股价与融资融券交易 - 8月27日公司股价下跌4.08% 成交额48.50亿元 [1] - 当日融资买入5.70亿元 融资偿还6.06亿元 融资净流出3598.56万元 [1] - 融资余额26.77亿元（占流通市值5.99%） 融券余额1203.28万元 两者均处于近一年高位水平（分别超90%和80%分位） [1] 公司基本概况 - 公司位于深圳市南山区 主营业务为智能手机产品（75.60%）、智能汽车产品（12.83%）及新领域产品（11.23%） [2] - 股东户数60.77万户（较上期增5.99%） 人均流通股5451股（较上期减5.65%） [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入98.37亿元（同比增3.15%） 归母净利润亏损1.09亿元（同比降378.13%） [2] - A股上市后累计派现6.48亿元 近三年未进行现金分红 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股4116.50万股（较上期减608.20万股） [3] - 中证1000ETF系列产品集体增持：南方ETF增601.03万股至3076.81万股 华夏ETF增440.54万股至1812.82万股 广发ETF增329.40万股至1457.82万股 富国ETF增113.26万股至567.60万股 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入8.70亿元，净利润8316万元，经营现金流净额1.67亿元，毛利率24.42% [3] - 2025年6月末总资产25.34亿元，净资产15.98亿元 [3] - 第二季度营业收入4.50亿元，净利润4298万元，环比增速均为7% [3] 汽车电子业务 - 上半年收入4.55亿元（占比52.32%），同比下降21.70% [3] - 第二批次定点客户（Nidec、日立安斯泰莫）开始爬坡量产 [3] - 产品线向电控周边镶嵌注塑件延伸，鱼眼端子获智能驾驶领域定点 [3] 智能终端业务 - 上半年收入2.29亿元（占比26.26%），同比增长6.34% [3] - 产品覆盖智能机顶盒/网通网关/智能安防/智能表计等品类 [3] - 获得头部客户及台资客户新品定点，紧跟AI智能化趋势 [3] 服务器业务 - 新增台资代工厂定点（个人超算/服务器电源结构件） [4] - 与绿色云图签订液冷战略协议，涉及机柜/液冷头/散热模组研发 [4] - 当前处于技术论证与资源共享阶段 [4] 消费电子业务 - 上半年收入7002.54万元（占比8.04%），同比增长14.25% [4] - 主要应用于OA设备和传统TV TUNER，不作为战略重点 [4] 产能布局 - 泰国生产基地于3月9日开工奠基 [4] - 苏州新能源汽车零部件项目于4月9日封顶 [4] - 持续提升越南、印尼在地化管理能力 [4] 战略方向 - 重点拓展机器人、算力服务器领域 [4] - 基于精密结构件制造能力进行行业应用延伸 [4]

宜兴硅谷亏损状况 - 子公司宜兴硅谷2023年中报亏损金额达8000多万元 较2022年同期4900多万元亏损扩大63% [1] - 亏损主因包括客户结构不佳 产品结构不佳 行业竞争激烈导致产能未能充分释放 [1] 经营改善措施 - 第三季度产品价格逐步提升 实施更严格成本管控措施 [1] - 优化生产工艺 提升良率水平和交付能力 调整客户与产品结构 [1] - 加大海外市场拓展力度 争取进一步减亏 下半年经营绩效相对上半年有望改善 [1] 业务定位 - 宜兴硅谷专注于国内通信领域和服务器领域市场 [1]

股东持股变动 - 股东于8月27日将股票由中国银行(香港)转入富途证券国际香港 [1] - 转仓市值为817.86万港元 [1] - 转仓股份占比13.32% [1] 业务合作协议 - 公司于2025年7月8日与深圳市正佳兴电子有限公司(客户A)订立采购框架协议 [1] - 协议内容涉及集团向客户A长期供应印刷电路及其他电子材料与元件 [1] - 同日与深圳市小白助理科技有限公司(客户B)订立采购框架协议 [1] - 协议内容涉及集团向客户B长期供应人工智能(AI)电子产品 [1]

股东持股变动 - 股东于8月27日将股票由中国银行(香港)转入富途证券国际香港 [1] - 转仓市值为817.86万港元 [1] - 转仓股份占比13.32% [1] 业务合作协议 - 公司于2025年7月8日与深圳市正佳兴电子有限公司(客户A)订立采购框架协议 [1] - 协议内容涉及集团向客户A长期供应印刷电路及其他电子材料与元件 [1] - 同日与深圳市小白助理科技有限公司(客户B)订立采购框架协议 [1] - 协议内容涉及集团向客户B长期供应人工智能(AI)电子产品 [1]

核心财务表现 - 1H25营业收入272.14亿元同比下降0.63% 归母净利润6.38亿元同比下降18.66% [1] - 2Q25单季度营业收入135.65亿元同比下降2.37% 归母净利润3.03亿元同比下降32.6% [1] - 2Q25单季度毛利率同比提升0.1个百分点至10.18% 期间费用率同比上升0.4个百分点至8.1% [1] 分业务业绩分析 - 通讯类收入88.67亿元同比下降3.21% 毛利率同比下降0.49个百分点至6.57% [2] - 消费电子类收入83.83亿元同比增长8.6% 毛利率同比增长0.18个百分点至7.94% [2] - 工业类收入36.94亿元同比增长1.37% 毛利率同比基本持平 [2] - 云端及存储收入29.27亿元同比下降3.61% 毛利率同比增长3.27个百分点至21.27% [2] - 汽车电子类收入26.82亿元同比下降16.04% 毛利率同比增长0.23个百分点至10.14% [2] 业务发展动态 - 北美客户苹果将于9月10日发布iPhone 17系列及可穿戴新品 公司作为SiP模组主要供应商有望受益 [3] - 已切入北美AI眼镜大客户SiP模组 预计明年供应高集成度高价值量SiP产品 [3] - 服务器PDU模块业务将与母公司日月光协同发展 进行模组及组装生产 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年EPS预测0.92/0.99元 对应市盈率20.5/19.1倍 [4] - 上调目标价21%至23.0元 对应2025/2026年市盈率24.9/23.2倍 [4] - 当前股价较目标价存在22%上升空间 [4]

供应链多元化趋势 - 科技行业因美国关税政策变化加速供应链多元化布局 形成服务器生产向美国和墨西哥转移 智能手机和笔记本电脑制造仍分散在亚洲以控制成本的趋势 [1] - 2024年美国科技硬件营收中服务器 智能手机和个人电脑三类产品合计达5650亿美元 占比超过半数 [1] - 服务器生产自2018年起率先迁移 智能手机和PC生产为控制成本主要仍留在亚洲 [1] 服务器生产布局 - 专供美国市场的服务器生产逐步转向墨西哥和美国 目前生产分散在台湾 越南 泰国 马来西亚和墨西哥 [1] - 台湾四大服务器ODM厂商鸿海 广达 纬创和英业达均在美国设有生产基地 [1] - 台积电在亚利桑那州扩张先进芯片产能进一步强化服务器生产转移趋势 [1] AI服务器供应链特点 - AI服务器享有战略地位 供应链大致可免于美国关税冲击 [1] - 多数厂商建立跨区域运营网络 零部件与子系统主要在亚洲生产 最后组装落在台湾或墨西哥 [1] - 墨西哥可享有《美墨加协定》的关税豁免待遇 [1] 美国本土组装优势 - 美国本土组装因简化流程和强化客户支援效率而逐渐受青睐 [2] - AI服务器单价高昂有助于消化扩张和营运成本 [2] - 即使已落实在美生产AI芯片 仍难以完全摆脱对亚洲零组件的依赖 [2] 行业影响 - 供应商设法抵消关税压力可能导致美国消费电子产品价格上涨 [1] - 对企业而言供应链韧性重于效率成为优先考量因素 [1]

核心观点 - 公司2025年中报业绩表现疲软 营收和净利润均出现下滑 但现金流状况健康且部分资产结构改善 [1][7] - 费用控制压力显现 三费占比上升且净利率大幅下降 但毛利率微升 [1] - 应收账款规模显著偏高 占净利润比例达543.12% 需重点关注资产质量 [1][7] - 基金持仓呈现分化 金鹰系基金增持而部分基金减持 最大持仓基金近一年业绩表现突出 [8] - 公司在SiP模组传统业务稳定 SiPlet新领域取得进展 手机应用端存在未来机会 [9] 财务表现 - 营业总收入272.14亿元 同比下降0.63% 其中第二季度营收135.65亿元 同比下降2.37% [1] - 归母净利润6.38亿元 同比下降18.66% 第二季度净利润3.03亿元 同比下降32.61% [1] - 扣非净利润5.78亿元 同比下降3.93% 降幅小于净利润整体下滑 [1] - 毛利率9.8% 同比微增1.09个百分点 净利率2.27% 同比下降19.82% [1] - 三费总额11.15亿元 占营收比重4.1% 同比上升3.63% [1] - 每股收益0.29元 同比下降19.44% 每股经营性现金流0.66元 同比下降2.99% [1] 资产负债结构 - 货币资金133.82亿元 同比增长27.89% 现金资产状况健康 [1][7] - 应收账款89.75亿元 同比下降2.72% 但占净利润比例高达543.12% [1][7] - 有息负债77.51亿元 同比增长5.62% [1] - 交易性金融资产大幅下降62.69% 因远期外汇及汇率交换合约未交割金额减少 [1] - 应收票据下降38.2% 因票据到期兑付收回款项 [2] - 其他非流动资产增长43.3% 因预付工程款及设备款增加 [4] 现金流状况 - 投资活动现金流净额改善39.05% 因去年同期支付收购尾款且固定资产投资审慎 [6] - 筹资活动现金流净额大幅改善82.14% 因去年同期偿还短期借款及回购库存股 [6] - 应交税费下降31.74% 因集团公司汇算清缴 [5] - 一年内到期非流动资产减少100% 因应收租赁款收回 [3] 投资回报指标 - 去年ROIC为6.74% 资本回报率一般 近10年中位数ROIC为10.85% [7] - 去年净利率2.71% 产品附加值不高 历史财报表现相对一般 [7] - 每股净资产8.26元 同比增长10.12% [1] - 其他综合收益大幅增长226.37% 主要受汇率变动产生外币报表折算收益影响 [6] 机构持仓 - 金鹰科技创新股票A持仓952.38万股 进行增仓 该基金规模31.9亿元 近一年上涨92.19% [8] - 华商甄选回报混合A新进十大持仓 持有757.09万股 [8] - 部分基金出现减仓 包括华商乐享互联灵活配置混合A减仓186.92万股 [8] - 基金持仓整体呈现分化态势 金鹰系基金多数增持或维持持仓 [8] 业务发展 - 主要SiP模组产品近年变化不大 但SiPlet领域不断收获新项目 [9] - 客户在新应用方向出现需求变化 公司正积极配合 [9] - 手机应用端未来存在新的SiP模组应用机会 [9] - 业务模式主要依靠研发驱动 需关注技术驱动力实际情况 [7] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩19.04亿元 每股收益均值0.87元 [7]

核心财务表现 - 预计前三季度归母净利润3.25-3.55亿元 同比增长71.36%-87.19% [2][3] - 第三季度归母净利润1.9-2.2亿元 同比增长187.60%-233.01% [2][3] - 扣非后前三季度净利润3.06-3.36亿元 同比增长67.16%-83.58% [3] - 第三季度扣非净利润1.8-2.1亿元 同比增长179.61%-226.21% [3] - 非经常性损益影响净利润约1000万元 [3] 业务结构分析 - 采用"装备制造+气体运营"双引擎模式 [6] - 深冷设备制造为核心利润来源 毛利率达42.28% [6][7] - 设备销售分部上半年营收5.83亿元 同比增长12.83% [7][8] - 燃气运营分部营收6.44亿元 同比下降18.64% 毛利率5.06% [8] - 气体运营分部营收0.76亿元 同比下降8.37% 毛利率15.78% [8] 订单与市场表现 - 设备销售在手订单24.42亿元 [9] - 海外订单占比接近40% 创历史新高 [9] - 产品出口至53个国家和地区 [6] - 海外收入占比增加带动利润上升 [3] 同业比较 - 立讯精密预计前三季度净利润108.9-113.44亿元 同比增长20%-25% [12] - 立讯精密第三季度净利润42.46-46.99亿元 同比增长15.41%-27.74% [13] - 11家北交所公司发布业绩预告 包括志高机械预计净利润8095.9-8948.1万元 [14]

业绩预告 - 中泰股份预计前三季度归母净利润3.25亿元至3.55亿元 同比增长71.36%至87.19% [3][4] - 第三季度归母净利润1.9亿元至2.2亿元 同比增长187.60%至233.01% [2][3][4] - 扣非后第三季度净利润1.8亿元至2.1亿元 同比增长179.61%至226.21% [4] 业绩驱动因素 - 国内外订单进入正常发货流程 海外收入占比提升带动利润增长 [4] - 非经常性损益对净利润影响约1000万元 [4] - 设备销售分部毛利率达42.28% 同比提升12.83个百分点 [7][8] 业务结构 - 深冷设备制造业务营收5.83亿元 同比增长12.83% 占总营收45% [7] - 燃气运营分部营收6.44亿元 同比下降18.64% 毛利率5.06% [8] - 气体运营分部营收0.76亿元 毛利率15.78% [8] 订单情况 - 设备销售在手订单24.42亿元 海外订单占比近40%创历史新高 [9] - 板翅式换热器出口至53个国家和地区 [6] 同业对比 - 立讯精密预计前三季度归母净利润108.90亿元至113.44亿元 同比增长20%至25% [10][11] - 第三季度净利润42.46亿元至46.99亿元 同比增长15.41%至27.74% [11][12] - 志高机械预计前三季度净利润8095.9万元至8948.1万元 同比增长11.5%至23.23% [13]