A股市场表现 - 上证指数报3389.75点，跌0.42%，深证成指跌1.12%，创业板指跌1.35% [1] - 沪深300指数跌0.60%，科创综指跌1.46% [2] - 北证50逆势上涨0.55% [2] 贵金属板块 - 伦敦现货黄金从3200美元/盎司跌至3149美元/盎司，较4月22日历史高点3500美元/盎司回撤超10% [4][6] - 申万贵金属指数半日下跌1.29%，湖南白银、四川黄金、赤峰黄金跌超2% [7][8] - 全球实物黄金ETF 4月净流入110亿美元，亚洲占全球净流入量的65% [7] 稀土永磁板块 - 九菱科技涨超15%，盛和资源、京运通涨超7%，中国稀土、广晟有色涨超3% [9][10] - 盛和资源子公司拟以1.58亿澳元收购澳大利亚Peak Rare Earths Limited 100%股权，该公司核心资产为坦桑尼亚Ngualla稀土矿项目 [10] - 中国稀土表示正配合集团解决同业竞争问题，择机开展并购重组 [11] - 国金证券研报指出稀土价格上行，供需改善持续，板块有望迎业绩估值双升 [11]

货币政策调整 - 中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 释放长期流动性约1万亿元 [1] - 汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0% 增强特定领域信贷供给能力 [1] 航运行业表现 - 中美同步大幅降低双边关税 美线运价显著上涨 [2] - 上海出口集装箱结算运价指数美西航线达1455.31点 周环比上涨10.2% [2] - 宁波海运 南京港 宁波远洋开盘涨停 中远海发 连云港冲击涨停 [2] 军工板块异动 - 成飞集成连续第七天涨停 市盈率达-141.71倍 [4] - 公司主营业务汽车零部件和工装模具占比96.91% 航空零部件仅1.74% [4] - 安达维尔触及20%涨停 通达股份涨停 利君股份 博云新材涨超5% [4] 其他板块动态 - 稀土永磁概念异动拉升 盛和资源涨超9% 京运通 广晟有色跟涨 [2] - 合成生物概念集体拉升 川宁生物20%涨停 拓新药业涨超10% [2] - 煤炭板块走强 大有能源涨停 云煤能源 辽宁能源涨幅居前 [3] - 金融科技板块走低 飞天诚信 新开普跌超5% 相关ETF跌幅超2.5% [3] 大盘指数表现 - A股三大指数小幅低开 沪指跌0.16% 深证成指跌0.28% 创业板指跌0.34% [1] - 开盘后指数下行 创业板指跌幅收窄至1%以内 [1]

稀土永磁板块市场表现 - 盛和资源触及涨停 [1] - 九菱科技上涨20% [1] - 中国稀土上涨近5% [1] - 广晟有色和天和磁材跟涨 [1]

市场表现 - 沪指上涨0.19%至3381.17点，深成指下跌0.26%至10261.62点，创业板指下跌0.22%至2057.72点 [1][3] - 全市场超3800只个股下跌，个股跌多涨少 [2][3] - 港口航运板块延续涨势，大金融股走强，化工化纤、物流、稀土永磁板块涨幅居前 [1] - 光伏、贵金属、消费电子、机器人等板块下挫 [1] 机构观点 - 大盘处于上方有阻力位的位置，两市缩量显示主力观望情绪，A股行情预计以震荡为主 [5] - 海外风险扰动落定，美国通胀未见上行压力，市场重回全球财政扩张的经济修复期 [5] - 避险资金退潮，资产端风险偏好逐步修复，板块可能维持分化表现 [5] - 建议聚焦出口链、消费电子以及稀土磁材、精细化工等资源品的修复轮动 [5]

【导读】A股海运板块走高，稀土概念直线拉升 | 序号代码 | | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 ▼ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T | 1698 | 腾讯音乐-SW 61.050 | | 6.550 | 12.02% | | 2 | 6618 | 京东健康 | 40.000 | 2.000 | 5.26% | | 3 | 9660 | 地平线机器人 7.320 | | 0.270 | 3.83% | | ব | 2015 | 理想汽车-W | 112.200 | 4.300 | 3.99% | | ഗ | 0241 | 阿里健康 | 5.360 | 0.190 | 3.68% | | 6 | 9618 | 京东集团-SW 142.100 | | 5.100 | 3.72% | | / | 9868 | 小鹏汽车-W | 81.450 | 2.700 | 3.43% | | 8 | 1810 | 小米集团-W | 50.250 | 1.600 | 3.29% | | ത | 0285 | 比亚迪电子 | 36.200 | 0.950 | 2.70% ...

稀土永磁板块市场表现 - 稀土永磁板块整体走高 [1] - 宇晶股份涨停 [1] - 广晟有色涨幅超过5% [1] - 中国稀土 大地熊 金力永磁股价拉升 [1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：稀土永磁材料行业 - 公司：金力永磁 纪要提到的核心观点和论据 稀土永磁材料行业供需格局改善，价格和盈利中枢有望上移 - 供给：中国稀土资源储量和产量全球占比分别为49%和69%，冶炼加工产能占全球九成；2024年中国稀土矿产品和冶炼分离产品指标同比提升5.9%和4.2%，2020 - 2023年复合增速超20%；2025年4月中国对中重稀土及相关物质出口限制持续[3] - 需求：新能源汽车、汽车零部件、空调、风力发电等领域需求增长；高性能人形机器人2025年开始落地，预计1000万台将拉动4.5万吨钕铁硼材料增量，2024年全球高性能永磁基础材料消费量约12万吨[3][4] 稀土永磁材料价格上涨，单位盈利改善 - 2024年二季度氟氯氧化物价格触底，三季度起环比提升，2025年初至今同比提升超10%；稀土永磁产品采用成本加成定价法，原材料价格上涨带动产品价格提升及单位盈利改善[5] 金力永磁公司优势明显，业绩改善确定性强 - 原材料与出口：使用轻稀土，不受出口管制影响；2025年一季度对美出口占比7%，用于新能源汽车及风电领域；中美贸易谈判降低关税，利于出口[6] - 技术与产能：掌握晶界渗透技术，2024年应用占比超70%；毛坯有效产能3.2万吨，产能利用率超90%；预计2025年升至4万吨，包头规划新增2万吨，2027年有望达6万吨[2][6] - 客户资源：覆盖全球前十大新能源汽车零部件公司、空调及风力发电机公司；配合特斯拉进行人形机器人磁组件研发，在该领域有先发优势和量产能力[2][7] - 分红与激励：上市以来累计现金分红超10亿元，累计分红率超44%，2024年分红率93%；2025年推出员工持股计划与港股限制性股份激励计划[7] - 业绩表现：2025年一季度毛利率15.7%，归母净利润率9.2%，归母净利润1.6亿元；全年归母净利润预计同比增长三倍以上，有望超6亿元，后年目标超10亿元；港股对应PE约17倍[7] 金力永磁长期投资价值广阔 - 作为特斯拉人形机器人磁组件供应商，是人形机器人投资题材公司；中资人形机器人产业链受事件驱动和政策利好，将带来更多事件型催化；相比其他概念公司，业绩基本盘稳固且改善确定性强[8] 其他重要但可能被忽略的内容 - 高性能人形机器人对永磁材料市场形成强劲支撑，一台特斯拉人形机器人需4.45公斤高性能钕铁硼材料[2][3] - 金力永磁2025年已将子组件技术研发部升级为事业部，由首席执行官兼任战略统筹工作[7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年板块内部盈利分化，黄金、铜、铝板块表现较好；2025Q1黄金及工业金属板块盈利继续提升，能源金属盈利筑底 [5] - 25Q1增配贵金属及工业金属 [5] - 投资建议两手准备，看好贵金属&稀土永磁板块投资机会，贵金属长牛逻辑未变，稀土永磁价格上行趋势明确 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：贵金属表现亮眼 - 24年全年有色板块上涨32%，跑输沪深300指数115pc，工业金属、贵金属分别上涨122%、85%，能源金属板块下跌210%；25Q1有色板块上涨120%，跑赢沪深300指数132pc，贵金属、工业金属、小金属、能源金属分别上涨255%、133%、67%、50% [14] - 24年贵金属及部分小金属涨幅靠前，能源金属价格大幅走弱；25Q1贵金属、锑价大幅上行 [15] 黄金：金价持续创新高，板块业绩高增 - 2024年黄金均价559.4元/克，同比上涨24.2%，黄金板块营业收入2820亿元，同比增长23%，净利润149.72亿元，同比增长52% [18] - 2025Q1黄金均价672.2元/克，同比上涨37%，环比上涨9%，黄金板块营业收入818亿元，同比增长22%，环比增长24%，净利润47.31亿元，同比增长47%，环比增长25% [30] 铜：价格中枢上移，板块盈利进一步上移 - 2024年铜价前高后低，全年均价7.5万元/吨，同比上涨10.3%，铜板块营业收入14452亿元，同比增长7%，净利润754.81亿元，同比增长40% [34] - 2025Q1铜均价7.7万元/吨，同比上涨11.4%，环比上涨2.7%，铜板块营业收入3357亿元，同比增长3%，环比下降8%，净利润233亿元，同比增长50%，环比增长24% [48] 铝：氧化铝价格下行，25Q1板块盈利提升 - 2024年电解铝均价2.0万元/吨，同比上涨7.2%，氧化铝均价4074元/吨，同比上涨39.9%，电解铝板块营业收入4207亿元，同比增长8%，净利润410.28亿元，同比增长27%，板块内部盈利分化 [57] - 2025Q1电解铝均价2.1万元/吨，同比上涨7.7%，环比下跌0.1%，氧化铝均价3847.4元/吨，同比上涨15.7%，环比下跌27.9%，电解铝板块营业收入1032亿元，同比增长16%，环比下降9%，净利润109.75亿元，同比增长29%，环比增长24% [72] 锂：价格下行，盈利承压 - 2024年电池级碳酸锂均价9.0万元/吨，同比下跌65.1%，锂精矿均价939.7美元/吨，同比下跌74%，锂板块营业收入610亿元，同比下降48%，净利润 - 13.23亿元，同比下降104% [77] - 2025Q1电池级碳酸锂均价7.6万元/吨，同比下降26%，环比下跌0.3%，锂精矿均价834.4美元/吨，同比下跌17%，环比上涨5.8%，锂板块营业收入126亿元，同比 - 14%，环比 - 19%，净利润4.64亿元，同比 + 159%，环比 + 114% [91] 稀土永磁：25Q1价格底部向上，盈利修复 - 2024年氧化镨钕均价39.3万元/吨，同比下跌26.1%，氧化铽均价5753万元/吨，同比下跌37.5%，稀土板块营业收入600亿元，同比下降21%，净利润12.11亿元，同比下降67%；永磁板块营业收入328亿元，同比下降6%，净利润10.61亿元，同比下降30% [101] - 2025Q1氧化镨钕均价43.0万元/吨，同比上涨12.3%，环比上涨3.4%，氧化铽均价6215万元/吨，同比上涨90%，环比上涨7.1%，稀土板块营业收入145亿元，同比 + 36%，环比 - 25%，净利润8.67亿元，同比 + 221%，环比 + 13%；永磁板块营业收入72亿元，同比 + 6%，环比 - 14%，净利润4.4亿元，同比 + 107%，环比 + 122% [130] Q1持仓分析：增配贵金属及工业金属 - 25Q1有色金属板块基金配置比例为4.34%，环比增配1.50pc，超配1.57pc，基金明显增配工业金属及贵金属，能源金属配置比例为0.29%，继续维持低位，环比减配0.01pc [143] - 有色板块持仓前十企业分别是紫金矿业、云铝股份等；Q1增仓TOP10分别为紫金矿业、山东黄金等；减仓较多的为能源金属标的中矿资源、盛新锂能等 [147]

报告公司投资评级 - 首次给予金力永磁买入评级，按公司 2026 年的市盈率估值水平，给予 31 倍 PE 估值，对应目标价为 25.42 元 [3][6] 报告的核心观点 - 金力永磁是全球领先的高性能稀土永磁材料龙头企业，产能持续增长、技术不断突破、产品交付能力强大，同业产能规模领先、产品技术指标优秀、研发持续投入，经营业绩稳健，股权激励彰显信心 [10][14] - 行业 Beta 与公司 Alpha 有望共振，国内政策强化稀土行业全产业链监管，持续优化供给格局，稀土价格未来有望持续回升，公司变更 H 股募集资金加码项目建设，与高端客户合作增强产品竞争壁垒，推进精益生产控制单吨成本，产品吨毛利在稀土价格上行时有更高弹性 [10] - 公司在现有新能源汽车、节能变频空调与风力发电等领域龙头地位稳固，未来有望获得行业增长与市占率提升的“双击”，人形机器人方面已初具规模化生产能力，产业化进程快速推进，需求空间广阔，公司有望获得更广阔发展空间 [10] 各目录总结 一、金力永磁：全球领先的高性能稀土永磁材料龙头 1.1 纵向看金力 - 公司是全球领先的高性能稀土永磁材料龙头企业，产品应用广泛，与各领域国内外龙头企业建立长期稳定合作关系 [14] - 产能规模持续扩大，2021 - 2024 年产能从 1.5 万吨增长至 3.8 万吨，2027 年将建成 6 万吨，还规划 2025 年建成先进的人形机器人磁组件生产线 [10][17] - 坚持技术自主创新，研发投入稳定，2024 年研发费用 2.3 亿元，占比 4.59%，掌握核心技术及专利体系 [18] - 具备全产品生产能力，推进精益生产，突破先进核心关键技术，产品种类齐全、稳定性强、性价比高 [21] - 营收结构以新能源车、变频空调领域为主，业务多元化成效显著，收入结构持续优化，未来人形机器人领域收入占比有望提高 [23] 1.2 横向看金力 - 同业产能规模领先，2024 年钕铁硼毛坯产量和销量位居行业第一，预计 2025 年扩大产能优势，产品吨毛利受多因素影响阶段性承压，人形机器人组件放量后有望改善 [29] - 自主掌握核心科技，产品技术指标优秀，2024 年晶界渗透技术产品占比超 90%，主营产品性能达行业先进水平 [30] - 人员配置业内领先，研发费用率稳步增长，2024 年研发人员增长 13.87%至 921 人，研发费用率从 2020 年的 4.27%增长至 4.74% [32] - 海外客户结构多元化，贸易摩擦影响较小，2024 年境外销售收入占比 18%，美国市场变动影响小，国内收入占比高于同业 [34] 1.3 经营情况 - 主营业务收入保持增长，2024 年实现营业收入 67.63 亿元，同比增长 1.12%，经营性现金流良好，资产负债率从 2020 年的 55.47%下降至 42.12% [37] - 2025 年 3 月实施 A 股员工持股计划，覆盖董监高和核心人员，业绩考核指标以 2024 年为基准，2027 年净利润增长不低于 80%或主营业务收入增长不低于 100%，彰显管理层信心 [41] 二、何以跨越：产能优越布局前沿，稀土行业回暖公司盈利能力乘势而上 2.1 产能 - 我国稀土永磁材料市占率全球领先，2020 年中国烧结钕铁硼制造全球市占率为 92%，高性能钕铁硼生产商较为集中，上一轮产业周期形成了第一梯队 [46][52] - 公司在行业逆风环境下持续扩大先进产能规模，布局人形机器人等未来需求增长点，2025 年 1 月拟投资建设项目，建成后产能达 6 万吨 [53][56] - 公司积极配合世界知名科技公司进行人形机器人磁组件研发，已初具规模化生产能力，变更 H 股募集资金用于相关研发及产业化配套，有望率先实现产业化 [60] - 未来头部企业发展空间广阔，稀土永磁材料行业集中度或将加速提升 [61] 2.2 成本 - 国家持续出台稀土行业监管政策，促进产业格局优化，2025 年征求意见稿推动资源向头部集中，将进口矿纳入总量调控，强调全链条监管 [62][63] - 国内稀土供应配额增速大幅放缓，2024 年同比增长 5.88%与 4.16%，预计 2025 年供应配额增速小于 5%，供需格局或转为紧平衡，2025 年配额未下发或有更深层次考量 [64][65] - 海外供给方面，缅甸武装冲突导致封关，解除封关后进口量未恢复，2024 年 10 - 12 月进口量同比大幅减少 [68] - 2025 年 4 月出口管制推升中重稀土价格，国内外氧化铽价格上涨近 10%，海外供需紧张有望带动国内价格上涨 [70] - 下游需求多元化发展，人形机器人、军工和核能等新兴领域高端需求持续上升，预计 2025 年稀土供需呈紧平衡，价格自 24Q2 底部确立后未来三年有望上涨 [73][76] 2.3 盈利 - 公司技术壁垒深厚，掌握核心技术及专利体系，定制化客户需求树立较高竞争壁垒，与高端客户合作加速成长，客户认证周期长、黏性强 [78][79][81] - 公司与新能源与节能产业龙头企业深度合作，成为全球稀土永磁行业产销第一企业，2024 年在新能源汽车、变频空调、风力发电领域有较高应用占比 [83] - 磁材企业多数采用“成本加成定价法”，稀土价格与吨毛利关系微妙，短期价格上涨时拥有频繁调价机制的企业吨毛利短暂增长，中长期影响相对有限，24Q2 稀土价格触底反弹后吨毛利增速更高 [83][89] - 公司产品吨毛利受多因素影响阶段性下行，未来随着稀土价格回升和人形机器人磁组件放量，吨毛利有望改善 [91] - 公司单吨成本控制能力优秀，吨材料成本行业领先，持续推进精益生产，单吨人工成本和制造成本同业领先 [93][95] - 人形机器人等新兴高端需求领域营收占比增长，有望推动公司营收和盈利能力提升 [97] 三、成长空间：现有业务地位稳固，人形机器人有望助推跨越式发展 3.1 传统业务 - 公司在新能源汽车及汽车零部件领域产品覆盖全球前十大生产商，高性能钕铁硼产品用于汽车多个部件，提高电机功率密度和运行效率 [98] - 未来三年全球新能源车销量有望保持 20%以上高增速，2025 - 2027 年预计分别达到 2090 万辆、2510 万辆和 3020 万辆，带动公司新能源车领域产品销量和收入增长 [99] - 公司新能源车及零部件磁材市占率从 2020 年的 14.4%提升至 2024 年的 30.16%，未来随着销量增长和新产能投产，市场占有率有望继续提升，板块收入有望显著增长 [102]

报告公司投资评级 - 首次给予金力永磁买入评级，按公司 2026 年的市盈率估值水平，给予 31 倍 PE 估值，对应目标价为 25.42 元 [3][6] 报告的核心观点 - 金力永磁是全球领先的高性能稀土永磁材料龙头企业，产能持续增长、技术不断突破、产品交付能力强大，行业 Beta 与公司 Alpha 有望共振，未来增长看点颇多，有望获得行业增长与市占率提升的“双击”，在下一轮产业周期获得更广阔的发展空间 [10] - 预测公司 2025 - 2027 年每股收益分别为 0.52、0.82、1.00 元，因产能迅速增长且产品吨毛利或有较大提升空间，给予买入评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、金力永磁：全球领先的高性能稀土永磁材料龙头 1.1 纵向看金力 - 公司是全球领先企业，产品应用广泛且与龙头企业合作稳定，长期战略规划清晰，产能规模持续扩大，2027 年将具备年产 6 万吨高性能稀土永磁材料产能，还规划建成先进人形机器人磁组件生产线 [14][17] - 坚持技术自主创新，研发投入稳定，2024 年研发费用 2.3 亿元，占比 4.59%，掌握核心技术及专利体系 [18] - 是钕铁硼永磁材料龙头，具备全产品生产能力，推进精益生产，产品种类齐全、稳定性强、性价比高 [21] - 营收结构以新能源车、变频空调领域为主，业务多元化成效显著，收入结构持续优化，未来人形机器人领域收入占比有望提高 [23] 1.2 横向看金力 - 同业产能规模领先，2024 年钕铁硼毛坯产量和销量位居行业第一，预计 2025 年扩大产能优势，产品吨毛利受多因素影响阶段性承压，预计随着人形机器人组件放量将加速改善 [29] - 自主掌握核心科技，产品技术指标优秀，2024 年晶界渗透技术产品占比超 90%，主营产品性能达行业先进水平 [30] - 人员配置业内领先，研发费用率稳步增长，2024 年研发人员增长 13.87%至 921 人，研发费用率达 4.74% [32] - 海外客户结构多元化，贸易摩擦影响较小，2024 年境外销售收入占比 18%，国内收入占比 81.93%，高于同业 [34] 1.3 经营情况 - 主营业务收入保持增长，2024 年实现营业收入 67.63 亿元，同比增长 1.12%，经营性现金流良好，资产负债率从 2020 年的 55.47%降至 42.12% [37] - 2025 年 3 月实施 A 股员工持股计划，覆盖董监高及核心人员，业绩考核目标彰显管理层对公司未来发展的强劲信心 [41] 二、何以跨越：产能优越布局前沿，稀土行业回暖公司盈利能力乘势而上 2.1 产能 - 我国稀土永磁材料市占率全球领先，2020 年中国烧结钕铁硼制造全球市占率为 92%，高性能钕铁硼生产商较为集中，上一轮产业周期已形成第一梯队 [46][52] - 公司在行业逆风环境下持续扩大先进产能规模，布局人形机器人等未来需求增长点，2025 年 1 月拟投资建设项目，建成后产能将达 6 万吨 [53][56] - 变更 H 股募集资金用途，加大人形机器人领域研发和产能建设投入，有望率先实现人形机器人磁组件产业化 [60] - 未来头部企业发展空间广阔，稀土永磁材料行业集中度或将加速提升 [61] 2.2 成本 - 国家持续出台监管政策，促进产业格局优化，2025 年征求意见稿推动稀土资源向头部集中，将进口矿纳入总量调控，强调全链条监管 [62][63] - 国内稀土供应配额增速大幅放缓，2024 年增速较 2023 年大幅放缓，预计 2025 年供应配额增速小于 5%，供需格局或转为紧平衡，2025 年配额未下发或有更深层次考量 [64][65] - 海外供给方面，缅甸武装冲突导致封关，解除封关后进口量仍未恢复，2024 年 10 - 12 月进口量同比大幅减少 [68] - 2025 年 4 月出口管制推升中重稀土价格，国内外氧化铽价格上涨近 10%，海外供需紧张有望带动国内价格上涨 [70] - 下游需求多元化发展，人形机器人等新兴领域高端需求持续上升，预计 2025 年稀土供需呈紧平衡，价格自 24Q2 底部确立后未来三年有望持续上涨 [73][76] 2.3 盈利 - 公司技术壁垒深厚，掌握核心技术及专利体系，定制化客户需求树立较高竞争壁垒，与高端客户合作加速成长，客户认证周期长、黏性强 [78][79][81] - 公司与新能源与节能产业龙头企业深度合作，成为全球稀土永磁行业产销第一企业，2024 年在新能源汽车、变频空调、风力发电领域有较高占比 [83] - 磁材企业多采用“成本加成定价法”，稀土价格与吨毛利关系微妙，短期价格上涨时拥有频繁调价机制的企业吨毛利短暂增长，中长期影响相对有限，24Q2 稀土价格触底反弹后磁材企业吨毛利有望改善 [83][89] - 公司产品吨毛利受多因素影响阶段性下行，预计随着稀土价格回升和人形机器人磁组件放量将加速改善 [91] - 单吨成本控制能力优秀，吨材料成本行业领先，持续推进精益生产，单吨人工成本与制造成本同业领先 [93][95] - 未来新兴高端需求领域营收占比增长，有望推动公司整体盈利能力进一步提升 [97] 三、成长空间：现有业务地位稳固，人形机器人有望助推跨越式发展 3.1 传统业务 - 在新能源汽车及汽车零部件领域，产品覆盖全球前十大生产商，用于驱动电机等，提高电机功率密度和运行效率 [98] - 未来三年全球新能源车销量有望高速增长，2025 - 2027 年预计分别达 2090 万、2510 万、3020 万辆，同比增长 22.94%、20.10%、20.32%，带动公司该领域产品销量高增 [99] - 新能源车及零部件龙头地位持续稳固，市占率从 2020 年的 14.4%提升至 2024 年的 30.16%，未来随着销量增长和新产能投产，板块收入有望显著增长 [102]