市场整体表现 - A股三大股指冲高回落悉数翻绿 沪指跌0.1%报3426.43点 深成指跌0.32%报10979.05点 创业板指跌0.28%报2222.35点 北证50指数大幅下探2.85% 沪深北三市合计成交15072亿元较昨日减少570亿元 [1] - 场内超3700股下跌 食品饮料/家电/酿酒板块回落 半导体板块下挫 寒武纪跌逾6% 英伟达概念股走弱 景旺电子跌停 天孚通信/英维克跌超7% [1] 减速器概念 - 减速器概念逆市爆发 双飞集团/金帝股份/南方精工等涨停 通力科技涨超10% 其中双飞集团/襄阳轴承/杭齿前进等年内涨幅均超100% [2][3] - 行业数据显示2023年人形机器人核心零部件中减速器价值量占比13% 谐波减速器市场规模26亿元 预计100万台人形机器人将带来112亿元增量市场 国产替代空间广阔 日本哈默纳科占40%份额 绿的谐波以18%居次 [5] - 机构观点认为人形机器人将显著拉动谐波减速器需求 看好国产替代前景及零部件端投资机会 [6] 绿电概念 - 绿电概念盘中活跃 韶能股份/亚通股份/林州重机等涨停 金固股份涨逾8% [7][8] - 政策面五部门联合印发文件提出到2027年完善绿证市场交易制度 建立强制与自愿消费相结合的绿电消费机制 到2030年实现绿证国际应用 中金认为政策将提升绿电交易活跃度并引导价值回归合理水平 [10] - 华福证券指出政策旨在推动绿证高质量发展 预计2027年前完成市场制度建设和机制衔接 [11] 比亚迪动态 - 比亚迪股价涨3.25%报397.07元/股 盘中最高399元续创历史新高 港股比亚迪股份同步涨超4% [12][13] - 公司发布超级e平台技术 含1000V高压架构/10C超快充等亮点 汉L/唐L车型开启预售 同时推出不超41亿元员工持股计划 机构认为新平台技术将强化品牌形象 持股计划有助于凝聚发展信心 [14]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周煤价快速下跌至700元/吨附近，重视火电超额机会，市场对电价预期较充分，区域电价风险基本出清、煤价下跌或超预期，建议关注皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力等火电标的 [3][7][9] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份 [3] - 把握水核防御，水电板块建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块建议关注中国核电和中国广核 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 煤价加速下跌重视火电超额机会，2025能源工作强调绿色保供 - 本周煤价快速下跌，北港5500K动煤价格跌至701元/吨，为2021年4月以来新低，今年至今动煤均价757元/吨，较去年同期下跌162元/吨，较去年全年均价下跌104元/吨，大部分火电公司在当前煤价趋势下，若电价下滑在2分以内，2025年度度电盈利仍有望提升，一季度单季盈利弹性充分 [7][9][10] - 2月27日国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，提出持续增强供应保障、绿色低碳转型、提升质量效益三点主要目标 [7][10] 火电：煤价持续下跌 - 展示环渤海动力煤市场价、秦皇岛港动力煤库存、沿海8省电厂库存及日耗、中国LNG到岸价及出厂价格全国指数、火电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][13][21] 水电 - 2月28日三峡入库流量同比上升28.33%，出库流量同比上升11.89%，并展示水电发电量、新增装机量、平均利用小时数、投资完成额等相关图表 [8][28][34] 绿电 - 本周硅料价格为39元/KG，与上周持平，主流品种硅片价格为1.30元/PC，与上周持平，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [39] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降0.38%，本周碳排放配额总成交量62.62万吨，总成交额0.56亿元，截至2025.2.28，累计成交量6.34亿吨，累计成交额433.32亿元 [45] 本周行情回顾 - 本周（2.24 - 2.28）上证指数报收3320.90点，下降1.72%，沪深300指数报收3890.05点，下降2.22%，中信电力及公用事业指数报收2752.47点，下降1.03%，跑赢沪深300指数1.19pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位 [1][48] - 电力及公用事业板块上市公司股价过半数下跌，涨幅前五为联美控股、韶能股份、天富能源、能辉科技、申能股份，涨幅分别为9.23%、7.73%、6.10%、3.74%、3.36%；跌幅前五为兆新股份、广安爱众、川能动力、中国广核、内蒙华电，跌幅分别为 - 7.20%、 - 5.28%、 - 4.36%、 - 4.23%、 - 3.37% [51] 行业资讯 行业要闻 - 国际能源署发布《2025电力报告》，预计未来3年全球电力消耗量将以约4%的速度逐年增长，新兴经济体和发展中国家是主要驱动力 [56] - 生态环境部等五部门发布《国家重点推广的低碳技术目录（第五批）》，共103项技术，对实现“双碳”目标和绿色低碳科技自立自强有重要意义 [57] - 中广核广东陆丰核电项目1号机组完成核岛第一罐混凝土浇筑，标志主体工程正式开工，全部建成后年发电量约520亿千瓦时 [57] - 国家能源集团河北公司龙山电厂600兆瓦机组抽汽熔盐储能项目完成满容量顶峰试运，是全国首个火电抽汽熔盐储能项目 [58] - 国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，提出2025年能源工作在供应保障能力、绿色低碳转型、发展质量效益三方面的主要目标和21项年度重点任务 [58] - 国家统计局披露2024年能源生产消费重要数据，包括能源生产总量、各能源装机容量、能源消费总量及各能源消费量、碳排放权交易市场成交量及成交额、清洁能源发电量等情况 [60] 重点公司公告 - 上海电力董事会决议同意选举林华担任董事长，聘任黄晨担任总经理等 [62] - 南方电网以借款形式向南方电网储能提供10亿元财务资助，借款期限1820日，公司拟用于补充日常营运资金 [62] - 浙能电力拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，投资金额约7.5亿元，尚需国务院国资委批准并办理工商变更登记 [62] - 川投集团和能投集团重组组建四川能源发展集团，完成后将取得川投能源50.07%股份 [62] - 国投电力增发募集资金净额6998065735.87元 [62] - 华能水电提名李进为非独立董事候选人 [62]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 煤价加速下跌至700元/吨附近，火电板块盈利弹性显著提升，建议关注火电超额机会[3][7][9] - 2025年能源工作指导意见强调增强能源供应保障和绿色转型，目标非化石能源发电装机占比60%左右[7][10] - 推荐布局低估绿电板块，重点关注港股风电运营商及水核防御型标的[3] 行业数据与趋势 - 北港5500K动煤价格跌至701元/吨，为2021年4月以来新低，同比下跌162元/吨，较2024年均价下跌104元/吨[7][9] - 假设火电机组上网电价0.46元/千瓦时、煤耗300克/千瓦时，50%长协煤比例下，市场煤价降幅105元/吨可对冲2分电价下滑[7][9] - 2025年目标发电总装机36亿千瓦以上，新增新能源装机2亿千瓦以上[7][10] - 2024年末全国发电装机容量33.49亿千瓦，同比增长14.6%，其中风光装机增速达18.0%和45.2%[60] 细分领域表现 - 火电：煤价下跌推动度电盈利提升，一季度单季盈利弹性充分[3][7][9] - 绿电：硅料价格39元/KG、主流硅片价格1.30元/PC，与上周持平[39] - 水电：三峡入库流量同比上升28.33%，出库流量同比上升11.89%[28] - 碳市场：本周碳排放配额交易价下降0.38%至89.56元/吨，累计成交额433.32亿元[45] 重点公司推荐 - 火电标的：皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力[3] - 绿电标的：新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份[3] - 水核防御标的：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、中国核电、中国广核[3] 市场行情回顾 - 电力及公用事业指数下跌1.03%，跑赢沪深300指数1.19个百分点，位列中信一级行业第15位[1][48] - 涨幅前五个股：联美控股（9.23%）、韶能股份（7.73%）、天富能源（6.10%）[51]