业绩表现 - 预计2025年前三季度实现净利润3.25亿-3.55亿元 同比增长71.36%-87.19% [1] - 上半年实现收入13.02亿元 较上年同期下滑4.79% [1] 业务结构 - 城燃板块收入持续下滑导致整体收入下降 [1] - 深冷业务已反超燃气板块成为主要收入来源 [1] - 设备销售板块实现利润1.2亿元 占比超过90% [1] 发展战略 - 设备销售板块仍为公司未来重点发展方向 [1] - 海外市场开拓持续发力 [1] - 预计未来3-5年每年海外新签订单增速不低于20%-30% [1]

财务业绩 - 2025年上半年收入13.02亿元，同比下滑4.79% [1] - 2025年上半年净利润1.35亿元，同比增长9.14% [1] - 设备销售板块利润1.2亿元，占总利润超90% [1] - 预计前三季度净利润3.25亿-3.55亿元，同比增长71.36%-87.19% [1] - 预计前三季度扣非净利润3.06亿-3.36亿元，同比增长67.16%-83.58% [1] - 城燃板块收入持续下滑导致整体收入下滑 [1] 业务结构 - 深冷业务（设备销售+气体运营）收入已反超城燃板块 [1] - 设备板块海外订单收入占比超30% [4] - 上半年新签订单中海外订单占比超50% [4] - 在手订单中海外订单占比近40% [4] - 出口产品以冷箱和成套装置为主 [5] 海外市场战略 - 海外市场对标全球前二欧美设备厂商，竞争环境友好 [2] - 目标未来3-5年海外新签订单年增速不低于20%-30% [3] - 已进入沙特阿美等知名客户供应商名单 [4] - 通过多家海外知名工程公司资质审核 [4][6] - 海外交付周期普遍超过18个月 [5] - 海外销售团队规模持续扩大 [5] - 重点开拓区域：中东、中亚、欧美 [5] 产能与技术布局 - 22年底新产能投产后，当前产能利用率约60% [5] - 产能可支撑未来3-5年新签订单增速 [5] - 深冷技术可迁移至液冷领域，已完成研发立项 [8] - 参与煤化工深冷工艺段净化和液化环节 [6] 国内市场策略 - 国内市场观望情绪浓厚 [2][6] - 采取多维度销售力度维持市占率 [2] - 新疆作为重点开拓区域，已获取首套煤制气项目 [7] 城燃业务状况 - 积极推动民用气顺价沟通及政府欠款回收 [2] - 通过开拓新用户和多元购气渠道降本 [2] - 24年计提城燃商誉减值3.24亿元 [9] - 预计25年不会触发商誉减值 [9] 订单目标 - 2025年销售目标较上年增长20%以上 [2] - 所有产品线订单同比增长 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现收入13.02亿元 同比下滑4.79% 主要因城燃板块收入大幅下滑18.64% [2] - 净利润1.35亿元 同比增长9.14% 设备销售板块利润贡献1.2亿元 占比超90% [2] - 设备销售板块毛利率42.28% 同比提升12.83个百分点 城燃板块毛利率5.06% 同比减少4.53个百分点 [2] 业务结构 - 设备销售收入5.83亿元 占比44.74% 同比增长7.52% [2] - 城燃板块收入6.44亿元 占比49.43% 同比下滑18.64% [2] - 气体运营收入7603.25万元 占比5.84% 同比下滑8.37% [2] 订单情况 - 在手订单24.42亿元 新签订单与上年同期持平 [2] - 新签订单中海外订单占比超50% 在手订单中海外订单占比近40% [2] 战略规划 - 设备销售板块为发展重点 海外市场持续开拓 主要对标全球前二欧美设备厂商 [3] - 城燃板块将通过民用气顺价谈判、欠款回收及拓宽购气渠道降低成本 [3] - 通过投资、自主研发和外部合作布局新技术 [3] 海外业务 - 重点开拓中东、中亚、欧美区域 出口产品以冷箱为主 [4] - 海外竞争格局友好 已进入知名客户供应商名单并通过资质审核 [4] - 海外项目毛利高 销售团队规模扩大 销售渠道日益成熟 [4] 市场动态 - 国内市场需求不理想 公司已取得新疆首套煤制气项目 将加大该区域开拓 [4] - 大宗气体价格稳定 电子气价格未明显恢复 俄罗斯氦气工厂炸毁无业务影响 [4] - 城燃板块预计不会触发商誉减值 [4] 技术布局 - 在可控核聚变领域有业绩积累 但利润贡献暂不可估 [4] - 机器人领域存在技术关联 不会作为主业发展 [4] 业绩展望 - 有信心完成23亿元全年销售目标 [4] - 预计未来2-3年海外市占率持续提升 [4] - 销售费用增加因个别海外项目佣金费用较高 [4]

财务表现 - 2025H1收入13.02亿元，同比下滑4.79% [2] - 2025H1净利润1.35亿元，同比增长9.14% [3] - 设备销售板块收入5.83亿元，占比44.74%，同比增长7.52% [2] - 城燃板块收入6.44亿元，占比49.43%，同比下滑18.64% [3] - 气体运营板块收入7603.25万元，占比5.84%，同比下滑8.37% [3] - 设备销售板块利润1.2亿元，占比超90% [3] - 城燃板块利润约2280万元，同比下滑超50% [3] - 设备板块毛利率42.28%，同比提升12.83个百分点 [3] - 城燃板块毛利率5.06%，同比减少4.53个百分点 [3] 订单情况 - 2025H1在手订单24.42亿元 [3] - 新签订单中海外订单占比超50% [3] - 在手订单中海外订单占比近40% [3] - 全年销售目标23亿元 [4] 海外业务 - 海外销售占比超30% [3] - 重点开拓区域：中东、中亚、欧美 [6] - 主要出口产品：冷箱及少量成套装置 [6] - 海外团队规模持续扩大 [7] - 通过分公司、子公司及代理商完善渠道建设 [8] - 海外竞争环境较国内友好 [8] 国内市场 - 国内新签订单增速平平 [3] - 新疆煤化工项目已取得第一套煤制气项目 [9] - 国内市场需求不理想、资金紧张、价格竞争激烈 [9] 业务规划 - 设备销售板块为公司重点发展方向 [3] - 城燃板块积极推动民用气顺价及政府欠款回收 [4] - 通过投资、自主研发、外部合作布局新技术 [4] - 可控核聚变领域已有氦制冷机业绩，考虑进一步布局 [9] - 机器人领域优先考虑财务投资，不作为主业发展 [9] 风险与挑战 - 城燃板块因用气量下滑及顺价不畅持续承压 [2][3] - 气体运营板块因市场价格低迷及设备检修气量减少 [3] - 2024年城燃公司计提商誉减值3.13亿元 [11] - 2025年预计不会触发商誉减值 [11] - 俄罗斯氦气工厂被炸未对公司业务产生直接影响 [10]

核心财务表现 - 预计前三季度归母净利润3.25-3.55亿元 同比增长71.36%-87.19% [2][3] - 第三季度归母净利润1.9-2.2亿元 同比增长187.60%-233.01% [2][3] - 扣非后前三季度净利润3.06-3.36亿元 同比增长67.16%-83.58% [3] - 第三季度扣非净利润1.8-2.1亿元 同比增长179.61%-226.21% [3] - 非经常性损益影响净利润约1000万元 [3] 业务结构分析 - 采用"装备制造+气体运营"双引擎模式 [6] - 深冷设备制造为核心利润来源 毛利率达42.28% [6][7] - 设备销售分部上半年营收5.83亿元 同比增长12.83% [7][8] - 燃气运营分部营收6.44亿元 同比下降18.64% 毛利率5.06% [8] - 气体运营分部营收0.76亿元 同比下降8.37% 毛利率15.78% [8] 订单与市场表现 - 设备销售在手订单24.42亿元 [9] - 海外订单占比接近40% 创历史新高 [9] - 产品出口至53个国家和地区 [6] - 海外收入占比增加带动利润上升 [3] 同业比较 - 立讯精密预计前三季度净利润108.9-113.44亿元 同比增长20%-25% [12] - 立讯精密第三季度净利润42.46-46.99亿元 同比增长15.41%-27.74% [13] - 11家北交所公司发布业绩预告 包括志高机械预计净利润8095.9-8948.1万元 [14]

业绩预告 - 中泰股份预计前三季度归母净利润3.25亿元至3.55亿元 同比增长71.36%至87.19% [3][4] - 第三季度归母净利润1.9亿元至2.2亿元 同比增长187.60%至233.01% [2][3][4] - 扣非后第三季度净利润1.8亿元至2.1亿元 同比增长179.61%至226.21% [4] 业绩驱动因素 - 国内外订单进入正常发货流程 海外收入占比提升带动利润增长 [4] - 非经常性损益对净利润影响约1000万元 [4] - 设备销售分部毛利率达42.28% 同比提升12.83个百分点 [7][8] 业务结构 - 深冷设备制造业务营收5.83亿元 同比增长12.83% 占总营收45% [7] - 燃气运营分部营收6.44亿元 同比下降18.64% 毛利率5.06% [8] - 气体运营分部营收0.76亿元 毛利率15.78% [8] 订单情况 - 设备销售在手订单24.42亿元 海外订单占比近40%创历史新高 [9] - 板翅式换热器出口至53个国家和地区 [6] 同业对比 - 立讯精密预计前三季度归母净利润108.90亿元至113.44亿元 同比增长20%至25% [10][11] - 第三季度净利润42.46亿元至46.99亿元 同比增长15.41%至27.74% [11][12] - 志高机械预计前三季度净利润8095.9万元至8948.1万元 同比增长11.5%至23.23% [13]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [2] 核心观点 - 深冷设备毛利率显著提升至42.28%，同比增加12.83个百分点，技术优势显著 [10] - 设备销售在手订单达24.42亿元，海外订单占比近40%，出海实力强劲 [10] - 布局电子特气及稀有气体领域，已为英特尔、三星等全球芯片巨头供应核心设备 [10] - 盈利预测显示增长潜力，2025-2027年归母净利润预计为4.03/5.56/8.20亿元，对应PE 17/12/8倍 [4][10] 财务表现 - 2025H1营收13.02亿元（同比-4.79%），归母净利润1.35亿元（同比+9.14%） [2][10] - 2025Q2单季营收5.84亿元（同比+5.88%），净利润0.34亿元（同比-35.26%） [2][10] - 毛利率从2024年19.0%提升至2025H1的22.3% [4][10] - ROE预计从2025年12.0%升至2027年17.3% [4] 业务亮点 - 板翅式换热器技术国内领先，出口至54个国家，获ASME/CE/KGSC认证 [10] - 电子气业务覆盖氦制冷剂及氪氖氙等稀有气体，进入可控核聚变等高尖端领域 [10] - 与中石油、法液空等国际企业深度合作，强化行业壁垒 [10] 市场定位 - 当前股价17.56元，对应2025年PE 17倍，低于行业平均23倍 [4][5][10] - 流通市值64.76亿元，市净率2.2倍，股息率1.14% [5]

股价表现 - 截至2025年7月31日收盘报15.51元，上涨1.17%，换手率2.35%，成交量8.65万手，成交额1.34亿元 [1] 业务发展 - 液氧过冷器产品已进入我国航空航天体系，但暂未与SpaceX星舰合作 [2] - 空分装置在西藏高海拔地区有成功运行业绩，专门设计研发液体空分装置解决高海拔地区用氧难题 [2] - 氨醇改造项目具备成熟技术路径和成功运行业绩，工艺流程达国内领先水平 [2] - 产品主要应用于能源化工、天然气及电子气、稀有气体和氢能源等行业 [2] 订单情况 - 目前在手订单中海外订单占比近40%，本年度新签订单中海外订单占比超50% [3] - 已进入多家国际知名工程公司供应商名单，持续拓展海外销售渠道 [3] 天然气业务 - 天然气期货价格下跌预计短期内对燃气板块利润影响不大 [2] - 与中石油及中石化的年度采购合同已签订，整体采购成本较上年有所下降 [2] 资金流向 - 7月31日主力资金净流出200.68万元，游资资金净流出103.14万元，散户资金净流入303.81万元 [4] 其他事项 - 银溪未来产业园用地规划变更事项为控股股东行为，不影响上市公司经营范围 [4]

公司业绩表现 - 2025年一季度公司营收5.94亿元，同比上涨69.04% [4] - 扣非归母净利润1.15亿元，同比上涨115.35% [4] - 2024年度派发现金红利7921万元，占归母净利润比例30.33% [3] 煤化工行业机遇 - 2024年全国潜在煤化工项目投资总额达10329亿元，年均投资规模2065.8亿元 [2] - 新疆煤制天然气、煤制烯烃、煤制油新增产能分别占全国拟在建项目的80.95%、56.66%、62.5% [2] - 设备购置费占煤制气项目总投资55%，空分和煤制气设备合计占比20% [3] 公司竞争优势 - 在空分和液化天然气设备领域具备定制化设计、制造、安装能力 [3] - 新疆煤炭产量5.4亿吨（同比+17.5%），低成本优势显著 [1][2] - 分红政策兼顾股东回报与业务扩张资金需求 [1][3] 区域发展潜力 - 新疆煤炭产量连续四年增速全国第一，占全国总产量5.4亿吨 [1] - 新疆煤化工具备资源储备、政策支持和经济性三重优势 [2] - 内蒙古、山西、陕西三地煤炭产量占全国70% [1]

公司财务与战略 - 2025年第一季度营收7.18亿，同比下降12.01%，主要因城燃板块收入占比大且下滑近30% [1] - 2025年第一季度归母净利1.00亿，同比上升42.83%，设备板块净利润贡献率超90%，因设备板块订单发货节奏加快 [1] - 2025年第一季度扣非净利润0.96亿，同比上升42.45% [1] - 3 - 5年规划：立足设备制造，国内外市场发力；借助中邑燃气稳定城燃业绩；谨慎推进气体运营，寻求海外机会；拥抱新产品新科技 [1][2] 订单情况 - 2025年一季度在手订单约24亿，海外订单占比四成，目前国内外订单跟踪乐观，有望下半年加速落地 [3] - 2025年设备板块销售目标在2024年新签订单基础上增长20%，国内外产品线同比例增长 [4] 产品应用 - 深冷技术可用于可控核聚变低温环节，公司氦制冷机已用于多套氦液化装置及韩国核聚变研究院实验装置 [5] 业务影响 - 美国限制乙烷出口冲击我国烯烃产业，或催生乙烷国产化需求，带动公司相关装置需求 [6] 原材料与订单交付 - 公司暂未对主要原材料锁价，因项目周期长，铝材价格波动周期短难预判 [8] - 2023年签订的海外订单从2025年一季度开始陆续交付，业绩逐步释放 [8] 城燃业务 - 山东大部分区域民用气顺价未完成，公司持续跟进推动 [8] - 今年调整上游采购结构，可部分降低城燃采购成本，有望提高经营效益 [8]