由负转正，营业收入利润率小幅回升。8 月 末非金融企业人民币活期存款余额同比增速 6.7%，比上月增速提高 2.3 个百分点，与 M1 增速回稳向好态势一致。 3、政策环境 三季度政策重心在延续科技创新主线的同时，显著强化了"反内卷" 与"促消费"两大方向，供给侧优化叠加需求侧引导拉动 ...

行业核心理念 - 行业坚持旅游为民、旅游乐民的理念，不断优化产品结构和丰富供给 [1] 产品融合业态 - 积极推动“旅游+”战略，与农业、工业、体育等领域有机融合 [3] - 各地因地制宜发展乡村旅游，将工业生产线和工业遗址转化为旅游产品 [3] - 行业建设了26家国家级滑雪旅游度假地 [3] 科技应用与智慧旅游 - 行业大力发展智慧旅游，科技感明显增强 [6] - 许多景区推出AI机器人导览员服务 [6] - 泰山、黄山等知名景区引入登山助力外骨骼设备 [6] 特色化产品供给 - 行业丰富研学产品供给，使研学旅游成为“行走的课堂” [9] - 旅游列车因节奏舒缓、串联性强，适应了银发群体的需求 [9] - 邮轮、游艇、游船等业态得到发展，今年前8个月上海共接待国际邮轮靠泊209艘次 [9]

（原标题：百年街巷+新潮业态 ，"中山第一路"焕新开放惊艳外国留学生） 焕新归来的孙文西路步行街是香山文化元素的集中呈现、创新表达，必将成为中山独具代表性的文旅 IP，成为推动和展示"百千万工程"的"新引擎""新载体"，走出文旅赋能"百千万工程"的"新路子"，成为 最具人气的湾区旅游目的地以及海内外全体中山人的集体记忆和精神家园。 策划：赵海建 监制：黄燕淑 南方财经 21世纪经济报道记者庄欢 郑全怡，实习生肖钰美 9月28日上午，中山市香山古城孙文西路步行街焕新开放新闻发布会举行。孙文西路步行街历史悠久， 宋末元初发展为"石岐街"；明清时期被称作迎恩街；清代演变为岐阳里、怀德里等多条街巷。民国时期 沿街兴建骑楼，逐步形成现有风貌。1893年，孙中山在石岐西门口（今孙文西路东段）开设中西药局； 1925年，为纪念孙中山先生，该街道进行更名，其西段即如今的孙文西路；1929年中山被确立为"模范 县"后，因传统老字号和新式商业齐聚，孙文西路被誉为"中山第一路"。 如今的孙文西路步行街位于香山古城西端，全长500多米，两旁是独具特色的南洋风格骑楼，仍保留思 豪大酒店旧址、汇丰公司旧址、先施公司旧址、永安公司旧址等历 ...